第三章 投資方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)2013.10

1、第三章 技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法熟悉靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)； 掌握動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（定義、計(jì)算公式、判別依據(jù)、適用條件等）；了解方案類型；掌握互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法（同壽命及不同壽命）；熟悉獨(dú)立方案及混合方案等的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法；設(shè)備更新方案的比較。項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及其構(gòu)成現(xiàn)金：現(xiàn)金是指企業(yè)庫(kù)存現(xiàn)金以及可以隨時(shí)用于支付的存款。最大特點(diǎn)是流動(dòng)性很強(qiáng)。現(xiàn)金流量：指工程項(xiàng)目的現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成：1.現(xiàn)金流入主要由營(yíng)業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金四項(xiàng)構(gòu)成。2.現(xiàn)金流出主要由建設(shè)投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營(yíng)成本構(gòu)成。3.凈現(xiàn)金流量同一時(shí)間點(diǎn)上，現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的代數(shù)和稱為凈現(xiàn)金流量。投資方案的

2、經(jīng)濟(jì)效果及評(píng)價(jià)原則投資的經(jīng)濟(jì)效果：經(jīng)濟(jì)效果是指效果和勞動(dòng)消耗量得比較，是對(duì)實(shí)踐活動(dòng)的關(guān)于勞動(dòng)消耗量的節(jié)約或浪費(fèi)的評(píng)價(jià)。經(jīng)濟(jì)效益：經(jīng)濟(jì)效益就是實(shí)現(xiàn)了的經(jīng)濟(jì)效果。是以盡量少的活勞動(dòng)消耗和物化勞動(dòng)消耗，生產(chǎn)出更多符合社會(huì)需要的產(chǎn)品。評(píng)價(jià)原則：包括微觀經(jīng)濟(jì)效果和宏觀經(jīng)濟(jì)效果、近期效果和遠(yuǎn)期效果、可計(jì)量的因素和不可計(jì)量的因素。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)絕對(duì) 設(shè)置多個(gè)不同經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 用于判別單個(gè)方案是否可行相對(duì) 基于各項(xiàng)指標(biāo)的方案比較方法 用于多個(gè)可行方案的擇優(yōu)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的分類靜態(tài)評(píng)價(jià)方法不考慮資金時(shí)間價(jià)值的方法單位生產(chǎn)能力投資投資回收期投資收益率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法考慮資金時(shí)間價(jià)值的方法凈現(xiàn)值NPV絕

3、對(duì)指標(biāo)（凈年值、凈未來(lái)值、成本現(xiàn)值、年成本等）內(nèi)部收益率相對(duì)指標(biāo)投資回收期資金的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)不僅與量的大小有關(guān)，而且與發(fā)生的時(shí)間有關(guān)。由于資金時(shí)間價(jià)值的存在，使不同時(shí)間上發(fā)生的現(xiàn)金流量無(wú)法直接加以比較。建設(shè)項(xiàng)目通常具有投資數(shù)額巨大、壽命期較長(zhǎng)，因此經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)考慮資金時(shí)間價(jià)值。有關(guān)規(guī)定：項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)應(yīng)以動(dòng)態(tài)方法為主，靜態(tài)方法為輔。在時(shí)間不長(zhǎng)的情況下，資金時(shí)間價(jià)值的影響不很明顯；因此對(duì)短期項(xiàng)目做經(jīng)濟(jì)分析時(shí)仍可采用靜態(tài)方法。指標(biāo)學(xué)習(xí)思路定義經(jīng)濟(jì)含義判別依據(jù)優(yōu)缺點(diǎn)（適用范圍）投資回收期定義：在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目?jī)羰找娴謨旐?xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。投資回收期自項(xiàng)目建設(shè)開始年或項(xiàng)目投產(chǎn)年開始

4、算起，但應(yīng)予注明。第t年凈現(xiàn)金流量例：某建設(shè)項(xiàng)目估計(jì)總投資2800萬(wàn)元，項(xiàng)目建成后各年凈收益為320萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為：計(jì)算公式當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同時(shí)年凈收益總投資（包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金）當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）不相同時(shí)更為常見的情況，應(yīng)重點(diǎn)掌握；也是動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算基礎(chǔ)。 P1=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1）+ 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 n例如：某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如表所示，計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。 計(jì)算期123456781現(xiàn)金流入 800120012001200120012002現(xiàn)金流

