第2章財務管理價值觀念ppt課件

1、第二章 財務管理的價值觀念 .本章主要內容 貨幣時間價值 風險和報酬 證劵估價.掌握貨幣時間價值的概念和相關計算方法；了解風險收益的概念、計算；掌握資本資產定價模型；了解證券投資的種類、特點；掌握不同證券的價值評價方法。7/14/2022本章學習目的.2.1.1 時間價值的概念2.1.2 現金流量時間線2.1.3 復利終值和復利現值2.1.4 年金終值和現值2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題2.1 貨幣時間價值.引子： 假設五年期以上商業(yè)貸款利率從原來的6.12%降為5.94%，以個人住房商業(yè)貸款50萬元20年計算，降息后每月還款額將減少52元。但即使如此，降息以后貸款50萬元20年的購

2、房者，在20年中，累計需求還款85萬5千多元，需求多還銀行35萬余元，這其中就有資金的時間價值在起作用。2.1.1 時間價值的概念 資金時間價值是指一定量資金在不同時點上的價值量的差額。景象 資金時間價值是指資金閱歷一定時間的投資和再投資所添加的價值。產生緣由. 案例： 興幫公司在建行沈陽科技支行設立一個暫時賬戶，2004年4月1日存入15萬元，銀行存款年利率為3.6。因資金比較寬松，該筆存款不斷未予動用。2006年4月1日興幫公司擬吊銷該暫時戶，與銀行辦理消戶時，銀行共付給興幫公司1608萬元。 思索與討論： 1、將錢放在口袋里會產生時間價值嗎？ 2、停頓中的資金會產生時間價值嗎？ 3、企業(yè)

3、加速資金的周轉會添加時間價值嗎？留意：時間價值產生于消費領域時間價值產生于資金運動之中時間價值的大小受資金周轉速度快慢的影響.時間價值概念絕對數：是資金在消費運營過程中帶來的真實增值額，即時間價值額，是投資額與時間價值率的乘積。相對數：時間價值率是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的社會平均資金利潤率。 銀行存貸款利率、債券利率、股票的股利率等都是投資報酬率，而不是時間價值率。只需在沒有風險和通貨膨脹的情況下，時間價值率才與以上各種投資報酬率相等。貨幣投入消費過程所獲得的報酬價值添加不僅包括時間價值，還包括風險報酬和通貨膨脹貼水，時間價值是扣除這兩者之后的真實報酬率。.市場利率的構成為： K = K

4、0 + IP + DP + LP + MP K利率指名義利率 DP違約風險報酬 K0純利率 LP流動性風險報酬 IP通貨膨脹補償 MP期限風險報酬 純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的平衡點利率，即社會平均資金利潤率。貨幣時間價值就是純利率，在實際中，假設通貨膨脹率很低，可以用政府債券利率來表現貨幣時間價值。.資金時間價值=平均報酬率-風險報酬率-通貨膨脹率普通假定沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值引入貨幣時間價值概念后，同窗們必需重新樹立新的時間價值觀念：不同時點的貨幣不再具有可比性，要進展比較，必需轉化到同一時點。 結 論.例1：貨幣時間價值可以用來表示？單項選擇A 銀行同期貸款利

5、率B 沒有風險和沒有通貨膨脹下的社會資金平均利潤率C銀行同期存款利率D加權資本本錢率.例2：以下可以表示貨幣時間價值。多項選擇A 純利率B 社會平均資金利潤率C 通貨膨脹極低情況下的國庫券利率D 不思索通貨膨脹下的無風險報酬率.2.1.2 現金流量時間線t=0123 -600500500 現金流量時間線重要的計算資金時間價值的工具，可以直觀、便利地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。.例：將9,000元錢存入銀行，一年后共取出9,500元現值P又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現金折合為如今的價值。前例中的9,000元就是一年后的9,500元的現值。終值F又稱未來值，是如今一定量現金在未來某一時點

