資本運(yùn)營(yíng)理論和實(shí)務(wù)專業(yè)培訓(xùn)教材_第1頁(yè)
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文檔簡(jiǎn)介

1、資本運(yùn)營(yíng)理論和實(shí)務(wù)專業(yè)培訓(xùn)教材第一章 資本運(yùn)營(yíng)概論第一節(jié) 資本的分類(lèi)及特征第二節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)綜述第三節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)第四節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的模式及原則第一節(jié) 資本的分類(lèi)及特征一、對(duì)資本范疇的理解(一)馬克思對(duì)資本的解釋資本就是能帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值。(二)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下對(duì)資本的定義自然屬性:價(jià)值增值。社會(huì)屬性:歸誰(shuí)所有?;旧a(chǎn)要素。(三)企業(yè)資本的構(gòu)成形式狹義:股東權(quán)益:資本家、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)。廣義:自有資本和借入資本。按存在形式分:貨幣資本、實(shí)物資本、無(wú)形資本、金融資本、管理資本、人力資本、產(chǎn)權(quán)資本。資本公積:投資者實(shí)際繳付的投資額與其資本金的差額,資本匯率折算差額,接收捐贈(zèng)的實(shí)物

2、資產(chǎn),資產(chǎn)評(píng)估增值。盈余公積:企業(yè)從稅后利潤(rùn)中提取的積累資金,分公益金和一般盈余公積。貨幣資本:處于貨幣形態(tài)的資本,包括企業(yè)的現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金(外埠存款、匯票存款、本票存款、信用卡存款和信用保證金存款等)銀行匯票是匯款人將款項(xiàng)交存當(dāng)?shù)劂y行,由銀行簽發(fā)給匯款人持往異地辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算或支取現(xiàn)金的票據(jù)。銀行本票是銀行簽發(fā)的,承諾自己在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)實(shí)物資本:表現(xiàn)為實(shí)物形態(tài)的各種資本,包括存貨和固定資產(chǎn)等。無(wú)形資本:不具有實(shí)物形態(tài)的各種資本,包括企業(yè)的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)和商譽(yù)等。人力資本 對(duì)人的投資而形成的資本,包括學(xué)校教育、在

3、職培訓(xùn)及保健設(shè)施等。二、資本的功能(1)聯(lián)結(jié)生產(chǎn)要素,形成現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力,推動(dòng)價(jià)值的增值和積累。(2)聯(lián)結(jié)流通要素,促進(jìn)商品流通和貨幣流通,實(shí)現(xiàn)剩余價(jià)值和分配價(jià)值。(3)資源配置的職能。(4)激勵(lì)和約束的職能。三、資本的特征增值性、競(jìng)爭(zhēng)性、運(yùn)動(dòng)性、獨(dú)立性和主體性、開(kāi)放性。第二節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)綜述一、資本運(yùn)營(yíng)的本質(zhì)投資形態(tài)多樣、追求效益最大化。二、資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容(一)按資本運(yùn)動(dòng)狀態(tài)劃分存量和增量(二)按資本運(yùn)營(yíng)形式劃分實(shí)業(yè)、產(chǎn)權(quán)、金融、無(wú)形等。三、資本運(yùn)營(yíng)的特征以價(jià)值形態(tài)管理為原則的企業(yè)運(yùn)營(yíng)理念。注重資本的流動(dòng)性。開(kāi)放式的運(yùn)營(yíng)。風(fēng)險(xiǎn)性的運(yùn)營(yíng)。四、資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)(一)區(qū)別運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域。運(yùn)營(yíng)對(duì)象。運(yùn)營(yíng)方式

4、。(二)聯(lián)系目的一致,相互依存,相互滲透。(三)企業(yè)從生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)向資本運(yùn)營(yíng)的意義1、有利于推進(jìn)企業(yè)制度創(chuàng)新和管理創(chuàng)新同步發(fā)展。2、有利于公司經(jīng)營(yíng)集約化、多角化、集團(tuán)化、國(guó)際化。3、有利于促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)育和成熟。4、有利于培育和造就一支現(xiàn)代企業(yè)家隊(duì)伍。第三節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)一、利潤(rùn)最大化二、所有者權(quán)益或股東權(quán)益最大化三、企業(yè)價(jià)值最大化一、利潤(rùn)最大化息稅前利潤(rùn)EBIT,營(yíng)業(yè)收入-成本費(fèi)用(借款利息除外)稅前利潤(rùn),EBIT-I稅后利潤(rùn),EBIT-I-T全部資本利潤(rùn)率,EBIT/全部資本額自有資本利潤(rùn)率,EBIT/自有資本額資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益利潤(rùn)=收入-費(fèi)用資產(chǎn) 行次 金額 負(fù)債及所有者權(quán)益

