投資銀行基金管理業(yè)務(wù)專業(yè)培訓(xùn)教程

1、投資銀行基金管理業(yè)務(wù)專業(yè)培訓(xùn)教程一、投資基金的含義及其投資利弊 1. 投資基金的含義 投資基金是一種收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，它是通過(guò)發(fā)行基金單位，集中眾多不特定投資者的資金，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)即基金公司進(jìn)行操作，所得的收益由投資者按出資比例分享，基金管理公司那么收取一定的管理費(fèi)的以證券為投資對(duì)象的投資基金。 2. 投資基金的利弊1投資基金的優(yōu)點(diǎn)： 基金為廣闊中小投資者拓展了投資渠道； 發(fā)揮專家投資理財(cái)作用； 分散投資風(fēng)險(xiǎn)； 投資的規(guī)模效應(yīng)。2投資基金的缺乏： 承擔(dān)基金代理人的風(fēng)險(xiǎn)； 基金投資限制； 費(fèi)用。 二、證券投資基金的理論根底 1. 投資組合理論的根本前提和假設(shè) 1投資者都是風(fēng)險(xiǎn)

2、的躲避者，同時(shí)對(duì)收益是不知足的。 2假設(shè)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況可以通過(guò)資產(chǎn)的收益率和方差反映。 3無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是存在的，投資者可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平進(jìn)行資金借貸。 4投資者僅進(jìn)行單期投資決策，所有投資者的投資期限都是相同的，而且投資者的投資決策只受當(dāng)期因素的影響。 5市場(chǎng)信息是完全的。2. 投資者效用分析1效用函數(shù) 投資是為了獲取收益，然而，由于各種因素的影響，現(xiàn)實(shí)中的投資收益是不確定的，既存在風(fēng)險(xiǎn)。 某一投資或投資組合對(duì)投資者的效用可以表示為該投資或投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，即效用函數(shù)為： U=FEr， 其中：U為投資的效用；Er為投資的收益水平； 為投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。2無(wú)差異曲線3. 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資

3、產(chǎn)組合確實(shí)定 1風(fēng)險(xiǎn)分散化 投資風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。只要有足夠多的資產(chǎn)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)資產(chǎn)多樣化來(lái)消除。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2投資組合的有效邊界 假設(shè)由A、B兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的組合，A所占的比重為w，那么B所占的比重為1-w，同時(shí)假設(shè)它們的期望收益率和方差分別為ErA、ErB 、2A 、2B。這兩種資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)為。 那么投資組合的預(yù)期收益率Er和方差2為： Er=w ErA+ 1-w ErB 2 = w22A+1-w2 2B + 2w1-wA B兩種資產(chǎn)組合的預(yù)期收益與投資比重的關(guān)系wErBErA=11ABw兩種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)值標(biāo)準(zhǔn)差與投資比重的關(guān)系wE(r)w45MMMABM

4、BAE(r)兩種資產(chǎn)組合降低投資風(fēng)險(xiǎn)的推導(dǎo)示意圖 假設(shè)有n種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的組合，它們的期望收益率分別為Eri ，它們所占的比重分別為wi，它們之間的協(xié)方差分別為2ij ，它們之間的相關(guān)系數(shù)分別為ij ，i=1，2，n，j=1，2，n。那么這n種資產(chǎn)投資組合的預(yù)期收益率Er和方差2分別為：投資組合的最小方差曲線和有效邊界最小方差組合點(diǎn)有效邊界 在資產(chǎn)的投資組合中，我們把各種組合所組成的圖形的左上方的邊界，稱之為有效邊界。最小方差組合點(diǎn)最正確投資組合點(diǎn)不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)條件下的最正確投資組合點(diǎn)確實(shí)定最小方差組合點(diǎn)最正確投資組合點(diǎn)F存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)條件下的最正確投資組合點(diǎn)確實(shí)定 三、投資基金的分類分 類

5、 依 據(jù)基 金 類 型基金單位是否固定封閉式基金和開(kāi)放式基金組織形式公司型基金與契約型基金投資對(duì)象股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場(chǎng)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、期貨基金、期權(quán)基金、指數(shù)基金等投資風(fēng)險(xiǎn)與收益成長(zhǎng)型基金、收入型基金和平衡型基金資金來(lái)源與運(yùn)用地域國(guó)際基金、海外基金、國(guó)內(nèi)基金、國(guó)家基金等募集方式私募基金和公募基金投資貨幣種類美元基金、日元基金和歐元基金等1. 封閉式基金和開(kāi)放式基金 1概念 封閉式基金是指基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來(lái)，在發(fā)行期滿后，基金就封閉起來(lái)，總量不再增減的投資基金，也稱為固定性投資基金。 封閉型基金的受益憑證在封閉期間不能追加認(rèn)購(gòu)和贖回，但可在二級(jí)

