【課件】對(duì)外投資管理

1、第六章 對(duì)外投資管理目錄 Contents概述間接投資并購(gòu)?fù)顿Y對(duì)外投資的概述企業(yè)在滿(mǎn)足其內(nèi)部需要的基礎(chǔ)上仍有余力，在內(nèi)部經(jīng)營(yíng)的范圍之外，以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)方式向其他單位進(jìn)行投資，以期在未來(lái)獲得額投資收益的經(jīng)濟(jì)行為。對(duì)外投資分類(lèi)按照權(quán)益不同股權(quán)投資和債權(quán)投資按照投資方式不同直接投資和間接投資按照投資期限不同長(zhǎng)期投資和短期投資完成情況第一節(jié) 對(duì)外投資概述對(duì)外投資的目的企業(yè)擴(kuò)張需要；完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要；資金調(diào)度的需要；滿(mǎn)足特定用途的需要。綜 述應(yīng)考慮的因素對(duì)外投資的盈利與增值水平對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外投資的成本投資管理和經(jīng)營(yíng)控制能力籌資能力12345對(duì)外投資的流動(dòng)性6對(duì)外投資環(huán)境8經(jīng)驗(yàn)總結(jié)第六章 對(duì)外

2、投資管理第二節(jié) 對(duì)外間接投資對(duì)外間接投資遞進(jìn)關(guān)系遞進(jìn)關(guān)系遞進(jìn)關(guān)系遞進(jìn)關(guān)系債券投資購(gòu)入債券，成為債權(quán)人，獲取債券利息股票投資認(rèn)購(gòu)股票，成為股東，獲取股利收益基金投資眾多投資者出資匯集，交由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理信托投資將自己的財(cái)產(chǎn)、資金委托他人代為管理和處理必須按期還本分為國(guó)家、金融、企業(yè)債券收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小較強(qiáng)的穩(wěn)定性所有權(quán)債券投資的特點(diǎn)12345決策債券投資的決策是否進(jìn)行債券投資的決策債券投資收益率的高低、債券投資的其他效果、債券投資的可行性。債券投資對(duì)象的決策取決于債券的信譽(yù)和企業(yè)可用資金的期限。債券投資結(jié)構(gòu)的決策包括：債券投資種類(lèi)結(jié)構(gòu)；債券到期期限結(jié)構(gòu)。 債券投資收益的計(jì)算按照票面價(jià)格計(jì)算確定

3、的收益率票 面 收 益?zhèn)l(fā)行認(rèn)購(gòu)日至最終到期償還日止，投資者獲得的實(shí)際收益率實(shí) 際 收 益從債券購(gòu)入日到賣(mài)出日為止這一段期間的年利率期 間 收 益未來(lái)展望對(duì)外間接投資最終實(shí)際收益率持有期間收益率例 題：一張面值為100元的債券，票面收益率為10%，期限2年，發(fā)行價(jià)格為95元，債券購(gòu)買(mǎi)者到期時(shí)可獲利息20元，則最終的實(shí)際收益率為：乙企業(yè)于2004年4月1日以10000元購(gòu)得面額為10000元的新發(fā)行債券，票面利率為12%，兩年后一次還本付息。若到2005年7月1日以11300元的價(jià)格出售，企業(yè)的債券投資收益是售出價(jià)與購(gòu)入價(jià)的差額，持有期間為一年又3個(gè)月，即，1.25年，則該債券持有期間的收益率

4、為： 13股票投資的特點(diǎn)投資收益不能事先確定，具有較強(qiáng)的波動(dòng)性是風(fēng)險(xiǎn)最大的有價(jià)證券股票投資者權(quán)利最大（優(yōu)先股除外）股票投資決策股票投資價(jià)值分析普通股股票的估價(jià)方法長(zhǎng)期持有，每年股利不變的股票長(zhǎng)期持有，鼓勵(lì)固定增長(zhǎng)的股票短期持有，未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票例 題：某公司每股普通股的年股利額為7.8元，企業(yè)投資要求得到的收益率為12%，則普通股的內(nèi)在價(jià)值為：某公司普通股基年股利D0為4元，估計(jì)年股利增長(zhǎng)率g為3%，期望收益率K為12%，求該股的內(nèi)在價(jià)值某公司的普通股基年股利D0為2.5元，估計(jì)年股利增長(zhǎng)率g為6%，期望收益率K為15%，打算一年后轉(zhuǎn)讓出去，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為12元，該普通股的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為：股票投資

