財務(wù)戰(zhàn)略2021整理

1、本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用第一章財務(wù)戰(zhàn)略概況本章學(xué)習(xí)目標了解財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容和特征如財務(wù)戰(zhàn)略與開展戰(zhàn)略的關(guān)系，財務(wù)戰(zhàn)略包括哪些根本內(nèi)容、不同開展階段財務(wù)戰(zhàn)略的特點理解財務(wù)戰(zhàn)略目標的內(nèi)容與選擇、財務(wù)戰(zhàn)略的規(guī)劃與實施根本的財務(wù)戰(zhàn)略目標及特點重點掌握財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的測算熟悉標準資產(chǎn)負債表、管理資產(chǎn)負債表，能夠進行 財務(wù)預(yù)測與融資量的計算能夠?qū)崉?wù)中財務(wù)戰(zhàn)略目標的定位、財務(wù)戰(zhàn)略組織實施的合理性做出客觀判斷根 據(jù)實際案例判斷財務(wù)戰(zhàn)略及公司組織結(jié)構(gòu)的合理程度本章學(xué)習(xí)方法本章學(xué)習(xí)重點不是具體的計算技術(shù)，而是側(cè)重于從公司戰(zhàn)略的全局性角度講解財務(wù)工作 內(nèi)容和工作目標；計算能力的考核表達在財

2、務(wù)規(guī)劃的測算；理解上側(cè)重對公司投融資方式和組織架構(gòu)合理性的判斷，籌資合理性的判斷方面更需要關(guān)注。本章考試大綱變化本章教材內(nèi)容與去年相比， 根本沒有變化，只是修訂了以往的一些筆誤。如原大綱中投資戰(zhàn)略模式選擇的“市場資本化率變更為市值。知識點列表知識點名稱學(xué)習(xí)建議一財務(wù)戰(zhàn)略目標一開展戰(zhàn)略與財務(wù)戰(zhàn)略了解二財務(wù)戰(zhàn)略目標的作用與內(nèi)容熟悉三財務(wù)戰(zhàn)略目標選擇熟悉四/、向開展階段的財務(wù)戰(zhàn)略重點掌握一財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃一財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的作用了解二財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的根底重點掌握三財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的內(nèi)容掌握精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用三財務(wù)戰(zhàn)略實施一財務(wù)戰(zhàn)略實施的組織掌握二財務(wù)戰(zhàn)略的實

3、施與監(jiān)控熟悉知識點精講、財務(wù)戰(zhàn)略目標“戰(zhàn)略 一詞具有悠久的歷史，它來源于希臘的軍事用語，是指戰(zhàn)爭全局的籌劃和指導(dǎo) 原那么。后用于其他領(lǐng)域，泛指重大的、帶全局性的或決定全局的謀劃。一開展戰(zhàn)略與財務(wù)戰(zhàn)略開展戰(zhàn)略是企業(yè)在對現(xiàn)實狀況和未來趨勢進行綜合分析和科學(xué)預(yù)測的根底上，制定并實施的中長期開展目標與戰(zhàn)略規(guī)劃。譬如，舊M公司致力于咨詢效勞業(yè)務(wù)而放棄PC業(yè)務(wù)、TCL跨國并購、可口可樂試圖購置匯源果汁等都是企業(yè)開展戰(zhàn)略的具體表現(xiàn)形式。財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)開展戰(zhàn)略的一個子系統(tǒng)，是對企業(yè)財務(wù)活動制定并實施的中長期目標和戰(zhàn)略規(guī)劃。財務(wù)戰(zhàn)略屬于公司職能部門戰(zhàn)略，除財務(wù)戰(zhàn)略外，公司還可以有品牌戰(zhàn)略、 營銷戰(zhàn)略等具體職能部

4、門制定的戰(zhàn)略。這些戰(zhàn)略都是圍繞公司開展戰(zhàn)略進行，財務(wù)戰(zhàn)略與其他戰(zhàn)略比擬，綜合性更強，對企業(yè)開展戰(zhàn)略的直接影響更大?！疽c提示】需要注意的是，財務(wù)戰(zhàn)略不僅僅附屬于開展戰(zhàn)略， 它還能夠?qū)﹂_展戰(zhàn)略產(chǎn) 生重要影響。例如，財務(wù)戰(zhàn)略對公司戰(zhàn)略等具有制約作用， 選擇什么樣的財務(wù)戰(zhàn)略會影響開 展戰(zhàn)略的實施。.開展戰(zhàn)略的作用與制定1作用企業(yè)制定和實施開展戰(zhàn)略具有以下作用：1開展戰(zhàn)略可以為企業(yè)找準市場定位，明確開展方向。隨著經(jīng)濟開展和企業(yè)競爭日趨劇烈，技術(shù)進步日新月異，消費者行為和國家政策的制定都有很大的不確定性。因此，明確企業(yè)開展方向，找到適合企業(yè)開展的路徑和清晰的市場定 位，是任何一家企業(yè)都面臨的關(guān)鍵問題，是

5、保證企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定、健康開展的前提與核心。一個企業(yè)明確了市場定位， 也就明確的今后的開展方向。這對一個企業(yè)來說是非常重要的。定位準確，就為企業(yè)未來開展奠定了一個良好的根底；定位不準確，企業(yè)可能就難以開 展。如何準確進行企業(yè)的市場定位？這就需要制定企業(yè)的開展戰(zhàn)略。首先進行戰(zhàn)略分析，譬如結(jié)合外部環(huán)境與內(nèi)部資源情況分析的SWO杳析工具，針對企業(yè)外部環(huán)境分析和內(nèi)部環(huán)境分析，找到外部環(huán)境為我們提供的時機以及外部環(huán)境存在的威脅；同時分析企業(yè)內(nèi)部資源優(yōu)精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用勢和劣勢，從而確定進行準確的市場定位。案例一一美邦服飾、如家酒店、老年店等。2開展戰(zhàn)

6、略是企業(yè)執(zhí)行層行動的指南，可以有效防止企業(yè)日常經(jīng)營管理和決策迷失方向，盲目決策，浪費資源，喪失開展時機。企業(yè)的開展必須考慮長期和可持續(xù)性的特點。開展戰(zhàn)略一旦確定，將引導(dǎo)企業(yè)將核心競爭力建設(shè)和關(guān)鍵資源配置到與戰(zhàn)略開展一致的軌道中來；同時不被短期利益所迷惑，關(guān)注企業(yè)長期和可持續(xù)性開展。 目前，國內(nèi)局部企業(yè)一味以賺快錢的理念來經(jīng)營企業(yè)， 完全沒有長 遠開展的戰(zhàn)略規(guī)劃，或者即使有，也沒有很好地執(zhí)行，無法發(fā)揮開展戰(zhàn)略應(yīng)有的作用。案例一一“只要賺錢的工程就都是好工程。3開展戰(zhàn)略是企業(yè)管理和內(nèi)部控制的最高目標，有助于企業(yè)強化風(fēng)險管理，提高決策水平，提升企業(yè)經(jīng)營效率、效果和效益。企業(yè)管理和控制的最終目的是實現(xiàn)

7、開展戰(zhàn)略，開展戰(zhàn)略明確了企業(yè)運營管理的方向，對提高運營管理的效果和風(fēng)險管控能力具有促進作用。所有的風(fēng)險都是基于開展戰(zhàn)略實施過程中的風(fēng)險；所有的內(nèi)部控制與管理都是圍繞開展戰(zhàn)略制定與實施展開的。譬如：跨國并購風(fēng)險與管控、 多元化風(fēng)險與控制既是公司的戰(zhàn)略選擇的方向，同時也衍生出相應(yīng)的風(fēng)險需要管控。2戰(zhàn)略制定企業(yè)應(yīng)當在深入分析外部環(huán)境和內(nèi)部資源的根底上，綜合考慮宏觀經(jīng)濟政策、 國內(nèi)外市場需求變化、技術(shù)開展趨勢、行業(yè)及競爭對手狀況、 可利用的資源水平和自身優(yōu)勢與劣勢等 影響因素，制定科學(xué)合理的開展戰(zhàn)略。開展戰(zhàn)略的制定通常分為確定開展目標和編制戰(zhàn)略規(guī)劃兩個層次。第一個層次為確定開展目標。 企業(yè)開展目標作為

