金融市場(chǎng)利率與股價(jià)間之關(guān)聯(lián)性(1)ppt課件

1、金融市場(chǎng)利率與股價(jià)間之關(guān)聯(lián)性指導(dǎo)老師：謝松益老師學(xué)生：林詠雪 李安邦蔡意純廖育嫺陳姿卉.內(nèi)容大綱第一部分：緒論第二部分：理論基礎(chǔ)第三部分：研討方法第四部分：實(shí)證結(jié)果第五部分：結(jié)論與建議.第一部分緒論.研討動(dòng)機(jī)與目的在股票市場(chǎng)中，股價(jià)為投資人對(duì)公司價(jià)值的評(píng)等。在不受其他要素的干擾下，股價(jià)愈高，表示公司的經(jīng)營(yíng)情況愈好，因此，可視為評(píng)等公司價(jià)值的一種指標(biāo)。本研討之主要目的在探討，金融市場(chǎng)利率對(duì)大盤(pán)指數(shù)及各類(lèi)股股價(jià)之敏感性程度。 .研討主題與研討期間 研討主題主要探討長(zhǎng)期利率與短期利率變動(dòng)對(duì)股價(jià)之影響。研討對(duì)象針對(duì)整體的股票市場(chǎng)及每一產(chǎn)業(yè)的股價(jià)變動(dòng)作實(shí)證分析 研討期間研討期間自民國(guó)82年3月起，至民國(guó)

2、92年3月止，共計(jì)十年。 .研討限制蒐集利率資料時(shí)，由於次級(jí)市場(chǎng)並不熱絡(luò)，故無(wú)法獲得完好資訊。故研討樣本稍嫌過(guò)少，能夠不易看出長(zhǎng)期的影響。 臺(tái)灣股票市場(chǎng)不論就成立時(shí)間或規(guī)模均不假設(shè)國(guó)外股市。且國(guó)內(nèi)投資人以散戶(hù)為主，投機(jī)性頗高，使得股價(jià)變動(dòng)遭到許多干擾，因此能夠影響本研討之部分結(jié)果。 .研討流程與方法二因子複迴歸模型問(wèn)題確認(rèn)資料蒐集理論基礎(chǔ)文獻(xiàn)探討實(shí)證分析實(shí)證結(jié)果與結(jié)論.第二部分理論基礎(chǔ).影響利率變動(dòng)的要素 通貨膨脹貨幣政策 貨幣供給量國(guó)際收支經(jīng)濟(jì)景氣心思要素 時(shí)間要素財(cái)政理由以上這些要素，不僅會(huì)對(duì)利率呵斥影響，同時(shí)亦能夠會(huì)影響到股價(jià)的漲跌。 .利率變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格之影響普通而言，在其他要素不變時(shí)

3、，利率上升，股票的價(jià)格會(huì)下跌；利率下跌，股票價(jià)格會(huì)上漲。 投資大眾對(duì)利率變動(dòng)的預(yù)期心思也能夠成為促使股價(jià)漲跌的緣由之一。 .利率決定的相關(guān)理論凱因斯的流動(dòng)性偏好理論Liquidity Preference Theory認(rèn)為大眾有三個(gè)持有貨幣的動(dòng)機(jī)：買(mǎi)賣(mài)動(dòng)機(jī)Transaction Motive 預(yù)防動(dòng)機(jī)Precautionary Motive 投機(jī)動(dòng)機(jī)Speculative Motive .利率與景氣循環(huán)之關(guān)係 根據(jù)以往的歷史資料顯示，利率有很強(qiáng)的循環(huán)趨勢(shì)，存在著許多要素都會(huì)使得利率在景氣熱絡(luò)時(shí)會(huì)往上攀升，反之，在景氣低迷時(shí)，利率會(huì)下跌?？少J資金學(xué)說(shuō)利率是由可貸資金的供需平衡所決定的。 .利率與

