第五章投資項目經(jīng)濟評價指標及選擇ppt課件

1、第五章 投資工程經(jīng)濟評價目的及選擇方法知識目的：熟習(xí)投資工程經(jīng)濟評價的各種目的，了解投資工程經(jīng)濟評價目的的含義，掌握投資工程經(jīng)濟評價目的計算方法。才干目的：可以選擇和運用適宜的投資工程經(jīng)濟評價目的評價工程的經(jīng)濟效果，判別工程的可行性。第一節(jié) 投資工程經(jīng)濟評價目的一、投資工程經(jīng)濟評價目的作用與分類1、投資工程評價目的及其作用投資工程經(jīng)濟評價的義務(wù)就是要根據(jù)所調(diào)查建立工程的預(yù)期目的和所擁有的資源條件，分析該工程的現(xiàn)金流量情況，判別工程能否可行及選擇適宜的技術(shù)方案，以獲得最正確的經(jīng)濟效果。因此，投資工程經(jīng)濟評價目的的運用是投資工程經(jīng)濟評價的中心內(nèi)容。投資工程經(jīng)濟評價目的可以從不同的角度反映投資工程的

2、經(jīng)濟性。為了確保投資決策的正確性和科學(xué)性，有必要分析和研討投資工程經(jīng)濟評價目的。2、投資工程評價目的的分類投資工程評價目的按其能否思索時間要素可分為兩大類：即靜態(tài)評價目的不思索時間要素和動態(tài)評價目的思索時間要素。靜態(tài)評價目的的最大特點是計算簡便。所以在對方案進展粗略評價，或?qū)Χ唐谕顿Y工程進展評價，以及對于逐年收益大致相等的工程，靜態(tài)評價目的還是可采用的。動態(tài)評價目的強調(diào)利用復(fù)利方法計算資金時間價值，它將不同時間內(nèi)資金的流入和流出，換算成同一時點的價值，從而為不同方案的經(jīng)濟比較提供了可比根底，并能反映方案在未來時期的開展變化情況。二、評價目的的引見投資收益率是衡量投資方案獲利程度的評價目的，它是

3、投資方案到達設(shè)計消費才干后一個正常消費年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。它闡明投資方案在正常消費年份中，單位投資每年所發(fā)明的年凈收益額。對消費期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算消費期年平均凈收益額與投資總額的比率。投資收益率的計算公式如5-1所示： 公式5-1式中：R投資收益率；A年凈收益額或年平均凈收益額；I總投資包括建立投資、建立期貸款利息和流動資金。將計算出的投資收益率R與所確定的基準投資收益率Rc進展比較。假設(shè)RRc，那么方案可以思索接受；假設(shè)RRc，那么方案是不可行的。投資收益率R目的經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模

4、。缺乏的是沒有思索投資收益的時間要素，忽視了資金具有時間價值的重要性。因此，以投資收益率目的作為主要的決策根據(jù)不太可靠。2靜態(tài)投資回收期投資回收期Pt-Payback Time of Investment是指用方案所產(chǎn)生的凈收益補償初始投資所需求的時間。根據(jù)能否思索資金的時間價值，投資回收期可分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期計算公式如5-2所示： 公式5-2式中：Pt靜態(tài)投資回收期；CI-COt第t年凈現(xiàn)金流量。靜態(tài)投資回收期可借助現(xiàn)金流量表，根據(jù)凈現(xiàn)金流量來計算。其詳細計算又分以下兩種情況：當工程建成投產(chǎn)后各年的凈收益即凈現(xiàn)金流量均一樣時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如5-3所

5、示： 公式5-3式中：I總投資；A每年的凈收益。由于普通來說靜態(tài)投資回收期不能夠正好是某一自然年份數(shù)，所以在實踐任務(wù)中通常采用公式5-4來計算。 公式5-4例題1：某公司擬投資新增一條流水線，估計初始投資900萬元，運用期為5年，新增流水線可使公司每年銷售收入添加513萬元，運營費用添加300萬，第5年末的殘值為200萬元。公司確定的基準收益率為10。試計算該投資方案的靜態(tài)投資回收期。解：表5-1是累計凈現(xiàn)金流量的計算過程。表5-1 累計凈現(xiàn)金流量表根據(jù)公式5-4，可計算出即該方案靜態(tài)投資回收期為4.12年。靜態(tài)投資回收期表達了投資方案三個方面的經(jīng)濟涵義：一是反映投資回收速度的快慢，二是反映投