8、指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的準繩，通常包括盈利能力、生產(chǎn)效率、市場競爭地位、技術(shù)領(lǐng)先程度、生產(chǎn)規(guī)模、組織結(jié)構(gòu)、人力資源、 用戶效勞、社會責(zé)任等。一一企業(yè)不同開展階段、不同環(huán)境和條件開展目標可能存在差異。制定開展戰(zhàn)略目標應(yīng)注意的問題：開展目標應(yīng)當突出主業(yè)， 不能過于激進，不能盲目追逐市場熱點，不能脫離企業(yè)實際，否那么可能導(dǎo)致企業(yè)過度擴張或經(jīng)營失敗。與此同時，開 展目標也不能過于保守，否那么會喪失開展機遇和動力。例如，一方面，當前國內(nèi)企業(yè)普遍熱衷于從事房地產(chǎn)行業(yè)，偏好于賺快錢，放棄了自己 的主營業(yè)務(wù)與核心競爭力，更無視了房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險；另一方面，也有企業(yè)無視了行業(yè)開展帶來的機遇，從而錯失了開展的大好機

9、遇。第二個層次為編制戰(zhàn)略規(guī)劃。在確定開展目標后，需要編制戰(zhàn)略規(guī)劃。企業(yè)應(yīng)當在戰(zhàn)略規(guī)劃中明確企業(yè)開展的階段性和開展程度，制定每個開展階段的具體目標和工作任務(wù)，以及到達開展目標必經(jīng)的實施路徑，即制定實現(xiàn)開展目標的具體措施與階段性過程。企業(yè)案例：百信鞋業(yè)、三株藥業(yè)、巨人集團、太子奶等公司開展歷程說明，缺乏明確的精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用戰(zhàn)略目標和戰(zhàn)略執(zhí)行與管控，企業(yè)很容易失去控制，走上盲目擴張的道路。.財務(wù)戰(zhàn)略的特征與內(nèi)容財務(wù)戰(zhàn)略作為開展戰(zhàn)略的子系統(tǒng)，既是開展戰(zhàn)略的重要組成局部，又具有其獨特性。財務(wù)戰(zhàn)略是實現(xiàn)開展戰(zhàn)略的關(guān)鍵因素。企業(yè)應(yīng)當通過加強財務(wù)戰(zhàn)略

10、管理來促進開展戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。1企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的特征1附屬性。財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)表達企業(yè)整體開展戰(zhàn)略的要求，為其籌集到適量的資金并有效合理地投放， 以實現(xiàn)企業(yè)整體開展戰(zhàn)略。一一所有職能部門戰(zhàn)略都應(yīng)圍繞公司開展戰(zhàn)略而制定，對開展戰(zhàn)略的實現(xiàn)起到支撐作用。2系統(tǒng)性。財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當始終保持與企業(yè)其他戰(zhàn)略之間的動態(tài)聯(lián)系，并努力使財務(wù)戰(zhàn)略能夠支持其他子戰(zhàn)略。公司戰(zhàn)略有多種形式，各種形式的戰(zhàn)略最終目標都是為了實現(xiàn)公司整體開展戰(zhàn)略， 財務(wù)戰(zhàn)略如此，品牌和營銷戰(zhàn)略亦然。但企業(yè)只要存在，就必然會發(fā)生資金流動， 任何戰(zhàn)略活動的實施都離不開財務(wù)戰(zhàn)略的支持，財務(wù)戰(zhàn)略天然地就與其他戰(zhàn)略之間存在千絲萬縷的聯(lián)系。一一研發(fā)戰(zhàn)略需要大量資金

11、，風(fēng)險亦很大，因此高科技公司現(xiàn)金持有量很高。反映了財務(wù)戰(zhàn)略對公司研發(fā)戰(zhàn)略的動態(tài)協(xié)調(diào)。3指導(dǎo)性。財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)對企業(yè)資金運籌進行總體謀劃，規(guī)定企業(yè)資金運籌的總方向、總方針、總目標等重大財務(wù)問題。財務(wù)戰(zhàn)略一經(jīng)制定便應(yīng)具有相對穩(wěn)定性，成為企業(yè)所有財務(wù)活動的行動指南。例如，股利發(fā)放政策、投資回報率的根本要求都是根據(jù)財務(wù)戰(zhàn)略制定的。一一財務(wù)戰(zhàn) 略成為制度安排和決策依據(jù)，指導(dǎo)相關(guān)決策。4艱巨性。在企業(yè)所有戰(zhàn)略管理系統(tǒng)中，財務(wù)戰(zhàn)略的制定與實施比擬企業(yè)整體戰(zhàn)略下的其他子戰(zhàn)略 而言，往往更為復(fù)雜與艱巨，其中的一個重要原因是“資金固定化的特性，即資金一經(jīng)投 入使用，其使用方向與規(guī)模在較短時期內(nèi)就很難予以調(diào)整。再加上企

12、業(yè)籌資與投資往往需要借助于金融市場，而金融市場復(fù)雜多變，這就增加了財務(wù)戰(zhàn)略制定與實施的復(fù)雜性與艱巨性。 一一與生產(chǎn)活動、研發(fā)活動不同，財務(wù)活動涉及大量利益關(guān)系；資金固化的特性也導(dǎo)致資金 使用效果需要較長一段時間檢驗，且財務(wù)結(jié)果容易受多種因素影響。2財務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)容 重點企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容應(yīng)當根據(jù)企業(yè)的實際情況和開展戰(zhàn)略確定，主要包括籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略和并購戰(zhàn)略等。1籌資戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀與開展趨勢，適應(yīng)企業(yè)整體開展戰(zhàn)略包括投資戰(zhàn)精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用略的要求，對企業(yè)的籌資目標、原那么、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題進行

13、長期、系統(tǒng)的 謀劃?；I資應(yīng)遵循低本錢原那么、穩(wěn)定性原那么、可得性原那么、提高競爭力原那么等。低本錢原那么 關(guān)注融資本錢的上下。但本錢不是融資考慮的唯一因素，其他因素也很重 要。穩(wěn)定性原那么 關(guān)注的是債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)投資方向的匹配問題。通常，長 期資產(chǎn)需要長期融資來源支撐，短期資金需要短期資金來源支撐。保持一定的融資穩(wěn)定性， 不至于讓企業(yè)隨時面臨償債甚至破產(chǎn)清算的壓力。可得性原那么 要求考慮資金流動是否存在阻礙，包括是否存在外幣資金管制、企業(yè)資本 結(jié)構(gòu)是否適應(yīng)投資者的要求、企業(yè)公司治理等是否符合證券監(jiān)管機構(gòu)的管制要求等。根據(jù)提高競爭力原那么，企業(yè)往往采取定向融資方式吸引投資者投資，獲

14、取資金時可能 會考慮對方的戰(zhàn)略投資者地位。該原那么通常不僅僅考慮資金本錢上下，更希望通過建立投資關(guān)系獲取對方品牌、管理、渠道等方面的好處或經(jīng)驗。企業(yè)應(yīng)當根據(jù)戰(zhàn)略需求不斷拓寬籌資渠道，對籌資進行合理搭配，采用不同的籌資方式進行最正確組合，以構(gòu)筑既表達戰(zhàn)略要求又適應(yīng)外部環(huán)境變化的籌資戰(zhàn)略?！疽c提示】企業(yè)應(yīng)當學(xué)會充分利用金融工具，在滿足上述原那么根底上多渠道開拓融資來源。當常規(guī)融資渠道面臨困境時，企業(yè)還要考慮特殊的融資方式，如票據(jù)貼現(xiàn)、資產(chǎn)證券化、期權(quán)式融資等。要更好地理解籌資戰(zhàn)略，還需掌握和理解企業(yè)的融資方式。融資方式主要包括內(nèi)部融資、 債權(quán)融資、股權(quán)融資和資產(chǎn)銷售融資。企業(yè)可以選擇使用內(nèi)部留存

