第四章期貨交易策略ppt課件

1、第四章 期貨買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略套期保值戰(zhàn)略基差戰(zhàn)略套利戰(zhàn)略1.套期保值戰(zhàn)略套期保值根本原理套期保值作用套期保值操作原那么套期保值分類套期保值根本原理期貨價(jià)錢(qián)與現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)變化的一致性；期貨價(jià)錢(qián)與現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)到期的收斂性。套期保值的作用逃避現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)動(dòng)搖風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)價(jià)錢(qián)發(fā)現(xiàn)功能鎖定產(chǎn)品本錢(qián)，穩(wěn)定公司利潤(rùn)減少資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)有利博得時(shí)間，合理安排儲(chǔ)運(yùn)有利提升公司聲譽(yù)，提高公司融資才干套期保值操作原那么數(shù)量相等時(shí)間一樣或相近方向相反種類一樣套期保值分類按操作手法劃分空頭套期保值多頭套期保值交叉套期保值按所持期貨部位穩(wěn)定性劃分靜態(tài)或傳統(tǒng)套期保值動(dòng)態(tài)或現(xiàn)代套期保值按期貨部位了結(jié)方式劃分平倉(cāng)式套期保值交割式套期保值按目的與

2、性質(zhì)劃分存貨套期保值運(yùn)營(yíng)套期保值選擇套期保值預(yù)期套期保值空頭Short和多頭 Long套期保值空頭套期保值指在現(xiàn)貨市場(chǎng)處于多頭情況下在期貨市場(chǎng)做一筆相應(yīng)的空頭買(mǎi)賣(mài)，以防止現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)。如一個(gè)將要出賣(mài)小麥的農(nóng)場(chǎng)、一個(gè)將要收到一筆外匯貨款的出口商。多頭套期保值指在現(xiàn)貨市場(chǎng)處于空頭的情況下，在期貨市場(chǎng)做一筆相應(yīng)的多頭買(mǎi)賣(mài)，以防止現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)。如航空公司需求購(gòu)入煤油，進(jìn)口商能夠需求購(gòu)買(mǎi)外幣?？疹^套期保值實(shí)例知條件某農(nóng)場(chǎng)于3月10日對(duì)小麥進(jìn)展估產(chǎn)，估計(jì)6月10日將收獲小麥10000噸。小麥現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)：1170元/噸小麥期貨價(jià)錢(qián)6月份：1150元/噸套期保值戰(zhàn)略：3月10日：賣(mài)出6月份小麥期貨合

3、約1000手執(zhí)行價(jià)錢(qián)為1150元/噸。6月10日：買(mǎi)入1000個(gè)6月份小麥期貨合約，對(duì)初始部位進(jìn)展對(duì)沖?？疹^套期保值實(shí)例續(xù)假設(shè)6月10日小麥價(jià)錢(qián)為1180元/噸，那么期貨市場(chǎng)損益：1150-1180=-30元/噸現(xiàn)貨市場(chǎng)售價(jià)：1180元/噸有效售價(jià)為：1150元/噸假設(shè)6月10日小麥價(jià)錢(qián)為1130元/噸，那么期貨市場(chǎng)損益：1150-1130=20元/噸現(xiàn)貨市場(chǎng)售價(jià)：1130元/噸有效售價(jià)為：1150元/噸套期保值結(jié)果：該農(nóng)場(chǎng)將其小麥?zhǔn)蹆r(jià)鎖定在1150元/噸?？疹^套期保值圖解現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸SPF1=1150元/噸期貨市場(chǎng)頭寸SPF1=1150元/噸多頭套期保值實(shí)例知條件上海汽車于3月10日進(jìn)展盤(pán)存

4、，發(fā)現(xiàn)6月10日需采購(gòu)天然橡膠5000噸。天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)：6900元/噸天然橡膠期貨價(jià)錢(qián)6月份：6600元/噸套期保值戰(zhàn)略：3月10日：買(mǎi)入6月份天然橡膠期貨合約1000手。6月10日：賣(mài)出1000手6月份橡膠期貨合約，對(duì)初始部位進(jìn)展對(duì)沖。多頭套期保值實(shí)例續(xù)假設(shè)6月10日天然橡膠價(jià)錢(qián)為6800元/噸，那么期貨市場(chǎng)損益： 6800-6600=200元/噸現(xiàn)貨市場(chǎng)收付： 6800元/噸有效購(gòu)買(mǎi)收付： 6800 -200=6600元/噸假設(shè)6月10日天然橡膠價(jià)錢(qián)為6400元/噸，那么期貨市場(chǎng)損益： 6400-6600=-200元/噸現(xiàn)貨市場(chǎng)收付： 6400元/噸有效購(gòu)買(mǎi)收付： 6400+200=6