6、資風險的大小，三是反映了投資收益的高低。第一層涵義是很明顯的。第二層涵義那么是表達在：由于越是遠期的現(xiàn)金流的預(yù)測越是具有不確定性，所以，在投資決策者看來回收期越短，風險就越小。第三層涵義表達在在投資初始投資不變的情況下，回收期長短取決于方案各年的凈收益的大小，所以它能調(diào)查方案的投資盈利才干。投資方案的靜態(tài)投資回收期計算結(jié)果可以與行業(yè)或同類投資工程的靜態(tài)投資回收期的平均先進程度相比較，或與投資者所要求的投資回收期相比較。假設(shè)小于或等于預(yù)期的規(guī)范既定的回收期，那么以為該投資方案靜態(tài)投資回收期滿足要求。靜態(tài)投資回收期是一個傳統(tǒng)的、并廣泛運用的評價目的，從上面的論述中可以看出，其經(jīng)濟涵義明確、直觀，分

7、析簡便只需求預(yù)測既定回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量就可以做出分析評價，所以易于為投資決策者所了解、接受并信任。但由于其只調(diào)查了投資回收期之前的方案盈利才干，而不能反映投資方案整個計算壽命期內(nèi)的盈利情況，也沒有思索資金的時間價值。所以，普通以為該目的只能作為一個重要的輔助性經(jīng)濟分析目的，而不能直接作為方案獨一的取舍規(guī)范。3借款歸還期借款歸還期，是指根據(jù)國家財稅規(guī)定及投資工程的詳細財務(wù)條件，以可作為歸還貸款的工程收益利潤、折舊、攤銷費及其他收益來歸還工程投資借款本金和利息所需求的時間。它是反映工程借款償債才干的重要目的，借款歸還期的計算公式如5-5所示： 公式5-5式中：Pd借款歸還期從借款開場年計算；當從投

8、產(chǎn)年算起時，應(yīng)予注明；Id投資借款本金和利息不包括已用自有資金支付的部分之和；Rd第t年可用于還款的利潤；D第t年可用于還款的折舊和攤銷費；R。第t年可用于還款的其他收益；Rr第t年企業(yè)留利。在實踐任務(wù)中，借款歸還期可經(jīng)過借款還本付息計算表推算，以年表示。其詳細推算公式如5-6所示： 公式5-6例題2：知某工程借款還本付息數(shù)據(jù)如表5-2所示。計算該工程的借款歸還期。 表5-2 借款還本付息計算表 單位：萬元各年利息計算如下：I11/24006%=12I2400121/26006%=42.72I3：=(4001260042.72-1/23006%=1054.72-1/23006%54.2832I

9、4(1054.72-300+54.2832-1/2400)6%=(809.0032-1/2400)6%=36.5402I5(809.0032-400+36.5402-1/2400)6%=(445.5434-1/2400)6%=14.7326I6445.5434-40014.73261/26%=1.8083解：根據(jù)公式5-5，可以得到：當借款歸還期滿足貸款機構(gòu)的要求期限時，即以為工程是有借款償債才干的。借款歸還期目的適用于那些不預(yù)先給定借款歸還期限，且按最大歸還才干計算還本付息的工程；它不適用于那些預(yù)先給定借款歸還期的工程。對于預(yù)先給定借款歸還期的工程，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率目的分析工程的

10、償債才干。4利息備付率利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，是指工程在借款歸還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應(yīng)付利息費用的比值。其公式如5-6所示： 公式5-6式中 稅息前利潤利潤總額與計入總本錢費用的利息費用之和，即稅息前利潤=利潤總額計入總本錢費用的利息費用；當期應(yīng)付利息計入總本錢費用的全部利息。利息備付率可以分年計算，也可以按整個借款期計算。但分年的利息備付率更能反映償債才干。利息備付率從付息資金來源的富余性角度反映工程償付債務(wù)利息的才干，它表示運用工程稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常運營的工程,利息備付率該當大于2。否那么，表示工程的付息才干保證程度缺乏。尤其是當利息備付率低于1

