大資管時(shí)代與對(duì)沖基金精選

1、大資管時(shí)代(shdi)與對(duì)沖基金 主講人：禹榮剛 聯(lián)系方式四十六頁(yè)目 錄大資管時(shí)代(shdi)1對(duì)沖基金(jjn)2對(duì)沖基金實(shí)例分析3共四十六頁(yè)大資管時(shí)代，是指中國(guó)金融產(chǎn)業(yè)從以間接融資為主體，過(guò)渡到直接金融與間接金融并存，金融企業(yè)以資產(chǎn)管理能力作為核心競(jìng)爭(zhēng)力的新發(fā)展階段。大資管時(shí)代(shdi)共四十六頁(yè)投資人 間接金融借款 媒介（銀行）企業(yè)（貸款）投資人企業(yè)（債券、信托、股票）直接金融 直接金融(jnrng)與間接金融(jnrng)共四十六頁(yè)發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品基金、保險(xiǎn)(boxin)、證券、期貨、私募等資金托管允許城商行設(shè)立基金公司公募基金管理業(yè)務(wù)公募基金通過(guò)建立子公司

2、開展資產(chǎn)(zchn)管理業(yè)務(wù)，可開展實(shí)業(yè)投資公募基金受托管理保險(xiǎn)資金私募基金管理業(yè)務(wù)私募基金開展公募基金業(yè)務(wù)保險(xiǎn)資金管理業(yè)務(wù)，擴(kuò)大債券投資品種，放寬直接投資股權(quán)范圍，可投資金融衍生品開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開展公募基金業(yè)務(wù)受托管理養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金等機(jī)構(gòu)的資金資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，政策限制放松受托管理保險(xiǎn)資金開展公募基金業(yè)務(wù)開展基金托管業(yè)務(wù)代銷產(chǎn)品的范圍擴(kuò)展至幾乎所有金融產(chǎn)品新政后各金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)范圍（紅色為新增項(xiàng)目）銀行證券基金保險(xiǎn)信托信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開立股票賬戶各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)擴(kuò)展共四十六頁(yè)服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。 服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是主要需求，服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的資管業(yè)務(wù)會(huì)持續(xù)創(chuàng)新，是主流業(yè)務(wù)，更是有競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)

3、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、資產(chǎn)(zchn)證券化。 非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)和資產(chǎn)證券化是擴(kuò)大直接融資比例，解決金融改革難題，化解社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)的必然要求消除監(jiān)管套利，降低融資成本。 監(jiān)管套利原來(lái)是個(gè)“接地氣”的業(yè)務(wù)，但是大資管格局下，監(jiān)管的逐步放開，投融資市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的客觀要求會(huì)形成融資成本降低的效果大資管時(shí)代(shdi)的三個(gè)趨勢(shì)共四十六頁(yè)至2013年末，我國(guó)67家信托公司管理的信托計(jì)劃規(guī)模達(dá)10.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)46%銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品余額9.5萬(wàn)億元，比2012年增加2.8萬(wàn)億元證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托資金規(guī)模達(dá)5.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)175%；其中(qzhng)，證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)4.83萬(wàn)億元

4、，較2012年末增長(zhǎng)186%，占全部資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模的93%。基金管理公司已設(shè)立的62家子公司資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)9414億元，占基金管理公司非公募業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理規(guī)模的44%，占基金行業(yè)資產(chǎn)管理總規(guī)模的18%。 中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2014）大資管時(shí)代(shdi)效應(yīng)共四十六頁(yè) 2014年是私募基金大發(fā)展的時(shí)代，隨著私募基金獲得明確的法律地位，2014年2月7日起，私募投資基金管理人登記和基金備案(bi n)辦法(試行)開始施行。私募基金管理人備案的實(shí)施，使得行業(yè)再度迎來(lái)爆發(fā)式發(fā)展從數(shù)量上看，據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，我國(guó)私募基金公司有4153家，有發(fā)行陽(yáng)光私募產(chǎn)品的私募基金有1492家。歷史上一共有1

