科技型中小企業(yè)金融支持的策略分析

1、科技型中小企業(yè)金融支持的策略分析作者簡介龐加蘭 （ 1972 ） ， 女， 山西祁縣人，西安外國語大學商學院副教授，研究方向：投融資管理、金融市場與投資。2011 年，全國工商聯(lián)對廣東、浙江、江蘇等16 省調(diào)研后發(fā)現(xiàn)我國中小企業(yè)面臨嚴重的生存困境，究其原因主要是融資難、稅負高、生產(chǎn)成本不斷增加，其中表現(xiàn)最為明顯的是融資難。而科技型中小企業(yè)具有輕資產(chǎn)、高成長、高風險、高收益的特征，比一般中小企業(yè)更難以獲得金融支持，受到的沖擊更大。一、科技型中小企業(yè)金融支持的特殊性（一）科技型中小企業(yè)融資具有階段性科技型中小企業(yè)在成長的不同階段具有不同的融資需求和融資方式, 其發(fā)展過程大致可以分為5 個階段:種子

2、期、初創(chuàng)期、成長期、擴張期和成熟期。在種子期和初創(chuàng)期，由于處于研究和開發(fā)階段，產(chǎn)生的是實驗室成果、樣品和專利，或是初級產(chǎn)品，企業(yè)可能剛剛組建或正在籌建，基本上沒有管理隊伍，這時主要是政府扶持資金、所有者投入資金和天使資金；處于成長期和擴張期的企業(yè)，企業(yè)完成產(chǎn)品定型，市場不斷拓展，逐步形成經(jīng)濟規(guī)模， 開始達到市場占有率目標，企業(yè)需要購買大量的先進設備、原材料等擴大生產(chǎn)規(guī)模和銷售量，資金需求量加大，融資方式也多樣化，以銀行貸款、風險投資為主；在成熟階段, 科技型中小企業(yè)規(guī)模不斷擴大、盈利能力不斷增強、知名度不斷提高，企業(yè)主要通過改制上市來籌集資金。針對科技型中小企業(yè)在種子期、初創(chuàng)期、 成長期、 擴

3、張期和成熟期等不同成長階段所對應的不同層次、 不同功能的融資需求，可以構建“科技型企業(yè)融資模式”（ 如圖 1 所示） ，通過債權融資、股權融資、上市融資等多種方式，來緩解科技型中小企業(yè)融資難問題。（二）科技型中小企業(yè)融資具有高風險科技型中小企業(yè)融資的高風險主要源于科技型企業(yè)較強的不確定性。任何一項高新技術產(chǎn)品從構思、設計、研究、投產(chǎn)到商業(yè)化過程都存在諸多不確定因素，從而使科技型企業(yè)在市場前景、技術、產(chǎn)品可行性、管理運作方面存在很大的不確定性，繼而產(chǎn)生技術風險、市場風險、管理風險和環(huán)境風險。而環(huán)境和市場等因素的變化有時是無法預測和控制的，這些不確定性因素導致了融資的高風險；其次科技型中小企業(yè)的融

4、資存在著周期短、頻率高、單筆金額小、可用于抵押質押資產(chǎn)有限，同時科技型中小企業(yè)與金融機構之間信息不對稱，這些因素也導致了融資的高成本和高風險。（三）科技型中小企業(yè)融資需要采取聯(lián)合或組合策略科技型中小企業(yè)發(fā)展過程中存在著高收益和高風險并存的特點， 這就需要投資和融資各方更加謹慎地采取投融資策略。聯(lián)合投資策略是指政府、創(chuàng)業(yè)投資者、金融機構、擔保機構等聯(lián)合對同一科技企業(yè)進行投資或融資，組合投資策略指投資者根據(jù)科技型中小企業(yè)發(fā)展的不同階段對融資形式的要求，采取股權、債權、準股權、擔保等多種形式的組合策略。通過采取聯(lián)合和組合投資策略既有利于降低投融資風險，也可以提供更多的增值服務，還能夠保證資金總額達到

