投資銀行基金管理業(yè)務(wù)專業(yè)培訓(xùn)教程

1、投資銀行基金管理業(yè)務(wù)專業(yè)培訓(xùn)教程一、投資基金的含義及其投資利弊 1. 投資基金的含義 投資基金是一種收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，它是通過發(fā)行基金單位，集中眾多不特定投資者的資金，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)即基金公司進(jìn)行操作，所得的收益由投資者按出資比例分享，基金管理公司那么收取一定的管理費(fèi)的以證券為投資對象的投資基金。 2. 投資基金的利弊1投資基金的優(yōu)點(diǎn)： 基金為廣闊中小投資者拓展了投資渠道； 發(fā)揮專家投資理財(cái)作用； 分散投資風(fēng)險(xiǎn)； 投資的規(guī)模效應(yīng)。2投資基金的缺乏： 承擔(dān)基金代理人的風(fēng)險(xiǎn)； 基金投資限制； 費(fèi)用。 二、證券投資基金的理論根底 1. 投資組合理論的根本前提和假設(shè) 1投資者都是風(fēng)險(xiǎn)

2、的躲避者，同時(shí)對收益是不知足的。 2假設(shè)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況可以通過資產(chǎn)的收益率和方差反映。 3無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是存在的，投資者可以按無風(fēng)險(xiǎn)利率水平進(jìn)行資金借貸。 4投資者僅進(jìn)行單期投資決策，所有投資者的投資期限都是相同的，而且投資者的投資決策只受當(dāng)期因素的影響。 5市場信息是完全的。2. 投資者效用分析1效用函數(shù) 投資是為了獲取收益，然而，由于各種因素的影響，現(xiàn)實(shí)中的投資收益是不確定的，既存在風(fēng)險(xiǎn)。 某一投資或投資組合對投資者的效用可以表示為該投資或投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，即效用函數(shù)為： U=FEr， 其中：U為投資的效用；Er為投資的收益水平； 為投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。2無差異曲線3. 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資

3、產(chǎn)組合確實(shí)定 1風(fēng)險(xiǎn)分散化 投資風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。只要有足夠多的資產(chǎn)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過資產(chǎn)多樣化來消除。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2投資組合的有效邊界 假設(shè)由A、B兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的組合，A所占的比重為w，那么B所占的比重為1-w，同時(shí)假設(shè)它們的期望收益率和方差分別為ErA、ErB 、2A 、2B。這兩種資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)為。 那么投資組合的預(yù)期收益率Er和方差2為： Er=w ErA+ 1-w ErB 2 = w22A+1-w2 2B + 2w1-wA B兩種資產(chǎn)組合的預(yù)期收益與投資比重的關(guān)系wErBErA=11ABw兩種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)值標(biāo)準(zhǔn)差與投資比重的關(guān)系wE(r)w45MMMABM

4、BAE(r)兩種資產(chǎn)組合降低投資風(fēng)險(xiǎn)的推導(dǎo)示意圖 假設(shè)有n種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的組合，它們的期望收益率分別為Eri ，它們所占的比重分別為wi，它們之間的協(xié)方差分別為2ij ，它們之間的相關(guān)系數(shù)分別為ij ，i=1，2，n，j=1，2，n。那么這n種資產(chǎn)投資組合的預(yù)期收益率Er和方差2分別為：投資組合的最小方差曲線和有效邊界最小方差組合點(diǎn)有效邊界 在資產(chǎn)的投資組合中，我們把各種組合所組成的圖形的左上方的邊界，稱之為有效邊界。最小方差組合點(diǎn)最正確投資組合點(diǎn)不存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)條件下的最正確投資組合點(diǎn)確實(shí)定最小方差組合點(diǎn)最正確投資組合點(diǎn)F存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)條件下的最正確投資組合點(diǎn)確實(shí)定 三、投資基金的分類分 類

5、 依 據(jù)基 金 類 型基金單位是否固定封閉式基金和開放式基金組織形式公司型基金與契約型基金投資對象股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場基金、認(rèn)股權(quán)證基金、期貨基金、期權(quán)基金、指數(shù)基金等投資風(fēng)險(xiǎn)與收益成長型基金、收入型基金和平衡型基金資金來源與運(yùn)用地域國際基金、海外基金、國內(nèi)基金、國家基金等募集方式私募基金和公募基金投資貨幣種類美元基金、日元基金和歐元基金等1. 封閉式基金和開放式基金 1概念 封閉式基金是指基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來，在發(fā)行期滿后，基金就封閉起來，總量不再增減的投資基金，也稱為固定性投資基金。 封閉型基金的受益憑證在封閉期間不能追加認(rèn)購和贖回，但可在二級

