專題六現(xiàn)金流量分析(2015)

1、1專題(zhunt)六 現(xiàn)金流量分析共七十九頁2一個(y )公司是否有足夠的現(xiàn)金流入是至關(guān)重要的，這不僅關(guān)系到其支付股利、償還債務(wù)的能力，還關(guān)系到公司的生存和發(fā)展?，F(xiàn)金流量表從各種活動引起的現(xiàn)金流量變化及各種活動引起的現(xiàn)金流量占企業(yè)現(xiàn)金流量總額的比重等方面反映企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的動態(tài)信息。因此，投資者在分析企業(yè)時，將現(xiàn)金流量表與其他財務(wù)報表結(jié)合起來分析，能夠更加全面了解企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。 共七十九頁3一、現(xiàn)金流量表的內(nèi)容(nirng)與結(jié)構(gòu)共七十九頁4（一）現(xiàn)金流量表的內(nèi)容(nirng)現(xiàn)金(xinjn)流量表是反映企業(yè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金(xinjn)和現(xiàn)金(xinjn)等價物流入、流出信息的會計

2、報表。本表所指現(xiàn)金，是指企業(yè)庫存現(xiàn)金以及可以隨時用于支付的存款，包括現(xiàn)金、可以隨時用于支付的銀行存款和其他貨幣資金。現(xiàn)金等價物，是指企業(yè)持有的期限短、流動性強、易于轉(zhuǎn)為已知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險很小的投資。共七十九頁5經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量工資收入30萬經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量日常生活開支-10萬經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量20萬投資活動現(xiàn)金流入量處置小房子80萬投資活動現(xiàn)金流出量買別墅首付-100萬投資活動現(xiàn)金流出量買SUV車-28萬投資活動現(xiàn)金凈流量- 48萬籌資活動現(xiàn)金流入量銀行貸款20萬現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加凈額- 8萬年初貨幣資金余額25萬年末貨幣資金余額？用家庭現(xiàn)金收支(shu zh)情況說明現(xiàn)金流量表

3、共七十九頁6現(xiàn)金流量表可以說明企業(yè)財務(wù)狀況變化的原因。根據(jù)現(xiàn)金流量表可以分析了解(lioji)財務(wù)狀況和利潤總額之間存在差異的原因和發(fā)展趨勢?，F(xiàn)金流量表的意義現(xiàn)金流量表的編制彌補了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的不足，它從現(xiàn)金的角度反映了企業(yè)收益(shuy)的實現(xiàn)，進(jìn)一步補充了對企業(yè)盈利能力的評價，全面地反映了企業(yè)的償債能力和經(jīng)營狀況。共七十九頁7根據(jù)不同現(xiàn)金流量的不同表現(xiàn)(bioxin)，將現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分為八類：根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流量的表現(xiàn)，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，可以大致推斷出企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)和經(jīng)營中面臨的財務(wù)問題?，F(xiàn)金流量類別12345678經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+-投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+-+-籌資活動產(chǎn)

4、生的現(xiàn)金流量+-+-+-+-（二）現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)(jigu)分析共七十九頁8在分析現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)時，應(yīng)該注意利潤表中“營業(yè)利潤”與現(xiàn)金流量表中“經(jīng)營(jngyng)活動現(xiàn)金凈流量”的不可比性：營業(yè)利潤中包括了投資收益，但是企業(yè)收到被投資方支付的利息或股利應(yīng)該屬于投資活動的現(xiàn)金流入；營業(yè)利潤中扣除了財務(wù)費用，但是企業(yè)支付的財務(wù)費用應(yīng)該屬于籌資活動的現(xiàn)金流出；應(yīng)該使用不包括投資收益、未扣除財務(wù)費用的 “經(jīng)營利潤”與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量進(jìn)行比較：經(jīng)營利潤=主營業(yè)務(wù)利潤 - 三項期間費用未扣除財務(wù)費用的經(jīng)營利潤=經(jīng)營利潤+財務(wù)費用共七十九頁91. 三類活動的現(xiàn)金流量均為正值（+ + +）企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流

5、量為正，有兩種可能：第一種，經(jīng)營活動的現(xiàn)金收支相抵后等于或低于經(jīng)營利潤，第二種，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入高于經(jīng)營利潤；投資活動的現(xiàn)金流量為正，有兩種可能：投資活動現(xiàn)金流量主要(zhyo)來自于投資收益，或者是轉(zhuǎn)讓原有的投資項目?；I資活動的現(xiàn)金流量為正，有兩種可能：公司當(dāng)期配股增發(fā)，或者舉借債務(wù)。西藏藥業(yè)（600211）共七十九頁10西藏藥業(yè)2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額經(jīng)營活動12,090,452.23投資活動17,093,712.66 籌資活動28,607,018.00 匯率變動影響 -4,511.16 合計57,786,671.73 西藏藥業(yè)2011年“不扣財務(wù)費用、不含投資收益”

