q15高級會計師01-da全02基礎(chǔ)班講義j

1、第七章企業(yè)并購本章考情分析本章屬于重點章節(jié)，主要闡述企業(yè)并購的動因、企業(yè)并購的類型、企業(yè)并購的流程、企業(yè)并購價值評估方法、并購融資與對價支付和企業(yè)并購后的整合。大綱對本章的基本要求是：（1）掌握企業(yè)并購的類型；（2）掌握企業(yè)并購的流程；（3）掌握并購價值評估的主要方法；（4）掌握企業(yè)并購融資式；（5）掌握企業(yè)并購后的整合；（6）了解企業(yè)并購的效應(yīng)。分值：預(yù)計 10 分。、融資方式、對價支付方第一節(jié)并購的動因和類型一、企業(yè)并購的動因（）（一）企業(yè)發(fā)展（二）發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)二、企業(yè)并購類型（）（一）按照并購后雙方法人地位的變化情況劃分按照并購后雙方法人地位的變化情況，可將企業(yè)并購劃分為收購控股、吸收合

2、并和新設(shè)合并。收購控股，是指并購后并購雙方都不解散，并購企業(yè)收購被并購企業(yè)至控股地位。吸收合并，是指并購后并購企業(yè)存續(xù)，被并購企業(yè)解散。新設(shè)合并，是指并購后并購雙方都解散，重新成立一個具有法人地位的企業(yè)。（二）按照并購雙方行業(yè)相關(guān)性劃分按照并購雙方所處行業(yè)相關(guān)性，企業(yè)并購可以分為橫向并購、縱向并購和混合并購。1.橫向并購含義：橫向并購是指生產(chǎn)經(jīng)營相同（或相似）產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的合并，實質(zhì)上是競爭對手之間的合并。優(yōu)點：能夠迅速擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，節(jié)約共同費用，便于提高通用設(shè)備的使用效率；便于在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)專業(yè)分工協(xié)作；便于技術(shù)標準，加強技術(shù)管理和進行技術(shù)改造；便于銷售產(chǎn)品和采購原材料

3、等，形成產(chǎn)銷的規(guī)模經(jīng)濟。（3）缺點：減少了競爭對手，容易破壞競爭，形成控。2.縱向并購的局面，因此橫向并購常常被嚴格限制和監(jiān)（1）含義：縱向并購是指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢企業(yè)將與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營具有上下游關(guān)系的生產(chǎn)、企業(yè)并購過來，形成縱向生產(chǎn)?？v向并購實質(zhì)上是處于生產(chǎn)同一種產(chǎn)品、不同生產(chǎn)經(jīng)營階段的企業(yè)間的并購，并購雙方往往是原材料供應(yīng)者或產(chǎn)品者，對彼此的生產(chǎn)經(jīng)營狀況比較熟悉，有利于并購后的整合。（2）類型：按照并購企業(yè)與被并購企業(yè)在價值鏈中所處的相對位置，又可以將縱向并購進一步區(qū)分為前向和后向。所謂前向，是指與其最終客戶的并購，例如企業(yè)并購石油制品銷售企業(yè)。所謂后向公司并購其原材料供

4、應(yīng)商鐵礦公司。，是指與其供應(yīng)商的并購，例如一家鋼鐵（3）優(yōu)點：能夠擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，節(jié)約通用的設(shè)備費用等；能夠加強生產(chǎn)經(jīng)營過程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn)；能夠加速生產(chǎn)經(jīng)營流程，縮短生產(chǎn)經(jīng)營周期，節(jié)約、倉儲費用和降低能源消耗水。（4）缺點：企業(yè)生存發(fā)展受市場設(shè)。3.混合并購影響較大，容易導(dǎo)致“小而全，大而余”的重復(fù)建含義：混合并購是指既非競爭對手又非現(xiàn)實中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購，如一家企業(yè)為擴大經(jīng)營范圍而對相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)進行并購，或為擴大市場領(lǐng)域而對尚未滲透的地區(qū)與本企業(yè)生產(chǎn)相同（或相似）產(chǎn)品的企業(yè)進行并購，或?qū)ιa(chǎn)和經(jīng)營與本企業(yè)毫無關(guān)聯(lián)度的企業(yè)進行的并購。類型：產(chǎn)品擴張性并購

