第六章項目投資決策1ppt課件

1、第六章 工程投資決策第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念第二節(jié) 工程投資決策評價目的第三節(jié) 工程投資決策分析方法重點(diǎn)：凈現(xiàn)金流量含義、內(nèi)容與目的計算，工程投資決策目的及決策方法。難點(diǎn)：售舊購新凈現(xiàn)金流量，工程終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量，內(nèi)含報酬率目的計算，工程投資決策方法。思索回答以下問題：1.工程現(xiàn)金流量與企業(yè)現(xiàn)金流量有何不同。2.試列舉闡明工程投資現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的詳細(xì)內(nèi)容。3.討論折舊與利潤關(guān)系以及折舊與現(xiàn)金流量的關(guān)系。案例王五預(yù)備開設(shè)一個彩擴(kuò)店，經(jīng)過調(diào)查研討提出以下方案：設(shè)備投資：沖擴(kuò)設(shè)備購價20萬元，估計可運(yùn)用5年，直線法折舊，殘值率為10%；2021年初購進(jìn)并立刻投入運(yùn)用。門店裝修：2021年初

2、支付裝修費(fèi)用4萬元，假設(shè)裝修費(fèi)用在未來5年平均攤銷。開業(yè)時營運(yùn)資金墊支2萬元。收入與本錢估計：開業(yè)當(dāng)年前6個月每月收入3萬元已扣除營業(yè)稅，下同，以后每月收入4萬元；耗用相紙和沖擴(kuò)液等本錢為收入的60%；人工費(fèi)、水電費(fèi)和房租等費(fèi)月0.8萬元不含設(shè)備折舊、裝修費(fèi)攤銷。所得稅率為25%，業(yè)主要求投資報酬率最低10%。要求：請他確定1該工程運(yùn)營期各年凈利潤 第一年2.1萬元；第2-5年3.9萬元2該工程運(yùn)營期各年現(xiàn)金流量第一年6.5萬元；第2-4年8.3萬元；第5年12.3萬元一、現(xiàn)金流量相關(guān)概念 現(xiàn)金流量-投資工程在計算期內(nèi)引資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出添加的數(shù)量。 投資決策所講的現(xiàn)金流量是指

3、工程未來在計算期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流量，會計所講的現(xiàn)金流量是指企業(yè)年度內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流量，兩者不等同。 現(xiàn)金流量由現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量構(gòu)成。 凈現(xiàn)金流量(以NCF表示)：一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額1.現(xiàn)金流出量 1建立投資-在建立期內(nèi)發(fā)生的各種固定資產(chǎn)主要、無形資產(chǎn)等投資。 2流動資金投資-指投資工程建成投產(chǎn)后為開展正常運(yùn)營活動而投放在流動資產(chǎn)存貨、應(yīng)收賬款等上的營運(yùn)資金。具有周轉(zhuǎn)性。流動資金投資=本年流動資產(chǎn)需求額 -該年流動負(fù)債需求額-截至上年流動資金投資額營業(yè)現(xiàn)金流入是指工程投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的銷售收入扣除有關(guān)付現(xiàn)本錢及所得稅后余額。 營業(yè)現(xiàn)金流入計算公式： = 銷售收

4、入 - 付現(xiàn)本錢- 所得稅 = 銷售收入 -總本錢 - 折舊 - 所得稅 =稅后利潤 +折舊 =銷售收入 -付現(xiàn)本錢-折舊1-所得稅率 +折舊 =銷售收入 -付現(xiàn)本錢1-所得稅率+折舊*所得稅率 (2)回收額 -工程終止時，固定資產(chǎn)的凈殘值變現(xiàn)收入和回收的流動資金兩部分。2. 現(xiàn)金流入量1.企業(yè)投資一個完好工業(yè)工程，估計第一年和第二年流動資產(chǎn)需求額分別為2000萬元和3000萬元，流動負(fù)債需求額分別為1000萬元和1500萬元，那么第二年新增的流動資金投資額應(yīng)為 萬元。 A.2000 B.1500 C.1000 D.5002.某工程運(yùn)營期為5年，估計投產(chǎn)第一年初流動資產(chǎn)需求額為50萬元，流動負(fù)

