逆回購(gòu)的培訓(xùn)課件

1、逆回購(gòu)的培訓(xùn)課件債券回購(gòu)基本知識(shí)債券回購(gòu)交易：以債券為抵押品拆借資金的信用行為 融資(正回購(gòu))：借入資金 融券(逆回購(gòu))：放出資金特點(diǎn)：一筆回購(gòu)涉及兩次交易契約 期初的初始交易和期滿的回購(gòu)交易定義 常說(shuō)的債券回購(gòu)是一個(gè)籠統(tǒng)的概念。事實(shí)上，它包含了回購(gòu)（repurchase）和返售（resell，逆回購(gòu)）兩種交易方式。 債券回購(gòu)交易指的是，債券交易商或投資者在賣出某種債券的同時(shí)，約定于未來(lái)某一時(shí)間以事先確定的價(jià)格再將等量的該種債券買回的交易；其實(shí)質(zhì)是證券的賣出者借入資金。 債券的返售交易則指的是，交易商或投資者在買進(jìn)某種債券的同時(shí)，約定于未來(lái)某一時(shí)間以事先確定的價(jià)格再將等量的該種債券賣給最初出售

2、者的交易；其實(shí)質(zhì)是證券的買入者向交易對(duì)象貸出資金。 債券回購(gòu)基本知識(shí)流程圖資金供給方以資融券（賣方）資金需求方以券融資(買方）資金初始交易回購(gòu)交易抵押券凍結(jié)解凍現(xiàn)有交易所回購(gòu)種類債券回購(gòu)基本知識(shí)債券回購(gòu)國(guó)債回購(gòu)企業(yè)債回購(gòu)債券回購(gòu)基本知識(shí) 可用于回購(gòu)的券種（以下為舉例，具體品種請(qǐng)登錄交易所網(wǎng)站查詢）所有國(guó)債企業(yè)債：上海交易所AAA級(jí)、且發(fā)行規(guī)模面值在5億元（含5億元）、期限在三年以上（含三年）的企業(yè)債券； 深交所AAA級(jí)企業(yè)債。合格的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都可以做回購(gòu)交易參與者債券回購(gòu)基本知識(shí)代碼簡(jiǎn)稱品種傭金費(fèi)率204001GC0011 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.001% 204002GC002

3、2 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.002%204003GC0033 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.003% 204004GC0044 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.004% 204007GC0077 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.005% 204014GC0114 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.010%204028GC02828 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.020% 204091GC09191 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.030% 204182GC182182 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.030% 202001RC001 1 天企債回購(gòu)成交金額的 0.001% 202003RC003 3 天企債回購(gòu)成交金額的 0.00

4、3% 202007RC007 7 天企債回購(gòu)成交金額的 0.005%現(xiàn)有品種上交所，12只債券回購(gòu)基本知識(shí)代碼簡(jiǎn)稱品種傭金費(fèi)率131810R0011 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.001% 131811 R002 2 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.002%131800 R003 3 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.003% 131809R004 4 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.004% 131801 R007 7 天國(guó)債回購(gòu) 成交金額的 0.005% 131802 R014 14天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.010%131803 R028 28 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.020%131805 R091 91 天國(guó)

5、債回購(gòu)成交金額的 0.030% 131806 R182 182 天國(guó)債回購(gòu)成交金額的 0.030% 131910 RC001 1 天企債回購(gòu)成交金額的 0.001% 131911RC002 2 天企債回購(gòu)成交金額的 0.002%131900 RC003 3 天企債回購(gòu)成交金額的 0.003% 131901 RC007 7 天企債回購(gòu)成交金額的 0.005%現(xiàn)有品種深交所，13只報(bào)價(jià)債券回購(gòu)基本知識(shí)1、計(jì)價(jià)單位為每百元資金到期年收益；2、申報(bào)單位為手，1000元標(biāo)準(zhǔn)券為1手，上海交易所最小的申報(bào)單位為100手，即10萬(wàn)元面值，每筆申報(bào)最大量10000手，即1000萬(wàn)；深交所為1手，即1000元面