5、出 6009005007007007007007003凈現(xiàn)金流量 -600-9003005005005005005004累計(jì)凈現(xiàn)金流量 -600-1500-1200-700-2003008001300解：經(jīng)濟(jì)含義：反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力的主要指標(biāo)，它通過(guò)初始投資得到補(bǔ)償?shù)乃俣瓤炻u(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣。投資者比較關(guān)注，但并不意味著投資回收期越短越好。判別依據(jù)：缺點(diǎn)：只考慮了投資回收期前的部分，不完整；不宜作為獨(dú)立指標(biāo)使用，須與其他指標(biāo)配合使用。則項(xiàng)目可行?；鶞?zhǔn)投資回收期評(píng)價(jià)參數(shù)投資收益率R（投資效果系數(shù)）定義：是項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益總額與投資總額的比值。經(jīng)濟(jì)含義：反映了投資項(xiàng)目的盈利能力。其

6、值越大越好。判別依據(jù)：RRC，項(xiàng)目可行。年凈收益額或年平均凈收益額 總投資（所括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和流動(dòng)資金）行業(yè)平均投資收益率投資收益率投資利稅率資本金利潤(rùn)率難于確定，限制了該指標(biāo)的使用。 例：某新建項(xiàng)目總投資65597萬(wàn)元，兩年建設(shè)，投產(chǎn)后運(yùn)行10年，利潤(rùn)總額為155340萬(wàn)元，銷售稅金及附加費(fèi)56681萬(wàn)元，自有資本金總額為13600萬(wàn)元，國(guó)家投資13600萬(wàn)元，其余為國(guó)內(nèi)外借款。試計(jì)算投資利潤(rùn)率(又稱投資效果系數(shù))、投資利稅率和資本金利潤(rùn)率。解： 投資利潤(rùn)率 1553401065597 100 23.7 投資利稅率 1065597 10032.3 資本金

7、利潤(rùn)率 1553401013600 100 114.2增量分析法（差額分析法）用于投資額有差異的方案比較。通常情況下，一般有：投資大的方案，年收益大（年費(fèi)用低）投資小的方案，年收益小（年費(fèi)用高）方案選擇原則若增量投資部分可行，則選擇投資大的方案；反之，選擇投資小的方案。增量投資部分一個(gè)新的方案，利用前述各項(xiàng)基本指標(biāo)判定其是否可行；相應(yīng)地分別稱為增量投資收益率 或增量投資回收期 。用增加的收益或節(jié)約的費(fèi)用，作為增量投資部分的效果多個(gè)有投資差異的方案比選首先將各方案按照投資額由小到大進(jìn)行排序 逐一兩兩相互比較，每次放棄一個(gè)增量投資分析追加投資回收期追加投資收益率最后留下來(lái)的即是最優(yōu)方案。 某公司選

8、購(gòu)A或B兩種建筑機(jī)械，同樣滿足施工生產(chǎn)需要。A方案投資5萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用1.5萬(wàn)元；B方案投資3萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用1.8萬(wàn)元。若基準(zhǔn)投資回收期10年。應(yīng)選擇哪個(gè)方案？因?yàn)樵隽糠桨甘强尚械?，所以?yīng)選擇投資額大的A方案。靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)單位生產(chǎn)能力投資反映投資節(jié)約效果。A值越低，表明效果越好。適用于同類項(xiàng)目進(jìn)行大致比較。年生產(chǎn)能力投資總額固定資產(chǎn)建設(shè)投資流動(dòng)資金動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)常用指標(biāo)：動(dòng)態(tài)投資回收期、現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率、外部收益率、凈現(xiàn)值率法?；鶞?zhǔn)收益率：基準(zhǔn)收益率又稱為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率、目標(biāo)收益率、最低期望收益率。作為行業(yè)或主管部門公布的重要經(jīng)濟(jì)參數(shù)，基準(zhǔn)收益率的主要影響因素有企業(yè)或行業(yè) 的平均投資收益率、產(chǎn)

