公司治理：理論與實踐課件

1、公司治理：理論與實踐內容提要何為公司治理？公司為什么要治理？關于人公司的若干討論；公司如何治理：關于公司治理的若干討論；公司治理的最新進展介紹幾份國際上的研究報告；公司治理：范本評讀；通用電氣？輝瑞制藥？公司治理：概念與術語公司治理，源自Corporate Governance;定義：學者喜歡下定義；一類學者喜歡對現(xiàn)有術語進行“獨特”界定；一類學者喜歡“創(chuàng)造”術語來界定現(xiàn)象；公司治理：最早應當是學者創(chuàng)造出來的術語；然后有人對其進行界定；介入的學者越多，界定也就越細致、復雜；公司治理：概念與術語狹義：關于公司董事會的功能、結構、股東的權利等方面的制度安排；廣義：有關公司控制權和剩余索取權分配的一

2、整套法律、文化和制度性安排；這些安排決定公司的目標，誰在什么狀態(tài)下實施控制、如何控制、風險和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配等這樣一些問題；Blair, 1995, Rethinking corporate governance.引自平來祿“公司治理的法律基礎和市場環(huán)境研究”公司治理：概念與術語Corporate governance deals with the ways in which suppliers of finance to corporations assure themselves of getting a return on their investment.How do t

3、he suppliers of finance get managers to return some of the profits to them?How do they make sure that managers do not steal the capital they supply or invest it in bad projects?How do suppliers of finance control managers?Shleifer and Vishny, 1997, A survey of corporate governance公司治理：概念與術語公司治理，可以解讀

4、為對“公司”的“治理”；問題是：公司是什么東東？它為什么需要治理？又一個術語及其界定；企業(yè)的本質特征是什么？公司治理：概念與術語關于企業(yè)本質特征的若干代表性界定；分工、合作的場所；（斯密）與剩余價值、剝削工人有關；（馬克思）社會再生產的組織單元；從事生產、購銷、運輸一技服務性性活動的經濟單位（新華詞典）；一種節(jié)省市場交易成本的裝置；契約的聯(lián)結或“合同網”；公司治理：概念與術語這些關于企業(yè)的概念或界定，不能回答：公司為什么需要治理？劉氏歪解之一：公司是人所組成的利益聯(lián)合體；正是由于公司是由人所組成，才需要相應的治理機制；一切公司治理都是對人的治理；人又是什么東西？人啊人人究竟是什么東西？早晨四條

5、腿，中午兩條腿，傍晚三條腿的動物關于道德人；人之初，性本善？道德人的對立面；人之性惡，其善者偽也；待師法然后正，得禮義然后治;驊騮、馬堇驥、纖離、綠耳，此皆古之良馬也；然則必前有銜轡之制，后有鞭策之威，加之以造父之駛，然后一日而致千里。 人啊人關于經濟人以經濟利益最大化；理性：君子愛財，取之有道；理性有限：機關算盡太聰明，反誤了卿卿性命與經濟人相關的幾個術語；社會人：社會網絡、尊重、價值與自我實現(xiàn)；馬斯洛的需求層次說；生理、安全、社交、尊重、自我實現(xiàn)；唐駿：別微軟、奔盛大；圖的是什么？人啊人關于自利的經濟人M. Jensen and W. Meckling的REMM理論ResourcefulE

6、valuatorMaximizerModel從經濟人到自利、聰明（狡黠）的經濟人人與組織：離題討論什么是家庭？社會學家的解釋：社會的基本單位心理學家的解釋：心靈的港灣？道德學家的解釋：倫理道德由此開始經濟學家的解釋：一種有效的組織規(guī)模效應：想想70年代末的大學生保險效應：生老病死，只有夫妻最可靠，劉氏歪解：無限責任的合伙組織人與組織：離題討論關于家庭的一些歪解無限責任：對配偶、對子女、對父母：現(xiàn)代社會趨向于有限責任；合伙形式：兩人合伙；無限+合伙=信任：信任可以降低交易成本感情投資；資本投資；生產力投資；，婚前財產公證、AA制：有限(責任)合伙；企業(yè)組織形式的創(chuàng)新？離婚：合伙對象選擇錯誤？人與