5、 行次 金額流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期投資固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)其他資產(chǎn)資產(chǎn)總計(jì)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債總計(jì)實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)所有者權(quán)益合計(jì)負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)遞延資產(chǎn),是指本身沒(méi)有交換價(jià)值,不可轉(zhuǎn)讓,一經(jīng)發(fā)生就已消耗,但能為企業(yè)創(chuàng)造未來(lái)收益,并能從未來(lái)收益的會(huì)計(jì)期間抵補(bǔ)的各項(xiàng)支出。遞延資產(chǎn)又指不能全部計(jì)入當(dāng)年損益,應(yīng)在以后年度內(nèi)較長(zhǎng)時(shí)期攤銷(xiāo)的除固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)以外的其他費(fèi)用支出,包括開(kāi)辦費(fèi)、租入固定資產(chǎn)改良支出,以及攤銷(xiāo)期在一年以上的長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等。二、所有者權(quán)益最大化指投資者對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán),包括實(shí)收資本,資本公積,盈余公積和未分配利潤(rùn)等。資本公積(capital reserves)

6、是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于接受捐贈(zèng)、股本溢價(jià)以及法定財(cái)產(chǎn)重估增值等原因所形成的公積金。資本公積是與企業(yè)收益無(wú)關(guān)而與資本相關(guān)的貸項(xiàng)。資本公積是指投資者或者他人投入到企業(yè)、所有權(quán)歸屬于投資者、并且投入金額上超過(guò)法定資本部分的資本。盈余公積是指公司按照規(guī)定從凈利潤(rùn)中提取的各種積累資金。盈余公積是根據(jù)其用途不同分為公益金和一般盈余公積兩類(lèi)。公益金專門(mén)用于公司職工福利設(shè)施的支出。按現(xiàn)行規(guī)定,上市公司按照稅后利潤(rùn)的5%至10%的比例提取法定公益金。一般盈余公積分為兩種:一是法定盈余公積。上市公司的法定盈余公積按照稅后利潤(rùn)的10%提取,法定盈余公積累計(jì)額已達(dá)注冊(cè)資本的50%時(shí)可以不再提取。二是任意盈余公積。任

7、意盈余公積主要是上市公司按照股東大會(huì)的決議提取。法定盈余公積和任意盈余公積的區(qū)別就在于其各自計(jì)提的依據(jù)不同。前者以國(guó)家的法律或行政規(guī)章為依據(jù)提?。缓笳邉t由公司自行決定提取。 用以彌補(bǔ)虧損或轉(zhuǎn)增資本。三、企業(yè)價(jià)值最大化長(zhǎng)期獲利水平和能力收益現(xiàn)值法第四節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的模式及原則一、資本擴(kuò)張型運(yùn)營(yíng)模式1.橫向型資本擴(kuò)張2.縱向型資本擴(kuò)張3.混合型資本擴(kuò)張二、收縮型資本運(yùn)營(yíng)模式1.資產(chǎn)剝離2.公司分立3.分拆上市4.股份回購(gòu)三、其他資本運(yùn)營(yíng)模式內(nèi)部資產(chǎn)重組戰(zhàn)略聯(lián)合運(yùn)營(yíng)無(wú)形資產(chǎn)證券交易資產(chǎn)租賃四、資本運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新模式的探索1.TCL整體上市模式2.德隆集團(tuán)行業(yè)整合模式3.海爾集團(tuán)產(chǎn)融資本結(jié)合模式五、資本運(yùn)營(yíng)管

8、理的基本原則(1)資本系統(tǒng)整合原則(2)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)原則(3)資本運(yùn)營(yíng)機(jī)會(huì)成本最小原則(4)資本經(jīng)營(yíng)的開(kāi)放原則(5)資本周轉(zhuǎn)時(shí)間最短原則(6)資本規(guī)模最優(yōu)原則(7)資本風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)最優(yōu)原則 目的之一:資本運(yùn)作能有效地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,促進(jìn)資源優(yōu)化配置 目的之二:資本運(yùn)作能促進(jìn)企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張 1 、企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī) 2 、占有市場(chǎng)份額動(dòng)機(jī) 3 、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略動(dòng)機(jī) 目的之三:資本運(yùn)作能進(jìn)一步促進(jìn)證券市場(chǎng) 發(fā)展 資本運(yùn)營(yíng)的目的、意義ST 特力A資產(chǎn)置換 公司第一大股東深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)發(fā)展(集團(tuán))公司將深圳市華通汽車(chē)公司和深圳特發(fā)華日汽車(chē)企業(yè)有限公司60%股權(quán)和深圳市中天實(shí)業(yè)有限公司45%股權(quán)與本公司下屬與汽車(chē)綜合

