互聯(lián)網金融(全)詳解

1、互聯(lián)網金融(jnrng) 共七十一頁互聯(lián)網金融(jnrng) 互聯(lián)網金融的法律風險分析 互聯(lián)網金融的監(jiān)管制度構建 互聯(lián)網金融的基本內涵簡介123共七十一頁互聯(lián)網金融的基本內涵(nihn)簡介一、互聯(lián)網金融的概念特點二、互聯(lián)網金融的基本模式三、互聯(lián)網金融出現(xiàn)的背景四、互聯(lián)網金融的法律價值(jizh)五、互聯(lián)網金融熱的冷思考六、互聯(lián)網金融的本質分析共七十一頁一、互聯(lián)網金融的概念(ginin)和特點概念（一）互聯(lián)網金融VS金融互聯(lián)網將互聯(lián)網機構從事金融的行為稱為互聯(lián)網金融，而將傳統(tǒng)金融機構利用互聯(lián)網的業(yè)務稱為金融互聯(lián)網。（二）互聯(lián)網金融的概念處于動態(tài)演進當中 以技術引導的產業(yè)變革，往往始于挑戰(zhàn)，終于

2、融合，并最終實現(xiàn)生產力或生產關系的帕累托改進(gijn)。互聯(lián)網金融概莫能外。 共七十一頁特點（一）機構虛擬化（二）渠道電子化（三）信用數(shù)字化（四）服務便捷(binji)化（五）對象長尾化共七十一頁二、互聯(lián)網金融(jnrng)的基本模式（一）第三方支付模式 第三方支付是指具備一定實力和信譽保障的非銀行機構，借助通信、計算機和信息安全技術，采用(ciyng)與各大銀行簽約的方式，在用戶與銀行支付結算系統(tǒng)間建立連接的電子支付模式。 1、獨立第三方支付模式：如快錢 2、有擔保的第三方支付模式：如支付寶共七十一頁（二）P2P網絡借貸指以互聯(lián)網為媒介，撮合借款人和投資人通過平臺進行借貸交易(jioy)的

3、融資服務模式。純中介線上模式：如拍拍貸復合中介型線上模式：如人人貸線下認證模式：如合力貸P2P平臺下的債權轉讓模式：如宜信模式共七十一頁（三）眾籌模式(msh)翻譯自國外crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資，其含義是通過互聯(lián)網方式發(fā)布籌款項目并募集資金。眾籌模式(msh)主要分為捐贈、獎勵、預購+團購、股權、債權五種模式。如眾籌網、追夢網等。共七十一頁（四）大數(shù)據(jù)(shj)金融基于對電商平臺的交易(jioy)數(shù)據(jù)、社交網絡的用戶信息和行為習慣的分析處理，形成網絡信用評級體系和風險計算模型，并據(jù)此向網絡商戶發(fā)放訂單貸款或信用貸款。1、平臺金融模式：如阿里小貸2、供應鏈金融模式：如：

4、京東商城共七十一頁（五）網絡(wnglu)理財投資者或家庭(jitng)通過互聯(lián)網獲取商家提供的理財服務和金融資訊，以實現(xiàn)以實現(xiàn)個人或家庭資產收益最大化的一系列活動。典型代表是以“余額寶”、“活期寶”、“放心寶”等為代表的各種“寶寶軍團”。共七十一頁（六）互聯(lián)網金融(jnrng)門戶互聯(lián)網金融門戶是指利用互聯(lián)網進行金融產品的銷售以及為金融產品銷售提供第三方服務的平臺。它的核心就是“搜索+比價(bji)”的模式，采用金融產品垂直比價(bji)的方式，將各家金融機構的產品放在平臺上，用戶通過對比挑選合適的金融產品。代表是融360、91金融超市、大童網等共七十一頁（七）網上銀行（八）純網絡金融機構直

