MBA財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)與案例(2)

1、 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)與案例11MBA精品課程系列教材 第十一章 財(cái)務(wù)分析 【學(xué)習(xí)目標(biāo)】 財(cái)務(wù)分析既是對(duì)企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的財(cái)務(wù)活動(dòng)的過(guò)程及其結(jié)果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的方法，又是對(duì)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、決策和財(cái)務(wù)預(yù)算制定提供有用信息的一項(xiàng)工作。通過(guò)本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該掌握財(cái)務(wù)分析的基本原理和財(cái)務(wù)比率分析法，掌握財(cái)務(wù)綜合分析，包括杜邦分析體系以及改進(jìn)的杜邦分析體系。 111財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容與方法 財(cái)務(wù)分析是財(cái)務(wù)管理循環(huán)中起著承上啟下作用的重要一環(huán)，財(cái)務(wù)分析既是對(duì)已經(jīng)完成的財(cái)務(wù)循環(huán)的總結(jié)，又是下一個(gè)財(cái)務(wù)循環(huán)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的前提，不做財(cái)務(wù)分析就無(wú)法做好財(cái)務(wù)管理。那么，我們?cè)趺礃舆M(jìn)行財(cái)務(wù)分析呢？財(cái)務(wù)分析究竟分析什么內(nèi)容，有哪些方法

2、呢？本章將為您解答上述問(wèn)題。1111財(cái)務(wù)分析的作用 通常，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告的方式提供給投資者、債權(quán)人及其他利益相關(guān)者。各方利益相關(guān)者只能從這些報(bào)告中了解企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，并作為決策的基礎(chǔ)和依據(jù)。 財(cái)務(wù)分析既要分析本公司的現(xiàn)狀，又要將本公司和同行業(yè)的其他公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解公司在行業(yè)中的地位，發(fā)現(xiàn)公司目前的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，以便采取措施，趨利避害。1112財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容 一般而言，不同的利益主體對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)注重點(diǎn)有所不同，企業(yè)管理者側(cè)重于關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，股東關(guān)注企業(yè)價(jià)值的最大化、債權(quán)人最關(guān)心債務(wù)能否償還。盡管不同利益主體對(duì)于財(cái)務(wù)分析有著不同的需要，但其核心仍然是分析企業(yè)

3、的績(jī)效。為了滿(mǎn)足各方利益主體的需求，財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容主要有以下幾個(gè)方面。1償債能力 償債能力是企業(yè)賴(lài)以生存和發(fā)展的前提。企業(yè)的短期償債能力主要取決于流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的對(duì)比關(guān)系；資本結(jié)構(gòu)是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要標(biāo)志，企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債、短期負(fù)債和所有者權(quán)益等資金之間是否保持合理的比例關(guān)系影響長(zhǎng)期償債能力。償債能力直接關(guān)系到企業(yè)是否能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)，對(duì)償債能力的分析，是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定與否的重要依據(jù)。2資產(chǎn)管理能力 資產(chǎn)管理能力的高低決定了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平。企業(yè)資產(chǎn)的管理主要體現(xiàn)在資產(chǎn)的運(yùn)用上，具體表現(xiàn)為資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)。有效的經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)在一定資產(chǎn)的基礎(chǔ)上才 增加收入。因此，只有分析企業(yè)是否有效地運(yùn)用資

4、產(chǎn)，才能判斷企業(yè)是否有獲取較多收入的能力。3盈利能力 盈利能力的大小是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞的重要標(biāo)志。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)良好、管理有方的企業(yè)具有較強(qiáng)的獲利能力。因此，良好的獲利能力是企業(yè)具有活力和發(fā)展前途的重要保證。1113財(cái)務(wù)分析的方法 比較分析法的功能主要是“發(fā)現(xiàn)差異”，而分析差異形成的原因則需要通過(guò)因素分析法來(lái)解決。1比較分析法 比較分析法是指對(duì)兩個(gè)或幾個(gè)有關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，揭示差異和矛盾的一種方法。根據(jù)比較對(duì)象的不同，比較分析法可以分為以下幾類(lèi)： （1）與本企業(yè)歷史相比，即不同時(shí)期（2年至10年）指標(biāo)相比，也稱(chēng) “ 趨勢(shì)分析”；（2）與同類(lèi)企業(yè)相比，即與行業(yè)平均數(shù)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較，也稱(chēng)“ 橫