5、5133只產(chǎn)品成立，目前正在運(yùn)行的對(duì)沖基金產(chǎn)品有9170只。大資管時(shí)代(shdi)效應(yīng)共四十六頁(yè)大資管時(shí)代(shdi)效應(yīng) 從總規(guī)模上看，我國(guó)對(duì)沖基金公司共管理規(guī)模估算已經(jīng)高達(dá)6570億元，2014年出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，同比大增105.31%。2014年A股的走牛，帶來(lái)了大量資金涌入市場(chǎng)，2014年共成立5300只產(chǎn)品，帶來(lái)大量的增量資金。其中，股票策略、相對(duì)價(jià)值策略、管理期貨和債券策略基金是貢獻(xiàn)規(guī)模的主要力量，而股票策略無(wú)疑是最大的貢獻(xiàn)者。另外，A股行情的火爆，也帶來(lái)了對(duì)沖基金業(yè)績(jī)(yj)大幅飆升，也帶來(lái)了老產(chǎn)品的持續(xù)認(rèn)購(gòu)，總規(guī)模出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。共四十六頁(yè)對(duì)沖基金(jjn)2對(duì)沖基金(j

6、jn)的定義對(duì)沖基金的特征全球十大對(duì)沖基金對(duì)沖基金策略對(duì)沖基金經(jīng)典案例共四十六頁(yè)采用對(duì)沖交易手段的基金稱為對(duì)沖基金(hedge fund)，也稱避險(xiǎn)基金或套期保值基金是以金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具與金融工具結(jié)合后以營(yíng)利為目的的金融基金它是投資基金的一種形式(xngsh)，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”對(duì)沖基金(jjn)的定義共四十六頁(yè)私募提成(t chng)對(duì)沖杠桿(gnggn)不公開發(fā)行較高的投資門檻雙向的業(yè)績(jī)提成屏蔽市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)， 只承擔(dān)勝率較大的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)放大風(fēng)險(xiǎn)和收益可以規(guī)避監(jiān)管，從而采用靈活多變的投資策略，獲取超額收益使投資者和管理者共當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)共享利潤(rùn)為了獲得較確定的收益可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力

7、調(diào)整對(duì)沖基金的特征共四十六頁(yè)序號(hào)公司/基金國(guó)家資產(chǎn)管理規(guī)模（億美元）1布里奇沃特聯(lián)合基金美國(guó)16272AQR資本管理美國(guó)6073奧奇齊夫資本美國(guó)4594布萊文霍華德資本管理英國(guó)3705標(biāo)準(zhǔn)人壽投資英國(guó)3556黑石另類投資美國(guó)3317寶璞集團(tuán)美國(guó)2938曼氏英國(guó)2919維京全球投資美國(guó)28810蘭蔻資本英國(guó)280全球(qunqi)十大對(duì)沖基金數(shù)據(jù)來(lái)源：MIHF、華寶證券(zhngqun)研究所，數(shù)據(jù)截至2014年6月共四十六頁(yè)對(duì)沖基金策略相對(duì)價(jià)值宏觀因素事件驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)債套利固定收益套利股票市場(chǎng)中性受壓證券投資并購(gòu)套利對(duì)沖基金(jjn)策略共四十六頁(yè)利用相關(guān)投資品種之間的定價(jià)誤差獲利。相對(duì)價(jià)值策略的產(chǎn)

8、品不做市場(chǎng)的方向性選擇交易，因而不隨著市場(chǎng)的波動(dòng)而起落，風(fēng)險(xiǎn)能夠得到較好的控制，但由于相關(guān)證券之間的價(jià)差通常很小，不用杠桿效應(yīng)就不能賺取高額利潤(rùn)，因此相對(duì)價(jià)值對(duì)沖基金傾向于使用高杠桿，而一旦套利發(fā)生問(wèn)題則將會(huì)面臨巨額虧損。因?yàn)橄鄬?duì)價(jià)值投資需要在多頭(dutu)和空頭之間設(shè)置適當(dāng)?shù)膶?duì)沖比率，任何一方的波動(dòng)都會(huì)影響到對(duì)沖效果，所以管理人需要根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整倉(cāng)位；同時(shí)倉(cāng)位太大也會(huì)影響流動(dòng)性。相對(duì)價(jià)值(jizh)策略共四十六頁(yè)宏觀因素(yn s)策略宏觀策略對(duì)沖基金(jjn)是對(duì)沖基金產(chǎn)品中最具攻擊性的品種，索羅斯的量子基金就是這種類型的產(chǎn)品。根據(jù)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的重大事件和趨勢(shì)，分析相關(guān)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的變

