財(cái)務(wù)知識(shí)財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)

1、財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)題1、何謂經(jīng)營周期和現(xiàn)金周期？答：經(jīng)營周期是從購進(jìn)存貨、出售直至收回貨款所花的時(shí)間。現(xiàn)金周期是從企業(yè)實(shí)際為一筆存貨支付現(xiàn)金開始，到企業(yè)收回此筆存貨的銷售款為止所經(jīng)過的天數(shù)?，F(xiàn)金周期=經(jīng)營周期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2、簡述M&M定理與靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論的內(nèi)容？答：:假設(shè)1:不考慮公司所得稅和個(gè)人所得稅；假設(shè)2:不考慮破產(chǎn)成本。命題1:企業(yè)的價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)；命題2:企業(yè)的加權(quán)平均資本成本不變。假設(shè)1:考慮公司所得稅，不考慮個(gè)人所得稅；假設(shè)2:不考慮破產(chǎn)成本。命題1:杠桿企業(yè)的價(jià)值等于無杠桿企業(yè)的價(jià)值加上利息稅盾的現(xiàn)值；Vl Vu Tc D

2、命題2:企業(yè)的加權(quán)平均資本成本隨著債務(wù)的增加而降低。極端的情況下，企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是100%債務(wù)，此時(shí) WACC最低。假設(shè)1:考慮公司所得稅，不考慮個(gè)人所得稅；假設(shè)2:考慮破產(chǎn)成本。命題1 :存在某一最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)（部分負(fù)債和部分權(quán)益），此時(shí)增加一單位負(fù)債帶來的收益剛好被增加一單位負(fù)債所帶來破產(chǎn)成本增加所抵償，因而企業(yè)價(jià)值最大。命題2:企業(yè)的加權(quán)平均資本成本首先隨著債務(wù)的增加而降低，到達(dá)最低點(diǎn)后，隨著負(fù)債的增加而升高。WACC的最低點(diǎn)，就是企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。3、永續(xù)年金答：等值的現(xiàn)金流量永遠(yuǎn)持續(xù)下去，這樣的一項(xiàng)年金被稱為永續(xù)年金。4、內(nèi)部收益率答：一項(xiàng)投資的IRR是使得NPV等于0是

3、被用作折現(xiàn)率的要求收益率。5、股利的客戶效應(yīng)企業(yè)選擇股利政策時(shí)唯一得效應(yīng)就是吸引一答：不同的投資群體偏好不同股利水平的股票, 些特定的客戶。6、凈浮賬答：是企業(yè)可用現(xiàn)金余額和賬面現(xiàn)金余額之差， 等于公司總付款浮賬和總收款浮賬絕對值之差。它代表處于清算過程中未到賬支票的凈差額，如果公司的凈浮賬是正的，說明企業(yè)的付款浮賬超過了收款浮賬，而其可用余額也超過了賬面余額。7、普通年金答：更一般地，在某個(gè)確定的期數(shù)內(nèi)，發(fā)生在每期期末的一系列確定金額的現(xiàn)金流量被稱為 普通年金。8、凈現(xiàn)值答：投資的市場價(jià)值同其成本之間的差別被稱為投資的凈現(xiàn)值。9、除權(quán)日答：登記日的前兩個(gè)工作日，在這一天或之后購買股票的持有人

4、不在享有該次股利分配。10、費(fèi)雪效應(yīng)答：費(fèi)雪效應(yīng)告訴我們，名義利率與實(shí)際利率以及通貨膨脹之間的關(guān)系可以表示為： 1+R=（1+r）（1+h）,其中R是名義利率，r是實(shí)際利率，h是通貨膨脹率。11、獨(dú)資企業(yè)與合伙企業(yè)的主要有優(yōu)缺點(diǎn)有哪些？答案要點(diǎn)：獨(dú)資企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)：獨(dú)資企業(yè)的所有利潤都?xì)w業(yè)主本人所有。業(yè)主可以對企業(yè)全權(quán)控制。缺點(diǎn)：業(yè)主對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。要求業(yè)主用個(gè)人資產(chǎn)來抵債，同時(shí)企業(yè)所得作為個(gè)人所得繳納稅款。獨(dú)資企業(yè)的壽命一業(yè)主個(gè)人的生命為限，企業(yè)股權(quán)價(jià)值以業(yè)主的個(gè)人財(cái)富為限，企業(yè)很難開拓新的機(jī)會(huì)。合伙企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)的所有利潤歸合伙人所有，合伙人對企業(yè)全權(quán)控制。缺點(diǎn)：作為所有者 對企業(yè)債務(wù)