6、市場(chǎng)上進(jìn)行交易。 開(kāi)放式基金是基金的資本總額及持有份數(shù)不是固定不變的，可隨市場(chǎng)供求狀況發(fā)行新份額或被發(fā)行人贖回的投資基金。2 封閉式基金和開(kāi)放式基金的區(qū)別 是發(fā)行規(guī)模限制不同。封閉式基金的規(guī)模是相對(duì)固定的，而開(kāi)放式基金的規(guī)模是變動(dòng)的。 是存續(xù)期限不同。封閉式基金的期限是約定的，稱為“封閉期。而開(kāi)放式基金沒(méi)有約定的期限，其存續(xù)期視投資者對(duì)基金的投資回報(bào)率的認(rèn)可程度而定。 是投資變現(xiàn)的方式不同。封閉式基金采用在投資者之間交易的方式，而開(kāi)放式基金采用由發(fā)起人贖回的方式。 是變現(xiàn)價(jià)格的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。封閉式基金的價(jià)格由市場(chǎng)決定，即由交易雙方竟價(jià)決定；而開(kāi)放式基金的價(jià)格由發(fā)行人根據(jù)基金的凈資產(chǎn)值和贖回手續(xù)

7、費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)確定后掛牌公示。 基金買賣費(fèi)用的繳納方式不同。 基金的投資策略不同。3封閉式基金和開(kāi)放式基金的選擇 封閉式基金較適合于開(kāi)放程度低，規(guī)模也不太大的金融市場(chǎng)聯(lián)系在一起的；而開(kāi)放式基金那么是與開(kāi)放程度高、規(guī)模較大、流動(dòng)性較強(qiáng)的金融市場(chǎng)聯(lián)系在一起的。 開(kāi)放式基金一般要求： 較高素質(zhì)的基金管理人； 較高投資素質(zhì)和投資意識(shí)的投資者； 及時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)的信息披露； 完善的法律法規(guī)； 有效的監(jiān)督管理和行為自律； 完善的周邊市場(chǎng)環(huán)境，包括融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展；期貨、期權(quán)等金融衍生品大量開(kāi)展等，為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)防范、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的手段等。2. 公司型基金和契約型基金1公司型基金和契約型基金的概念 公司型基金是指按

8、照公司法或商法的規(guī)定所設(shè)立的、具有獨(dú)立法人資格并以盈利為目的的證券投資基金公司。 契約型基金是按照信托契約原那么，通過(guò)發(fā)行具有受益憑證性質(zhì)的基金證券而形成的證券投資基金組織。2 公司型基金和契約型基金的結(jié)構(gòu) 公司型基金的結(jié)構(gòu) 契約型基金的結(jié)構(gòu)投資者基金公司：公司章程董事會(huì)：監(jiān)督基金運(yùn)作基金托管人：保管基金資產(chǎn)基金管理人：管理基金資產(chǎn)基金管理人：管理基金資產(chǎn)基金托管人：保管基金資產(chǎn)基金契約、托管協(xié)議投資者3 公司型基金和契約型基金的主要區(qū)別區(qū) 別公司型基金契約型基金法律依據(jù)法人資格基金發(fā)行投資者地位融資渠道基金資產(chǎn)運(yùn)用依據(jù) 公司法(商法) 具有法人資格通過(guò)發(fā)行股票籌資 公司股東 可向銀行借款 公

9、司章程 信托法 不具法人資格 通過(guò)收益憑證籌資基金契約中的受益人 不能向銀行借款 基金契約四、投資基金的組織結(jié)構(gòu)投資基金結(jié)構(gòu)投資人受益人投資基金基金資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)托管機(jī)構(gòu)投資擁有 委托保管協(xié)議委托管理協(xié)議運(yùn)作管理保管指示基金資產(chǎn)運(yùn)作監(jiān)督基金資產(chǎn)運(yùn)用1. 基金投資者 基金投資者是基金的出資人、基金的受益人和基金資產(chǎn)的最終所有人，包括中小投資者和各種機(jī)構(gòu)投資者。2. 基金管理機(jī)構(gòu) 主要是充當(dāng)基金的發(fā)起人和管理人。 其主要職責(zé)是： 建立投資基金、按基金契約或公司章程規(guī)定制作投資策略； 自行或委托他人進(jìn)行基金的推廣、銷售； 提供基金方面的運(yùn)作信息。 3. 基金托管機(jī)構(gòu) 基金托管人一般由具備一定條件的商業(yè)