9、動(dòng)和走勢(shì)，在全球范圍內(nèi)買入和賣空各種證券及其衍生品，獲取收益。投資工具囊括股票、債券、貨幣、大宗商品、衍生品等，而投資地域也較廣泛，發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)、新興市場(chǎng)均可能成為他們的狙擊對(duì)象，特別當(dāng)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)動(dòng)蕩時(shí)此類對(duì)沖基金更為風(fēng)行。宏觀策略對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于對(duì)目標(biāo)地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)判斷的失誤。共四十六頁(yè)事件驅(qū)動(dòng)策略(cl) 事件驅(qū)動(dòng)策略投資于發(fā)生特殊情形或者是重大重組的公司，例如發(fā)生分拆、收購(gòu)、合并、破產(chǎn)重組、財(cái)務(wù)重組或者股票回購(gòu)等行為的公司。 一方面，事件驅(qū)動(dòng)型基金會(huì)通過(guò)對(duì)發(fā)行受壓債券的企業(yè)進(jìn)行深入研究，折價(jià)買入企業(yè)債，待市場(chǎng)對(duì)企業(yè)回復(fù)(huf)信心后以相對(duì)較高的價(jià)格賣出獲利。 另一方面

10、，基金充分利用公司的并購(gòu)機(jī)會(huì)，尋找收購(gòu)價(jià)格與企業(yè)目前股價(jià)之間的差異，評(píng)價(jià)該階段下的風(fēng)險(xiǎn)收益，當(dāng)存在相對(duì)確定的套利機(jī)會(huì)時(shí)交易。通過(guò)財(cái)務(wù)模型計(jì)算，控制賣空并購(gòu)方與買入被并購(gòu)方的股票比例實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口較低前提下的套利。共四十六頁(yè)管理(gunl)期貨策略管理期貨是一種由期貨交易顧問(wèn)（CTA）利用技術(shù)或基本面分析對(duì)各期貨品種進(jìn)行投機(jī)交易的期貨投資基金。目前在美國(guó)大約有800家注冊(cè)CTA，與其他對(duì)沖基金策略不同之處在于管理期貨主要投資于商品期貨以及金融期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期等交易品種，較少涉及股票、債券、外匯等基礎(chǔ)資產(chǎn)由于投資標(biāo)的高杠桿高風(fēng)險(xiǎn)特征，期貨管理基金呈現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)的特征，因而它的風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)控

11、制也受到格外重視。目前多數(shù)期貨管理基金會(huì)應(yīng)用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)化程序撲捉機(jī)會(huì)或者止損控制風(fēng)險(xiǎn)。共四十六頁(yè)2014年中國(guó)(zhn u)對(duì)沖基金各策略收益率數(shù)據(jù)(shj)來(lái)源：私募排排網(wǎng)對(duì)沖基金策略業(yè)績(jī)表現(xiàn)共四十六頁(yè)Jones最初是一位社會(huì)學(xué)家，后來(lái)成為記者，再后來(lái)成為基金經(jīng)理人。紐約雜志1968年發(fā)表的文章里，將Alfred Winslow Jones奉為對(duì)沖基金的鼻祖。1949年Jones任職于財(cái)富雜志期間，受命調(diào)查市場(chǎng)分析的技術(shù)方法并撰寫文章，結(jié)果無(wú)師自通，幾乎在一夜之間從一個(gè)(y )新手成為一個(gè)(y )精通者，并在文章發(fā)表兩個(gè)月前，建立起一家合伙的投資公司。公司帶有后來(lái)對(duì)沖基金的經(jīng)典特征，被認(rèn)為是

12、世界上第一家對(duì)沖基金。1966年財(cái)富的另一位記者Carol Loomis發(fā)現(xiàn)了業(yè)績(jī)不凡的Jones基金，撰文盛贊 “Jones是無(wú)人能比的”。截止1968年Jones的累計(jì)回報(bào)率達(dá)到5000%，這意味著1949年投資的1萬(wàn)美元已相當(dāng)于48萬(wàn)美元，遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。對(duì)沖基金經(jīng)典案例(n l)：無(wú)師自通的鼻祖共四十六頁(yè)對(duì)沖基金經(jīng)典案例(n l)：索羅斯狙擊英鎊 1969年索羅斯建立了Double Eagle對(duì)沖基金，這就是著名的量子基金的始祖。1992年，索羅斯通過(guò)在歐洲貨幣系統(tǒng)大量拋售英鎊和里拉賺取了高達(dá)20億美元的驚人利潤(rùn)，戰(zhàn)勝(zhnshng)了英格蘭銀行，迫使英鎊退出歐洲貨幣體系。以量子基金資