6、的經(jīng)營利潤（下同(xitng),不另說明）1049萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量1209萬元,占經(jīng)營利潤的116%； 。公司經(jīng)營利潤有充足的現(xiàn)金保障。共七十九頁112. 經(jīng)營活動和投資活動的現(xiàn)金流量為正，籌資活動的現(xiàn)金流量為負(fù)值。 （+ + -）企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)和投資活動的現(xiàn)金流量為正，原因同前；籌資活動的現(xiàn)金流量為負(fù)，表明企業(yè)的籌資規(guī)模不再擴(kuò)大，少量的負(fù)數(shù)可能是償還利息和小額派現(xiàn)，大額的負(fù)數(shù)多由于償還債務(wù)本金或支付巨額(j )股利導(dǎo)致。中國醫(yī)藥（600056）共七十九頁12中國醫(yī)藥2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額經(jīng)營活動55,431,846.93 投資活動5,076,109.32 籌資活

7、動-24,510,882.50 匯率變動影響-328,846.30 合計35,668,227.45中國醫(yī)藥2011年經(jīng)營利潤41,742萬，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量5543萬，僅占經(jīng)營利潤的13.3%；原因：應(yīng)收14個億，比上年增加將近5個億、存貨占25個億，增加3個億。權(quán)益乘數(shù)高，歸還銀行(ynhng)長期借款導(dǎo)致現(xiàn)金流出。共七十九頁133. 經(jīng)營活動和籌資活動的現(xiàn)金流量為正，投資活動的現(xiàn)金流量為負(fù)； （+ - +）企業(yè)經(jīng)營活動的資金流轉(zhuǎn)順暢，資金回籠快；投資活動的現(xiàn)金流量為負(fù)，說明企業(yè)還在擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模階段或者處于固定資產(chǎn)更新改造階段，因而需要大量的資金投入；籌資活動的現(xiàn)金流量為正，說明經(jīng)營活動創(chuàng)

8、造的現(xiàn)金流量不能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營的資金需求，需通過籌資來解決(jiju)。復(fù)星醫(yī)藥（600196）共七十九頁14復(fù)星醫(yī)藥2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額經(jīng)營活動316,649,971.37 投資活動-1,766,546,072.03 籌資活動913,003,708.99 匯率變動影響-6,018,999.50 合計-542,911,391.17復(fù)星醫(yī)藥2011年經(jīng)營利潤18,463萬,經(jīng)營活動現(xiàn)凈金流量31,665萬,占經(jīng)營利潤的172% ；對外投資和購建固定資產(chǎn)占用17億現(xiàn)金;經(jīng)營活動現(xiàn)金周轉(zhuǎn)(zhuzhun)順暢,部分依靠貸款支持投資項目。共七十九頁154. 經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量

9、為正，投資和籌資活動的現(xiàn)金流量均為負(fù)值(f zh)； （+ - -）這種情況下企業(yè)還在繼續(xù)投資，但是籌資規(guī)模的擴(kuò)大趨勢已經(jīng)停止。因此，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成為企業(yè)擴(kuò)大投資的主要資金來源。經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量在一定程度上決定了企業(yè)的命運。浙江醫(yī)藥（600216） 共七十九頁16浙江醫(yī)藥2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額（萬元）經(jīng)營活動912,753,822.66 投資活動-409,782,525.61 籌資活動-308,462,086.38 匯率變動影響-45,021,175.02 合計149,488,035.65浙江醫(yī)藥2011年的經(jīng)營利潤120,997萬，經(jīng)營活動(hu dng)現(xiàn)

10、金凈流量91,275萬，達(dá)到經(jīng)營利潤的75.4%。用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量支持投資需求和償還到期債務(wù)和發(fā)放股利；總體現(xiàn)金充裕，財務(wù)穩(wěn)定。共七十九頁175. 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負(fù)，投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量均為正。 （- + +）企業(yè)的經(jīng)營活動資金短缺，需要靠借款來維持經(jīng)營周轉(zhuǎn)，財務(wù)狀況可能惡化。應(yīng)特別注意分析投資活動的現(xiàn)金流量來源，是來自投資收益還是(hi shi)投資收回；如果是投資收回，說明企業(yè)需要依靠處置長期資產(chǎn)來獲取必要的現(xiàn)金流量，財務(wù)狀況比較嚴(yán)峻。海王生物(000078) 共七十九頁18海王生物2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額（萬元）經(jīng)營活動-190,334,819.81

