伊利實業(yè)集團股份有限公司價值評估ppt課件

1、伊利實業(yè)集團股份公司價值評價金融2班陸亞雄、肖博桓、陳詩笛、屈曉杰、陳璐馨、陳冰晶.財務(wù)分析1、盈利才干2、運營才干3、償債才干 4、生長才干 .企業(yè)盈利才干的常用目的：銷售凈利率銷售毛利率凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收益率.涉及公式：銷售毛利率=(銷售收入-銷售本錢)銷售收入100% 銷售凈利率=銷售凈利潤銷售收入100% 總資產(chǎn)收益率=凈利潤平均總資產(chǎn)100%凈資產(chǎn)收益率=凈利潤平均股東權(quán)益100%.年度20042005200620072008銷售毛利率29.7229.0327.4425.8926.82銷售凈利率3.032.782.27-0.02-8.02總資產(chǎn)收益率8.579.478.471.5

2、5-17.6凈資產(chǎn)收益率11.913.5313.27-0.6-48.2 伊利公司20012021 年盈利才干分析數(shù)據(jù)來源：根據(jù)伊利公司2004-2021 年度報告整理.從上表可以看出，伊利公司 04-06 年凈資產(chǎn)收益率ROE 不斷堅持在 10%以上的增速，毛利率、凈利率也不斷穩(wěn)定增長。但是07 年由于管理層股權(quán)鼓勵，一次性攤銷了鼓勵本錢，08 年由于三聚氰胺事件呵斥盈利才干大幅下挫。由于行業(yè)競爭猛烈，各項本錢在增長，呵斥凈利率、毛利率有所下降。因此，假設(shè)要保證盈利才干提高，還需有力控制各項消費本錢。.償債才干分析 償債才干反映了企業(yè)歸還債務(wù)的才干，經(jīng)過分析償債才干各項財務(wù)比率，可以了解流動資

3、金能否堅持延續(xù)運轉(zhuǎn)。 流動比率= 流動資產(chǎn)流動負(fù)債 速動比率= 速動資產(chǎn)流動負(fù)債 .年度20082007200620052004流動比率(2較低)0.660.910.811.091.18速動比率（1較低）0.410.570.450.780.89 從伊利公司長期償債才干的財務(wù)目的分析，資產(chǎn)負(fù)債率平均約為58%，整體程度比較平穩(wěn)，僅在08 年出現(xiàn)較大動搖，是由于當(dāng)年三聚氰胺事件呵斥其銷售出現(xiàn)困難呵斥，總體看該公司的資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)造較為正常，具備較強償債才干。數(shù)據(jù)來源：根據(jù)伊利公司2004-2021 年度報告整理 伊利公司04-08 年短期償債才干分析 .運營才干分析運營才干是指企業(yè)利用和管理資產(chǎn)的才干

4、，即企業(yè)運營資產(chǎn)的效益與效率。資產(chǎn)的運營才干是企業(yè)管理的最根本才干，是盈利才干、償債才干的根底。 .涉及公式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均資產(chǎn)總額存貨周轉(zhuǎn)率=銷售本錢平均存貨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均應(yīng)收賬款 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均固定資產(chǎn)凈值總額.伊利公司2004-2021 年營運才干分析 年度20082007200620052004應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）3.845.15.484.495.52存貨周轉(zhuǎn)率（次）8.448.8510.2411.128.99流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）4.314.835.254.23.38固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）4.64.936.9

5、66.45.39總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.972.212.592.361.97數(shù)據(jù)來源：根據(jù)伊利公司2004-008 年度報告整理數(shù)據(jù)反映公司運營才干的財務(wù)目的，除了 2021 年，由于三聚氰胺事件導(dǎo)致運營才干各項目的有所下降外，整體運營效率堅持一個較為高效的運作效率。.生長才干分析 企業(yè)生長才干是指企業(yè)經(jīng)過其運營活動，不斷積累構(gòu)成的生長潛能。主要的財務(wù)目的有：營業(yè)收入增長率、利潤總額增長率、總資產(chǎn)增長率、股東權(quán)益增長率。 .營業(yè)收入增長率 = 本年營業(yè)收入增長額上年營業(yè)收入總額 利潤總額增長率 =本年凈利潤增長額上年利潤總額總資產(chǎn)增長率 =本年總資產(chǎn)增長額年初資產(chǎn)總額 股東權(quán)益增長率 =本年股東

