金融衍生品ppt課件

1、金融衍生工具于汝學2021.9.05.CFA CFA考試內(nèi)容:1. 品德準那么與職業(yè)操守規(guī)范2. 數(shù)理分析方法根本概念和運用3. 微觀,宏觀經(jīng)濟分析4.財務(wù)報表分析5.公司金融6.投資組合管理 7. 債券市場和股票市場8. 固定收益市場9. 衍生品10. 另類投資.金融工程簡介隨機過程, 隨機微分方程, 隨機積分方程, 馬科夫過程 多元統(tǒng)計分析投資組合分析(市場有效性, CAPM, APT)風險 (市場, 信譽, 操作等)衍生品定價 .金融市場簡單引見金融市場 (投資, 投機)外匯市場AUD/USD, EUR/USD, JPY/USD, GBP/USD, USD/CHF, NZD/USD, C

2、AD/USD等幾十種貨幣，以及交叉貨幣 EUR/AUD, GBP/AUD等現(xiàn)貨市場衍生品 (期貨, 期權(quán), 其他衍生證券) 期貨市場：金融期貨指數(shù), 國債，商品期貨(原油，黃金，農(nóng)產(chǎn)品等, 利率期貨，外貨期貨期權(quán)市場: 指數(shù)期權(quán)，利率期權(quán)，外匯期權(quán), 股票期權(quán)等其他: Forward (遠期)Swap(互換), Exotic Options(奇特,新型), Caps等.亞洲市場中國大陸權(quán)證股票期貨(商品, 指數(shù), 國債)香港全面 (股指期貨,期權(quán),窩輪,人民幣等)臺灣, 新加坡,日本,韓國, 泰國等.金融市場每日成交量外匯市場超越萬億(最大市場黃金，股票，期貨，期權(quán)市場，國內(nèi)股票最大，是其他市

3、場幾十倍我國商品期貨成交量全球第一(主力種類每日超百萬手).保證金 (Margin), 孖展,按金帳戶杠桿(合約規(guī)模)通常每一份期權(quán)合約賦予購買和出賣整手股票(100股的權(quán)益,所報的期權(quán)價錢那么是買賣股股票的期權(quán)費商品期貨, 商品期權(quán)金融期貨，期權(quán)滬深300指數(shù)期貨橫生指數(shù)產(chǎn)品(期貨,期權(quán)), 認沽證也叫窩輪或股本權(quán)證(Warrant)屬于證券產(chǎn)品, 不能賣空.買賣術(shù)語市價單(market order)限價單(limit order)止損單 (stop loss order)多空(買賣 buy sell, 長短 long short, 認購認沽)市場流動性.職業(yè)前景高收入, 高壓力(心思)投行

4、 GE Capital , Citi Group , Morgan Stanley, JP Morgan, Goldman Sachs, Merrill Lynch, Salomon Brothers(屬于citi)銀行 (金融市場, 外匯等)證券, 期貨公司自營(財務(wù)自在).投資戰(zhàn)略價值投資 投機趨勢擺動價差套利.買賣方式長期短期日內(nèi)高頻阿爾法買賣套利 (跨期,跨種類, 跨市), 對時間敏感價差買賣.投資黃金定律紀律規(guī)那么概率風險管理(頭寸規(guī)模)心思.投資的態(tài)度孫子兵法合于利而動, 不合于利而止“安國全軍 指點思想為最高境界 戰(zhàn)爭必需以最小代價換取最大利益買賣必需以最小風險換取最大收益.投資

5、買賣五大前提道, 天, 地, 將 , 法合道: 投資能否符合道理天時：買賣時段，漲跌周期，入市時機，時間架 構(gòu)周，日，時，分地利：買賣平臺，商品特性，行情趨勢，入市價位，停損間隔人和：投資人，經(jīng)紀人，分析師，買賣導師教練，買賣心思五德 智，信，仁，勇，嚴 得法：買賣方案，買賣戰(zhàn)略，買賣紀律.致富方程式投資本金人賺錢合理報酬 ( 武功招式必需長期穩(wěn)定內(nèi)功心法時間的醞釀(耐心，自信心，積功累德復(fù)利的效果錢賺錢，因變果致富方程式：本金長期穩(wěn)定合理報酬)時間的次方.香港買賣所例.香港買賣所例2)股票期貨合約買賣單位等於一手正股股數(shù) 號數(shù)股票編號正股名稱HKATS代號合約買賣單位(股數(shù))期權(quán)類別持倉限額