5、合理規(guī)模。二、科技型中小企業(yè)融資難的原因我國科技型中小企業(yè)融資難主要體現(xiàn)在以下幾個方面：（一）商業(yè)銀行防范信貸風險資金的安全性、流動性、贏利性是銀行信貸體制的基本要求， 而中小企業(yè)存在較高的經(jīng)營風險和融資成本，導致銀行對中小企業(yè)的金融支持存在天然的屏障。 特別是科技型中小企業(yè)具有輕資 產(chǎn)、高成長、高風險的特點，更進一步加重了融資難度。通常情 況下，銀行更傾向于向那些能夠提供足夠抵押擔保，或者具有較高信用評級的企業(yè)發(fā)放貸款， 而中小企業(yè)相對來說資產(chǎn)少， 抵御 外部沖擊的能力差，資信和抵押擔保能力都很低；同時，又由于 中小企業(yè)貸款額度小、頻率高，單位貸款的交易成本高，使得其 在融資時具有規(guī)模劣勢。

6、對銀行來講，中小企業(yè)貸款期限短、數(shù) 額小、頻率高的特點會加大銀行操作成本。（二）科技型中小企業(yè)自身經(jīng)營問題首先中小企業(yè)基礎比較差，經(jīng)營風險大。大多數(shù)中小企業(yè)成 立時間不長，底子薄，規(guī)模小，自有資本偏小，基礎比較差。即 便是這些中小企業(yè)擁有穩(wěn)定的業(yè)務，也很難長期持續(xù)獲得銀行等金融機構的支持。一是中小企業(yè)容易受外部環(huán)境影響， 經(jīng)營存在 很多的不確定性風險；二是中小企業(yè)可用于抵押的實物資產(chǎn)少且 流動性差，負債能力有限；三是中小企業(yè)單位資金需求量少，但 頻率高，使得銀行操作成本加大；四是中小企業(yè)信息透明度低， 銀行無法客觀評估企業(yè)的信用狀況。其次，財務管理不規(guī)范，不利于銀行對企業(yè)資金的監(jiān)管。許 多中小

7、企業(yè)是從家庭企業(yè)發(fā)展而來， 還承襲著傳統(tǒng)的生產(chǎn)方式和 管理方式，家族式經(jīng)營的特點明顯， 企業(yè)的經(jīng)營者和管理者不具 備管理現(xiàn)代企業(yè)的能力，企業(yè)的財務制度不健全， 財務信息不詳 細，缺乏專業(yè)財務人員，加大了商業(yè)銀行通過財務審核來評價其 資信的難度，制約了銀行對企業(yè)的信用放款。 還有一些中小企業(yè) 騙取貸款、逃廢銀行債務，惡化了社會信用環(huán)境，使商業(yè)銀行不 愿輕易對中小企業(yè)發(fā)放貸款。 科技型中小企業(yè)除具有一般中小企 業(yè)抗風險能力弱、財務不透明、管理不規(guī)范等特點外，大多數(shù)科 技型中小企業(yè)屬于智力密集型行業(yè)， 主要以技術作為企業(yè)的核心 競爭力，無形資產(chǎn)占比很高，同時，由于科技產(chǎn)品或服務更新?lián)Q 代速度極快，產(chǎn)

8、品或服務生命周期較短， 面臨巨大市場和技術風 險，導致其很難從傳統(tǒng)渠道獲得資金。（三） 科技型中小企業(yè)融資渠道單一目前，中小企業(yè)融資基本上是通過間接融資渠道取得資金，很難通過直接融資獲取發(fā)展的資金，融資渠道單一。由于資本市場上市門檻高，中小企業(yè)主要依靠內(nèi)源融資、 商業(yè)銀行或民間借 貸等間接融資方式來解決資金缺口。 據(jù)統(tǒng)計，我國中小企業(yè)融資總量中主要依靠自我積累、銀行貸款和民間借貸的融資方式占到90%以上，股東借款或資本投入等內(nèi)源性融資占到7%， 僅有3%依靠資本市場直接融資。雖然為了解決中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)上市融資問題，我國在主板市場之外，先后推出了“中小企業(yè)板 ”、 “創(chuàng)業(yè)板 ”以及