9、業(yè)政策，資金成本和機(jī)會(huì)成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹、資金限制等。實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，國(guó)家分行業(yè)確定并頒布基準(zhǔn)收益率，并以此作為投資調(diào)整的手段。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)NPV、IRR、凈現(xiàn)值NPVNet Present Value建設(shè)項(xiàng)目按部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率（或社會(huì)折現(xiàn)率），將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)起點(diǎn)的現(xiàn)值之和。經(jīng)濟(jì)含義：NPV0，項(xiàng)目保證得到預(yù)定的收益率水平，尚可獲得更高的收益。判別準(zhǔn)則：NPV0，項(xiàng)目可行；NPV大者優(yōu)。NPV與i的關(guān)系對(duì)常規(guī)流量：凈流量的正、負(fù)變號(hào)只發(fā)生一次。NPVici*NPV分析絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)直觀全壽命的反映（較之投資回收期指標(biāo)）受到IRR是否合理的影響不宜用于投資額差異較大的

10、方案比選改用凈現(xiàn)值率指標(biāo)單一方案,NPV0，NPVR0，二者是等效的等效指標(biāo)凈年值NAV和凈未來(lái)值NFV 由資金等值計(jì)算知，凈現(xiàn)值指標(biāo)的類似指標(biāo)有：表示了項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值 NAV0，項(xiàng)目可行；NAV大者優(yōu)在多方案評(píng)價(jià)中可直接應(yīng)用。凈未來(lái)值NFV因經(jīng)濟(jì)意義不夠直接，不太常用。NPV、NAV、NFV這三項(xiàng)指標(biāo)均考慮了各項(xiàng)目各年的流出和流入量未來(lái)年份的收益值無(wú)法準(zhǔn)確獲得，所比較方案的收入狀況相同的可不計(jì)算收益部分，只計(jì)算支出部分，另一組類似指標(biāo)成本現(xiàn)值PC、成本年值A(chǔ)C 內(nèi)部收益率IRR使凈現(xiàn)值等于0時(shí)的折現(xiàn)率。IRRNPV判別準(zhǔn)則：IRRiC，可行。項(xiàng)目壽命期內(nèi)未收回投資的增

11、值盈利率。內(nèi)部收益率IRR的計(jì)算試算法、線性插入-近似解=精確解計(jì)算步驟初估IRR的試算初值；試算，找出i1和i2及其相對(duì)應(yīng)的NPV1和NPV2；注意：為保證IRR的精度，i2與i1之間的差距一般以不超過(guò)2%為宜，最大不宜超過(guò)5%。 用線性內(nèi)插法計(jì)算IRR的近似值，公式如下 IRRi1i2NPV1NPV20NPVi例題：某工程項(xiàng)目投資1000萬(wàn)元，預(yù)期10年中每年末可回收100萬(wàn)元，并在第10年末還可獲得500萬(wàn)元，該項(xiàng)目可接受的折現(xiàn)率水平大致為8%10%，試評(píng)價(jià)該方案。內(nèi)部收益率IRR的分析項(xiàng)目投資的盈利率相對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不能直接用于多方案比較，需用增量指標(biāo)。由項(xiàng)目現(xiàn)金流量決定，反映了投資的使用

12、效率。只與項(xiàng)目的內(nèi)在因素有關(guān)，因而不需事先給定折現(xiàn)率，免去了許多既重要而困難的經(jīng)濟(jì)界限的研討其經(jīng)濟(jì)涵義是指在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回投資的狀況，IRR正是反映了項(xiàng)目“償付”未被收回投資的能力。若項(xiàng)目屬于貸款建設(shè)，則IRR就是項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承擔(dān)能力。內(nèi)部收益率的分析計(jì)劃部門強(qiáng)調(diào)內(nèi)部收益率為經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的主要指標(biāo)。但I(xiàn)RR屬比率指標(biāo)，基數(shù)不同，經(jīng)濟(jì)效果就會(huì)有所不同，產(chǎn)生的綜合效益狀況也不太一樣，因而，宜與凈現(xiàn)值結(jié)合觀察。內(nèi)部收益率表現(xiàn)的是比率，不是絕對(duì)值，與項(xiàng)目的絕對(duì)投資規(guī)模無(wú)關(guān)，所以不能表示初期投資效益，因此不能用來(lái)直接排列多個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣順序。該指標(biāo)的缺陷在于運(yùn)算較為復(fù)雜，而

