財務(wù)管理學(xué)課件(2)課件

1、財務(wù)管理學(xué)財務(wù)管理是建立在會計學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)之上的：前為數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，后為理論基礎(chǔ)。什么是財務(wù)管理？讀者的一則寓言穿越玉米地。 田野上，春風(fēng)吹拂。眼前是一片果實累累的玉米地，同時又是隱藏?zé)o數(shù)大大小小的陷阱的玉米地。 今天你和你的競爭對手要穿越它，比賽看誰最早、最快、最多地摘取玉米，并安全到達(dá)終點。三個生存要素速度效益風(fēng)險 這三者的最佳比例如何計算，世上至今無標(biāo)準(zhǔn)答案，或許永遠(yuǎn)無答案。因為客觀環(huán)境和條件在變化。N次選擇，有N次結(jié)果不確定性。 穿越的魅力就在這里，企業(yè)經(jīng)營的謎底也就在這里。這就是企業(yè)經(jīng)營和市場生存謀略最重要的問題。 這也是財務(wù)管理貫穿始終的精髓： 風(fēng)險VS收益一個問題：學(xué)完財務(wù)管理后我

2、就能成為合格的CFO嗎？CFO：Chief Financial Officer 財務(wù)總監(jiān)我們都想當(dāng)大公司的CFO？關(guān)于CFO的能力要求？（戰(zhàn)略分析能力+財務(wù)能力+溝通能力）學(xué)完財務(wù)管理學(xué)后，能成為合格的CFO嗎？不能，因為學(xué)與用之間還存在事實上的差異。當(dāng)你能真正做到“學(xué)以致用”時，你就可能有當(dāng)CFO的候選資格了。對你的學(xué)習(xí)方法有何要求？-“學(xué)以致用、多學(xué)多用、邊學(xué)邊用”課程簡介產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營，是現(xiàn)代企業(yè)的兩大類經(jīng)營活動，財務(wù)管理是對資本經(jīng)營活動的管理。資本是能帶來剩余價值的價值，財務(wù)活動是貨幣資本化的活動，是為了重新獲得貨幣而墊支貨幣的活動，財務(wù)的本質(zhì)是資本價值經(jīng)營。貨幣的資本化，帶來了以

3、資本化的資金為管理對象，以資本增值為管理目的的財務(wù)范疇。如何對資本化的資金運動進(jìn)行管理，使作為資本的貨幣在企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動中得到量的增值，構(gòu)成財務(wù)管理的全部內(nèi)容。財務(wù)管理課程，著重對公司資本的籌集、資本的運用、資本收益的分配等財務(wù)問題進(jìn)行介紹和研究，為公司財務(wù)管理提供了必備的理論知識和實務(wù)操作方法。參考書目1. 財務(wù)管理學(xué)（第6版）荊新 王化成 劉俊彥 中國人民大學(xué)出版社 2012年2.財務(wù)管理 劉淑蓮 東北財經(jīng)大學(xué)出版社 2010年3.公司理財精要 斯蒂芬羅斯（Stephen A.Ross） 張建平譯 人民郵電出版社 2003年4.現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理 詹姆斯范霍恩（James C.Van Horn

4、e）郭浩、徐琳譯 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 1998年5.財務(wù)管理與政策 詹姆斯范霍恩（James C.Van Horne）劉志遠(yuǎn)譯 東北財經(jīng)大學(xué)出版社 2000年財務(wù)管理第一章 概論第二章財務(wù)報表分析第三章 財務(wù)預(yù)算與控制第四章 貨幣時間價值與證券估價第五章 風(fēng)險與報酬第六章 投資管理第七章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)第八章 長期籌資管理第九章 營運資金管理第十章 股利分配第十一章 期權(quán)股價及應(yīng)用第十二章 企業(yè)價值評估與管理第十三章 企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理第十四章 企業(yè)并購與重組第一章 財務(wù)管理概論第一節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)及其組織形式獨資、合伙制 VS 公司制二、企業(yè)理財目標(biāo)企業(yè)的目標(biāo)：生存、發(fā)展、獲利財務(wù)管理

5、的目標(biāo)：三種基本觀點（優(yōu)缺點）以利潤最大化為目標(biāo)主要缺點：沒有考慮資金的時間價值 沒能有效地考慮風(fēng)險問題 沒有考慮利潤與投入資本的關(guān)系沒有反映未來的盈利能力財務(wù)決策行為短期化可能存在利潤操縱以股東財富最大化為目標(biāo)主要優(yōu)點考慮了時間價值和風(fēng)險因素克服了追求利潤的短期行為反映了資本與收益之間的關(guān)系企業(yè)價值最大化 現(xiàn)代財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)課本P7 利益相關(guān)者注重處理好財務(wù)關(guān)系： 內(nèi)容 實質(zhì)企業(yè)與政府(稅務(wù)機關(guān)） 強制性與無償性的分配關(guān)系企業(yè)與投資者 經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的關(guān)系企業(yè)與受資者 投資與受資的關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人 債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系企業(yè)與債務(wù)人 債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各單位之間 內(nèi)部各單位之間的利益關(guān)系

6、企業(yè)與職工之間 勞動成果的分配關(guān)系第二節(jié) 財務(wù)管理內(nèi)容與方法一、財務(wù)管理的內(nèi)容資金的運動二、財務(wù)管理的方法財務(wù)預(yù)測：對未來的估算財務(wù)決策財務(wù)預(yù)算財務(wù)控制財務(wù)分析第三節(jié) 財務(wù)管理的假設(shè)與原則一、財務(wù)管理的假設(shè)1.理財主體假設(shè)：會計主體 為誰理財？2.持續(xù)經(jīng)營假設(shè)3.貨幣時間價值假設(shè)：今天1元= ？明天1元怎樣理解資金的機會成本？4.有限理性假設(shè)經(jīng)濟(jì)人絕對理性行為財務(wù)理論5.有效市場假設(shè)反映的是價格與信息的關(guān)系請問大家我國股市是屬于哪類有效市場？二、財務(wù)管理的原則成本效益原則風(fēng)險收益均衡原則資源合理配置原則市場估價原則利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則第四節(jié) 財務(wù)管理組織機構(gòu)、體制與職責(zé)一、財務(wù)管理組織機構(gòu) 課本P

7、18二、財務(wù)管理體制集權(quán)式分權(quán)式混合式 選擇適合企業(yè)的財務(wù)管理體制三、財務(wù)管理部門的職責(zé)第五節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境 財務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響企業(yè)財務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟(jì)政策等。經(jīng)濟(jì)周期 復(fù)蘇 繁榮 衰退 蕭條通貨膨脹引起資金占用的大量增加引起公司利潤虛增引起利率上升引起有價證券價格下降引起資金供應(yīng)緊張經(jīng)濟(jì)政策 在我國，我國對某些地域、某些行業(yè)、某些經(jīng)濟(jì)行為的優(yōu)惠、鼓勵或限制構(gòu)成了政府的經(jīng)濟(jì)政策，如對經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)實行的稅收優(yōu)惠政策，或?qū)Ω咝录夹g(shù)企業(yè)實行的稅收優(yōu)惠政策。二、法律環(huán)境 財務(wù)管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時應(yīng)遵守的各種法律

