融資概述課件

1、2010-2011-1項 目 融 資主講：史玉芳第1頁，共105頁。工程管理專業(yè)要求具備多方面知識和技能：土木工程技術經(jīng)濟學管理學法律第2頁，共105頁。本課程與相關課程的關系：本課程是一門專業(yè)性、應用性較強的課程，涉及知識面較廣，以宏觀經(jīng)濟學、工程經(jīng)濟學、管理學、經(jīng)濟法等知識為基礎，以財務管理、會計學、金融學、證券學等課程為先修課程。第3頁，共105頁。 課程內(nèi)容安排 第一章 項目融資概述第二章 項目融資風險管理第三章 項目融資中的投資結(jié)構(gòu)第四章 項目融資擔保第五章 項目融資模式第六章 項目融資的資金選擇第七章 案例分析第4頁，共105頁。參考書目1.王立國，工程項目融資，人民郵電出版社，2

2、002.2.趙華.工程項目融資， 人民交通出版社，2002.3.劉亞臣.工程項目融資（第一版），大連理工大學出版社出版社，2004. 4.張極井.項目融資，中信出版社，1998。5.Peter K Nevitt PROJECT FINANCE，Seventh Edition， Euromoney publication，2000.6.馬丁高頓，赫炬，項目融資指導與借鑒，中國計劃出版社，1998.7.盧家儀.項目融資，清華大學出版社，1998.8.孫黎.國際項目融資，北京：北京大學出版社，1999.9.劉亞臣.工程項目融資（第二版），大連理工大學出版社出版社，2008.10.趙華，賀云龍. 工程

3、項目融資. 北京市：人民交通出版社，2010.07. 第5頁，共105頁。王立國.工程項目融資.人民郵電出版社，2002.第1章工程項目融資概論第2章國內(nèi)金融機構(gòu)貸款融資第3章資本市場融資第4章租賃融資第5章國際金融機構(gòu)融資第6章出口信貸融資第7章國外商業(yè)貸款融資第8章風險投資融資第9章項目融資第6頁，共105頁。劉亞臣.工程項目融資（第一版）.大連理工大學出版社出版社，2004.第1章 導論第2章 工程項目融資的組織第3章 工程項目融資風險第4章 項目擔保第5章 融資市場第6章 短期工程項目融資第7章 中長期工程項目融資第8章 債券第9章 股票第10章 項目貸款的籌資來源第11章 BOT項目

4、融資第12章 案例第7頁，共105頁。趙華，賀云龍.工程項目融資.人民交通出版社，2010.07.工程項目融資基礎工程項目融資的組織與實施工程項目融資的渠道與方式工程項目融資結(jié)構(gòu)、資金成本與資金結(jié)構(gòu)工程項目融資風險管理外匯風險管理工程項目融資效果分析與評價案例分析等。第8頁，共105頁。第一章 項目融資概述第一節(jié) 有關融資的基礎理論及基本概念第二節(jié) 項目融資方式的利弊分析第三節(jié) 項目融資的參與者第四節(jié) 項目融資的運作程序第五節(jié) 項目融資的成功條件分析第六節(jié) 項目融資的產(chǎn)生和發(fā)展第七節(jié) 項目融資的應用領域第9頁，共105頁。何為融資？融資的地位和作用？為什么要學習融資？- 籌集資金第一節(jié) 有關融

5、資的基礎理論及基本概念第10頁，共105頁。 融資的程序 融資的渠道 融資的方式第11頁，共105頁。1.測算投資額2.確定資金來源渠道3.確定資金籌措方案 融資的程序第12頁，共105頁。投資額建設投資建設期利息流動資金固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)預備費建筑工程設備安裝固定資產(chǎn)其他費用第13頁，共105頁。融資的渠道風險投資二板市場企業(yè)貨幣資金直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的資金內(nèi)部融資外部融資發(fā)行債券金融機構(gòu)貸款租賃及其他債務資金資本金資本市場募集項目投資者投入第14頁，共105頁。金融機構(gòu)銀行政策性銀行國家開發(fā)銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進出口銀行四大國有銀行股份制銀行商業(yè)銀行非銀行金融機構(gòu)信托公司保險

6、公司財務租賃公司證券公司郵政儲蓄資產(chǎn)管理公司第15頁，共105頁。融資的方式1.直接融資與間接融資2.產(chǎn)權融資與債權融資直接融資（例如：債券）間接融資（例如：貸款）金融中介機構(gòu)風險很小、收益很低風險較大、收益較高資金提供者收益較高、風險較大風險較小、收益穩(wěn)定但較低第16頁，共105頁。產(chǎn)權融資投資報酬具有較大不確定性所籌資金構(gòu)成企業(yè)資本，投資者對企業(yè)凈資產(chǎn)有要求權產(chǎn)權人直接或間接參與經(jīng)營管理不得中途收回投資破產(chǎn)清算時資本償還權在債權之后2.產(chǎn)權融資與債權融資債權融資債權人不參與企業(yè)利潤分派資金使用權臨時讓渡,債權人對企業(yè)資產(chǎn)有索償權債權人一般無權參與企業(yè)經(jīng)營管理規(guī)定償還期限破產(chǎn)清算時優(yōu)先清償?shù)?/p>

