第六章__融資方式及融資成本ppt課件

1、第六章 融資方式及融資本錢主要內(nèi)容6.1 資金的來(lái)源與融資渠道6.2 融資方式 6.3 資金的時(shí)機(jī)本錢 6.4 融資本錢 6.1 資金來(lái)源與融資渠道6.1.1 工程資金來(lái)源什么是融資？在工程工程的經(jīng)濟(jì)分析中，融資是指為工程投資而進(jìn)展的資金籌措行為或資金來(lái)源方式。工程資金來(lái)源見(jiàn)圖6-1 建立工程的資金來(lái)源資金的來(lái)源渠道影響資金本錢，進(jìn)而影響工程的經(jīng)濟(jì)效益。6.1.2 融資渠道融資渠道主要有:工程融資方式 按融資構(gòu)造安排傳統(tǒng)融資方式既有法人融資按融資主體新設(shè)法人融資權(quán)益融資負(fù)債融資按融資性質(zhì)國(guó)內(nèi)融資國(guó)外融資按融資地域6.2 融資方式融資方式的定義所謂融資方式，即獲得資金的詳細(xì)方式。 主要融資方式負(fù)

2、債融資權(quán)益融資6.2.1 負(fù)債融資商業(yè)性銀行貸款融資 政策性貸款 債券融資 融資租賃 國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款按承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的主體自營(yíng)貸款、委托貸款和特定貸款；按貸款期限短期貸款、中期貸款和長(zhǎng)期貸款；按貸款的擔(dān)保情況信譽(yù)貸款、擔(dān)保貸款、保證貸款、抵押貸款、質(zhì)押貸款和票據(jù)貼現(xiàn)貸款。 根據(jù)我國(guó)有關(guān)制度規(guī)定，懇求國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款，該當(dāng)具備產(chǎn)品市場(chǎng)前景良好、消費(fèi)運(yùn)營(yíng)效益較佳、信譽(yù)良好等根本條件。1商業(yè)性銀行貸款融資 國(guó)際商業(yè)銀行貸款小額貸款由一家商業(yè)銀行單獨(dú)提供貸款；“辛迪加貸款或者銀團(tuán)貸款 貸款金額較大普通由數(shù)家商業(yè)銀行組成銀團(tuán)結(jié)合提供貸款，又稱為。這種方式可以有效分散貸款的風(fēng)險(xiǎn)。 國(guó)際出口信貸以出口國(guó)政府為后

3、盾，經(jīng)過(guò)銀行對(duì)出口貿(mào)易提供的信貸。出口國(guó)政府對(duì)本國(guó)出口信貸給予利息補(bǔ)貼并提供擔(dān)保，促使本國(guó)商業(yè)銀行對(duì)本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn)口商或銀行提供較低利率的貸款，以處理買方支付的需求，到達(dá)鼓勵(lì)和擴(kuò)展本國(guó)出口的目的。 2政策性貸款 政策性貸款類型提供貸款的機(jī)構(gòu)貸款特點(diǎn)國(guó)家政策性銀行貸款國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等政策性銀行期限較長(zhǎng)、利率較低，配合著一定產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施而進(jìn)行。外國(guó)政府貸款外國(guó)政府向發(fā)展中國(guó)家提供的長(zhǎng)期優(yōu)惠性貸款具有政府間開(kāi)發(fā)援助的性質(zhì)，贈(zèng)予成分一般達(dá)到35%以上。國(guó)際金融組織貸款國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)、國(guó)際金融公司、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等 國(guó)內(nèi)公司企業(yè)債券 目前我國(guó)

4、企業(yè)債券融資的法律根據(jù)是，公司債券融資的法律根據(jù)是。我國(guó)公司法規(guī)定，利用公司債券融資必需是股份、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。3債券融資 可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券指在規(guī)定期限內(nèi)的任何時(shí)候，債券持有人都可以按照發(fā)行合同指定的條件把所持債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行企業(yè)的股票的一種債券。與股票和普通債券比起來(lái)，可轉(zhuǎn)換債券為投資者提供了更大的選擇余地。 海外債券融資 定義海外債券是由一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或國(guó)際組織，為籌措資金而在國(guó)外證券市場(chǎng)上發(fā)行的、以某種貨幣為面值的債券。海外債券也稱國(guó)際債券，包括外國(guó)債券和歐洲債券。海外債券的主要方式普通利率債券、浮動(dòng)利率