5、銷銀行、網絡保險(boxin)公司、網絡證券公司等。代表是眾安在線保險(boxin)。直銷銀行是指銀行沒有營業(yè)網點，不發(fā)放實體銀行卡，客戶主要通過電腦、電子郵件、手機、電話等遠程渠道獲取銀行產品和服務的銀行。共七十一頁三、互聯(lián)網金融出現(xiàn)(chxin)的背景（一）互聯(lián)網金融出現(xiàn)與發(fā)展的宏觀背景1、固有的金融壓抑環(huán)境金融壓抑，是指市場機制作用(zuyng)沒有得到充分發(fā)揮的發(fā)展中國家所存在的金融管制過多、利率限制、信貸配額以及金融資產單調等現(xiàn)象。2、金融體制改革的推進共七十一頁（二）互聯(lián)網金融出現(xiàn)與發(fā)展的技術背景大數(shù)據(jù)、云計算、移動互聯(lián)網、搜索引擎技術、電子簽名技術等信息技術的發(fā)展為互聯(lián)網金融的出

6、現(xiàn)提供了強大的技術支撐，使互聯(lián)網的長足發(fā)展成為可能。（三）互聯(lián)網金融出現(xiàn)與發(fā)展的經濟背景居民收入水平持續(xù)提高，電子商務市場規(guī)模持續(xù)高速(o s)增長，網絡消費成為主流。共七十一頁四、互聯(lián)網金融(jnrng)的法律價值（一）平等普惠價值互聯(lián)網是從技術上優(yōu)化了金融服務手段，從而使金融業(yè)回歸了其服務業(yè)本源，也使得普惠金融體系的構建具備(jbi)了新的可能性和新的途徑。共七十一頁（二）公平民主價值互聯(lián)網金融被喻為“金融行業(yè)的攪局者”，利于改變大銀行一統(tǒng)天下的金融格局(gj)，促進金融市場的公平民主競爭。共七十一頁（三）效率秩序(zhx)價值1、促進資源配置效率的提高2、推動傳統(tǒng)金融體制的改革共七十一頁

7、共七十一頁五、互聯(lián)網金融(jnrng)熱的冷思考（一）難以實現(xiàn)真正的普惠金融中國的“信息(xnx)鴻溝”將長期存在。（二）難以實現(xiàn)真正的金融脫媒1、信息時代的信息不對稱 2、金融中介仍然不可或缺共七十一頁（三）難以喚醒真正的理財意識互聯(lián)網金融沒有任何(rnh)的對金融消費者風險承受能力的評價或者對風險揭示的教育。（四）難以實現(xiàn)概念的普適性互聯(lián)網金融熱是中國獨有的現(xiàn)象，基于中國特殊國情的互聯(lián)網金融理論難以具有普適性。共七十一頁六、互聯(lián)網金融(jnrng)的本質分析（一）沒有改變金融的核心功能(gngnng)如何用最小的成本進行更合理的資源配置是現(xiàn)代金融功能的核心?；ヂ?lián)網金融仍是在不確定環(huán)境中進行

8、資源的時間和空間配置，以服務社會經濟的發(fā)展。共七十一頁（二）沒有改變金融風險的內涵金融的核心屬性是風險控制，不管互聯(lián)網多么發(fā)達，互聯(lián)網金融的本質仍是以信用為基礎的對風險進行嚴密的管理。因此，互聯(lián)網金融監(jiān)管的基礎理論不變，審慎監(jiān)管、金融消費者保護等主要監(jiān)管方式(fngsh)也都適用，但具體監(jiān)管措施與傳統(tǒng)金融有所不同。共七十一頁（三）沒有改變金融產品的契約本質金融產品的契約本質在于約定在未來不確定情形(qng xing)下各方的權利義務。股權、債權、保險、信托等金融契約的內涵在互聯(lián)網條件下沒有改變。只不過在互聯(lián)網金融中，所有金融契約都數(shù)字化了，在此基礎上構成互聯(lián)網金融的交易基礎。共七十一頁金融(j