6、(合約張數(shù))11長江實業(yè)(集團)有限公司CKH1,000150,00022中電控股有限公司CLP500150,00033香港中華煤氣有限公司HKG1,000250,00044九龍倉集團有限公司W(wǎng)HL1,000150,00055匯豐控股有限公司HKB400150,00066電能實業(yè)有限公司HEH500150,000711恒生銀行有限公司HSB100250,000812恒基兆業(yè)地產(chǎn)有限公司HLD1,000150,000913和記黃埔有限公司HWL1,000150,0001016新鴻基地產(chǎn)發(fā)展有限公司SHK1,000150,0002) 股票期權(quán)的合約買賣單位等於一手正股股數(shù) .第一章: 緒論衍生品概

7、念?由某種根本的變量派生出來的產(chǎn)品, 衍生品的標的變量經(jīng)常是某種買賣資產(chǎn)的價錢. 例如: 股票期權(quán)是有股票價錢派生出的衍消費品. 衍消費品的價錢可以依賴于任何變量. 常見的衍消費品包括: 期權(quán), 期貨, 遠期, 互換, 奇特期權(quán)等.第一章: 緒論衍生品在經(jīng)濟活動中起到了轉(zhuǎn)移風險的作用標的資產(chǎn)可以包括: 股票, 外匯, 利率, 商品, 債券等衍生品經(jīng)常被嵌入債券,用于公司高管的報酬. 在資本投資估值方面, 經(jīng)常會對實物期權(quán)(Real Option)進展分析估計.第一章: 緒論衍生品買賣市場芝加哥買賣所(CBOT) 場外市場(Over The Counter - OTC) , 銀行買賣員, 基金經(jīng)

8、理等. 買賣雙方往往是兩家金融機構(gòu). 買賣方式: 原來(買賣所內(nèi))公開喊價,到如今電子買賣.做市商(Market Maker): 同時提供買賣價錢,提供市場流動性.第一章: 緒論Size of OTC and Exchange-Traded Markets(Figure 1.1, Page 3)Source: Bank for International Settlements. Chart shows total principal amounts for OTC market and value of underlying assets for exchange market.第一章: 緒

9、論雷曼兄弟破產(chǎn)(The Lehman Bankruptcy )08年9月15日,美國歷史上 最大的破產(chǎn)案, 雷曼兄弟破產(chǎn).在OTC市場非?；顫? 由于風險過高,使其墮入金融姿態(tài), 以致于不能融到短期需求的資金和超越8000個買賣同伴有成千上萬的未平倉買賣, 給其和其同伴帶來流動性風險， 其買賣對手經(jīng)常需求支付抵押品，雷曼將抵押品用于不同的目的，最后是一筆糊涂帳。.第一章: 緒論How Derivatives are Used (衍生品運用)1.To hedge risks (對沖風險)2. To speculate (take a view on the future direction of

10、 the market) (投機)3. To lock in an arbitrage profit (鎖住套利利潤)4. To change the nature of a liability (改動負債性質(zhì)) 5. To change the nature of an investment without incurring the costs of selling one portfolio and buying another (減少買賣費用).第一章: 緒論遠期合約 (Forward Contracts)未來某一指定時辰以商定價錢買入或賣出某一產(chǎn)品的合約. The forward p

11、rice for a contract is the delivery price that would be applicable to the contract if were negotiated today (i.e., it is the delivery price that would make the contract worth exactly zero)The forward price may be different for contracts of different maturities (as shown by the table below )即期合約(Spot