5、債券、鎖定利率債券、授權(quán)債券以及復(fù)合利率債券。 海外可轉(zhuǎn)換債券 定義海外可轉(zhuǎn)換債券是指向國(guó)外發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券。特點(diǎn)和國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券一樣，海外可轉(zhuǎn)換債券也是一種允許債券持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，按規(guī)定的價(jià)錢把債券轉(zhuǎn)換成企業(yè)股票的債券，它同時(shí)具有股票和債券的雙重性質(zhì)。資金本錢較低。這主要是由于債券的發(fā)行費(fèi)用比較低，債券利息在稅前支付了，有一部分利息由政府承當(dāng)；保證控制權(quán)。債券持有人無(wú)權(quán)干涉企業(yè)的管理事務(wù)，假設(shè)現(xiàn)有股東擔(dān)憂控制權(quán)旁落，那么可采用債券融資；發(fā)揚(yáng)財(cái)務(wù)杠桿作用。不論公司賺錢多少，債券持有人只收取固定的有限的利息，而更多的收益可分配給股東，添加其財(cái)富，或留歸企業(yè)以擴(kuò)展運(yùn)營(yíng)。債券融資的優(yōu)點(diǎn)債券融資的

6、缺陷融資風(fēng)險(xiǎn)較高。假設(shè)公司營(yíng)業(yè)不佳，在債券到期日必需向債券持有人還本付息，這會(huì)給公司帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；限制條件較多。發(fā)行債券的契約中往往有一些很嚴(yán)厲的限制條款，這些條款能夠會(huì)影響到公司以后的籌資才干；籌資才干比較有限。當(dāng)公司的負(fù)債比率超越一定程度后，債券籌資的本錢會(huì)迅速上升，有時(shí)甚至?xí)l(fā)行不出去。 定義融資租賃又稱財(cái)務(wù)租賃，區(qū)別于運(yùn)營(yíng)租賃，以金融、貿(mào)易和租賃相結(jié)合，以租賃物品的一切權(quán)和運(yùn)用權(quán)相分別為特征。融資租賃的方式售后租回直接租賃杠桿租賃4融資租賃售后租回是指根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回運(yùn)用；直接租賃是指承租人向出租人租入所需求的資產(chǎn)，并付出傭金。杠桿租賃出租人普通只出全

7、部設(shè)備金額的20% 到40%，其他資金那么以出租設(shè)備作為抵押，由金融機(jī)構(gòu)貸款處理。融資租賃的優(yōu)缺陷籌資速度比較快限制條款少設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較小稅收負(fù)擔(dān)輕資金本錢比較高。普通來(lái)說(shuō)，其租金要比銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高的多。6.2.2 權(quán)益融資吸收直接投資 發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股1吸收直接投資定義吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同運(yùn)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)的原那么直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。特點(diǎn)無(wú)需公開(kāi)發(fā)行證券，出資者都是企業(yè)的一切者，他們對(duì)于企業(yè)具有運(yùn)營(yíng)管理權(quán)，各方按出資額的比例分享利潤(rùn)或者承當(dāng)損失。出資方式以現(xiàn)金出資最重要投資現(xiàn)金的數(shù)額，取決于投入的實(shí)物、工

8、業(yè)產(chǎn)權(quán)之外尚需多少資金來(lái)滿足建廠的開(kāi)支和日常周轉(zhuǎn)需求。以實(shí)物出資廠房、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)原資料、商品等流動(dòng)資產(chǎn)。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資 專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)展的投資。普通股及普通股股東的定義普通股是股份公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票。它具備股票的最普通特征，是股份公司資本的最根本部分。普通股股票的持有人叫普通股股東。普通股股東的權(quán)益公司管理權(quán)、分享盈余權(quán)、出讓股份權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)和剩余財(cái)富要求權(quán)。2發(fā)行普通股有利于維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定開(kāi)展公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)比較輕籌資風(fēng)險(xiǎn)小能添加公司的信譽(yù)籌資限制相對(duì)于優(yōu)先股和債券融資較少。 發(fā)行普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)發(fā)行普通股的缺陷容易分散控制權(quán)。利用