6、市場上進(jìn)行交易。 開放式基金是基金的資本總額及持有份數(shù)不是固定不變的，可隨市場供求狀況發(fā)行新份額或被發(fā)行人贖回的投資基金。2 封閉式基金和開放式基金的區(qū)別 是發(fā)行規(guī)模限制不同。封閉式基金的規(guī)模是相對固定的，而開放式基金的規(guī)模是變動(dòng)的。 是存續(xù)期限不同。封閉式基金的期限是約定的，稱為“封閉期。而開放式基金沒有約定的期限，其存續(xù)期視投資者對基金的投資回報(bào)率的認(rèn)可程度而定。 是投資變現(xiàn)的方式不同。封閉式基金采用在投資者之間交易的方式，而開放式基金采用由發(fā)起人贖回的方式。 是變現(xiàn)價(jià)格的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。封閉式基金的價(jià)格由市場決定，即由交易雙方竟價(jià)決定；而開放式基金的價(jià)格由發(fā)行人根據(jù)基金的凈資產(chǎn)值和贖回手續(xù)

7、費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)確定后掛牌公示。 基金買賣費(fèi)用的繳納方式不同。 基金的投資策略不同。3封閉式基金和開放式基金的選擇 封閉式基金較適合于開放程度低，規(guī)模也不太大的金融市場聯(lián)系在一起的；而開放式基金那么是與開放程度高、規(guī)模較大、流動(dòng)性較強(qiáng)的金融市場聯(lián)系在一起的。 開放式基金一般要求： 較高素質(zhì)的基金管理人； 較高投資素質(zhì)和投資意識的投資者； 及時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)的信息披露； 完善的法律法規(guī)； 有效的監(jiān)督管理和行為自律； 完善的周邊市場環(huán)境，包括融資融券業(yè)務(wù)的開展；期貨、期權(quán)等金融衍生品大量開展等，為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)防范、風(fēng)險(xiǎn)對沖的手段等。2. 公司型基金和契約型基金1公司型基金和契約型基金的概念 公司型基金是指按

8、照公司法或商法的規(guī)定所設(shè)立的、具有獨(dú)立法人資格并以盈利為目的的證券投資基金公司。 契約型基金是按照信托契約原那么，通過發(fā)行具有受益憑證性質(zhì)的基金證券而形成的證券投資基金組織。2 公司型基金和契約型基金的結(jié)構(gòu) 公司型基金的結(jié)構(gòu) 契約型基金的結(jié)構(gòu)投資者基金公司：公司章程董事會(huì)：監(jiān)督基金運(yùn)作基金托管人：保管基金資產(chǎn)基金管理人：管理基金資產(chǎn)基金管理人：管理基金資產(chǎn)基金托管人：保管基金資產(chǎn)基金契約、托管協(xié)議投資者3 公司型基金和契約型基金的主要區(qū)別區(qū) 別公司型基金契約型基金法律依據(jù)法人資格基金發(fā)行投資者地位融資渠道基金資產(chǎn)運(yùn)用依據(jù) 公司法(商法) 具有法人資格通過發(fā)行股票籌資 公司股東 可向銀行借款 公

9、司章程 信托法 不具法人資格 通過收益憑證籌資基金契約中的受益人 不能向銀行借款 基金契約四、投資基金的組織結(jié)構(gòu)投資基金結(jié)構(gòu)投資人受益人投資基金基金資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)托管機(jī)構(gòu)投資擁有 委托保管協(xié)議委托管理協(xié)議運(yùn)作管理保管指示基金資產(chǎn)運(yùn)作監(jiān)督基金資產(chǎn)運(yùn)用1. 基金投資者 基金投資者是基金的出資人、基金的受益人和基金資產(chǎn)的最終所有人，包括中小投資者和各種機(jī)構(gòu)投資者。2. 基金管理機(jī)構(gòu) 主要是充當(dāng)基金的發(fā)起人和管理人。 其主要職責(zé)是： 建立投資基金、按基金契約或公司章程規(guī)定制作投資策略； 自行或委托他人進(jìn)行基金的推廣、銷售； 提供基金方面的運(yùn)作信息。 3. 基金托管機(jī)構(gòu) 基金托管人一般由具備一定條件的商業(yè)