15、利潤進行再投資，即內(nèi)部融資。內(nèi)部融資的優(yōu)點在于不受外 部條件約束；其缺乏之處在于融資額度有限，且常常會影響公司股利發(fā)放。股權(quán)融資是指企業(yè)為了新的工程而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金。股權(quán)融資的優(yōu)點在于當企業(yè)需要的資金量比擬大時比方并購，股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢，因為它不像債權(quán)融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利時向股東支付股利。這種融資方式也有其缺乏之處，比方，股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更，并且股權(quán)融資方式的本錢也比擬高。債權(quán)融資大致可以分為貸款和租賃兩類。貸款分短期貸款與長期貸款。從銀行或金融機 構(gòu)貸款是當今許多企業(yè)獲得資金的普遍方式。貸款能夠增加企業(yè)利息負擔，

16、同時導(dǎo)致財務(wù)杠桿大幅度上升；但好處是利息可以抵稅。租賃是企業(yè)債務(wù)的另一種形式。銷售資產(chǎn)融資的優(yōu)點是簡單易行，并且不會稀釋股東權(quán)益；其缺乏之處在于，這種融資 方式比擬激進，一旦操作了就無盤旋余地，而且如果銷售的時機選擇不準，銷售的價格可能會低于資產(chǎn)本身的價值。企業(yè)籌資不是無限制的，往往會有各種限制，管理層還需要了解限制企業(yè)融資的其他因精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用素如債務(wù)融資約束和股利約束。上述幾種融資方式的具體特征參見表1-1。表1-1融資方式融資方式含義優(yōu)點缺點內(nèi)部融資使用內(nèi)部留存利潤進行再 投資。不受外部約束。融資額度有限常常會影響公司股利 發(fā)放

17、。債權(quán)融資可以分為貸款和租賃兩類。貸款分短期貸款與長期貸款。稅盾作用等。財務(wù)杠桿過局， 較局的還 本付息壓力，可能引起破 產(chǎn)股權(quán)融資企業(yè)為了新的工程而向現(xiàn) 在的股東和新股東發(fā)行股 票來籌集資金，如 IPO、 配股和增發(fā)等。當企業(yè)需要的資金量比擬大時占優(yōu)勢。股份容易被惡意收購 從而引起控制權(quán)的艾更 本錢較高一一高昂的 承銷費資產(chǎn)銷售通過資產(chǎn)變現(xiàn)的形式釋放 資金。簡單易行，不用稀釋股 東權(quán)益。較激進，一旦操作就無 盤旋余地；如果銷售的時機選擇 不準，銷售的價格可能會 低于資產(chǎn)本身的價值【要點提示】企業(yè)目前除了可以考慮采用債權(quán)、股權(quán)等傳統(tǒng)融資手段外，通過PE、VC等風(fēng)險投資也是企業(yè)開展初期常用的融資

18、來源之一?！纠?-1某企業(yè)集團是一家大型國有控股企業(yè)，持有甲上市公司65%勺股權(quán)和乙上市公司2000萬股無限售條件流通股。集團董事長在 2021年的工作會上提出，“要通過并購重 組、技術(shù)改造、基地建設(shè)等舉措，用 5年左右的時間使集團規(guī)模翻一番，努力躋身世界先進 企業(yè)行列。根據(jù)集團開展需要，經(jīng)研究決定，擬建設(shè)一個總投資額為8億元的工程，該工程已經(jīng)國家有關(guān)部門核準，預(yù)計兩年建成。企業(yè)現(xiàn)有自有資金 2億元，尚有6億元的資金缺口。企業(yè)資產(chǎn)負債率要求保持在恰當水平，集團財務(wù)部提出以下方案解決資金缺口：方案一：向銀行借款 6億元，期限4年，年利率10%按年付息；方案二：向銀行借款 6億元，期限1年，年利率

19、4.5%,按年付息；方案三：直接在二級市場上出售乙公司股票，該股票的每股初始本錢為18元，現(xiàn)行市價為30元，乙公司預(yù)計未來成長潛力不大；方案四：由集團按銀行同期借款利率向甲公司借入其尚未使用的募股資金6億元。方案五：發(fā)行集團公司股票 3000萬股，共計6億元，發(fā)行后集團公司第一大股東的股權(quán) 被稀釋，公司股權(quán)分散，不再屬于國有控股。方案六：不再向股東支付現(xiàn)金股利，這可以再節(jié)省出2億元現(xiàn)金；同時采取租賃設(shè)備的精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用方法，減少另外的 4億元資金支付。要求：假定你是集團總會計師，請比擬各個融資方案后選擇較優(yōu)方案，并說明理由?！緟⒖即鸢?/p>

20、】1如果選擇方案一：該方法屬于長期負債融資。企業(yè)資產(chǎn)負債率將上升或：財務(wù)風(fēng)險將提高；或：償債能力將下降；或：資產(chǎn)負債率 將難以保持在恰當水平；同時由于是長期借款，借貸利率很高，會給公司帶來較大的付息 壓力；2如果選擇方案二：該方法屬于短期負債融資。資產(chǎn)負債率還是上升，財務(wù)風(fēng)險較大，不過融資本錢大幅下降。需要注意的是，該工程 屬于長期投資工程，公司短期債務(wù)融資將無法實現(xiàn)與長期投資工程的期限匹配，存在較大的風(fēng)險；3如果選擇方案三：該方法屬于銷售資產(chǎn)融資。集團在二級市場上出售乙上市公司的股權(quán)，變現(xiàn)速度快或：資金到帳快；無還本付息壓力或：可使資產(chǎn)負債保持在恰當水平 ；可提升集團當年利潤或：可獲得投資收

21、益； 或：可使凈資產(chǎn)收益率上升；乙公司未來成長性較差，不會由于出售其股份而導(dǎo)致時機本 錢太高。4如果選擇方案四：該方法屬于違規(guī)資金占用。根據(jù)國家有關(guān)上市規(guī)那么規(guī)定，上市公司應(yīng)按照招股說明書規(guī)定的用途使用募股資金， 控股股東不能違規(guī)占用上市公司資金或：募股資金有特定用途，不得挪用；或：占用上市 公司資金不合規(guī)、不合法；或：募股資金不得隨意拆借，方案四不具可行性。5如果選擇方案五：該方法屬于股票融資。雖然發(fā)行股票既不會提高負債率，也不會發(fā)生相應(yīng)本錢，但發(fā)行股票后將導(dǎo)致集團公司股權(quán)稀釋，有可能使得公司喪失國有股權(quán)地位。而控股權(quán)是非常重要的， 因此該方案不可取。6如果選擇方案六：該方法屬于內(nèi)部融資和租

22、賃融資混合方式。公司通常都會保持穩(wěn)定的股利政策，如果公司大幅度消減股利支付， 很可能會引起投資者的反對進而影響公司股價。相對而言，對于租賃融資的方法比擬可取。綜合而言，公司應(yīng)選擇方案三實現(xiàn)融資需要?！窘忸}思路分析】此題屬于一道根據(jù)條件的分析判斷題。這種題型主要考察考生的分析、判斷能力，要求給出判斷的理由。 此題考核內(nèi)容主要是學(xué)員對籌資原那么的理解以及不同融 資來源和方式對企業(yè)的各種潛在影響。因此，學(xué)員需要掌握根本融資原那么和各種融資方式的利弊，同時一定要注意題目中給出的限制條件，如公司資產(chǎn)負債率的硬性標準為多少，這會影響公司融資方式的選擇。2投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略主要解決戰(zhàn)略期間投資的目標、原那么