6、值。3、上海交易所最小的報(bào)價(jià)單位：0.005的整數(shù)倍，深交所為0.001的整數(shù)倍。債券回購(gòu)基本知識(shí)具體交易1、交易方式：集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)競(jìng)價(jià)、大宗交易2、申報(bào)方式：按證券賬戶進(jìn)行申報(bào),融資方按“買入”予以申報(bào)，融券方按“賣出”予以申報(bào)；3、購(gòu)回價(jià)計(jì)算公式為: 購(gòu)回價(jià)=100元年收益100元回購(gòu)天數(shù)/360 計(jì)算結(jié)果按照四舍五入原則取至小數(shù)點(diǎn)后三位。 4、債券回購(gòu)交易期限按日歷時(shí)間計(jì)算。若到期日為非交易日，順延至下一個(gè)交易日。債券回購(gòu)基本知識(shí)申報(bào)技巧1、集合競(jìng)價(jià)階段的債券回購(gòu)交易申報(bào)無(wú)價(jià)格限制 ;2、連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格應(yīng)符合下列規(guī)定： （一）申報(bào)價(jià)格不高于即時(shí)揭示的最低賣出價(jià)格的110%且

7、不低于即時(shí)揭示的最高買入價(jià)格的90%；同時(shí)不高于上述最高申報(bào)價(jià)與最低申報(bào)價(jià)平均數(shù)的130%且不低于該平均數(shù)的70%； (二）即時(shí)揭示中無(wú)買入申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最低賣出價(jià)格、最新成交價(jià)格中較低者視為前項(xiàng)最高買入價(jià)格； （三）即時(shí)揭示中無(wú)賣出申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最高買入價(jià)格、最新成交價(jià)格中較高者視為前項(xiàng)最低賣出價(jià)格。 當(dāng)日無(wú)交易的，前收盤價(jià)格視為最新成交價(jià)格。債券回購(gòu)基本知識(shí)標(biāo)準(zhǔn)券折算 可用于回購(gòu)的債券將被折算為標(biāo)準(zhǔn)券： 標(biāo)準(zhǔn)券分券種，統(tǒng)一按面值計(jì)算持券量； 不同券種的折算率是根據(jù)相應(yīng)債券的市場(chǎng)價(jià)格加以確定的； 證券登記機(jī)構(gòu)每周三公布下周各現(xiàn)券品種標(biāo)準(zhǔn)券折算比率，每周一實(shí)施。債券回購(gòu)基本知識(shí)

8、 買斷式回購(gòu)（開(kāi)放式回購(gòu)）： 國(guó)債持有人在將一筆國(guó)債賣出的同時(shí),與買方約定在未來(lái)某一日期,再由賣方以約定價(jià)格從買方購(gòu)回該筆國(guó)債的交易行為。質(zhì)押式回購(gòu): 是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。 按交易方式分類交易所質(zhì)押式回購(gòu)在交易所內(nèi)交易，也稱場(chǎng)內(nèi)交易，個(gè)人和合格機(jī)構(gòu)投資者都可參與，門檻比銀行間市場(chǎng)低，是中小券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。債券回購(gòu)特點(diǎn)債券回購(gòu)清算一次成交、二次結(jié)算一次成交： 一筆回購(gòu)包括初始交易以及期滿時(shí)的回購(gòu)交易，期滿時(shí)的回購(gòu)交易自動(dòng)產(chǎn)生成交記錄，無(wú)需再申報(bào)。二次結(jié)算： 第一次結(jié)算：由融券方向融資方劃款（本金），并劃付有關(guān)的交易費(fèi)用（傭金、經(jīng)手費(fèi)）；將融資方賬戶內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)