9、nrng)消費者支付寶余額(y )寶天弘基金銀行共七十一頁網絡借貸(jidi)平臺投資人投資人共七十一頁互聯(lián)網金融風險分析(fnx)123互聯(lián)網金融風險的特點(tdin)互聯(lián)網金融一般風險分析互聯(lián)網金融法律風險分析共七十一頁金融風險擴散速度快金融風險監(jiān)管難度高互聯(lián)網金融風險的特點(tdin)金融風險交叉?zhèn)魅究赡苄栽黾酉噍^于傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網金融呈現(xiàn)出三個新特點共七十一頁系統(tǒng)性風險定義：由單個或少數(shù)金融機構破產或巨額損失導致的整個金融系統(tǒng)(xtng)崩潰的風險。 互聯(lián)網金融一般(ybn)風險分析橫向縱向互聯(lián)網金融系統(tǒng)中的風險暴露和相互聯(lián)系使得一個特定的沖擊在金融網絡中傳播并演變成系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性

10、風險的縱向維度與經濟周期密切相關，金融體系的脆弱性以及風險會隨著時間推移而逐步建立并不斷累進甚至累積。經 濟 周 期共七十一頁流動性風險 定義：金融機構無法提供足額資金來應付資產增加需求，或履行到期債務的相關風險。案例分析：P2P平臺的流動性風險 2013年7月，中財在線因為遭遇“黑客攻擊”，部分用戶數(shù)據(jù)泄露，誘發(fā)投資人恐慌。直到7月11日恢復當天，中財在線網站尚有三四百萬的成交量。隨著此后大量的標的集中到期，前后墊付近600萬仍難緩解資金短缺，平臺墊付完后又出現(xiàn)(chxin)了自有資金緊缺。面對突如其來的擠兌，中財在線總經理甘昌武不得不四處籌資。除了抵押自己的房產借款、找親朋好友借錢外，他還

11、借了部分高利貸?；ヂ?lián)網金融(jnrng)一般風險分析共七十一頁操作性風險定義：操作風險是指由于不完善或有問題的內部操作過程、人員、系統(tǒng)或外部(wib)事件而導致的直接或間接損失的風險。類型：內部操作風險 第三方風險 客戶操作風險互聯(lián)網金融一般風險(fngxin)分析共七十一頁信用風險定義：借款人或交易對手違約而導致?lián)p失的可能性。聲譽風險互聯(lián)網金融(jnrng)技術問題、信用問題等一旦出現(xiàn)就會在互聯(lián)網上以極快的速度進行傳播。相比傳統(tǒng)金融(jnrng)，互聯(lián)網金融(jnrng)的聲譽風險傳播速度更快，范圍更廣?；ヂ?lián)網金融一般(ybn)風險分析共七十一頁技術風險分類：計算機系統(tǒng)、認證系統(tǒng)或互聯(lián)網金融

12、軟件存在缺陷(quxin)偽造交易客戶身份未經授權的訪問互聯(lián)網金融一般(ybn)風險分析共七十一頁一二共七十一頁一般法律(fl)風險分析互聯(lián)網金融監(jiān)管問題準入退出機制(jzh)的缺乏監(jiān)管立法的落后透明度的缺失缺少地域限制，加大監(jiān)管難度共七十一頁一般法律風險(fngxin)分析互聯(lián)網金融活動中的消費者權益保護問題(wnt)個人信用信息泄密以及濫用風險信息不對稱互聯(lián)網金融機構風險提示義務的行使絕大多數(shù)互聯(lián)網金融機構沒有盡職盡責的行使其風險提示義務，從而加大了消費者的風險。共七十一頁一般法律(fl)風險分析欺詐風險P2P網絡(wnglu)借貸平臺眾籌未經審批、通過網站公開推薦、承諾一定的回報、向不特

13、定對象吸收資金共七十一頁一般法律風險(fngxin)分析洗錢罪問題互聯(lián)網金融(jnrng)的特點使得洗錢途徑和方式進一步多樣化、隱蔽化、專業(yè)化；互聯(lián)網金融(jnrng)交易的便捷、高效、隱蔽增加了反洗錢工作開展的難度。壟斷問題互聯(lián)網金融行業(yè)相對較新，第一個進入市場的企業(yè)，往往能取得不可復制的成功。而企業(yè)的先天優(yōu)勢導致了后進入市場的企業(yè)難以與之匹敵。共七十一頁特殊法律風險(fngxin)分析第三方支付平臺沉淀資金支付機構客戶(k h)備付金存管辦法共七十一頁特殊法律(fl)風險分析P2P網絡借貸平臺平臺提供的信息真?zhèn)坞y辨，且內控制度存在缺陷網絡交易的虛擬性導致很難評價借貸雙方的資信狀況，極易產生