5、向比較”； （3）與計(jì)劃或者預(yù)算相比，即實(shí)際執(zhí)行結(jié)果與計(jì)劃指標(biāo)比較，也稱(chēng)“差異分析 ” 2因素分析法 因素分析法是指依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)與各影響因素的順序關(guān)系和數(shù)量關(guān)系，定量確定各因素對(duì)指標(biāo)影響程度的一種分析方法。因素分析法可以分為連環(huán)替代法和差額分析法兩種。（1）連環(huán)替代法 當(dāng)有若干個(gè)因素影響某個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，為了確定每個(gè)因素對(duì)于指標(biāo)的影響程度，我們可以假定其他各因素不變，順序確定每個(gè)因素單獨(dú)變化對(duì)指標(biāo)的影響。例如，“權(quán)益凈利率”指標(biāo)可以分解為“銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)”即： 權(quán)益凈利率=銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 用符號(hào)表示： N=ABC若以下標(biāo)“0”代表上年；下標(biāo)“1”代表本年，則有：上年指

6、標(biāo)：N0=A0B0C0第一次替代：N2=A1B0C0第二次替代：N3=A1B1C0本年指標(biāo)：N1=A1B1C1A因素變動(dòng)的影響：N2-N0B因素變動(dòng)的影響：N3-N2C因素變動(dòng)的影響：N1-N3（2）差額分析法 差額分析法是因素分析法的一種簡(jiǎn)化形式，本質(zhì)上與連環(huán)替代法相同。它是根據(jù)各因素的實(shí)際數(shù)與目標(biāo)值之間的差額，來(lái)計(jì)算各因素變動(dòng)對(duì)指標(biāo)的影響程度。例如，當(dāng)N=ABC時(shí)，如果用下標(biāo)“0”代表目標(biāo)數(shù)，下標(biāo)“1”代表實(shí)際數(shù)，則有： A因素變動(dòng)的影響=（A1-A0）B0C0B因素變動(dòng)的影響=A1（B1-B0）C0C因素變動(dòng)的影響=A1B1（C1-C0）1114財(cái)務(wù)分析局限性1財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性 會(huì)計(jì)

7、政策與會(huì)計(jì)處理方法的多種選擇，使不同企業(yè)同類(lèi)的報(bào)表數(shù)據(jù)缺乏可比性。對(duì)同一會(huì)計(jì)事項(xiàng)的賬務(wù)處理，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許使用不同的規(guī)則和程序，企業(yè)可以選擇不同的方法。 會(huì)計(jì)報(bào)表中的某些數(shù)據(jù)并不是十分精確的，有些項(xiàng)目數(shù)據(jù)是會(huì)計(jì)人員根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和實(shí)際情況加以估計(jì)計(jì)量的。比如壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例，固定資產(chǎn)的凈殘值率等都是人為估計(jì)的。這就使會(huì)計(jì)報(bào)表所提供的數(shù)據(jù)的質(zhì)量受到這些人為估計(jì)準(zhǔn)確程度的影響。2財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性問(wèn)題 由于財(cái)務(wù)造假的存在，使報(bào)表本身的可靠性大為下降，盡管注冊(cè)會(huì)計(jì)師通過(guò)審計(jì)可以在一定程度上識(shí)別和防范造假，但是由于審計(jì)工作時(shí)間和成本的限制，注冊(cè)會(huì)計(jì)師不能保證經(jīng)過(guò)審計(jì)的報(bào)表絕對(duì)可靠。3比較基礎(chǔ)問(wèn)題 在進(jìn)行財(cái)務(wù)比

8、較分析時(shí)需要選擇比較的參照標(biāo)準(zhǔn)，例如本公司的歷史數(shù)據(jù)、同業(yè)數(shù)據(jù)和計(jì)劃預(yù)算數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)本身的可靠性和可獲得性都可能存在局限性。例如，企業(yè)的外部環(huán)境發(fā)生了改變，以及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的運(yùn)用，都可能使企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)生變化；同業(yè)數(shù)據(jù)僅僅說(shuō)明該行業(yè)的平均水平，并不一定是合理的，也不是必須達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)。112財(cái)務(wù)指標(biāo)分析1121短期償債能力比率1短期債務(wù)與可償債資產(chǎn)的存量比較 短期債務(wù)的存量就是資產(chǎn)負(fù)債表中列示的各項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債的期末余額。可償債資產(chǎn)的存量就是資產(chǎn)負(fù)債表中列示的流動(dòng)資產(chǎn)的期末余額。（1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率的計(jì)算公式如下：（2）速動(dòng)比率速動(dòng)比率的計(jì)算公式如下：（3）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率的計(jì)算公式如下： 2短期債務(wù)