8、、法規(guī)和規(guī)章，包括行政手段、經(jīng)濟(jì)手段和法律手段。三、稅務(wù)環(huán)境 合理稅收籌劃四、金融環(huán)境和資本市場短期資本市場：其主要功能是調(diào)節(jié)短期資本融通。其主要特點是：（1）期限短。一般為36個月，最長不超過一年。（2）交易目的是解決短期資本周轉(zhuǎn)。它的資本來源主要是資本所有者暫時閑置的資本，它的用途一般是彌補流動資本的臨時不足。（3）金融工具有較強的“貨幣性”，具有流動性強、價格平穩(wěn)、風(fēng)險較小等特性。短期資本市場:主要有拆借市場、票據(jù)市場、大額定期存單市場和短期債券市場等。1.拆借市場 同業(yè)拆借市場亦稱“同業(yè)拆放市場”，是金融機構(gòu)之間進(jìn)行短期、臨時性頭寸調(diào)劑的市場。 同業(yè)拆借是指具有法人資格的金融機構(gòu)，或者

9、是經(jīng)法人授權(quán)的非法人金融機構(gòu)的分支機構(gòu)之間，進(jìn)行短期資金融通的行為。同業(yè)拆借的目的，在于調(diào)劑各個金融機構(gòu)之間的頭寸，或者應(yīng)付一些臨時性的資金短缺。 2.貼現(xiàn)市場與票據(jù)承兌 貼現(xiàn)市場是指通過票據(jù)貼現(xiàn)的方法，來融通短期資金的場所。貼現(xiàn)市場有其特殊的運行機制。票據(jù)貼現(xiàn)是指票據(jù)持有者，將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，并向銀行貼付一定的利息，以提前獲取現(xiàn)款的一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。票據(jù)貼現(xiàn)對于持票人來說，等于提前取得了本來必須要到規(guī)定的期限才能支付的款項；而對于銀行來說，等于向票據(jù)持有人提供了一筆相當(dāng)于票面金額的貸款，只是銀行應(yīng)該得到的利息，已經(jīng)預(yù)先扣除罷了。在貼現(xiàn)市場交易的金融工具，主要有國庫券、短期債券、銀行承

10、兌匯票及其它商業(yè)票據(jù)。貼現(xiàn)市場的參與者有工商企業(yè)、商業(yè)銀行和中央銀行。 3. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（簡稱CD）是由銀行發(fā)行的、規(guī)定一定期限的、可在市場上流通轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。 4.短期證券市場 所謂短期證券市場，是指在國際間進(jìn)行短期有價證券的發(fā)行和買賣活動的市場。短期證券市場的交易對象是短期信用工具。它包括國庫券、可轉(zhuǎn)讓的銀行定期存單、銀行承兌票據(jù)和商業(yè)票據(jù)等證券，目前在各類短期金額工具中，國庫券的數(shù)量是最大的。 長期資本市場其主要特點是：（1）融資期限長，至少1年以上；（2）融資目的是解決長期投資性資本，用于補充固定資本，擴(kuò)大生產(chǎn)能力；（3）資本借貸量大；（4）收益較

11、高但風(fēng)險也較大。(一) 長期資本市場上的交易活動 長期資本市場上的交易活動由發(fā)行市場和流通市場構(gòu)成。(二) 長期資本市場上的交易組織形式 1.證券交易所 2.柜臺交易(三) 長期資本市場上的交易方式 1.現(xiàn)貨交易。它是指成交約定1-3天內(nèi)實現(xiàn)錢貨兩清的交易方式。2.期貨交易。它是證券買賣雙方成交以后，按契約中規(guī)定的價格、數(shù)量，過一定時期后才進(jìn)行交割的交易方式。 3.期權(quán)交易。它是指買賣雙方按約定的價格在約定的時間，就是否買進(jìn)或賣出證券而達(dá)成的契約交易。 4.信用交易。它是指投資者購買有價證券時只付一部分價款，其余的由經(jīng)紀(jì)人墊付，經(jīng)紀(jì)人從中收取利息交易方式。 利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風(fēng)險

12、報酬+流動性風(fēng)險報酬+期限風(fēng)險報酬純利率:純利率又稱真實利率，它是通貨膨脹為零時，無風(fēng)險證券的平均利率。純利率的高低主要受社會平均資金利潤率、資金供求和國家有關(guān)政策的影響。在實際工作中，通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。美國的統(tǒng)計資料表明，20世紀(jì)80年代的純利率大約在24之間。通貨膨脹補償 通貨膨脹的存在，使貨幣購買力下降，從而影響投資者的真實報酬率。為彌補通貨膨脹造成的購買力損失，資金供應(yīng)者通常要求在純利率的基礎(chǔ)上再加上通貨膨脹補償率。例如，政府發(fā)行的短期國庫券利率就是由這兩部分組成的： 短期無風(fēng)險證券利率=純利率+通貨膨脹溢酬 需要注意的是，這里所說的通貨膨脹溢酬是指預(yù)期未來

13、的通貨膨脹率而非過去已發(fā)生的實際通貨膨脹率；而且某種債券利率中所包含的通貨膨脹率是指債券在整個存續(xù)期間的平均預(yù)期值。第二章 財務(wù)報表分析第一節(jié) 財務(wù)報表分析概述一、財務(wù)報表分析的意義和作用 評價過去的經(jīng)營業(yè)績； 衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況； 預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。 滿足投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府部門等一系列利益相關(guān)者的需求。由于分析的目的和用途不同，分析的方法和所應(yīng)用的指標(biāo)也不同。二、財務(wù)分析的局限性 1報表本身的局限性 2報表數(shù)據(jù)的真實性 3會計政策的變化影響可比性 4比較基礎(chǔ)選擇的合理性三、財務(wù)報表的基本結(jié)構(gòu)財務(wù)報表 資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表報表附注財務(wù)情況說明書1.資產(chǎn)負(fù)債表根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債

14、、權(quán)益等帳戶的期末余額編制按項目性質(zhì)排列反映某一時點的財務(wù)狀況 2.利潤表根據(jù)收入、費用、利潤等帳戶的本期發(fā)生額編制 按利潤取得的過程步驟排列 反映某一時期的經(jīng)營成果 3.現(xiàn)金流量表 經(jīng)營現(xiàn)金流量營業(yè)利潤非付現(xiàn)成本應(yīng)計項目調(diào)整4.所有者權(quán)益變動表第二節(jié) 財務(wù)報表分析的方法一、比率分析法計算財務(wù)比率二、趨勢分析法1.絕對金額式2.相對比例式參見課本P39三、結(jié)構(gòu)分析法 第三節(jié) 財務(wù)報表的分類能力分析一、償債能力分析 資產(chǎn)的流動性（一）短期償債能力1.流動比率（1）作用：反映資產(chǎn)對日常債務(wù)的償還保障能力（2）合理的標(biāo)準(zhǔn)：一般為2.0 注意：行業(yè)性質(zhì)不同，比率的標(biāo)準(zhǔn)不同（3）影響流動比率可信性的因素