23、、規(guī)模、方式等重大問精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用題。企業(yè)在投資戰(zhàn)略設(shè)計中，需要明確投資目標、投資原那么、投資規(guī)模和投資方式等。投資目標包括收益性目標、 開展性目標和公益性目標等。 收益性目標是企業(yè)生存的根本 保證，確保實現(xiàn)可持續(xù)開展那么是企業(yè)投資戰(zhàn)略的直接目標，而公益性目標在近年來越來越被企業(yè)所重視，它有利于企業(yè)長遠開展和維護企業(yè)良好的社會形象。例如：越來越多的企業(yè)參與社會慈善事業(yè)， 較好的樹立了企業(yè)形象，也突出的履行了企 業(yè)社會責(zé)任；企業(yè)投資可以在獲得可持續(xù)開展的根底上給投資者穩(wěn)定的回報，因此收益性和開展性也是任何企業(yè)投資的最根本目標。投資原那么

24、包括集中性原那么、適度性原那么、權(quán)變性原那么和協(xié)同性原那么等。集中性原那么要求企業(yè)把有限資金集中投放到最需要的工程上。一一蒙牛初期開展 期間的資金全部用于品牌建設(shè)。適度性原那么要求企業(yè)投資要適時適量，風(fēng)險可控。一一大成基金投資重慶啤酒。 權(quán)變性原那么要求企業(yè)投資要靈活，要隨著環(huán)境的變化對投資戰(zhàn)略做出及時調(diào)整， 做到主動適應(yīng)變化，而不刻板投資。這一要求突出了投資戰(zhàn)略需要緊密關(guān)注市場環(huán) 境、技術(shù)環(huán)境、政策環(huán)境甚至是消費市場環(huán)境。例如：老福特固執(zhí)堅持福特汽車設(shè)計理念；舊M放棄個人電腦業(yè)務(wù)開展；施樂不屑與佳能在微型復(fù)印機競爭等等案例，都與企業(yè)是否適應(yīng)外部環(huán)境變化息息相關(guān)，表達了權(quán)變性投資原那么的重要性

25、。協(xié)同性原那么要求按照合理的比例將資金配置于不同的生產(chǎn)要素上，以獲得整體上 的收益。企業(yè)還需要對投資規(guī)模和投資方式等做出恰當安排，確保投資規(guī)模與企業(yè) 開展需要相適應(yīng)，投資方式與企業(yè)風(fēng)險管理能力相協(xié)調(diào)。投資規(guī)模不宜擴張過快， 防止公司資金、管理、人員、信息系統(tǒng)都無法跟上投資擴張的速度，從而使得企業(yè) 倒在快速擴張的中途；投資時需要關(guān)注投資風(fēng)險和企業(yè)管理投資風(fēng)險的能力與水平， 不可在缺乏嚴謹?shù)娘L(fēng)險控制程序和能力的根底上去追求高風(fēng)險高回報工程，導(dǎo)致企 業(yè)處于巨大風(fēng)險之中?！疽c提示】上述原那么適應(yīng)于不同的企業(yè)業(yè)務(wù)模式、開展階段和境況。3收益分配戰(zhàn)略。從廣義來講，企業(yè)的收益需要在其利益相關(guān)者之間進行分配

26、，包括 債權(quán)人、企業(yè)員工、國家與股東等。然而前三者對收益的分配大都比擬固定，只有股東對收 益的分配富有彈性， 所以股利分配戰(zhàn)略成為收益分配戰(zhàn)略的重點。目前，收益分配戰(zhàn)略那么拓展到員工與企業(yè)投資者之間，有時甚至?xí)纬蓢乐氐睦鏇_突。例如：富士康公司由于工人生活條件及待遇問題，發(fā)生了多起員工輕生事件，反映了勞資雙方?jīng)_突以及收益分配不平衡等問題。股利分配戰(zhàn)略要解決的主要問題是確定股利戰(zhàn)略目標、是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利等重大問題。從戰(zhàn)略管理角度，股利分配戰(zhàn)略目標為：促進公司長遠開展；精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用保障股東權(quán)益；穩(wěn)定股價，保證

27、公司股價在較長時期內(nèi)根本穩(wěn)定。錯誤的公司股利發(fā)放戰(zhàn)略，不僅會導(dǎo)致公司股價下跌，也可能會引起債權(quán)人等利益相關(guān)者的不滿，有時公眾也會抱怨。例如：英國石油公司在污染墨西哥灣的情況下試圖大幅發(fā)放股利引起公眾不滿，導(dǎo)致企業(yè)形象受損。4并購戰(zhàn)略。企業(yè)實施并購戰(zhàn)略通?？梢缘竭_快速實現(xiàn)戰(zhàn)略和經(jīng)營目標、擴大市場份額、補充或獲得資源與能力、獲得協(xié)同效應(yīng)等目的。在實施并購戰(zhàn)略時，企業(yè)要合理評估并購戰(zhàn)略可能帶來的風(fēng)險， 比方難以對目標企業(yè)進行正確預(yù)測與評估、達致協(xié)同效應(yīng)的條件過高、需要承接一些不需要或者不必要的附屬業(yè)務(wù)、并購義務(wù)過重等，為此企業(yè)在實施并購戰(zhàn)略時應(yīng)當充分評估目標企業(yè)的情況，合理估計并購價格， 制定適宜的

28、并購方式和策略，以確保并購后的整合能夠成功，協(xié)同效應(yīng)能夠?qū)崿F(xiàn)，從而為企業(yè)整體戰(zhàn)略的實施奠定根底。例如：為了獲取汽車生產(chǎn)技術(shù)，上海汽車集團成為韓國雙龍汽車第一大股東；TCL為了實現(xiàn)其國際化戰(zhàn)略并購湯姆遜彩電；吉利汽車并購沃爾沃，試圖在更高的平臺整合汽車行業(yè)?！疽c提示】企業(yè)并購戰(zhàn)略既是公司重要的開展戰(zhàn)略，由于其往往涉及到大量的財務(wù)問題如評估定價、融資來源等問題，因此也可以視為重要的財務(wù)戰(zhàn)略舉措；也可以視為投融資戰(zhàn)略的整合財務(wù)策略。二財務(wù)戰(zhàn)略目標的作用與內(nèi)容財務(wù)戰(zhàn)略目標的作用是貫徹落實企業(yè)開展戰(zhàn)略、明確企業(yè)財務(wù)管理與決策的開展方向、 指導(dǎo)企業(yè)各項財務(wù)活動。它是做好財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃、制定財務(wù)戰(zhàn)略并組織實

29、施的前提。財務(wù)戰(zhàn)略目標通常有持續(xù)盈利能力目標、 長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標、企業(yè)可持續(xù)成長目標、 經(jīng)濟增加值最大化目標等。 財務(wù)戰(zhàn)略目標既附屬于企業(yè)開展戰(zhàn)略目標， 也附屬于企業(yè)財務(wù)管 理目標。通常來講，財務(wù)管理目標包括利潤最大化、每股收益最大化、股東財富最大化等。財務(wù)戰(zhàn)略目標是財務(wù)管理目標的具體化，而且更加側(cè)重于長遠目標和可持續(xù)開展。創(chuàng)立企業(yè)的主要目的是盈利，盈利是反映企業(yè)綜合能力的一項重要指標。持續(xù)盈利能力目標要求企業(yè)把持續(xù)獲利作為其財務(wù)戰(zhàn)略的目標，企業(yè)賺取的利潤越多， 說明企業(yè)財富增加得越多，就越接近企業(yè)的開展目標。之所以非常強調(diào)持續(xù)性，主要是考慮到利潤計算的短期 性特征，突出長期穩(wěn)定的盈利才是