11、投資活動167,218,138.12 籌資活動132,707,456.69 匯率變動影響合計109,590,775.00海王生物2011年的經(jīng)營利潤21,361萬元，但經(jīng)營活動形成的現(xiàn)金凈流量為-19,033萬元；經(jīng)營業(yè)務(wù)中現(xiàn)金嚴(yán)重不足, 通過(tnggu)借款和處置投資和固定資產(chǎn)來滿足日常經(jīng)營的資金需求。 共七十九頁196. 經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量和籌資活動的現(xiàn)金流量均為負(fù)值，投資活動的現(xiàn)金流量為正； （- + -）經(jīng)營活動中的資金不能順利回籠，已經(jīng)發(fā)出危險信號?；I資活動不能解決經(jīng)營活動的資金短缺，甚至需要依靠經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量還本付息，財務(wù)壓力較大。如果(rgu)投資活動的現(xiàn)金流量主要來自于投

12、資收回，無異于飲鴆止渴；企業(yè)要承受經(jīng)營困難和財務(wù)危機的雙重壓力.通化東寶(600867) 共七十九頁20通化東寶2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額（萬元）經(jīng)營活動-55,073,617.35 投資活動367,425,529.11 籌資活動-125,411,035.49 匯率變動影響-5,748,159.35 合計181,192,716.92通化東寶2011年的經(jīng)營利潤3,126萬，經(jīng)營現(xiàn)金流量- 5,507萬元。經(jīng)營資金不足，依靠處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金來彌補經(jīng)營活動的現(xiàn)金短缺(dunqu)及償還債務(wù)的資金需求。共七十九頁217. 經(jīng)營活動和投資活動的現(xiàn)金流量為負(fù)，籌資活動

13、的現(xiàn)金流量為正。 （- - + ）企業(yè)依靠借債維持日常經(jīng)營和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大；財務(wù)狀況很不穩(wěn)定。如果企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)(chungy)期或擴(kuò)張期，一旦渡過難關(guān)，還有發(fā)展空間。如果企業(yè)處于成長期或成熟期，則比較危險。信邦制藥(002390) 共七十九頁22信邦制藥2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額（萬元）經(jīng)營活動-39,866,590.47 投資活動-102,530,704.71 籌資活動26,507,896.46 匯率變動影響合計-115,889,398.72信邦制藥2011年實現(xiàn)經(jīng)營利潤4024萬，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-3987萬；應(yīng)收帳款、預(yù)付帳款、其他應(yīng)收、存貨均占壓大量資金 ；企業(yè)通過

14、大量借款緩解(hun ji)資金緊缺。共七十九頁238. 三種活動的現(xiàn)金流量均為負(fù)。 （- - -）企業(yè)的資金可能出現(xiàn)短缺(dunqu)，必須及時扭轉(zhuǎn)。這種情況通常發(fā)生在高度擴(kuò)張時期，由于市場變化導(dǎo)致資金短缺，加上擴(kuò)張時投入大量資金，同時還需要支付債務(wù)的利息，如果不能及時扭轉(zhuǎn)，企業(yè)的財務(wù)可能會陷入困境。云南白藥(000538) 共七十九頁24云南白藥2011年現(xiàn)金流量概要現(xiàn)金凈流量項目來源金額（萬元）經(jīng)營活動-447,788,107.10 投資活動-334,571,428.85 籌資活動-70,057,360.96 匯率變動影響165,832.50 合計-852,251,064.41 云南白藥

15、(yn nn bi yo)2011年的經(jīng)營利潤4024萬，經(jīng)營現(xiàn)金流量-44779萬。經(jīng)營活動現(xiàn)金收不抵支，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加17億，應(yīng)收票據(jù)增加11億，存貨增加增加8億，投資占用部分現(xiàn)金。共七十九頁25（三）現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)(jigu)比分析現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)比是指現(xiàn)金流入量內(nèi)部結(jié)構(gòu)、流出量內(nèi)部結(jié)構(gòu)、流入量與流出量的比例(bl)結(jié)構(gòu)。對現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)比分析，能夠進(jìn)一步了解企業(yè)現(xiàn)金富余、短缺的原因，認(rèn)識企業(yè)財務(wù)狀況變動原因和發(fā)展趨勢。共七十九頁26天藥股份(gfn)2012年現(xiàn)金流量屬于“+ - +”結(jié)構(gòu)問題：經(jīng)營(jngyng)利潤連續(xù)三年增加，經(jīng)營(jngyng)現(xiàn)金流連續(xù)三年