7、17頁，共105頁。融資的基本原則：規(guī)模適當籌措及時來源合理方式經(jīng)濟第18頁，共105頁。何為項目？項目有什么特點？- 項目是在一定約束條件下為完成特定目的所進行的一次性努力。- 項目的特點：一次性、獨特性第19頁，共105頁。什么是項目融資？什么是工程項目融資？- 項目融資是以項目為主體而開展的一系列借貸、租賃等籌資活動。第20頁，共105頁。一、項目融資的定義 從廣義上講，凡是為了建設一個新項目或者收購一個現(xiàn)有項目以及對已有項目進行債務重組所進行的融資，均可稱項目融資。 狹義的項目融資專指具有無追索或有限追索形式的融資。 追索，是指貸款人在借款人未按期償還債務時，要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之

8、外的資產(chǎn)償還債務的權力第21頁，共105頁。項目融資有四種代表性的定義：1.P.K.NEVIT所著的Project Finance中的定義是：項目融資就是在向一個經(jīng)濟實體提供貸款時，貸款方查看該經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流和收益將其視為償還債務的資金來源，并將該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔保物，若對這兩點感到滿意，則貸款方同意貸款。2.法律公司CLIFFORD CHANCE 編著項目融資一書的定義是：“項目融資”用于代表廣泛的，但具有一個共同特征的融資方式，該共同特征是：融資不是主要依賴項目發(fā)起人的信貸或發(fā)起人的有形資產(chǎn)。第22頁，共105頁。3、美國財會標準手冊中的定義是:項目融資是指對需要大規(guī)模資金

9、的項目而采取的金融活動。借款人原則上將項目本身擁有的資金及其收益作為還款資金來源，而且將其項目資產(chǎn)作為抵押條件來處理。4、中國國家計委和外匯管理局共同發(fā)布的境外進行項目融資管理辦法中的定義是：項目融資是指以境內(nèi)建設項目的名義在境外籌措外匯資金,并僅以項目自身預期收入和資產(chǎn)對外承擔債務償還責任的融資方式。第23頁，共105頁。定義中包含的最基本的要素和內(nèi)容：一是項目未來的可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量；二是項目本身的資產(chǎn)價值項目融資以項目為主體安排項目融資中貸款償還的來源僅限于融資項目本身：項目本身經(jīng)濟強度第24頁，共105頁。項目融資以項目資產(chǎn)、預期收益或權益作抵押所取得的無追索權或有限追索權的融

10、資或貸款活動。什么是追索？第25頁，共105頁。 無追索權項目融資，指的是貸款人對項目發(fā)起人無任何追索權，只能依靠項目所產(chǎn)生的收益作為還本付息的惟一來源。 從操作規(guī)則上看，無追索權項目融資具有如下特點： 首先，項目貸款人對于項目發(fā)起人的其他項目資產(chǎn)沒有任何要求權，只能依靠該項目的現(xiàn)金流量償還。 其次，項目生產(chǎn)現(xiàn)金流量的能力是項目融資的信用基礎。 第三，當項目風險的分配不被項目貸款人所接受時，由第三方當事人提供信用擔保將是十分必要的。 第四，該種項目融資一般是建立在可以預見的政治、法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場環(huán)境基礎上 的。 第26頁，共105頁。有限追索權項目融資，項目發(fā)起人只承擔有限債務責任和義務的

11、項目融資。 其有限追索性主要表現(xiàn)在： 一是時間上的有限性，即只在項目開發(fā)建設階段，貸款人有權對項目發(fā)起人進行追索； 二是金額上的有限性，即項目在進人經(jīng)營階段，不能產(chǎn)生足額的現(xiàn)金流量，其差額部分可以向發(fā)起人追索； 三是對象上的有限性，即如果融資是通過單一目的項目公司進行的，貸款人只能追索到項目公司。 第27頁，共105頁。 有限追索權項目融資的實質(zhì)是由于項目本身的經(jīng)濟強度還不足以支撐一個“無追索”的結(jié)構(gòu)，因而需要項目的借款人在項目的特定階段提供一定形式的信用支持。 一個成功的項目融資應該是在項目中沒有任何一方單獨承擔起全部項目債務風險的責任。 第28頁，共105頁。項目融資按融資主體的組織形式分

12、類：既有企業(yè)法人融資新設項目法人融資 企業(yè)融資（公司融資） 項目融資企業(yè)融資項目融資 一個公司利用本身的資信能力對外進行的融資，用以進行正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動或新項目的建設。以項目資產(chǎn)、預期收益或權益作抵押所取得的無追索權或有限追索權的融資或貸款活動。（公司融資）二、項目融資與公司融資第29頁，共105頁。多個發(fā)起人通過設立項目公司為新建項目融資投資者A投資者B投資者C項目公司貸款銀行抵押+擔保貸款持股第30頁，共105頁。項目融資與公司融資的比較 項目A 項目B 項目C 銀行 某電力有限責任公司貸款還款項目A項目B項目C銀行、租賃公司等某電力有限責任公司貸款 還款貸款對象不同還款來源不同籌資渠道