30、財務(wù)戰(zhàn)略追求的目標。持續(xù)盈利能力目標的優(yōu)缺點見表1-2。表1-2持續(xù)盈利能力目標的優(yōu)缺點持續(xù)盈利能力目標優(yōu)點1盈利能力的計算以會計核算為根底，比擬容易量化和驗證，也比擬可靠；2指標直觀，比擬容易考核；3將盈利目標及其可持續(xù)性融升-體，在一定程度上可以防止企業(yè)的短期行為或者精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用片面追求短期利潤的行為。1沒有考慮貨幣時間價值和資本本錢，容易導(dǎo)致盈利指標虛高，業(yè)績反映不實；2沒有考慮所獲得的利潤和投入資本之間的關(guān)系，企業(yè)通過不斷追加投資以獲取持 續(xù)盈利和企業(yè)在資本一定的情況下通過提高現(xiàn)有資本利用效率以到達持續(xù)盈利目的是不同的，但是

31、持續(xù)盈利能力財務(wù)戰(zhàn)略目標在這一點上并不清晰；3沒有考慮獲得的利潤所承當?shù)娘L(fēng)險，如實現(xiàn)的銷售利潤所形成的應(yīng)收賬款的收賬 風(fēng)險、獲得的投資收益所承當?shù)氖袌鲲L(fēng)險、相關(guān)資產(chǎn)的流動性風(fēng)險等。在長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標下，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略決策者的工作核心是有效管理現(xiàn)金流量，其財務(wù)戰(zhàn)略目標是使歸屬于企業(yè)所有者的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值最大化。企業(yè)的長期所有者不僅關(guān)心企業(yè)的盈利能力，更關(guān)心企業(yè)的長期凈現(xiàn)金流量，因為長期現(xiàn)金流量越充裕，說明企業(yè)財務(wù)實力越強，所有者的回報也就越高。長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標的優(yōu)缺點見表1-3。表1-3長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標的優(yōu)缺點長期現(xiàn)金流1考慮了貨幣時間價值和資本本錢，使業(yè)績目標更加客觀、合理；

32、優(yōu)點2考慮了收賬風(fēng)險等，可以有效防止財務(wù)目標偏重于會計利潤，降低資金風(fēng)險；3有助于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，協(xié)調(diào)企業(yè)管理層和所有者之間的利益關(guān)系。1未來現(xiàn)金流量的可控性和預(yù)測性相對較差，影響該財務(wù)戰(zhàn)略目標的可操作性 研量現(xiàn)值目標究說明，利潤的可預(yù)測性高于現(xiàn)金流；2容易導(dǎo)致企業(yè)為了追逐現(xiàn)金流量最大化而影響資金使用效率和財務(wù)管理效率;3該目標有時難以與企業(yè)的生產(chǎn)目標、銷售目標、本錢目標等相協(xié)調(diào)，從而容易 出現(xiàn)與實務(wù)的脫節(jié)。一一有利于估值計算，但對于業(yè)務(wù)指導(dǎo)不具有可操作性，與數(shù) 量、本錢等指標聯(lián)系不夠。企業(yè)可持續(xù)成長目標認為，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，企業(yè)開展的可持續(xù)性比管理效益和效率 更為重要，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的根

33、本目標應(yīng)當是追求企業(yè)的可持續(xù)成長。成長是企業(yè)存在和開展的根底和動力，追求成長是財務(wù)戰(zhàn)略管理者精神本質(zhì)的表達。從財務(wù)角度來看，企業(yè)的成長性是提高盈利能力的重要前提，是維持長期現(xiàn)金流量的根底，是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的根本保證，成長能力往往是財務(wù)能力體系中最為核心的能力。企業(yè)可持續(xù)成長目標的優(yōu)缺點見表1-4。表1-4企業(yè)可持續(xù)成長目標的優(yōu)缺點精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用企業(yè)可持續(xù)成長目標優(yōu)點1綜合考慮了各方面因素，最切合企業(yè)整體開展戰(zhàn)略目標要求；2能夠有效解決企業(yè)長期協(xié)調(diào)開展問題，防止單一財務(wù)指標目標的局限性。缺點1在財務(wù)上較難量化，目標過于籠統(tǒng)，容易與具

34、體財務(wù)目標和活動相脫節(jié)；2受經(jīng)濟不確定性和經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期及產(chǎn)品生命周期的影響，企業(yè)要始終 保持可持續(xù)成長有很大的挑戰(zhàn)性?，F(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略財務(wù)管理要求企業(yè)建立以價值管理為核心的戰(zhàn)略財務(wù)管理體系。價值管理是一個綜合性的管理工具，它既可以用來推動價值創(chuàng)造的理念，并深入到公司各個管理層和一線員工中，又與企業(yè)資本提供者（包括企業(yè)股東和債權(quán)人）要求比資本投資本錢更高的收益 的目標相一致。經(jīng)濟增加值最大化目標可以滿足價值管理的要求，有助于實現(xiàn)企業(yè)價值和股東財富的最大化。表1-5經(jīng)濟增加值最大化目標經(jīng)濟增 加值最 大化目 標含義經(jīng)濟增加值EVN是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資本本錢局部的價值， 或者企業(yè)未來現(xiàn)

35、金流量以加權(quán)平均資本本錢率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的局部。計算公式經(jīng)濟增加值=投資資本收益率-加權(quán)平均資本本錢率X投資資本總額工程說明其中投資資本總額等于企業(yè)計算期所有者權(quán)益和有息負債總額的平均數(shù)，有息負債一般僅指有息長期負債；投資資本收益率是企業(yè)息前稅后利潤除以投資資本總額后的比率；加權(quán)平均資本本錢加權(quán)平均資金本錢根據(jù)各項資金占全部資金的比重和各個別資本本錢加權(quán)平 均計算確定。加權(quán)平均資本本錢=負債比重X負債的稅后本錢+權(quán)益比重X權(quán)益資本本錢 【要點提示】計算時，負債本錢要使用稅后本錢。優(yōu)點1考慮了資本投入與產(chǎn)出效益；2考慮了資本本錢的影響，有助于控制財務(wù)風(fēng)險；3有助于企業(yè)實施科學(xué)的價值管理和業(yè)績

36、衡量。缺點1對于長期現(xiàn)金流量缺乏考慮。2有關(guān)資本本錢的預(yù)測和參數(shù)的取得有一定難度。三財務(wù)戰(zhàn)略目標的選擇現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理正逐步向價值創(chuàng)造和以價值最大化為根本目標的方向轉(zhuǎn)化。因此，在 現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境下，財務(wù)戰(zhàn)略目標的選擇應(yīng)當 以價值為根底，綜合考慮各方面因素， 來設(shè)計企精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用業(yè)業(yè)績的衡量指標體系和具體的開展目標。在傳統(tǒng)的業(yè)績衡量指標體系中，產(chǎn)量和市場份額等指標在提供財務(wù)業(yè)績信息方面存在較 大缺陷，有可能出現(xiàn)在虧損的情況下產(chǎn)量和市場份額還在增加的情形，從而不能及時反映出企業(yè)價值的損失；產(chǎn)值、銷售收入及其增長指標， 無視了生產(chǎn)本錢、銷售

37、費用和管理費用等； 會計凈利潤、每股收益指標只注重賬面利潤，無視了資本本錢等。價值管理是一個綜合性的管理工具，采用價值管理，能使管理者將決策重點放在價值的驅(qū)動因素上，將遠景總體目標及管理程序協(xié)調(diào)起來?；趦r值的管理強調(diào)在各個層面上都能作出有助于增加價值的決策，從而要求上至總經(jīng)理下至一線員工都能樹立創(chuàng)造價值的觀念， 并能深刻理解影響企業(yè)價值的關(guān)鍵性變量，將價值最大化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為具體的長期和短期目 標，以期在組織內(nèi)部傳達管理部門的期待目標。價值管理的有效性已經(jīng)被可口可樂、通用電器、愛默生電器等諸多公司的成功運用所證實。在價值管理理念下，企業(yè)可以設(shè)計一套以價值為根底的財務(wù)和非財務(wù)業(yè)績衡量指標體 系，作