6、權(quán)益增長額 年初股東權(quán)益.年度20082007200620052004營業(yè)收入增率11.8716.7736.1839.3938.67利潤總額增率-11.93-80.7412.3829.7518.81總資產(chǎn)增長率15.7938.1535.1212.3719.86股東權(quán)益增率-33.7960.1115.889.835.97數(shù)據(jù)來源：根據(jù)伊利公司2004-2021 年度報告整理 生長才干分析表.我們可以看出，2021 年，由于三聚氰胺事件伊利公司主營業(yè)務(wù)收入增長率出現(xiàn)較大幅度下滑。由于06 年、07 年股本進展了擴張，所以資產(chǎn)增長率亦出現(xiàn)較大幅度下滑。但總體看，伊利公司營業(yè)收入繼續(xù)堅持穩(wěn)定增長。 股

7、東權(quán)益增長率反映了投資者投入企業(yè)資本的增長性，該目的越高，闡明伊利公司的資本積累越多，那么企業(yè)資本保全性越強，應(yīng)對風(fēng)險、繼續(xù)開展的后勁越大。 2021 年由于2007 年進展了股本擴張，呵斥股東權(quán)益基數(shù)增大呵斥股東權(quán)益增長率出現(xiàn)負(fù)值。 .自在現(xiàn)金流量模型1.首先用加權(quán)平均資本本錢對公司自在現(xiàn)金流進展折現(xiàn)，從而得出公司運營價值。2.然后明確并計算得出一切對企業(yè)資產(chǎn)的非權(quán)益性財務(wù)索求權(quán)。3.最后從公司運營價值中減去非權(quán)益性索求權(quán)，從而求得普通股的價值。用權(quán)益資本價值除以公司已發(fā)行的普通股股數(shù)即得到股價。.FCFFi為公司第i年的公司自在現(xiàn)金流量；gn為永續(xù)增長率。FCFF=EBIT(1-稅率)+折

8、舊及攤銷-資本支出-營運資本變動31WACC加權(quán)平均資金本錢)根據(jù)一切者權(quán)益及負(fù)債占資本構(gòu)造的百分比，再根據(jù)一切者權(quán)益及負(fù)債的本錢進展加權(quán)計算，得出的綜合數(shù)字。WACC =權(quán)益資本本錢(權(quán)益價值企業(yè)價值)+負(fù)債本錢(負(fù)債企業(yè)價值)根本模型.資本本錢確實定 計算伊利公司加權(quán)平均資本本錢時可以采用以下公式：WACC =負(fù)債本錢(1-平均稅率)債務(wù)在公司長期資本中的占比+權(quán)益資本本錢權(quán)益資本在長期資本本錢中的占比 .1債務(wù)資本本錢債務(wù)資本是指企業(yè)債務(wù)人提供的短期、長期貸款，不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付賬款等商業(yè)信譽負(fù)債。 債務(wù)資本本錢即債務(wù)資金的到期收益率 根據(jù)伊利公司2021 年度報告中的數(shù)

9、據(jù)，短期借款為270，300 萬元，長期借款為5400 萬元，應(yīng)付債券、一年內(nèi)到期的長期負(fù)債為0。因此：Kd= Kdl Wdl + Kds Wds = 6.57%伊利公司所得稅稅率為15%，計算得出債務(wù)資本本錢如下：Ki = Kd(1-T) = 6.57%(1-15%) = 5.58% .2權(quán)益資本本錢運用資產(chǎn)定價平衡模型 CAPM該模型反映了資本市場風(fēng)險與收益之間的關(guān)系，即某一證券的預(yù)期收益率與該證券系數(shù)的線性相關(guān)，可以經(jīng)過證券市場線來描畫這種線性關(guān)系。證券市場線表達了風(fēng)險與報答率之間關(guān)系，是衡量有效組合投資風(fēng)險的方法 Ke= Rf +(Rm - Rf) 無風(fēng)險報酬率Rf 取值3.43%社會

10、平均收益率Rm取值為14.07% 伊利公司 系數(shù)為0.9407。.伊利公司的 系數(shù)根據(jù)以上計算結(jié)果，按照線性回歸原理，經(jīng)過伊利公司2021 年1 月1 日至2021年12 月31 日期間歷史數(shù)據(jù)，得出伊利公司 系數(shù)為0.9407.伊利公司權(quán)益資本本錢Ke= Rf +(Rm - Rf) =3.43%+0.9407(14.07%-3.43%)=13.82%.伊利的加權(quán)平均資本本錢WACC=KiWi+KeWe=5.58%0.46+13.82 %0.54 = 8.93%Ki為債務(wù)資本本錢，Ke為股東權(quán)益資本本錢，Wi為有息負(fù)債務(wù)數(shù)，We為一切者權(quán)益權(quán)數(shù)。據(jù)市場價值Wi=0.46 We=0.54.伊利公