5、600元/噸套期保值結(jié)果：上海汽車將橡膠采購(gòu)價(jià)錢(qián)鎖定在6600元/噸。多頭套期保值圖解期貨市場(chǎng)頭寸SPF1=6600元/噸現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸SPF1=6600元/噸套期保值：經(jīng)銷商的視角以上兩例分別從消費(fèi)商和購(gòu)買(mǎi)者的角度調(diào)查了套期保值的根本原理?；诮?jīng)銷商視角的套期保值曾經(jīng)進(jìn)貨，倉(cāng)庫(kù)存有商品，為了躲避價(jià)錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)銷商應(yīng)該怎樣進(jìn)展操作，以便套期保值？預(yù)期進(jìn)貨，倉(cāng)庫(kù)沒(méi)有商品，為了躲避價(jià)錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)銷商應(yīng)該怎樣進(jìn)展操作，以便套期保值？套期保值爭(zhēng)論贊成觀念反對(duì)觀念贊成觀念公司應(yīng)將主要精神集中在其主營(yíng)業(yè)務(wù)上，并采取有效措施使其面臨的價(jià)錢(qián)、利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)最小化。由于多數(shù)制造業(yè)、批零業(yè)、效力業(yè)公司沒(méi)有預(yù)測(cè)價(jià)錢(qián)、利

6、率、匯率等經(jīng)濟(jì)變量的專長(zhǎng)。因此，對(duì)于這類公司而言，套期保值意義非凡。反對(duì)觀念反對(duì)觀念1：股東本人可以很好地分散風(fēng)險(xiǎn)，并且一旦需求的話，股東本人可以進(jìn)展套期保值。評(píng)述就風(fēng)險(xiǎn)分散化而言，股東確實(shí)可以模擬公司構(gòu)建組合分散風(fēng)險(xiǎn)。但公司具有信息和買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)等方面的比較優(yōu)勢(shì)。反對(duì)觀念反對(duì)觀念2：假設(shè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不進(jìn)展套期保值，那么套期保值的公司能夠面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)鋼鐵價(jià)錢(qián)與汽車價(jià)錢(qián)高度相關(guān)，且只需一家汽車企業(yè)對(duì)鋼鐵保值，一旦鋼鐵價(jià)錢(qián)動(dòng)搖，這家汽車公司將面臨怎樣的損益？評(píng)述該觀念具有一定的合理性。但它高估了市場(chǎng)價(jià)錢(qián)出現(xiàn)不利變化時(shí)套期保值的弊端。相反，高估了不進(jìn)展套期保值的利益。套期保值的能夠結(jié)果完美套期保值并

7、非完美套期保值一個(gè)市場(chǎng)盈余彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)損失而有余，構(gòu)成有余保值；一個(gè)市場(chǎng)盈余缺乏以彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)損失，構(gòu)成減虧保值。影響套期保值效果的要素時(shí)間差別影響地點(diǎn)差別影響質(zhì)量差別影響商品差別影響數(shù)量差別影響上述要素中，前四個(gè)要素經(jīng)常導(dǎo)致期貨合約價(jià)錢(qián)并不收斂于保值資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)。數(shù)量差別那么導(dǎo)致合約價(jià)值與現(xiàn)貨價(jià)值背叛。由于上述要素的存在，實(shí)際中完美套期保值是極其稀有的。時(shí)間差別影響購(gòu)買(mǎi)或出賣(mài)資產(chǎn)的時(shí)間難以確定；期貨價(jià)錢(qián)與現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)差別隨時(shí)間變化而變化；對(duì)沖經(jīng)常需求在合約的到期日之前進(jìn)展，從而導(dǎo)致期貨價(jià)錢(qián)并不收斂于現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)。地點(diǎn)差別影響不同地域的現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)存在差別；不同地域的期貨價(jià)錢(qián)存在差別；導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)與期