7、組織：離題討論學校與醫(yī)院：不以盈利為目的，但絕不放過任何一個賺錢機會的組織關于非盈利組織真的存在不盈利的組織嗎？教堂與廟宇：沒有錢絕對不能生存；不以盈利為目的：只是強調其它形式的服務更重要；醫(yī)院拋棄病人致死：昆明市第一人民醫(yī)院；廣西瑞康醫(yī)院；包頭市醫(yī)學院第一附屬醫(yī)院；隆昌縣人民醫(yī)院、中醫(yī)院；還是醫(yī)院：天價處方為那般？人與組織：離題討論政府：特種形式的組織政府的盈利方式：收稅政府核心競爭力：持續(xù)創(chuàng)造更多稅源的能力國家強大的判斷標準：經濟實力第一加入政府的目的？退出政府的目的美國一些政府官員辭官不做：要賺錢養(yǎng)家；據中國青年報8月17日報道，截至2003年7月，通化市共有141名干部下海。為什么？企

8、業(yè)性質：以人為本從家庭到企業(yè)；家庭與企業(yè)：本質上有相似之處；辛辛苦苦地經營一個家庭；愛廠如家與終身雇傭；如果企業(yè)也能獲得如家庭成員般的相互信任，那么，這類企業(yè)可以在市場競爭中“所向無敵”；想想A. Alchian, Jensen and Meckling等的理論；這類企業(yè)或許不需要專門的治理結構；你也可以將之歸為治理結構的一種；企業(yè)性質：以人為本關于企業(yè)企業(yè)是由自利、聰明的經濟人所組成的利益聯(lián)合體；這個利益聯(lián)合體有多穩(wěn)固？任何時候，都不要把企業(yè)作為一個獨立實體來看待；關于廟能否約束和尚的討論企業(yè)中的所有人任何時候都會將自己的利益置于聯(lián)合體利益之上；邏輯上，先有聯(lián)合體利益，后有個人利益；但每個人

9、都因缺乏信任而擔心“后下手遭殃”聯(lián)合體的脆弱性討論天健是一個利益聯(lián)合體嗎？如何超越利益的聯(lián)合？誰在珍惜并培養(yǎng)天健的聲譽？有沒有人在濫用天健的聲譽？如何讓大天健的所有家庭成員都能夠珍惜天健的聲譽？公司治理：概念界定回到投資回報問題的討論投資者為什么不能取得回報？企業(yè)經營失敗，顆粒無收，當然沒有回報；企業(yè)經營不成功，只能勉強維持，也沒有回報；莊稼豐收，長工吃大肉，地主喝稀粥；為什么會出現(xiàn)這樣問題？如何保證投資者的投資能獲得回報？降低企業(yè)經營失敗的可能性；盡可能增加企業(yè)經營成功的機率；在企業(yè)經營成功后還要給投資者以合理的回報；公司治理：概念界定公司治理：通過一種制度安排，來約束自利經濟人的行為；確保

10、經濟人不“偷”聯(lián)合體的利益；但是，約束總是一種被動的安排，屬于“攻城”一類的下策，對“懶”等就難以約束；我們需要一種“上策”；公司治理：通過制度安排，將自利經濟人的利益與聯(lián)合體的利益最終是投資人的利益”捆綁“起來，有效引導經濟人的行為；比如，我們都很熟悉的期權激勵制度；最好的公司治理：讓員工自我約束；公司治理：基本原理公司治理的核心：約束與激勵約束：通過一些列懲罰方式，約束員工的行為內部約束：公司內部各種規(guī)章制度；員工不得遲到早退：最容易執(zhí)行和監(jiān)督的制度；事務所高級經理不能與被審計單位存在利益往來：難以之行、監(jiān)督的制度；外部約束：外部環(huán)境往往會起到約束的功效市場競爭：經理人想要偷懶都不行；資本