4、物價(jià)之關(guān)係 名目利率與預(yù)期膨脹率的關(guān)係為 IRPe 其中I ：名目利率 R ：實(shí)質(zhì)利率 Pe ：預(yù)期通貨膨脹率。說(shuō)明了名目利率為預(yù)期通貨膨脹率與實(shí)質(zhì)利率之和。 .利率與貨幣供給之關(guān)係 貨幣學(xué)派將貨幣供給對(duì)利率之影響區(qū)分為三個(gè)階段：流動(dòng)性效果、所得效果或產(chǎn)出效果，及價(jià)格預(yù)期效果。貨幣供給量及利率呈現(xiàn)同方向變動(dòng)的現(xiàn)象，稱(chēng)之為吉普生矛盾Gibson Paradox。雖然利率水準(zhǔn)的決定有許多不同的理論，但所決定之利率水準(zhǔn)皆為一平衡利率，故雖然理論的概念不同但其結(jié)論皆為一致的。.第三部分研討方法.研討方法 多元迴歸模型.估計(jì)的迴歸方式.多元迴歸式的根本假設(shè) 誤差項(xiàng)的常態(tài)性：誤差項(xiàng)具常態(tài)機(jī)率分配。 誤差項(xiàng)

5、的獨(dú)立性：誤差項(xiàng)彼此之間要獨(dú)立。誤差項(xiàng)的等變異數(shù)性：在任何自變數(shù)值之下，其誤差項(xiàng)的變異數(shù)都相等。非複共線(xiàn)性：自變數(shù)之間不具高度相關(guān)性。.檢視多元迴歸方式的方法 常態(tài)分配的檢定獨(dú)立性檢定(即自我相關(guān)檢定)等變異數(shù)的檢定共線(xiàn)性的檢定.顯著性檢定 F檢定迴歸分析中，F(xiàn)值檢定自變數(shù)集合與因變數(shù)之間能否具有顯著關(guān)係，H0：1=2=. m=0 H1：j0 ， j=1,.,m F=(MSR/MSE)=(SSR/k)/(SSE/(n-k-1) ，(n為樣本數(shù)，k為自變數(shù)個(gè)數(shù))SSR為迴歸平方和，SSE為誤差平方和。 .t檢定：檢定迴歸係數(shù)能否具有統(tǒng)計(jì)上的顯著意義。t =迴歸係數(shù)之參數(shù)值迴歸係數(shù)參數(shù)值之標(biāo)準(zhǔn)誤。

6、普通檢定的方法有三種：以t 的絕對(duì)值做檢定以t值為參數(shù)值之顯著性考驗(yàn)做檢定建立參數(shù)值之雙尾95的信賴(lài)區(qū)間 .實(shí)證模型建立 由於本文是研討二種利率對(duì)上市公司股票的敏感度，因此依多元迴歸的方式，本研討建立以下的二因子複迴歸模型： 其中 : 因變數(shù)Yi代第i個(gè)樣本當(dāng)月大盤(pán)股價(jià)指數(shù)及各 類(lèi)股之收盤(pán)價(jià) 自變數(shù)i1代表第i個(gè)樣本當(dāng)月30天期的商業(yè) 本票利率 自變數(shù)i2代表第i個(gè)樣本當(dāng)月2年期的金融債 券利率.第四部分實(shí)證結(jié)果.資料來(lái)源與處理 資料來(lái)源(1)貨幣市場(chǎng)的商業(yè)本票利率 (2)資本市場(chǎng)的金融債券利率 (3)上市公司股價(jià)(以各類(lèi)股來(lái)分)及大盤(pán)指數(shù)資料處理 在處理資料時(shí)，假設(shè)遇到只需一方資訊時(shí)，以長(zhǎng)期

7、利率指標(biāo)為準(zhǔn)，而將不符之月資料予以刪除。.實(shí)證結(jié)果 利用二因子複迴歸模型來(lái)分析利率對(duì)大盤(pán)指數(shù)及各類(lèi)股股價(jià)指數(shù)之間關(guān)係的結(jié)果。 .F顯著值F顯著值大盤(pán)10.672117.89444E-05橡膠27.156523741.05633E-09百貨19.564643961.25356E-07鋼鐵54.51614031.33073E-15食品52.910719962.62756E-15玻璃陶瓷80.051931431.00485E-19紡織42.598245162.81447E-13化學(xué)工業(yè)47.578150362.74898E-14觀(guān)光47.198024323.26755E-14塑膠4.31335266

