中國宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告(vol)

1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與政策解讀暗流洶涌下的航陀把握上篇：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析一、基本判斷：暗流洶涌1、迅速增大的GDP“蛋糕”，相當(dāng)一部分質(zhì)量不高中國單位GDP能耗與其他國家的比例2、迅速增大的GDP“內(nèi)部用料”很不均勻（1）GDP的核算公式： GDP=投資需求+消費(fèi)需求+政府需求+國外需求（凈出口）（2）合理和可持續(xù)的GDP水平應(yīng)建立在投資、消費(fèi)、政府購買 和凈出口各項(xiàng)平衡的基礎(chǔ)之上。 例如，投資多了，生產(chǎn)能力增加，供給增加，因而必須有消費(fèi)增加的支撐才可持續(xù)，否則，就會(huì)形成生產(chǎn)能力過剩，資源浪費(fèi)。中國GDP構(gòu)成的不同年份比較（圖中數(shù)值為%）中國的GDP中投資所占比重在逐年升高。與世界其他國家相比

2、。美國消費(fèi)（大部分為政府消費(fèi)）占GDP的比重自上個(gè)世紀(jì)60年代以來，基本維持在80%以上，日本自上個(gè)世紀(jì)80年代以來，也在70%以上，就是韓國自上個(gè)世紀(jì)90年代后，也一直在60%以上。問題是，投資盡管在現(xiàn)在支持了GDP的增長，但對(duì)未來實(shí)際增加了供給能力，那么，這么多的投資生產(chǎn)出來的東西，由誰來購買？勞動(dòng)者（普通工薪階層）占GDP的比重在逐年減少3、不同群體從做大的“蛋糕”中分得的一塊極不均勻地區(qū)差距未見縮小城鄉(xiāng)差距反在擴(kuò)大4、高企的通脹壓力有導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的“內(nèi)分泌失調(diào)”危險(xiǎn)價(jià)格是市場經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行信號(hào)，信號(hào)不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就會(huì)紊亂用增發(fā)貨幣來解決危機(jī)，再一次證明了“天下沒有免費(fèi)的蛋糕”的正確

3、性問題是，投資盡管在現(xiàn)在支持了GDP的增長，但對(duì)未來實(shí)際增加了供給能力，那么，這么多的投資生產(chǎn)出來的東西，由誰來購買？ 中國貨幣發(fā)行 中國銀行貸款變化中國的銀行貸款與貨幣供應(yīng)中國CPI走勢現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的投資需要信用的絕對(duì)支持（因?yàn)閹缀鯖]有人完全靠自己的資金投資）信用本質(zhì)上是用你現(xiàn)在的一個(gè)答應(yīng)未來歸還承諾（通常有法律效力），換取別人當(dāng)前的“真金白銀”信用的風(fēng)險(xiǎn)在于你的承諾能否兌現(xiàn)，信用的鏈條拉的越長，風(fēng)險(xiǎn)越大，越有斷裂的可能5、失衡而過度拉長的金融信用“鏈條”所產(chǎn)生的泡沫存在破裂危險(xiǎn)由于價(jià)格信號(hào)的扭曲（比如，土地制度等因素導(dǎo)致房地產(chǎn)暴利，因而引導(dǎo)大家都去投資房地產(chǎn)），信用鏈條被迫在某幾個(gè)行業(yè)越拉越長

4、。一旦信用鏈條（資金鏈條）的某個(gè)環(huán)節(jié)斷裂，整個(gè)鏈條就會(huì)斷裂（比如，現(xiàn)在銀行收緊信貸，房地產(chǎn)資金鏈就會(huì)緊張）下圖是中國維持人民幣匯率的方法6、大致盯住美元的死板的匯率制度面臨極大的兩難抉擇7、患上了嚴(yán)重土地依賴癥的地方政府，在不情愿地調(diào)控房價(jià)的同時(shí)，急切的希望通過尋求新的獲取收益的途徑。二、未來展望中短期，顛簸中前行，但不會(huì)翻船 這是因?yàn)?，政府更多的干預(yù)經(jīng)濟(jì)使得中國有著不同于美國那樣的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段，而且規(guī)模龐大的中國經(jīng)濟(jì)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力很強(qiáng)長期，取決于結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果與制度改革的進(jìn)程重在建立政府與市場各司其職的公平競爭制度與有效價(jià)格體系不同商品價(jià)格在“向上看齊”中走向“共同富裕”下式是我的一個(gè)簡單測算

