證券二級(jí)市場(chǎng)投資信托業(yè)務(wù)精選課件

1、證券二級(jí)市場(chǎng)投資信托業(yè)務(wù)研討交流匯報(bào)證券業(yè)務(wù)部2019年7月13日第1頁(yè)，共19頁(yè)。主要內(nèi)容 - 二級(jí)市場(chǎng)投資信托的主要業(yè)務(wù)種類 -市場(chǎng)需求 -各交易主體的角色 - 主要風(fēng)險(xiǎn)及其防范關(guān)鍵點(diǎn) - 我司發(fā)展此類業(yè)務(wù)的途徑選擇 - 進(jìn)一步思考的問題第2頁(yè)，共19頁(yè)。一、主要業(yè)務(wù)種類 信托公司開展以證券二級(jí)市場(chǎng)為投資標(biāo)的的信托業(yè)務(wù)，根據(jù)信托公司扮演的角色和起到的作用，可以分為不同種類，對(duì)不同業(yè)務(wù)種類，信托公司的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征都是不完全相同的。第3頁(yè)，共19頁(yè)。一、主要業(yè)務(wù)種類雖然都是針對(duì)證券二級(jí)市場(chǎng)開發(fā)的信托投資產(chǎn)品，但不同業(yè)務(wù)種類、從不同的側(cè)面分析，對(duì)投資人、信托公司的風(fēng)險(xiǎn)收益都有很大不同；不同類型

2、的產(chǎn)品也是根據(jù)不同市場(chǎng)需求推出的，在具體開發(fā)某一產(chǎn)品之前，應(yīng)該對(duì)該產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及其防范有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。理論上講，上述品種都可以成為信托公司的經(jīng)營(yíng)品種，但選擇那些品種要綜合考慮如下因素：公司的優(yōu)勢(shì)和戰(zhàn)略市場(chǎng)需求能力（獲得資源的能力操作的能力客戶開發(fā)或者發(fā)行的能力風(fēng)險(xiǎn)管控的能力）政策導(dǎo)向第4頁(yè)，共19頁(yè)。二、市場(chǎng)需求資金供給方的理財(cái)需求：我國(guó)居民的潛在理財(cái)市場(chǎng)需求非常巨大，但信托公司業(yè)務(wù)的發(fā)展方向是高端客戶以及機(jī)構(gòu)投資者，這部分客戶需求個(gè)性化非常明顯，可能需要各種風(fēng)險(xiǎn)收益特征的信托產(chǎn)品。市場(chǎng)上私募基金的巨大規(guī)模就是一個(gè)證明。隨著證券市場(chǎng)基礎(chǔ)穩(wěn)固及快速發(fā)展，對(duì)融資的需求也越來越大

3、，融資方一般都是有較豐富投資經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)，希望能夠發(fā)揮融資的杠桿作用，提高投資收益率，這部分資金是風(fēng)險(xiǎn)的偏好者和承受者。我國(guó)目前尚未有私募基金的管理辦法，巨大規(guī)模的私募基金絕大多數(shù)都處于法律法規(guī)的邊緣地帶，而通過信托方式予以規(guī)范是目前合法從事私募基金管理的首選途徑；因此，這部分市場(chǎng)需求非常巨大。第5頁(yè)，共19頁(yè)。三、各交易主體的角色 - 投資人（委托人/受益人） - 投資顧問（決策支持決策者） - 交易執(zhí)行人 - 投資監(jiān)督人 - 受托人 - 保管人 - 銷售經(jīng)紀(jì) - 證券經(jīng)紀(jì)第6頁(yè)，共19頁(yè)。三、各交易主體的角色 角色一投資人 投資人是我們的客戶，在一個(gè)結(jié)構(gòu)化信托中的投資人種類是信托公司根據(jù)市場(chǎng)

4、需求、產(chǎn)品特點(diǎn)，利用信托機(jī)制的獨(dú)特優(yōu)越性設(shè)計(jì)出來的。 第7頁(yè)，共19頁(yè)。三、各交易主體的角色角色二受托人- 受托人是一種機(jī)制，是一種法律載體，目前很多私募基金的受托人機(jī)制缺乏，一般運(yùn)用投資公司或者合伙企業(yè)來作為載體，信托公司在這方面有制度和法律優(yōu)勢(shì)；- 信托公司提供這一載體可以獲得收益，也是一類業(yè)務(wù)；- 由于擔(dān)心承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（業(yè)務(wù)/法律/社會(huì)）和信托通道資源的稀缺性，即使簡(jiǎn)單的借通道業(yè)務(wù)也可以獲得較高的收益；- 單純的受托業(yè)務(wù)相對(duì)簡(jiǎn)單，協(xié)同也少，對(duì)業(yè)務(wù)人員的要求較低。第8頁(yè)，共19頁(yè)。三、各交易主體的角色角色三 投資顧問1、職責(zé)：選擇、判斷投資標(biāo)的，下達(dá)交易指令或提出交易建議2、證券投資的決策人由