6、上的價值，即本利和。前例中的9,500元就是如今的9,000元在一年后的終值。終值與現值的計算涉及到利息計算方式的選擇。目前有兩種利息計算方式，即單利和復利。2.1.3 終值和現值. 單利 ：只是本金計算利息，所生利息均不參與本金計算利息的一種計息方法。只就借貸的原始金額或本金支付收取的利息， 各期利息是一樣的 復利 ：不僅本金要計算利息，利息也要計算利息的一種計息方法。 前期的利息在本期也要計息復合利息、利滾利 復利的概念充分表達了資金時間價值的含義。 在討論資金的時間價值時，普通都按復利計算。.一單利的終值與現值單利計息方式就是本生利，利不再生利。單利利息的計算 I=PinF=P (1+i

7、n)P=F/(1+in)期數期初利息期末1PP*iP+Pi2P+PiP*iP+2Pi3P+2PiP*iP+3PinP+(n-1)PiP*iP+nPi.例4：某人持有一張單利帶息票據，面額為2000元，票面利率5%，出票日期為8月12日，到期日為11月10日90天。 到期可得利息為： I = 20005%90/360 = 25元 到期本息和為: F = P*(1+i*n)=2000*(1+5%*90/360)=2025 (元例5：某人存入銀行一筆錢,利率為8%,想在1年后得到1000元,問如今應存入多少錢? P = F/(1+i*n) = 1000/(1+8%*1)=926 (元)除非特別指明,

8、在計算利息時給出的利率均為年利率.1.復利終值復利計算“利滾利：指每經過一個計息期，要將所生利息參與到本金中再計算利息，逐期滾算。期數期初利息期末1PP*iP(1+i)2P(1+i)P(1+i)*iP(1+i)23P(1+i)2P(1+i)2*iP(1+i)3nP(1+i)n-1P(1+i)n-1*iP(1+i)n二 復利的終值和現值.復 利 終 值復利終值，是指當前的資金在假設干期以后包括本金和利息在內的未來價值。 FVn ：Future Value ，復利終值 PV： Present Value ，復利現值i：Interest rate 利息率n：Number 計息期數(1+i)n：稱為復

9、利終值系數，即一元錢的終值，記作： 或F/P，i，n。該系數可經過查復利終值系數表的方式直接獲得。.例6：某人將20,000元存放于銀行，年存款利率為6%，在復利計息方式下，三年后的本利和為多少。 FV= F = 20,000F/P,6%，3 = 20,000(1+6%)3 = 23,820 或 經查表得：F/P,6%，3=1.191 FV = F = 20,000F/P,6%，3 =20,0001.191 = 23,820.2、復利現值 復利現值，是復利終值的對稱概念，指未來一定時點的特定資金按復利計算的如今價值，或者說是為獲得未來一定本利和如今所需求的本金。 由終值求現值，稱為貼現折現，貼

10、現時運用的利息率稱為貼現率折現率。 式中的 叫復利現值系數或貼現系數，可以寫為 或 P/F，i，n，那么復利現值的計算公式可寫為： = FVnP/F，i，n.7/14/2022.例7：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是如今一次性付80萬元，另一方案是5年后付100萬元，假設目前的銀行利率是7%，應如何付款？解法一：比較現值方案1的現值： P=80萬元方案2的現值：P=FP/F，i，n=100P/F，7%，5=1000.713=71.3萬元 方案2的現值小于方案1，應選擇方案2。解法二：比較終值。折到共同時點比較.1復利終值和復利現值互為逆運算；2在一樣期限和一樣利率下，復利現值系數與復利終值

11、系數互為倒數；3復利現值、終值的特點是：貼現率越高，貼現期數越多，復利現值越小。相反，利率越高，計息期數越多，復利終值越大。小結.例8：某人有18萬元,擬投入報酬率為8%的投資工程,經過多少年才可使現有資金增長為原來的3.7倍? F = 180000*3.7 = 666000(元) F = 180000*(1+8%)n 666000 = 180000*(1+8%)n (1+8%)n = 3.7 (F/P,8%,n) = 3.7 查“復利終值系數表,在i = 8% 的項下尋覓3.7, (F/P,8%,17) = 3.7, 所以: n= 17, 即17年后可使現有資金添加3.7倍 .例9：現有18