16、下降，原因？共七十九頁27天藥股份(gfn)2006-2012凈利潤與現(xiàn)金流量走勢圖共七十九頁28天藥股份(gfn)2006-2012年分類現(xiàn)金流量走勢圖共七十九頁29二、企業(yè)(qy)生命周期與現(xiàn)金流量共七十九頁30在現(xiàn)金流量表的分析中，可能出現(xiàn)高盈利企業(yè)的現(xiàn)金凈流量很低，甚至是負(fù)數(shù)，而微利企業(yè)的現(xiàn)金凈流量卻很充裕的情況。行業(yè)或產(chǎn)品的生命周期與現(xiàn)金流量有明顯的關(guān)系。經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量通常會隨著產(chǎn)品生命周期或公司生命周期而變化。企業(yè)的生命周期是指企業(yè)從誕生到消亡(xiowng)的全過程。 一般將企業(yè)的生命周期分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。企業(yè)(qy)生命周期各階段現(xiàn)金流量特點共七十九頁3

17、11.創(chuàng)業(yè)企業(yè)及其現(xiàn)金流量趨勢分析在創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)的現(xiàn)金比較緊張。它們需要現(xiàn)金支付雇員工資、購買設(shè)備和原材料，加快生產(chǎn)產(chǎn)品和開拓市場。由于市場尚未打開，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌知名度不高，資金周轉(zhuǎn)困難，企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)(ciw)風(fēng)險都很高。共七十九頁32創(chuàng)業(yè)階段(jidun)企業(yè)的主要財務(wù)特征：（1）沒有銷售收入或只有少量的銷售收入；（2）經(jīng)營虧損或勉強盈利；（3）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金入不敷出；（4）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出金額巨大；（5）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是維系企業(yè)正常運轉(zhuǎn)的主要資金來源。共七十九頁332. 成長企業(yè)及其現(xiàn)金流量趨勢分析(fnx)企業(yè)的成長階段可以分為兩個時期。第一階段是新興成

18、長時期。這是生存下來的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展進(jìn)程的轉(zhuǎn)折點。在這一時期，企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)得到市場的認(rèn)可，產(chǎn)品市場快速成長。但是尚未實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，還需要投入大量的資本支出。這個階段的企業(yè)的財務(wù)特征：(1)企業(yè)的開始盈利；(2)銷售收入的增加和貨款資金回籠以及應(yīng)付帳款增加使得現(xiàn)金短缺得以緩解;(3)大量資本支出需要外部融資的支持。共七十九頁34第二階段是高速成長時期。這一時期企業(yè)的市場占有率迅速擴(kuò)大(kud)，投資回報豐厚。這一時期企業(yè)的財務(wù)特征：（1）銷售收入快速增長；（2）經(jīng)營利潤大幅度提升；（3）經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量迅速增加；（4）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出趨勢呈現(xiàn)減緩趨勢；（5）對籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的依

19、賴性大大降低。共七十九頁353. 成熟期企業(yè)及其現(xiàn)金流量趨勢分析進(jìn)入成熟期后，市場容量趨于飽和，企業(yè)面臨的市場競爭日益白熱化。企業(yè)的市場占有率在競爭中隨時(sush)可能被競爭者蠶食，經(jīng)營風(fēng)險加大，投資回報率下降。共七十九頁36成熟階段企業(yè)(qy)的財務(wù)特征：（1）銷售收入增長緩慢或開始下降；（2）經(jīng)營利潤停滯不前；（3）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量十分充裕；（4）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量大幅度下降，因為此時的固定資產(chǎn)投資已經(jīng)達(dá)到既定規(guī)模，且受市場容量的限制，不適合再擴(kuò)大規(guī)模；（5）對籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量的依賴性明顯下降，企業(yè)由于資金寬裕，常常提前償還債務(wù)，回購股份，提高派現(xiàn)比例。共七十九頁37