13、且對(duì)于一些非常規(guī)項(xiàng)目，這種解可能不是唯一的。方案的比選理論及方法方案的創(chuàng)造和確定 決策過(guò)程：一是探尋備選方案；二是對(duì)不同的備選方案做經(jīng)濟(jì)衡量和比較。備選方案及其類型互斥關(guān)系在多個(gè)被選方案中只能選擇一個(gè)，其余均必須放棄，不能同時(shí)存在。 獨(dú)立關(guān)系其中任一個(gè)方案的采用與否與其可行性有關(guān)，而和其他方案是否采用無(wú)關(guān)。 相關(guān)關(guān)系某一方案的采用與否對(duì)其他方案的現(xiàn)金流量帶來(lái)一定的影響，進(jìn)而影響方案是否采用或拒絕。有正負(fù)兩種情況?；旌闲驮诜桨副姸嗟那闆r下，方案間相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型，稱之為混合方案。互斥方案的比選：目的是選擇最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值法（ NPV法） 對(duì)于 NPVi0NPVi選 max為優(yōu)對(duì)于壽命期不

14、同的方案：常用NAV法進(jìn)行比較，同樣NAV大者為優(yōu)。2. 年值法（ NAV法）對(duì)于壽命期相同的方案，可用NPV法NAV法結(jié)論均相同 第一步：先把方案按照初始投資的遞升順序排列如下：投資增額凈現(xiàn)值法（ NPV B-A法） 兩個(gè)方案現(xiàn)金流量之差的現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值，用 NPV B-A表示 。例： 方 案A0A1A2A300-5000-10000-80001100140025001900年末單位：元 注：A。為全不投資方案方 案A0A1A3A200-5000-8000-100001100140019002500年末單位：元 第二步:選擇初始投資最少的方案作為臨時(shí)的最優(yōu)方案，這里選定全不投資方案作為這個(gè)方

15、案。 第三步:選擇初始投資較高的方案A1，作為競(jìng)賽方案。計(jì)算這兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量之差，并按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)金流量增額的凈現(xiàn)值。假定ic=15%，則 NPV（15%）A1 A0 =50001400( 5.0188 )=2026.32 元1400012105000（ A1 ）1900012108000（ A3 ）25000121010000（ A2 ）（ A3 A1 ）500012103000（ A2 A1 ）1100012105000 NPV（15%）A1 A0 =2026.32 元0，則A1 優(yōu)于A0A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案。（否則A0仍為臨時(shí)最優(yōu)方案） 第四步：把上述步驟反復(fù)下去，直到所有方案都

16、比較完畢，最后可以找到最優(yōu)的方案。 NPV（15%）A3 A1 =8000 （5000）+（19001400）（5.0188）=3000+500（5.0188）=490.6元0 A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案NPV（15%）A2 A1 =5000+1100（5.0188）=520.68元0 方案A2優(yōu)于A1， A2是最后的最優(yōu)方案。 很容易證明，按方案的凈現(xiàn)值的大小直接進(jìn)行比較，會(huì)和上述的投資增額凈現(xiàn)值的比較有完全一致的結(jié)論。（實(shí)際直接用凈現(xiàn)值的大小來(lái)比較更為方便，見下） NPV（15%）A0 = 0 NPV（15%）A 1= 2026.32元 NPV（15%）A2 = 2547.00元 NPV（15%

17、）A3 = 1535.72元NPVi選 max為優(yōu)即A2為最優(yōu)4.差額內(nèi)部收益率法（投資增額收益率法）1）含義：是使增量現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值為0的內(nèi)部收益率。(NPVB-A =0 時(shí)的i） IRRB-A 注：?jiǎn)渭兊腎RR指標(biāo)不能作為多方案的比選的標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)?i rB i rA并不代表i B-A i C2）表達(dá)式：幾個(gè)關(guān)系：1. IRRA IRRB i B-A 2. 在IRRB-A 處 NPVA=NPVB3. 當(dāng)i rA ， i rB ，且 i B-A 均 i c時(shí)，選B方案為優(yōu)NPVNPVBNPVA0i cIRRB-A i rBIRRABi4）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)i rA ， i rB ，且 i B-A 均