11、市場信息公開制度：同樣對經理人員構成約束；公司治理：基本原理激勵：與約束規(guī)則“不得XX”相反，激勵規(guī)則鼓勵員工“應當XX”；內部激勵：通常意義上的激勵：績效評制度；另外一層激勵：價值與自我實現(xiàn)問題；激勵制度，管理中最難的一環(huán)：激勵做錯事并不少見外部激勵；外部環(huán)境也有激勵作用；經理人市場：同樣也有激勵作用；競爭的市場環(huán)境：獎勵那些成功的企業(yè)和企業(yè)家；資本市場：以低融資成本來獎勵有效的企業(yè)制度；公司治理：基本原理內部激勵與約束制度設立；關于知識（knowledge)通用知識：可傳遞、易監(jiān)督典型的通用知識：操作手冊專有知識：不可傳遞或傳遞損耗過大、不易監(jiān)督比如廠長的經營管理才能：書本上學不來的銷售人

12、員的銷售網絡高級技術研發(fā)人員事務所的高級經理、合伙人；如果將事務所定位為一種知識性企業(yè)，則每個人都或多或少擁有了專有知識；公司治理：基本原理內部激勵與約束制度建立總體原則對通用知識擁有者：堵以約束為主，激勵為輔對專有知識擁有者：疏即：收買；以激勵為主，約束為輔總體要讓其有套牢的感覺套牢：不僅僅是金錢的，要有使命感、歸宿感內部的激勵與約束內部的約束與激勵機制兩個角度：激勵與約束；多個層次：公司規(guī)模越大，委托-代理層級越多；理論上：對高層，多激勵，少約束；對底層，少激勵，多約束；底層員工約束激勵專有知識通用知識董事會高管層管理層1管理層n內部的激勵與約束內部的約束與激勵機制但是，人是情感動物，在相

13、同的環(huán)境下，不同的情感與不同的效率是聯(lián)系起來的；著名的霍桑試驗；人是最復雜的，沒有兩個人能完全相同對待；不同的企業(yè)組織形式下，專有知識的分布特征會有所不同；事務所：一個知識密集型企業(yè)；任何一個層次，都可能會有一些專門知識；學習型企業(yè)：專有知識應當會不斷增加；通用歐寶：流水線工人隨時可以讓流水線停下來；內部的激勵與約束目前各國關于公司治理的討論，基本圍繞董事會和總經理一級；如何建立一個有效的董事會？如何選定一個卓越的總經理并保證總經理能全心全意為人民服務？為人民服務：不是純粹地調侃！如果公司股權充分分散，股東利益代表什么？對董事的約束與激勵；對總經理的約束與激勵；內部的激勵與約束不要迷信制度！為

14、什么一個事前看起來很好的激勵制度，事后千瘡百孔？比如，事務所的合伙人或部門經理經營責任承包制；再回到REMM；同樣，一個看起來很好的約束制度，一段時間后就無效了，為什么？審計報告的雙簽制度；關于病毒與抗生素的關系；華為天天在折騰：背后有其合理性；內部的激勵與約束關于惠普與Carly Fiorina;HP：美國硅谷文化的象征；早期以工具制造起家：分離出來的Agilent：惠普早期的核心資產；曾經成功轉型做計算機；但在20世紀90年代初、中，持續(xù)疲軟；通過 Christian &Timbers 找到Fiorina；其中的一些趣事；內部的激勵與約束Carly Fiorina：上任之初，謙遜平和；搞定

15、Richard Hackborn；一旦穩(wěn)定，立即“大刀闊斧”？希望給外界帶來一些新概念；與康柏合并：就是這樣一種背景下的產物；董事會：為什么不能約束Carly？董事會的召開方式！Walter Hewlett的努力！外部的激勵與約束外部環(huán)境的激勵、約束：企業(yè)免費的治理機制；內部的治理機制：都要花錢；外部的治理環(huán)境：股東不需要買單；這也就是經濟學所說的外部性問題；孟母“折鄰而居”也是要一些成本；哪些外部環(huán)境會對構成治理效用？如果從“南半球蝴蝶煽動翅膀”角度推測，無窮！只能列舉，不能窮盡；外部的激勵與約束市場與競爭：應當是最好的外部因素；市場最公平；管制者無論如何也達不到市場自身實現(xiàn)的公平；優(yōu)勝劣汰