15、：應(yīng)收帳款和存貨的周轉(zhuǎn)速度2.速動比率 速動資產(chǎn)流動資產(chǎn)存貨類資產(chǎn) 速動資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收預(yù)付款項等。 （1）作用：反映資產(chǎn)對日常債務(wù)支付能力的迅速性（速度） （2）合理的標(biāo)準(zhǔn)：1.0（3）影響速動比率可信性的因素：應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度（4）現(xiàn)金比率（保守的速動比率）企業(yè)資產(chǎn)及其資本來源流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)：1、固定資產(chǎn)2、無形資產(chǎn)流動負(fù)債長期負(fù)債股權(quán)資本營運資金3.營運資本營運資本流動資產(chǎn)流動負(fù)債凈流動資產(chǎn) 長期資本長期資產(chǎn)（1）作用：反映企業(yè)長期穩(wěn)定的資本投入到日常營運，用于流動性資產(chǎn)上的數(shù)額。（2）性質(zhì)：表明流動資產(chǎn)受長期資本支撐的數(shù)額 數(shù)值越大，營運性資產(chǎn)的資金來源

16、越有保障，財務(wù)狀況越穩(wěn)定；但資本成本的代價越高。（3）合理的標(biāo)準(zhǔn)：需要權(quán)衡企業(yè)的償債風(fēng)險與資金運用效率（二）長期償債能力分析1.資產(chǎn)負(fù)債率（1）作用：衡量資產(chǎn)對債務(wù)的償還保障程度、債務(wù)對資產(chǎn)的資金支撐程度。（2）合理的標(biāo)準(zhǔn) 債權(quán)人：要求比率越低越好 股東：要求比率越高越好 前提：總資本報酬率借入資本利息率 經(jīng)營者：要求保持恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)分析：若比率大于1，說明企業(yè)資不抵債 公式中的負(fù)債總額不僅包括長期負(fù)債，還包括短期負(fù)債。這是因為短期負(fù)債作為一個整體，在企業(yè)的生產(chǎn)循環(huán)中不停地被使用，這種長期的占用，就可以被視為長期性資本來源的一部分。例如，一個應(yīng)付賬款明細(xì)科目可能是短期性質(zhì)的，但是企業(yè)總是長期

17、性地保持一個相對穩(wěn)定的應(yīng)付賬款的總額，這部分應(yīng)付賬款就成為企業(yè)長期性資本來源的一部分?？紤]到穩(wěn)健性，將短期債務(wù)包括在用于計算資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)債總額中是合適的。公式中的資產(chǎn)總額是扣除累計折舊后的資產(chǎn)凈額。 國際公認(rèn)的資產(chǎn)負(fù)債率為50%。我國企業(yè)為35-65%之間。工業(yè)企業(yè)通常低一些，為25%。2.權(quán)益比率和權(quán)益乘數(shù) 股東權(quán)益比率的倒數(shù)被成為權(quán)益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍。該乘數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重越小。權(quán)益乘數(shù)表明1元股東權(quán)益擁有的總資產(chǎn)。3.利息保障倍數(shù)（ Earnings Before Interest & Tax）利息保障倍數(shù)（稅前利潤利息費用）/利息費用 息稅前

18、利潤總額/利息費用 (凈利潤所得稅利息費用）/利息費用 又稱為利息所得倍數(shù)或已獲利息倍數(shù)，反映了企業(yè)的經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力。一般的，至少要大于1，否則難以償付債務(wù)及利息。國際上通常認(rèn)為，該指標(biāo)為3時較為適當(dāng)。式中的稅前利潤指繳納所得稅之前的利潤總額,利息費用既包括財務(wù)費用中的利息費用,如實際支出的借款利息,債券利息等,還包括記入固定資產(chǎn)成本的資本化利息.（三）影響償債能力的其他因素或有負(fù)債將來一旦轉(zhuǎn)化為企業(yè)現(xiàn)實的負(fù)債，就會影響到企業(yè)的償債能力。擔(dān)保責(zé)任在被擔(dān)保人沒有履行合同時，就有可能會成為企業(yè)的負(fù)債，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。租賃活動如果經(jīng)營租賃的業(yè)務(wù)量較大、期限較長或者具有經(jīng)常性，則其對企

19、業(yè)的償債能力也會產(chǎn)生較大的影響?？捎玫你y行授信額度可以提高企業(yè)的償付能力，緩解財務(wù)困難。二、營運能力分析（一） 存貨周轉(zhuǎn)率作用：反映存貨形態(tài)的轉(zhuǎn)換速度如果存貨周轉(zhuǎn)率大(快)，表示出庫商品多，資金回籠速度快，風(fēng)險小。否則，銷售差，大量資金沉淀在存貨上，活錢變?yōu)樗厘X。（二）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率作用：說明應(yīng)收帳款的回收速度應(yīng)注意的問題：賒銷比例問題、減值準(zhǔn)備問題（三）流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 三、盈利能力分析1.銷售毛利率2.銷售凈利率作用：反映產(chǎn)品營業(yè)業(yè)務(wù)的獲利能力3.成本費用利潤率 這一比率高，說明企業(yè)為獲得利潤付出的代價小，獲利能力高，成本費用的控制能力和經(jīng)營管理水平較高。4.總資產(chǎn)報酬率作用：1）反

20、映了企業(yè)全部資產(chǎn)或全部資本的總體獲利能力；2）它是衡量企業(yè)業(yè)績最綜合的指標(biāo)，便于與社會平均報酬率比較。5.權(quán)益資本收益率作用：反映凈資產(chǎn)即股東投資的獲利能力。四、發(fā)展能力分析1.盈利增長能力分析營業(yè)收入增長率=（本年營業(yè)收入-上一年營業(yè)收入）/上一年營業(yè)收入。 該指標(biāo)反映公司營業(yè)收入規(guī)模的擴(kuò)張情況。一個成長性的企業(yè)，這個指標(biāo)的數(shù)值通常較大。處于成熟期的企業(yè)，這個指標(biāo)可能較低。處于衰 退階段的企業(yè)，這個指標(biāo)甚至可能為負(fù)數(shù)。 營業(yè)利潤增長率凈利潤增長率 2.資產(chǎn)增長能力分析總資產(chǎn)增長率=（本年資產(chǎn)總額-上一年資產(chǎn)總額）/上一年資產(chǎn)總額。該指標(biāo)反映了企業(yè)總資產(chǎn)的擴(kuò)張程度。需要進(jìn)行綜合分析。 3.資本