18、 i c時(shí)，選投資大的為優(yōu)（B方案）NPVNPVBNPVA0i ci B-A i rBi rAABi 5）適用范圍： 采用此法時(shí)可說(shuō)明增加投資部分在經(jīng)濟(jì)上是否合理。 i B-A i C只能說(shuō)明增量的投資部分是有效的，并不能說(shuō)明全部投資的效果。 因此在這之前必須先對(duì)各方案進(jìn)行單方案的檢驗(yàn)，只有可行的方案才能作為比選的對(duì)象，同樣，差額凈現(xiàn)值法也是如此。 例1：已知甲方案投資200萬(wàn)元，內(nèi)部收益率為8%；乙方投資額為150萬(wàn)元，內(nèi)部收益率為10%，甲乙兩方案內(nèi)部收益率的差額為5%，若基準(zhǔn)收益率分別取4%，7%，11%時(shí)，那個(gè)方案最優(yōu)？當(dāng)i c=4%時(shí)， NPV甲 NPV乙，甲優(yōu)于乙當(dāng)i c=7%時(shí)，

19、 NPV甲 NPV乙，乙優(yōu)于甲當(dāng)i c=11%時(shí)，NPV甲、 NPV乙 均0故一個(gè)方案都不可取，解：200150NPV0i4%5%8%10%11%甲乙7% i甲-乙i甲 例2：某項(xiàng)目有四種方案，各方案的投資、現(xiàn)金流量及有關(guān)評(píng)價(jià)見下表。若已知i c=18%時(shí)，則經(jīng)比較最優(yōu)方案為：方案投資額（萬(wàn)元）i r （%）i B-A（%）A25020_B35024i B-A =20%C40018i C-B =25%D50026i D-C =31%A. 方案A B. 方案B C. 方案C D. 方案D答案: D四、 收益相同或未知的互斥方案的比選 用最小費(fèi)用法進(jìn)行比選，包括：1. 費(fèi)用現(xiàn)值法（PC法）選min

20、 為優(yōu)PC0t1t2nPC0t1t2c0c1c2n3.差額凈現(xiàn)值法4.差額內(nèi)部收益法2. 年費(fèi)用法（AC法）0t1t2c0c1c2n01nAC則選minAC為優(yōu)或已知有等額的年費(fèi)用和初期投資， 注：年費(fèi)用法是一種比較其他幾種方法更廣泛的方法。因?yàn)槿魤勖诓煌姆桨高M(jìn)行比選常用 AC 法，而不能用PC 法。 此外 ：最小費(fèi)用法只能比較互斥方案的相對(duì)優(yōu)劣，并不代表方案自身在經(jīng)濟(jì)上的可行合理性。因此必須先進(jìn)行各方案的可行性分析方可用最小費(fèi)用法。五、壽命期無(wú)限和壽命期不同的互斥方案的比選1. 壽命期無(wú)限的互斥方案的比選當(dāng)n 時(shí) A = P i 2. 壽命期不同的互斥方案的比選 1) 研究期法（以NAV

21、法為基礎(chǔ)） 常用于產(chǎn)品和設(shè)備更新較快的方案的比選，常取壽命期最短的方案的壽命期為研究期，取它們的等額年值NAV進(jìn)行比較，以NAV最大者為優(yōu)。 假如有兩個(gè)方案如下表所示，其每年的 產(chǎn)出是相同的，但方案A1可使用5年，方案A2只能使用3年。年末方案A1方案A201234515000 7000 7000 7000 7000 700020000 2000 2000 2000研究期定為3年。假定ic =7%，則年度等值為：NAVA1 =15000（0.2439）7000=10659元/年（A/P，7%，5）NAVA2 =20000（0.3811）2000=9622元/年（A/P，7%，3）則：在前3年中

22、，方案A2的每年支出比方案A1少1037元。 2）最小公倍數(shù)法(以NPV法為基礎(chǔ)) 取兩方案服務(wù)壽命的最小公倍數(shù)作為一個(gè)共同期限，并假定各個(gè)方案均在這一個(gè)共同計(jì)算期內(nèi)重復(fù)進(jìn)行 ，那么只需計(jì)算一個(gè)共同期，其他均同。所以在一個(gè)計(jì)算期內(nèi)求各個(gè)方案的凈現(xiàn)值，以 NPV最大為優(yōu)。 如前例，其現(xiàn)金流量將如下表所示。 年末方 案 A1方 案 A2012345678910111213141515000 7000 7000 7000 7000 7000 15000 7000 7000 7000 7000 7000 15000 7000 7000 7000 7000 700020000 2000 2000 200