13、不同追索性質(zhì)不同擔保結(jié)構(gòu)不同第31頁，共105頁。項目A項目B項目C 銀行某電力有限公司 貸款 還款 項目 公司 資金 收益有限擔保完工擔保購買合同等第32頁，共105頁。（一）貸款對象不同（二）還款來源不同（三）籌資渠道不同（四）追索性質(zhì)不同（五）擔保結(jié)構(gòu)不同（六）融資成本不同 (七) 會計處理不同項目融資與公司融資的區(qū)別第33頁，共105頁。項目融資與傳統(tǒng)公司融資區(qū)別1、貸款對象不同 在項目融資中，貸款的對象是項目；借款人是項目投資者或項目公司；而公司融資中借款人是企業(yè)，至于企業(yè)將貸款用于何種目的或?qū)ο?，貸款人并不關心。2、融資基礎不同 項目的經(jīng)濟強度是項目融資的基礎。貸款人能否給予項目貸

14、款，主要依據(jù)項目的經(jīng)濟強度，這完全有別于傳統(tǒng)融資主要依賴于投資者或發(fā)起人的資信。3、追索程度不同 是完全追索、還是有限追索或無追索，這是項目融資與傳統(tǒng)融資的最主要區(qū)別。項目融資屬于有限追索或無追索,傳統(tǒng)融資屬于完全追索。第34頁，共105頁。項目融資與傳統(tǒng)公司融資區(qū)別四、風險分擔程度不同。其一，項目融資與傳統(tǒng)融資的項目相比，投資風險大。其二，項目融資的風險種類多于傳統(tǒng)融資的風險。其三，傳統(tǒng)融資風險相對集中難以分擔；而項目融資可以依據(jù)各方的利益，把責任和風險合理分擔。五、債務比例不同。 傳統(tǒng)融資方式下，一般要求項目的投資者出資比例至少要達到30%40%以上。項目融資可以籌集到高于投資者本身資產(chǎn)幾

15、十倍甚至上百倍的資金，而對投資者的股權出資所占的比例要求不高。第35頁，共105頁。項目融資與傳統(tǒng)公司融資區(qū)別六、會計處理不同。 項目融資也稱非公司負債型融資，是資產(chǎn)負債表外的融資，這是與傳統(tǒng)融資在會計處理上的不同之處。七、融資成本不同。 項目融資與傳統(tǒng)融資相比，融資成本較高。 從以上項目融資的基本特征，可以看出項目融資比傳統(tǒng)融資具有很多的優(yōu)點。當然項目融資也有不足，如組織實施項目融資時間較長，但從總體而言，項目融資仍不愧為是一種金融創(chuàng)新，具有很強的發(fā)展?jié)摿?。?6頁，共105頁。項目融資與傳統(tǒng)公司融資區(qū)別八、還款資金來源不同。 項目融資的資金償還以項目投產(chǎn)后的收益以及項目本身的資產(chǎn)作為還款來

16、源。在傳統(tǒng)的公司融資中，作為資金償還來源的是項目發(fā)起人的所有資產(chǎn)及其收益。九、貸款擔保結(jié)構(gòu)不同。 項目融資一般需要結(jié)構(gòu)嚴謹而復雜的擔保體系，它要求與工程項目有利害關系的眾多單位對債務資金可能發(fā)生的風險進行擔保。在傳統(tǒng)的公司融資中，擔保結(jié)構(gòu)一般比較單一，如抵押、質(zhì)押或者保證貸款等。 第37頁，共105頁。項目融資與傳統(tǒng)公司融資區(qū)別十、籌資渠道不同。 在項目融資中，工程項目所需要的建設資金具有規(guī)摸大、期限長的特點，因而需要多元化的資金籌集渠道，如項目貸款、項目債券、外國政府貸款、國際金融機構(gòu)貸款等。傳統(tǒng)公司融資中，工程項目一般規(guī)摸少、期限短，所以一般是較為單一的籌資渠道。第38頁，共105頁。小結(jié)

17、：項目融資與傳統(tǒng)融資傳統(tǒng)的融資方式是一個公司主要利用自身的資信能力安排融資。外部資金擁有者在決定是否投資或是否提供貸款時的主要依據(jù)是公司作為一個整體的資產(chǎn)負債、利潤及現(xiàn)金流量狀況，對具體項目的考慮是次要的。項目融資是為一個特定項目所安排的融資，貸款人在最初考慮安排貸款時，以該項目的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，以該項目資產(chǎn)抵押作為貸款的安全保障。如果項目的經(jīng)濟強度不足以保障貸款安全，則貸款人可能需要借款人以直接擔保、間接擔?；蚱渌问浇o予項目附加的信用支持。第39頁，共105頁。1. 實現(xiàn)有限追索這是項目融資與傳統(tǒng)的公司融資的最主要區(qū)別。第二節(jié) 項目融資方式的利弊分析有限追索性對象上的