20、4. 衰退企業(yè)及其現(xiàn)金流量趨勢分析處于衰退期的企業(yè)，競爭格外激烈。產(chǎn)品(chnpn)面臨被淘汰或被新產(chǎn)品(chnpn)替代的局面，經(jīng)營風(fēng)險和投資風(fēng)險居高不下。在這一階段，企業(yè)的財務(wù)特征主要表現(xiàn)為(1)銷售收入急劇萎縮;(2)經(jīng)營虧損;(3)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量急劇下降;(4)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量因企業(yè)的戰(zhàn)略撤退而持續(xù)下降;(5)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量因收縮經(jīng)營規(guī)模而日趨枯竭。共七十九頁38營業(yè)(yngy)收入、營業(yè)(yngy)利潤與產(chǎn)品生命周期圖金額(jn )導(dǎo)入期成長期成熟期衰退期生命周期營業(yè)收入線營業(yè)利潤線共七十九頁39在導(dǎo)入期，營業(yè)收入隨著產(chǎn)品生命周期的推進(jìn)而逐步增加，到了成熟期之后

21、，收入開始逐步減少；在產(chǎn)品的導(dǎo)入期和成長期的前期階段，通常會發(fā)生虧損。因為現(xiàn)有產(chǎn)品所帶來的銷售收入不足以彌補產(chǎn)品設(shè)計以及新產(chǎn)品推廣(tugung)所發(fā)生的費用。在成熟期，凈利潤達(dá)到最高峰。隨后隨著產(chǎn)品進(jìn)入衰退期，營業(yè)利潤和營業(yè)收入同步下降。共七十九頁40現(xiàn)金流量導(dǎo)入期成長期成熟期衰退期生命周期籌資活動現(xiàn)金流量線經(jīng)營活動現(xiàn)金流量線投資活動現(xiàn)金流量線現(xiàn)金流量與產(chǎn)品(chnpn)生命周期圖共七十九頁41在導(dǎo)入期和成長期的早期階段，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和投資活動現(xiàn)金流量通常為負(fù)值。因為企業(yè)為推出新產(chǎn)品需要消耗大量的現(xiàn)金，同時企業(yè)還要投資于生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)。投資活動現(xiàn)金流量負(fù)值金額和持續(xù)時間取決于相應(yīng)(xin

22、gyng)業(yè)務(wù)的資金密集程度。在導(dǎo)入期和成長期的早期階段，企業(yè)必須從外部渠道（負(fù)債或者所有者投資）獲得現(xiàn)金，以支持企業(yè)的經(jīng)營活動和投資活動。共七十九頁42隨著成長期的深入發(fā)展，經(jīng)營活動盈利狀況不斷(bdun)改善，并開始產(chǎn)生正的現(xiàn)金流量。然而，企業(yè)為了爭取更多的市場份額以獲得更多的銷售收入，需要更多的現(xiàn)金來支持應(yīng)收賬款和存貨的增加。因此，凈利潤通常比經(jīng)營活動現(xiàn)金流量更早地從負(fù)值轉(zhuǎn)為正值。隨著企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量達(dá)到頂峰。共七十九頁43成熟期的標(biāo)志：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正值并成為現(xiàn)金流量的主要提供者。這是因為市場已經(jīng)接受了企業(yè)的產(chǎn)品，企業(yè)對營運資本的需求趨向平穩(wěn)，同時隨著銷售收入的增

23、加，企業(yè)只需要使用和維持現(xiàn)有產(chǎn)能而不需要再投資增加產(chǎn)能。企業(yè)從經(jīng)營活動中獲得了充裕的現(xiàn)金流量，可以用這些現(xiàn)金流量歸還在導(dǎo)入期和成長期借入的債務(wù)并發(fā)放股利。隨著時間的推移，產(chǎn)品進(jìn)入衰退期，銷售收入逐步(zhb)減少，經(jīng)營活動和投資活動的現(xiàn)金流量明顯下降。共七十九頁44企業(yè)應(yīng)該力求合理地安排現(xiàn)金的流量和流向，使得企業(yè)的現(xiàn)金流入量和流出量在數(shù)額、時間、幣種和利率等方面實現(xiàn)(shxin)均衡匹配?，F(xiàn)金流量最終會影響資產(chǎn)負(fù)債表上的財務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而會影響利潤表上的盈利水平。在分析現(xiàn)金流量表時，不僅要關(guān)注流量的金額和方向，還應(yīng)該了解流量的金額和方向與企業(yè)產(chǎn)品的生命周期是否相吻合。共七十九頁45京新藥業(yè)（200