10、銀行、信托公司等專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。 基金托管機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)是： 接受基金管理機(jī)構(gòu)的委托，平安保管基金資產(chǎn)； 執(zhí)行基金管理人的投資和清算交割指令； 復(fù)核、審查基金管理人計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值及基金價(jià)格等； 審查投資基金各類公開(kāi)性文件，簽署基金管理機(jī)構(gòu)制作的決算報(bào)告； 監(jiān)督基金管理公司的投資運(yùn)作，確?；鸸芾砉咀袷匦磐衅跫s內(nèi)的限制。 4. 投資基金的其他當(dāng)事人五、投資銀行在證券投資基金中的具體運(yùn)作 1. 基金發(fā)起、設(shè)立中的投資銀行 1確定基金的性質(zhì)、設(shè)立基金的品種應(yīng)考慮： 投資者的需求及其風(fēng)格偏好； 投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力； 證券市場(chǎng)的開(kāi)展水平； 基金的目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模、基金的費(fèi)用以及銷售方式和銷售渠道

11、。 2制定基金的運(yùn)作方案和準(zhǔn)備設(shè)立基金的各種文件。 3選擇基金的信托人或基金保管公司。 4發(fā)表基金公開(kāi)說(shuō)明書(shū)，準(zhǔn)備發(fā)行受益憑證。 公開(kāi)說(shuō)明書(shū)的內(nèi)容包括： 基金的根本情況：基金的名稱、類型開(kāi)放式或是封閉式；成長(zhǎng)型還是收入型、平衡型；基金的規(guī)模；有無(wú)存續(xù)期等。 基金投資目標(biāo)、投資政策、投資限制。 基金的發(fā)行與交易：發(fā)行時(shí)間、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行場(chǎng)所以及投資者購(gòu)置的方式等。 基金交易費(fèi)用和持續(xù)費(fèi)用。 基金財(cái)務(wù)狀況。 基金投資風(fēng)險(xiǎn)。 投資參謀和管理費(fèi)用。 基金發(fā)起人、基金管理人和托管人的情況。 5基金管理公司和保管人向主管機(jī)關(guān)呈送有關(guān)要件，經(jīng)批準(zhǔn)，在報(bào)刊上刊載基金公告說(shuō)明書(shū)，在銀行開(kāi)設(shè)專戶，對(duì)外發(fā)行受益憑證

12、，募集資金。 2. 基金管理中的投資銀行 基金資產(chǎn)的管理主要包括： 1確定投資目標(biāo) 2確定投資政策 3投資組合的構(gòu)建與調(diào)整 4基金信息的披露六、對(duì)沖基金操作技術(shù)對(duì)沖基金的定義和特點(diǎn) 1定義 對(duì)沖基金是一種私募投資基金，它以各種公開(kāi)交易的有價(jià)證券和金融衍生工具為投資對(duì)象，其投資策略包括一般投資基金所不具備的對(duì)沖套利操作 ，既具備多空雙向運(yùn)作機(jī)制，可靈活運(yùn)用各種衍生金融產(chǎn)品、杠桿工具來(lái)避險(xiǎn)或套利。2. 對(duì)沖基金的特點(diǎn) 1投資者的高風(fēng)險(xiǎn)承受能力； 2采用私募方式籌集； 個(gè)人凈資產(chǎn)達(dá)100萬(wàn)美元以上者； 凈資產(chǎn)雖未達(dá)100萬(wàn)美元，但過(guò)去2年的所得超過(guò)20萬(wàn)美元且未來(lái)仍可繼續(xù)延續(xù)者。 3投資活動(dòng)的復(fù)雜性

13、； 利用多種投資工具及策略進(jìn)行對(duì)沖如期貨、放空、外匯及套利等。 4投資效應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)性； 5監(jiān)管環(huán)境的相對(duì)寬松； 6以絕對(duì)收益率為業(yè)績(jī)目標(biāo)； 7管理人的收入與業(yè)績(jī)掛鉤； 8對(duì)投資人的贖回有限制。 3. 對(duì)沖基金的操作技巧1對(duì)全球經(jīng)濟(jì)分析 對(duì)于全球性對(duì)沖基金而言，其投資范圍并不限于某一個(gè)國(guó)家，經(jīng)理人得分析世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，研擬最適宜的資產(chǎn)配置策略。 一般而言，一國(guó)的生產(chǎn)力以GDP衡量增長(zhǎng)越快，其資產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)率越高，而GDP長(zhǎng)期增長(zhǎng)率的上下，那么主要取決于該國(guó)長(zhǎng)期投資增長(zhǎng)率的上下。投資增長(zhǎng)率上下，又主要受到其國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄率上下的影響。即： 國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率越高投資增長(zhǎng)率提高GDP增長(zhǎng)率提高資產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期看