14、欺詐現(xiàn)象(xinxing)。網站內控機制不完善。共七十一頁特殊法律(fl)風險分析大數(shù)據(jù)金融保護個人(grn)信息安全問題 共七十一頁特殊(tsh)法律風險分析眾籌知識產權權益(quny)保障問題籌資使用監(jiān)管問題投資人利益保護問題共七十一頁特殊法律風險(fngxin)分析互聯(lián)網金融門戶(mnh)網站是否對交易信息的真實性負責許多平臺都以發(fā)表聲明說對金融信息的真實性不負責，這種行為是否合理？共七十一頁從金融視角和法律(fl)視角分析互聯(lián)網金融的風險控制一、基于金融視角(shjio)運用現(xiàn)代信用風險度量模型KMV模型二、基于法律視角完善我國征信體系建設三、基于法律視角完善我國互聯(lián)網金融法律監(jiān) 管制

15、度四、以宜信為例看中國P2P共七十一頁一、基于金融(jnrng)視角 運用現(xiàn)代信用風險度量模型KMV模型 我國應當結合互聯(lián)網金融的具體發(fā)展情況運用現(xiàn)代信用風險度量模型進行(jnxng)實用性分析，將對互聯(lián)網金融的風險控制具有重大意義。共七十一頁KMV模型認為，在企業(yè)負債給定的情況下，接受受信企業(yè)貸款所帶來的信用風險主要是由該債務人資產的市場價值所決定。當企業(yè)的債務到期時，若公司的債務值低于公司目前資產的市場價值，此時公司股權( qun)價值為公司債務與資產市場價值之間的差值；反之，當公司的資產價值低于公司債務值時，公司即使變賣全部資產也不足以償還所有債務，此時公司的股權( qun)價值為零，公

16、司將選擇違約。簡單來說就是假定當公司的資產價值小于其負債時，公司將選擇違約，否則不違約。共七十一頁 KMV模型利用企業(yè)股權的市場價值及其波動率、企業(yè)負債的到期時間、賬面價值和無風險利率(ll)等數(shù)據(jù)，以期權定價理論為基礎，對企業(yè)資產的市場價值、資產價值的波動性進行估計，并據(jù)此算出企業(yè)的預期違約率(EDF expected default frequency)。共七十一頁 KMV模型的參數(shù)設定(1)公司股權價值E=流通股收盤價格*流通股股本數(shù)+每股凈資產*非流通股股本數(shù)(2)股權價值波動率E的估計。使用MATLAB的GARCH tool-box對股權價值波動率進行建模，計算(j sun)出E的值

17、。(3)違約點D的確定。參照KMV公司對違約點的取值，采用流通債務的價值加上未償長期債務賬面價值的一半作為違約點的取值。(4)債務期限，無風險利率r。本文設定違約距離的計算時間為一年，即=1。無風險利率:使用中國人民銀行公布的一年期定期存款利率，r=3. 25%共七十一頁 根據(jù)Black-Scholes-Merton期權定價模型來定價，因此(ync)，KMV模型中的兩個未知變量V和V可從以下聯(lián)立方程組中求解: 公式中:E為企業(yè)股權市場價值,V為企業(yè)資產市場價值,D為企業(yè)債務面值,r為無風險收益率,為債務償還(chnghun)期限,N(d)為標準累積正態(tài)分布函數(shù),V為企業(yè)資產價值波動率,E為企業(yè)

