金融市場學和課后練習答案(共18頁)

1、高教(o jio)版第四版金融市場(jn rn sh chn)學課后參考答案（第二章到第十三章的課后練習答案，時間倉促，排版(pi bn)上還有很多不好的地方，多多包涵）習題二1.b、e、f2.略3.同傳統(tǒng)的定期存款相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下幾點不同：（1）定期存款記名、不可轉(zhuǎn)讓；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是不記名的、可以流通轉(zhuǎn)讓的。（2）定期存款金額不固定，可大可??；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單金額較大。（3）定期存款；利率固定；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率有固定的也有浮動的，且一般高于定期存款利率。（4）定期存款可以提前支取，但要損失一部分利息；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不能提前支取，但可在二級市場流通轉(zhuǎn)讓。4.回

2、購利息=1,001,5561,000,000=1,556RMB設回購利率為x,則：1,000,000 x7/360=1556解得：x=8%回購協(xié)議利率的確定取決于多種因素，這些因素主要有：（1）用于回購的證券的質(zhì)地。證券的信用度越高，流動性越強，回購利率就越低，否則，利率相對來說就會高一些。（2）回購期限的長短。一般來說，期限越長，由于不確定因素越多，因而利率也應高一些。但這并不是一定的，實際上利率是可以隨時調(diào)整的。（3）交割的條件。如果采用實物交割的方式，回購利率就會較低，如果采用其他交割方式，則利率就會相對高一些。（4）貨幣市場其他子市場的利率水平。它一般是參照同業(yè)拆借市場利率而確定的。5

3、.貼現(xiàn)收益率為：（100-98.01）/100360/316=2.27%真實年收益率為：1+（100-98.01）/98.01365/3161=2.35%債券等價收益率為：（100-98.01）/98.01365/316=2.35%6.平均收益率=2.91%*35%+3.2%*25%+3.85%*15%+3%*12.5%+2.78%*12.5%=3.12%習題三答案1.（1）從理論上說，可能的損失是無限的，損失的金額隨著X股票價格的上升而增加。（2）當股價上升(shngshng)超過22元時，停止損失買進(mi jn)委托就會變成市價買進委托，因此最大損失就是2000元左右(zuyu)。2.（

4、1）該委托將按最有利的限價賣出委托價格，即40.25美元成交。（2）下一個市價買進委托將按41.50美元成交。（3）我將增加該股票的存貨。因為該股票在40美元以下有較多的買盤，意味著下跌風險較小。相反，賣壓較輕。3.你原來在賬戶上的凈值為15000元。若股價升到22元，則凈值增加2000元，上升了13.33%；若股價維持在20元，則凈值不變；若股價跌到18元，則凈值減少2000元，下降了13.33%。令經(jīng)紀人發(fā)出追繳保證金通知時的價位為X，則X滿足下式：（1000X-5000）/1000X=25%所以X=6.67元。此時X要滿足下式：（1000X-10000）/1000X=25%所以X=13.

5、33元。一年以后保證金貸款的本息和為50001.06=5300元。若股價升到22元，則投資收益率為：（100022-5300-15000）/15000=11.33%若股價維持在20元，則投資收益率為：（100020-5300-15000）/15000=-2%若股價跌到18元，則投資收益率為：（100018-5300-15000）/15000=-15.33%投資收益率與股價變動的百分比的關系如下：投資收益率=股價變動率投資總額/投資者原有凈值利率所借資金/投資者原有凈值4.你原來在賬戶上的凈值為15000元。（1）若股價升到22元，則凈值減少2000元，投資收益率為-13.33%；若股價維持在2

6、0元，則凈值不變，投資收益率為0；若股價跌到18元，則凈值增加2000元，投資收益率為13.33%。（2）令經(jīng)紀人發(fā)出追繳保證金通知時的價位為Y，則Y滿足下式：（15000+20000-1000X）/1000X=25%所以Y=28元。（3）當每股現(xiàn)金紅利為0.5元時，你要支付500元給股票的所有者。這樣第（1）題的收益率分別變?yōu)?16.67%、-3.33%和10.00%。Y則要滿足下式：（15000+20000-1000X-500）/1000X=25%所以Y=27.60元。5.（1）可以成交，成交價為13.21元。（2）能成交5800股，其中200股成交價為13.22元，3200股成交價為13