12、萬元,計劃在17年后使其到達原來的3.7倍,選擇投資工程使可接受的最低報酬率為多少? F = 180000*3.7 = 666000(元) F = 180000*(1+i)17 (1+i)17 = 3.7 (F/P,i,17) = 3.7 查復利終值系數表,在n = 17 的項下尋覓3.7, (F/P,8%,17) = 3.7, 所以: i= 8%, 即投資工程的最低報酬率為8%,可使現有資金在17年后到達3.7倍.復利終值：F=PF/P，i，n復利現值：P=FP/F，i，n 小結一次性收付款項的終值與現值 在某一特定時點上一次性支付或收取，經過一段時間后再相應地一次性收取或支付的款項，即為一

13、次性收付款項。.2.1.4 年金終值和現值 年金的概念年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。即等額定期的系列收支，用A表示。實際中，保險費、養(yǎng)老金、折舊、租金、零存整取等都屬于年金。金額一樣間隔期一樣期數為兩個以上特征：. 年金的種類1.普通年金：又稱后付年金，是指從第一期開場每期期末收付的年金。2.先付年金：又稱即付年金，是指從第一期開場每期期初收付的年金。 3.遞延年金：又稱延期年金，是經過一定時期后開場每期期末收付的年金。4.永續(xù)年金：是無限期收付款項的年金。.一普通年金的終值與現值1.普通年金終值的計算普通年金的終值是指最后一次支付時的本利和，它是一定時期內每期期末等額收付款項的復

14、利終值之和。A:年金數annuity i:利息率n:計息期數FVAn:年金終值.簡化計算：兩邊同時乘以 可得：兩式相減得： 其中， 稱為“年金終值系數或“一元年金的終值，記作: FVIFAi,n或F/A,i,n，該系數可按照此公式計算,也可經過查表獲得。那么： F = AFVIFAi,n =AF/A,i,n.例10：某人每年年末存入銀行100元，假設年率為10%，那么第5年末可從銀行一次性取出多少錢？F = 100F/A,10% ,5 查表得：F/A,10% ,5= 6.1051F = 1006.1051 = 610.51元. 例11：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬元，另

15、一方案是從如今起每年末付20萬元，延續(xù)5年，假設目前的銀行存款利率是7%，應如何付款？方案1的終值：F=120萬方案2的終值：F=20F/A，7%，5 =205.7507=115.014萬元方案2的終值小于方案1，應選擇方案2。.年償債基金的計算 償債基金，是指為了在商定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數額的資金而必需分次等額構成的存款預備，即，使年金終值到達既定金額的年金數。年償債基金的計算實踐上是年金終值的逆運算，知終值F，求年金A。其計算公式為： 式中的分式稱作“償債基金系數，記作A/F,i,n，可經過查“償債基金系數表獲得，或經過年金終值系數的倒數推算出來。所以：A = FA/F,

16、i,n或 A = F/F/A,i,n.例12：擬在5年后還清10000元債務，從如今起每年末等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率為10%，每年需求存入多少元?A=10000/F/A，10%，5 =10000/6.1051 =1638元. 小結普通年金終值：F = AF/A,i,n償債基金：A = F/F/A,i,n=FA/F,i,n1償債基金和普通年金終值互為逆運算；2期限、利率一樣時，償債基金系數和普通年金終值系數互為倒數。.2.普通年金現值 一定時期內，每期期末等額系列收付款項的復利現值之和，通常為每年投資收益的現值總和。. P ： PVAn：年金現值 Annuity present v

17、alue稱“一元年金的現值或“年金現值系數，用 PVIFAi,n或(P/A,i,n)表示，可查表獲得。兩邊同乘以得：將兩式相減得：那么： P=PVAn = APVIFAi,n =AP/A,i,n.例13：某人出國3年，請他代付房租，每年租金100元，設銀行存款利率為10%，他該當如今給他在銀行存入多少錢?P=AP/A，i，n=100P/A，10%，3查表：P/A，10%，3=2.4869P=1002.4869=248.69元.年資本回收額計算 年資本回收額是指在商定年限內等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額。年資本回收額的計算是年金現值的逆運算,即知現值P，求年金A。其計算公式為：稱為資本