5、債為15萬元。投產(chǎn)第二年初流動資產(chǎn)需求額為80萬元，流動負(fù)債為30萬元。估計以后每年的流動資產(chǎn)需求額均為80萬元，流動負(fù)債均為30萬元，那么終結(jié)點(diǎn)回收流動資金為 萬元 A.35 B.15 C.95 D.503. 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCF-是指工程計算期的現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量后余額。通常以年為單位，稱為年現(xiàn)金凈流入量。實際公式：年NCF = 現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量 工程計算期-投資工程從投資建立開場到最終清理終了的全部時間，用n表示。 工程計算期n=建立期+運(yùn)營期=S+PS P建立期起點(diǎn) 建立期 投產(chǎn)日 試產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期 終結(jié)點(diǎn) 0 2 n現(xiàn)金凈流量計算簡化公式1.完好工業(yè)投資工程：1建立期

6、NCF = 該年原始投資額2運(yùn)營期營業(yè)NCF = 營業(yè)收入付現(xiàn)本錢-所得稅 = 凈利潤+折舊 =收入-付現(xiàn)本錢1-所得稅率+折舊*所得稅率3運(yùn)營期終結(jié)點(diǎn)NCF=營業(yè)NCF +回收額其中：付現(xiàn)本錢=總本錢-折舊 付現(xiàn)本錢=變動本錢+付現(xiàn)的固定本錢 無形資產(chǎn)攤銷與固定資產(chǎn)折舊同等對待。 1.某企業(yè)投資工程年銷售收入為180萬元，年總本錢費(fèi)用為120萬元，其中折舊為20萬元，所得稅率為25%，那么該投資工程年稅后現(xiàn)金凈流量為 萬元。A.42 B.65 C.60 D.48 2.知某投資工程投產(chǎn)后估計某年總本錢費(fèi)用1000萬元，同年折舊額200萬元，無形資產(chǎn)攤銷額40萬元，那么投產(chǎn)后該年付現(xiàn)本錢為 萬元

7、。A. 1300 B. 760 C. 760 D. 300 3.某投資工程投產(chǎn)后估計某年變動本錢650萬元，固定本錢為350萬元，其中折舊額為200萬元，無形資產(chǎn)攤銷額為40萬元，那么該年付現(xiàn)本錢為 萬元。A. 1300 B. 760 C. 700 D. 760 4.某投資工程原始投資額為100萬元，運(yùn)用壽命10年，知該工程第10年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量為25萬元，期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動資金共8萬元，那么該投資工程第10年年末的凈現(xiàn)金流量為 萬元。 A .8 B.25 C .33 D.43 5.某投資方案年營業(yè)收入200萬元，年總本錢為220萬元，其中折舊70萬元，所得稅率為25%，這該

8、方案營業(yè)現(xiàn)金凈流量為 萬元。 A.70 B.50 C.90 D.20 A方案現(xiàn)金流量表部分?jǐn)?shù)據(jù) 單位：萬元 建立期 運(yùn)營期 合計 0 1 2 3 10 11建立投資 110 20 流動資金投資 20 20 稅后凈現(xiàn)金流量 100 505.49 - - 311.6該方案建立期發(fā)生的固定資產(chǎn)投資為110萬元，無形資產(chǎn)投資20萬元。固定資產(chǎn)的折舊年限為10年，期末估計凈殘值為10萬元，按直線法計提折舊，無形資產(chǎn)投資攤銷期為5年。計算A方案的以下目的：1建立投資；2流動資金投資；4原始投資；5運(yùn)營期每年的折舊額；6運(yùn)營期15年無形資產(chǎn)攤銷額；7運(yùn)營期末的回收額。 1建立投資11020130萬元2流動資

9、金投資202040 萬元3原始投資13040170 萬元4運(yùn)營期每年的折舊額11010/1010 萬元5運(yùn)營期15年每年無形資產(chǎn)攤銷額20/54 萬元6運(yùn)營期末的回收額401050萬元NCF計算：某公司預(yù)備購入一設(shè)備以擴(kuò)展消費(fèi)才干。假設(shè)所得稅稅率為25%?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資30000元，運(yùn)用壽命5年，每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)本錢5000元。采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。乙方案要投資36000元，運(yùn)用壽命5年。另需墊付營運(yùn)資金3000元。每年銷售收入17000元，付現(xiàn)本錢第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將添加修繕費(fèi)用300元。采用直線法計提折舊