5、收益的計(jì)算每股收益每股收益=企業(yè)凈利潤(rùn)/普通股股數(shù)若企業(yè)同時(shí)還發(fā)行優(yōu)先股，則應(yīng)從稅后盈利中扣除優(yōu)先股股利每股收益=（企業(yè)凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益每股股利每股股利=向股東分配的利潤(rùn)總額/普通股股數(shù)第三節(jié) 對(duì)外直接投資并購(gòu)?fù)顿Y并購(gòu)?fù)顿Y概述包含兼并與收購(gòu)兼并一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式（如承擔(dān)債務(wù)、利潤(rùn)返還等）投資購(gòu)買(mǎi)取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實(shí)體，并取得對(duì)這些企業(yè)決策控制權(quán)的投資行為。吸收合并收購(gòu)企業(yè)用現(xiàn)款、債券或股票購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)的投資行為兩者區(qū)別：兼并后，被兼并企業(yè)法

6、人實(shí)體不復(fù)存在，收購(gòu)中，被收購(gòu)企業(yè)法人實(shí)體依然存在；兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)新的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，資產(chǎn)、債券、債務(wù)一同轉(zhuǎn)移，收購(gòu)中，收購(gòu)企業(yè)以收購(gòu)出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任；兼并一般發(fā)生在被兼并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳，生產(chǎn)停滯或半停滯狀態(tài)并購(gòu)?fù)顿Y的目的謀求管理協(xié)同效應(yīng)1謀求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)2謀求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)3實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)4獲得特殊資產(chǎn)5降低代理成本6并購(gòu)?fù)顿Y的類(lèi)型產(chǎn)業(yè)聯(lián)系橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)實(shí)現(xiàn)方式承擔(dān)債務(wù)式現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式股權(quán)交易式價(jià)值評(píng)估價(jià)值評(píng)估概念：指買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)標(biāo)的（股權(quán)或資產(chǎn)）購(gòu)入或出售作出的價(jià)值判斷，通過(guò)一定的方法計(jì)算標(biāo)的的價(jià)值，從而為買(mǎi)賣(mài)是否可行提供價(jià)值基礎(chǔ)意義：價(jià)值評(píng)估是確

7、定并購(gòu)的先決條件對(duì)于標(biāo)的的價(jià)值評(píng)估是談判的焦點(diǎn)正確的價(jià)值評(píng)估避免決策失誤評(píng)估方法市盈率模型法股息收益折現(xiàn)模型法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法Q比率法凈資產(chǎn)賬面價(jià)值法根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率確定其價(jià)值的方法步驟：檢查、調(diào)整目標(biāo)企業(yè)近期的利潤(rùn)業(yè)績(jī)。選擇、計(jì)算目標(biāo)企業(yè)估價(jià)收益指標(biāo)選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值=估價(jià)收益指標(biāo)*標(biāo)準(zhǔn)市盈率市盈率模型法Q比率公司股票的市場(chǎng)價(jià)值與代表這些股票的資產(chǎn)重置成本之間的比率其理論平均值為1Q比長(zhǎng)期大于1：內(nèi)部追加直接投資Q比長(zhǎng)期小于1：收購(gòu)企業(yè)價(jià)值=Q*資產(chǎn)重置成本Q比率法采用賬面價(jià)值對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)是指以會(huì)計(jì)的歷史成本原則為計(jì)量依據(jù)確認(rèn)企業(yè)價(jià)值。并購(gòu)價(jià)值=目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值*（1+調(diào)整系數(shù)）*擬收購(gòu)股份比例并購(gòu)價(jià)值=目標(biāo)公司的每股凈資產(chǎn)*（1+調(diào)整系數(shù)）*擬收購(gòu)的股份數(shù)量例：A公司準(zhǔn)備協(xié)議受讓一家上市公司的第一股東持有的全部股份5000萬(wàn)