杜邦分析財(cái)務(wù)分析簡單入門-課件

1、財(cái)務(wù)分析一、杜邦分析二、財(cái)務(wù)分析中的細(xì)節(jié)綜合盈利指標(biāo)：ROEROE=凈利潤/凈資產(chǎn)ROE實(shí)際是什么？我的理解：就是股東投入一元錢到公司，公司能賺多少錢。問題：公司的ROE至少為多少？巴菲特選擇ROE15%的企業(yè)。中國證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)要求ROE=6%的企業(yè)才可以增發(fā)。我的回答：ROE越高越好！至少不能低于你的機(jī)會(huì)成本。對(duì)個(gè)人來說，最簡單的是不能低于一年期存款利率，或者長期國債的一年期利率。ROE的拆分ROE=ROA*權(quán)益比率ROA=凈利潤/總資產(chǎn) 權(quán)益比率=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)ROA=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =（凈利潤/收入）*（收入/總資產(chǎn)）損益表項(xiàng)目：銷售凈利率=（收入-成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費(fèi)用

2、-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用+其他營業(yè)收益+營業(yè)外收支凈額-所得稅)/收入關(guān)鍵點(diǎn)：1、毛利率=（收入-成本）/收入毛利率反映公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)嫁成本的能力。關(guān)注毛利率不斷提高的公司，對(duì)那些毛利率不斷減少或者突然大幅度減少的公司要小心。 2、費(fèi)用 （1）營業(yè)稅金及附加 按照稅率，基本上和營業(yè)收入相關(guān)。一般相對(duì)收入比例不大。分析時(shí)可以不重點(diǎn)考慮。 （2）銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用 與收入有一定的關(guān)系，但有些費(fèi)用是固定的如折舊費(fèi)用，人員基本工資等。所以在分析時(shí)，盡量將主要因素分拆開來。 （3）財(cái)務(wù)費(fèi)用 與公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)，分析時(shí)關(guān)注短期借款、長期借款，貨幣資金，公司借款利率等因素 好的公司，從長期看，必然是那些能夠控制好

3、費(fèi)用的公司。費(fèi)用的增長不應(yīng)該高于收入的增長，否則銷售凈利率會(huì)下降。3、其他營業(yè)收益（1）公允價(jià)值變動(dòng)凈損益 主要記錄以公允價(jià)值記帳的資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的情況。如：持有上市公司的股票，如果是實(shí)行按照公允價(jià)值計(jì)量，并且變動(dòng)計(jì)入損益的會(huì)計(jì)政策。則股票市場的變化計(jì)入本項(xiàng)目。 （2）、投資收益 關(guān)鍵在于是否可持續(xù)性！ 1）按照權(quán)益法計(jì)算的參股公司 一般是指公司持股在20%以上，50%以下，且沒有實(shí)際控制能力的參股公司。 公司可以按照持股比例將參股公司的凈利潤計(jì)入投資收益。 2）按照成本法計(jì)算的參股公司 一般是指公司持股在20%以下的公司。當(dāng)參股公司實(shí)際分紅時(shí)，才可以將所分紅利計(jì)入投資收益。 （3）匯兌損益 主

4、要反映報(bào)告期外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債因?yàn)閰R率變化導(dǎo)致公司損益的變化。 對(duì)公司的影響要具體分析。如，在人民幣持續(xù)升值的情況下，航空公司因?yàn)橛写罅客鈪R貸款，導(dǎo)致有大量匯兌收益。而出口型企業(yè)，由于結(jié)算用美元，可能導(dǎo)致匯兌損失。 我的觀點(diǎn)：匯兌損益從本質(zhì)上是外部環(huán)境導(dǎo)致公司業(yè)績的變化，和公司實(shí)際經(jīng)營能力關(guān)系不大。因此具體分析公司時(shí)，應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待匯兌損益，特別是公司主要業(yè)績主要受匯兌損益影響的公司。4、其他因素 營業(yè)外收支凈額，因?yàn)榕c公司的主業(yè)關(guān)系不大。從持續(xù)性上看，不會(huì)影響公司的長期價(jià)值。但可能因?yàn)橥话l(fā)因素影響公司短期利潤。在分析時(shí)，要綜合考慮資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目：權(quán)益比率=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn) =1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率