10、，5年后有殘值收入6000元。要求：計算甲乙兩個方案的凈現(xiàn)金流量。甲方案：年折舊=30000/5=6000元NCF0=-30000元NCF1- 5=15000-5000-60001-25%+6000=9000元乙方案：年折舊= (36000-6000)/5=6000元NCF0=-36000+3000=-39000元NCF1=17000-6000-6000 1-25% +6000=9750元NCF2=(17000-6300-6000) 1-25% +6000=9525元NCF3= 17000-6600-6000) 1-25%+6000 =9300元NCF4= 17000-6900-6000) 1

11、-25% +6000 =9075元NCF5= 17000-7200-6000) 1-25% +6000+9000=17850元2.建立期為0，設(shè)備售舊購新凈現(xiàn)金流量NCF 1 NCF=新設(shè)備NCF-舊設(shè)備NCF其中：新設(shè)備NCF=-新設(shè)備投資額舊設(shè)備NCF0=-出賣舊設(shè)備收益或運(yùn)用舊設(shè)備的時機(jī)本錢=-舊設(shè)備變價凈收入+舊設(shè)備出賣凈損失抵稅2建立期 NCF0=-新設(shè)備投資額-出賣舊設(shè)備收益=-新設(shè)備投資額+舊設(shè)備變價凈收入+舊設(shè)備出賣凈損失抵稅運(yùn)營期NCF= 凈利潤+ 折舊+ 凈殘值其中：舊設(shè)備出賣變現(xiàn)凈損失抵稅=賬面折余值-變價凈收入所得稅率1.P1866-22.年末ABC公司正在思索賣掉現(xiàn)有

12、的一臺閑置設(shè)備購買一臺新設(shè)備,該舊設(shè)備8年前以40000元購入,規(guī)定的年限為10年,按直線法計提折舊,估計殘值率為10%,已提折舊28800元，目前可以按10000元價錢賣出,假設(shè)所得稅率為25%,那么賣出現(xiàn)有設(shè)備的收益是( )，假設(shè)建立期為零。 A. 360元 B.1200元C.1000元 D.10300元3.某公司于兩年前購置一臺價值為52 000元的機(jī)床，目前尚可運(yùn)用三年，采用直線法折舊，每年計提折舊為10100元，運(yùn)用期滿有殘值1 500元?，F(xiàn)有同類更先進(jìn)的機(jī)床售價45 000元，運(yùn)用期限為三年，期滿有殘值3 000元，折舊采用直線法法。運(yùn)用新機(jī)床可使每年銷售收入添加30 000元，付

13、現(xiàn)變動本錢每年添加15 000元，除折舊以外的固定本錢不變，目前舊設(shè)備變現(xiàn)收入12 000元，所得稅稅率25%。要求計算：各年差量的凈現(xiàn)金流量NCF。舊設(shè)備出賣損失抵稅=52000-2 10100-1200025%=4950 元折舊=45000-3000/3 - 10100=3900元NCF0=-45000+12000 +4950 =-28050元NCF1-2=30000-(15000+3900) 1-25% +3900 =12225元NCF3=12225+(3000-1500)=25元 3.工程終結(jié)，固定資產(chǎn)估計殘值與法定殘值不一致時 工程終結(jié)，固定資產(chǎn)估計殘值與法定殘值不一致，會影響該年度

14、利潤總額，從而影響所得稅。此時： 工程終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量 = 營業(yè)凈現(xiàn)金流量+估計殘值+殘值變現(xiàn)損失抵稅 殘值變現(xiàn)損失估計殘值小于法定殘值抵稅=法定殘值-估計殘值所得稅率例：在計算投資工程的未來現(xiàn)金流量時報廢設(shè)備的估計凈殘值為12000元，按稅法規(guī)定計算的凈殘值為14000元，所得稅率為25%。那么設(shè)備報廢引起的估計凈現(xiàn)金流量=12000 +140001200025% = 12500元 舉例：某企業(yè)有一臺設(shè)備購于4年前，如今思索能否需求更新。假定新、舊設(shè)備消費(fèi)才干一樣，其它有關(guān)資料如表所示：要求：假設(shè)企業(yè)所得稅率為25%，貼現(xiàn)率為10%。計算新舊設(shè)備各年凈現(xiàn)金流量。項 目 舊 設(shè) 備 新 設(shè) 備原