10、銀行、信托公司等專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。 基金托管機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)是： 接受基金管理機(jī)構(gòu)的委托，平安保管基金資產(chǎn)； 執(zhí)行基金管理人的投資和清算交割指令； 復(fù)核、審查基金管理人計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值及基金價(jià)格等； 審查投資基金各類公開性文件，簽署基金管理機(jī)構(gòu)制作的決算報(bào)告； 監(jiān)督基金管理公司的投資運(yùn)作，確保基金管理公司遵守信托契約內(nèi)的限制。 4. 投資基金的其他當(dāng)事人五、投資銀行在證券投資基金中的具體運(yùn)作 1. 基金發(fā)起、設(shè)立中的投資銀行 1確定基金的性質(zhì)、設(shè)立基金的品種應(yīng)考慮： 投資者的需求及其風(fēng)格偏好； 投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力； 證券市場的開展水平； 基金的目標(biāo)市場規(guī)模、基金的費(fèi)用以及銷售方式和銷售渠道

11、。 2制定基金的運(yùn)作方案和準(zhǔn)備設(shè)立基金的各種文件。 3選擇基金的信托人或基金保管公司。 4發(fā)表基金公開說明書，準(zhǔn)備發(fā)行受益憑證。 公開說明書的內(nèi)容包括： 基金的根本情況：基金的名稱、類型開放式或是封閉式；成長型還是收入型、平衡型；基金的規(guī)模；有無存續(xù)期等。 基金投資目標(biāo)、投資政策、投資限制。 基金的發(fā)行與交易：發(fā)行時(shí)間、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行場所以及投資者購置的方式等。 基金交易費(fèi)用和持續(xù)費(fèi)用。 基金財(cái)務(wù)狀況。 基金投資風(fēng)險(xiǎn)。 投資參謀和管理費(fèi)用。 基金發(fā)起人、基金管理人和托管人的情況。 5基金管理公司和保管人向主管機(jī)關(guān)呈送有關(guān)要件，經(jīng)批準(zhǔn)，在報(bào)刊上刊載基金公告說明書，在銀行開設(shè)專戶，對外發(fā)行受益憑證

12、，募集資金。 2. 基金管理中的投資銀行 基金資產(chǎn)的管理主要包括： 1確定投資目標(biāo) 2確定投資政策 3投資組合的構(gòu)建與調(diào)整 4基金信息的披露六、對沖基金操作技術(shù)對沖基金的定義和特點(diǎn) 1定義 對沖基金是一種私募投資基金，它以各種公開交易的有價(jià)證券和金融衍生工具為投資對象，其投資策略包括一般投資基金所不具備的對沖套利操作 ，既具備多空雙向運(yùn)作機(jī)制，可靈活運(yùn)用各種衍生金融產(chǎn)品、杠桿工具來避險(xiǎn)或套利。2. 對沖基金的特點(diǎn) 1投資者的高風(fēng)險(xiǎn)承受能力； 2采用私募方式籌集； 個(gè)人凈資產(chǎn)達(dá)100萬美元以上者； 凈資產(chǎn)雖未達(dá)100萬美元，但過去2年的所得超過20萬美元且未來仍可繼續(xù)延續(xù)者。 3投資活動(dòng)的復(fù)雜性

13、； 利用多種投資工具及策略進(jìn)行對沖如期貨、放空、外匯及套利等。 4投資效應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)性； 5監(jiān)管環(huán)境的相對寬松； 6以絕對收益率為業(yè)績目標(biāo)； 7管理人的收入與業(yè)績掛鉤； 8對投資人的贖回有限制。 3. 對沖基金的操作技巧1對全球經(jīng)濟(jì)分析 對于全球性對沖基金而言，其投資范圍并不限于某一個(gè)國家，經(jīng)理人得分析世界各國的經(jīng)濟(jì)形勢，研擬最適宜的資產(chǎn)配置策略。 一般而言，一國的生產(chǎn)力以GDP衡量增長越快，其資產(chǎn)價(jià)格增長率越高，而GDP長期增長率的上下，那么主要取決于該國長期投資增長率的上下。投資增長率上下，又主要受到其國內(nèi)長期儲(chǔ)蓄率上下的影響。即： 國內(nèi)儲(chǔ)蓄率越高投資增長率提高GDP增長率提高資產(chǎn)價(jià)格長期看