24、4年中小板上市(shng sh)）利潤現(xiàn)金流量走勢圖（計量單位：萬元）共七十九頁46京新藥業(yè)分類(fn li)現(xiàn)金流量走勢圖共七十九頁47沃華醫(yī)藥(yyo)（2007年中小板上市）利潤現(xiàn)金流量走勢圖共七十九頁48沃華醫(yī)藥(yyo)分類現(xiàn)金流量走勢圖共七十九頁49三、現(xiàn)金流量的比率(bl)分析共七十九頁50現(xiàn)金流量的信息既可以(ky)用于流動性的補充分析，也可以(ky)用于盈利能力的拓展分析；還可以(ky)將現(xiàn)金流量信息與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表信息相結(jié)合，分析企業(yè)的財務(wù)彈性。現(xiàn)金流量的比率分析主要包括：流動性分析獲取現(xiàn)金能力分析財務(wù)彈性分析共七十九頁51現(xiàn)金流動負(fù)債保障率 這個指標(biāo)(zhbio)衡量

25、企業(yè)利用經(jīng)營中創(chuàng)造的現(xiàn)金流量償還流動負(fù)債的能力。 由于大部分的流動負(fù)債需要用現(xiàn)金償還，而企業(yè)經(jīng)營過程是創(chuàng)造現(xiàn)金的主要來源。相對于流動比率和速動比率而言，這個指標(biāo)所反映的償債能力更客觀，也更有意義。（一）流動性分析(fnx)現(xiàn)金流動負(fù)債保障率經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額流動負(fù)債共七十九頁52天藥股份2010、2011、2012年度現(xiàn)金對流動負(fù)債保障率計算表項目/年度201220112010經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682流動負(fù)債總額（2）19,32771,28768,679流動負(fù)債保障率（3）=（1）/（2）6.9%11.00%17.00%天藥股份(gfn)2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金

26、流量顯著下降，只達(dá)到上年的68.17%(7,847/11,682),說明當(dāng)年經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金的能力急劇下降; 2012年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量繼續(xù)減少，只達(dá)到上年的16.8%（1,323/7,874）。由于流動負(fù)債減少，所以不存在債務(wù)危機。共七十九頁53（二）獲取現(xiàn)金(xinjn)能力分析一個企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營正常，投資和籌資規(guī)模不變的情況下，現(xiàn)金凈增加額越大，企業(yè)活力越強。換言之，如果企業(yè)的現(xiàn)金凈增加額主要來自生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，說明該企業(yè)收現(xiàn)能力強，壞賬風(fēng)險(fngxin)小，其營銷能力較強；共七十九頁54如果企業(yè)的現(xiàn)金凈額主要是投資活動產(chǎn)生的，甚至是由處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長

27、期資產(chǎn)而形成(xngchng)的，這可能反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力被削弱，從而依靠處置非流動資產(chǎn)以緩解資金矛盾，但也可能是企業(yè)為了走出困境而調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；如果企業(yè)現(xiàn)金凈增加額主要是由于籌資活動引起的，意味著企業(yè)將支付更多的利息或股利，它未來的現(xiàn)金流量凈增加額必須更大，才能滿足償付的需要，否則，企業(yè)就可能承受較大的財務(wù)風(fēng)險。共七十九頁55現(xiàn)金流量凈增加額也可能是負(fù)值，即現(xiàn)金流量凈額減少，這意味企業(yè)短期內(nèi)的支付(zhf)能力會受到影響，需要深入分析。如果企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是正數(shù)，且數(shù)額較大，而企業(yè)整體上現(xiàn)金流量凈減少主要是購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或其它長期資產(chǎn)引起的，或主要是對外投資所引起，

28、這一般是由于企業(yè)進(jìn)行設(shè)備更新或擴(kuò)大生產(chǎn)能力或投資開拓市場，這種現(xiàn)金流量凈減少并不說明企業(yè)經(jīng)營能力不佳，而是意味著企業(yè)未來可能有更大的現(xiàn)金流入。共七十九頁56如果企業(yè)現(xiàn)金流量凈減少(jinsho)主要是由于償還債務(wù)及利息引起的，這就意味著企業(yè)未來用于滿足支付需要的現(xiàn)金可能將減少(jinsho)，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險變小，只要企業(yè)營銷狀況正常，企業(yè)不一定就會走向衰退。 需要注意，短時期內(nèi)使用過多的現(xiàn)金用于償債，可能引起企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。 常用的評價創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力的指標(biāo)如下：共七十九頁571. 銷售現(xiàn)金比率（營業(yè)現(xiàn)金回籠率）這個指標(biāo)應(yīng)該比銷售利潤率大？?。窟€是(hi shi)相等？2010、2011、20