15、 價 800 000 800 000稅法規(guī)定殘值10% 80 000 80 000稅法規(guī)定運(yùn)用年限年 10 8已運(yùn)用年限 4 0尚可運(yùn)用年限 6 8建立期 0 0每年付現(xiàn)本錢 90 000 70 0003年后大修費(fèi)用 100 000 0最終報廢殘值 70 000 90 000舊設(shè)備目前變現(xiàn)價值 150 000 0新設(shè)備年折舊額= =90 000 元 舊設(shè)備年折舊額= =72 000元新設(shè)備：NCF0= - 800 000 元NCF1-7=-70 000(1-25%)+90 00025% = -30 000元NCF8=-30 000+90 000+ (80 000-90 000)25% = -3

16、0 000+87500=57 500元舊設(shè)備：NCF0= - 150 000 -800 000 - 472 000-150 00025% = - 240500元 NCF1-2=-90 000(1-25%)+72 00025%= -49 500元NCF3=-49 500-100 000(1-25%)= =-49 500-75000 = -124 500元NCF4-5=-49 500元NCF6=-49 500+70 000+(80 000-70 000)25% = -49 500+72500=23 000元總結(jié)：固定資產(chǎn)售舊購新決策中，發(fā)生舊設(shè)備變現(xiàn)或報廢損失、殘值變現(xiàn)損失和折舊一樣，都是非付現(xiàn)本

17、錢，都使利潤減少，具有抵稅效應(yīng)。案例分析他是某公司的財務(wù)顧問。該公司正在思索購買一套新的消費(fèi)線，估計初始投資為3000萬元，預(yù)期每年可產(chǎn)生500萬元的稅前利潤按稅法規(guī)定消費(fèi)5年期直線法折舊，凈殘值率為10%，會計政策與此一樣，董事會對該消費(fèi)線能否運(yùn)用5年展開了猛烈的爭論。董事長以為該消費(fèi)線中能運(yùn)用4年，總經(jīng)理以為能運(yùn)用5年，假設(shè)所得稅率25%，無論如何報廢凈殘值收入均為300萬元。請他計算確定該工程運(yùn)用4年和5年的現(xiàn)金凈流量。折舊=30001-10%/5=540萬元運(yùn)用4年：NCF0=-3000萬元NCF1-3=5001-25%+540=915萬元NCF4=915+300+54025%=0萬元

18、運(yùn)用5年：NCF0=-3000萬元NCF1-4=5001-25%+540=915萬元NCF5=915+300=1215萬元二、靜態(tài)評價目的不思索資金時間價值一投資利潤率投資利潤率=年均利潤達(dá)產(chǎn)期平均投資總額100%不思索固定資產(chǎn)殘值時平均投資總額以投資總額的50%計算。決策規(guī)范：投資利潤率基準(zhǔn)的投資利潤率-工程可行。 二靜態(tài)投資回收期 投資回收期以投資工程運(yùn)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需求的時間， 即累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。有：包括建立期的投資回收期PP和不包括建立期PP的投資回收期兩種方式。 1、公式法。年運(yùn)營凈現(xiàn)金流量相等，且合計大于或等于原始投資額 原始總投資 包括建立期回收期PP=建

19、立期+ 年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 2、列表法。年現(xiàn)金凈流量不等，確定累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。包括建立期回收期PP = 最后一項為負(fù)值的累計 該項為負(fù)值的累計 凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年限 + 凈現(xiàn)金流量絕對值 / 下年凈現(xiàn)金流量PPn/2 、PPp/2-工程可行 單項選擇： 1.某單純固定資產(chǎn)投資建立期凈現(xiàn)金流量為: NCFo = -1000萬元；第1-10年的稅前營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF1-10 =330萬元，第10年末的回收額為100萬元，所得稅率為25%，要求計算該工程的以下目的： A.終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量447.5萬元 B.終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量430萬元 C.終結(jié)點(diǎn)稅后凈現(xiàn)金流量370萬元 D.終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量