23、0 -20000 200020002000 -20000 2000 20002000 -200002000 2000 2000 -2000020002000 2000 用年度等值作為評(píng)比標(biāo)準(zhǔn)簡(jiǎn)單，只用計(jì)算一個(gè)周期NAVA1 =15000（0.2439）7000=10659元/年（A/P，7%，5）NAVA2 =20000（0.3811）2000=9622元/年（A/P，7%，3） 兩個(gè)方案的共同期為15年，方案A2比A1在15年內(nèi)每年節(jié)約1037元。 如采用凈現(xiàn)值比較，可得到同樣的結(jié)果NPVA1 =97076.30元NPVA2 =87627.80元 例4：某企業(yè)技改投資項(xiàng)目有兩個(gè)可供選擇的方案

24、，各方案的投資額及評(píng)價(jià)指標(biāo)見下表，若i c=15%,則適用的兩個(gè)方案比選的方法有：方案投資年凈收益壽命期NPVNPVR(%)A8002607281.635.2B120030010305.725.5 A. 凈現(xiàn)值率排序法 B. 差額內(nèi)部收益率法 C. 研究期法 D. 年值法 E. 獨(dú)立方案互斥法答案：CD六、獨(dú)立方案和混合方案的比較選擇（一）獨(dú)立方案比較選擇 一般獨(dú)立方案選擇處于下面兩種情況: (1)無(wú)資源限制的情況 如果獨(dú)立方案之間共享的資源（通常為資金)足夠多（沒(méi)有限制)，則任何一個(gè)方案只要是可行，就可采納并實(shí)施 (2)有資源限制的情況 如果獨(dú)立方案之間共享的資源是有限的，不能滿足所有方案的

25、需要，則在這種不超出資源限額的條件下，獨(dú)立方案的選擇有兩種方法: 方案組合法 內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值率排序法 1.方案組合法 原理: 列出獨(dú)立方案所有可能的組合，每個(gè)組合形成一個(gè)組合方案(其現(xiàn)金流量為被組合方案現(xiàn)金流量的疊加)，由于是所有可能的組合，則最終的選擇只可能是其中一種組合方案，因此所有可能的組合方案形成互斥關(guān)系，可按互斥方案的比較方法確定最優(yōu)的組合方案，最優(yōu)的組合方案即為獨(dú)立方案的最佳選擇。具體步驟如下: （1）列出獨(dú)立方案的所有可能組合，形成若干個(gè)新的組合方案（其中包括0方案，其投資為0，收益也為0 ） ，則所有可能組合方案(包括0方案）形成互斥組合方案(m個(gè)獨(dú)立方案則有2m個(gè)組合方案

26、) (2)每個(gè)組合方案的現(xiàn)金流量為被組合的各獨(dú)立方案的現(xiàn)金流量的連加; （3）將所有的組合方案按初始投資額從小到大的順序排列; （4）排除總投資額超過(guò)投資資金限額的組合方案; （5）對(duì)所剩的所有組合方案按互斥方案的比較方法確定最優(yōu)的組合方案; （6）最優(yōu)組合方案所包含的獨(dú)立方案即為該組獨(dú)立方案的最佳選擇。 例：有3個(gè)獨(dú)立的方案A，B和C，壽命期皆為10年，現(xiàn)金流量如下表所示。基準(zhǔn)收益率為8%，投資資金限額為12000萬(wàn)元。要求選擇最優(yōu)方案。方案初始投資/萬(wàn)元年凈收益/萬(wàn)元壽命/年A B C3000500070006008501200101010解：(1)列出所有可能的組合方案。 1代表方案被接

27、受， 0代表方案被拒絕， (2) 對(duì)每個(gè)組合方案內(nèi)的各獨(dú)立方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行疊加，作為組合方案的現(xiàn)金流量，并按疊加的投資額從小到大的順序?qū)M合方案進(jìn)行排列，排除投資額超過(guò)資金限制的組合方案(A+B+C）見前表。 （3）按組合方案的現(xiàn)金流量計(jì)算各組合方案的凈現(xiàn)值。 (4) (A+C)方案凈現(xiàn)值最大，所以(A+C)為最優(yōu)組合方案，故最優(yōu)的選擇應(yīng)是A和C。 2.內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值率排序法 內(nèi)部收益率排序法是日本學(xué)者千住重雄教授和伏見多美教授提出的一種獨(dú)特的方法，又稱之為左下右上法?，F(xiàn)在還以上例為例說(shuō)明這種方法的選擇過(guò)程。 （1）計(jì)算各方案的內(nèi)部收益率。分別求出A，B，C3個(gè)方案的內(nèi)部收益率為 irA