38、為管理層實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標而應(yīng)當完成的指標通常財務(wù)指標是過去開展的結(jié)果，往往是會計信息的根本特征； 非財務(wù)指標代表未來的開展趨勢，最終會影響財務(wù)業(yè)績并表達在公司未來價值之中。這些指標衡量的目標與價值管理戰(zhàn)略目標一致，并可以對傳統(tǒng)的業(yè)績衡 量指標起到很好的補充作用。關(guān)鍵性的非財務(wù)業(yè)績衡量指標主要包括設(shè)備利用率、生產(chǎn)周期、交貨本錢及其時間、 應(yīng)收應(yīng)付款項周轉(zhuǎn)率、單位產(chǎn)品本錢、勞動生產(chǎn)率和廢品率等。關(guān)鍵性 的財務(wù)業(yè)績衡量指標主要以經(jīng)濟增加值最大化為核心，再輔之以長期盈利能力、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值等目標，如總資產(chǎn)收益率、資本收益率、凈現(xiàn)值等。一一綜合評價手段，如平衡計分 卡。四不同開展階段的財務(wù)戰(zhàn)略重點內(nèi)容企

39、業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理的目的之一就是控制企業(yè)的總體風(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險都高的戰(zhàn)略會使企業(yè)的總體風(fēng)險處于很高的水平，增加企業(yè)破產(chǎn) 的可能性，從而使企業(yè)的評估等級降低，不利于企業(yè)的健康成長。經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險都低的戰(zhàn)略盡管可以控制企業(yè)的總體風(fēng)險，使企業(yè)的總體風(fēng)險處 于一個較低的水平， 但企業(yè)價值在股市上往往被低估，很容易受到“獵食者的關(guān)注或者被敵意收購。企業(yè)管理當局往往將企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險作反向搭配，使財務(wù)風(fēng)險效勞于經(jīng)營風(fēng)險。為了控制企業(yè)的總體風(fēng)險，企業(yè)在不同的時期應(yīng)當采用不同的財務(wù)戰(zhàn)略。參見圖1-1。精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使

40、用在企業(yè)生命周期的引入期，由于企業(yè)未來的經(jīng)營狀況具有很大的不確定性，因此，企業(yè)生命周期的初始階段是經(jīng)營風(fēng)險最高的階段。新產(chǎn)品是否有銷路， 是否被既定客戶接受， 如果受到開展和本錢的制約，市場能否擴大到足夠的規(guī)模，如果所有這些方面都沒有問題，企業(yè)能否獲得足夠的市場份額來確立其在行 業(yè)中的地位，以上這些都是復(fù)雜的風(fēng)險。對大多數(shù)企業(yè)來說，這時的經(jīng)營風(fēng)險控制比財務(wù)風(fēng)險控制更為重要。因為再好的融資方案也不能代替企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略使企業(yè)取得成功，如果企業(yè)的根本業(yè)務(wù)經(jīng)營不好，那么再好的融資方案也僅僅是延緩它的滅亡而已。因此，在創(chuàng)立期，企業(yè)的融資來源一般是低風(fēng)險的權(quán)益資本。股份制公司可以通過出售股票的方式吸引風(fēng)險

41、投資者進行投資，有限責(zé)任公司可以通過實收資本進行融資。這時企業(yè)的資金需求很大，內(nèi)部積累一般滿足不了資金缺口，股利政策根本偏向于低股利甚至是零股利政策。風(fēng)險投資者因為承當巨大的風(fēng)險，所以要求更高 TOC o 1-5 h z 的回報，這些回報主要來源于股價的上漲所帶來的未來出售股票的收益。參見表1-6。表1-6初創(chuàng)期公司的財務(wù)戰(zhàn)略初創(chuàng)期的公司經(jīng)營風(fēng)險很高財務(wù)風(fēng)險低資金來源風(fēng)險資本股利政策低股利甚至是零股利成長前景高速或不確定在企業(yè)生命周期的成長期，產(chǎn)品試制成功，一旦新產(chǎn)品或效勞能夠成功地進入市場，銷售數(shù)量就會快速增長，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也會有所降低。這不僅代表了產(chǎn)品整體業(yè)務(wù)風(fēng)險的降 低，而且也說明企業(yè)

42、需要調(diào)整戰(zhàn)略，企業(yè)戰(zhàn)略應(yīng)當調(diào)整到營銷管理上來。競爭策略重點強調(diào)營銷活動，以確保產(chǎn)品銷售增長令人滿意以及企業(yè)增加市場份額和擴精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用大銷售量。這說明企業(yè)風(fēng)險盡管比初始階段低了，但在銷售額快速增長的成長階段仍然很高。因此，要想控制資金來源的財務(wù)風(fēng)險，就必須繼續(xù)采用權(quán)益融資，但也可以進行一定的負債融資。由于這一階段的企業(yè)的評估等級有所提升，為了獲取低本錢和高彈性的資金，企業(yè)可以采取發(fā)行認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等方式進行融資。在此階段，企業(yè)開始產(chǎn)生現(xiàn)金流入， 可以提高股利分配水平以吸引新的投資者。處于成長期的企業(yè)的融資來源主要是新進入的投資

43、者所注入的資金和少量負債所籌集的資金，資產(chǎn)負債率開始升高，以利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。此外，公司的光明前景還驅(qū)動著股票價格上漲。參見表1-7 o表1-7成長期公司的財務(wù)戰(zhàn)略成長期的公司 TOC o 1-5 h z 經(jīng)營風(fēng)險高財務(wù)風(fēng)險低資金來源成長型的權(quán)益投資者股利政策不分或少分紅利成長前景高速市盈率高每股凈利潤低股價趨勢向高，波動大在企業(yè)生命周期的成熟期，企業(yè)戰(zhàn)略出現(xiàn)重大調(diào)整，由以前的關(guān)注市場和市場份額轉(zhuǎn)移 到關(guān)注盈利能力和獲取利潤上來。由于產(chǎn)量過剩，劇烈的價格競爭標志著成長階段的結(jié)束。一旦這個行業(yè)已經(jīng)穩(wěn)定，銷售額很大而且相對穩(wěn)定、利潤也較合理，那么就標志著成熟期的開始。在成熟期，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險很小，

44、產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流，同時企業(yè)的再投資時機變少，資金需求降低。此時，企業(yè)開始大量利用負債進行籌資，以利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，進行合理避稅，因而資產(chǎn)負債率變高。由于再投資時機減少，企業(yè)很難找到能夠滿足股東原先要求的預(yù)期報酬率的投資工程，所以企業(yè)會提高股利支付率，把充裕的資金分配給股東，以實現(xiàn)股東 財富的最大化。此時，股票價格趨于平穩(wěn)。參見表 1-8。表1-8成熟期公司的財務(wù)戰(zhàn)略成熟期的公司經(jīng)營風(fēng)險中等財務(wù)風(fēng)險中等資金來源留存收益加負債股利政策高支付率精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用成長前景市盈率每股凈利潤中至必氐中等高股價穩(wěn)定，小幅震湯在企業(yè)生命周期的衰退期，企

45、業(yè)逐漸從行業(yè)中退出，銷售業(yè)績開始下滑，高額的固定本錢使得企業(yè)常常處于虧損的境地，因而公司的財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當轉(zhuǎn)向考慮使用短期資金。在這一階段，企業(yè)的資金來源渠道主要是借款，以進行合理避稅，最大限度地提高企業(yè)利潤。在衰退期，企業(yè)慢慢瀕臨倒閉，現(xiàn)金凈流量減少，所產(chǎn)生的利潤根本上都會通過股利的形式分配給股東。參見表 1-9。表1-9衰退期公司的財務(wù)戰(zhàn)略衰退期的公司經(jīng)營風(fēng)險低財務(wù)風(fēng)險高資金來源負債成長前景不好市盈率低目前每股盈利中每股盈利的未來開展前景向下股票價格下降，波動大【要點提示】杜邦分析法，將RO的解為銷售禾I潤率盈利能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率運營效率和財務(wù)杠桿債務(wù)融資水平乘積；微軟公司從高經(jīng)營風(fēng)險向高財務(wù)風(fēng)