9、與現(xiàn)金流量的比較短期債務(wù)的數(shù)額是償債所需要的現(xiàn)金流量，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量屬于可以?xún)攤默F(xiàn)金流量，反映一定時(shí)期的現(xiàn)金凈增加額，體現(xiàn)了企業(yè)本時(shí)期提供的可供隨時(shí)支付的財(cái)務(wù)資源。兩者相除稱(chēng)為現(xiàn)金流量比率。1122長(zhǎng)期償債能力比率 企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，是指支付長(zhǎng)期債務(wù)的能力。從長(zhǎng)期來(lái)看，所有的債務(wù)都需要償還。長(zhǎng)期償債能力的分析既要重視資產(chǎn)負(fù)債表反映的償債能力，也要分析損益表反映的償債能力。我們可以將衡量長(zhǎng)期償債能力的比率分為存量比率和流量比率。1總債務(wù)存量比率（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式如下：(2)產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)這兩個(gè)指標(biāo)的計(jì)算公式如下：（3）長(zhǎng)期資本負(fù)債率長(zhǎng)期資本負(fù)債率的計(jì)算公式如下：

10、2總債務(wù)流量比率（1）利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)的計(jì)算公式如下：（2）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)的計(jì)算公式如下：（3）現(xiàn)金流量股利保障倍數(shù) 現(xiàn)金流量股利保障倍數(shù)的計(jì)算公式如下：（4）現(xiàn)金流量債務(wù)比現(xiàn)金流量債務(wù)比的計(jì)算公式如下：1123資產(chǎn)管理比率 資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財(cái)務(wù)比率。資產(chǎn)管理能力的強(qiáng)弱取決于周轉(zhuǎn)速度。一般而言，周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)的使用效率越高，則資產(chǎn)的管理能力越強(qiáng)，反之，管理能力越弱。周轉(zhuǎn)速度通常用周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）和周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）表示。1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計(jì)算公式如下：2存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式如下：3流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)

11、算公式如下：4固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式如下：5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式如下：1124盈利能力比率1銷(xiāo)售利潤(rùn)率銷(xiāo)售利潤(rùn)率的計(jì)算公式如下：2資產(chǎn)利潤(rùn)率資產(chǎn)利潤(rùn)率的計(jì)算公式如下：3 權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率的計(jì)算公式如下：4每股收益每股收益的計(jì)算公式如下：每股收益= 5每股股利每股股利的計(jì)算公式如下：每股股利=6市盈率市盈率的計(jì)算公式如下：市盈率=113財(cái)務(wù)綜合分析 上述對(duì)企業(yè)短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力、資產(chǎn)管理能力和盈利能力的分析，都是分別從不同的角度對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)活動(dòng)作做的評(píng)價(jià)。如果要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果有一個(gè)總的評(píng)價(jià)，就必須采用一定的方法，把企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各方面納入

12、一個(gè)有機(jī)的整體之中，進(jìn)行綜合分析。目前，綜合分析的主要方法有傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系和改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系。1131傳統(tǒng)杜邦分析體系 傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系，又稱(chēng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系，該種方法是由美國(guó)杜邦公司創(chuàng)造出來(lái)。該方法從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的指標(biāo)-權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用、成本與費(fèi)用的構(gòu)成以及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而系統(tǒng)的、全面的評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)成果。當(dāng)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生異動(dòng)時(shí)，經(jīng)營(yíng)者能及時(shí)查明原因并加以修正，同時(shí)也為投資者、債權(quán)人及政府評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平、盈利能力提供了依據(jù)。傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系如圖11-1所示，可以直觀(guān)地反映各指標(biāo)之間的關(guān)系。 權(quán)益凈利率資產(chǎn)利潤(rùn)率權(quán)益乘