20、372.5萬元2.包括建立期的靜態(tài)回收期是 A.凈現(xiàn)值為零的年限 B.凈現(xiàn)金流量為零的年限 C.累計凈現(xiàn)值為零的年限 D.累計凈現(xiàn)金流量為零的年限3. 某企業(yè)方案投資10萬元購買設(shè)備，估計投資后每年可獲息稅前利潤1.5萬元，年折舊率10%，那么靜態(tài)投資回收期 年。 A.3 B.5 C.4 D.64.某投資工程的原始投資額為500萬元，建立起為2年，投產(chǎn)后第1年至第5每年NCF為90萬元；第6年至10年每年NCF為80萬元。那么該工程包括建立期的靜態(tài)投資回收期為 年 A.6.375 B.8.375 C.5.625 D.7.625多項選擇：1.某投資工程累計的凈現(xiàn)金流量資料如下： 年數(shù)t 0 1

21、2 3 6 7 15累計凈現(xiàn)金流量 -100 -200 -200 -180 -20 +20 +500 A.建立期6年；運(yùn)營期9年 B.建立期2年；運(yùn)營期13年 C.包括建立期回收期6.5年；不包括建立期回收期4.5年 D.第一年年初和年末分別投入100萬元2.公司擬投資一工程10萬元，投產(chǎn)后營業(yè)收入48000元，付現(xiàn)本錢10000元，營業(yè)稅金及附加3000元，估計有效期5年，按直線法提折舊，無殘值，所得稅稅率為25%，這該工程 。 A.靜態(tài)投資回收期3.2年 B.靜態(tài)投資回收期2.86年 C.投資利潤率15% D.投資利潤率11.25% 計算：天華公司預(yù)備引進(jìn)國外先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，有關(guān)資料如下：

22、1設(shè)備總價700萬元，第一年初支付300萬元，第二、第三年初各支付200萬元，第二初投入消費(fèi)，運(yùn)用期限為6年，估計殘值40萬元，按直線法計提折舊。2估計技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)共360萬元，第一年初支付150萬元，第二、第三、第四年初各支付70萬元，開場消費(fèi)后分6年攤?cè)氡惧X。3估計第二年開場消費(fèi)的利潤為100萬元，第三、第四的利潤均為180萬元，第五、第六、第七年的利潤均為200萬元。4在第二年初投入流動資金200萬元，第七年末仍可收回。要求：計算凈現(xiàn)金流量。NCF0=-300-150=-450萬元NCF1=-200-70-200=-470萬元NCF2=-200-70+110+60+100=0NCF3=-7

23、0+110+60+180=280萬元NCF4=110+60+180=350萬元NCF5-6=110+60+200=370萬元NCF7=110+60+200+40+200=610萬元三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的1凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值(NPV)：工程計算期內(nèi)，以一定貼現(xiàn)率計算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和?；蚬こ逃嬎闫诂F(xiàn)金流入量現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的差額。 假設(shè)凈現(xiàn)值大于或等于零，闡明該工程的報酬率大于或等于預(yù)定的投資報酬率，方案可取；反之，那么方案不可取。在選擇互斥的決策中，那么選凈現(xiàn)值大于零且金額最大的為最優(yōu)方案。P1926-8 1. 知某單純固定資產(chǎn)投資建立期凈現(xiàn)金流量為: NCFo = -500萬元；N

24、CF1= -500萬元；NCF2 =0；第3-12年的稅前營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF3-12 =330萬元，第12年末的回收額為100萬元，行業(yè)基準(zhǔn)年折現(xiàn)率為10%，得稅率為25%，要求計算該工程的以下目的：(1) 原始投資額(2) 投產(chǎn)后各年稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流量(3) 終結(jié)點(diǎn)稅后凈現(xiàn)金流量(4) 所得稅后包括建立期的靜態(tài)投資回收期(5) 所得稅后的凈現(xiàn)值 1原始投資額=1000萬元2稅前利潤=330-1000-100/10=330-90=240投產(chǎn)后各年稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流量=2401-25%+90=2703終結(jié)點(diǎn)稅后凈現(xiàn)金流量=270+100=3704包括建立期的回收期=2+1000/270=5.75