21、增長能力分析五、市場測試分析（一）每股收益（EPS：Earnings Per Share） 、公式： 每股收益=凈利潤普通股股數(shù) 2、分析時應(yīng)注意的問題：不能反映未來的風(fēng)險 （二）市盈率（P/E） 1、公式：市盈率=每股市價每股收益 2、性質(zhì)與作用 （1）反映投資人對每元凈利潤的要求權(quán)所愿支付的代價，可以用來估計股票的投資報酬和風(fēng)險。 （2）市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好，投資價值越大，投資風(fēng)險越高。分析：市盈率通常用來作為比較不同價格的股票其內(nèi)在投資價值是否被高估或者低估的指標(biāo)。 指標(biāo)含義： 表示以現(xiàn)在的盈利能力收回每股股票價格的年限；或者每獲得一塊錢的股利需要付出的價錢。一般使用“

22、倍”作為單位。 美國等成熟證券市場上的市盈率一般是10到20倍；如果高于28倍，被認(rèn)為存在泡沫。創(chuàng)業(yè)板的市盈率一般高一些。 理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。市盈率越低，代表投資者能夠以較低價格購入股票以取得回報。注意：只能按行業(yè)水平分析 （三）每股凈資產(chǎn)1公式： 每股凈資產(chǎn)年度末股東權(quán)益年度末普通股數(shù)2性質(zhì)與作用 （1） 反映發(fā)行在外的每股普通股代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。 （2）在理論上提供了股票的最低價值。3市凈率每股市價每股凈資產(chǎn)作用：反映市場對公司股權(quán)質(zhì)量的評價分析：市凈率的比值越低，意味著風(fēng)險越低。指標(biāo)意義：表示企業(yè)現(xiàn)在的資本在證券市場上按現(xiàn)行價格計算，考慮溢價之后，達(dá)到了實際

23、歷史成本的多少倍。（1元凈資產(chǎn)在證券市場上可以變現(xiàn)為多少倍的錢。）可以作為確定新發(fā)行股票初始價格的參照標(biāo)準(zhǔn)。許多國有企業(yè)在變賣時，按照“凈資產(chǎn)”作價，表示市凈率為1倍。 一般，市凈率達(dá)到3倍，可以樹立較好的公司形象。市凈率越低的股票，其投資價值越高。相反，其投資價值就越小 。 （四）每股股利與股利支付率每股股利=(現(xiàn)金股利總額優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)股利支付率=每股股利/每股利潤100%（五）每股現(xiàn)金流量（CPS） 指標(biāo)的設(shè)置和計算是根據(jù)管理的需要決定的，可以根據(jù)各人的關(guān)注點來決定，國家有關(guān)部門、企業(yè)的股東和董事會、上級部門可以根據(jù)各自的需要，考核不同的指標(biāo)。凈利潤 2100加：年初

24、未分配利潤 400可供分配利潤 2500減：提取法定盈余公積金 500可供股東分配的利潤 2000減：提取任意盈余公積金 200已分配普通股股利 1200未分配利潤 600 股本（每股面值1元） 3000資本公積 2200盈余公積 1200未分配利潤 600 所有者權(quán)益合計 7000 該公司當(dāng)前股票市場價格為10.5元，流通在外的普通股為3000萬股。計算：1普通股每股利潤 2公司股票當(dāng)前的市盈率、每股股利、股利支付率 3每股凈資產(chǎn)自測題返回答案：1.每股利潤=2100/3000=0.7(元/股)2.市盈率=10.5/0.7=15 (倍) 每股股利=1200/3000=0.4(倍) 股利支付率

25、=0.4/0.7=57.14%3.每股凈資產(chǎn)=7000/3000=2.33 (元/股)第四節(jié) 財務(wù)報表綜合評價一、綜合指數(shù)分析法（沃爾分析法） 課本P52 缺點：指標(biāo)的選擇、權(quán)重的確定、標(biāo)準(zhǔn)值的認(rèn)定 主觀性較強二、杜邦分析法杜邦財務(wù)分析方法是由美國杜邦公司創(chuàng)造的，用于進(jìn)行“比率分解”指出產(chǎn)生差異的原因，分析企業(yè)財務(wù)狀況。1.分析指標(biāo)體系凈資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率11資產(chǎn)負(fù)債率利潤額銷售收入資產(chǎn)額資產(chǎn)額負(fù)債額收入、成本等損益類指標(biāo)資產(chǎn)、資本等財務(wù)狀況類指標(biāo)杜邦財務(wù)分析體系2提高凈資產(chǎn)報酬率的途徑（1）提高銷售利潤率，提高經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利能力。 途徑：提高銷售毛利率（2）加

26、快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)利用效率。 途徑：加快流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，主要是存貨和應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)。（3）加大負(fù)債程度，提高權(quán)益乘數(shù)，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 前提：總資產(chǎn)報酬率債務(wù)資本利息率3凈資產(chǎn)報酬率的因素分析：連環(huán)替代法設(shè)k為某經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，a、b、c為影響該指標(biāo)的因素。 1差額分析法k=a + b + c (因素之間無關(guān)聯(lián)關(guān)系) 2連環(huán)替代法（連鎖替代法） 三、因素分析法鄭百文財務(wù)危機案例 1996年在上海證券交易所掛牌交易； 1997年主營業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率在所有商業(yè)上市公司中排行第一，進(jìn)入國內(nèi)上市企業(yè)100強； 1998年在中國股市竟然創(chuàng)下每股凈虧2.54元最高記錄； 1999年虧掉9.8億元，再

27、創(chuàng)中國股市虧損之最； 2000年8月暫停股票交易。 權(quán)益資本報酬率是杜邦財務(wù)分析方法的核心，反映股東投入資金的獲利能力。1997年鄭百文ROE為0.2，而在1998年下降幅度竟高達(dá)58倍，只為11.48。是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退？64反映市場因素的銷售利潤率1997年銷售凈利潤率為1.11%，到1998年開始由盈轉(zhuǎn)虧，為14.98%， 19982000年中期，鄭百文凈利潤為負(fù)，最高時每元銷售收入虧損0.73元。反映公司經(jīng)營管理水平的各項財務(wù)指標(biāo) 1、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 19982000年中期，鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上迅速下降，營運能力逐漸下降。其中1997年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度增加的近45%，主要源

28、于銷售收入增長102，遠(yuǎn)大于總資產(chǎn)的增長速度60。在這里我們看到，銷售收入增長大大快于總資產(chǎn)增長，這很可能給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營風(fēng)險。2、 存貨周轉(zhuǎn)率 19982000年中期，鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長，從45天左右延長到75天左右，2000年上半年更延長到174天，這或者說明改變了營銷策略，或者說明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。66 鄭百文的應(yīng)收帳款不但數(shù)額巨大，占流動資產(chǎn)也比重逐年上升，1999年高達(dá)46。 另一方面，鄭百文應(yīng)收帳款的質(zhì)量在逐年下降，1年以內(nèi)應(yīng)收帳款占應(yīng)收帳款的比重，從1996年的80下降到1999年的29；相反，3年以上應(yīng)收帳款的比重，從1996年7上升到1999年20，絕