9、 “代辦股份轉讓系統(tǒng)”，但由于監(jiān)管水平和企業(yè)自身素質等多方面原因，眾多中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)的融資需求難以滿足。（四）中小企業(yè)信用擔保體系不健全目前金融機構審批貸款，多以企業(yè)提供資產(chǎn)抵押特別是不動產(chǎn)抵押為首要條件。相對于大型企業(yè)，中小企業(yè)由于自身規(guī)模限制，可做抵押的資產(chǎn)較少，而中小企業(yè)資信評估制度不完善，這就制約了銀行和企業(yè)間的合作，需要通過信用擔保機構的擔保獲取融資。但我國的信用擔保體系不健全，主要存在以下問題：一是信用擔保機構規(guī)模小實力弱，政策性擔保機構較少；二是中小企業(yè)和銀行、擔保公司合作機制不健全，擔保機構的承認度低，擔保貸款手續(xù)復雜，審批時間過長；三是信用擔保機構的風險防范和補

10、償機制尚未形成，政府的支持和引導力度不夠，政府出資設立的擔保機構缺乏后續(xù)的補償機制。（五）風險投資機制不完善創(chuàng)業(yè)風險投資無疑是解決科技型中小企業(yè)融資問題的一種 有效方式，不過由于相關法律法規(guī)不健全；產(chǎn)權制度不完善，特別是知識產(chǎn)權制度不規(guī)范；風險投資基金來源單一，主要以政府出資或是政府主導下創(chuàng)立，私人、民間資本幾乎沒有；資本市場不健全， 風險資本退出渠道不暢通；與風險投資相配套的中介機構，如擔保公司、信用評級公司、會計師事務所、律師事務所、科技項目評估機構、技術經(jīng)紀機構、投資顧問機構等力量薄弱；高素質的風險投資事業(yè)和風險創(chuàng)業(yè)人才匱乏；高效統(tǒng)一的風險投資運作機制缺乏等，制約了我國風險投資的發(fā)展，使

11、其未能幫助初創(chuàng)階段的科技型中小企業(yè)擺脫資金困境。三、科技型中小企業(yè)金融支持的策略分析（一）創(chuàng)新間接融資渠道設立和完善科技銀行。為提高科技金融服務的專業(yè)性和針對性，借鑒美國硅谷銀行的模式和經(jīng)驗,設立專門為科技型企業(yè)服務的銀行。與國外相比，我國科技銀行起步較晚，但發(fā)展迅速。截至2010 年底，全國共設立了8 家科技支行，不同程度地緩解了當?shù)乜萍夹椭行∑髽I(yè)融資難的問題。然而， 作為新興金融工具， 科技銀行的發(fā)展除面臨高風險外，還要面對中小企業(yè)融資過程復雜、貸款額度低、頻率高等諸多問題?？萍笺y行應選擇合適的風險投資機構、擔保公司、高科技孵化器、保險公司、專利公司等作為合作對象建立風險共擔機制；其次政府

12、應建立的風險補償基金，在鼓勵和促進銀行業(yè)對科技型中小企業(yè)貸款同時降低銀行貸款風險。知識產(chǎn)權質押貸款。知識產(chǎn)權質押貸款，是為成長期的科 技型企業(yè)辦理專利權、商標權、版權等知識產(chǎn)權質押融資業(yè)務。實現(xiàn)科技型中小企業(yè)自有知識產(chǎn)權質押融資，是破解科技型中小企業(yè) “融資擔保難”問題的關鍵。但在實踐中知識產(chǎn)權質押融資存在一定的障礙，需要依托政府平臺資源，由政府牽頭設立科技企業(yè)知識產(chǎn)權質押擔保專項資金，同時對知識產(chǎn)權的評估、質押手續(xù)由科技部門辦理，保證知識產(chǎn)權質押的客觀性和專業(yè)性，如果出現(xiàn)風險，也由其進行知識產(chǎn)權處理工作，防范信息不對稱產(chǎn)生的信貸風險。集合保理融資?？萍夹椭行∑髽I(yè)在經(jīng)營過程中，通過出售產(chǎn)品和服