13、產(chǎn)作抵押大規(guī)模借入資金，目的是建倉(cāng)賣空英鎊。一國(guó)貨幣貶值總是最先導(dǎo)致股市的變化=買英國(guó)股票，賣法德股票最初的股市下跌通常導(dǎo)致債券市場(chǎng)的上漲=買入德國(guó)和法國(guó)的債券德國(guó)拒絕幫助，市場(chǎng)的糟糕預(yù)期使得英鎊匯率迅速下跌英格蘭銀行一天之內(nèi)兩次提高利率未能奏效，最后英鎊和意大利里拉退出歐洲貨幣共同機(jī)制共四十六頁(yè)對(duì)沖基金經(jīng)典(jngdin)案例：東南亞金融危機(jī)Round 1：泰國(guó)(ti u) VS 索羅斯 1997.03.03，泰國(guó)央行宣布9家財(cái)務(wù)公司和1家房貸公司存在資產(chǎn)質(zhì)量不高及流動(dòng)性問(wèn)題。索羅斯認(rèn)為，這是更深層次問(wèn)題的暗示。于是開始第一次試探性進(jìn)攻。對(duì)沖基金們一致在外匯市場(chǎng)上大舉拋售泰銖，1997.05

14、月份泰銖最低跌至1美元兌26.70銖。 泰國(guó)央行反擊：與新加坡政府聯(lián)合，在外匯市場(chǎng)上吸納約120億美元泰銖；行政命令禁止本地銀行拆借泰銖給對(duì)沖基金；隔夜拆借由原來(lái)10厘左右升至1000至1500厘。泰國(guó)央行的反擊使得泰銖在1997.05.20升值25.20新高，暫時(shí)打退對(duì)沖基金們的進(jìn)攻。 而量子基金早在1997.03就買入大量看跌期權(quán)，以互換的形式借入大量泰銖，同時(shí)賣出泰銖期貨，這些都是在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行的。之后便開始大量拋售，“英鎊狙擊戰(zhàn)”重演。戰(zhàn)斗結(jié)束。 1997.07.24，1美元兌32.5泰銖。泰國(guó)于1997.07.02已宣布泰銖與美元脫鉤，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。和泰國(guó)有相同經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的菲律賓、

15、印尼、馬來(lái)西亞也受其影響。1997.07.11，菲律賓宣布比索在更大范圍內(nèi)浮動(dòng)，當(dāng)天比索貶值11.5%。同天馬來(lái)西亞提高利率阻止林吉特進(jìn)一步貶值。印尼放棄本國(guó)貨幣同美元比價(jià)，1997.07.021997.07.14，印尼盾貶值14%。共四十六頁(yè)對(duì)沖基金(jjn)經(jīng)典案例：東南亞金融危機(jī)Round 2：索羅斯 VS 香港搜集籌碼外匯市場(chǎng)：向銀行拆借足夠的港幣，同時(shí)賣出港幣遠(yuǎn)期(yun q)合約進(jìn)行對(duì)沖（準(zhǔn)備將來(lái)還給銀行）；股票市場(chǎng)：借入大量成分股；期貨市場(chǎng)：積累大量股指期貨空頭合約。游戲開始先在外匯市場(chǎng)上拋售港幣，港府為維護(hù)聯(lián)系匯率制，出手救市。香港當(dāng)時(shí)美元儲(chǔ)備有881億美元，同時(shí)，港府提升拆借

16、利率。由此，外匯市場(chǎng)的波動(dòng)傳導(dǎo)到貨幣市場(chǎng)，利率上升，股市暴跌。這樣，索羅斯在股指期貨空頭合約還有賣空成分股中又賺了一筆。 1997.10.2123，香港恒生指數(shù)下跌近3000點(diǎn)，香港十大富豪估計(jì)共損失超過(guò)2100億港幣。共四十六頁(yè)對(duì)沖基金經(jīng)典(jngdin)案例：東南亞金融危機(jī)Round 3：香港 VS 索羅斯 索羅斯的策略：先在外匯市場(chǎng)上大幅拋售港幣（外匯市場(chǎng)），進(jìn)而拉升港幣的拆借利率（利率市場(chǎng)），從而打擊股市（股票市場(chǎng)），這種效應(yīng)會(huì)因?yàn)樗髁_斯建立的大量期指空頭合約放大，進(jìn)而大幅下跌，這樣就可以通過(guò)股票市場(chǎng)和期指市場(chǎng)上面的空頭頭寸獲得大額利潤(rùn)。此次索羅斯的策略依然如此。 8月13日恒指被打壓