9、券凍結(jié)。 第二次結(jié)算：由融資方向融券方劃款（本息和）；將融資方賬戶內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)券解凍。債券回購(gòu)特點(diǎn)資金的運(yùn)用按照現(xiàn)行債券回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)則：對(duì)融資業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)券在回購(gòu)到期日原則上可以當(dāng)天使用；對(duì)融券業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，資金在回購(gòu)到期日原則上可以當(dāng)天使用。債券回購(gòu)特點(diǎn)實(shí)際占款天數(shù)1、清算（系統(tǒng)記賬）為T+0；2、交收（財(cái)務(wù)記賬）為T+1；3、如果回購(gòu)期間遇上周六、日或者節(jié)假日，資金的實(shí)際占用天數(shù)與回購(gòu)天數(shù)出現(xiàn)差異，一方面是回購(gòu)實(shí)際成本發(fā)生變化，另一方面使得財(cái)務(wù)賬與系統(tǒng)賬出現(xiàn)差異，從而影響到回購(gòu)的實(shí)際收益(一般影響7天以下回購(gòu)品種)。1 天期 債 券 回 購(gòu) 資 金 使 用 清 算 一 覽 表債券回購(gòu)特點(diǎn)實(shí)際占款天

10、數(shù)3 天期 國(guó) 債 回 購(gòu) 資 金 使 用 清 算 一 覽 表債券回購(gòu)特點(diǎn)實(shí)際占款天數(shù)債券回購(gòu)特點(diǎn)成交日清算日資金劃轉(zhuǎn)日到期日到期清算日資金劃回日周四周四周五周五周五下周一GC001，周四收益跳高說(shuō)明一天回購(gòu)相當(dāng)于放出三天資金，但只有一天有收益，所以需要補(bǔ)償。系統(tǒng)占款一天，財(cái)務(wù)占款卻達(dá)3天回購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)際操作從市場(chǎng)容量看，以銀行間回購(gòu)市場(chǎng)為主導(dǎo)短期品種最活躍，市場(chǎng)占比高交易所回購(gòu)利率受新股申購(gòu)因素影響大交易所回購(gòu)以滬市為主，深市只有企業(yè)債回購(gòu)有較多交易量回購(gòu)市場(chǎng)主要規(guī)律1）月底、年底、節(jié)假日價(jià)格較高2）準(zhǔn)備金繳款日價(jià)格較高3）新股、可轉(zhuǎn)債、新債申購(gòu)日價(jià)格高交易所回購(gòu)市場(chǎng)價(jià)格主要規(guī)律回購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)際操作

11、債券回購(gòu)業(yè)務(wù)的組合模式 4個(gè)短期回購(gòu)品種的成交價(jià)格每周都受到周末占款天數(shù)影響，出現(xiàn)較大價(jià)格差異。這對(duì)融資方是降低融資成本的大好機(jī)會(huì)。通過(guò)短期回購(gòu)品種的組合，降低融資成本，循環(huán)套做達(dá)到長(zhǎng)期使用資金的目的。 1+1+1+1+1、1+4、3+2、1+3+1等模式 目前多采用每天做1天回購(gòu)，周四利用周末因素，降低融資成本。但這種組合方法的操作要求：一周內(nèi)頻繁操作，對(duì)實(shí)際占款天數(shù)的測(cè)算要求較高，否則會(huì)導(dǎo)致透支和透券現(xiàn)象?；刭?gòu)業(yè)務(wù)實(shí)際操作1.選擇“賣出” ，輸入代碼（比如204001），證券名稱就是逆回購(gòu)品種，數(shù)量最低是1000張及其整數(shù)倍（深圳為10張及其整數(shù)倍），代表10萬(wàn)元，點(diǎn)擊融券下單就可以。2.