13、務形成了大量應收賬款。這部分應收賬款通常有一定的收款周期，這對企業(yè)的流動資金形成占用。銀行通過集合保理產(chǎn)品對應收賬款批量處理進行融資，既能夠提高企業(yè)資金的利用效率、增強盈利能力；也可以使銀行降低了單筆融資業(yè)務成本，實現(xiàn)融資業(yè)務的流程化、批量化； 同時利用保險公司或擔保公司對應收賬款的擔保和專業(yè)管理有效分散銀行信貸風險。具體操作是：科技型中小企業(yè)出售產(chǎn)品和服務形成應收賬款，保險公司或擔保公司對應收賬款提供信用擔保，由銀行向政府平臺公司提供貸款，政府的平臺公司打包購買應收帳款（如圖2 所示） 。如果出現(xiàn)風險，則由保險公司或擔保公司進行代為償還。產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)擔保貸款。科技型中小企業(yè)通常以產(chǎn)業(yè)聚集的形式

14、存在于某一產(chǎn)業(yè)集群或科技園區(qū)內(nèi)，集群內(nèi)的中小企業(yè)融資時在信息不對稱、交易成本和信貸風險等方面比單個中小企業(yè)具備優(yōu)勢，從而能有效緩解中小企業(yè)融資難的問題。一方面集群內(nèi)的中小企業(yè)可以根據(jù)與核心企業(yè)的上下游關系，借助核心企業(yè)的資信， 通過核心企業(yè)的擔保獲得融資；另一方面在政府主導下，集群內(nèi)中小企業(yè)在自愿和互利基礎上通過共同出資組建互助擔?；鸷突ブ該C構，為成員企業(yè)提供擔保，獲取銀行融資。（二）擴大資本市場融資我國創(chuàng)業(yè)板的推出，為成長性高的科技型中小企業(yè)提供了更便利的融資渠道，也為私募基金和風險投資資金創(chuàng)造了一個正常的退出機制。但從目前實施的情況看，處于成熟期的科技型中小企業(yè)直接上市融資仍存在一

15、定障礙。當前應繼續(xù)推進資本市場創(chuàng)新 , 建立多層次的資本市場體系，政府應制定相關優(yōu)惠政策，創(chuàng)造條件， 支持發(fā)展壯大的科技企業(yè)在主板市場上市，同時充分利用創(chuàng)業(yè)板市場為有發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹椭行∑髽I(yè)進行融資，還應積極建立場外交易市場進一步拓寬科技型中小企業(yè)融資渠道，并為私募股權與風險投資基金提供和完善退出渠道；積極鼓勵產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)或園區(qū)內(nèi)的科技企業(yè)發(fā)行集合票據(jù)、集合債券、短期融資券等實現(xiàn)債權融資。（三）鼓勵風險投資業(yè)發(fā)展2009 年以來，我國風險投資行業(yè)開始關注處于成長初期和剛剛步入成長期的企業(yè)，這一變化意味著更多的投資機構步入了真正意義上的風險投資領域。我國要大力支持風險投資業(yè)的發(fā)展緩解科技型中小企業(yè)融資難，首先要創(chuàng)造有利于風險投資的政策環(huán)境 , 借鑒國外經(jīng)驗，有必要對風險投資或創(chuàng)業(yè)基金的投資長期實行所得稅減免優(yōu)惠,同時對一些風險投資企業(yè)的產(chǎn)品，可以通過政府采購政策鼓勵其發(fā)展；其次開辟多渠道的風險資本來源，除了吸引企業(yè)、政府和海外資本外,還可以引入各類基金、民間資本、保險公司、證券公司和銀行政策性貸款的資金；再次拓寬風險投資的退出渠道。健全和規(guī)范主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、產(chǎn)權交易市場，完善產(chǎn)權制度,同時為風險投資的發(fā)展提供良好的政策環(huán)境、法律環(huán)境和市場環(huán)境，減少風險投資資金退出障礙。（四）加大政府扶持力度構建政府引導下的