11、司估值自在現(xiàn)金流量預(yù)測基期： 2021 年12 月31 日預(yù)測期：2021-2021五年內(nèi)伊利公司將會繼續(xù)擁有目前競爭優(yōu)勢預(yù)測2021-2021 年伊利公司將維持25%的平均復(fù)合增長率假設(shè)伊利公司可以堅持該營運才干，那么未來各項目的將按照現(xiàn)有目的的平均程度開展伊利公司財務(wù)費用/營業(yè)總收入歷史平均維持在0.08%左右程度，假設(shè)未來仍以此程度開展。所得稅按照調(diào)整后的15%執(zhí)行折舊仍按目前程度的算術(shù)平均數(shù)予以測算伊利公司永續(xù)增長率保守地估計為3%.伊利公司的價值伊利公司價值=30.12+230.75=260.87 億元.伊利公司敏感性分析社會平均收益率采樣的是國內(nèi)證券市場近年來的平均收益率假設(shè)資本本

12、錢上升1 個百分點，同時伊利公司營業(yè)收入增長率下降1 個百分點，那么伊利公司每股價值那么為25.53 元.伊利公司估值和市價的比較本組評價出的伊利公司每股價值為32.64 元，根據(jù)計算結(jié)果來看，相對2021 年12 月31 日的每股8.00 元相比，誤差為308%，相對于2021 年6 月30 日的收盤價16.33元相比，誤差為99.88%因此本組以為，伊利公司每股32.64 元根本反映了其內(nèi)在價值，思索到伊利公司收益穩(wěn)定，生長性較好，在目前市價上適宜穩(wěn)健型投資者逢低積極買入.伊利公司相對比較法估值 -市盈率法以食品行業(yè)的平均市盈率對伊利公司進展估值食品行業(yè)平均市盈率08 年為48.95；09

13、 年估計為39.99；10 年為31.16. 用市凈率(PB)法得出的評價結(jié)果和DCF法的評價結(jié)果進展比較進一步印證結(jié)論。 根據(jù) wind 資訊2021 年9 月16 日數(shù)據(jù)，經(jīng)整理得到食品行業(yè)平均市凈率，以此平均市凈率對伊利公司股價進展估值。 2021 年半年報顯示，伊利公司每股凈資產(chǎn)為3.81 元，根據(jù)食品行業(yè)平均市凈率計算得出伊利股價為25.71 元。市凈率法.食品行業(yè)市凈率部分?jǐn)?shù)據(jù)代碼簡稱最新日期最新價格（元）市凈率 PB（MRQ）600519 貴州茅臺2009-09-16164.7612.01000858 五糧液2009-09-1622.966.81000568 瀘州老窖2009-0

14、9-1630.3212.35600600 青島啤酒2009-09-1629.225.95000869 張裕 A2009-09-1657.6012.84000895 雙匯發(fā)展2009-09-1640.0310.14600598 北大荒2009-09-1613.604.74200869 張裕 B2009-09-1648.369.49000729 燕京啤酒2009-09-1615.052.51600737 中糧屯河2009-09-1613.844.73600809 山西汾酒2009-09-1631.929.07600300 維維股份2009-09-167.635.59行業(yè)平均值 6.75.用市凈率(PB)法和市銷率法PS得出的評價結(jié)果和DCF法的評估結(jié)果進展比較進一步印證結(jié)論。根據(jù) wind 資訊2021 年9 月16 日數(shù)據(jù)，經(jīng)整理得到食品行業(yè)平均市銷率為1.58，以此平均市銷率計算伊利價值為41.53 元。市銷率法.價值評價結(jié)果的比較、分析結(jié)果不一致的緣由自在現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和現(xiàn)實情況有一定差別。市盈率的得出是基于某一個買賣日的數(shù)據(jù)得出，具有一定偶爾性，不具有穩(wěn)定規(guī)律性。 伊利公司作為乳業(yè)的龍頭企業(yè)，采用平均市盈率不具有可比性，因此會存在差別。市凈率法參考的數(shù)據(jù)也是行