5、，是指一家企業(yè)以原有產(chǎn)品和市場為基礎(chǔ)，通過并購其他企業(yè)進入相關(guān)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營領(lǐng)域，達到擴大經(jīng)營范圍、增強企業(yè)實力的目的。例如，轎車生產(chǎn)企業(yè)并購運輸卡車或客車生產(chǎn)企業(yè)，又如百麗（女鞋生產(chǎn)商）并購森達（男鞋生產(chǎn)商）。市場擴張性并購，是指生產(chǎn)經(jīng)營相同（或相似）產(chǎn)品，但產(chǎn)品在不同地區(qū)的市場上銷售的企業(yè)之間的并購，以此擴大市場，提高市場占有率。例如，航線不的兩家航空公司的并購，又如，如家快捷在尚未進入的城市并購一家酒店，使其成為自己的連鎖店。純粹的并購，即生產(chǎn)和經(jīng)營彼此毫無關(guān)聯(lián)度的兩家或多家企業(yè)的并購。這種并購的目的是進入更具增長力和利潤率較高的領(lǐng)域，實現(xiàn)投資多元化和經(jīng)營多元化，取得規(guī)模經(jīng)濟效益。優(yōu)點：混合

6、并購兼有橫向并購和縱向并購的優(yōu)點，而且有利于經(jīng)營多元化和減輕經(jīng)濟對企業(yè)的影響，有利于調(diào)整企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強控制市場的能力，降低經(jīng)營風險。（三）按照被并購企業(yè)意愿劃分按照并購是否取得被并購企業(yè)即目標企業(yè)同意，企業(yè)并購可以分為善意并購和敵意并購。善意并購，是指并購企業(yè)事先與目標企業(yè)協(xié)商、征得其同意并通過談判達成并購條件，雙方管理層通過協(xié)商來決定并購的具體安排，在此基礎(chǔ)上完成并購活動的一種并購。敵意并購，是指并購企業(yè)在遭到目標企業(yè)抗拒時仍然強行并購，或者并購企業(yè)事先沒有與目標企業(yè)進行協(xié)商，直接向目標企業(yè)的股東開出價格或者發(fā)出收購要約的一種并購。（四）按照并購的形式劃分按照并購的形式，企業(yè)并購可以

7、分為間接收購、要約收購、二級市場收購、協(xié)議收購、股權(quán)拍賣收購等。間接收購，是指通過收購目標企業(yè)大股東而獲得對其最終控制權(quán)。這種收購方式相對簡單。要約收購，是指并購企業(yè)對目標企業(yè)所有股東發(fā)出收購要約，以特定價格收購股東手中持有的目標企業(yè)全部或部分。3.二級市場收購，是指并購企業(yè)直接在二級市場上企業(yè)的目的。目標企業(yè)的并實現(xiàn)控制目標4.協(xié)議收購，是指并購企業(yè)直接向目標企業(yè)提出并購要求，雙方通過磋商商定并購的各種條件，達到并購目的。5.股權(quán)拍賣收購，是指目標企業(yè)原股東所持股權(quán)因涉及等事項進入司法拍賣程序，并購企業(yè)借機通過競拍取得目標企業(yè)控制權(quán)。（五）按照并購支付的方式劃分按照并購支付的方式，企業(yè)并購可

8、以分為現(xiàn)金支付式并購、股權(quán)支付式并購和混合支付式并購等。1.現(xiàn)金支付式并購?，F(xiàn)金支付式并購是指并購企業(yè)通過現(xiàn)金被并購企業(yè)資產(chǎn)，或者用現(xiàn)金被并購企業(yè)股權(quán)的方式達到獲取被并購企業(yè)控制權(quán)目的的并購方式。股權(quán)支付式并購。股權(quán)支付式并購是指企業(yè)通過以自己的股權(quán)換取被并購企業(yè)股權(quán)，或者換取被并購企業(yè)資產(chǎn)的方式達到獲取被并購企業(yè)控制權(quán)目的的并購方式。混合支付式并購。混合支付式并購是指并購企業(yè)利用多種支付工具的組合，達成并購交易獲取被并購企業(yè)控制權(quán)的并購方式。第二節(jié)并購流程企業(yè)并購的流程包括：制定并購規(guī)劃；選擇并購對象；發(fā)出并購意向書；進行盡職；進行價值評估；開展并購談判；作出并購決策；完成并購交易和進行并購

9、后整合共九項內(nèi)容。一、制定并購規(guī)劃（）企業(yè)開展并購活動首先要明確并購與目的，并結(jié)合企業(yè)發(fā)展和自身實際情況，制定并購并購規(guī)劃。規(guī)劃的內(nèi)容包括企業(yè)并購需求分析、并購目標的特征、并購支付方式和來源規(guī)劃、并購風險分析等。二、選擇并購對象（）選擇并購對象是一個必須經(jīng)過的環(huán)節(jié)，也是并購的重要環(huán)節(jié)。具體包括選擇并購的行業(yè)和選擇目標企業(yè)兩個方面。（一）選擇并購的行業(yè)選擇并購的行業(yè)需要進行深入的行業(yè)分析。主要包括以下幾個方面：行業(yè)的結(jié)構(gòu)分析，該行業(yè)按規(guī)模劃分的公司數(shù)量、行業(yè)的集中度、行業(yè)的地區(qū)分布和程度；行業(yè)的增長情況分析，該行業(yè)位于產(chǎn)品生命周期的哪一個階段，未來的成長性如何，影響增長的主要有哪些；3.行業(yè)的競