5、哪些人擔(dān)任？投資人即投資決策人受托人即投資決策人第三方顧問 3、信托公司用哪些機(jī)制約束投資顧問？-事前的選擇與評(píng)價(jià)；（業(yè)績(jī)/信用/實(shí)力）-風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制（投資顧問也是投資人而且做劣后）； - 激勵(lì)機(jī)制（分享收益）。第9頁(yè)，共19頁(yè)。三、各交易主體的角色角色四 交易執(zhí)行人1、職責(zé)：執(zhí)行投資決策人的交易指令2、擔(dān)任主體投資人擔(dān)任受托人擔(dān)任第三方擔(dān)任3、信托公司擔(dān)任執(zhí)行人目的是防止操作風(fēng)險(xiǎn)。目前，由信托公司擔(dān)任交易執(zhí)行人是二級(jí)市場(chǎng)投資信托防范風(fēng)險(xiǎn)的最重要的手段。第10頁(yè)，共19頁(yè)。三、各交易主體的角色角色五 監(jiān)督人 1、職責(zé)：監(jiān)督投資決策是否符合法律法規(guī)及信托文件的規(guī)定2、機(jī)制：復(fù)核機(jī)制預(yù)警機(jī)制止損機(jī)

6、制補(bǔ)倉(cāng)機(jī)制3、擔(dān)任主體受托人（過程監(jiān)督，起主要作用）保管銀行（結(jié)果監(jiān)督，起輔助作用）第11頁(yè)，共19頁(yè)。三、各交易主體的角色 1、職責(zé)：對(duì)信托資金行使保管、監(jiān)督、清算、核算，對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行估值等保管職能。 2、擔(dān)任主體：銀行角色六-保管人角色七 證券經(jīng)紀(jì)1、職責(zé)：提供證券交易所需的平臺(tái)服務(wù)2、擔(dān)任主體：證券公司期貨公司第12頁(yè)，共19頁(yè)。三、二級(jí)市場(chǎng)投資信托的主要風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)投資人，主要風(fēng)險(xiǎn)來自于市場(chǎng)波動(dòng)、投資顧問的投資決策水平以及投資是否能嚴(yán)格按照信托合同執(zhí)行；對(duì)投資顧問，主要風(fēng)險(xiǎn)來自于市場(chǎng)波動(dòng)，投資決策水平；對(duì)于融資方，主要風(fēng)險(xiǎn)來自于市場(chǎng)大幅波動(dòng)，達(dá)到強(qiáng)制平倉(cāng)線；作為信托公司開展此類業(yè)務(wù)，我們

7、關(guān)注的重點(diǎn)還應(yīng)在于信托公司承擔(dān)的主要風(fēng)險(xiǎn)、可能責(zé)任及防范措施，但對(duì)于不同類型的信托業(yè)務(wù)，信托公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是不盡相同的，有的更是大相徑庭。第13頁(yè)，共19頁(yè)。三、二級(jí)市場(chǎng)投資信托的主要風(fēng)險(xiǎn)從法律上講，只要信托公司嚴(yán)格遵守信托合同，運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資，即使出現(xiàn)虧損，信托公司也不必承擔(dān)任何損失，這一點(diǎn)類似于基金管理公司；不過，從公司形象方面考慮，管理的信托產(chǎn)品在最終結(jié)算時(shí)，投資人發(fā)生虧損，對(duì)公司形象、新的信托產(chǎn)品的開發(fā)和銷售、客戶隊(duì)伍的穩(wěn)定和培育，都不可避免地產(chǎn)生負(fù)面影響；因此，由信托公司自主管理的二級(jí)市場(chǎng)投資信托最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于最終結(jié)算時(shí)信托財(cái)產(chǎn)未能取得收益，或者發(fā)生虧損；對(duì)此，在信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)

8、和推出時(shí)，需要慎重選擇市場(chǎng)時(shí)機(jī)、適當(dāng)延長(zhǎng)信托期限、運(yùn)用避險(xiǎn)工具，投資于有下跌底線的項(xiàng)目，不求最大化利潤(rùn)，重點(diǎn)在于避免發(fā)生虧損。無(wú)投資顧問的理財(cái)型信托第14頁(yè)，共19頁(yè)。三、二級(jí)市場(chǎng)投資信托的主要風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于此類為私募基金提供平臺(tái)的信托項(xiàng)目，只要信托公司能夠監(jiān)督投資顧問嚴(yán)格按照信托合同進(jìn)行投資決策，并保證交易的順利執(zhí)行，就不會(huì)承擔(dān)額外的法律或者信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)；但是，在投資發(fā)生損失的情況下，不排除部分投資者繞過投資顧問，直接將損失歸咎我司的可能，雖然法律上我司不必承擔(dān)責(zé)任，但可能對(duì)我司形成一定的負(fù)面影響；為此，我司應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注并做到：1、慎重選擇投資顧問作為合作伙伴，考察其投資風(fēng)格、投資理念和投資績(jī)效2、開始