5、有無限的責(zé)任，企業(yè)的生命期是有限的，所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓比較困難。12、債券收益率包括哪六個(gè)組成部分？答案要點(diǎn)：債券收益率的六個(gè)組成部分是：實(shí)際利率水平、預(yù)期的通貨膨脹水平、利率風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、 稅收風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。13、什么是代理問題？它們是怎樣產(chǎn)生的？如何加以解決？答案要點(diǎn)：股東和管理層之間的關(guān)系稱為代理關(guān)系。 只要有人雇傭其他人代表自己的利益行事， 代理關(guān) 系就會(huì)存在。在代理關(guān)系中，委托人與代理人之間存在著發(fā)生利益沖突的可能性。這種沖突被成為代理問題。解決辦法：一是管理人員的報(bào)酬，尤其是高層管理人員，和一般的財(cái)務(wù)績效，尤其是每股價(jià)值聯(lián)系在一起。股票越值錢，管理者的報(bào)酬也就越高。二是來自對工作

6、的期望。如果在公司 的表現(xiàn)好能得到提升，那么管理人員就更加努力工作。14、說明如何計(jì)算一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和終值。答案要點(diǎn)：它們各有兩種方法。 一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的計(jì)算：（1）可以每期進(jìn)行一次折現(xiàn)，也可以分別計(jì)算現(xiàn)值然后進(jìn)行匯總；（2）可以將最后一筆現(xiàn)金流折回一個(gè)期間，然后與倒數(shù)第二筆現(xiàn)金流量相加，再往前折現(xiàn)一期，以此類推，不段重復(fù)，最后折現(xiàn)到現(xiàn)在。一系列現(xiàn)金流量的 終值的計(jì)算：（1）將每年的累積余額一次性進(jìn)行復(fù)利計(jì)算；（2）分別計(jì)算各筆現(xiàn)金流量的終值，然后進(jìn)行加總。15、說明公司流動(dòng)資產(chǎn)最優(yōu)投資水平的決定機(jī)制以及主要的政策選擇。答案要點(diǎn)：公司流動(dòng)資產(chǎn)最優(yōu)投資水平的決定機(jī)制：流動(dòng)資產(chǎn)的持有成

7、本和短缺成本的權(quán)衡取舍（可畫P320圖說明）。主要的政策選擇：彈性政策、限制性政策，相應(yīng)的融資支持政策包括彈性政策（F）、限制性政策（R）、以及折衷政策（C）。16、終值答：指的是按照某個(gè)既定利率增長的一筆投資在某時(shí)期之后的價(jià)值；或者說終值就是一筆投資在將來某時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金價(jià)值。17、代理權(quán)答：是股東授權(quán)其他人來行使股東的投票權(quán)利。18、股票股利答：股利的另一種形式是用股票來支付，這種股利形式被稱為股票股利，股票股利并不是真正的股利，因?yàn)樗皇且袁F(xiàn)金支付的。19、累計(jì)投票法答：累計(jì)投票法是選舉公司董事的一種方法。 采用累計(jì)投票法，每個(gè)股東的投票權(quán)數(shù)量馬上 可以被確定一一擁有或控制的股份數(shù)量乘以所需

8、選舉的董事數(shù)量來計(jì)算，單個(gè)股東可以按照他們的意愿任意分配投票權(quán)。20、資本成本答：一個(gè)新項(xiàng)目的合理折現(xiàn)率是一項(xiàng)投資要想具有吸引力所必需具有的最低要求收益率，這是一個(gè)公司使其資本性投資達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)所必需得到的收益。21、經(jīng)濟(jì)訂貨量模型答：是三種主要的存貨管理技術(shù)之一，其基本原理是通過權(quán)衡存貨持有成本和再訂貨成本的* 2TF基礎(chǔ)上找出總成本最小點(diǎn)Q*。其結(jié)論公式為 QJ（簡要說明公式中各變量的含義, CC以及模型的整體含義）。22、財(cái)務(wù)報(bào)表有哪些主要用途？進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析應(yīng)注意哪些問題？答案要點(diǎn)：為財(cái)務(wù)分析提供相關(guān)的依據(jù)，以財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)對企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過去和現(xiàn)在關(guān)于酬資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)