5、結(jié)果：lnCPI=2.54+0.24lnM1含義：如果貨幣供應(yīng)量永久性地增加100%，那么消費(fèi)物價(jià)指數(shù)至少增加24%。結(jié)論：如果將銀行信貸投入量近似看作貨幣供應(yīng)量的話，那么從2008年到2009年、2010年，銀行信貸在這幾年的投入額度恰恰比此前平均翻了1倍。也就是說，幾乎所有的物價(jià)很有可通用最終會(huì)上升至原來的24%。所以，你的工資在未來進(jìn)一步增加或許不是奢望。三、下一階段預(yù)期盡管“顛簸”，但隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與國際經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，維持一個(gè)較高水平的增長基本沒有問題隨著土地收入模式的可靠性逐漸走弱，地方下中央的經(jīng)濟(jì)利益秩序?qū)⒅匦抡{(diào)整，可能通過增加地方政府的稅收占比與適當(dāng)允許地方政府發(fā)行債券補(bǔ)償?shù)?/p>

6、方政府放棄土地財(cái)政的損失下篇：政策選擇判斷1、一般經(jīng)濟(jì)學(xué)所指的政策工具類型財(cái)政政策工具：國債、稅收、政府購買、轉(zhuǎn)移支付等貨幣政策工具：法定存款準(zhǔn)備金率、中央銀行的再貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù)上述政策工具通常是指完全市場經(jīng)濟(jì)國家所采取的主要政策工具，但對(duì)中國這樣的轉(zhuǎn)型國家來說，政策工具更多。直接的行政干預(yù)：比如，銀監(jiān)會(huì)直接要求銀行對(duì)某一行業(yè)實(shí)行信貸緊縮直接的利率制訂。美國中央銀行干預(yù)的只是“批發(fā)”（銀行間的）市場利率，中國的則直接制訂“零售”市場（我們個(gè)人與銀行間的）利率直接決定匯率發(fā)行中央銀行的債券（央票）2、中國特有的一些政策工具3、紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)問題決定了政策在極度糾結(jié)中不斷調(diào)整陀向通脹結(jié)構(gòu)調(diào)整

7、人民幣匯率升值壓力保一定的增長速度防止出現(xiàn)信用鏈條斷裂帶來的金融危機(jī)地方政府與中央政府的利益關(guān)系調(diào)整穩(wěn)定通脹預(yù)期：堅(jiān)定不移的選擇 主要方法：以貨幣政策為主。而貨幣政策中，又會(huì)以數(shù)量型手段為主。利率的調(diào)整由涉及因素眾多（是否會(huì)打擊一大片？是否會(huì)吸引熱錢進(jìn)來？是否會(huì)打擊經(jīng)濟(jì)增長等），因而會(huì)很慎重。人民幣匯率：糾節(jié)中的升值 死板的人民幣匯率形成機(jī)制，雖然是通脹與保護(hù)低端產(chǎn)業(yè)及國際游資投機(jī)的重要原因，但中國大部分低端制造企業(yè)的現(xiàn)實(shí)，又迫使人民幣不能過快升值。4、未來的政策選擇結(jié)構(gòu)調(diào)整：永遠(yuǎn)的痛 眾多的結(jié)構(gòu)問題共現(xiàn)：地區(qū)差距、收入差距、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、城鄉(xiāng)差距、產(chǎn)出結(jié)構(gòu)不平衡等 目前首要的會(huì)注重于收入差距，解決辦法會(huì)通過加大社會(huì)保障力度、稅收調(diào)整等環(huán)節(jié)來解決，但也僅能在國家持有的“蛋糕”部分做重新分配 城鄉(xiāng)差距首先還是會(huì)注重戶籍、農(nóng)民工融入城市等問題 地區(qū)差距主要會(huì)通過一些區(qū)域性的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃來實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)政策：在現(xiàn)實(shí)觀察與各方博弈中邊走邊看由于信用過多的集中于房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，因而不會(huì)過度打壓，一旦出現(xiàn)嚴(yán)重的信用鏈危機(jī)，信貸會(huì)通過或明或暗的方式放松房地