金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)ppt課件

1、金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)授課教師：戴韡.金融衍生品互換期權(quán).利率互換雖然貨幣互換是首先開(kāi)展起來(lái)的互換種類，但利率互換很快就跟著出現(xiàn)，并且呈現(xiàn)了爆炸性的增長(zhǎng)。.利率互換的概念利率互換是指雙方贊同在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的一樣名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動(dòng)利率計(jì)算，而另一方的現(xiàn)金流那么根據(jù)固定利率計(jì)算。從期限來(lái)看，利率互換的常見(jiàn)期限包括1年、2年、3年、4年、5年、7年與10年，30年與50年的互換也時(shí)有發(fā)生。.利率互換的例子AAA公司的借款報(bào)價(jià)LIBOR+1011%BBB公司的借款報(bào)價(jià)LIBOR+5012%.期權(quán)簡(jiǎn)介期權(quán)是人類在金融領(lǐng)域最偉大的發(fā)明之一，它不僅對(duì)金融領(lǐng)

2、域產(chǎn)生了艱苦影響，對(duì)其它領(lǐng)域也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。期權(quán)市場(chǎng)買賣機(jī)制期權(quán)和期貨的對(duì)比.期權(quán)Option又稱選擇權(quán)，是一種權(quán)益合約，給予其持有者在商定的時(shí)間，或在此時(shí)間之前的任何時(shí)辰，按商定的價(jià)錢買入或賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)益 。期權(quán)是金融工程中獨(dú)特的一種，它使得買方有才干防止壞的結(jié)果，同時(shí)從好結(jié)果中獲益。.用貨幣期權(quán)避險(xiǎn)的案例.期權(quán)術(shù)語(yǔ)按期權(quán)買者的權(quán)益劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)Call Option和看跌期權(quán)Put Option。假設(shè)賦予期權(quán)買者未來(lái)按商定價(jià)錢購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)益，就是看漲期權(quán)；假設(shè)賦予期權(quán)買者未來(lái)按商定價(jià)錢出賣標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)益，就是看跌期權(quán)。.期權(quán)術(shù)語(yǔ)期權(quán)買方多方/buyer/hold

3、er對(duì)于期權(quán)的多方來(lái)說(shuō)，在付出期權(quán)費(fèi)后，期權(quán)合約賦予他的只需權(quán)益，而沒(méi)有任何義務(wù)。他可以在期權(quán)合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi)行使其購(gòu)買或出賣標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)益，也可以不行使這個(gè)權(quán)益。期權(quán)買方空方/seller/writer對(duì)期權(quán)的出賣者來(lái)說(shuō)，他只需履行合約的義務(wù)，而沒(méi)有任何權(quán)益。當(dāng)期權(quán)買者按合約規(guī)定行使其買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)益時(shí)，期權(quán)賣者必需依約相應(yīng)地賣出或買進(jìn)該標(biāo)的資產(chǎn)。.期權(quán)術(shù)語(yǔ)根底資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)Underlying Asset ：期權(quán)合約中的資產(chǎn)期權(quán)的履行價(jià)或執(zhí)行價(jià)Exercise Price或Striking Price ：在期權(quán)合約中所規(guī)定買入或賣出根底資產(chǎn)的價(jià)錢期權(quán)的到期日Maturing Dat

4、e ：期權(quán)的最后有效日期權(quán)費(fèi)Option Premium或期權(quán)的價(jià)錢或期權(quán)權(quán)益金：期權(quán)的買賣雙方購(gòu)買或出賣期權(quán)合約的價(jià)錢.期權(quán)分類按照標(biāo)的物來(lái)劃分：金融期權(quán)合約可分為股票期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、金融期貨期權(quán)、利率期權(quán)、信譽(yù)期權(quán)、貨幣期權(quán)或稱外匯期權(quán)及互換期權(quán)等。標(biāo)的資產(chǎn)不同，期權(quán)的特性、定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理也呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。.期權(quán)分類按照期權(quán)執(zhí)行期限來(lái)劃分：歐式期權(quán)：指期權(quán)合約的購(gòu)買方在合約到期日才干決議能否履約的期權(quán)。美式期權(quán)：指期權(quán)合約的購(gòu)買方在合約的有效期內(nèi)的任何一個(gè)時(shí)間都能決議能否履約的期權(quán)。.期權(quán)市場(chǎng)買賣所概略專門(mén)的期權(quán)買賣所傳統(tǒng)股票買賣所期貨買賣所.交易所主要期權(quán)產(chǎn)品CBOE股票期權(quán)、股指