9、的償債能力、 盈利能力和營運(yùn)能力狀況進(jìn)行分析評(píng)價(jià)， 為企業(yè)投 資車、債權(quán)者、經(jīng)營者以及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個(gè)人了解企業(yè)過去、評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測企業(yè)未來，作出正確決策、提供準(zhǔn)確的信息或依據(jù)。注意財(cái)務(wù)報(bào)表的及時(shí)、完整、準(zhǔn)確性。注意會(huì)計(jì)原則、會(huì)計(jì)政策等的原因引起的會(huì)計(jì)信息差異。23、要求收益率的構(gòu)成要素包括那些？答案要點(diǎn)：要求收益率R由兩部分組成：第一部分D1/P0稱為股利收益率；第二部分是指增長率 g, 也就是股票價(jià)格增長的比率，稱為資本利得收益率。24、復(fù)利答：利息的利息，將前一次利息進(jìn)行投資而獲得利息。25、普通股答：普通股是指無論在支付股利還是在破產(chǎn)清算時(shí)均無特別優(yōu)先權(quán)的股票。26、非系統(tǒng)風(fēng)

10、險(xiǎn)答：是對單獨(dú)一個(gè)或者一小類資產(chǎn)發(fā)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。27、解釋利率變化如何影響債券價(jià)值的波動(dòng)。答案要點(diǎn)：由銀行利率的波動(dòng)而給債券持有者帶來的風(fēng)險(xiǎn)稱為利率風(fēng)險(xiǎn)，其大小取決于價(jià)格相對于利率變化的敏感性，這個(gè)敏感性直接取決于債券的到期時(shí)間和票面利率，而債券價(jià)值取決于票面利息的現(xiàn)值和債券面值的現(xiàn)值， 因此，在其他條件相同的情況下， 利率變化時(shí)債券價(jià)值 的變化更大。一般來說，長期債券有更高的利率敏感性。28、資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM )公式以及含義 答案要點(diǎn)：E(R) Rf E(Rm) R iCAPM所要表達(dá)的是：一項(xiàng)特定資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決于三個(gè)因素純粹的貨幣時(shí)間價(jià)值。由無風(fēng)險(xiǎn)的利率Rf來衡量，是無風(fēng)險(xiǎn)

11、讓度貨幣的報(bào)酬。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的收益。有市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬來衡量，公司為E(Rm) Rf ,是市場所提供的用于彌補(bǔ)時(shí)間價(jià)值之上的因?yàn)槌袚?dān)平均系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而給予的收益部分。特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度。由 i來衡量，是相對于平均風(fēng)險(xiǎn)而言，體現(xiàn)在特定資產(chǎn)上的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平。29、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)答：對大量資產(chǎn)發(fā)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，也被稱為市場風(fēng)險(xiǎn)。30、銷售條款答：明確了企業(yè)如何銷售其產(chǎn)品和提供服務(wù)。如果企業(yè)對某個(gè)顧客提供信用，銷售條款將明示(也可能暗示)信用器件、現(xiàn)金折扣以及信用工具的類型。31、名義利率和有效年利率之間的關(guān)系是怎樣的？哪一個(gè)對財(cái)務(wù)決策的相關(guān)性更大？答案要點(diǎn)：名義利率和有效年利率之間的關(guān)系是：有效年利率= (1+名義

12、利率/m)的m次方-1。有效年利率對財(cái)務(wù)決策的相關(guān)性更大，因?yàn)橛行昀蚀韺?shí)際的投資收益率。32、低股利政策存在的理由有哪些？答案要點(diǎn)：(1) 稅收，資本利得稅稅率一般低于所得稅稅率而且在股票出售時(shí)才支付；(2)為支付股利而發(fā)行證券的發(fā)行成本的存在；(3)高股利支付的限制。33、市場效率的形式有哪幾種？它們的經(jīng)濟(jì)含義是什么？答案要點(diǎn)：弱式效率性(weak form efficient ),是說當(dāng)前的股價(jià)至少已經(jīng)反映了所有過去股票價(jià)格 變動(dòng)的信息；次強(qiáng)效率性(semistrong form efficient ),是說，如果一個(gè)市場處于次強(qiáng)效率性，所有公開的信息都已經(jīng)反映在當(dāng)前市價(jià)中了；強(qiáng)式效