16、：讓管理者戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢；為什么美國不遺余力地反壟斷？維持市場競爭的公平性；一個公平且充分競爭的市場就是最好的參照系；世界通信：通信市場持續(xù)滑坡與“一枝獨秀”；這或許是目前我國轉型期應當惡補的地方各級政府自覺或不自覺地向市場“伸手”；顧雛軍的發(fā)家與政府角色問題；擔心市場“不能勝任”；外部的激勵與約束市場競爭對公司的治理作用何時會削弱乃至失效？大企業(yè)：能多捱一些時日；市場競爭的作用被削弱了；這也是為什么老總愿意將企業(yè)做大的一種潛在解釋；大企業(yè)的投資者：可能會面臨更大的風險；小病不暴露，一旦發(fā)現(xiàn)有病，可能就是晚期癌癥；只要政府不介入，市場競爭的作用總是會顯現(xiàn)出來的；外部的激勵與約束經理人市場：可以直接約

17、束經理人；Fama (1980)的論述；如果經理人市場象NBA球員市場一樣有效，那么，所有股東可以放心在家睡覺；總是有效嗎？還是惠普的故事：獵頭公司為什么相中Carly?經理人的自我保護；合約的事前保護；外部的激勵與約束市場信息公開與透明度問題；一句老話：人要臉，樹要皮；高透明度：讓騙子走開，讓南郭先生走開；及時、持續(xù)的信息披露：增加撒謊的難度；真相只有一個，謊話卻“千奇百怪”；說一次謊話不難，難的是不斷說謊話且不穿幫；銀廣夏對武漢的一個房地產項目，兩年年報數據不一；公開的信息披露：讓所有人都來監(jiān)督；騙一個人不難，難的是要騙倒所有人；外部的激勵與約束為什么還是出現(xiàn)安然、世界通信？市場需要什么？

18、市場為什么容忍謊話？社會環(huán)境：長期繁榮與低法律風險；監(jiān)管部門：也只是找問題監(jiān)管；應當不會“無事生非”！同樣也與REMM有關；外部的激勵與約束各種機構監(jiān)督機制投資銀行的監(jiān)督作用；JP 摩根：視誠實為生命；機構投資者的監(jiān)督作用；美國的各種基金；Warren Buffett 如果拋售貴公司的股票？審計機構的監(jiān)督作用；安達信的名聲是如何確立的？外部的激勵與約束這些機構監(jiān)督為什么會失效？還是代理問題：醫(yī)生：自己一樣會生?。⊥顿Y銀行：為了市場與盈利；1929-1933年大危機中的投資銀行；世界通信與投資銀行；機構投資者：同樣要為稻粱謀；證監(jiān)會規(guī)范基金高管行為 高度關注違規(guī)利益輸送；再看“基金黑幕”；審計：

19、還是安達信；外部的激勵與約束法律責任：經理人的終極懲罰，投資者的最后依靠；法律的作用：保護弱者；法律與秩序：秩序是被誰打亂的？保護弱者的方式與法律的救濟作用；如果僅僅限于救濟，弱者總是被欺負；法律的震懾作用：讓機會主義者不敢輕易行事；這也是經濟學對法律的貢獻；如何達成震懾作用；外部的激勵與約束哪些人的行為可能構成對股東利益的侵害？管理層：應當是主要肇事者；世界通信：Ebbers and Sullivan；安然：Lay, Skilling, Fastow；控股股東：主要肇事者；常常和管理者身份合二而一；外部監(jiān)督機構：不經意間成為“幫兇”；投資銀行、審計：目前經常被指責；機構投資者：身份在兩可之間

20、；外部的激勵與約束管理層的法律風險：由于經營管理活動本身的高度不確定和高風險性，管理層很容易為自己的開脫責任；公司價值的下降：911，天災人禍，大勢，東南亞金融危機，行業(yè)局限，百年不遇的水災，薩斯，只有當管理當局的牟私利行為被逮個正著，才容易致罪；2001年8月，Lay賣掉股票：欠債還錢？增加其法律風險：嚴刑峻法；SOX法案的思想所在；外部的激勵與約束機構監(jiān)督者的法律風險降低訴訟門檻；訴訟門檻之一：舉證責任；醫(yī)療事故中，你如何指證醫(yī)生做錯了？讓醫(yī)生證明自己沒做錯！訴訟門檻之二：訴訟成本；個人與企業(yè)打官司，后者的支付能力強；最近讀到一個與奔馳打官司的事件；集團訴訟與風險訴訟：律師出錢；高訴訟門檻