18、股權市場價值波動率。共七十一頁 假設企業(yè)資產未來市場價值圍繞企業(yè)資產市場價值的均值呈正態(tài)分布，那么，我們可以用式(2)計算負債企業(yè)的違約距離DD(Distance to Default): 公式中：DP(Default Point)為違約點值，處于公司的流動負債與總負債之間的某一點/違約距離DD以資產市場價值標準差的倍數(shù)表示，評估企業(yè)在時間后信用風險的大小。根據(jù)違約距離DD的定義，公司資產市場價值低于違約點的概率，即理論上發(fā)生違約的概率為1-N(DD)。而基于(jy)違約數(shù)據(jù)庫,依據(jù)違約距離可以映射出公司實際的期望違約頻率EDF。由于我國當前還沒有公開的違約數(shù)據(jù)庫可以使用，以違約距離DD作為上

19、市公司信用評價的依據(jù)。 EDF=1-N（DD）共七十一頁二、基于法律視角 完善(wnshn)我國征信體系建設1.我國征信體系發(fā)展之現(xiàn)狀2.完善我國征信體系之對策(duc)（1）公共征信與私營征信（2）加強征信立法及監(jiān)管建設（3）加快征信行業(yè)建設完善信用評級制度（4）完善失信懲戒機制共七十一頁1.我國征信體系發(fā)展之現(xiàn)狀(xinzhung)（1）央行征信系統(tǒng)（2）互聯(lián)網金融企業(yè)征信模式 a.阿里征信模式 b.專業(yè)化征信機構共七十一頁 （1）央行征信模式央行的征信系統(tǒng)是通過商業(yè)銀行、其它社會機構上報的數(shù)據(jù)，結合身份認證中心的身份審核，提供給銀行系統(tǒng)信用查詢和提供給個人信用報告。但對于其它征信機構和互

20、聯(lián)金融公司目前不提供直接查詢服務。2006年1月開通運行(ynxng)的央行征信系統(tǒng)，至2013年初，有大概8億人在其中有檔案。在這個8億人當中，只有不到3億人有過銀行或其他金融機構發(fā)生過借貸的記錄，其中存在大量沒有信貸記錄的個人。共七十一頁共七十一頁 （2）互聯(lián)網金融企業(yè)征信模式 a.阿里征信模式：誠信通和支付寶。b.專業(yè)化征信機構： 北京安融惠眾征信有限公司創(chuàng)建了以會員制同業(yè)征信模式 為基礎的“小額信貸行業(yè)(hngy)信用信息共享服務平臺”（MSP） 中國人民銀行征信中心旗下上海資信有限公司宣布全國首個基于互聯(lián)網提供服務的征信系統(tǒng)網絡金融征信系統(tǒng)（NFCS）正式上線。共七十一頁美國100

21、%英國100%德國99.4%意大利97.1 %我國63.9%各國征信(zhn xn)系統(tǒng)覆蓋率共七十一頁 完善我國征信體系建議：（一）明晰征信體系模式 公共征信與私營征信作為當今最為典型的兩種模式，并不是相互取代的，在很多國家的特定情況下是可以互補、可以共存的，這樣可以全面地滿足市場的需求，同時，由于二者在很多情況下又是相互競爭的，這就為彼此提供了一個激勵機制，促使它們提供高效(o xio)的、高質量的服務，并且去確認市場的需求，也確認這個對客戶有用的信息，而不是只有一個存在壟斷地位的信息提供者，這樣才能更有效地降低成本，提高效(o xio)率。共七十一頁 (二)加強征信立法及監(jiān)管建設 立法先

22、行，這是征信制度最為完善的美國給我們的啟示(qsh)，在信用管理方面，美國就出臺了16部相關的法律制度，每部法律都具有非常詳盡和細致的條款和很高的可操作性，另外，還有保護隱私相關的一整套法律法規(guī)體系，這些法律可以為征信機構收集信用信息提供合法的依據(jù)。歐洲、日本及其他國家征信制度的建立也都在不斷地加強征信立法。發(fā)達國家的歷史經驗告訴我們，系統(tǒng)完備的法律規(guī)章可以有效地減少征信成本與懲罰成本，營造一個誠信的社會環(huán)境。共七十一頁 2013年，我國出臺了征信管理條例(國務院令第631號)。2013年12月上旬，央行發(fā)布的征信機構管理辦法(bnf)正式施行，辦法作為征信業(yè)管理條例的配套制度，具有重要作用。