13、率性(strong form efficient ),是說，如果一個(gè)市場處于強(qiáng)式效率性，那么，股票價(jià)格反映了所有類型的信息。34、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)原理、意義和貝他系數(shù)(3系數(shù))衡量方法答案要點(diǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)原理是說， 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的收益僅僅取決于一項(xiàng)投資所具有的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，市場對于那些本無必要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是不會(huì)給予回報(bào)的。一項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率僅取決于該項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)貝他系數(shù)(3系數(shù))告訴我們，相對于平均風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)而言，一項(xiàng)特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)究竟是多少。根據(jù)定義，平均風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)本身的貝他系數(shù)是1.0計(jì)算1美國一家公司股票的3值為0.8,如果當(dāng)前國庫券的利息率為4%,市場證券組合的預(yù)期報(bào)酬率為10%,根據(jù)這

14、些信息，你能推算出股票投資者對該公司要求的收益率是多少？答：卞艮據(jù) CAPM 模型，RE = 4%+0.8X (10%-4%) = 8.8%計(jì)算2A公司沒有負(fù)債，其資本成本是12%。假定A公司改變資本結(jié)構(gòu)，使得債務(wù)權(quán)益比率為 0.5。 債務(wù)的利率是 10%。忽略稅收的影響，新的股權(quán)成本是多少？新的加權(quán)平均資本成本是多 少？解：根據(jù)不考慮稅收的 M&M 定理，加權(quán)平均資本成本不受資本結(jié)構(gòu)的影響，所以新的加 權(quán)平均資本成本仍為 12% ;新的股權(quán)成為為：Re Ra (Ra Rd) J 12% (12% 10%) 0.5 13%計(jì)算3某公司今年年初按年利率 9%從銀行借款100萬元，期限1年，銀行要

15、求保留10%的補(bǔ)償余額，則其實(shí)際的貸款利率是多少？若該公司今明兩年繳納所得稅都是40萬元，所得稅稅率為33%,那么該公司使用這筆貸款的實(shí)際成本是多少？解：1）實(shí)際貸款利率 =（9% x 100）/（100-100 x 10%）=10%2）實(shí)際成本=10% X （1-33%） =6.7%。計(jì)算4某公司的財(cái)務(wù)主管正在根據(jù)會(huì)計(jì)部門提供的本年度信息及下年的銷售收入預(yù)測情況，在分析該公司的杠桿大小以及所面臨的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，以便及早作好準(zhǔn)備。該公司的損益分析表如下：（單位：萬美元）銷售收入5000引艾成本2400固定成本前的收入2600固定成本1600EBIT1000利息費(fèi)用400稅前利潤600減：納稅（4

16、0%）240凈收入360那么在這個(gè)銷售量水平下： 經(jīng)營杠桿是多少？財(cái)務(wù)杠桿是多少？總（聯(lián)合）杠桿是多少?預(yù)計(jì)下一年一切順利的話，銷售收入將增長30%,但當(dāng)不利情況發(fā)生時(shí)，銷售收入有可能下降10%。該公司沒有優(yōu)先股，下一年也不準(zhǔn)備發(fā)行優(yōu)先股，在成本結(jié)構(gòu)、固定的財(cái)務(wù) 費(fèi)用保持不變的情況下，經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿以及總杠桿又將是多少？經(jīng)營杠桿EBIT F 1000 1600 2.6EBIT10001）財(cái)務(wù)杠桿EBITEBIT I 1 T10001000 400聯(lián)合杠桿（總杠桿）經(jīng)營杠桿 財(cái)務(wù)杠桿1.674.342)項(xiàng)目正常順禾I不利銷售收入500065004500引艾成本240031202160固定成本