18、回收系數，用A/P, i, n表示。該系數可經過查“資本回收系數表或利用年金現值系數的倒數求得。上式也可寫作：A = PA/P, i, n 或 A = P/P/A, i, n.例14：某企業(yè)如今借得1000萬元的貸款，在10年內以年利率12%等額歸還，那么每年應付的金額為： A = 1000P/A ,12% , 10 查表得：P/A ,12% , 10=5.6502 那么A = 10005.6502177例15：假設以10%的利率借款20000元，投資于某個壽命為10年的工程，每年至少要收回多少現金才是有利的？ A = 20000/P/A，10%，10 = 20000/6.1446 = 325

19、4元.小結普通年金現值：P=AP/A,i,n資本回收額：A = P/P/A, i, n= PA/P, i, n1資本回收額與普通年金現值互為逆運算；2期限、利率一樣時，資本回收系數與普通年金現值系數互為倒數。.例16：在利率和計算期一樣的條件下，以下公式中，正確的選項是 。A.普通年金終值系數普通年金現值系數=1B.普通年金終值系數償債基金系數=1C.普通年金終值系數投資回收系數=1D.普通年金終值系數預付年金現值系數=1總結舉例：.1某人存入10萬元，假設存款為利率4%，第5年末取出多少本利和？2某人方案每年末存入10萬元，延續(xù)存5年，假設存款為利率4%，第5年末賬面的本利和為多少？3某人希

20、望未來第5年末可以取出10萬元的本利和，假設存款為利率4%，問如今應存入銀行多少錢？4某人希望未來5年，每年年末都可以取出10萬元，假設存款為利率4%，問如今應存入銀行多少錢？例17：.答案【1】F=10F/P，4%，5 =101.2167=12.167萬元【2】F=10F/A，4%，5 =105.4163=54.163萬元【3】P=10P/F，4%，5 =100.8219=8.219萬元【4】P=10P/A，4%，5 =104.4518=44.518萬元. 先付年金，是指從第一期起在一定時期內每期期初等額收付的系列款項，又稱即付年金、預付年金。1.先付年金終值的計算 方法一：直接計算(二)先

21、付年金的計算即付年金. 是預付年金終值系數，與普通年金終值系數 相比，期數加1，系數減1，記作(F/A,i,n+1)-1。那么： F = A(F/A , i , n+1) 1.F = AF/A ，i ，n(1+i ) n期先付年金比n期后付年金相比，付款次數一樣，但由于付款時間不同，多計算一期利息，因此，將n期后付年金的終值乘以1+i，就可算出n期先付年金的終值。方法二：與n期后付年金終值比較. n期先付年金與n+1期后付年金的計息期數一樣，但比其少付一次款，因此，只需將n+1期后付年金的終值減去一次付款額A，就可算出n期先付年金的終值。F = A (F/A , i , n+1) A = A(

22、F/A , i , n+1) 1方法三：與n+1期后付年金終值比較n+1An+1期后付年金終值n期先付年金終值.例18：某公司決議延續(xù)5年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率為10%。那么該公司在第5年末能一次取出的本利和為：1F = 100(F/A , 10%, 6 ) 1 查表：(F/A , 10%, 6 ) = 7.7156 F = 100 7.7156 1 = 671.562) F = 100F/A ，10% ，5(1+10% ) 查表：F/A ，10% ，5=6.1051 F = 1006.10511.1 = 671.56. 例19：知某企業(yè)延續(xù)8年每年年末存入1000