25、所得稅后凈現(xiàn)值=-500-500P/F,10%,1+100P/F,10%,12+270P/A,10%,10P/F,10%,2=448.342.某企業(yè)投資15500元購入一臺設(shè)備，該設(shè)備估計殘值為500元，可運(yùn)用3年，折舊按直線法計算(會計政策與稅法一致)。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入添加額分別為10000元、20000元、15000元，除折舊外的費(fèi)用添加額分別為4000元、12000元、5000元。企業(yè)適用的所得稅率為25%，要求的最低投資報酬率為10%，目前年稅后利潤為20000元。要求：(1)假設(shè)企業(yè)運(yùn)營無其他變化，預(yù)測未來3年每年的稅后利潤。(2)計算該投資方案的凈現(xiàn)值。(1)每年折舊額=15

26、500-500/3=5000元 第一年稅后利潤=20000+(10000-4000-5000)(1-25%) =20750元第二年稅后利潤=20000+(20000-12000-5000) (1-25%) =22250元第三年稅后利潤=20000+(15000-5000-5000) (1-25%)=23750元 (2)第一年稅后現(xiàn)金流量=(20750-20000)+5000=5750元 第二年稅后現(xiàn)金流量=(22250-20000)+5000=7250元 第三年稅后現(xiàn)金流量=(23750-20000)+5000+500=9250元凈現(xiàn)值=5750(P/F,10%,1)+7250(P/F,10%

27、,2)+9250(P/F,10%,3)-15500=5227.325+5991.40+6949.525-15500=2668.25元2、內(nèi)含報酬率IRR內(nèi)含報酬率-即方案本身實踐到達(dá)的報酬率。是工程凈現(xiàn)值為零時的報酬率。內(nèi)含報酬率貼現(xiàn)率或資本本錢率或最低投資報酬率為工程可行。內(nèi)含報酬率大的方案為優(yōu)方案。1運(yùn)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建立起點(diǎn)一次投入，建立期為零： NCFP/F，IRR，t=原始投資額 計算IRR 值。 2運(yùn)營期各年現(xiàn)金凈流量不相等 ，采用逐次測試法。舉例1：某企業(yè)投資16000元購入一臺設(shè)備，當(dāng)年投入運(yùn)用?？蛇\(yùn)用3年，按直線法計提折舊，設(shè)備投產(chǎn)后每年添加現(xiàn)金流量均

28、為8000元，企業(yè)要求最低投資報酬率為20%。要求計算該投資方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。(1)該設(shè)備無殘值。(2)該設(shè)備估計殘值500元。(1) NCF0= 16 000； NCF1-3=8 000 凈現(xiàn)值=8000P/A,20%,316000=852 當(dāng)i=24%，凈現(xiàn)值=8000 P/A,24%,3 16000= 149.6(2)NCF0= 16000；NCF1-2=8000；NCF3=8000+500=8500凈現(xiàn)值=8000P/A,20%,3+200P/F,20%,316000=967.74當(dāng)i=24%，凈現(xiàn)值=8000 P/A,24%,3 +200P/F,24%,316000=44.7

29、 NPV與IRR比較1.以凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率評價同一工程能否可行時，結(jié)論一致。NPV曲線與橫軸的交點(diǎn)是內(nèi)部報酬率。在IRR 點(diǎn)的左面如資金本錢為K1處，IRR K1，NPV為正數(shù)，都闡明工程可行。在IRR 點(diǎn)的右面如資金本錢為K2處，IRR K2，NPV為負(fù)數(shù)，都闡明工程不可行。此時，在評價同一工程能否可行時，凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率評價結(jié)論不會出現(xiàn)矛盾。2.互斥工程排序結(jié)論有時會矛盾1初始投資不一致，一個工程的初始投資大于另一個工程的初始投資。2現(xiàn)金流入的時間不一致，一個在最初幾年流入的較多，另一個在最后幾年流入的較多。假設(shè)有兩個工程D、E，他們的初始投資不同，資料如下表：目的 年 工程D 工程E