9、普通股籌資，引進(jìn)了新的股東，容易導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散。資金本錢較高。普通股票的發(fā)行費(fèi)用較高，而且股利要從凈利潤(rùn)中支付，而債券資金的利息可在稅前支付。(3)發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股的“優(yōu)先是相對(duì)普通股而言的，這些優(yōu)先權(quán)主要表如今優(yōu)先分配股利權(quán)、優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)和部分管理權(quán)幾個(gè)方面。從法律上講，優(yōu)先股屬于企業(yè)自有資金，不承當(dāng)法定的還本付息義務(wù)。優(yōu)先股的股利不能像債務(wù)利息那樣從稅前扣除，而必需從凈利潤(rùn)中支付。優(yōu)先股有固定的股利，而且對(duì)于盈余的分配和剩余資產(chǎn)的求償具有優(yōu)先權(quán)，這兩點(diǎn)與債券類似。所以優(yōu)先股具有雙重性質(zhì)。(3)發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)：無(wú)固定到期日，不需歸還本金。股利支付既固定，又有一定彈

10、性。能添加公司的信譽(yù)。發(fā)行優(yōu)先股籌資具有以下缺陷：籌資限制多籌資本錢高財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重BOT融資 ABS融資 貿(mào)易融資 境外投資基金融資 6.2.3 其他融資方式 BOT融資方式具有無(wú)追索或有限追索權(quán)；承包商在特許期內(nèi)擁有工程一切權(quán)和運(yùn)營(yíng)權(quán)。融資工程設(shè)計(jì)、建立和營(yíng)運(yùn)效率普通較高，因此用戶可以得到較高質(zhì)量的效力；工程收入普通是當(dāng)?shù)刎泿?，假設(shè)承包商來(lái)自國(guó)外，對(duì)本國(guó)來(lái)講，工程建立后將會(huì)有大量外匯流出；融資工程不計(jì)入承包商的資產(chǎn)負(fù)債表，承包商不用暴露本身財(cái)務(wù)情況。 ABS 資產(chǎn)證券化它是以工程所屬的資產(chǎn)為支撐的一種證券化融資方式。ABS融資是在BOT融資的根底上開(kāi)展起來(lái)的，以工程所擁有的資產(chǎn)為根底，以工程資

11、產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，經(jīng)過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券來(lái)籌集資金。 貿(mào)易融資補(bǔ)償貿(mào)易補(bǔ)償貿(mào)易是技術(shù)貿(mào)易、商品貿(mào)易和信貸相結(jié)合的一種利用外資的融資方式。主要有直接補(bǔ)償、間接補(bǔ)償、綜合補(bǔ)償和勞務(wù)補(bǔ)償幾種方式。對(duì)外加工裝配 境外投資基金融資主要用于對(duì)我國(guó)的根底設(shè)備建立、根底產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)、現(xiàn)有企業(yè)技術(shù)改造等進(jìn)展直接投資。境外投資基金有全球基金、地域基金和國(guó)家基金等等。6.3 資金的時(shí)機(jī)本錢6.3.1 資金時(shí)機(jī)本錢的概念 6.3.2 資金時(shí)機(jī)本錢與財(cái)務(wù)本錢的區(qū)別 6.3.3 資金時(shí)機(jī)本錢確實(shí)定 6.3.1 資金時(shí)機(jī)本錢的概念時(shí)機(jī)本錢是指將一種具有多種用途的稀缺資源置于特定用途所放棄的最大收益。資金的時(shí)機(jī)本錢就