18、有限性金額上的有限性時間上的有限性 誤解之一：項目融資中貸款人對發(fā)起人沒有追索權。一、項目融資方式的優(yōu)勢第40頁，共105頁。2.實現(xiàn)資產(chǎn)負債表外融資表外融資（非公司負債型融資）（off balance finance)為超過自身資產(chǎn)規(guī)模的項目融資同時進行幾個大型項目融資不影響公司其他融資的資金成本第41頁，共105頁。傳統(tǒng)融資方式下公司負債最高比例：60%70%項目融資方式下項目負債比例：75%100%3.允許較高的債務比例誤解之二：貸款人不需要發(fā)起人的股權投資。第42頁，共105頁。4.實現(xiàn)風險隔離和風險分擔風險隔離對發(fā)起人：將項目債務風險及失敗風險與自身隔離對貸款人：將發(fā)起人其他業(yè)務經(jīng)營

19、風險及其他債務 風險與項目隔離風險分擔：通過融資結(jié)構(gòu)的設計和合同體系的構(gòu)建將項目風險在 諸多當事人之間分配。第43頁，共105頁。5.享受稅務收益利息支出的抵稅效果新建企業(yè)的稅收優(yōu)惠項目的結(jié)構(gòu)性稅務虧損的利用項目的結(jié)構(gòu)性稅務虧損的利用第1年：虧損5000萬元第2年：虧損5000萬元第3年：盈利1000萬元第4年：盈利1000萬元第5年：盈利1000萬元第6年：盈利1000萬元第7年：盈利1000萬元虧損彌補虧損未加以利用的虧損數(shù)額：5000萬元相當于損失掉的稅務收益：5000萬元*25%企業(yè)息稅前利潤：5000萬元貸款利息：1000萬元應納稅所得：納稅額：稅務收益：4000萬元4000*25%

20、1000*25%第44頁，共105頁。二、項目融資方式的弊端1.風險分配的復雜性2.增加了貸款人的風險3.貸款人的過分監(jiān)管4.較高的融資成本5.政府控制失靈，項目過度使用風險大當事人多合同復雜談判期長誤解之三：項目貸款是100%的抵押貸款。前期融資費用：0.52%貸款利息成本：比公司貸款高出0.31.5%：BOT融資模式第45頁，共105頁。項目融資與傳統(tǒng)的公司融資方式比，突出了下述兩大功能：1.籌資功能強，能更有效地解決大型工程項目籌資問題。2.融資方式靈活多樣，能減輕政府的財政負擔。項目融資的功能第46頁，共105頁。第三節(jié) 項目融資的參與者一、項目融資的參與者二、主要合同關系三、當事人的

21、權責第47頁，共105頁。一、項目融資的參與者1.項目的發(fā)起人2.項目公司3. 貸款人4.項目工程承包公司5.項目產(chǎn)品的購買者或項目設施的使用者6.項目設備供應者、能源、原材料供應商7.項目管理公司8.東道國政府9.擔保機構(gòu)、保險公司10.融資顧問、信用評估機構(gòu)等第48頁，共105頁。項目融資參與者及主要合同關系 擔保機構(gòu)、保險公司 融資顧問 項目發(fā)起人 東道國政府 項目公司 經(jīng)營管理公司銀行、租賃公司等 供應商 產(chǎn)品購買者擔保股本資金貸款/租賃項目管理合同提供基礎設施、特許權協(xié)議銷售合同工程承包公司工程建設合同供應合同擔保第49頁，共105頁。1.項目的發(fā)起人項目的發(fā)起人一般為股本投資者，即

22、項目的實際投資者。發(fā)起人的投入一般采取股本資金或準股本資金形式。發(fā)起人多由與項目有關的機構(gòu)組成的投資集團構(gòu)成。第50頁，共105頁。2.項目公司項目公司也稱項目的直接主辦者，是為了項目的建設和生產(chǎn)經(jīng)營而建立的獨立經(jīng)營并自負盈虧的經(jīng)營實體。設立項目公司具有非常重要的作用： 第一，把項目資產(chǎn)的所有權集中在項目公司上； 第二，將項目融資的債務風險和經(jīng)營風險大部分限制在項目公司中。 第51頁，共105頁。貸款人對項目公司的行為進行嚴格限制，主要內(nèi)容有：1.不準發(fā)生除項目融資之外的任何其他金融債務；2.不準簽訂與項目無關的任何其他協(xié)議；3.不準向其他任何組織進行任何金額的投資或借款；4.不準建立任何形式

23、的子公司；5.還清貸款前不準進行任何形式的分紅或派息；6.不準更改報告期或財務年限。第52頁，共105頁。3. 項目的貸款人 貸款人是指項目融資中為項目提供資金的商業(yè)銀行、地區(qū)性開發(fā)銀行、非銀行金融機構(gòu)和一些國家政府的出口信貸機構(gòu)。大型工程項目融資時一般由國際銀團提供貸款，稱為辛迪加貸款。銀團的組成：1）牽頭銀行 2）代理銀行 3）參與銀行第53頁，共105頁。4.項目建設的工程公司或承包公司公司的技術水平、財務能力、經(jīng)營業(yè)績和資信情況，可以在很大程度上影響貸款銀行對項目建設期風險的判斷。在項目建設期，工程公司構(gòu)成項目融資的重要當事人。固定價格合同、交鑰匙合同：降低貸款人的風險第54頁，共10