11、時，表示工程沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。5償債備付率償債備付率是指工程在借款歸還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當期應(yīng)還本忖息金額的比值。其公式如5-7所示： 公式5-7式中：可用于還本付息的資金包括可用于還款的折舊和攤銷、本錢中列支的利息費用、可用于還款的利潤等；當期應(yīng)還本付息的金額包括當期應(yīng)還貸款本金額及計入本錢費用的利息。償債備付率可以分年計算，也可以按工程的整個借款期計算。同樣，分年計算的償債備付率更能反映償債才干。償債備付率表示可用于還本付息的資金歸還借款本息的保證倍率。正常情況該當大于1，且越高越好。當目的小于1時，表示當年資金來源缺乏以償付當期債務(wù)，需求經(jīng)過短期借款償付已

12、到期債務(wù)。2、動態(tài)目的 1動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期 又稱為折現(xiàn)回收期，它與靜態(tài)回收期的區(qū)別是其要思索資金的時間價值。其表達式如公式5-8所示： 公式5-8一個適用的計算公式如公式5-9所示。 公式5-9按公式5-9可計算得出【例題1】中方案的動態(tài)回收期為4.8年。動態(tài)投資回收期思索了資金時間價值，它可以了解為：當方案壽命延續(xù)到 時，方案能收回投資并恰好已獲得既定的收益率。所以，動態(tài)投資回收期是以現(xiàn)值現(xiàn)金流量計算的投資回收速度，具有靜態(tài)投資回收期一樣的經(jīng)濟涵義，同時也具有除了沒有思索資金時間價值之外靜態(tài)回收期的一切缺陷。此外，根據(jù)其計算結(jié)果可以對投資方案的經(jīng)濟性作出評價：當 時，那么闡明方案

13、在計算壽命期n內(nèi)可以收回投資并獲得了既定的收益率，所以可以為方案在經(jīng)濟上是可以接受的；當 時，那么闡明方案在計算壽命期(n)內(nèi)沒有能獲得既定的收益率甚至沒有能收回投資要闡明的是：這種情況下并不能計算出 值，只能確知其大于n。2凈現(xiàn)值將投資方案各期所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量按既定的折現(xiàn)率基準收益率一致折算為現(xiàn)值計算期起點的值的代數(shù)和，稱為凈現(xiàn)值(NPVNet Present Value)。其公式如5-10所示： 公式5-10式中：NPV凈現(xiàn)值第t年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出n方案計算壽命期基準收益率例題3：根據(jù)【例題1】條件。試計算該方案的凈現(xiàn)值。解：該投資方案的現(xiàn)金流量如圖5-1(a)所示，并得出其

14、凈現(xiàn)金流量圖5-1(b)。 (a) (b) 圖5-1 方案現(xiàn)金流量圖那么該投資方案的凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值是評價投資方案盈利才干的重要目的，從資金時間價值的實際和基準收益率的概念可以看出：假設(shè)方案的NPV0，闡明該方案的實施可以收回投資資金而且恰好獲得既定的收益率基準收益率；假設(shè)方案的NPV0，闡明該方案不僅收回投資而且獲得了比既定收益率更高的收益即尚有比通常的投資時機有更多的收益，其超額部分的現(xiàn)值就是NPV值；假設(shè)方案的NPV0或0時，方案在經(jīng)濟上才可以接受；假設(shè)方案的NPV0，因此可判別例2.2方案在經(jīng)濟上是可以接受的。3內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRR-Internal Rate of Return是