29、對金額從249萬元增加到8537萬元，增加33倍。說明大量的資金被占用在應(yīng)收項目上。 進(jìn)一步分析會發(fā)現(xiàn)，鄭百文債權(quán)中涉及的往來單位東莞石碣鎮(zhèn)物資公司貿(mào)易部欠應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款的總額高達(dá)9400萬元，這恐怕不僅是應(yīng)收帳款的管理問題，可能還存在某種幕后交易。3、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率9 July 199867 1996年以來，鄭百文的負(fù)債急劇增加，資產(chǎn)負(fù)債率從1996年的85提高到1998年的98 1998年，鄭百文權(quán)益乘數(shù)高達(dá)54倍，說明負(fù)債程度很高，盡管這會帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的財務(wù)風(fēng)險。 1999年更高達(dá)199。表明其舉債經(jīng)營的程度居高不下，財務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致資不抵債，無法持續(xù)

30、經(jīng)營。反映公司資本結(jié)構(gòu)的權(quán)益乘數(shù)68第三章 財務(wù)預(yù)算與控制第一節(jié) 財務(wù)預(yù)測一、財務(wù)預(yù)測的基本原理財務(wù)預(yù)測是財務(wù)決策的前提和依據(jù)。（一）定性預(yù)測法 主要是利用客觀材料，依靠個人經(jīng)驗的主觀判斷和分析能力，對未來的資金狀況和需求做出預(yù)測。該方法適用于公司缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史資料，例如公司成立之初。 其預(yù)測過程是： 1、由熟悉財務(wù)情況和生產(chǎn)經(jīng)營情況的專家，根據(jù)過去所積累的經(jīng)驗，進(jìn)行分析判斷，提出預(yù)測的初步意見。 2、通過召開座談會或發(fā)出各種表格等形式，對上述預(yù)測的初步意見進(jìn)行修正和補充。 3、反復(fù)上述過程一次或幾次以后，得出預(yù)測的最終結(jié)果。（二）定量預(yù)測法1.時間序列法2.因果關(guān)系法二、財務(wù)預(yù)測的基本

31、方法1.回歸分析法Y=a+bx 求出a,b的值回歸分析法的特點：比較科學(xué)，精確度高，但是計算繁雜，尤其是其計算a、b的公式較復(fù)雜，記憶起來十分困難。 運用這種方法預(yù)測資金需要量，首先需要列表計算出公式中的幾個累加值，然后代入公式計算a和b，最后運用預(yù)測模型進(jìn)行預(yù)測。步驟：（1）根據(jù)公司歷史資料中資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，將全部資金劃分為不變資金和變動資金兩部分，建立預(yù)測資金需要量的回歸直線方程：y=a+bx（2）列表求x，y, xy, x2(3) 根據(jù)方程組求a、b(4)將預(yù)計產(chǎn)銷量代入方程式，預(yù)測出計劃期的資金需要量。2.高低點法選擇業(yè)務(wù)量最高和最低的兩點資料，應(yīng)用下列公式計算a、b：

32、aybx（x和y可用高點或低點的資料，結(jié)果相同）【提示】公式推導(dǎo)基本公式y(tǒng)abx假設(shè)高點資料為 x高和y高，低點資料為x低和y低，代入基本公式有：兩式相減，就得到：b計算出以后，代入高點公式或低點公式，即可計算出a?！咎崾尽吭谶\用高低點法預(yù)測資金需要量時，需要特別注意高低點的選擇問題。高低點是指業(yè)務(wù)量的高低點，與高點業(yè)務(wù)量對應(yīng)的資金占用量并不一定是資金占用量的最大值；而與低點業(yè)務(wù)量對應(yīng)的資金占用量也不一定是最小值。 3.銷售百分比法（1）定義：指根據(jù)資金組成項目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，按照計劃期銷售收入增長情況來預(yù)測需要追加資金的數(shù)量。（2）銷售百分比法的基本原理：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益

33、 （3）基本前提：企業(yè)的某些資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入間存在穩(wěn)定的同比例變化關(guān)系。（4）計算公式：需追加的外部籌資額=增加的資產(chǎn)-隨收入自然增加的負(fù)債-增加的留存收益（5）步驟區(qū)分隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負(fù)債項目 計算變動性資產(chǎn)及變動性負(fù)債的銷售百分比 =基期變動性資產(chǎn)（負(fù)債）/基期銷售收入計算隨銷售額增加而增加的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益隨銷售額增加而增加的資產(chǎn)=銷售額變動性資產(chǎn)的銷售百分比隨銷售額增加而增加的負(fù)債（負(fù)債自然增加）=銷售額變動性負(fù)債的銷售百分比留存收益增加額=預(yù)計銷售額銷售凈利率（1-股利支付率）計算外部融資需求：外部融資需求=隨銷售額增加而增加的資產(chǎn)-負(fù)債自然增加-留存收益增加額第

34、二節(jié) 財務(wù)預(yù)算一、預(yù)算編制原理（一）全面預(yù)算的構(gòu)成1.營業(yè)預(yù)算又稱經(jīng)營預(yù)算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算。 2.資本預(yù)算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于長期預(yù)算。 3.財務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算。 預(yù)算的類別直接人工預(yù)算營業(yè)、管理、財務(wù)費用預(yù)算預(yù)計現(xiàn)金流量表資本支出預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算生產(chǎn)預(yù)算預(yù)計損益表產(chǎn)品成本預(yù)算直接材料預(yù)算期末存貨預(yù)算長期銷售預(yù)算銷售預(yù)算制造費用預(yù)算預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表營業(yè)預(yù)算財務(wù)預(yù)算資本預(yù)算（二）預(yù)算的編制方法 1.固定預(yù)算 固定預(yù)算又稱靜態(tài)預(yù)算，是預(yù)算的最基本方法。它是指根據(jù)預(yù)算期內(nèi)正常的、可實現(xiàn)的某一業(yè)務(wù)量(如生產(chǎn)量、銷售量)

35、水平作為唯一基礎(chǔ)來編制預(yù)算的方法。傳統(tǒng)預(yù)算大多采用固定預(yù)算的方法。其特點是不考慮預(yù)算期內(nèi)業(yè)務(wù)量水平可能發(fā)生的變動，對所有經(jīng)營活動只按某一特定的、不變的業(yè)務(wù)量水平為基礎(chǔ)編制預(yù)算。此法的缺點：第一，過于機械呆板；第二，可比性差。 2.彈性預(yù)算 彈性預(yù)算是為克服固定預(yù)算的缺點而設(shè)的，又稱變動預(yù)算。它是指在編制費用預(yù)算時，預(yù)先估計到計劃期間業(yè)務(wù)量可能發(fā)生的變動，在成本習(xí)性分析的基礎(chǔ)上，以業(yè)務(wù)量、成本和利潤之間的依存關(guān)系為依據(jù)，按照預(yù)算期可預(yù)見的多種業(yè)務(wù)量水平編制出一套適用于多種業(yè)務(wù)量的費用預(yù)算，以便分別反映各種業(yè)務(wù)量情況下所應(yīng)開支的費用水平。這種預(yù)算要隨業(yè)務(wù)量的變動而作相應(yīng)的調(diào)整，具有伸縮性和動態(tài)性，