12、 Contract): 今天就買賣的資產(chǎn)的合約。.第一章: 緒論25Bid(買入）Offer（賣出）Spot (即期)1.44071.44111-month forward1.44081.44133-month forward1.44101.44156-month forward1.44161.4422Foreign Exchange Quotes for GBP, May 24, 2021 .第一章: 緒論遠期合約中贊同未來某一時辰以某一商定價錢買入資產(chǎn)的一方稱為長頭寸多頭- long position ， 另一方稱為短頭寸空頭- short position.第一章: 緒論Example

13、六個月后需求從銀行買入1百萬英鎊， 遠期價錢為1.4422On May 24, 2021 the treasurer of a corporation enters into a long forward contract to buy 1 million in six months at an exchange rate of 1.4422This obligates the corporation to pay $1,442,200 for 1 million on November 24, 2021六個月后11月24日，企業(yè)和銀行都必需履行合約27.第一章: 緒論28ProfitPric

14、e of Underlying at Maturity, STKProfit from a Long Forward Position (K= delivery price=forward price at time contract is entered into)收益 =.第一章: 緒論29ProfitPrice of Underlying at Maturity, STKProfit from a Short Forward Position (K= delivery price=forward price at time contract is entered into)收益=.第一章

15、: 緒論在上面例子中， 假設(shè)到期日匯率上升到1英鎊=1.5美圓，那么對企業(yè)來講，遠期合約價值為 150萬-144.22萬=5.78萬假設(shè)六個月后，匯率降到1英鎊=1.35 美圓，那么對企業(yè)來講，遠期合約價值為 萬-144.22萬= -9.22萬對銀行正好相反.第一章: 緒論遠期合約 和即期價錢舉例： 思索現(xiàn)價為60美圓的無股息股票， 假定一年期借出與借入現(xiàn)金利率均為5%。即60美圓一年期本利為63美圓。假設(shè)股票價錢在一年后大于63美圓，假定遠期價錢為67美圓，那么可借入60美圓資金，買入股票以遠期合約注明的價錢在一年后以67美圓賣出股票。一年后歸還貸款，盈利4美圓。 假設(shè)一年時股票價錢小于60

16、美圓，假定遠期價錢為58美圓，那么投資者可以賣出股票獲得60美圓，然后以遠期合約注明的價錢一年后以58美圓買回。 60美圓投資獲益為3美圓，從遠期獲利2美圓，共5美圓收益。 練習: 1.531.第一章: 緒論期貨合約 (Futures Contracts )未來某一指定時辰以商定價錢買入或賣出某一產(chǎn)品的合約。與遠期合約不同的是，期貨合約是在買賣所買賣的。 Agreement to buy or sell an asset for a certain price at a certain timeSimilar to forward contractWhereas a forward contr

17、act is traded OTC, a futures contract is traded on an exchange32.第一章: 緒論期貨合約 (Futures Contracts )買賣所制定某些規(guī)范特性， 買賣雙方不一定認識， 買賣所制定一套買賣機制來保證雙方履行合約。 遠期合約存在信譽風險。期貨合約標的包括金融產(chǎn)品(股票指數(shù), 國債), 商品(鋼材，橡膠，銅，糖，棉花等期貨合約有保證金要求，交割機制， 每日結(jié)算等規(guī)定 33.第一章: 緒論期權(quán)合約 (Options )期權(quán)分為兩種類型: 看漲期權(quán)(call option) 和看跌期權(quán)(put option)看漲期權(quán): 持有者有權(quán)

18、在未來某一特定時間以某一特定價錢買入某種資產(chǎn). A call option is an option to buy a certain asset by a certain date for a certain price (the strike price)看跌期權(quán): 持有者有權(quán)在未來某一特定時間以某一特定價錢賣出某種資產(chǎn). A put option is an option to sell a certain asset by a certain date for a certain price (the strike price)34.第一章: 緒論期權(quán)中所說確實定價錢為 執(zhí)行價錢(ex