29、12年度銷售現(xiàn)金比計算表項目/年度201220112010經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682銷售（營業(yè)）收入總額（2）154,253141,838112,813銷售現(xiàn)金比（3）=（1）/（2）0.8%5.53%10.36%銷售現(xiàn)金比率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量銷售（營業(yè)）收入總額共七十九頁582.每股經(jīng)營現(xiàn)金流量這個指標(biāo)反映企業(yè)使用經(jīng)營中創(chuàng)造現(xiàn)金分派股利的最大能力；超過此限度(xind)，意味需要動用以前年度的現(xiàn)金余額或需要要借款分紅。每股經(jīng)營現(xiàn)金流量= 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 發(fā)行在外普通股股數(shù) 共七十九頁59天藥股份2010、2011、2012年度每股經(jīng)營現(xiàn)金流量計算表項目/年度

30、201120102009經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682發(fā)行在外普通股股數(shù) （2）542,889,973每股經(jīng)營現(xiàn)金流量（3）=（1）/（2）0.02440.14450.2152這個指標(biāo)說明了企業(yè)使用當(dāng)年經(jīng)營回籠現(xiàn)金發(fā)放股利(gl)的最高限；超過這個限額發(fā)放股利(gl)就意味著公司是在借錢派現(xiàn)，或者用以前年度的現(xiàn)金余額派現(xiàn)。共七十九頁603.資產(chǎn)現(xiàn)金回收率這個指標(biāo)是對資產(chǎn)利用效率的另一種評價方法。它反映了每一元資產(chǎn)所能夠獲得的經(jīng)營現(xiàn)金流量，從經(jīng)營現(xiàn)金流量的角度說明了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。這個指標(biāo)應(yīng)大致與資產(chǎn)利潤率相等。如果在實際工作計算出這個指標(biāo)低于資產(chǎn)利潤率，就說明銷售收入

31、中有較大比重被現(xiàn)金以外(ywi)的其它資產(chǎn)所占用。資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量平均資產(chǎn)總額 共七十九頁61天藥股份2010、2011、2012年度資產(chǎn)現(xiàn)金回收率計算表項目/年度201220112010經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682平均資產(chǎn)總額 （2）245,434266,824277,163資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（3）=（1）/（2）0.54%2.94%4.21%天藥股份2012年的銷售現(xiàn)金比率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率均比2011年大幅度下降，下降幅度大于銷售利潤率下降幅度。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的急劇減少，需要考慮收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、貨款回籠、存貨周轉(zhuǎn)方面是否(sh f

32、u)存在問題。共七十九頁62（三）財務(wù)彈性(tnxng)分析財務(wù)彈性是指企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機會的能力，具體是指公司動用閑置資金，應(yīng)對可能發(fā)生的或無法預(yù)見的緊急情況，以及把握(bw)未來投資機會的能力，是公司資金對內(nèi)外環(huán)境的反應(yīng)能力、適應(yīng)程度及調(diào)整的余地。財務(wù)彈性來源于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流量超過支付現(xiàn)金的需要而有剩余時，企業(yè)適應(yīng)性就強。因此，通常用經(jīng)營現(xiàn)金流量與支付要求（指投資需求或承諾支付等）進(jìn)行比較來衡量企業(yè)的財務(wù)彈性。 共七十九頁631. 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)(bish)該比率反映企業(yè)對利息支付的保障程度，該比率越大，表明企業(yè)利息支付的保障能力越強。如果

33、有足夠的經(jīng)營性現(xiàn)金流量用于利息支出，企業(yè)就可以防止債權(quán)人要求提前還貸的壓力。現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)也常被用做評價財務(wù)彈性的指標(biāo)?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量利息支出共七十九頁64天藥股份2010、2011、2012年度現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)計算表項目/年度201220112010經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682當(dāng)年的利息費用（2）2,6923,1092,586現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)（4）=（1）/（2）0.492.524.52共七十九頁652.現(xiàn)金投融資滿足率現(xiàn)金投融資滿足率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/（資本性支出+現(xiàn)金支付的股利、利息）這個比率越大，說明企業(yè)投

34、資融資所需要的現(xiàn)金自給率越高，從而對投資機會的把握能力就越大；但是評價這個指標(biāo)并非越高越好。如果這個指標(biāo)高于行業(yè)平均水平的若干倍，既說明企業(yè)的現(xiàn)金非常充裕，但也可能暗示企業(yè)沒有理想(lxing)的投資項目或者沒有抓住好的投資機會。共七十九頁66天藥股份2010、2011、2012年度現(xiàn)金投融資滿足率計算表項目/年度201220112010經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682構(gòu)建固定資產(chǎn)現(xiàn)金流出（2）7,5596,27614,776支付股利、利息的現(xiàn)金流出（3）4,5376,3405,962投融資性現(xiàn)金流出合計（4）12,09612,61620,738投融資滿足率（5）=（1