12、如果是一天回購(gòu)，則下一交易日（T+1日）資金可用但不可取，T+2日可取。3. 選擇賣出價(jià)格，賣出價(jià)格就是指每百元到期年化收益。 回購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)際操作具體下單逆回購(gòu)業(yè)務(wù)與新股申購(gòu)套做 較為活躍的回購(gòu)品種是1天和7天。今年以來(lái)，1天回購(gòu)的平均收益在2.7%左右,而七天回購(gòu)的平均收益在3.4%左右,如果把國(guó)債回購(gòu)和新股申購(gòu)進(jìn)行套做，即在有新股申購(gòu)時(shí)進(jìn)行新股申購(gòu)，沒(méi)有新股申購(gòu)時(shí)進(jìn)行國(guó)債逆回購(gòu)交易，這樣全年套做的收益率較為可觀，是有效抵御通貨膨脹首選的組合投資品種?；刭?gòu)業(yè)務(wù)實(shí)際操作國(guó)債回購(gòu)套利 國(guó)債現(xiàn)券的收益率和國(guó)債回購(gòu)的利率都作為市場(chǎng)化利率，從理論上來(lái)說(shuō)，都在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)利率水平的認(rèn)識(shí)，體現(xiàn)了市

13、場(chǎng)中資金的供求狀況。國(guó)債現(xiàn)券的收益率反應(yīng)的是長(zhǎng)期資金成本，國(guó)債回購(gòu)則體現(xiàn)的是短期資金成本，由于長(zhǎng)短期資金供求狀況的差異，它們之間存在著一定的利差有其合理性。 以下兩點(diǎn)進(jìn)一步解釋了存在這種利差的原因：第一，國(guó)債市場(chǎng)的不完善。目前我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)存在著發(fā)行規(guī)模偏小、發(fā)行期限不合理、籌資成本過(guò)高、中間環(huán)節(jié)的差價(jià)利潤(rùn)過(guò)大等一系列問(wèn)題，從而使國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的收益率偏高，并沒(méi)有反映出市場(chǎng)的真實(shí)資金供求關(guān)系，也沒(méi)有起到基準(zhǔn)利率的作用。第二，國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的不穩(wěn)定。中國(guó)的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)利率與股票市場(chǎng)的走勢(shì)關(guān)系密切，每當(dāng)遇到有新股發(fā)行或行情火爆時(shí)，其市場(chǎng)的波動(dòng)很大，這主要在一些短期品種上（如GC001、GC003、GC

14、007）表現(xiàn)得最為明顯。而長(zhǎng)期品種（如GC091、GC182）又因?yàn)槌山徊换钴S，交易量小，同樣也不具備市場(chǎng)代表性。正是因?yàn)橐陨蟽牲c(diǎn)原因，使得國(guó)債現(xiàn)券與國(guó)債回購(gòu)之間的利差長(zhǎng)期存在，為投資者提供了賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差收益的好機(jī)會(huì)。 國(guó)債回購(gòu)套利 國(guó)債回購(gòu)是一個(gè)普通投資者并不很了解的投資品種，其有類似于國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定、流動(dòng)性高的特點(diǎn)。經(jīng)過(guò)多年的觀察發(fā)現(xiàn)，在國(guó)債現(xiàn)券和回購(gòu)之間長(zhǎng)期存在著較大的利差，進(jìn)一步觀察還發(fā)現(xiàn)它們之間經(jīng)常呈現(xiàn)一定的規(guī)律性。這種利差的存在，為“國(guó)債回購(gòu)”這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利操作提供了可能。時(shí)至今日，“國(guó)債回購(gòu)”的操作方法已被各金融機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用，以豐富其投資組合和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)而提高資金的