46、險轉(zhuǎn)變過程， 反映了為股東提供回報的驅(qū)動因素?！纠?-2】閱讀材料，答復(fù)以下問題：1X公司的產(chǎn)品利潤率很高，但占有的市場份額很小。為了擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司力圖 通過向銀行借款融資來滿足資金需要。但銀行經(jīng)過對 X公司考核后認為 X公司不符合貸款條件。X公司轉(zhuǎn)而希望通過上市股權(quán)融資來獲取資金來源，但由于公司市場份額很低并沒有通 過監(jiān)管機構(gòu)的審核。 最后，公司獲得了來自于風(fēng)險投資的青睞，但對方提出一定要限制公司的股利政策發(fā)放，甚至要求股利要減少為零。X公司董事會認為這會傷害到投資者的利益，因此也打算放棄風(fēng)險融資的時機。2Y公司產(chǎn)品處于快速增長的市場中且占有較高的市場份額，但公司一直無法通過生產(chǎn)經(jīng)營活動

47、創(chuàng)造穩(wěn)定的正現(xiàn)金流量。Y公司經(jīng)過市場調(diào)研做出判斷，決定進一步吸引投資并擴大生產(chǎn)規(guī)模。Y公司希望獲取銀行的資金支持，并向?qū)Ψ教岢隽?億元的借款，該借款額度將使得供公司資產(chǎn)負債率到達60%此外，丫公司決定減少股利支付額度，通過消減股精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用利的方式來獲取內(nèi)部資金。3Z公司主導(dǎo)產(chǎn)品成為公司現(xiàn)金流的主要奉獻者，每年度產(chǎn)生大量現(xiàn)金，但由于公 司生產(chǎn)的產(chǎn)品屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，未來市場的成長性前景一般。Z公司為此向銀行借入大量借款提高了資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)比例， 同時Z公司不斷向股東支付現(xiàn)金股利或者通過股票回購的方式提 高現(xiàn)有股票市價。但Z公司的這一戰(zhàn)略受

48、到了公司財務(wù)經(jīng)理的強烈質(zhì)疑，他們認為Z公司此舉增加了公司財務(wù)風(fēng)險，而且公司應(yīng)開辟新的投資方向來提高資金使用效率。要求：1請分析X公司的董事會決定是否適宜，為什么？2試分析Y公司的上述財務(wù)行為的正確與否，并說明理由。3請分析Z公司財務(wù)經(jīng)理的疑問是否合理，并說明理由?！痉治雠c提示】1董事會決定不適宜。原因如下：X公司屬于低市場份額的初創(chuàng)期，產(chǎn)品風(fēng)險較高，此時獲得銀行借款會進一步提高財務(wù)風(fēng)險，銀行也不會對其進行融資； 此外，對于未來開展具有很大不確定性的企業(yè)，上市融資也會比擬困難，通常具備上市資格的企業(yè)都已經(jīng)進入了 成長期或成熟期；風(fēng)險投資是最適合企業(yè)現(xiàn)階段開展的融資戰(zhàn)略，但風(fēng)險投資要求減少股利發(fā)放

49、是適宜的，初創(chuàng)期的企業(yè)應(yīng)減少或不發(fā)放現(xiàn)金股利，以增加資金來源。因此董事會以股利減少傷害投資者為理由并不適宜。2Y公司財務(wù)戰(zhàn)略局部正確，局部不正確，原因如下：Y公司產(chǎn)品屬于成長期，市場處于上升和膨脹的過程，公司應(yīng)擴大生產(chǎn)規(guī)模。Y公司通過大幅增加負債融資的行為不妥，因為成長期企業(yè)可以適度負債，但此時經(jīng)營風(fēng)險仍然較大，不適宜大量負債融資，尤其是這將導(dǎo)致公司負債率到達 60%此外，公司減少股利支付額度是正確的財務(wù)行為，通過內(nèi)部資 金來源支撐企業(yè)開展會更為穩(wěn)健，也符合成長期財務(wù)戰(zhàn)略的根本要求，即低股利政策。3Z公司財務(wù)戰(zhàn)略正確，原因如下：Z公司屬于成熟期的企業(yè)開展階段，由于其產(chǎn)業(yè)開展前景一般，因此公司不

50、斷通過發(fā)放現(xiàn)金股利和股票回購來為股東提供穩(wěn)定回報，同時由于經(jīng)營風(fēng)險較低，現(xiàn)金流量充裕，因此增加負債融資并不會帶來更高的財務(wù)風(fēng)險和還款壓力。 因此，該公司的財務(wù)戰(zhàn)略是相對正確的。二、財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃一財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的作用確立財務(wù)戰(zhàn)略目標后， 企業(yè)需要針對財務(wù)戰(zhàn)略目標進行具體的戰(zhàn)略規(guī)劃設(shè)計。企業(yè)應(yīng)當在全面評估當前財務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營能力的根底上，分析與既定財務(wù)戰(zhàn)略目標之間的差距，然后提出企業(yè)為到達目標應(yīng)當采取的措施和行動。財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃是企業(yè)組織實施財務(wù)戰(zhàn)略的重要根底，在企業(yè)財務(wù)管理中具有十分重要的作用。財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的設(shè)計需要考慮以下因素：精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下

51、載使用開展可能出現(xiàn)的不同情形，比方最差情形、一般情形和最好情形，對企業(yè)財務(wù)開展態(tài)勢作出 估計和假設(shè)，從而作出相應(yīng)的財務(wù)規(guī)劃，以提高企業(yè)的應(yīng)變能力和防范風(fēng)險的能力。譬如，對于企業(yè)開展過程中的資金需求，必須結(jié)合企業(yè)在不同開展狀況下的銷售預(yù)測，具體測算出在不同情形下企業(yè)開展所需要的資金額，從而確定明確的融資規(guī)劃以支持企業(yè)成長，不同的銷售情形應(yīng)采用不同的融資戰(zhàn)略。方案與企業(yè)可行的融資方案選擇之間的關(guān)系，從而有利于企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，強化資產(chǎn) 負債匹配及其管理，提高企業(yè)的營運能力。財務(wù)戰(zhàn)略對于公司整體戰(zhàn)略而言是支持性、輔助性的戰(zhàn)略，企業(yè)投資方案可能會涉及長 期和短期投資、內(nèi)部和外部投資等，相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)

52、劃就需要考慮如何結(jié)合投資方向和類 型來有選擇地提供融資支持，包括根據(jù)本錢、風(fēng)險和戰(zhàn)略要求等確定與投資方案相匹配的融例如：長期的投資活動更需要長期資金來源做支撐， 短期的經(jīng)營活動和投資活動需要短 期資金來支撐，這樣的融資規(guī)劃將更為穩(wěn)健。 此外，還可以根據(jù)企業(yè)融資本錢、未來利率走 向等因素確定恰當?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。3.財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃通常需要針對意外事件的出現(xiàn)對應(yīng)當采取的舉措和對策作出規(guī)劃，以盡可能地防止企業(yè)財務(wù)業(yè)績的大起大落，促進企業(yè)長期可持續(xù)平穩(wěn)開展。通常，意外事件的出現(xiàn)具有不可預(yù)測性，但企業(yè)是否能夠從財務(wù)戰(zhàn)略出發(fā)設(shè)定應(yīng)急預(yù)案，通過一定的財務(wù)行為來應(yīng)對危機對企業(yè)來說至關(guān)重要。二財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃

53、的根底企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃應(yīng)當遵循目標導(dǎo)向、因地制宜、隨機應(yīng)變的原那么，即根據(jù)企業(yè)的規(guī)模、產(chǎn)業(yè)分布、產(chǎn)品類別、營銷模式、國際化程度等的不同來制定不同的財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃，從 而確保財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的長期性、綜合性和針對性。為確保財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的高質(zhì)量，企業(yè)應(yīng)當做好以下根底工作。銷售額預(yù)測所有財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃都要求進行營業(yè)額銷售額預(yù)測。由于未來經(jīng)濟狀況的不確定性，企業(yè)應(yīng)當根據(jù)未來宏觀經(jīng)濟開展趨勢、 產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)開展規(guī)劃、有關(guān)市場供求狀況等做好營 業(yè)額銷售額的預(yù)測。預(yù)測通常會設(shè)定幾種不同的情形， 不同情形下企業(yè)需要進行不同的 戰(zhàn)略規(guī)劃設(shè)計，以應(yīng)對不同的情況。例如：最理想狀態(tài)下假設(shè)銷售增長率可以實現(xiàn)20%曾長；一般狀態(tài)