9、服務(wù)相關(guān)性不強(qiáng)、效益不佳的企業(yè)進(jìn)行等價(jià)置換。ST重機(jī)股權(quán)轉(zhuǎn)讓 因控股股東滬東造船廠自2001年3月26日起合并成新的法人實(shí)體滬東中華造船(集團(tuán))有限公司。滬東造船廠原持有的公司國(guó)有法人股12284.118萬(wàn)股(占總股本的50.87%)全部轉(zhuǎn)由滬東中華造船(集團(tuán))有限公司持有。企業(yè)融資與資本運(yùn)作的模式(一)承擔(dān)債務(wù)式兼并 即在目標(biāo)企業(yè)資債相當(dāng)或資不抵債的情況下,兼并企業(yè)將被兼并企業(yè)的債務(wù)及整體產(chǎn)權(quán)吸收,以承擔(dān)被兼并企業(yè)的債務(wù)為條件來(lái)實(shí)現(xiàn)兼并。(二)出資購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)式并購(gòu) 即兼并企業(yè)出資購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn),這種形式一般以現(xiàn)金為購(gòu)買(mǎi)條件,將目標(biāo)企業(yè)的整體資產(chǎn)買(mǎi)斷,因此,購(gòu)買(mǎi)只計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的整體資產(chǎn)價(jià)值,

10、并依其價(jià)值確定兼并價(jià)格。(三)運(yùn)作銀行貸款 通過(guò)設(shè)立多家公司騙取銀行貸款。 (四)投資控股策略 即收購(gòu)公司向被收購(gòu)公司投資,從而將其改組為收購(gòu)公司的控股子公司的并購(gòu)行為。其基本特征是:收購(gòu)公司向被收購(gòu)公司追加投資并以之為持股基礎(chǔ),被收購(gòu)公司的所有者以其凈資產(chǎn)作為并購(gòu)后公司的產(chǎn)權(quán)持股,并購(gòu)后被收購(gòu)公司成為收購(gòu)公司絕對(duì)或相對(duì)控股子公司。(五)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu) 即并購(gòu)公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)上市公司的股權(quán),從而獲得上市公司控制權(quán)的并購(gòu)行為。我國(guó)股票發(fā)行與交易管理暫行條例規(guī)定:任何法人直接或間接持有一家上市公司發(fā)行在外的5%的股份時(shí)應(yīng)作出公告;在持股比例達(dá)到發(fā)行在外股份的30%時(shí),應(yīng)發(fā)出收購(gòu)要約,收購(gòu)要約期滿

11、后若持股比例達(dá)到發(fā)行在外比例的50%,視為收購(gòu)成功,否則為收購(gòu)失敗。 (六)資產(chǎn)置換 即指企業(yè)用其自身閑置的資產(chǎn)或目前尚能使用、但根據(jù)企業(yè)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略的意圖,將來(lái)不再使用的資產(chǎn),與企業(yè)自身發(fā)展所需要的資產(chǎn)相交換的活動(dòng)。 (七)借殼上市 即非上市公司通過(guò)證券市場(chǎng)收購(gòu)已掛牌上市的公司,再以反向收購(gòu)的方法注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn),達(dá)到間接上市目的的一種企業(yè)并購(gòu)行為。買(mǎi)殼上市的過(guò)程不僅是控股的過(guò)程,也是兩個(gè)企業(yè)合并的過(guò)程,通常,收購(gòu)公司與目標(biāo)公司融合后,目標(biāo)公司不再獨(dú)立存在,收購(gòu)企業(yè)可以自己企業(yè)名稱改變?cè)衅髽I(yè)名稱,并獲得目標(biāo)公司的財(cái)產(chǎn)權(quán)、所有權(quán)等其他權(quán)利。(八)包裝上市 即集團(tuán)公司將部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拿出

12、,聯(lián)合其他投資者共同發(fā)起設(shè)立股份有限公司,進(jìn)而運(yùn)作上市。 (九)托管經(jīng)營(yíng) 即企業(yè)資產(chǎn)所有者根據(jù)一定的法律,將企業(yè)全部或部分資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)、處置權(quán)等以契約形式,在一定條件下和期限內(nèi),委托給具有較強(qiáng)管理能力并能承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的法人和自然人去運(yùn)作,以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的再分配及委托資產(chǎn)的保值增值。 企業(yè)改制中的資本運(yùn)作模式(一)股份合作制案例:南京航海儀器二廠經(jīng)營(yíng)者持大股南京航海儀器二廠擁有823名職工,改制前凈資產(chǎn)為1900多萬(wàn)元。為解決資產(chǎn)龐大、經(jīng)營(yíng)者無(wú)力購(gòu)買(mǎi)的矛盾,南京市首次運(yùn)用了剛出臺(tái)的企業(yè)改制優(yōu)惠政策,將企業(yè)承擔(dān)的離退休人員的醫(yī)療費(fèi)、職工安置費(fèi)等從凈資產(chǎn)中扣除,扣除后的凈資產(chǎn)為400多萬(wàn)元,然后再?gòu)?/p>