17、前的收入260033802340固定成本160016001600EBIT10001780740利息費(fèi)用400400400稅前利潤6001380340減：納稅（40%）240552136凈收入360828204每股利潤3）順利：經(jīng)營杠桿為1.90,財(cái)務(wù)杠桿為1.29,則總杠桿為2.45;不利：經(jīng)營杠桿為3.16,財(cái)務(wù)杠桿為 2.18,則總杠桿為 6.89。計(jì)算5某公司準(zhǔn)備參加一個(gè) 5年每年10輛，總計(jì)50輛的改裝車項(xiàng)目投標(biāo)。如果中標(biāo)，需要投資$200000購買新設(shè)備，該設(shè)備在 5年直線折舊完畢，到時(shí)該設(shè)備可以以$10000的價(jià)格出售；其他改裝設(shè)備每年$50000租用；每輛改裝車所需的卡車平臺(tái)$2

18、0000買入；改裝每輛車還需要$10000人工和材料成本；此外，營運(yùn)資本上還需投資$100000;假設(shè)公司稅率 40%,必要報(bào)酬率10%。那么，公司投標(biāo)的每輛車的最低報(bào)價(jià)為多少？解：折舊：200000/5 = 40000固定成本：50000單位變動(dòng)成本：30000設(shè)最低報(bào)價(jià)為 x,則 EBIT= 10 x 40000 30000 X 1050000= 10 x 390000所得稅=EBITXT=4x-156000OCR EBIT + 折舊所得稅=6x- 194000NPV OCF (P/A,10%,5) 100000 10000 (1 40%) (P/F,10%,5) 300000 0因此，可

19、得x= 42628.5 所以每臺(tái)報(bào)價(jià)為$42628.5。計(jì)算6某公司正在考慮是否購買存貨管理系統(tǒng)的一個(gè)方案。相關(guān)的決策信息如下：(1)該系統(tǒng)當(dāng)前買價(jià) 200000元；(2) 4年內(nèi)直線法折舊完畢，無殘值；(3) 4年后，該系統(tǒng)出售價(jià)格30000元；(4)使用該系統(tǒng)，可以在稅前節(jié)約60000元的存貨成本，并降低40000元的凈營運(yùn)資本；(5)如果折現(xiàn)率為10%,相關(guān)稅率40%;試問：是否需要購買該存貨管理系統(tǒng)？參考答案：每年收入相當(dāng)于60000;每年的折舊為200000/4=50000 ;每年的 EBIT=60000-50000=10000每年的所得稅=10000 x 40%=4000 ;每年的

20、OCF = EBIT +折舊所得稅=$56000NPV 56000 (P/A,10%,4) 30000 (1 40%) 40000 (P/F,10%,4) 40000 160000 2494元由于NPV大于0,所以需要購買該存貨管理系統(tǒng)。計(jì)算7某公司沒有債務(wù)融資，但有按照8%的利率舉債的能力。目前的加權(quán)平均資本成本Ra為15%,假設(shè)沒有稅收的影響。請利用 MM定理計(jì)算：(1)該公司當(dāng)前的股權(quán)資本成本Re是多少？(2)如果公司將25%的股權(quán)資本轉(zhuǎn)換為債券，那么股權(quán)資本成本Re是多少？(3)如果公司將25%的股權(quán)資本轉(zhuǎn)換為債券，利用(2)的結(jié)果計(jì)算此時(shí)加權(quán)平均資本Ra成本是多少？參考答案：Re=

21、Ra+(Ra-Rd) D/E=15%+ (15%8%) 0=15%或者沒有債務(wù)融資，全權(quán)益融資即有Re=Ra=15%。Re= Ra+(RaRd) D/E=15%+ (15%8%) M/3= 17.33%Ra = Re/A +R dXD/A = 15% X3/4+ (15%8%) X1/4=13%計(jì)算8吉諾公司每周需用 4300個(gè)零件，然后再訂貨4300個(gè)，如果每個(gè)零件的年持有成本是52元,固定訂貨成本是4500元/次，一年按52個(gè)星期計(jì)算，試問：(1)該公司現(xiàn)時(shí)的零件存貨水平是多少？(2)該公司最優(yōu)的每星期存貨水平是多少？(3)簡要說明你所使用的測算方法的基本原理。參考答案：(1)按照現(xiàn)時(shí)的存