10、爭狀況分析、該行業(yè)的主要競爭對手有哪些，他們的競爭和競爭優(yōu)勢是什么，來自其他行業(yè)的競爭 （即替代產(chǎn)品的情況）和行業(yè)的進入壁壘如何，本企業(yè)的進入對行業(yè)競爭和其他企業(yè)的影響；4.行業(yè)的主要客戶和供應(yīng)商分析，他們在行業(yè)中的地位如何，是否存在對企業(yè)有決定力量的少數(shù)客戶和供應(yīng)商，潛在客戶與供應(yīng)商的情況如何，供應(yīng)商或客戶是否有前向或后向的趨勢；、法律對該行業(yè)的影響和制約情況分析。5.（二）選擇目標企業(yè)選擇并購目標企業(yè)通常需考慮以下一些：1.并購對象的財務(wù)狀況，包括變現(xiàn)能力、能力、運營效率以及負債狀況。2.情況、研發(fā)技術(shù)與研發(fā)能力，包括技術(shù)的周期與可替代性、技術(shù)的先進性、技術(shù)開發(fā)和保護的創(chuàng)新能力和研發(fā)的投入

11、狀況。3.企業(yè)的管理體系，包括公司治理結(jié)構(gòu)、管理的能力以及企業(yè)文化。4.企業(yè)在行業(yè)中的地位，包括市場占有率，企業(yè)形象，與、客戶和主要供應(yīng)商的關(guān)系，等等。三、發(fā)出并購意向書（）四、進行盡職（）在被并購企業(yè)同意并購時，并購企業(yè)需進一步對被并購企業(yè)進行詳細的盡職定交易價格與其他條件。，以確（一）盡職并購盡職的概念，又稱謹慎性，一般是指并購企業(yè)在與目標企業(yè)達成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，并購企業(yè)對目標企業(yè)一切與本次并購有關(guān)的事項進行現(xiàn)場系列活動。、資料分析的一（二）盡職的范圍一般來說，并購中的盡職等方面的內(nèi)容。（三）盡職主要應(yīng)包括目標企業(yè)的營運、規(guī)章制度及有關(guān)契約、財務(wù)在上述工作的基礎(chǔ)上，應(yīng)形成一份盡

12、職。盡職應(yīng)全面反映盡職調(diào)查工作內(nèi)容，并對收集的資料進行全面客觀的分析判斷。五、進行價值評估（）并購價值評估主要確定有關(guān)企業(yè)的價值以及并購增值，是企業(yè)并購中制定并購策略、評價并購方案、分析并購增值來源、確定并購支付成本的主要依據(jù)之一，因此價值評估是企業(yè)并購的中心環(huán)節(jié)，有著特殊的重要地位。并購價值評估主要是確定四個方面的價值：并購企業(yè)價值、被并購企業(yè)價值、并購后整體企業(yè)價值和并購凈收益。六、開展并購談判（）談判主要涉及并購的形式、交易價格、支付方式與期限、交接時間與方式、有關(guān)手續(xù)的辦理與配合、整個并購活動進程的安排、各方應(yīng)做的工作與義務(wù)等七、作出并購決策（）（一）并購雙方就并購的可行性進行決策的處

13、理、問題。企業(yè)并購的基本原則是成本效益原則，即并購凈收益大于 0，這樣并購才是可行的。 1.計算并購收益。并購收益為并購后新公司整體的價值減去并購前并購方和被并購方（目標公司）整體價值后的余額。即： 并購收益=并購后新公司價值-（并購前并購方價值+并購前被并購方價值）例如，A 公司并購 B 公司，并購前 A 公司價值為 3 億元，B 公司價值為 l 億元。A 公司并購 B 公司后組成 AB 公司，AB 公司價值為 6 億元，則該并購收益為 2 億元，計算過程如下：并購收益=6-（3+1）=2（億元）計算并購溢價假定 A 公司在并購 B 公司時，并購價格為 1.2 億元，并購溢價=并購價格-并購前被并購方價值=1.2-1=0.2（億元）計算并購凈收益并購凈收益=并購收益-并購溢價-并購費用假定 A 公司在并購 B 公司時，發(fā)生相關(guān)并購費用 0.1 億元，并購凈收益=2-0.2-0.1=1.7（億元）?！咎崾尽坎①徺M用指并購過程中所發(fā)生的一切費用，包括并購過程中所發(fā)生的搜尋、策劃、談判、文本制訂、資產(chǎn)評估、法律鑒定、承銷費等。（二）并購雙方形成決議，同意并購等中介費用，還需要支付申請費、并購具有可行性，談判有了結(jié)