23、據(jù)介紹，辦法以征信機構的公司治理、風險防控和信息安全為管理重點。共七十一頁(三)加快征信行業(yè)建設完善信用評級制度 從國外經驗來看，由圍繞征信機構而展開一系列與征信有關的活動與服務所構成的征信行業(yè)建設顯得尤為重要，如美國的征信局、資信評級機構、征信管理顧問公司等經營和管理機構是推動(tu dng)美國征信行業(yè)發(fā)展的關鍵要素。而我國征信體系主要還是以政府主導的形式發(fā)展，一些私營的征信機構、資信評級機構及信用信息服務機構都還沒有得到應有的發(fā)展。 共七十一頁(四)完善失信(sh xn)懲戒機制 充分借鑒信用市場完善的發(fā)達國家的經驗，建立健全失信懲戒機制，是完善我國征信體系的必然要求。共七十一頁三、基于

24、法律視角 完善我國互聯(lián)網金融法律監(jiān)管(jingun)制度1.我國互聯(lián)網金融法律(fl)監(jiān)管現(xiàn)狀之概述2.以美國為例看國外互聯(lián)網金融法律監(jiān)管現(xiàn)狀3.我國互聯(lián)網金融監(jiān)管完善之建議共七十一頁1.我國互聯(lián)網金融法律監(jiān)管現(xiàn)狀概述 目前，國內互聯(lián)網金融交易規(guī)范具有一定的基礎，民法通則、合同法、物權法、擔保法、電子簽名法等基本民商事法律制度仍適用于互聯(lián)網金融，互聯(lián)網金融活動在交易層面不是無法可依。但與此形成鮮明對比的是，除第三方支付和P2P外，目前國內互聯(lián)網金融監(jiān)管規(guī)范幾乎空白，對互聯(lián)網金融創(chuàng)新暴露出的問題基本束手無策，這對整個(zhngg)金融市場構成極大的潛在風險。高風險性的金融與涉眾性的互聯(lián)網結合，必

25、然使互聯(lián)網金融比傳統(tǒng)金融更具涉眾性風險，傳染性更強。共七十一頁2.以美國為例看國外互聯(lián)網金融法律(fl)監(jiān)管現(xiàn)狀 以美國為例，美國對包括第三方支付、P2P借貸和眾籌融資在內的互聯(lián)網金融均有監(jiān)管。（1）在第三方支付監(jiān)管方面（2）在P2P借貸監(jiān)管方面（3）在眾籌融資監(jiān)管方面共七十一頁美國2010年7月，美國簽署了金融監(jiān)管改革(gig)法案，所有針對金融消費者的保護性措施都由消費者金融保護署（CFPA）來執(zhí)行。1.第三方支付監(jiān)管在法律上定位為“貨幣服務機構”；以發(fā)放牌照的形式管理；平臺滯留資金必需存進商業(yè)銀行的無息賬戶，保險金額為10萬美元；需在美國財政部的金融犯罪執(zhí)行網絡上進行注冊，開業(yè)前要經過認定；2.P2P網絡借貸監(jiān)管第一，設置較高市場準入門檻；第二，強制透明的信息披露；第三，美國實行按行為監(jiān)管，即根據(jù)各機構的業(yè)務采取執(zhí)法行動。3.眾籌在眾籌方面，2012年4月美國奧巴馬簽署創(chuàng)業(yè)企業(yè)扶助法（JOBS）法案，將股權眾籌融資合法化。共七十一頁 3.我國互聯(lián)網金融監(jiān)管完善之建議一、加強市場準入監(jiān)管二、完善監(jiān)管體制三、確定監(jiān)管主體，加強流程監(jiān)控四、確立互聯(lián)網金融的監(jiān)管方式：原則(yunz)導向監(jiān)管五、加強互聯(lián)網金融消費者權益保護六、加強信息披露，強化市場約束共七十一頁 四、以宜信為例看中國(zhn u)P