30、初始投資 0 110 000 10 000營業(yè)現(xiàn)金流量 1 50 000 5 050 2 50 000 5 050 3 50 000 5 050NPV 6 100 1 726IRR 17.28% 24%企業(yè)資本本錢 K=14%按照不同的貼現(xiàn)率計算工程D和工程E的凈現(xiàn)值 不同貼現(xiàn)率情況下的凈現(xiàn)值計算表貼現(xiàn)率（%） NPVD NPVE 0 40 000 5 150 5 26 150 3 751 10 14 350 2 559 15 4 150 1 529 20 -4 700 635 25 -12 400 -142 凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率對比圖 當(dāng)K=14%，從表中看兩個工程凈現(xiàn)值都大于零，內(nèi)部收益率均

31、大于14%，闡明兩個工程均可行。但兩工程選一個時，以K=14%計算的凈現(xiàn)值D工程大于E工程，應(yīng)選D工程；按內(nèi)部收益率E工程大于D 工程，應(yīng)選E 工程。選擇的工程有矛盾。從圖中可以看出:按內(nèi)含報酬率排序，E工程優(yōu)于D工程；按凈現(xiàn)值排序，結(jié)果與折現(xiàn)率有關(guān)，即K16.59%費(fèi)希爾交點(diǎn)，工程D優(yōu)于工程E；K16.59%， E工程優(yōu)于D工程。當(dāng)K=20%時，圖中D 方案不可行。結(jié)論：當(dāng)投資者要求的收益率或資本本錢費(fèi)希爾交點(diǎn)時， E工程好，兩種規(guī)范排序結(jié)論一致。當(dāng)投資者要求的收益率或資本本錢費(fèi)希爾交點(diǎn)時，凈現(xiàn)值評價D工程好，與內(nèi)含報酬率評價結(jié)論矛盾。當(dāng)兩種規(guī)范排序出現(xiàn)沖突時，可進(jìn)一步計算工程D-E的現(xiàn)金流

32、量。NCF0=-100 000；NCF1-3=44950 NPV=4374；IRR=16%即追加投資100 000，內(nèi)部報酬率16%大于14%，凈現(xiàn)值大于零，闡明追加投資均可行。投資者應(yīng)接受E+D-E=D，在資本本錢一定的情況下，投資規(guī)模大的工程可以獲得較多的凈現(xiàn)值。結(jié)論：當(dāng)兩種規(guī)范排序出現(xiàn)矛盾時，以凈現(xiàn)值規(guī)范評價結(jié)論為準(zhǔn)。NPN與IRR規(guī)范出現(xiàn)排序矛盾的緣由分析：兩者出現(xiàn)矛盾的緣由：兩種規(guī)范隱含的再投資利率不同，NPV假設(shè)投資工程每年流入的現(xiàn)金以資本本錢或投資者要求的收益率進(jìn)展再投資；IRR假設(shè)再投資利率為工程本身的IRR。以資本本錢或投資者要求的收益率作為再投資利率，具有客觀性，即是籌資者

33、的資本本錢，又可以表示投資者投入資本應(yīng)獲得的收益。比以IRR工程不同，IRR 高低不同，缺乏客觀性；現(xiàn)金流量是正負(fù)交替時，會有多個IRR無法選擇作為再投資利率更合理。某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的消費(fèi)線,有兩個備選方案:A方案的凈現(xiàn)值為400萬元,內(nèi)含報酬率為10%；B方案的凈現(xiàn)值為300萬元,內(nèi)含報酬率為15%.據(jù)此可以以為A方案較好。 四、工程投資決策評價目的的運(yùn)用一互斥方案對比與優(yōu)選條件：方案已具備財務(wù)可行性1.投資額、工程計算期均相等采用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值或凈現(xiàn)值率大的方案為優(yōu)。2.投資額不等，但工程計算期相等采用差額法計算差量現(xiàn)金凈流量NCF后，計算差額凈現(xiàn)值 NPV 或差額內(nèi)含報酬