7、.23元，2400股成交價格為13.24元。其余4200股未成交部分按13.24元的價格作為限價買進委托排隊等待新的委托。6.你賣空的凈所得為161000-0.31000=15700元，支付現(xiàn)金紅利1000元，買回股票花了121000+0.31000=12300元。所以你賺了15700-1000-12300=2400元。7.令3個月和6個月國庫券的年收益率分別為r3和r6，則1+r3=（100/97.64）4=1.10021+r6=（100/95.39）2=1.0990求得r3=10.02%，r6=9.90%。所以(suy)3個月國庫券的年收益率較高。8.（1）0時刻(shk)股價平均數(shù)為（1

8、8+10+20）/3=16，1時刻(shk)為（19+9+22）/3=16.67，股價平均數(shù)上升了4.17%。（2）若沒有分割，則C股票價格將是22元，股價平均數(shù)將是16.67元。分割后，3只股票的股價總額為（19+9+11）=39，因此除數(shù)應等于39/16.67=2.34。（3）變動率為0。9.（1）拉斯拜爾指數(shù)=（191000+92000+112000）/（191000+92000+222000）=0.7284因此該指數(shù)跌了27.16%。（2）派許指數(shù)=（191000+92000+114000）/（191000+92000+224000）=0.648因此該指數(shù)變動率為35.2%。10.（1

9、）息票率高的國債；（2）貼現(xiàn)率低的國庫券。習題四答案1.判斷題（1）（錯誤）該支付手段必須用于國際結(jié)算。（2）（錯誤）買入價是指報價行愿意以此價買入標的貨幣的匯價，賣出價是報價行愿意以此價賣出標的貨幣的匯價?？蛻粝蜚y行買入外匯時，是以銀行報出的外匯賣出價成交，反之，則是以銀行報出的買入價成交。（3）（錯誤）無論是在直接標價法還是間接標價法下，升、貼水的含義都是相同的，即：升水表示遠期匯率高于即期匯率，貼水表示遠期匯率低于即期匯率。（4）（正確）因為遠期外匯的風險大于即期外匯。（5）（錯誤）舉例說明，A幣與B幣的市場價值均為10元，后B幣下跌為8元，則A幣較B幣升值（10-8）/8=25%，B幣

10、較A幣貶值（10-8）/10=20%。（6）（錯誤）外匯銀行將根據(jù)自身的風險承受能力及保值成本決定是否軋平。（7）（錯誤）還必須考慮高利率貨幣未來貼水的風險。只有當套利成本或高利率貨幣未來的貼水率低于兩國貨幣的利率差時才有利可圖。（8）（錯誤）根據(jù)利率平價說，利率相對較高國家的貨幣未來貼水的可能性較大。（9）（錯誤）購買力平價理論認為，匯率的變動是由于兩國物價變動所引起的。（10）（錯誤）兩者的結(jié)論恰恰相反。如當本國國民收入相對外國增加時，國際收支說認為將導致本幣匯率下跌，外匯匯率上升；而彈性貨幣分析法則認為將使本幣匯率上升，外匯匯率下跌。2.選擇題（1）C（2）A（3）C（4）A（5）B3.

11、（1）銀行(ynhng)D，匯率(hul)1.6856（2）銀行(ynhng)C，匯率7.7960（3）1.68567.7960=13.1404GBP/HKD4.銀行B，按1.6801的匯率買進遠期英鎊。5.（1）現(xiàn)在美國出口商擁有英鎊債權(quán)，若不采取避免匯率變動風險的保值措施，則2個月后收到的英鎊折算為美元時相對10月中旬兌換美元將損失（1.6770-1.6600）100,000=1,700美元。（2）利用遠期外匯市場避險的具體操作是：10月中旬美出口商與英國進口商簽訂供貨合同時，與銀行簽訂賣出10萬2個月遠期英鎊的合同。2個月遠期匯率水平為1GBP=USD1.6645/58。這個合同保證出口

12、商在付給銀行10萬英鎊后一定得到1.6645100,000=166,450美元。這實際上是將以美元計算的收益鎖定，比不進行套期保值多收入（1.6645-1.6600）100,000=450美元。當然，假若2個月后英鎊匯率不但沒有下降，反而上升了。此時，美出口商不能享受英鎊匯率上升時兌換更多美元的好處。6.該銀行可以做“6個月對12個月”的遠期對遠期掉期交易。（1）按“1英鎊=1.6730美元”的遠期匯率水平購買6個月遠期美元500萬，需要5,000,0001.6730=2,988,643.2英鎊；（2）按“1英鎊=1.6760美元”的遠期匯率水平賣出12個月遠期美元500萬，可得到5,000,