24、5頁。總價合同單價合同成本加酬金合同工程合同固定總價合同可調(diào)整總價合同固定工程量總價合同估計工程量單價合同純單價合同成本加固定百分比酬金合同成本加固定酬金合同成本加浮動酬金合同目標成本加獎罰合同單價與總價包干混合合同第55頁，共105頁。5.項目產(chǎn)品的購買者或項目設施的使用者減少或分散項目的市場風險；購買者可以是項目發(fā)起人、獨立的第三方或東道國政府；通過與項目公司簽訂長期購買合同，以保證項目的市場和現(xiàn)金流量，為投資者對項目貸款提供重要的信用保證。第56頁，共105頁。6.項目設備、能源、原材料供應商項目設備供應商通常將設備供應與出口信貸捆綁在一起，安排延期付款或者低息優(yōu)惠的出口信貸促進設備銷售

25、，開辟國外市場；項目能源或原材料供應商以長期優(yōu)惠的價格為項目供應能源和原材料尋求穩(wěn)定的市場。第57頁，共105頁。大多數(shù)工程項目中，項目公司不負責項目的經(jīng)營和管理；由獨立的項目管理公司與項目公司簽訂經(jīng)營和管理協(xié)議（O&M contract），負責項目完工后的經(jīng)營管理；有時也可能由項目發(fā)起人之一充當項目管理公司。7.項目管理公司第58頁，共105頁。8.東道國政府 宏觀方面 微觀方面經(jīng)營特許權土地基礎設施長期穩(wěn)定的能源供應條件優(yōu)惠的出口信貸和其他類型的貸款貸款擔保項目產(chǎn)品的買主：政府可以為項目建設提供一種良好的投資環(huán)境。第59頁，共105頁。特許權協(xié)議的主要內(nèi)容：政府對產(chǎn)品定價有無限制政府對產(chǎn)品

26、出口及原料、勞力進口有無限制外匯管制適用法律第60頁，共105頁。9.擔保機構(gòu)、保險公司商業(yè)擔保人以提供擔保作為一種盈利手段，承擔項目風險并收取擔保服務費用；擔保方式： 一是專業(yè)化的金融機構(gòu)提供銀行信用證或銀行保函； 二是提供備用信用證； 三是各類保險公司提供項目保險。第61頁，共105頁。由于項目的參與者眾多，參與方之間是通過各種合同和協(xié)議連接起來的，因此，項目融資的各參與者彼此各有需求和優(yōu)勢，各自所承擔的風險也不盡相同。成功的項目融資是充分發(fā)揮各個參與者的優(yōu)勢，將風險分配給最能承擔并管理這類風險的參與者?？梢婍椖咳谫Y就是這些參與者借助彼此之間協(xié)議進行長期博弈的結(jié)果。第62頁，共105頁。

27、下面以菲律賓Pagbilao電力項目為例，來說明項目融資眾多參與方的作用與相互關系，如圖所示。案例分析：菲律賓Pagbilao電力項目第63頁，共105頁。 基本參與者 項目發(fā)起方（或項目主辦方）是項目公司的投資者與股東 國家電力公司與一些地方企業(yè) 項目公司是為了項目建設和滿足市場需求而建立的自主經(jīng)營、自負盈虧的經(jīng)營實體Pagbilao發(fā)電有限公司。 借款方在多數(shù)情況下就是項目公司，但是項目的承建方、經(jīng)營公司等也可以成為借款方本項目為項目公司。 貸款銀行本項目中為東京銀行、花旗銀行、亞洲開發(fā)銀行 第64頁，共105頁。 一般參與者 承建商負責項目工程的設計和建設，還可以通過合同將自己的部分工作

28、分包給分包商。 供應商負責設備與原材料的供應，其收益來源于供應合同，本項目中，日本三菱集團為設備供應商，而國家電力公司是原材料的供應商。 購貨商（或承購商）通過協(xié)議承購未來的產(chǎn)品和服務，本項目的承購商為國家電力公司。 擔保受托方貸款銀行要求的東道國境外的資信較高的中立機構(gòu)開設項目公司資產(chǎn)與收益賬戶，從而避免項目公司違約或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。本項目為美國紐約一家銀行。 保險公司保險公司主要承擔分散一部分項目風險的工作，本項目中，國內(nèi)機構(gòu)向保險公司投保，而貸款銀行向國外機構(gòu)投保政治風險，進出口銀行承擔了保險公司的角色。 東道國政府作用是間接的，但卻很重要。本項目中，政府出示了履約擔保，支持國家電力公司的信譽