8、貨價(jià)錢(qián)背叛。2.基差戰(zhàn)略(b)期貨價(jià)錢(qián)現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)pt(a)期貨價(jià)錢(qián)現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)ptTT基 差同一時(shí)間、同一地點(diǎn)、同一種類的套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)與期貨價(jià)錢(qián)的差額。bt=StFt基差風(fēng)險(xiǎn) Basis Risk 由于基差的不確定性而導(dǎo)致的套期保值的不完美?；铒L(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自持有本錢(qián)和標(biāo)的資產(chǎn)便利收益的不確定性?；铒L(fēng)險(xiǎn)的成因期貨標(biāo)的資產(chǎn)供求的不確定性；相關(guān)替代資產(chǎn)供求的不確定性；人們對(duì)未來(lái)價(jià)錢(qián)預(yù)期的不確定性；保值資產(chǎn)與合約標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量差別；運(yùn)輸情況和運(yùn)輸費(fèi)用的不確定性；倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備的供求情況和費(fèi)用的不確定性；利率變化的不確定性；交割時(shí)間的不確定性。思索基差風(fēng)險(xiǎn)的套期保值效果符號(hào)S1、F1、b1 、 S2、F2

9、、b2分別為t1 、 t2時(shí)辰的保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)、期貨合約的期貨價(jià)錢(qián)和套期保值中的基差，那么有b1=S1F1；b2=S2F2套期保值效果空頭套期保值效果F1F2S2S1=b2b1多頭套期保值效果F2F1S1S2=b1b2套期保值者面臨的有效價(jià)錢(qián)當(dāng)t2時(shí)辰出賣(mài)資產(chǎn)時(shí)，那么有效出賣(mài)價(jià)錢(qián)=S2(F1F2)=F1(S2F2)=F1b2當(dāng)t2時(shí)辰購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)時(shí)，那么有效購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)=S2(F2F1)=F1(S2F2)=F1b2基差變化的套期保值效果基差擴(kuò)大或變強(qiáng)（b2b1）基差縮小或變?nèi)酰╞2b1）空頭套期保值受益受損多頭套期保值受損受益選擇合約選擇標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)以保值資產(chǎn)最為理想。在保值資產(chǎn)缺乏相應(yīng)的期貨

10、合約的情況下，應(yīng)選擇其期貨價(jià)錢(qián)與保值資產(chǎn)價(jià)錢(qián)顯著相關(guān)的資產(chǎn)作為期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)。其相關(guān)性越顯著，套期保值效果也就越好。選擇交割月份套期保值者選擇期貨合約交割月份要盡能夠防止實(shí)物交割的發(fā)生。這就要求期貨合約期限大于保值期限。期貨合約交割月份要盡能夠接近保值資產(chǎn)的出賣(mài)或購(gòu)買(mǎi)日期。實(shí)踐運(yùn)作中，交割月份期貨價(jià)錢(qián)動(dòng)搖猛烈，套期保值者經(jīng)常選擇保值資產(chǎn)到期月份之后的月份交割的期貨合約。多頭套期保值基差風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)例知條件6月8日，一公司方案于10、11月份采購(gòu)原油2萬(wàn)桶。當(dāng)時(shí)，12月份原油期貨價(jià)錢(qián)為58.00$/桶。公司戰(zhàn)略6月8日建倉(cāng)，建立20個(gè)12月份原油期貨合約的多頭部位。11月10日，購(gòu)買(mǎi)原油，同時(shí)對(duì)

11、沖以前建立的多頭部位。基差風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)11.10原油現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)為60$/桶、期貨價(jià)錢(qián)為58.5$/桶，那么基差=60-58.5=1.5$采購(gòu)價(jià)錢(qián)=58+1.5=59.5$/桶假設(shè)11.10原油現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)為56 $/桶、期貨價(jià)錢(qián)為57.5 $/桶，那么基差=56-57.5=-1.5$采購(gòu)價(jià)錢(qián)=58-1.5=56.5$/桶基差買(mǎi)賣(mài)基差買(mǎi)賣(mài)原理基差風(fēng)險(xiǎn)小于現(xiàn)貨或期貨價(jià)錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)，由于現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)與期貨價(jià)錢(qián)變化趨向一致且具有收斂性?；钯I(mǎi)賣(mài)含義為了防止套期保值中的基差風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)商直接以一個(gè)商定的預(yù)期基差b*和選定的期貨價(jià)錢(qián) F2 確定未來(lái)買(mǎi)賣(mài)的現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)P。P=F2+b*參見(jiàn)P93-94例題基差買(mǎi)賣(mài)的效果既能夠優(yōu)于