36、因此稱作彈性預(yù)算。 編制彈性預(yù)算所依據(jù)的業(yè)務(wù)量可以是產(chǎn)量、銷售量、直接人工工時、機器工時、材料消耗量和直接人工工資等。 3.零基預(yù)算 零基預(yù)算是為克服增量預(yù)算的缺點而設(shè)計的方法。它是指在編制成本費用預(yù)算時，不考慮以往會計期間所發(fā)生的費用項目或費用數(shù)額，而是將所有的預(yù)算支出均以零為出發(fā)點，一切從實際需要與可能出發(fā)，逐項審議預(yù)算期內(nèi)各項費用的內(nèi)容及開支標(biāo)準(zhǔn)是否合理，在綜合平衡的基礎(chǔ)上編制費用預(yù)算的一種方法。 注意：零基預(yù)算是一切從零開始。不能用于直接費用預(yù)算編制，主要用于間接費用預(yù)算。 4.滾動預(yù)算 滾動預(yù)算又稱連續(xù)預(yù)算或永續(xù)預(yù)算。是指在編制預(yù)算 時，將預(yù)算期與會計年度脫離開，隨著預(yù)算的執(zhí)行不斷延

37、伸補充預(yù)算，逐期向后滾動，使預(yù)算期永遠(yuǎn)保持為12個月的一種方法。 優(yōu)點是連續(xù)性、完整性突出。并能及時調(diào)整和修訂近期預(yù)算，從而使預(yù)算更加切合實際，能夠充分發(fā)揮預(yù)算的指導(dǎo)和控制作用。缺點是預(yù)算工作量較大。 注意：滾動預(yù)算不將預(yù)算期與會計年度掛鉤，而是連續(xù)不斷向后滾動,始終保持十二個月。二、預(yù)算編制程序1自上而下的編制程序預(yù)算編制委員會根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，編制出企業(yè)的總體預(yù)算，再對總體預(yù)算進(jìn)行分解，據(jù)以編制部門預(yù)算，并由下級各部門具體落實執(zhí)行。2自下而上的編制程序先由企業(yè)的各個部門編制部門預(yù)算，企業(yè)的預(yù)算編制委員會在對部門預(yù)算根據(jù)需要作適當(dāng)調(diào)整的基礎(chǔ)上編制總體預(yù)算，并據(jù)以落實執(zhí)行。3折中型的編制程序

38、又稱“自我參與預(yù)算”是指企業(yè)預(yù)算編制委員會首先提出預(yù)算編制要求，各部門根據(jù)預(yù)算編制要求編制出部門預(yù)算，企業(yè)預(yù)算編制委員會對各部門上報的自編預(yù)算進(jìn)行綜合平衡，并提出指導(dǎo)性意見，然后下轉(zhuǎn)到各職能部門責(zé)令其進(jìn)行修訂，再根據(jù)修訂后的部門預(yù)算，編制企業(yè)的總體預(yù)算的方式。應(yīng)該依照“上下結(jié)合、分級編制、逐級匯總”的基本程序進(jìn)行。 具體包括以下步驟： 下達(dá)目標(biāo) 編制上報 審查審批 下達(dá)執(zhí)行 三、經(jīng)營（業(yè)務(wù)）預(yù)算的編制四、財務(wù)預(yù)算的編制（一）財務(wù)預(yù)算的作用1.財務(wù)預(yù)算使決策目標(biāo)具體化、系統(tǒng)化和 定量化2.財務(wù)預(yù)算是總預(yù)算，其他預(yù)算是輔助預(yù)算3.財務(wù)預(yù)算有助于財務(wù)目標(biāo)的順利實現(xiàn)（二）現(xiàn)金預(yù)算的編制現(xiàn)金預(yù)算是按照現(xiàn)

39、金流量表主要項目內(nèi)容編制的反映企業(yè)預(yù)算期內(nèi)一切現(xiàn)金收支及其結(jié)果的預(yù)算。這里所說的現(xiàn)金包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。 現(xiàn)金預(yù)算是企業(yè)財務(wù)預(yù)算體系的核心。（三）預(yù)計利潤表預(yù)計利潤表是以貨幣為單位，按照利潤表的內(nèi)容和格式編制的全面綜合反映預(yù)算執(zhí)行單位在預(yù)算期間全部經(jīng)營活動及其最終財務(wù)成果的預(yù)算報表。預(yù)計損益表是在經(jīng)營預(yù)算的基礎(chǔ)上按照權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則進(jìn)行編制的。 預(yù)計損益表的構(gòu)成主要來自兩方面：一是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理活動的收支，二是企業(yè)財務(wù)活動的收支。（四）預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表是以貨幣形式按照資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容和格式編制的綜合反映預(yù)算執(zhí)行單位期末財務(wù)狀況的預(yù)算報表。是以期初資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)

40、，根據(jù)銷售、生產(chǎn)、資本等預(yù)算的有關(guān)數(shù)據(jù)加以調(diào)整編制的。（五）預(yù)計現(xiàn)金流量表預(yù)計現(xiàn)金流量表是以貨幣形式按照現(xiàn)金流量表的內(nèi)容和格式編制的反映預(yù)算執(zhí)行單位在預(yù)算期間經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動動態(tài)情況的報表。第三節(jié) 財務(wù)控制一、財務(wù)控制原理 財務(wù)控制是指利用有關(guān)信息和特定手段，對企業(yè)財務(wù)活動實施影響或調(diào)節(jié)，以保證其財務(wù)預(yù)算實現(xiàn)的全過程。 1.價值控制 財務(wù)控制對象是以實現(xiàn)財務(wù)預(yù)算為目標(biāo)的財務(wù)活動，決定了財務(wù)控制必須實行價值控制。 2.綜合控制 以價值為手段，可以將不同部門、不同層次和不同崗位的各種業(yè)務(wù)活動綜合起來，實行目標(biāo)控制。二、主要內(nèi)容：采購 信用 現(xiàn)金收支三、方法：制度控制 定額控制 授權(quán)控制