5、期權(quán)、國(guó)債期權(quán)、ETFs期權(quán)、HOLDRS期權(quán)、長(zhǎng)期期權(quán)（LEAPS）、靈活期權(quán)、信用期權(quán)、周期權(quán)（Weeklys）、季節(jié)期權(quán)（Quarterlys）等ISE股票期權(quán)、ETFs期權(quán)、股指期權(quán)、外匯期權(quán)、季節(jié)期權(quán)PHLX股票期權(quán)、股指期權(quán)、外匯期權(quán)、期貨期權(quán)、商品期權(quán)、長(zhǎng)期期權(quán)、靈活期權(quán)和季節(jié)期權(quán)。AMEX股票期權(quán)、股指期權(quán)、ETFs期權(quán)、HOLDRS期權(quán)、長(zhǎng)期期權(quán)、靈活期權(quán)等CBOT基于農(nóng)產(chǎn)品、稀有金屬、股指和債務(wù)工具的期貨期權(quán)CME期貨、基于農(nóng)產(chǎn)品、股指、債務(wù)工具和外匯的期貨期權(quán)ICE農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)、美元指數(shù)期貨期權(quán)、股指期貨期權(quán)、外匯期貨期權(quán)KCBT農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)、股指期貨期權(quán)MGE期貨和

6、農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)NYME能源期貨期權(quán).期權(quán)市場(chǎng)的開(kāi)展OTC市場(chǎng)奇特期權(quán)增多買賣所產(chǎn)品靈敏化買賣所之間的協(xié)作.期權(quán)買賣機(jī)制 自1973年CBOE建立以來(lái)，CBOE開(kāi)展迅速,它把規(guī)范化的期權(quán)產(chǎn)品按標(biāo)的不同大致分為股票期權(quán)、指數(shù)期權(quán)、ETFs和HOLDRs的期權(quán)、信譽(yù)期權(quán)、利率期權(quán)和一些期貨期權(quán)。按照存續(xù)期的長(zhǎng)短，CBOE的規(guī)范化期權(quán)產(chǎn)品又可分為：長(zhǎng)期期權(quán)合約；存續(xù)期為一周的期權(quán)合約；存續(xù)期以季度為單位的合約。.買賣單位所謂買賣單位，也被稱為“合約大小Contract Size，就是一張期權(quán)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的買賣數(shù)量。標(biāo)的資產(chǎn)不同，期權(quán)合約的買賣單位顯然是不一樣的，但即使是一樣標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，在不同的買

7、賣所上市，其合約大小也不一定一樣。.執(zhí)行價(jià)錢期權(quán)合約中的執(zhí)行價(jià)錢也是由買賣所事先商定的。普通來(lái)說(shuō)，當(dāng)買賣所預(yù)備上市某種期權(quán)合約時(shí)，將首先根據(jù)該合約標(biāo)的資產(chǎn)的最近收盤(pán)價(jià)，根據(jù)某一特定的方式來(lái)確定一個(gè)中心執(zhí)行價(jià)錢，然后再根據(jù)特定的幅度設(shè)定該中心價(jià)錢的上下各假設(shè)干級(jí)距Intervals的執(zhí)行價(jià)錢。在期權(quán)合約規(guī)格中，買賣所通常只規(guī)定執(zhí)行價(jià)錢的級(jí)距。.到期循環(huán)、到期月、到期日、最后買賣日和執(zhí)行日 例如在CBOE，一切的期權(quán)除了LEAPS都將在以下三個(gè)月份的根底上循環(huán)：1月、2月和3月。1月循環(huán)的到期月包括1月、4月、7月和10月；2月循環(huán)期權(quán)的到期月包括2月、5月、8月和11月；3月份循環(huán)期權(quán)的到期月那

8、么包括3月、6月、9月和12月。從實(shí)踐買賣情況來(lái)看，每個(gè)月在CBOE買賣的股票期權(quán)都有以下四個(gè)到期月：離當(dāng)前最近的兩個(gè)日歷月和本期權(quán)所屬循環(huán)中的下兩個(gè)到期月，而特定期權(quán)究竟屬于哪一個(gè)循環(huán)是由買賣所預(yù)先指定的。例如，在12月1日，一個(gè)屬于1月循環(huán)的期權(quán)包括以下4個(gè)到期月：12月、1月、4月和7月。當(dāng)12月的到期日曾經(jīng)過(guò)去之后，一個(gè)屬于1月循環(huán)的期權(quán)那么包括以下4個(gè)到期月：1月、2月、4月和7月。.紅利和股票派發(fā)現(xiàn)金紅利時(shí)買賣所買賣的期權(quán)都不進(jìn)展調(diào)整。但是當(dāng)股票分割或者是送股的時(shí)候，買賣所普通規(guī)定期權(quán)要進(jìn)展調(diào)整。其調(diào)整方法如下：在n對(duì)m即m股股票分割為n股股票分割之后，執(zhí)行價(jià)錢降為原來(lái)執(zhí)行價(jià)錢的m