13、數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入資產(chǎn)總額長(zhǎng)期資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款有價(jià)證券存貨其它流動(dòng)資產(chǎn)制造成本銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用凈利潤(rùn)銷(xiāo)售收入全部成本其它利潤(rùn)所得稅銷(xiāo)售凈利率1杜邦圖分析從杜邦圖中可以看出，杜邦分析法實(shí)際上從兩個(gè)角度來(lái)分析財(cái)務(wù)，一是對(duì)內(nèi)部管理因素進(jìn)行了分析，二是對(duì)資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。權(quán)益凈利率資產(chǎn)利潤(rùn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 1（1資產(chǎn)負(fù)債率）資產(chǎn)利潤(rùn)率銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售凈利率凈利潤(rùn)銷(xiāo)售收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額總資產(chǎn)2杜邦分析圖提供了各主要財(cái)務(wù)指標(biāo)相互關(guān)系的信息（1）權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力

14、，它的高低取決于資產(chǎn)利潤(rùn)率和權(quán)益乘數(shù)的水平。（2）權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)也越大，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較多的杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了較多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）資產(chǎn)利潤(rùn)率也是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)比率，綜合性較強(qiáng)。它同時(shí)受到銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，因此，要進(jìn)一步從銷(xiāo)售成果和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)兩方面來(lái)分析。3傳統(tǒng)杜邦分析法的缺陷 傳統(tǒng)杜邦分析法雖然已被廣泛應(yīng)用，但存在以下缺陷：（1）總資產(chǎn)與凈利潤(rùn)不匹配 總資產(chǎn)是全部資產(chǎn)提供者享有的權(quán)利，凈利潤(rùn)是屬于股東的，因此不能反映實(shí)際的回報(bào)率。可以計(jì)算要求分享收益的股東、有息負(fù)債的債權(quán)人投入的資本，以及這些資本產(chǎn)生的收益。（2）沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益

15、和金融活動(dòng)損益 企業(yè)金融資產(chǎn)是投資活動(dòng)的剩余，并沒(méi)有投入實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)從經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)中扣除，同時(shí)也應(yīng)該將金融費(fèi)用扣除，這樣才能使經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)收益相匹配。（3）沒(méi)有區(qū)分有息負(fù)債和無(wú)息負(fù)債1132 改進(jìn)的杜邦分析體系 改進(jìn)的杜邦分析體系是在原來(lái)杜邦分析體系上把資產(chǎn)區(qū)分為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，相應(yīng)的區(qū)分經(jīng)營(yíng)損益和金融損益，使資產(chǎn)和利潤(rùn)相匹配。負(fù)債進(jìn)一步區(qū)分為有息負(fù)債和無(wú)息負(fù)債，將有息負(fù)債與股東權(quán)益相除，得到更符合實(shí)際的財(cái)務(wù)杠桿，彌補(bǔ)了原來(lái)體系的缺陷和不足。1改進(jìn)的杜邦分析體系引入的主要概念（1）對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表引入的概念凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈金融負(fù)債股東權(quán)益經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債凈金融負(fù)債金融負(fù)債金融資產(chǎn)（2）對(duì)利潤(rùn)表

16、引入的概念凈利潤(rùn)=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-凈利息費(fèi)用其中：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（1-所得稅稅率） 凈利息費(fèi)用=利息費(fèi)用（1-所得稅稅率）改進(jìn)的杜邦分析體系，除克服了傳統(tǒng)杜邦分析法的缺陷，對(duì)收益的分類(lèi)有以下特點(diǎn)。一是，區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益。二是，將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益進(jìn)一步劃分為主要經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、其他營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外收支。三是，將所得稅分?jǐn)偨o經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和利息費(fèi)用。2改進(jìn)的杜邦分析體系的核心公式 根據(jù)核心公式，權(quán)益凈利率的高低取決于三個(gè)因素：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈利息率和財(cái)務(wù)杠桿。改進(jìn)的杜邦分析體系如圖11-2所示。 權(quán)益凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率杠桿貢獻(xiàn)率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)毛利率、期間費(fèi)用率、其他營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率經(jīng)營(yíng)差異率資產(chǎn)利潤(rùn)率、負(fù)債利息率+經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率凈財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與收入比凈負(fù)債、股東權(quán)益3對(duì)特殊比率的分析杠桿貢獻(xiàn)率及經(jīng)營(yíng)差異率的公式如下：杠桿貢獻(xiàn)率（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)差異率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率凈利息率影響杠桿貢獻(xiàn)率的因素是凈債務(wù)的利息率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈財(cái)務(wù)杠桿。 經(jīng)營(yíng)差異率是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈利息率的差額，是投資于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，