19、ercise price) 或 敲定價錢(strike price)所制定的特定時間為到期日(expiration date) 或 滿期日(maturity date) 美式期權(quán)(American option) 是指在到期前任何時間都可以行使期權(quán). An American option can be exercised at any time during its life歐式期權(quán)(European option ) 是指期權(quán)持有人只能在到期日行使期權(quán). A European option can be exercised only at maturity 35.第一章: 緒論36.第一章:

20、 緒論期權(quán)買賣活動有四類: 買入看漲期權(quán) (buyers of calls)賣出看漲期權(quán) (sellers of calls)買入看跌期權(quán) (buyers of puts)賣出看跌期權(quán) (sellers of puts)37.第一章: 緒論期權(quán)到期日利潤公式：買入看漲期權(quán)：賣出看漲期權(quán)：買入看跌期權(quán):賣出看跌期權(quán): 買入股票利潤公式：賣出股票利潤公式: 38.第一章: 緒論39執(zhí)行價格(美元)Jul 2010買入價Jul 2010 賣出價Sep 2010 買入價Sep 2010 賣出價Dec 2010 買入價Dec 2010賣出價46043.3044.0051.9053.9063.4064.8

21、048028.6029.0039.7040.4050.8052.3050017.0017.4028.3029.3040.6041.305209.009.3019.1019.9031.4032.005404.204.4012.7013.0023.1024.005601.752.107.408.4016.8017.70Google Call Option Prices (June 15, 2021; Stock Price is bid 497.07, offer 497.25); .第一章: 緒論40執(zhí)行價格(美元)Jul 2010 買入價Jul 2010 賣出價Sep 2010 買入價Sep

22、2010 賣出價Dec 2010 買入價Dec 2010賣出價4606.306.6015.7016.2026.0027.3048011.3011.7022.2022.7033.3035.0050019.5020.0030.9032.6042.2043.0052031.6033.9041.8043.6052.8054.5054046.3047.2054.9056.1064.9066.2056064.3066.7070.0071.3078.6080.00Google Put Option Prices (June 15, 2021; Stock Price is bid 497.07, offer

23、 497.25); .第一章: 緒論舉例: 假設(shè)某投資者想買入執(zhí)行價錢位520美圓的12月份到期的看漲期權(quán), 其價錢為32美圓. 此為谷歌的股票期權(quán)的價錢. 在美國, 每份股票期權(quán)的規(guī)模為100股, 因此,投資人需求支付3200美圓來購買此份期權(quán). 然后經(jīng)過買賣所將這筆資金轉(zhuǎn)給賣方. 假設(shè)在2021年12月18日簽,谷歌股票價錢沒有高于520美圓, 那么期權(quán)持有人不會執(zhí)行該期權(quán). 會損失3200美圓. 假設(shè)股票價錢到達600美圓,那么在到期日, 持有人會盈利4800美圓(=100*(80-32).練習: 假設(shè)投資者出賣執(zhí)行價錢為480美圓的9月份看跌期權(quán), 期權(quán)價錢為30美圓，9月份到期日股票

24、價錢為420美圓, 或股票價錢高于480美圓, 到期日投資者如何做?41.第一章: 緒論Options vs Futures/ForwardsA futures/forward contract gives the holder the obligation to buy or sell at a certain priceAn option gives the holder the right to buy or sell at a certain price42.第一章: 緒論期權(quán)買入方稱為 持有長(多)頭寸. 期權(quán)賣出方稱為持有短(空)頭寸.買賣員的種類: 對沖者 (Hedgers)投機

25、者(Speculators) 套利者(Arbitrageurs)43.第一章: 緒論對沖者 (Hedgers)舉例:采用遠期對沖:A US company will pay 10 million for imports from Britain in 3 months and decides to hedge using a long position in a forward contract此公司可以采取3個月遠期合約, 價錢為1.4415來對沖匯率動搖的風險. 向英國供應(yīng)商支付14,415,000美圓.注:一個公司選擇對沖能夠比不選擇盈利效果好或者差 . 思索上面的例子,假設(shè)3個月時,匯