15、指使方案在整個計算期內(nèi)各期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計之和為零時的折現(xiàn)率，或者說是使得方案凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。IRR滿足公式5-11所示： 公式5-11假設(shè)經(jīng)過求解公式5-11得出IRR的值是繁瑣的，特別是當n的值很大時。實踐任務(wù)中，如手工計算，常采用“線性內(nèi)插法近似計算。如圖5-2中，根據(jù)IRR的概念，NPV函數(shù)曲線與橫軸交點為IRR，如能在IRR的前后各找一個相鄰的折現(xiàn)率i1和i2，只需i1和i2的絕對誤差足夠小，在i1，i2區(qū)間內(nèi)，NPV函數(shù)曲線可近似的看成一條直線AB，其與i軸的交點為(IRR的近似值)，那么 和 是類似的，根據(jù)類似三角形原理，那么有： 即 那么，不失普通性，IRR可直接用公式

16、5-12計算。為保證足夠的計算精度，通常規(guī)定i2-i13。 公式5-12圖5-2 線性內(nèi)插圖解例題4：對【例題1】中的方案，用線性內(nèi)插法計算其IRR。解：分別取 ， ，代入下式計算得出， 萬元， 萬元，那么內(nèi)部收益率是調(diào)查方案盈利才干的最主要的效率型目的，它反映方案所占用資金的盈利率即，總是假定在方案計算期的各年內(nèi)未被收回的投資按i=IRR增值，同時它也反映了方案對投資資金本錢最大接受才干。由于其大小完全取決于方案本身的初始投資規(guī)模和計算期內(nèi)各年的凈收益的多少，而沒有思索其他外部影響，因此稱作內(nèi)部收益率。由于內(nèi)部收益率反映的是投資方案所能到達的收益率程度，因此它可以直接與基準投資收益率進展比較

17、，分析方案的經(jīng)濟性。顯然，假設(shè)IRR=ic，闡明方案的投資收益率恰好到達既定的收益率基準收益率；假設(shè)IRRic，闡明方案的投資收益率超越既定的收益率；假設(shè)IRRic，闡明方案的投資收益率未能到達既定的收益率。所以，根據(jù)內(nèi)部收益目的可對投資方案進展如下的評價：當方案的IRRic時，以為方案在經(jīng)濟上是可接受的；當方案的IRRic時，以為方案在經(jīng)濟上是不可行的。4與凈現(xiàn)值等價的其他目的凈現(xiàn)值是將一切的凈現(xiàn)金流量折算到計算期的第1年初，實踐上可以將現(xiàn)金流量折算到任何一個時間點上，進展工程經(jīng)濟分析。假設(shè)將方案各期的凈現(xiàn)金流量按基準收益率一致折算成終值方案計算期末后的代數(shù)和，那么稱為凈未來值NFVNet

18、Future Value。公式如5-13所示： 公式5-13例題3中，該方案的凈未來值為假設(shè)將方案各期的凈現(xiàn)金流量按基準收益率均攤到每期并計算代數(shù)和，這是一個等額支付系列，那么稱為年度等值(AWAnnual ，簡稱年值或年金。表達式為 (公式5-14)例題3中，該方案的年值為同理，可以得到NFV、AW與NPV具有一樣的經(jīng)濟涵義，即當方案的NFV0或AW0時，方案在經(jīng)濟上才可以接受；假設(shè)方案的NFV0或AW0，那么可以為方案在經(jīng)濟上是不可行的。第二節(jié) 投資工程經(jīng)濟評價目的的關(guān)系和選擇方法一、經(jīng)濟評價目的的關(guān)系1、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率之間的關(guān)系。前述知，凈現(xiàn)值函數(shù)圖中NPV函數(shù)曲線與橫軸i交點即為I

19、RR，因此借助NPV函數(shù)圖來進一步分析。圖5-3所示為具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案的NPV函數(shù)圖，假設(shè)基準收益率分別取為 、 和 ，那么圖5-3 凈現(xiàn)值函數(shù)圖當 時，那么必有 ，反之亦然；當 時，即 ，那么必有 反之亦然；當 時，即 ，那么必有 反之亦然。因此，根據(jù)NPV和IRR來評價方案是在經(jīng)濟上能否可接受必定會得出一樣的結(jié)論。2、凈現(xiàn)值與動態(tài)投資回收期的關(guān)系設(shè)以T為自變量的公式5-15函數(shù)為 公式5-15根據(jù)動態(tài)投資回收期計算公式5-8與凈現(xiàn)值計算公式5-10，那么當 動態(tài)投資回收期時， 當 方案計算壽命期時， 方案凈現(xiàn)值對于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案，公式5-15具有圖5-4所示的(a)，