29、與信用。 其他參與方還包括財務融資顧問、律師、專家等第65頁，共105頁。 菲律賓Pagbilao電力項目融資結(jié)構(gòu) 項目公司：Pagbilao發(fā)電有限公司東京、花旗銀行 紐約一家銀行 國家電力公司 營運方 菲律賓政府 承建商 政治風險擔保 還款 電力 收入剩余收入 建設合同貸款合同履約擔保經(jīng)營合同電能出售合同進出口銀行 第66頁，共105頁。第四節(jié) 項目融資的運作程序假設你現(xiàn)在有了一個項目意向，你該從何入手呢？投資結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)擔保結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)第67頁，共105頁。1、項目的投資結(jié)構(gòu)（Investment Structure) 項目資產(chǎn)所有權結(jié)構(gòu)，即項目的投資者對于項目資產(chǎn)權益的法律擁有形式和項

30、目投資者之間的法律合伙關系。一般是通過投資決策分析，來確定項目的投資結(jié)構(gòu)。 目前國際上通行的投資結(jié)構(gòu)有：單一項目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制或者有限合伙制結(jié)構(gòu)以及非公司型合資結(jié)構(gòu)等。一、項目融資的基本框架第68頁，共105頁。2、項目的融資結(jié)構(gòu)( Financing Structure) 項目的融資結(jié)構(gòu)是項目融資的核心內(nèi)容。其內(nèi)涵是指通過什么渠道，采取什么方式融通資金，融通多少資金，以實現(xiàn)項目融資和投資營運中資金效率最大化的問題。 在項目融資中要盡量設計和選擇合適的融資結(jié)構(gòu)以實現(xiàn)投資者在融資方面的目標和要求。而選擇項目融資模式又是項目融資結(jié)構(gòu)設計的核心。 一、項目融

31、資的基本框架第69頁，共105頁。1）按項目的融資主體劃分2）按資金的來源劃分3）按項目資產(chǎn)權益轉(zhuǎn)讓關系劃分4）按融資的信用保證結(jié)構(gòu)的形式劃分 一、項目融資的基本框架 項目公司融資模式 投資者直接融資模式 股權融資模式 債券融資模式 貸款融資模式 BOT融資模式 杠桿租賃融資模式 資產(chǎn)證券化融資模式 設施使用協(xié)議融資模式 生產(chǎn)支付項目融資模式第70頁，共105頁。3、項目的資金結(jié)構(gòu)（Capital Structure) 項目的資金結(jié)構(gòu)是指不同來源、不同性質(zhì)、不同期限的項目資金的結(jié)構(gòu)比例。一、項目融資的基本框架第71頁，共105頁。4、項目的信用保證結(jié)構(gòu) 項目的信用保證結(jié)構(gòu)是指項目融資中所采用的

32、一切擔保形式的組合。 在項目融資中，融資的安全性來自兩方面：項目本身的經(jīng)濟強度項目以外的各種直接或間接擔保 項目融資中的主要擔保形式有：項目完工擔保、資金缺額擔保、以“無論提貨與否均需付款協(xié)議”和“提貨與付款協(xié)議”為基礎的項目擔保等。一、項目融資的基本框架第72頁，共105頁。一、項目融資的基本框架項目融資框架結(jié)構(gòu)示意圖投資結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)擔保結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)第73頁，共105頁。風險分析經(jīng)濟分析財務分析項目分析管理主體融資主體投資主體投資結(jié)構(gòu)次級債務高級債務股權資金資金結(jié)構(gòu)資產(chǎn)收益信用增級合同協(xié)議擔保結(jié)構(gòu)擔保結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)項目融資框架圖第74頁，共105頁。二、項目融資階段與步驟1、投

33、資決策階段項目周期投資機會研究初步可行性研究詳細可行性研究投資決策項目實施項目后評估第75頁，共105頁。二、項目融資階段與步驟 投資項目的進展過程 初步可行性研究更新改造項目建議書可行性研究項目評估投資決策工程設計談判簽約施工安裝試運轉(zhuǎn)竣工驗收生產(chǎn)經(jīng)營機會研究投資前階段投資階段經(jīng)營階段第76頁，共105頁。二、項目融資階段與步驟項目投資決策框架投資策略（收益/風險定義）投資條件與投資環(huán)境分析投資決策（狹義）（收益/風險評價）投資方案實施投資分析（收益/風險辨識與測度）目標投資決策的一般原則戰(zhàn)略總體規(guī)劃策略決策準則與政策思路計劃備選方案數(shù)據(jù)、信息收集分析方法與評價指標選擇方案分析比較是否投資具

34、體方案投資時機投資方式（投資角色、產(chǎn)權形式）融資方式、財務結(jié)構(gòu)、投資組合融資、建設、經(jīng)營市場分析政策分析自身條件分析反饋廣義投資決策第77頁，共105頁。二、項目融資階段與步驟 思考：投資決策所要考慮的主要問題 投資者自身的條件； 投資的外部環(huán)境 投資者的目標 與目標、條件和環(huán)境相聯(lián)系的投資策略 投資的收益，費用及相應的風險第78頁，共105頁。二、項目融資階段與步驟2、融資決策階段 這一階段的主要內(nèi)容是投資者將決定采用何種融資方式為項目開發(fā)建設籌集資金。 主要工作： 選擇項目融資方式?jīng)Q定是否采用項目融資 任命項目融資顧問明確融資的具體任務與目標 項目投資者決定采用何種融資方式為項目籌集資金，