14、好。 政府的政策態(tài)度亦往往左右資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)，因此，如何分析政府政策也成為對(duì)沖基金經(jīng)理人必須具備的能力。2對(duì)沖基金的投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理技巧 為了追求長(zhǎng)期報(bào)酬并控制基金風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖基金經(jīng)理人必須熟悉風(fēng)險(xiǎn)管理技巧。 經(jīng)理人必須具有風(fēng)險(xiǎn)分散的觀念； 必須運(yùn)用多種資產(chǎn)頭寸多頭或空頭； 應(yīng)熟悉設(shè)定“止損點(diǎn)的技巧。 例： 假設(shè)某區(qū)域型以股票為投資對(duì)象的對(duì)沖基金的投資組合：假設(shè)該投資組合的規(guī)模為100億元，欲平均投資10家公司的股票即握有10個(gè)投資頭寸，經(jīng)理人為每一投資頭寸設(shè)定的“單一頭寸最大虧損容忍金額為總資產(chǎn)額的2%即2億元。今有一潛在投資標(biāo)的A公司的股價(jià)為20元，基金經(jīng)理人設(shè)定的止損點(diǎn)為16元，那么可

15、容許的投資頭寸為： 此投資頭寸所需的投資金額為5000萬(wàn)股20元/股=10億元，恰為投資組合規(guī)模的1/10。 對(duì)沖基金經(jīng)理人利用風(fēng)險(xiǎn)分散及止損技巧來(lái)控制投資組合的風(fēng)險(xiǎn)后，假設(shè)投資標(biāo)的股價(jià)走勢(shì)如期望的所示，可適當(dāng)采用“加碼的技巧來(lái)追求更高的投資報(bào)酬。此時(shí)，此一加碼頭寸應(yīng)視同一全新的投資頭寸處理，應(yīng)設(shè)定新的“止損點(diǎn) 假設(shè)在上例中，假設(shè)A公司的股價(jià)上漲到30元/股，基金經(jīng)理人準(zhǔn)備加碼投資，假定其設(shè)定的止損點(diǎn)為25元/股，那么此次加碼可允許的投資頭寸為： 加碼投資技巧，在于基金經(jīng)理人所選定的止損點(diǎn)至少應(yīng)高于前次設(shè)定的買進(jìn)價(jià)格，這樣才能確保前次的投資額不至于虧損。3對(duì)沖基金的資產(chǎn)配置及技術(shù)面工具 對(duì)于對(duì)

16、沖基金的操作而言，經(jīng)理人的職責(zé)乃是追求長(zhǎng)期投資報(bào)酬率的極大化和風(fēng)險(xiǎn)的最小化。因此，基金經(jīng)理人必須能找出提高基金長(zhǎng)期報(bào)酬率的資產(chǎn)納入投資組合，且此資產(chǎn)投資報(bào)酬率與投資組合的相關(guān)程度越低越好，方能到達(dá)分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。 一般來(lái)說(shuō)，債券是一可行的對(duì)沖標(biāo)的，因?yàn)槠鋬r(jià)格走勢(shì)通常與股票負(fù)相關(guān)近兩年期走勢(shì)已趨于一致，對(duì)沖效果已減弱。對(duì)沖效果最好的工具應(yīng)是商品期貨。 有效率的證券市場(chǎng)能使證券價(jià)格反映其根本面的價(jià)值，但短期內(nèi)證券價(jià)格的走勢(shì)，卻往往造成證券價(jià)格偏離根本面，且需很長(zhǎng)時(shí)間才能完成修正。 當(dāng)根本面分析顯示股價(jià)偏離根本面價(jià)值時(shí)，應(yīng)配合技術(shù)面工具，進(jìn)一步分析證券價(jià)格是否已經(jīng)往根本面的方向移動(dòng)。4建立股票空頭頭寸進(jìn)行對(duì)沖 當(dāng)股市未來(lái)走勢(shì)不明朗時(shí)，對(duì)沖基金通常不急于出脫持股或降低持股比例，而是采取建立空頭頭寸的方式躲避潛在的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，使整體投資組合的頭寸仍維持凈多頭。 放空的標(biāo)的如何選擇，以下的標(biāo)準(zhǔn)可供選擇： 當(dāng)年盈余衰退且已連續(xù)兩季，盈余衰退超過(guò)40%； 技術(shù)指標(biāo)呈現(xiàn)空頭走勢(shì)； 負(fù)債比率高于100%； 法人持股低于30%； 假設(shè)因利率走高而使市場(chǎng)可能走空，那么應(yīng)放空負(fù)債比率偏高的股票； 假設(shè)是因金融危機(jī)而使市場(chǎng)可能轉(zhuǎn)空，那么金融機(jī)構(gòu)極為理想的放空