17、到了6660底點(diǎn)后，港府調(diào)動(dòng)港資、華資及英資入市，與對(duì)手展開針對(duì)8月股指期貨合約的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。在期貨市場(chǎng)上將8月合約價(jià)格推高到7820點(diǎn)，高于對(duì)沖基金的建倉(cāng)倉(cāng)位7500點(diǎn)。8月18日恒生指數(shù)有驚無(wú)險(xiǎn)，在收市時(shí)只微跌13點(diǎn) 。雙方在8月25日至28日展開轉(zhuǎn)倉(cāng)戰(zhàn)，27日和28日，投機(jī)資本在股票(gpio)現(xiàn)貨市場(chǎng)傾巢出動(dòng)，企圖將指數(shù)打下去。港府在股市死守的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上將8月合約價(jià)格推高到7990點(diǎn)。 投機(jī)資本將賣空的股指期貨合約由8月轉(zhuǎn)倉(cāng)至9月，與港府打持久戰(zhàn)。港府在9月份繼續(xù)推高股指期貨價(jià)格，迫使投機(jī)資本虧損離場(chǎng)。9月7日，港府金融管理部門頒布了外匯、證券交易和結(jié)算的新規(guī)定，使炒家的投機(jī)受限制

18、，當(dāng)日恒升指數(shù)飆升588點(diǎn)，以8076點(diǎn)報(bào)收。 日元升值、東南亞金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，使投機(jī)資本的資金和換匯成本上升，投機(jī)資本不得不敗退離場(chǎng)。共四十六頁(yè)對(duì)沖基金(jjn)實(shí)例分析3擇時(shí)債券投資股指期貨量化趨勢(shì)(qsh)投資期貨套利投資共四十六頁(yè)對(duì)沖基金(jjn)發(fā)行通道 信托公司 基金專戶 基金子公司 證券公司 期貨資管 陽(yáng)光(ynggung)私募 有限合伙共四十六頁(yè)對(duì)沖基金(jjn)運(yùn)作原理資金賬戶基金托管方基金管理人投資者券商/期貨公司投資顧問(wèn)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)投資下單管理費(fèi)賬戶管理凈值估算托管交易通道費(fèi)交易返傭業(yè)績(jī)報(bào)酬分成業(yè)績(jī)報(bào)酬委托業(yè)績(jī)報(bào)告投資共四十六頁(yè)對(duì)沖基金產(chǎn)品(chnpn)要素表項(xiàng)目具體內(nèi)

19、容名稱XXX基金基金管理人XXX基金管理有限公司基金托管人XXX銀行/證券公司投資顧問(wèn)XXX有限公司產(chǎn)品類型結(jié)構(gòu)化/管理型產(chǎn)品期限封閉式（1年）認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)100萬(wàn)起相關(guān)費(fèi)用認(rèn)購(gòu)費(fèi)：1%-2%管理費(fèi)：1%-2%托管費(fèi)：0.3%業(yè)績(jī)報(bào)酬分成：20%-30%共四十六頁(yè)初始配比原則3: 1分級(jí)債普通級(jí)（B類）期末優(yōu)先滿足A類份額本金、收益及業(yè)績(jī)報(bào)酬后的剩余部分全部分配給B類份額優(yōu)先級(jí)（A類）約定年化收益率為7%，期末凈資產(chǎn)優(yōu)先滿足A類份額的本金及約定收益融資回購(gòu)余額/凈資產(chǎn)2回購(gòu)倍數(shù)1.5倍擇時(shí)債券(zhiqun)投資共四十六頁(yè)擇時(shí)債券(zhiqun)投資 對(duì)于(duy)普通級(jí)份額來(lái)說(shuō)，通過(guò)分級(jí)+回購(gòu)策