35、）/（4）10.94%62.20%56.33%共七十九頁673.現(xiàn)金流量充裕率現(xiàn)金流量充裕率大于1，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量足以更換陳舊、報廢的固定資產(chǎn)、償還債務(wù)和發(fā)放現(xiàn)金股利。正常經(jīng)營企業(yè)使用債務(wù)資本，能夠提高所有者權(quán)益報酬率。如果能夠及時支付利息，債務(wù)本金(bnjn)可以連續(xù)使用。這個指標(biāo)是對現(xiàn)金流量是否滿足需要的保守評價?，F(xiàn)金流量充裕率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量構(gòu)建固定資產(chǎn)現(xiàn)金流出+還貸現(xiàn)金流出+支付現(xiàn)金股利和利息 共七十九頁68天藥股份2010、2011、2012年度現(xiàn)金流量充裕率計算表項目/年度201220112010經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（1）1,3237,84711,682構(gòu)建

36、固定資產(chǎn)現(xiàn)金流出（2）7,5596,27614,776支付股利、利息現(xiàn)金流出（3）4,5376,3405,962償還借款現(xiàn)金流出（4）97,300117,898174,826（5）=（2）+（3）+（4）109,396130,514195,564現(xiàn)金流量充裕率（6）=（1）/（5）1.21%6.01%5.97%共七十九頁69（四）OPM策略對現(xiàn)金流量和財務(wù)(ciw)彈性的影響在分析財務(wù)彈性和現(xiàn)金流量之間關(guān)系時，還應(yīng)考慮企業(yè)運營資本管理中OPM（other peoples money)策略(cl)的影響。OPM策略是指企業(yè)充分利用做大規(guī)模的優(yōu)勢，增強與供應(yīng)商的討價還價的能力，將占用在存貨和應(yīng)收帳

37、款上的資金及成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商的運營資本管理策略。OPM策略本質(zhì)上是利用供應(yīng)商的資金開展經(jīng)營。共七十九頁70衡量OPM策略是否有效的關(guān)鍵指標(biāo)是現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期。現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期 =應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期越短，表明企業(yè)在運營資本管理中所采用的OPM策略越成功。成功的OPM策略不僅有助于增強(zngqing)企業(yè)的財務(wù)彈性，還可增加經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。Dell公司實行OPM策略，2001-2009年的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化期保持在小于-20天的水平，2007年達(dá)到-48天。共七十九頁71其中：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期指從采購存貨到付款的時期。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=365/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款平均余

38、額 =（應(yīng)付賬款期末余額+應(yīng)付賬款期初余額）/2此處的應(yīng)付賬款是廣義的，含：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收(y shu)賬款。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本+期末存貨成本-期初存貨成本 應(yīng)付賬款平均余額共七十九頁72天藥股份(gfn)2010、2011、2012年度應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款平均余額=(+)/2共七十九頁73天藥股份2010年度應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=365/2.81=129.9天天藥股份2011年度應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=365/3.76=97.1天天藥股份2012年度應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=365/8.29=44.0天應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期越長，說明公司(n s)可以更多的占用供應(yīng)商貨款來補充營運資本而無需向銀行短期

39、借款。在同行業(yè)中，該比率較高的公司通常是市場地位較強，在行業(yè)內(nèi)采購量巨大的公司，且信譽良好，所以才能在占用貨款上擁有主動權(quán)。共七十九頁74天藥股份2010、2011、2012年度現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期對比分析項目/年度201220112010應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期（1）29.821.427.5存貨周轉(zhuǎn)期（2）163207256應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期（3）44.097.1129.9現(xiàn)金轉(zhuǎn)化期（4）=（1）+（2）-（3）148.8131.3153.6天藥股份2012年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期增加8.4天，存貨(cn hu)周轉(zhuǎn)期縮短44天，增減相抵后凈減少35.6天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期減少53.1天，現(xiàn)金轉(zhuǎn)化期比上年增加16.7天。共七十九頁75 沃爾瑪?shù)呢攧?wù)彈性分析沃爾瑪公司是世界上最大的連鎖超市。2009會計年度，沃爾瑪公司銷售額4012億美元，比上年增長7.2%，經(jīng)營利潤228億美元，每股收益3.35美元，每股股利(gl)0.95美元。根據(jù)下