13、0001.6760=2,983,293.6英鎊；當?shù)?個月到期時，市場匯率果然因利率變化發(fā)生變動，此時整個交易使該銀行損失2,988,643.2-2,983,293.6=5,349.6英鎊。（3）按“1英鎊=1.6710美元”的即期匯率將第一次交易時賣出的英鎊在即期市場上買回，為此需要4,994,022.8美元；（4）按“1英鎊=1.6800美元”的遠期匯率將買回的英鎊按6個月遠期售出，可得到5,020,920.5美元（注意，在第一次交易時曾買入一筆為期12個月的遠期英鎊，此時正好相抵）。這樣一買一賣獲利5,020,920.5-4,994,922.8=25,997.7美元，按當時的即期匯率折合

14、為15,567.485英鎊，如果除去第一次掉期交易時損失的5,349.6英鎊，可以獲利：15,567.485-5,349.6=10,217.885英鎊。7.不能同意該商人的要求。我們可以計算這樣兩種支付方法的收益，就能了解到哪種方法更加有利于我國公司。第一種方法，按照原來的合同，仍然用美元來支付。德國商人支付750萬美元，我國公司得到750萬美元；第二種方法，如果按照德國商人的要求，按照8月15日的馬克價支付，則我國公司得到馬克為750萬美元DM1.5288（1+3%）=1180.998萬DM，然后我國公司再把得到的馬克按照11月20日的匯率1USD=DM1.6055兌換為美元，得到美元118

15、0.998萬DM/1.6055=735.595萬美元。第二種方法的收益比第一種要少。所以，我們認為我國公司不應該同意該商人的要求，堅持按照合同原來的方式支付貨款。8.設紐約市場上年利率為8%，倫敦(ln dn)市場上年利率為6%，即期(j q)匯率為GBP1=USD1.6025-1.6035，3個月匯水(hushu)為30-50點，若一個投資者擁有10萬英鎊，應投放在哪個市場上較有利？如何確保其投資收益？請說明投資、避險的操作過程及獲利情況。說明該方法的理論依據(jù)是什么，并簡述該理論。因為美元利率高出英鎊利率兩個百分點，折合成3個月的利率為0.5%，大于英鎊的貼水率和買賣差價之和0.37%（1.

16、6085-1.6025）/1.6025100%，因此應將資金投放在紐約市場較有利。具體操作過程：在賣出10萬即期英鎊，買入16.025萬美元的同時，賣出3個月期美元16.3455萬。獲利情況：在倫敦市場投資3個月的本利和為：GBP10（1+6%3/12）=GBP10.15（萬）在紐約市場上進行三個月的抵補套利活動后，本利和為：GBP101.6025（1+8%3/12）1.6085=10.1619（萬）套利收益為：GBP10.1619-GBP10.15=GBP0.0119（萬）=GBP119元。該方法的理論依據(jù)是利率平價說，具體的理論敘述在本章的第四節(jié)，這里不再贅述。習題五答案1.息票率%08%

17、10%當前價格/美元463.1910001134.20一年后價格/美元500.2510001124.94價格增長/美元37.060.00-9.26息票收入/美元0.0080.00100.00稅前收入/美元37.0680.0090.74稅前收益率（%）8.008.008.00稅/美元7.412428.15稅后收入/美元29.645662.59稅后收益率（%）6.405.6053522.降低。因為目前債券價格高于面值。而隨著時間的流逝，債券價格會逐漸向面值靠攏。3.以半年計，所得贖回收益率分別為：3.368%，2.976%，3.031%。4.（1）8.75%，因為折價債券被贖回的可能性較小。（2）

18、選擇折價債券。5.775-20.8328=191.7696.（1）提供(tgng)了較高的到期收益率。（2）減少了債券的預期有效期。利率(ll)下降，債券可被贖回；利率上升，債券則必須在到期日被償付而不能延后，具有不對稱性。（3）優(yōu)勢在于能提供較高的收益率，缺點在于有被贖回(sh hu)的風險。7.（1）用8%的到期收益率對20年的所有現(xiàn)金流進行折現(xiàn)，可以求出該債券目前的價格為705.46元。用7%的到期收益率對后19年的所有現(xiàn)金流進行折現(xiàn)，可以求出該債券一年后的價格為793.29元。持有期收益率=（50+793.29-705.46）/705.46=19.54%。（2）該債券2年后的價值=798.82元。兩次息票及其再投資所得=501.03+50=101.50元。