12、套期保值，也能夠劣于套期保值。動(dòng)態(tài)套期保值由于基差的存在，套期保值很難實(shí)現(xiàn)鎖定價(jià)錢(qián)的目的，或者說(shuō)完美套期保值很難實(shí)現(xiàn)。既然套期保值難以做到期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧完全相抵，我們就只能退而求其次。由于套期保值者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，方差最小為我們提供了一個(gè)處理問(wèn)題的思緒。動(dòng)態(tài)套期保值就是尋覓使得套期保值結(jié)果的方差最小的套期保值方案。動(dòng)態(tài)套期保值的中心是求解最正確套期保值比率。動(dòng)態(tài)套期保值特征運(yùn)用投資組合理念進(jìn)展套期保值管理；根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)與期貨價(jià)錢(qián)關(guān)系確定最正確套期保值比率；套期保值者可以根據(jù)本身風(fēng)險(xiǎn)偏好，靈敏調(diào)整套期保值比率。最正確套期比率Optimal hedge ratio套期保值比率h持有期貨合約的部位

13、數(shù)量NF與保值資產(chǎn)規(guī)模NA之間的比率。即符號(hào)及其含義S：S的規(guī)范差；F：F的規(guī)范差；：S和F之間的相關(guān)系數(shù)(coefficient of correlation)。相關(guān)數(shù)據(jù)普通由歷史資料而得。最優(yōu)套期保值比率：數(shù)學(xué)推導(dǎo)最優(yōu)套期保值比率：數(shù)學(xué)推導(dǎo)續(xù)套期保值比率與套期保值風(fēng)險(xiǎn)：淺笑曲線套期保值比率h*套期保值風(fēng)險(xiǎn)最正確套期保值比率的幾何意義SF最正確套期合約數(shù)量由套期比率定義及最正確套期比率，得 NF=h*NA式中：N*為最正確套期保值期貨合約數(shù)量； QF為合約規(guī)模(size)。最正確套期比率：實(shí)例知條件6月8日，一公司方案于10、11月份采購(gòu)原油2萬(wàn)桶，并用12月份原油期貨合約進(jìn)展套期保值。知6

14、個(gè)月內(nèi)原油現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)動(dòng)搖的規(guī)范差為0.054；同期的原油期貨價(jià)錢(qián)動(dòng)搖的規(guī)范差為0.060；兩者相關(guān)系數(shù)為0.8；每份原油期貨合約為1000桶。那么最正確套期比率為最正確套期合約數(shù)量為動(dòng)態(tài)套期保值操作原那么空頭套期保值多頭套期保值市場(chǎng)看跌提高套期保值比率降低套期保值比率市場(chǎng)看漲降低套期保值比率提高套期保值比率動(dòng)態(tài)套期保值本卷須知頻繁調(diào)整期貨部位會(huì)導(dǎo)致買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)的添加。有時(shí)，買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)的添加是很可怕的，尤其是當(dāng)期貨價(jià)錢(qián)頻繁動(dòng)搖的情況下。動(dòng)態(tài)套期保值對(duì)套期保值者的價(jià)錢(qián)預(yù)測(cè)才干要求較高。一旦價(jià)錢(qián)預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，尤其是方向性錯(cuò)誤，動(dòng)態(tài)套期保值將導(dǎo)致適得其反的結(jié)果。3.套利買(mǎi)賣(mài)概述套利買(mǎi)賣(mài)是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、收益相對(duì)

15、穩(wěn)定的投資方式，適宜較大規(guī)模資金的參與和運(yùn)作，目前已成為國(guó)際資本市場(chǎng)最為重要的一種買(mǎi)賣(mài)方式。套利買(mǎi)賣(mài)的優(yōu)點(diǎn)1相對(duì)低的動(dòng)搖率，更小的跳空缺口2價(jià)差比價(jià)錢(qián)更容易構(gòu)成趨勢(shì)，更容易預(yù)測(cè)3更有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)收益比46套利買(mǎi)賣(mài)的影響要素1季節(jié)要素一種商品的產(chǎn)出和需求在一定時(shí)間內(nèi)具有相對(duì)固定的價(jià)錢(qián)動(dòng)搖規(guī)律，這種規(guī)律與市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)疊加構(gòu)成了市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的詳細(xì)形狀，從而使不同季節(jié)期貨合約的價(jià)錢(qián)表現(xiàn)有強(qiáng)有弱。普通來(lái)說(shuō)，需求旺季價(jià)錢(qián)相對(duì)較強(qiáng)，消費(fèi)供應(yīng)集中的季節(jié)合約價(jià)錢(qián)相對(duì)較弱2持倉(cāng)費(fèi)用主要為資金本錢(qián)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用和交割費(fèi)用3進(jìn)出口費(fèi)用普通包括關(guān)稅、增值稅、報(bào)關(guān)檢疫費(fèi)用、信譽(yù)證開(kāi)取費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)用、港口雜費(fèi)等4價(jià)差關(guān)系5庫(kù)存關(guān)系