5、）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)負(fù)債=流動(dòng)負(fù)債+長期負(fù)債資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)+非流動(dòng)資產(chǎn) 資產(chǎn)負(fù)債率是把雙刃劍，如果利用適合，可以提高ROE。同時(shí)，過高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)造成債務(wù)償付的壓力，對(duì)公司的現(xiàn)金流壓力很大。一旦資金鏈有問題，會(huì)導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)陷入困境（畢竟借的錢必須要用現(xiàn)金去償還?。?這就是所謂的財(cái)務(wù)杠桿！涉及利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表的因素經(jīng)營杠桿！經(jīng)營杠桿=收入/總資產(chǎn) 簡單的說，就是用一元的資產(chǎn)能夠獲得多少收入。體現(xiàn)了公司的運(yùn)用資產(chǎn)的能力！ 問題：所謂的追求總資產(chǎn)規(guī)模是否正確？ 我的觀點(diǎn)：關(guān)鍵不在于總資產(chǎn)規(guī)模，關(guān)鍵是運(yùn)用總資產(chǎn)的效率。如果僅僅是規(guī)模上去，而效率下降，對(duì)公司的價(jià)值沒有幫助。我更喜歡不需要多少資產(chǎn)

6、就可以取得大量收入的公司?？偨Y(jié)： ROE反映了公司的綜合盈利能力，從杜邦分析中，可以不斷拆解出公司盈利能力的來源。 具體公司的情況各不一樣，不能說哪一方面更重要但是，ROE確實(shí)一個(gè)綜合指標(biāo)，可以作為選擇公司的一個(gè)重要指標(biāo)。 二、財(cái)務(wù)分析中的細(xì)節(jié)1、收入是否真實(shí)？ 公司報(bào)表中的收入，如何檢驗(yàn)是否真實(shí)呢？檢驗(yàn)：（1）分析現(xiàn)金流量表中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。（2）公司應(yīng)收帳款的增加額。 簡單說，收入不是形成現(xiàn)金性收入就是形成應(yīng)收帳款。作為公司來說，當(dāng)然希望所有的收入都是現(xiàn)金性收入，但是公司為了銷售或者其他原因，需要賒銷。這樣就形成了應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收帳款。 而賒銷帶來的收入，最有可能被公司做手腳，

7、最有可能形成不真實(shí)的收入。 遇到收入與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金相差過大的公司，要小心分析其應(yīng)收帳款情況。是否存在不真實(shí)收入的情況。包括應(yīng)收帳款無法收回形成大量壞賬的可能。案例：福田汽車2019年年報(bào)278億的收入168億的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收帳款增加8億左右100億的收入去了哪里？結(jié)論： 和公司溝通了解，92億的收入和成本相互抵消！具體情況不明！ 那福田汽車的收入到底是278億，還是168億？不要被利潤表中的收入迷惑，應(yīng)該弄清真實(shí)收入是多少！ 對(duì)一些采用完工百分比法確認(rèn)收入的公司應(yīng)該小心。 完工百分比法實(shí)際是完成多少工作記入多少收入。 問題是，如果最后的項(xiàng)目達(dá)不到客

8、戶的要求，可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目到期無法交付。此時(shí)，前期確認(rèn)的收入就有問題。 此外，對(duì)銷售的商品附帶某種承諾，如果此承諾對(duì)收入實(shí)現(xiàn)有不確定影響時(shí)，本身是不應(yīng)該確認(rèn)收入的。但要注意相關(guān)公司是否采用激進(jìn)的方式確認(rèn)收入。 比如，商品有退換期。本來在退還期內(nèi)的商品是不應(yīng)該確認(rèn)收入的。但要防止公司采用某種方式提前確認(rèn)收入。 記?。荷鲜泄静蝗钦\實(shí)的，注冊會(huì)計(jì)師也不全是 敬業(yè)的！ 收入小于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 有些公司因?yàn)楫?dāng)期收回了以前的應(yīng)收帳款，或者當(dāng)期增加了大量的預(yù)收帳款，都可能造成這一現(xiàn)象。 如果公司有大量的預(yù)收帳款，說明公司的產(chǎn)品供不應(yīng)求（特殊行業(yè)除外），應(yīng)該說公司存在競爭優(yōu)勢。 房地產(chǎn)公司因?yàn)槭杖氪_定方式的原因，會(huì)導(dǎo)致收入與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金不匹配。具體分析時(shí)，要考慮特殊性。2、準(zhǔn)備金問題 在會(huì)計(jì)中會(huì)有各種準(zhǔn)備金，如存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，固定資產(chǎn)折舊，無形資產(chǎn)攤銷等等 設(shè)置準(zhǔn)備金的目的是為了彌