23、元，年利率為10%，8年后本利和為11436元，試求，假設改為每年年初存入1000元，8年后本利和為 。A、 12579.6 B、12436 C、10436.6 D、11436解：由知條件知，1000F/A ，10% ，8= 11436所以：F=1000F/A ，10% ，8(1+10%) =114361.1 = 12579.6.2.先付年金現值的計算 P = AP/A ，i ，n-1+ A = AP/A ，i ，n-1+ 1方法一：直接計算略方法二：與n-1期后付年金現值比較.n 期先付年金現值n 期后付年金現值 n期先付年金比n期后付年金相比，付款次數一樣，但由于付款時間不同，在計算現值時

24、，n期后付年金多折現一期，因此，將n期后付年金的現值乘以1+i，就可算出n期先付年金的現值。P = AP/A ，i ，n(1+i )方法三：與n期后付年金現值比較.例20：當銀行利率為10%時，一項6年分期付款的購貨，每年初付款200元，該項分期付款相當于第一年初一次現金支付的購價為多少元？1P = 200P/A ，10% ，5 + 1 查表：P/A ，10% ，5 =3.7908 P = 2003.7908 + 1 = 958.162) P = 200P/A ，10% ，6 (1+10% ) 查表：P/A ，10% ，6 = 4.3553 P = 2004.35531.1 = 958.16.

25、 例21： 某企業(yè)租用一臺設備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，那么這些租金的現值為：.例22：在期間、利率一樣的情況下，以下關于貨幣時間價值系數關系的表述中，正確的有( )。A.普通年金現值系數投資回收系數=1B.普通年金終值系數償債基金系數=1C.普通年金現值系數(1+折現率)=預付年金現值系數D.普通年金終值系數(1+折現率)=預付年金終值系數.三延期年金(deferred annuity ) 又稱遞延年金，在最初假設干期(m)沒有收付款項的情況下，后面假設干期(n)有等額的系列收付款項。.1. 遞延年金終值的計算 遞延年金終值的計算與遞延期m無關，只與延續(xù)收支期

26、n相關。.方法一：雙折現法即兩次折現 P=A (P/A,i,n) (P/F,i,m)方法二：先加后減法P=A (P/A,i,(m+n) )-A (P/A,i,m)方法三：先終值后現值法P=A (F/A,i,n) (P/F,i,(n+m)A A A A A A0 1 2 3 m m+1 m+2 m+3 m+4 m+n0 1 2 3 4 n2. 遞延年金現值的計算. 例23：某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10%。那么此人應在最初一次存入銀行多少錢？ 方法一：P= 1000 (P/A , 10%, 5 )(P/F , 10% , 5) 查表：

27、(P/A , 10%, 5 ) = 3.791， (P/F , 10% , 5) = 0.621 所以： P = 10003.7910.6212354 方法二：P= 1000 (P/A , 10% , 10 )-(P/A ,10%,5 ) 查表：(P/A , 10% , 10 ) =6.145， (P/A , 10%, 5 ) = 3.791 所以：P= 1000 6.145 - 3.791 2354 方法三： P= 1000 (F/A , 10%, 5 )(P/F , 10% ,10) 查表： (F/A , 10% , 5 ) =6.105， (P/F , 10%, 10 ) = 0.386

28、 所以： P = 10006.1050.386 2357.例24：某公司擬購置一臺設備，對方提出兩種付款方案：1.從如今開場，每年年初支付20萬元，延續(xù)支付10次，共200萬元。2.從第5年開場，每年年末支付25萬元，延續(xù)支付10次，共250萬元。假定該公司的最低報酬率為10%，他以為該公司應選擇哪個方案？.P = 20P/A，10%，101+10% =206.1451.1 或 = 20 (P/A,10%,9) + 1 = 20 5.759 + 1 P = 25 (P/A ,10% ,10 ) (P/F ,10%, 4 ) = 256.1450.683 105或=25(P/A,10%,14 )