12、是在某段時(shí)間內(nèi)，將資金用于一項(xiàng)特定的投資時(shí)，投資者所放棄的可以從其他能夠的投資時(shí)機(jī)中獲得的最大收益。6.3.2 資金時(shí)機(jī)本錢與財(cái)務(wù)本錢的區(qū)別資金財(cái)務(wù)本錢主要是融資本錢資金的時(shí)機(jī)本錢通常高于資金的財(cái)務(wù)本錢，由于假設(shè)預(yù)期的收益沒(méi)有資金的財(cái)務(wù)本錢高的話，公司或者個(gè)人就不會(huì)進(jìn)展投資，也不會(huì)進(jìn)展籌資活動(dòng)。 假設(shè)某公司要對(duì)一個(gè)工程進(jìn)展投資，需求向銀行貸款，貸款利率是15%，假設(shè)該公司進(jìn)展這一工程，那么預(yù)測(cè)的收益率為20%。請(qǐng)問(wèn)，該公司資金的時(shí)機(jī)本錢是多少？例題由于該公司沒(méi)有足夠的資金，必需以每年15%的利率從銀行獲得貸款，那么這15%的利率就是這個(gè)公司用于投資的資金的財(cái)務(wù)本錢。當(dāng)實(shí)施該工程時(shí)，這個(gè)工程每年

13、可以獲得20%的收益率。假設(shè)公司放棄工程的話，那么它每年放棄的這20%的利潤(rùn)就是資金的時(shí)機(jī)本錢。解：6.3.3 資金時(shí)機(jī)本錢確實(shí)定資金的時(shí)機(jī)本錢與資金的預(yù)算關(guān)聯(lián)很大。資金預(yù)算中，最低的可以被接受的方案的收益率就是該筆資金目前的時(shí)機(jī)本錢。普通情況下，資金預(yù)算額度越大，資金的時(shí)機(jī)本錢收益率也就愈小。資金的時(shí)機(jī)本錢可以用資金的最低期望收益率MARR或者折現(xiàn)率來(lái)確定。6.4 融資本錢6.4.1 融資本錢計(jì)算6.4.2 資金構(gòu)造分析 融資本錢的定義融資本錢，又稱資金本錢，是指企業(yè)為籌集和運(yùn)用資金而付出的代價(jià)。資金籌集本錢，又稱融資費(fèi)用，是指在資金籌措過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用。主要包括各種融資方式下所產(chǎn)生的手

14、續(xù)費(fèi)、股票和債券的發(fā)行費(fèi)、印刷費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等等。資金的運(yùn)用本錢，又稱為資金占用費(fèi)，包括支付給股東的股利、向債務(wù)人支付的貸款利息以及支付給其他債務(wù)人的各種利息費(fèi)用等等。用絕對(duì)數(shù)表示融資本錢的計(jì)算公式為： 其中：C 資金本錢額； D 每年的資金運(yùn)用本錢； f 每年分?jǐn)偟娜谫Y費(fèi)用。 C = D + f 6-1用相對(duì)數(shù)表示融資本錢時(shí)，通常采用資金本錢率來(lái)表示。 其中：K資金本錢率； P融資金額； F融資費(fèi)用率，即融資費(fèi)用與融資金 額的比率?；?-26-3資金籌集本錢與資金的運(yùn)用本錢的區(qū)別資金籌集本錢屬于一次性費(fèi)用，運(yùn)用資金過(guò)程中不再發(fā)生，資金的運(yùn)用本錢是在資金運(yùn)用過(guò)程中多次發(fā)生。 融資本錢的計(jì)算

15、1個(gè)別資金本錢2綜合資金本錢1個(gè)別資金本錢 債券資金本錢計(jì)算 發(fā)行債券的本錢主要是債券利息和籌資費(fèi)用。發(fā)行債券的融資費(fèi)用，包括發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)等。 其中: Kb債券融資本錢 Ib債券年利息 T所得稅稅率 B債券籌資額 Fb債券籌資費(fèi)用率6-4普通來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期借款本錢要低于債券本錢。長(zhǎng)期借款本錢長(zhǎng)期借款年利息 所得稅稅率長(zhǎng)期借款融資額 長(zhǎng)期借款融資費(fèi)用率長(zhǎng)期借款年利率長(zhǎng)期借款中發(fā)生的融資費(fèi)用主要是手續(xù)費(fèi)，當(dāng)這筆費(fèi)用數(shù)目很小時(shí)，可以忽略不計(jì)。6-66-5長(zhǎng)期借款本錢計(jì)算 優(yōu)先股本錢的計(jì)算 優(yōu)先股的資金本錢計(jì)算中，融資額按照優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)錢來(lái)確定。其中： Kp優(yōu)先股的資金本錢