41、 責(zé)任制度控制 預(yù)算控制寶鋼預(yù)算管理案例簡介“以價值管理為中心”的管理模式以財務(wù)管理為過程控制手段寶鋼全面預(yù)算管理整體架構(gòu) 一、以追求企業(yè)價值最大化為經(jīng)營理念 二、以跨越式趕超為整體經(jīng)營戰(zhàn)略 三、以發(fā)展戰(zhàn)略用戶為營銷重點 四、以技術(shù)創(chuàng)新為內(nèi)部驅(qū)動力 五、以財務(wù)管理為過程控制手段 六、以ERP系統(tǒng)為運行支撐 七、以人力資源開發(fā)為發(fā)展后盾 八、以企業(yè)文化建設(shè)為組織凝聚力寶鋼“ 以價值管理為中心”的管理模式 適應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理需要的財務(wù)控制體系： 以全面預(yù)算管理為綱 以標(biāo)準(zhǔn)成本管理為基礎(chǔ) 以現(xiàn)金流量控制為核心 以信息化技術(shù)為支撐 以財務(wù)管理為過程控制手段95寶鋼全面預(yù)算管理整體架構(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)經(jīng)營規(guī)劃

42、年度預(yù)算計劃季度滾動預(yù)算日常經(jīng)營經(jīng)營預(yù)算反饋年度滾動預(yù)算決策 控制戰(zhàn)略預(yù)算全面預(yù)算 戰(zhàn)略預(yù)算側(cè)重于對規(guī)劃期經(jīng)營活動進(jìn)行描述；經(jīng)營預(yù)算是企業(yè)對年度內(nèi)經(jīng)營活動所作的預(yù)算、計劃。戰(zhàn)略預(yù)算通過經(jīng)營預(yù)算來實現(xiàn)，并在經(jīng)營預(yù)算中設(shè)置相應(yīng)戰(zhàn)略指標(biāo)，以實現(xiàn)公司長期目標(biāo)。預(yù)算體系以企業(yè)戰(zhàn)略、經(jīng)營規(guī)劃為導(dǎo)向，滾動預(yù)算為控制手段第四章 貨幣時間價值與證券估價第一節(jié) 貨幣時間價值的內(nèi)涵與計算一、內(nèi)涵需要注意的問題：時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值時間價值產(chǎn)生于資金運動之中時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢 思考： 1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？ 2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價值嗎？ 3、企業(yè)加

43、速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價值嗎？時間價值概念絕對數(shù)：時間價值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額。 即時間價值額，是投資額與時間價值率的乘積。相對數(shù)： 時間價值率是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。 通常用短期國庫券利率來表示。 銀行存貸款利率、債券利率、股票的股利率等都是投資報酬率，而不是時間價值率。只有在沒有風(fēng)險和通貨膨脹的情況下，時間價值率才與以上各種投資報酬率相等。 單利 ：只是本金計算利息，所生利息均不加入本金計算利息的一種計息方法。 只就借（貸）的原始金額或本金支付（收?。┑睦?各期利息是一樣的 涉及三個變量函數(shù)：原始金額或本金、利率、借款期限 復(fù)利 ：不僅本金要計算利

44、息，利息也要計算利息的一種計息方法。前期的利息在本期也要計息（復(fù)合利息） 復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。 在討論資金的時間價值時，一般都按復(fù)利計算。二、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算（一）單利的終值與現(xiàn)值所謂單利計息方式，是指每期都按初始本金計算利息，當(dāng)期利息即使不取出也不計入下期本金。即，本生利，利不再生利。 單利利息的計算 I=Pin期數(shù)期初利息期末1PP*iP+Pi2P+PiP*iP+2Pi3P+2PiP*iP+3PinP+(n-1)PiP*iP+nPi（二） 復(fù)利的計算“利滾利”：指每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入到本金中再計算利息，逐期滾算。 計息期是指相鄰兩次計息的時間間隔，年、

45、半年、季、月等，除特別指明外，計息期均為1年。1.復(fù)利計息方式如下：復(fù)利終值計算: F= P(1+i)n式中，(1+i)n稱為一元錢的終值，或復(fù)利終值系數(shù)，記作：（F/P，i，n）。該系數(shù)可通過查表方式直接獲得。則：F = P（F/P，i，n） 期數(shù)期初利息期末1PP*iP(1+i)2P(1+i)P(1+i)*iP(1+i)23P(1+i)2P(1+i)2*iP(1+i)3nP(1+i)n-1P(1+i)n-1*iP(1+i)n 終值 又稱復(fù)利終值，是指若干 期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值。 FVn (F)：Future Value 復(fù)利終值 PV： Present Value 復(fù)利現(xiàn)值i

46、：Interest rate 利息率n：Number 計息期數(shù)復(fù) 利 終 值例：某人將20,000元存放于銀行，年存款利率為6%，在復(fù)利計息方式下，三年后的本利和為多少。FV= F = 20,000（F/P,6%，3）經(jīng)查表得：（F/P,6%，3）=1.191FV = F = 20,0001.191 = 23,820例： 現(xiàn)有18萬元,打算在17年后使其達(dá)到原來的3.7倍,選擇投資項目使可接受的最低報酬率為多少? F = 180000*3.7 = 666000(元) F = 180000*(1+i)17 (1+i)17 = 3.7 (F/P,i,17) = 3.7 查”復(fù)利終值系數(shù)表”,在n

47、= 17 的項下尋找3.7, (F/P,8%,17) = 3.7, 所以: i= 8%, 即投資項目的最低報酬率為8%,可使現(xiàn)有資金在17年后達(dá)到3.7倍.2、復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對稱概念，指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金1）復(fù)利現(xiàn)值的特點是：貼現(xiàn)率越高，貼現(xiàn)期數(shù)越多，復(fù)利現(xiàn)值越小。2） P = F（1i)-n（1i)-n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復(fù)利現(xiàn)值，用（P/F,i,n)表示?？梢姡涸谕谙藜巴氏拢瑥?fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（ F/P,i,n ）互為倒數(shù)三、年金終值和現(xiàn)值后付(普通）年金的終值和現(xiàn)值先付年

48、金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算7/15/2022年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。（一）普通年金是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。年金終值1.普通年金終值的計算F = A（F/A, i, n）例：某人每年年末存入銀行100元，若年率為10%，則第5年末可從銀行一次性取出多少錢？F = 100（F/A,10% ,5） 查表得：（F/A,10% ,5）= 6.1051F = 1006.1051 = 610.51（元）2.償債基金的計算償債基金，是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。年償債基金的計算實際上

49、是年金終值的逆運算。A = F（A/F ，i ，n）或A = F/（F/A ,i , n）例：假設(shè)某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到期值為1000萬元。若存款年利率為10%，則為償還該項借款應(yīng)建立的償債基金應(yīng)為多少？A = 1000/（F/A ,10% , 4）查表得：（F/A ,10% , 4）=4.6410A =1000/4.6410 = 215.4（萬元）3.普通年金現(xiàn)值的計算例：租入某設(shè)備，每年年未需要支付租金120元，年復(fù)利率為10%，則5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為多少？P=120（P/A，10%，5）查表得：（P/A，10%，5）= 3.7908則：P = 1203.7908455