35、即采用項目融資還是公司融資？融資方式的選擇取決于投資者對債務責任分擔上的要求、貸款資金數(shù)量上和時間上的要求、融資費用上的要求，以及債務會計處理等方面要求的綜合評價。第79頁，共105頁。二、項目融資階段與步驟 項目融資的商業(yè)環(huán)境研究 項目的可融資性分析銀行的可接受性分析東道國政治環(huán)境的考察東道國法律和法規(guī)建設的考察東道國經(jīng)濟條件的考察第80頁，共105頁。二、項目融資階段與步驟3、融資結(jié)構(gòu)設計階段 融資結(jié)構(gòu)設計階段，是項目融資中的關鍵階段。 主要工作 評價項目的各種風險因素 設計融資結(jié)構(gòu)及抵押保證結(jié)構(gòu)第81頁，共105頁。二、項目融資階段與步驟4、融資談判階段 融資顧問將有選擇地向商業(yè)銀行或其

36、他一些金融機構(gòu)發(fā)出參加項目融資的建議書，組織銀團貸款，并起草項目融資的有關文件。這些工作完成后，便可以與銀行談判。在談判中，融資顧問、法律顧問和稅務顧問將起很重要的作用。 主要工作 項目商務合同談判 選擇銀行、發(fā)出項目融資建議書 組織貸款銀團、起草融資法律文件 融資談判 第82頁，共105頁。二、項目融資階段與步驟5、融資執(zhí)行階段 在這一階段，貸款銀團通常將委派融資顧問為經(jīng)理人，經(jīng)常性地監(jiān)督項目的進展情況，并根據(jù)融資文件的規(guī)定，參與部分項目的決策程序，管理和控制項目的貸款投放和部分現(xiàn)金流量。 主要工作 簽署項目融資文件 執(zhí)行項目投資計劃 貸款銀團經(jīng)理人監(jiān)督并參與有關決策 項目的風險控制與管理

37、第83頁，共105頁。階 段 名 稱 主 要 工 作 一、投資決策階段 1、項目的行業(yè)、技術、市場分析2、項目可行性研究3、投資決策初步確定項目合作伙伴及投資結(jié)構(gòu) 二、融資決策階段 1、選擇項目融資方式2、任命項目融資顧問明確融資的具體任務與目標 三、融資結(jié)構(gòu)設計階段 1、評價項目的各種風險因素2、設計融資結(jié)構(gòu)及資金結(jié)構(gòu) 四、融資談判階段 1、項目商務合同談判2、選擇銀行、發(fā)出項目融資建議書3、組織貸款銀團、起草融資法律文件4、融資談判 五、融資執(zhí)行階段 1、簽署項目融資文件2、執(zhí)行項目投資計劃3、貸款銀團經(jīng)理人監(jiān)督并參與有關決策4、項目的風險控制與管理 第84頁，共105頁。第一階段：投資決

38、策第二階段：融資決策第三階段：融資結(jié)構(gòu)第四階段：融資談判第五階段：融資執(zhí)行A項目可行性研究，資源、技術市場分析B投資決策初步確定項目投資結(jié)構(gòu)A選擇融資方案，確定項目融資方式B任命項目融資顧問明確融資的任務和具體目標要求。A分析項目風險因素；B設計項目的融資及資金結(jié)構(gòu)；C修正項目投資風險控制方式；D建立其法律框架A選擇銀行、發(fā)出項目融資建議書；B組織貸款銀團；C起草融資法律文件；D融資談判A簽署項目融資文件；B執(zhí)行項目投資計劃；C貸款銀團經(jīng)理人監(jiān)督并參與項目決策；D項目風險的控制與管理 反 饋反 饋第85頁，共105頁。案例分析 英國北海油田開發(fā)項目發(fā)生在70年代，9億美元無追索權項目貸款，該貸

39、款僅以項目的權益（油田開發(fā)權）作為貸款抵押，項目股東英國石油公司不需要為貸款提供項目權益以外的其它信貸支持。 投資結(jié)構(gòu)（所有權結(jié)構(gòu)）：英國國家石油公司聯(lián)合私營石油公司共同開發(fā)，組成了兩個實體：英國石化開發(fā)公司和英國石化貿(mào)易公司。 融資結(jié)構(gòu)：銀行將貸款支付給油田開發(fā)項目公司，由后者以產(chǎn)品支付款形式支付給石化開發(fā)公司開采石油。 資金結(jié)構(gòu)：英美兩國12家銀行參與了貸款，貸款金額約9億美元，期限8年，其中寬限期4年，分8次償還。 擔保結(jié)構(gòu)：1、無英國政府擔保；2、英國國家石油公司不提供抵押擔保；3、英國國家石油公司同意按國際市場價格購買51%的石油；4、北海石油項目公司以合資協(xié)議的權益和銷售合同的權益