34、率IRR， IRRi前一方案為優(yōu)。3.計算均不等采用年等額凈回收額法或計算期一致法方案反復(fù)法和最短計算期法年等額凈回收額A =NPVA/P，i，n=NPVP/A，i，n年等額凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)。計算期一致法是計算調(diào)整后凈現(xiàn)值，調(diào)整后凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)。 某企業(yè)擬更新一套尚可運(yùn)用5年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價17萬元，賬面凈值11萬元，殘值1萬元，舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入6萬元，舊設(shè)備每年收入20萬元，付現(xiàn)本錢16.4萬元。新設(shè)備投資額30萬元，可用5年，運(yùn)用新設(shè)備后可添加收入6萬，并降低付現(xiàn)本錢2.4萬元，新設(shè)備殘值3萬元。計算：1.新舊設(shè)備的各年NCF2.新舊設(shè)備的NCF3. IRR1、舊 ：NCF0=-

35、6萬元；NCF1-4=20-16.4=3.6萬元； NCF5=3.6+1=4.6萬元新： NCF0=-30萬元；NCF1-4=20+6-16.4-2.4=12萬元NCF5=12+3=15萬元2、 NCF0=-30-6=-24萬元； NCF1-4=12-3.6=8.4萬元； NCF5=15-4.6=10.4萬元3、 NPV=-24+8.4P/A，i，4+10.4P/F，i，5i1=20%， NPV1=1.9284i2=24%， NPV2=-0.26 IRR=23.52%舉例3：某企業(yè)有甲、乙投資方案，折現(xiàn)率為12%。其中甲方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-20萬元；NCF1=12萬元；NCF2=1

36、3.2萬元乙方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-12萬元；NCF1-3=5.6萬元要求：(1)計算年等額凈回收額。(2)以方案反復(fù)法計算調(diào)整后凈現(xiàn)值。(3)以最短計算期法計算調(diào)整后凈現(xiàn)值。(4)確定最優(yōu)方案(1)計算年等額凈回收額NPV甲=12P/F，12%，1+13.2P/F，12%，2-20=1.24萬元NPV乙=5.6P/A，12%，3-12=1.45萬元A甲=1.24/P/A，12%，2=0.73萬元A乙=1.45/P/A，12%，3=0.6萬元(2)方案反復(fù)法最小公倍數(shù)法兩個工程年限的最小公倍數(shù)為6年NPV甲=1.24+1.24P/F，12%，2+1.24 P/F，12%，4 =3.01

37、萬元NPV 乙=1.45+1.45P/A，12%，3=2.48萬元(3)最短計算期法取最小年限計算調(diào)整的凈現(xiàn)值NPV甲= NPV甲=1.24萬元NPV 乙=0.6P/A，12%，2=1.02萬元(4)甲方案為優(yōu)。二現(xiàn)金流出為主-采用本錢現(xiàn)值比較法或年均本錢法本錢現(xiàn)金流出現(xiàn)值法 -適用于無營業(yè)收入，兩方案計算期一樣。年均本錢法-適用于無營業(yè)收入，但兩方案計算期不同。年均本錢= 本錢現(xiàn)值 / 年金現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出分析：建立期NCF = 該年原始投資額運(yùn)營期營業(yè)NCF =營業(yè)收入1-所得稅率-付現(xiàn)本錢1-所得稅率+折舊*所得稅率運(yùn)營期終結(jié)點(diǎn)NCF=營業(yè)NCF +殘值+法定殘值-估計殘值所得稅率現(xiàn)金流入：營業(yè)收入1-T、 折舊*T、 殘值收益殘值收益=估計殘值+(法定殘值-估計殘值T現(xiàn)金流出：原始投資額、付現(xiàn)本錢1-T無營業(yè)收入時，折舊*T、殘值收益作為現(xiàn)金流出的扣減處置。即：現(xiàn)金流出=原始投資額+付現(xiàn)本錢1-T-折舊*T-殘值收益1.不思索所得稅、估計殘值與法定殘值無差別時：本錢現(xiàn)值-是指現(xiàn)金流出現(xiàn)值之和本錢現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值=投資現(xiàn)值+ 付現(xiàn)本錢P/A，i，n或P/F，i，n- 估計殘值P/F，i，n舉例某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案可供選擇，兩個方案的設(shè)備消費(fèi)才干一樣，設(shè)備的壽命期均為4年，無建立期。甲方案的投資額為64 000元，每年的付現(xiàn)本錢分別為4 000