22、貨水平，由于平均存貨持有成本=4300/2*52=1118000.73 1.59=0.45杜邦等式告訴我們公司的ROE受到獲利能力、資產(chǎn)管理效率和財(cái)務(wù)杠桿的影響。通過比較不同年份的杜邦等式，我們就可以知道影響G公司ROE水平的主要問題在那個(gè)方面。計(jì)算10穗京工程公司有一個(gè)備選項(xiàng)目，可以在未來10年內(nèi)每年提供250萬元的稅后現(xiàn)金流量。這 個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)要大于公司整體風(fēng)險(xiǎn)，所以，公司董事長讓你在公司資本成本的基礎(chǔ)上增加2.5%的風(fēng)險(xiǎn)溢酬來計(jì)算項(xiàng)目的資本成本。在公司的資本結(jié)構(gòu)中，股權(quán)占 60%,債券占40%。股權(quán)資本的成本是15%,債券資本稅后成本是 8%。試計(jì)算出該項(xiàng)目評(píng)估的合理折現(xiàn)率以及 該公司為

23、新項(xiàng)目所能承受的最大付出額。參考答案：項(xiàng)目數(shù)值項(xiàng)目現(xiàn)金流250萬項(xiàng)目現(xiàn)金流量的期限10年風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素2.5%股權(quán)資本的權(quán)重60%債務(wù)資本的權(quán)重40%股權(quán)資本的成本15%債務(wù)資本的成本8%WACC=8%*40%+15%*60%=12.20%項(xiàng)目折現(xiàn)率=12.20%+2.5%=14.7%穗京工程公司最高的出價(jià)=-PV(14.7%,10,250,0)=1269.17計(jì)算11某公司沒有債務(wù)融資的公司總價(jià)值Vu是200萬美元。如果該公司發(fā)行10萬美元的債務(wù)，且用所得款項(xiàng)全部回購公司股票，利用MM定理請計(jì)算：(1)忽略稅收影響，回購股票后的公司價(jià)值Vl是多少？(2)假設(shè)公司所得稅率是 30%,全部回購10

24、萬美元股票后的公司價(jià)值 Vl又是多少？(3)以上公司價(jià)值的變化說明了什么？參考答案：(1)因無稅收的影響，則 Vl= Vu=200萬美元。V = V u + TcD = 200 + 0.30 10注 203 萬美元。(3)因?yàn)槎愂盏拇嬖冢沟霉镜呢?fù)債能產(chǎn)生稅盾效應(yīng)，從而提升企業(yè)價(jià)值。計(jì)算12某公司沒有債務(wù)融資，但有按照8%的利率舉債的能力。目前的加權(quán)平均資本成本Ra為15%,假設(shè)沒有稅收的影響。請利用MM定理計(jì)算：(1)該公司當(dāng)前的股權(quán)資本成本Re是多少？(2)如果公司將25%的股權(quán)資本轉(zhuǎn)換為債券，那么股權(quán)資本成本Re是多少？(3)如果公司將25%的股權(quán)資本轉(zhuǎn)換為債券，利用(2)的結(jié)果計(jì)算此

25、時(shí)加權(quán)平均資本Ra成本是多少？ 參考答案：Re=Ra+(RaRd)XD/E=15%+ (15%8%) X 0= 15% 或者沒有債務(wù)融資，全權(quán)益融資即有Re=Ra=15%。Re=Ra+(RaRd)XD/E=15%+ (15%8%) X 1/3=17.33%Ra =ReX E/A +RdX D/A =15%X 3/4+ (15% 8%) X 1/4=13%計(jì)算1310公司按“1/10, N/40”的條件購買一批商品，價(jià)值 則公司最優(yōu)的付款時(shí)間是什么時(shí)候？100000元，如銀行短期借款利率為12%,放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率:1+(聲 11-折扣率13.01%13.01%12%最優(yōu)付款時(shí)間是第10天，享受現(xiàn)金折扣。計(jì)算14公司按“1/10, N/45”的條件購買一批商品，價(jià)值100000元，如銀行短期借款利率為12%,則公司最優(yōu)的付款時(shí)間是什么時(shí)候？,、 人，,，、一一，