16、庫(kù)存變化對(duì)于近遠(yuǎn)期合約的價(jià)差變化影響比較明顯。普通情況下，庫(kù)存緊張將導(dǎo)致期貨合約近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，而庫(kù)存壓力多表現(xiàn)為合約的近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。6利潤(rùn)關(guān)系原料與原料下游產(chǎn)品之間有消費(fèi)利潤(rùn)關(guān)系，利潤(rùn)的高低往往影響到商品產(chǎn)量的變化，從而影響到原料與原料下游產(chǎn)品之間的價(jià)錢(qián)變化。例如原油與廢品油之間就有一定的煉油毛利關(guān)系，國(guó)內(nèi)大豆與豆粕豆油存在著壓榨利潤(rùn)關(guān)系。47期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利的實(shí)際來(lái)源于持有本錢(qián)實(shí)際。實(shí)際上期貨價(jià)錢(qián)高于現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)，但由于有持倉(cāng)本錢(qián)這個(gè)上限，期貨價(jià)錢(qián)不會(huì)無(wú)限的高于現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)。當(dāng)期現(xiàn)價(jià)差不合理時(shí)，市場(chǎng)力量最終會(huì)促使價(jià)差重新回到正常程度區(qū)間。當(dāng)期現(xiàn)價(jià)差位于持倉(cāng)本錢(qián)上下邊境之間時(shí)，無(wú)法進(jìn)展期現(xiàn)套利，該區(qū)間稱之為無(wú)

17、套區(qū)間。48價(jià)錢(qián)時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)期貨價(jià)錢(qián)無(wú)套區(qū)間0期現(xiàn)套利案例期現(xiàn)套利持有本錢(qián) = 買(mǎi)賣(mài)手續(xù)費(fèi) + 交割手續(xù)費(fèi) + 運(yùn)輸費(fèi) + 入庫(kù)費(fèi)+ 檢驗(yàn)費(fèi) + 倉(cāng)單升貼水 + 倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi) + 增值稅 + 資金占用本錢(qián)2021年10月14日，上海天然橡膠期貨1001合約價(jià)錢(qián)為18790元/噸，當(dāng)日天然橡膠現(xiàn)貨成交均價(jià)為17505元/噸，可知基差為-1285元/噸。此時(shí)基差為負(fù)值，且高于正常程度區(qū)間，出現(xiàn)了實(shí)物交割期限套利的時(shí)機(jī)?？梢再I(mǎi)入天然橡膠現(xiàn)貨，并拋出滬膠1001合約49期現(xiàn)套利案例本次期現(xiàn)套利的本錢(qián)包括：1買(mǎi)賣(mài)手續(xù)費(fèi)：期貨3元/噸，點(diǎn)膠費(fèi)10元/噸，合計(jì)13元/噸2交割手續(xù)費(fèi)：4元/噸3過(guò)戶費(fèi)：10元/噸4

18、入庫(kù)費(fèi)：15元/噸5取樣檢驗(yàn)費(fèi)：6元/噸6倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)：90天0.8元/天/噸 = 72元/噸7增值稅：1285/1+13%13% = 148元/噸8異地交割庫(kù)與基準(zhǔn)地上海庫(kù)的運(yùn)價(jià)貼水規(guī)范：280元/噸9期貨保證金利息：1879012%5.31%/4= 30元/噸10現(xiàn)貨資金利息：175055.31%/4= 232元/噸因此，期現(xiàn)套利本錢(qián)合計(jì)810元/噸，本次套利的利潤(rùn) = 期現(xiàn)價(jià)差 - 套利本錢(qián) = 1285-810=475元/噸50期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利本卷須知1商品必需符合期貨交割要求。2要保證運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)。 過(guò)入庫(kù)早會(huì)提高倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，過(guò)晚那么容易導(dǎo)致交割不勝利。3有嚴(yán)密的財(cái)務(wù)預(yù)算。 包括倉(cāng)單本錢(qián)和期貨