16、Dp優(yōu)先股的年股利； Pp優(yōu)先股的融資額； Fp優(yōu)先股融資的費(fèi)用率。6-7普通股本錢的計(jì)算普通股股東對(duì)于公司的預(yù)期收益必要報(bào)酬率要求，可以看作普通股籌集的資金本錢。用資本資產(chǎn)定價(jià)模型測(cè)算其中：Kc普通股投資必要報(bào)酬率，即普通股的本錢； Rf 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； Rm 市場(chǎng)平均報(bào)酬率； i 第種股票的貝塔系數(shù)。6-8用股利折現(xiàn)模型測(cè)算A. 固定股利政策每年分派現(xiàn)金股利Dc元，那么其資金本錢和優(yōu)先股本錢的計(jì)算一樣，即：其中：Pc普通股融資額； Dc普通股第t年的股利 Fc普通股融資費(fèi)用率。6-9B. 固定增長(zhǎng)股利政策鼓勵(lì)固定增長(zhǎng)率為G，那么此普通股的資金本錢為：其中：Pc普通股融資額； Dc普通股第t

17、年的股利 Fc普通股融資費(fèi)用率。6-10利潤(rùn)留成的資金本錢利潤(rùn)留成的本錢也就是股東失去的時(shí)機(jī)本錢，它的計(jì)算與普通股的本錢類似，但是不思索融資費(fèi)用。其計(jì)算公式為：其中， Kr利潤(rùn)留成的資金本錢。6-112綜合資金本錢資金的綜合資金本錢就就是把整個(gè)工程的一切融資方案當(dāng)作一個(gè)整體來(lái)思索使得本錢綜合資金本錢普通在計(jì)算出各類資金的個(gè)別資金本錢的根底上，以各種資金所占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，用加權(quán)平均法計(jì)算出資金的綜合資金本錢。 計(jì)算公式其中： Kw 綜合資金本錢； Kj 第j 種個(gè)別資金本錢； Wj 第j 種個(gè)別資金占全部資金的比重權(quán)數(shù)。6-126.4.2 資金構(gòu)造分析1資金構(gòu)造的定義 資金構(gòu)造是指融資方

18、案中各種資金的比例關(guān)系。從技術(shù)上講，綜合資金本錢最低，同時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小的資金構(gòu)造最能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，也是最理想的資金構(gòu)造。2資金構(gòu)造確實(shí)定方法 資金本錢比較法 比較企業(yè)各種能夠的籌資組合方法的綜合資金本錢大小，最終選擇綜合本錢最低的方案，即綜合資金本錢最低的方案就是具有最好的資金構(gòu)造的方案。 每股盈余分析法比較每股盈余的變化，可以提高每股盈余的資金構(gòu)造是合理的。每股盈余EPS的計(jì)算公式為：其中，S銷售額； VC變動(dòng)本錢； N流通在外的普通股數(shù)； F固定本錢； I債券利息； EBIT息稅前利潤(rùn)； T所得稅率； 6-13經(jīng)過(guò)計(jì)算每股盈余的無(wú)差別點(diǎn)可以判別某項(xiàng)投資方案終究是采用負(fù)債融資還是權(quán)益融資更為有效。在每股盈余的無(wú)差別點(diǎn)上，負(fù)債融資與權(quán)益融資可以產(chǎn)生同樣大小的每股盈余。=采用負(fù)債融資情況下的每股盈余采用權(quán)益融資方式下的每股盈余6-14當(dāng)企業(yè)改擴(kuò)建以后的銷售額到達(dá)每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的銷售額，采用負(fù)債融資可以提高每股盈余；反之那么采用權(quán)益融資。資金本錢分析法和每股盈余分析法的共同缺陷在于沒(méi)有將風(fēng)險(xiǎn)要素思索進(jìn)來(lái)。假設(shè)每股盈余的添加缺乏以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)添加所需求的報(bào)酬，即使每股盈余添加了，股價(jià)也一樣會(huì)下跌。某公司原有資本500萬(wàn)元，其中債