21、：讓犯法者“心存僥幸”；還是坐飛機的老比喻：不會我這么不走運吧！外部的激勵與約束機構監(jiān)督者的法律風險加大賠償責任；如果做壞事被逮住了，最后只是“批評教育”，結果？機構投資者的賠償責任多大才合適？太大，必然導致行業(yè)全面崩潰；太小，與“批評教育”無異；懲罰性賠償：何時需要？目的：懲罰故意性行為；黑龍江寶馬事件：100萬就夠了??？為什么總見開高檔車撞人的？中國社會的富與德問題外部的激勵與約束我國目前市場上，保護投資人的法律體系：空白那些機會行為者的法律風險：!Achieving corporate governance enhancement through litigation;尚缺乏系統(tǒng)的經驗檢

22、驗；零星檢驗：法律風險與資本結構；法律風險與會計信息質量；公司治理：它山之石很難追溯公司治理概念最初的源起，大概可以將其出現(xiàn)定在上個世紀80年代中后期；較早系統(tǒng)地討論公司治理的官方文獻：Cadbury Report （1992）針對英國80年代的公司失敗事件，英國財務報告理事會（Financial Reporting Council）、倫敦股票交易所和會計師職業(yè)界于1991年3月共同設立公司治理財務方面委員會（The Committee on The Financial Aspects of Corporate Governance）， 討論英國的公司治理問題。其最終成果就是上述的報告。影響較

23、大的兩條建議：非執(zhí)行董事和審計委員會；公司治理：它山之石美國商業(yè)圓桌會議(The Business Roundtable)；公司治理與美國競爭力（1990）；公司治理原則（Principles of Corporate Governance)(2002)；想想參加這些會議的代表都是誰？他們會有什么建議？主要建議：小董事會效率更高；董事會的主要職責：選聘超強CEO；公司治理：它山之石A. Levitt：美國SEC第25任主席(1993-2001)在任時出臺了很多關于加強公司治理、提高會計獨立性的法規(guī)；關于提高審計獨立性過程中的感觸；被Warren Buffet視為對中小投資者最友善的監(jiān)管者；對會

24、計界的影響：亦正亦反；公司治理：它山之石A. Levitt的建議：Board independenceBoard overcommitmentVernon Jordan: 11 different boards;George Mitchell, 12 boards;Jack Kemp, 1996 R. v-precident candidate, 21 boards.Board sizeBoard compensationBoard perksSuccession planningExecutive payAnnual board electionPoison pills.CG rule pr

25、oposals, NYSE Listed companies must have a majority of independent directors . The definition of “independent director”;To empower non-management directors to serve as a more effective check on management, the non-management directors of each company must meet at regularly scheduled executive sessio

26、ns without management. Listed companies must have a nominating/corporate governance committee composed entirely of independent directors. Listed companies must have a compensation committee composed entirely of independent directors. that directors fees are the only compensation an audit committee m

27、ember may receive from the company. Increase the authority and responsibilities of the audit committee, including granting it the sole authority to hire and fire independent auditors, and to approve any significant non-audit relationship with the independent auditors. To increase shareholder control

28、 over equity-compensation plans, shareholders must be given the opportunity to vote on all equity-compensation plans, except inducement options, plans relating to mergers or acquisitions, and tax qualified and excess benefit plans. Listed companies must adopt and disclose corporate governance guidel

29、ines. Listed companies must adopt and disclose a code of business conduct and ethics for directors, officers and employees, and promptly disclose any waivers of the code for directors or executive officers. Listed foreign private issuers must disclose any significant ways in which their corporate governance practices differ from those followed by domestic companies under NYSE listing standards. Each listed company CEO must certify to the NYSE each year that he or she is not aware of any violation by the company of NYSE corporate govern