9、/n，每一期權(quán)合約所包含的買賣數(shù)量上升到原來(lái)的n/m倍。同時(shí)，n%的股票紅利等同于100+n對(duì)100的分割，從而可以運(yùn)用股票分割的方式對(duì)期權(quán)合約進(jìn)展調(diào)整。.交割規(guī)定在場(chǎng)內(nèi)期權(quán)買賣中，假設(shè)買賣者不想繼續(xù)持有未到期的期權(quán)頭寸，就可以在最后買賣日終了之前，隨時(shí)進(jìn)展反向買賣，結(jié)清頭寸。這與期貨買賣中的對(duì)沖是完全一樣的。相反地，假設(shè)最后買賣日終了之后，買賣者所持有的頭寸仍未平倉(cāng)，買方就有權(quán)要求執(zhí)行，而賣方就必需做好相應(yīng)的履約預(yù)備。當(dāng)然，假設(shè)是美式期權(quán)，期權(quán)買方隨時(shí)有權(quán)益決議交割。從實(shí)踐來(lái)看，期權(quán)交割的比例要比期貨高得多。.頭寸限額和執(zhí)行限額不同的買賣所、不同的期權(quán)、不同的市場(chǎng)情況，頭寸限額和執(zhí)行限額都有

10、不同的規(guī)定。例如，CBOE股票期權(quán)的頭寸和執(zhí)行限額要視公司發(fā)行在外的股份數(shù)多少和標(biāo)的股票過(guò)去六個(gè)月內(nèi)的買賣量大小而定，從25 000份合約到250 000份合約不等。.清算制度期權(quán)清算公司的職責(zé)the Option Clearing Corporation，OCC 1期權(quán)買賣的清算 2期權(quán)執(zhí)行的實(shí)施.保證金制度期權(quán)多頭需支付全部期權(quán)費(fèi)，而后無(wú)需再交納保證金。期權(quán)賣方都必需提交一定的保證金，這是由于買賣所和經(jīng)紀(jì)人必需確保當(dāng)期權(quán)執(zhí)行時(shí)，出賣期權(quán)的投資者不會(huì)違約。.為什么期權(quán)與眾不同義務(wù)和責(zé)任.期權(quán)合約只賦予買方權(quán)益，賣方那么無(wú)任何權(quán)益，他只需在對(duì)方履約時(shí)進(jìn)展對(duì)應(yīng)買賣標(biāo)的物的義務(wù) 期貨合約的雙方都被

11、賦予相應(yīng)的權(quán)益和義務(wù) 權(quán)益與義務(wù)規(guī)范化盈虧風(fēng)險(xiǎn)買賣所買賣的現(xiàn)貨期權(quán)和一切的期貨期權(quán)是規(guī)范化的，場(chǎng)外買賣的現(xiàn)貨期權(quán)是非規(guī)范化的期權(quán)買賣買方的虧損風(fēng)險(xiǎn)是有限的以期權(quán)費(fèi)為限，盈利風(fēng)險(xiǎn)能夠是無(wú)限的，也能夠是有限的，賣方那么相反都在買賣所內(nèi)買賣，所以都是規(guī)范化的期貨買賣雙方所承當(dāng)?shù)挠濓L(fēng)險(xiǎn)都是無(wú)限的.期權(quán)的買者那么無(wú)須交納保證金，買賣所買賣的期權(quán)賣者那么必需交納保證金期貨買賣的買賣雙方都須交納保證金保證金買賣匹配套期保值買方有相應(yīng)買賣的權(quán)益，但不一定要執(zhí)行；賣方必需根據(jù)買方的志愿進(jìn)展相應(yīng)的買賣行動(dòng)把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去而把有利風(fēng)險(xiǎn)留給本人期貨合約在到期是假設(shè)沒(méi)有用相應(yīng)的合約抵消，那么必需有相應(yīng)的買賣行為把不

12、利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去的同時(shí)，也把有利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去.期權(quán)的收益期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值價(jià)內(nèi)實(shí)值、價(jià)外虛值、平價(jià).內(nèi)在價(jià)值詳細(xì)來(lái)看，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值Intrinsic Value是指多方行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收益的現(xiàn)值：看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)錢期權(quán)執(zhí)行價(jià)錢現(xiàn)值看跌期權(quán)內(nèi)在價(jià)值期權(quán)執(zhí)行價(jià)錢現(xiàn)值標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)錢.各種期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值頭 寸期權(quán)回報(bào)內(nèi)在價(jià)值看漲期權(quán)歐式無(wú)收益有收益美式無(wú)收益有收益 看跌期權(quán)歐式無(wú)收益有收益美式無(wú)收益有收益*留意字母下標(biāo).時(shí)間價(jià)值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值Time Value是指在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來(lái)收益的能夠性所隱含的價(jià)值。也就是說(shuō)，時(shí)間價(jià)值是期權(quán)獲利潛力的價(jià)值。顯然，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢的動(dòng)搖率越高，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就越大。.時(shí)間價(jià)值期權(quán)時(shí)間價(jià)值的來(lái)源是什么呢？答案是，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢變化導(dǎo)致期權(quán)價(jià)錢變化的不對(duì)稱性使得