13、中按30的比例獎(jiǎng)勵(lì)給經(jīng)營(yíng)者群體。同時(shí)經(jīng)營(yíng)者群體一次性付款,再優(yōu)惠30左右。這樣5名經(jīng)營(yíng)者實(shí)際支付的購(gòu)買(mǎi)價(jià)款為200萬(wàn)元。據(jù)悉,在該廠當(dāng)了17年廠長(zhǎng)的徐向東個(gè)人控股51,享有絕對(duì)控股權(quán),另外4人為副廠長(zhǎng)和副書(shū)記,沒(méi)有其他職工入股。 (二)分離重組、分塊搞活。對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難、包袱過(guò)重、整體難以搞活的企業(yè),在不逃廢銀行債務(wù)的前提下,經(jīng)債權(quán)人同意,將能夠搞活的一塊有效資產(chǎn)從母體中分離出來(lái),采取出租、出售或承包給內(nèi)部職工或其他法人經(jīng)營(yíng),從而達(dá)到死一塊活一塊,充分利用好優(yōu)良資產(chǎn),進(jìn)而整體搞活企業(yè)的目的。(三)銀企聯(lián)合、抵債返租。對(duì)負(fù)債過(guò)重,無(wú)還本付息能力的困難企業(yè),將現(xiàn)存的全部或大部分資產(chǎn)抵頂銀行貸款或讓

14、主債權(quán)銀行保全,然后由銀行作為產(chǎn)權(quán)所有者,將這部分資產(chǎn)返租給原企業(yè)經(jīng)營(yíng),或由銀行尋找新的承租人。銀行通過(guò)收取租賃費(fèi)的形式,逐年收回原企業(yè)貸款本息,以此達(dá)到活化銀行債務(wù),搞活企業(yè)的目的。 (四)抵債轉(zhuǎn)售。對(duì)銀行貸款較多、無(wú)還本付息能力的企業(yè),將部分或全部資產(chǎn),劃轉(zhuǎn)給銀行或被銀行抵押,銀行作為產(chǎn)權(quán)所有者,將其資產(chǎn)出售給原企業(yè)職工、經(jīng)營(yíng)者或社會(huì)其他法人經(jīng)營(yíng)。對(duì)資產(chǎn)和債務(wù)大體相抵或差距不大的企業(yè),實(shí)行“零價(jià)轉(zhuǎn)售”,并由購(gòu)買(mǎi)者承擔(dān)債務(wù)。(五)動(dòng)產(chǎn)出售、不動(dòng)產(chǎn)出租。即對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行出售,對(duì)設(shè)備、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地等不動(dòng)產(chǎn)實(shí)行租賃經(jīng)營(yíng)。 (六)抽本經(jīng)營(yíng)。這種辦法主要在商流企業(yè)實(shí)施?;咀龇ㄊ牵喊凑账袡?quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的

15、原則,將虧困企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)抽回或變賣(mài)給經(jīng)營(yíng)者或內(nèi)部職工,將原有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、經(jīng)營(yíng)設(shè)施等,通過(guò)招標(biāo)競(jìng)價(jià)等方式,租賃或承包給企業(yè)內(nèi)部職工或其他自然人,將企業(yè)資產(chǎn)“化整為零”,以柜組為單位,由個(gè)人或合伙經(jīng)營(yíng),柜組有用人權(quán)、進(jìn)貨權(quán)、價(jià)格權(quán)和分配權(quán);將企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)“化零為整”,由原企業(yè)實(shí)行統(tǒng)一管理,定期收取租賃、承包費(fèi)。 (七)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。 對(duì)債務(wù)包袱沉重?zé)o償還能力的困難企業(yè),經(jīng)與債權(quán)人協(xié)商同意,動(dòng)員除銀行以外的債權(quán)人,將其全部債務(wù)或部分債務(wù)以投資入股的形式轉(zhuǎn)作股權(quán),同時(shí)發(fā)動(dòng)本企業(yè)職工或其他社會(huì)法人入股組建有限責(zé)任公司,形成利益共同體。(八)土地置換。就是將地處市中心黃金地段的工業(yè)企業(yè)搬遷到郊外或鄉(xiāng)鎮(zhèn),重新征地建廠,老廠區(qū)進(jìn)行商業(yè)性房地產(chǎn)開(kāi)發(fā),利用級(jí)差地租和開(kāi)發(fā)收入進(jìn)行技術(shù)改造和新上項(xiàng)目,使企業(yè)獲得新的發(fā)展機(jī)遇。 (九)企

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