50、（元）4.資本回收額的計算資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價值指標(biāo)。例：某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬元的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%等額償還，則每年應(yīng)付的金額為：A = 1000（P/A ,12% , 10）查表得：（P/A ,12% , 10）=5.6502 則A = 10005.6502177（二）先付年金 先付年金，是指從第一期起在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，又稱即付年金、預(yù)付年金。 先付年金終值的計算 方法一：F= A (F/A , i , n+1) A = A(F/A , i , n+1) 1F = A（F/A ，i ，n）(1+i )例：某公司

51、決定連續(xù)5年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率為10%。則該公司在第5年末能一次取出的本利和為：1）F = 100(F/A , 10%, 6 ) 1 查表：(F/A , 10%, 6 ) = 7.7156 F = 100 7.7156 1 = 671.562) F = 100（F/A ，10% ，5）(1+10% ) 查表：（F/A ，10% ，5）=6.1051 F = 1006.10511.1 = 671.56先付年金現(xiàn)值現(xiàn)值的計算方法一：P = A（P/A ，i ，n-1）+ A = A（P/A ，i ，n-1）+ 1例：當(dāng)銀行利率為10%時，一項6年分期付款的購貨，每年

52、初付款200元，該項分期付款相當(dāng)于第一年初一次現(xiàn)金支付的購價為多少元？1）P = 200（P/A ，10% ，5 ）+ 1 查表：（P/A ，10% ，5 ）=3.7908 P = 2003.7908 + 1 = 958.162) P = 200（P/A ，10% ，6 ）(1+10% ) 查表：（P/A ，10% ，6 ）= 4.3553 P = 2004.35531.1 = 958.16（三）延期年金 在最初若干期(m)沒有收付款項的情況下，后面若干期(n)有等額的系列收付款項。現(xiàn)值(deferred annuity) 在最初若干期(m)沒有收付款項的情況下，后面若干期(n)有等額的系列收

53、付款項。P=A (P/A,i,n) (P/F,i,m)P=A (P/A,i,(m+n) )-A (P/A,i,m)A A A A A A0 1 2 3 m m+1 m+2 m+3 m+4 m+n 例：某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10%。則此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢？方法一：P= 1000 (P/A , 10%, 5 )(P/F , 10% , 5) 查表：(P/A , 10%, 5 ) = 3.7908 (P/F , 10% , 5) = 0.6209 所以： P = 10003.79080.6209 2354方法二：P= 100

54、0 (P/A , 10% , 10 )-(P/A ,10%,5 ) 查表：(P/A , 10% , 10 ) =6.1446 (P/A , 10%, 5 ) = 3.7908 P= 1000 6.1446 - 3.7908 2354（四）永續(xù)年金無限期支付的年金(perpetual annuity)永續(xù)年金，是指無限期等額收付的特種年金?？梢暈槠胀杲鸬奶厥庑问?，即期限趨于無窮大的普通年金。 由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時間，因此沒有終值，只有現(xiàn)值。 例 擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金。若年利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ （元） 例 某人持有的某公司優(yōu)先股，每年

55、每股股利為2元，若此人想長期持有，在利率為10%的情況下，請對該項股票投資進(jìn)行估價。 P =A/i =2/10% = 20（元）7/15/20224.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情 時間價值計算中的幾個特殊問題7/15/2022能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。1.年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 某公司投資了一個新項目，新項目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 例 題（答案10016元）7/15/20222.計息期短于一年的時間價值 當(dāng)計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計

56、息期數(shù)和計息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。例：本金1000元，投資5年，年利率10，每半年復(fù)利一次，則有 每半年利率 10 2 5 復(fù)利次數(shù) 52 10 F = 1000 （15）10 10001.629 1629（元） 每半年復(fù)利一次 I = 1629-1000=629 (元）例：本金1000元，投資5年，年利率10，每年復(fù)利一次，則有 F=1000（110）5 10001.611 1611（元） I 611（元） 2.名義利率與實際利率 利率是應(yīng)該有時期單位的，如年利率、半年利率、季度利率、月利率、日利率等，其含義是，在這一時期內(nèi)所得利息與本金之比。但實務(wù)中的習(xí)慣做法是，僅當(dāng)計息期短于一年時才注明時期

57、單位，沒有注明時間單位的利率指的是年利率。而且，通常是給出年利率，同時注明計息期，如：利率8%，按季計息等。 按照復(fù)利方式，如果每年結(jié)息次數(shù)超過一次，則每次計息時所得利息還將同本金一起在下次計息時再次生利。因此，一年內(nèi)所得利息總額將超過按年利率、每年計息一次所得利息。在這種情況下，所謂年利率則有名義利率和實際利率之分。 名義利率，是指每年結(jié)息次數(shù)超過一次時的年利率?；颍x利率等于短于一年的周期利率與年內(nèi)計息次數(shù)的乘積。實際利率，是指在一年內(nèi)實際所得利息總額與本金之比。顯然,當(dāng)且僅當(dāng)每年計息次數(shù)為一次時，名義利率與實際利率相等。 如果名義利率為r,每年計息次數(shù)為m,則每次計息的周期利率為r/m

58、, 如果本金為1元,按復(fù)利計算方式, 一年后的本利和為: (1+r/m)m, 一年內(nèi)所得利息為(1+r/m)m-1,則:例: 某人存入銀行1000元,年利率8%,每季復(fù)利一次,問名義利率和實際利率各為多少,5年后可取多少錢?解: r = 8% ; m =4;F = 1000 ( 1+ 8.24321%)5 = 1485.9474 第二節(jié) 債券及其估價 債券是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。作為一種有價證券，其發(fā)行者和購買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過債券契約固定下來。 一、債券基本要素： （1）票面價值：債券發(fā)行人借入

59、并且承諾到期償付的金額 （2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率 （3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時 二、債券的特征及估價 將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價值。 我們現(xiàn)在來看分次付息到期一次還本的估價公式. 我們所采納的折現(xiàn)率和票面利率是不同的,一般為市場利率或投資人要求的必要報酬率.所以我們所計算的價格可能同面值相同也可能不同. V=I/(1+i)1+I/(1+i)2+I/(1+i)3+.+I/(1+i)n+F/(1+i)n =I*(P/A,i,n,)+S*(P/F,i,n,) V為債券的購買價格;I為每年獲

60、得的固定利息;S為債券到期收回的本金或中途出售收回的資金;i為債券投資的收益率;n為投資期限. 可見：影響債券價值的因素主要是債券的票面利率、期限和貼現(xiàn)率例 WM公司擬于2000年2月1日購買一張5年期面值為 1 000元的債券，其票面利率為5，每年2月1日計算并支付一次利息，并于到期日一次還本。同期市場利率為6，債券的市價為940元，應(yīng)否購買該債券? V50 (PA，6，5) +1 000 (PF，6，5) 50 42124+1 000 07473 95792(元) 由于債券的價值大于市價，如不考慮風(fēng)險問題，購買此債券是合算的。它可獲得大于5的收益。三、債券收益率試錯法四、債券投資的優(yōu)缺點（