9、的時(shí)候嚴(yán)格要求投資顧問帶來自己現(xiàn)有的客戶，不許其利用我司的名義拉新的客戶，隨合作深入，可以逐步合作開發(fā)客戶；3、提高個(gè)人認(rèn)購(gòu)信托的起點(diǎn)，避免對(duì)投資沒有理解的客戶加入；4、在合同簽約時(shí)，我司人員應(yīng)當(dāng)面全面提示風(fēng)險(xiǎn)。有投資顧問的理財(cái)型信托第15頁(yè)，共19頁(yè)。三、二級(jí)市場(chǎng)投資信托的主要風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)型的投資信托，本質(zhì)上是一種抵押融資，我司相當(dāng)于變相為這種融資提供了信用擔(dān)保，因此，對(duì)于優(yōu)先受益人，我司難以完全避免承擔(dān)其可能的損失，因此，這類業(yè)務(wù)中我司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大；主要風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)大幅波動(dòng)，到達(dá)強(qiáng)行平倉(cāng)線，而無(wú)法在優(yōu)先受益人不發(fā)生損失的情況下完成平倉(cāng)；即使完成平倉(cāng)，使得劣后受益人發(fā)生大的損失，也將給以后的合

10、作帶來不好的影響。為此，在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，我司應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)包括：1、嚴(yán)格限制融資比例，開始合作的客戶融資比例不超過1:1；2、適當(dāng)提高強(qiáng)行平倉(cāng)線的比例，使得其高于優(yōu)先受益權(quán)比例20以上，保證平倉(cāng)后優(yōu)先受益人的權(quán)益；3、在警告線和強(qiáng)行平倉(cāng)線之間設(shè)立足夠的緩沖區(qū)，使得劣后受益人有時(shí)間選擇補(bǔ)足保證金，避免強(qiáng)行平倉(cāng)；4、探討動(dòng)態(tài)融資比例的可行性，市值下降時(shí)動(dòng)態(tài)降低股票持倉(cāng)比例，免得一次強(qiáng)平帶來巨大損失。結(jié)構(gòu)型的融資信托第16頁(yè)，共19頁(yè)。四、我司發(fā)展此類業(yè)務(wù)的途徑選擇我司發(fā)展二級(jí)市場(chǎng)證券投資類信托，除分析不同類型產(chǎn)品的不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征，還必須結(jié)合我司的能力，確定發(fā)展重點(diǎn)和發(fā)展途徑；我們認(rèn)為，目前條件下，

11、我司最佳選擇是大力發(fā)展理財(cái)型的信托業(yè)務(wù)，慎重推進(jìn)融資型的業(yè)務(wù)；理財(cái)型業(yè)務(wù)又以有投資顧問的為主；主要原因在于：1、融資型業(yè)務(wù)對(duì)于信托公司來講，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大，監(jiān)控不易，但獲得的收益并不高，風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱；2、我司自己銷售能力有限，自有資金也不充裕，難以大量發(fā)展融資型業(yè)務(wù)；目前發(fā)展融資型業(yè)務(wù)，最好由客戶方自行尋找資金提供方；3、私募基金急于尋找一個(gè)合法的平臺(tái)，信托公司在其中有著天然優(yōu)勢(shì)，是大力發(fā)展此類業(yè)務(wù)的好時(shí)機(jī)；我們可以借此類業(yè)務(wù)的發(fā)展，建立幾家投資水平較高、長(zhǎng)期合作的合作伙伴；4、我司自主管理的二級(jí)市場(chǎng)信托可以做出嘗試，但由于團(tuán)隊(duì)以及激勵(lì)機(jī)制的原因，短期難以做大。第17頁(yè)，共19頁(yè)。五、其他需要探討的問題以上主要從業(yè)務(wù)發(fā)展的角度探討了關(guān)于二級(jí)市場(chǎng)信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及防范，以及發(fā)展重點(diǎn)和途徑，從公司內(nèi)部管理、操作、業(yè)務(wù)流程等方面還有很多問題值得探討，謹(jǐn)在此提出一部分：1、關(guān)于證券類信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)、申報(bào)、銷售以及執(zhí)行管理的流程，目前各個(gè)部門都做，是不是