20、(b)，(c)三種情況。 (a) (b) (c) 圖5-4 凈現(xiàn)值與動態(tài)投資回收期關(guān)系圖從圖5-4得出如下的結(jié)論：當 時，那么必有 ，反之亦然；當 時，那么必有 ，反之亦然；當 時，那么必有 ，反之亦然。因此，根據(jù)NPV和 來評價方案在經(jīng)濟上能否可接受，會得出一樣的結(jié)論。上述凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率和動態(tài)投資回收期的關(guān)系可以在數(shù)學(xué)上予以證明。二 、經(jīng)濟評價目的的選擇方法凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和動態(tài)投資回收期三個目的對同一個方案的根本評價結(jié)論是一致的，但是三個目的是無法相互替代的，這是由它們各自特點及所具備的經(jīng)濟涵義所決議的。1、內(nèi)部收益率是一個相對效果目的，實踐上反映的是方案未收回投資的收益率，它全面思

21、索了方案在整個壽命周期的現(xiàn)金流量。由于其反映的是方案的單位投資盈利程度，符合習(xí)慣，為投資決策者易于了解和接受。特別是在難以確定基準收益率時，只需投資決策者能確定投資方案所呈現(xiàn)出的內(nèi)部收益率遠遠高于能夠的資金本錢和投資時機本錢，依然可以做出投資決策。同時，該目的也反映出方案所能承當?shù)幕I集資金的資金本錢的最大限額。但是，當方案存在非常規(guī)現(xiàn)金 流量的情況下，該目的的運用遭到限制。同時，它也不能直接用于對投資規(guī)模不等的方案進展優(yōu)劣比較。 2、凈現(xiàn)值是一個絕對效果目的，反映的是方案所獲得的超越既定收益率的超額部分收益的現(xiàn)值，也可以以為是股東財富的添加額，它全面思索了方案在整個壽命周期的現(xiàn)金流量和資金本錢

22、，并具有深化的消費和投資實際的思想內(nèi)涵，是一個非?？煽亢瓦m用的經(jīng)濟評價技術(shù)。當方案有非常規(guī)現(xiàn)金流量而存在多個內(nèi)部收益時，它特別有用。另外，該目的可直接用于多方案的比較與選擇，而其它兩個目的(包括靜態(tài)投資回收期)是不能直接用于方案比較的。但計算凈現(xiàn)值時，需求事先確定一個折現(xiàn)率，而在有些情況下這是比較困難或者是難以做出決議。而且，凈現(xiàn)值也不能直接反映方案單位投資的盈利程度，所以投資決策者不易了解和接受這一目的。3、從動態(tài)投資回收期與凈現(xiàn)值的關(guān)系以及動態(tài)投資回收期的經(jīng)濟涵義，可以看出，其所表現(xiàn)的投資方案經(jīng)濟特征根本上可以由凈現(xiàn)值和靜態(tài)回收期所替代。因此，通常動態(tài)投資回收期法通常被以為是凈現(xiàn)值的一種簡便方法只需求思索到回收期時點以前的現(xiàn)金流，或者以為是凈現(xiàn)值和靜態(tài)回收期的一種變形，在我國投資工程經(jīng)濟評價中并沒有將其列為必需求計算的經(jīng)濟評價目的。但是，在對投資方案初始評價時，或者僅能確定方案計算期早期階段的現(xiàn)金流時，或者是對于一些技術(shù)更新周期快的投資方案進展評價時，動態(tài)投資回收期目的那么是一個比較適用的目的。因此，工程經(jīng)濟評價目的的選擇應(yīng)根據(jù)工程的詳細情況、評價的主要目的、目的的用途和決策者最關(guān)懷的要素等問題來進展。由于工程投資效益是一個綜合概念，必需從不同的角度去衡量才干明晰、全面。因此，進展工程經(jīng)濟評價，應(yīng)構(gòu)建一個評價目的體系，防止僅用個別目的