20、略，相當(dāng)于兩次融資：第一次是向優(yōu)先級(jí)客戶進(jìn)行融資，融資杠桿為3倍；第二次是向交易所其他客戶進(jìn)行融資，融資杠桿為6倍。如此通過(guò)兩次融資，普通級(jí)份額相當(dāng)于獲得了10倍的總投資杠桿，在市場(chǎng)平穩(wěn)或市場(chǎng)收益率下降的時(shí)候，通過(guò)這種方式獲得倍乘的投資收益。共四十六頁(yè)擇時(shí)債券(zhiqun)投資合計(jì)：資金10億：劣后資金1億 銀行負(fù)債3億 交易所負(fù)債6億資產(chǎn)10億：債券10億劣后資金（1億）優(yōu)先資金3億（向銀行配資）購(gòu)買債券4億質(zhì)押回購(gòu)現(xiàn)金4億購(gòu)買債券4億質(zhì)押回購(gòu)現(xiàn)金2億購(gòu)買債券2億共四十六頁(yè)擇時(shí)債券(zhiqun)投資總收入： 10億債券 * 6 * 11月=6600萬(wàn)總成本： a 銀行配資 3億 * 7%

21、=2100萬(wàn) b 交易所回購(gòu)資金利息 6億 * 3.5 * 11月=2310萬(wàn) c 管理成本 590萬(wàn) 合計(jì)：5000萬(wàn)投資收益： 6600萬(wàn)-5000萬(wàn)=1600萬(wàn) 年化收益率：16%共四十六頁(yè)擇時(shí)債券(zhiqun)投資遠(yuǎn)航(yun hn)6號(hào)（2013/11/262014/11/25）共四十六頁(yè)擇時(shí)債券(zhiqun)投資財(cái)富(cif)6號(hào)（2014/4/102015/4/9）共四十六頁(yè)擇時(shí)債券(zhiqun)投資財(cái)富(cif)7號(hào)（2014/6/202015/4/10）共四十六頁(yè)股指期貨量化趨勢(shì)(qsh)投資 量化投資就是借助現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)的方法，從海量歷史數(shù)據(jù)中尋找能夠帶來(lái)超額收益

22、的多種“大概率”策略，并依靠計(jì)算機(jī)自動(dòng)化交易系統(tǒng)嚴(yán)格地按照這些策略所構(gòu)建的數(shù)量化模型(mxng)來(lái)投資。量化投資一切以統(tǒng)計(jì)規(guī)律為依歸，最大限度的保證了盈利的穩(wěn)定性和可靠性。共四十六頁(yè)股指期貨量化趨勢(shì)(qsh)投資投資策略： 以數(shù)學(xué)理論為本，通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，利用計(jì)算機(jī)編程建立數(shù)學(xué)模型，找出金融產(chǎn)品價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)指標(biāo)(zhbio)、技術(shù)指標(biāo)(zhbio)等各種指標(biāo)(zhbio)間變化的數(shù)學(xué)關(guān)系，從而發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)存在的微小獲利機(jī)會(huì)。然后根據(jù)投資理念，編寫為多品種、多策略的程序化交易系統(tǒng)，自動(dòng)進(jìn)行股指期貨交易。共四十六頁(yè)股指期貨(qhu)量化趨勢(shì)投資智易東方(Dngfng)玄同1號(hào)（2014

23、/6/202015/4/13）共四十六頁(yè)期貨套利(to l)投資 股指期貨跨期套利是以滬深300股指期貨的4個(gè)合約作為套利標(biāo)的，依托于高頻交易作為交易手段的一種統(tǒng)計(jì)套利模式。當(dāng)市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)時(shí)，4個(gè)合約在短期內(nèi)可能會(huì)發(fā)生不一致的波動(dòng)。此時(shí)，賣出上漲快的或下跌慢的合約，同時(shí)(tngsh)買入上漲慢或下跌快的合約，當(dāng)二者價(jià)格波動(dòng)回歸正常時(shí)，平倉(cāng)獲利。（1）股指期貨跨期套利策略共四十六頁(yè)期貨(qhu)套利投資 商品期貨(qhu)跨期套利策略是以商品期貨(qhu)市場(chǎng)中同一品種不同合約為套利標(biāo)的的套利模式。不同于與股指期貨(qhu)跨期套利策略穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，商品期貨(qhu)跨期套利策略的風(fēng)險(xiǎn)更高，收益也更高。（2）商品期貨跨期套利策略共四十六頁(yè)期貨(qhu)套利投資共四十六頁(yè)期貨(qhu)套利投資（3）期現(xiàn)套利(to l)策略 期貨價(jià)