54、下可以實現(xiàn) 15%曾長;較差狀態(tài)下銷售收入增長率為5嘴。銷售預(yù)測對財務(wù)預(yù)測的質(zhì)量有重大影響。 如果銷售的實際狀況超出預(yù)測很多， 企業(yè)沒有 準備足夠的資金添置設(shè)備或儲藏存貨， 那么無法滿足顧客需要，不僅會失去盈利時機，而且 會喪失原有的市場份額。 相反，銷售預(yù)測過高，籌集大量資金購置設(shè)備并儲藏存貨，那么會精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用造成設(shè)備閑置和存貨積壓，使資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，導(dǎo)致權(quán)益收益率降低，股價下跌。企業(yè)應(yīng)當根據(jù)財務(wù)戰(zhàn)略目標和營業(yè)額銷售額預(yù)測等，編制試算的資產(chǎn)負債表、 利潤表、現(xiàn)金流量表等，從而為企業(yè)整個生產(chǎn)經(jīng)營和投融資安排奠定根底。通常編制預(yù)測財

55、務(wù)報表都要依賴于營業(yè)額銷售額的預(yù)測，營業(yè)額銷售額預(yù)測是進行預(yù)測報表編制的根底， 報表中的大局部數(shù)字往往都取決于銷售額。因此，試算表的編制是在營業(yè)額 銷售額預(yù)測的根底上，確定公司整個生產(chǎn)經(jīng)營活動和投融資活動的策略。【要點提示】公司經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債一般是按照同比例與銷售收入增長率變動，原因在于這類資產(chǎn)和負債與公司業(yè)務(wù)量緊密相關(guān)，而公司的業(yè)務(wù)量主要是靠銷售拉動，因此銷售對經(jīng)營性資產(chǎn)和負債具有決定性作用。經(jīng)營性資產(chǎn)一般包括流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，需要注意的是，具體案例分析過程中， 題目中可能還會提出其他具體要求，譬如題目中可能會說流動資產(chǎn)中現(xiàn)金保持某個固定數(shù)額或最低要求、固定資產(chǎn)規(guī)模不需要擴大等，

56、這些都是說明這兩類資產(chǎn)無需隨著銷售收入變動而變動的信號，意味著不要按比例計算這兩類資產(chǎn)。企業(yè)應(yīng)當根據(jù)財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的要求， 確定方案的資本性支出和凈營運資本支出，從而確 定企業(yè)為實現(xiàn)財務(wù)戰(zhàn)略目標所需要的資產(chǎn)總額及其構(gòu)成。通常，資產(chǎn)是銷售收入的函數(shù)， 根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以分析出兩者之間的函數(shù)關(guān)系。根據(jù)預(yù)計銷售收入以及資產(chǎn)與銷售收入的函數(shù)，可以預(yù)測所需資產(chǎn)的數(shù)額。大局部經(jīng)營性負債也是銷售收入的函數(shù)，應(yīng)當預(yù)測負債的自發(fā)增長，這種增長可以減少企業(yè)外部融資的數(shù)額?！疽c提示】資本性支出就是固定資產(chǎn)的變動；凈營運資本支出就是流動資產(chǎn)減流動負債的變動。企業(yè)資金的需要量最主要就是集中在資本性支出和凈營運資本支出，前

57、者也隱含的反映了生產(chǎn)規(guī)模是否要擴大。企業(yè)應(yīng)當根據(jù)財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的要求，尤其是資產(chǎn)需要量，確定所需要的資金總額、資本結(jié)構(gòu)、籌資方式和相應(yīng)的籌資安排等?！疽c提示】資金來源包括內(nèi)部留存收益凈利潤扣除現(xiàn)金股利、長短期借款、股權(quán)融資等。注意題目中對資本結(jié)構(gòu)的要求。企業(yè)應(yīng)當根據(jù)財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的要求做好追加變量的預(yù)測工作。比方企業(yè)在進行財務(wù)規(guī)劃時，預(yù)測營業(yè)額銷售額和本錢費用按照某個比例增長，預(yù)測資產(chǎn)和負債按照另一個比例增長，在這種情況下就需要增加其他變量如追加負債或發(fā)行股票等來加以協(xié)調(diào)，這些變量就是追加變量，否那么很難實現(xiàn)利潤表和資產(chǎn)負債表之間的平衡。在某些情況下，追加變量的預(yù)測是做好資產(chǎn)需要量、融資需要量的

58、預(yù)計和有關(guān)報表的試算平衡所必需的?！疽c提示】追加變量預(yù)測是財務(wù)預(yù)測中實現(xiàn)報表平衡的關(guān)鍵。追加變量指標必然不隨精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用著業(yè)務(wù)量變動而變動，不屬于內(nèi)生變量，而是外生變量，需要通過財務(wù)活動來滿足。最常見的追加變量可以是債務(wù)融資、股權(quán)融資、股利政策等方案。企業(yè)應(yīng)當明確在整個方案期企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境，并據(jù)此作出相應(yīng)的有關(guān)經(jīng)濟指標的假設(shè)。表1-10是標準資產(chǎn)負債表，即按照會計準那么規(guī)定編制并對外披露的資產(chǎn)負債表。但 這類報表一般主要是用于對外公開信息披露，用于財務(wù)預(yù)測規(guī)劃那么需要對其進行改動。表1-10標準資產(chǎn)負債表金融資產(chǎn)經(jīng)營性負債經(jīng)營

59、性流動資產(chǎn)金融負債長期+短期經(jīng)營性固定資產(chǎn)所后者權(quán)益表1-11是管理資產(chǎn)負債表，即在標準資產(chǎn)負債表根底上將經(jīng)營性負債左移，形成凈營運資產(chǎn)；多余的金融資產(chǎn)右移，可提供局部資金供給。表 1-11的左邊代表資金的運用，右 邊代表資金的具體來源。表1-11管理資產(chǎn)負債表金融資產(chǎn)必備金融負債-金融資產(chǎn)多余經(jīng)營性流動資產(chǎn)-經(jīng)營性負債凈營運資產(chǎn)經(jīng)營性固定資產(chǎn)所后者權(quán)益表1-12反映了資產(chǎn)與負債變動的過程，反映了財務(wù)預(yù)測規(guī)劃中使資產(chǎn)負債表獲得平衡的方法，即依靠增加變量來保證報表的平衡。需要注意的是，如果題目中有對資本結(jié)構(gòu)的強制性規(guī)定，那么追加變量就可能是通過增發(fā)股票或內(nèi)部留存來保證資金供給?？偠灾?，要根據(jù)題

60、目的具體要求隨機而動。表1-12財務(wù)預(yù)測追加變量計算金融資產(chǎn)艾動必備凈金融負債變動一一追加變量經(jīng)營性流動資產(chǎn)變動-經(jīng)營性負債變動所有者權(quán)益變動+留存收益-現(xiàn)金股利經(jīng)營性固定資產(chǎn)艾動【例1-3】假設(shè)F公司最近年度的財務(wù)報表如下:利潤表資產(chǎn)負債表收入1000本錢800利潤200資產(chǎn)500總額500負債250權(quán)益250總額500假設(shè)所有利潤表工程和資產(chǎn)工程都與收入以相同的幅度增長，那么預(yù)計報表如下:預(yù)計利潤表預(yù)計資產(chǎn)負債表收入1200資產(chǎn)600負債250精品文檔，word文檔本文為網(wǎng)上收集整理，如需要該文檔得朋友，歡迎下載使用本錢960權(quán)益250利潤240總額600缺口資金600-500=100需要