19、保證金追加的預(yù)留資金。4留意增值稅風(fēng)險(xiǎn)。 買(mǎi)方需按照最終的交割結(jié)算價(jià)開(kāi)具增值稅發(fā)票，這一價(jià)錢(qián)是套利方案開(kāi)場(chǎng)時(shí)無(wú)法預(yù)估的，因此增值稅價(jià)錢(qián)是套利持有本錢(qián)中獨(dú)一的變量。假設(shè)出現(xiàn)套利過(guò)程中商品價(jià)錢(qián)大幅上漲，意味著繳費(fèi)更多的增值稅，利潤(rùn)能夠會(huì)縮水。51跨期套利跨期套利是指在同一市場(chǎng)，針對(duì)同一種類，同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出不同到期日的合約，以期在兩個(gè)不同月份的期貨合約價(jià)差出現(xiàn)有利變化時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)獲利。期現(xiàn)套利的實(shí)際根底：1、隨著交割日的臨近，基差逐漸趨向于0。2、同一商品不同月份合約之間的最大月間價(jià)差由持有本錢(qián)決議。實(shí)際期貨價(jià)錢(qián) = 現(xiàn)貨價(jià)錢(qián) + 運(yùn)輸費(fèi)用 + 持有本錢(qián)持有本錢(qián) = 買(mǎi)賣(mài)費(fèi)用 + 增值稅 + 倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)

20、+ 存貨資金占用本錢(qián) + 其他費(fèi)用遠(yuǎn)期合約期貨價(jià)錢(qián) 近期合約期貨價(jià)錢(qián) + 持有本錢(qián)實(shí)際上不同月份合約間的正常價(jià)差應(yīng)該小于或者等于持有本錢(qián)，否那么就會(huì)出現(xiàn)套利時(shí)機(jī)52跨期套利類型買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利例：P99賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)套利例：P100蝶式套利例：P10153跨商品套利跨商品套利分為兩種：一種是相關(guān)商品之間的套利，例如鄭州商品買(mǎi)賣(mài)所的菜油與大連商品買(mǎi)賣(mài)所的豆油或棕櫚油套利；另一種是原料與下游種類之間的套利，如大連商品買(mǎi)賣(mài)所的大豆和豆粕、豆油之間的套利跨商品套利的根本條件?？缟唐诽桌闹鲗?dǎo)思想是促使價(jià)錢(qián)從非正常區(qū)域回到正常區(qū)域內(nèi)，追逐商品價(jià)錢(qián)之間的價(jià)差利潤(rùn)，需求具備一定的條件。1高度相關(guān)和同方向運(yùn)動(dòng)。2動(dòng)搖程

21、度相當(dāng)。3投資回收需求一定的時(shí)間周期。4有一定資金規(guī)模量的要求。54跨商品套利跨商品套利的特征1出現(xiàn)套利時(shí)機(jī)的概率較大。相對(duì)于跨期和跨市套利來(lái)說(shuō)，導(dǎo)致不同商品價(jià)錢(qián)之間出現(xiàn)套利時(shí)機(jī)的要素更多，獲利空間也將維持更久時(shí)間。2相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)較大。其風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于不同商品具有不同的個(gè)體特征，他們的相關(guān)程度和同種商品相比較低，動(dòng)搖性也不一致，從而相對(duì)于跨期和跨市套利來(lái)說(shuō)，跨商品套利中商品價(jià)差的變化區(qū)間并非一成不變，并且動(dòng)搖程度更為猛烈。55跨商品套利案例例：買(mǎi)9月豆粕、9月豆油及賣(mài)9月大豆套利 壓榨利潤(rùn)分析。2007年3月底，9月大豆價(jià)錢(qián)3190元/噸，豆粕價(jià)錢(qián)2630元/噸，豆油價(jià)錢(qián)6570元/噸。 大豆壓榨利潤(rùn) 26300.865700.165100 3 190 -102元/噸油廠加工費(fèi)以100元/噸計(jì) 期貨壓榨虧損為102元/噸，闡明大豆價(jià)錢(qián)偏高，曾經(jīng)進(jìn)入可以操作的區(qū)域間。56跨市套利跨市套利的三個(gè)前提：1期貨交割標(biāo)的物的質(zhì)量一樣或相近。2期貨種類在兩個(gè)期貨市場(chǎng)的價(jià)錢(qián)走勢(shì)具有很強(qiáng)的相關(guān)性。3進(jìn)出口政策寬松，商品可以在兩國(guó)自在流通。跨市場(chǎng)套利分類 從貿(mào)易流向和套利方向一致性的角度出發(fā)，跨市套利普通可以分為正向套利和反向套利兩種：假設(shè)貿(mào)易方向和套利方向一致那么稱為正向跨市套利；反之，稱為反向跨市套利。例如，國(guó)內(nèi)銅以進(jìn)口為主，在LME