8、40.016677426金融45.633189026.70932E-14電機(jī)機(jī)械36.702617855.34287E-12營(yíng)建82.257207494.88141E-20電機(jī)電纜56.815483125.12376E-16運(yùn)輸47.04519063.50339E-14水泥55.641487198.31712E-16電子8.6464349380.00040207造紙60.825779121.0228E-16汽車(chē)54.51614034.59916E-07其他20.533705336.59139E-08註：表示10%以?xún)?nèi)的顯著水準(zhǔn)；表示5%以?xún)?nèi)的顯著水準(zhǔn)；表示1%以?xún)?nèi)的顯著水準(zhǔn)變異數(shù)分析.二因子複

9、迴歸012012大盤(pán)5654.505（8.684227）611.7665（4.02519）-438.468（-2.11211）橡膠23.8819（2.051165919）11.6329（4.280411418）-1.0058（-0.27095114）百貨62.8411（7.509882165）9.0640（4.640609305）-4.1756（-1.56514546）鋼鐵16.8566（3.274169003）4.3964（3.658407172）3.8239（2.329574744）食品-10.2656（-0.17345038）71.9190（5.205963086）10.1516（0.5

10、37984352）玻璃陶瓷-13.2480（-2.12670969）4.2269（2.926961871）8.6440（4.352273051）紡織75.6234（2.751790892）29.9520（4.669269708）4.2487（0.484911171）化學(xué)工業(yè)20.6186（2.9755491899）8.7433（5.405575072）-0.0945（-0.04278836）觀(guān)光24.6498（3.63971143）8.4477（5.343892144）0117（0.005411459）塑膠90.3363（9.604133231）6.3772（2.904641139）-6.55

11、29（-2.18511575）金融291.09742.591334592123.474（4.708956112）23.0835（0.64450823）電機(jī)機(jī)械37.4814（5.065274706）7.7494（4.486609729）0.6427（0.272402971）營(yíng)建-153.1234（-3.737041446）56.5911（5.921253869）17.2317（1.319996081）電機(jī)電纜13.5598（1.888378068）8.4209（5.024111899）2.2461（0.981098788）運(yùn)輸19.0969（3.041211212）5.7366（3.91383

12、9888）3.2400（1.618344023）水泥-10.8791（-1.27531986）5.6575（2.84133309721）8.7590（3.220485658）電子453.2493（8.735497391）14.5904（1.204704277）-52.8832（-3.19676125）造紙-30.2522（-1.35710176）16.0420（3.0830712249）23.1394（3.25573838）汽車(chē)49.1985（3.270630705）14.9241（4.250420584）-6.0564（-1.26281338）其他53.1954（5.130191709）10.8464（4.481372542）-4.0317（-1.21950854）註：( )數(shù)字代表t值表示10%以?xún)?nèi)的顯著水準(zhǔn)；表示5%以?xún)?nèi)的顯著水準(zhǔn)；表示1%以?xún)?nèi)的顯著水準(zhǔn).第五部分結(jié)論與建議.結(jié)論利率與大盤(pán)及各類(lèi)股股價(jià)之間確實(shí)具有相關(guān)性；假設(shè)以短期利率來(lái)看，除了電子股估計(jì)的係數(shù)不顯著以外，其餘的皆有顯著關(guān)係，表示短期利率對(duì)股價(jià)報(bào)酬較有影響性，而以長(zhǎng)期利率來(lái)看則較不顯著，表示長(zhǎng)期利率對(duì)股價(jià)報(bào)酬較無(wú)影響性。 .建議本模型採(cǎi)用最具影響的二個(gè)要素為自變數(shù)，實(shí)際操作時(shí)可以在許可範(fàn)圍之內(nèi)再搜集更多或量化其他要素