15、使用效率。 利用國(guó)債現(xiàn)券與國(guó)債回購(gòu)之間的利差進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，既規(guī)避了金融風(fēng)險(xiǎn)，又充分利用了資金的使用價(jià)值，其收益遠(yuǎn)高于同期銀行存款利率。在目前理財(cái)手段并不豐富的背景下，非常值得向普通投資者推薦（業(yè)務(wù)能否開(kāi)展取決于券商的風(fēng)控能力和對(duì)利率市場(chǎng)的研判能力）。 國(guó)債回購(gòu)套利 所謂“國(guó)債回購(gòu)”，就是利用國(guó)債現(xiàn)券與國(guó)債回購(gòu)之間的利差，對(duì)其采取同步組合交易，賺取國(guó)債現(xiàn)券和國(guó)債回購(gòu)之間的利差收益。通常情況下，有以下兩種操作方式可選擇：1、國(guó)債現(xiàn)券收益率高于國(guó)債回購(gòu)利率時(shí)，可用現(xiàn)金購(gòu)買國(guó)債現(xiàn)券，然后用國(guó)債現(xiàn)券做抵押進(jìn)行正回購(gòu)融資，再用所融資金再次購(gòu)買國(guó)債現(xiàn)券，賺取國(guó)債現(xiàn)券與回購(gòu)之間的利差。該方法的特點(diǎn)在于能夠多

16、次循環(huán)滾動(dòng)操作，這樣賺取的收益會(huì)非常豐厚（對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也比較大）。該方法可以被稱作“國(guó)債套做投資”。 國(guó)債回購(gòu)套利2、短期回購(gòu)利率高于長(zhǎng)期回購(gòu)利率時(shí)，可用現(xiàn)金購(gòu)買國(guó)債現(xiàn)券，然后以國(guó)債現(xiàn)券抵押長(zhǎng)期正回購(gòu)實(shí)現(xiàn)融資，再以現(xiàn)金賣出短期逆回購(gòu)，賺取長(zhǎng)、短期回購(gòu)之間的利差。該方法可以被稱作“回購(gòu)套做投資”。 國(guó)債回購(gòu)套利操作的可行性分析原則上說(shuō)，“國(guó)債回購(gòu)”的方法適用于任何類型的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。由于他們的性質(zhì)及目的不同，其操作思路稍有區(qū)別。 1、短期融資需求。國(guó)債回購(gòu)相對(duì)于銀行抵押貸款，具有利率低、手續(xù)簡(jiǎn)便、期限靈活等優(yōu)勢(shì)，是金融機(jī)構(gòu)短期融資的首選工具。由于金融機(jī)構(gòu)往往都會(huì)持有一定數(shù)額的國(guó)債庫(kù)存，在日常的業(yè)務(wù)運(yùn)

17、作中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金頭寸的短缺，因此，用庫(kù)存的國(guó)債進(jìn)行正回購(gòu)做短期融資是比較常用的辦法。只要正回購(gòu)的利率低于國(guó)債的收益率，雖然付出了一定的融資成本，但仍能保證大部分的國(guó)債收益，更重要的是同時(shí)解決了短期融資的問(wèn)題。 2、投資理財(cái)需求。對(duì)于普通的投資理財(cái)需求，國(guó)債是比較穩(wěn)健的理財(cái)工具，但是如果能再利用國(guó)債現(xiàn)券收益率高于國(guó)債回購(gòu)利率（“國(guó)債套做”），或者短期回購(gòu)利率高于長(zhǎng)期回購(gòu)利率（“回購(gòu)套做” ）的利差進(jìn)行二次操作，往往能夠獲得比單獨(dú)持有國(guó)債更高的收益。 國(guó)債回購(gòu)套利 “國(guó)債套做”的操作思路和手法上是先用現(xiàn)金購(gòu)買國(guó)債現(xiàn)券，再以國(guó)債現(xiàn)券抵押正回購(gòu)進(jìn)行融資，然后以所融資金再次購(gòu)買國(guó)債現(xiàn)券。進(jìn)一步，在第二次購(gòu)買國(guó)債現(xiàn)券之后，仍可以以此國(guó)債現(xiàn)券進(jìn)行抵押正回購(gòu)融資，然后第三次購(gòu)買國(guó)債現(xiàn)券，如此往復(fù)循環(huán)，以