40、及石油開采權作為融資的抵押。第86頁，共105頁。第87頁，共105頁。項目融資成功的條件 一個項目融資最終是否成功，在很大程度上取決于它所具備的主、客觀條件。投資環(huán)境一般有微觀環(huán)境和宏觀環(huán)境之分，相對而言，投資的宏觀環(huán)境更重要。除具備良好的客觀條件外，要想獲得項目融資成功，還要求必須熟悉項目融資的基本原理及運作程序，掌握相應的法律和金融知識，具備靈活的談判技巧。 除此之外，在融資的全過程中，還必須具備下述條件：第五節(jié) 項目融資成功條件分析第88頁，共105頁。1、科學的評價項目和正確的分析項目風險 科學的評價項目和正確的分析項目風險，是項目融資的最基礎工作。因為只有科學的評價一個項目，并以此

41、做出投資決策，才能最終確定一個好項目，而有了好的項目，各家金融機構(gòu)都愿為其提供貸款；同樣，只有對項目風險做出正確的分析，才能找出限制項目風險的方法和途徑，設計出風險分擔的融資結(jié)構(gòu)。第五節(jié) 項目融資成功條件分析第89頁，共105頁。2、確保項目融資法律結(jié)構(gòu)嚴謹無誤 項目融資要求有健全的法律體系作為保障。因為無論是項目的融資結(jié)構(gòu)，還是項目融資的參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位、權力、責任及義務，都是通過一系列法律文件確定的。顯然，法律文件是否能準確無誤地反映了項目各參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位和要求，各個法律文件之間的結(jié)構(gòu)關系是否嚴謹，是保證項目融資成功的必要條件。第90頁，共105頁。3、明確項目的主要投資

42、者、及早確定項目的主要資金來源 項目融資通常是建立在由若干個投資者組成的合資結(jié)構(gòu)或由若干參與者組成的信用保證集合體的基礎上。這種做法有利于充分發(fā)揮合資方的長處，但如果不明確主要投資者，將會給項目管理帶來一系列問題。如由于缺乏主要的投資者，在出現(xiàn)重大問題時無法做出決策，對項目的經(jīng)營戰(zhàn)略缺乏系統(tǒng)地考慮，以至連續(xù)性較差。因此，在項目融資中，必須盡早明確主要投資者，并使其有充分的利益需求而投入足夠的資源承擔起管理責任。第91頁，共105頁。4、保證項目管理結(jié)構(gòu)的合理性 建立相應的平衡制約機制，明確規(guī)定項目的決策程序，妥善處理項目投資(或參與)各方的利益沖突 保證項目的主要投資者投入足夠的資源，并承擔起

43、項目的管理責任 組織一支有經(jīng)驗的盡職的項目管理隊伍 5、充分利用各項目參與方對項目利益的追求和熱情第92頁，共105頁。第六節(jié) 項目融資的產(chǎn)生與發(fā)展一、項目融資產(chǎn)生過程 二、項目融資產(chǎn)生和發(fā)展的原因三、 項目融資在中國的發(fā)展第93頁，共105頁。一、項目融資產(chǎn)生過程 早在17世紀，英國的私人業(yè)主建造燈塔的投資方式與項目融資中的BOT形式就極為相似。 20世紀50-60年代的石油開發(fā) 20世紀70年代末至80年代初無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都先后出現(xiàn)了大規(guī)?；A設施建設與資金短缺的矛盾。人們在不斷的尋求一種新的融資方式。在這方面首開先河的是土耳其總理奧熱扎爾，他在1984年討論土耳其公共項目

44、的私營問題時，提出了BOT的概念。 迄今為止，在許多發(fā)達國家和地區(qū)越來越多的采用BOT融資方式進行大型基礎設施建設。近年來，一些發(fā)展中國家也相繼采用BOT融資方式進行基礎設施建設。第94頁，共105頁。1.資金需求 2.客觀環(huán)境 發(fā)達國家和地區(qū)采用項目融資的原因:基礎設施需求日益膨脹財政赤字、債務負擔過重企業(yè)私有化政府允許私人企業(yè)和投資進入基礎設施建設領域二、項目融資發(fā)展的原因第95頁，共105頁?；A設施需求不斷增加預算緊張、對外舉債能力下降發(fā)展中國家采用項目融資的原因:2.效率需求 國有部門效率低下、基礎設施管理不善3.客觀環(huán)境：外資注入1.資金需求 第96頁，共105頁。三、項目融資在我國發(fā)展 20世紀80年代初深圳沙角B電廠采用了類似BOT的建設方式，它標志中國利用項目融資進行建設的開始。 進入20世紀90年代，我國陸續(xù)出現(xiàn)了一些類似BOT方式進行建設的項目，如廣州至深圳高速公路、重慶地鐵、深圳地鐵等。 國家對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部于1994年發(fā)布了關于以BOT方式吸引外商投資有關問題的通知，國家發(fā)展計劃委員會也于1997年