29、 (P/A,10%,4) =257.367 3.170 105.四永續(xù)年金 (perpetual annuity) 現值永續(xù)年金，是指無限期等額收付的特種年金?？梢暈槠胀杲鸬奶厥夥绞?，即期限趨于無窮大的普通年金。 由于永續(xù)年金繼續(xù)期無限，沒有終止的時間，因此沒有終值，只需現值。.(1+i) 的極限為0，所以-nn +時，永續(xù)年金現值.例25：擬建立一項永久性的獎學金，每年方案頒發(fā)10000元獎金。假設年利率為10%，如今應存入多少錢？ 元 例26：某人持有的某公司優(yōu)先股，每年每股股利為2元，假設此人想長期持有，在利率為10%的情況下，請對該項股票投資進展估價。 P =A/i =2/10% =

30、 20元.例27：假設某企業(yè)五年中每年年底存入銀行10萬元，存款利率為8%，計算第5年末的到期值。例28：如今存入一筆錢，預備在以后5年中每年末得到5000元，年利率為10%，現應存入多少錢？例29：某企業(yè)于年初向銀行借款50萬元購買設備，第一年年末開場還款，等額歸還，分5年還清，年利率為5%，每年應還款多少？總結舉例.例30：劉宇計劃4年后買一部攝像機，估計需求付款5000元。假設存款年復利率為3%，那么為購買該攝像機劉宇每年年初需求存入多少錢？例31：南京金陵石化方案3年后在我校設立“金星獎學金,并于第四年年末開場每年資助我校20名學生每人2000元獎學金, 共支付50年。假設銀行存款利率

31、2%，請他作個方案：金陵石化從今年開場每年末需求等額存入銀行多少獎學金資金；金陵石化從今年年末開場三年內需求等額存入銀行多少獎學金資金。.不等額現金流量現值的計算年金和不等額現金流量混合情況下的現值 貼現率的計算期間的計算 計息期短于一年的時間價值的計算生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題.一不等額現金流量現值的計算假設干個復利現值之和. 例27：某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現率為5%，求這筆不等額存款的現值。 這筆不等額現金流量的現值可按以下公式求得： 44332211000)1(1)1(1)1(1)1(1)1(1iA

32、iAiAiAiAPV+= 1000PVIF5%,0+2000 PVIF5%,1+100PVIF5%,2+2000PVIF5%,3 + 4000PVIF5%,4 P=A0PVIFi%,0+A1 PVIFi%,1+A2PVIFi%,2+ AnPVIFi%,n.能用年金用年金，不能用年金用復利，然后加總假設干個年金現值和復利現值。二年金和不等額現金流量混合情況下的現值 例28：某公司投資了一個新工程，新工程投產后每年獲得的現金流入量如下表所示，貼現率為9%，求這一系列現金流入量的現值。 .三折現率的計算第一步，求出相關換算系數第二步，根據求出的換算系數和相關系數表求貼現率插值法. 對于一次性收付款項

33、，根據其復利終值或現值的計算公式可得折現率的計算公式為： 因此，假設知F、P、n，不用查表便可直接計算出一次性收付款項的折現率i。 永續(xù)年金折現率的計算也很方便。假設P、A知，那么根據公式P=A/ i ，變形即得i的計算公式。除了這兩種簡單的情況外，折現率計算過程都比較復雜，需求利用系數表，還會涉及到插值法。. 例29：把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？ 查復利現值系數表，與10年相對應的貼現率中，10%的系數為0.386，因此，利息率應為10%。How?當計算出的現值系數不能正好等于系數表中的某個數值，怎樣辦？. 例30：如今向銀行存入5000元，在

34、利率為多少時，才干保證在今后10年中每年得到750元。 查年金現值系數表，當利率為8%時，系數為6.710；當利率為9%時，系數為6.418。所以利率應在8%9%之間，假設所求利率超越8%，那么可用插值法計算插值法x1xx2y1yy2x-x1x2-x1y-y1y2-y1=. 插值法求利率步驟：1.確定期數知、利率未知的貨幣時間價值系數2.查相應的貨幣時間價值系數表，確定在相應期數的一行中，該系數位于哪兩個相鄰系數之間3.利用類似三角形原理，求解利率i 插值法運用本卷須知： 在表中查出兩個系數。這兩個系數必需符合以下條件：1分別位于待查系數的左右，使待查系數介于兩者之間；2兩個系數應相距較近，以使誤差控制