26、率為1.3, 那么公司多付錢, 反之假設(shè)匯率為1.5, 那么公司少付錢. 對沖的本質(zhì)是為了減少風險. 對沖后的盈利效果不一定比不對沖好.44.第一章: 緒論采用期權(quán)對沖:An investor owns 1,000 Microsoft shares currently worth $28 per share. A two-month put with a strike price of $27.50 costs $1. The investor decides to hedge by buying 10 contracts 10份期權(quán)的費用是1000美圓. 假設(shè)兩個月時股票價錢低于27.5美圓

27、, 期權(quán)持有者可以行使期權(quán), 以27.5美圓賣出1000股股票, 將期權(quán)費思索在內(nèi),收入26,500美圓. 假設(shè)股票價錢高于27.5美圓,期權(quán)不會被行使.45.第一章: 緒論46Value of Microsoft Shares with and without Hedging采用遠期合約和期權(quán)對沖有關(guān)鍵差別. 采用遠期合約是采用設(shè)定固定價錢來中和風險. 期權(quán)相比之下,提供價錢保險, 這些產(chǎn)品對投資者面臨市場不確定性提供維護. 而又允許在市場變化有利時盈利. 期權(quán)需求支付期權(quán)費.第一章: 緒論投機者(Speculators) : 投機者對未來價錢走勢進展下注舉例(采用期權(quán)進展投機): 一有20

28、00美圓投資者以為股票價錢今后兩個月要漲, 當前股票價錢為20美圓, 兩個月到期的看漲期權(quán)執(zhí)行價錢為22.5美圓, 期權(quán)的當前價錢為1美圓.An investor with $2,000 to invest feels that a stock price will increase over the next 2 months. The current stock price is $20 and the price of a 2-month call option with a strike of 22.50 is $1.投資者可以選擇兩種投資方式: 1. 買入100支股票, 2. 買入2

29、000個看漲期權(quán)(20份合約) 假設(shè)兩個月時,股票價錢為27美圓, 那么股票收益為 700美圓, 期權(quán)收益為每個4.5美圓, 總收益為 7000美圓( =3.5*2000).假設(shè)兩個月時股票價錢為15美圓, 那么股票損失為500美圓, 期權(quán)損失為2000美圓. 期權(quán)具有杠桿效應(yīng). (畫圖比較, 圖1-5 )(本人看 期貨投機部分). 期貨(盈利損失大)與期權(quán)比較 (最多損失期權(quán)費)47.第一章: 緒論套利者(Arbitrageurs): 同時進入兩種或更多的買賣來鎖定無風險利潤舉例: (跨市套利)A stock price is quoted as 100 in London and $140

30、 in New YorkThe current exchange rate is 1.4300一套利者可以在紐約買入100股股票并在倫敦賣出. 其無風險利潤為 (1.43*100-140)*100=300美圓此間沒有思索買賣費用, 大投資機構(gòu)費用都很低. 像上面這種情況出現(xiàn)時間不會太久, 價錢很快恢復(fù)平衡.本書中期貨,期權(quán), 遠期定價實際都是建立在無風險套利假設(shè)根底上.48.第一章: 緒論DangersTraders can switch from being hedgers to speculators or from being arbitrageurs to speculatorsIt

31、is important to set up controls to ensure that trades are using derivatives in for their intended purposeSoc Gen (see Business Snapshot 1.3 on page 17) is an example of what can go wrong本人閱讀 (業(yè)界事例1-2 或 8版1-3)衍生品出現(xiàn)主要目的是風險管理.49.第一章: 緒論Hedge Funds (see Business Snapshot 1.2, page 11) 本人了解, 投影(中文版)Hedge

32、 funds are not subject to the same rules as mutual funds and cannot offer their securities publicly. Mutual funds must disclose investment policies, makes shares redeemable at any time,limit use of leveragetake no short positions. Hedge funds are not subject to these constraints.Hedge funds use complex trading strategies are big users of derivatives for hedging, speculation and arbitrage50.第一章: 緒論Types of Hedge FundsLong/Short Equities (多空股票Convertible Arbitrage(可轉(zhuǎn)換債券套利)Distressed Securities (受壓債券Emerging Markets 新興市場Global macro 宏觀投資Merger Arbi