28、=l5.10%; irB=l1.03%; irC=l1.23% （2）這組獨(dú)立方案按內(nèi)部收益率從大到小的順序排列，將它們以直方圖的形式繪制在以投資為橫軸、內(nèi)部收益率為縱軸的坐標(biāo)圖上(如下圖所示）并標(biāo)明基準(zhǔn)收益率和投資的限額。 （3）排除ic線以下和投資限額線右邊的方案。由于方案的不可分割性，所以方案B不能選中，因此最后的選擇的最優(yōu)方案應(yīng)為A和C。ir 凈現(xiàn)值率排序法和內(nèi)部收益率排序法具有相同的原理:計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值，排除凈現(xiàn)值小于零的方案，然后計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值率(=凈現(xiàn)值/投資的現(xiàn)值)，按凈現(xiàn)值率從大到小的順序，依次選取方案，直至所選取方案的投資額之和達(dá)到或最大程度地接近投資限額。 內(nèi)部收

29、益率或凈現(xiàn)值率法存在一個(gè)缺陷， 即可能會(huì)出現(xiàn)投資資金沒(méi)有被充分利用的情況。 如上述的例子中，假如有個(gè)獨(dú)立的D方案，投資碩為2000萬(wàn)元，內(nèi)部收益率為10%，顯然，再入選D方案，并未突破投資限額，且D方案本身也是有利可圖。而用這種方法，有可能忽視了這一方案。當(dāng)然，在實(shí)際工作中，如果遇到一組方案數(shù)目很多的獨(dú)立方案，用方案組合法，計(jì)算是相當(dāng)繁瑣的(組合方案數(shù)目成幾何級(jí)數(shù)遞增）這時(shí)，利用內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值率排序法是相當(dāng)方便的。設(shè)備更新方案的比較設(shè)備的磨損與補(bǔ)償隨著設(shè)備使用或閑置時(shí)間的延伸，設(shè)備的技術(shù)性能會(huì)發(fā)生絕對(duì)或相對(duì)的劣化，其價(jià)值和使用價(jià)值也會(huì)相應(yīng)降低，這一現(xiàn)象稱為設(shè)備磨損。設(shè)備磨損分為有形磨損和無(wú)

30、形磨損兩種形式。有形磨損也稱為物理磨損，無(wú)形磨損也稱為精神磨損。設(shè)備更新及其策略設(shè)備更新包括：設(shè)備修理、設(shè)備更換和現(xiàn)代化改裝。是以結(jié)構(gòu)更先進(jìn)、技術(shù)更完善、生產(chǎn)效率更高的新設(shè)備去替代不能繼續(xù)使用及經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊設(shè)備。設(shè)備更新有原型更新和新型更新兩種形式。原型更新使用同型號(hào)設(shè)備以新?lián)Q舊，不產(chǎn)生技術(shù)進(jìn)步。新型更新又稱為技術(shù)更新，是以結(jié)構(gòu)更先進(jìn)、技術(shù)更完善、性能更好、效率更高的新型設(shè)備替換舊設(shè)備。是實(shí)現(xiàn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步、提高經(jīng)濟(jì)效益的主要途徑。進(jìn)行設(shè)備更新方案的經(jīng)濟(jì)性分析，主要涉及設(shè)備壽命的問(wèn)題。設(shè)備的壽命一般有物理壽命、技術(shù)壽命、折舊壽命和經(jīng)濟(jì)壽命等幾種概念。物理壽命，是指設(shè)備從全新狀態(tài)開始直至不堪再用而予以報(bào)廢的全部時(shí)間過(guò)程，主要取決于設(shè)備有形磨損的速度，與設(shè)備使用時(shí)間的長(zhǎng)短及維修保養(yǎng)有關(guān);技術(shù)壽命，是指設(shè)備能夠維持其使用價(jià)值的時(shí)間過(guò)程，其長(zhǎng)短主要取決于設(shè)備無(wú)形磨損的速度，與技術(shù)