14、好。 政府的政策態(tài)度亦往往左右資本市場的長期走勢，因此，如何分析政府政策也成為對沖基金經(jīng)理人必須具備的能力。2對沖基金的投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理技巧 為了追求長期報(bào)酬并控制基金風(fēng)險(xiǎn)，對沖基金經(jīng)理人必須熟悉風(fēng)險(xiǎn)管理技巧。 經(jīng)理人必須具有風(fēng)險(xiǎn)分散的觀念； 必須運(yùn)用多種資產(chǎn)頭寸多頭或空頭； 應(yīng)熟悉設(shè)定“止損點(diǎn)的技巧。 例： 假設(shè)某區(qū)域型以股票為投資對象的對沖基金的投資組合：假設(shè)該投資組合的規(guī)模為100億元，欲平均投資10家公司的股票即握有10個(gè)投資頭寸，經(jīng)理人為每一投資頭寸設(shè)定的“單一頭寸最大虧損容忍金額為總資產(chǎn)額的2%即2億元。今有一潛在投資標(biāo)的A公司的股價(jià)為20元，基金經(jīng)理人設(shè)定的止損點(diǎn)為16元，那么可

15、容許的投資頭寸為： 此投資頭寸所需的投資金額為5000萬股20元/股=10億元，恰為投資組合規(guī)模的1/10。 對沖基金經(jīng)理人利用風(fēng)險(xiǎn)分散及止損技巧來控制投資組合的風(fēng)險(xiǎn)后，假設(shè)投資標(biāo)的股價(jià)走勢如期望的所示，可適當(dāng)采用“加碼的技巧來追求更高的投資報(bào)酬。此時(shí)，此一加碼頭寸應(yīng)視同一全新的投資頭寸處理，應(yīng)設(shè)定新的“止損點(diǎn) 假設(shè)在上例中，假設(shè)A公司的股價(jià)上漲到30元/股，基金經(jīng)理人準(zhǔn)備加碼投資，假定其設(shè)定的止損點(diǎn)為25元/股，那么此次加碼可允許的投資頭寸為： 加碼投資技巧，在于基金經(jīng)理人所選定的止損點(diǎn)至少應(yīng)高于前次設(shè)定的買進(jìn)價(jià)格，這樣才能確保前次的投資額不至于虧損。3對沖基金的資產(chǎn)配置及技術(shù)面工具 對于對

16、沖基金的操作而言，經(jīng)理人的職責(zé)乃是追求長期投資報(bào)酬率的極大化和風(fēng)險(xiǎn)的最小化。因此，基金經(jīng)理人必須能找出提高基金長期報(bào)酬率的資產(chǎn)納入投資組合，且此資產(chǎn)投資報(bào)酬率與投資組合的相關(guān)程度越低越好，方能到達(dá)分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。 一般來說，債券是一可行的對沖標(biāo)的，因?yàn)槠鋬r(jià)格走勢通常與股票負(fù)相關(guān)近兩年期走勢已趨于一致，對沖效果已減弱。對沖效果最好的工具應(yīng)是商品期貨。 有效率的證券市場能使證券價(jià)格反映其根本面的價(jià)值，但短期內(nèi)證券價(jià)格的走勢，卻往往造成證券價(jià)格偏離根本面，且需很長時(shí)間才能完成修正。 當(dāng)根本面分析顯示股價(jià)偏離根本面價(jià)值時(shí)，應(yīng)配合技術(shù)面工具，進(jìn)一步分析證券價(jià)格是否已經(jīng)往根本面的方向移動(dòng)。4建立股票空頭頭寸進(jìn)行對沖 當(dāng)股市未來走勢不明朗時(shí)，對沖基金通常不急于出脫持股或降低持股比例，而是采取建立空頭頭寸的方式躲避潛在的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，使整體投資組合的頭寸仍維持凈多頭。 放空的標(biāo)的如何選擇，以下的標(biāo)準(zhǔn)可供選擇： 當(dāng)年盈余衰退且已連續(xù)兩季，盈余衰退超過40%； 技術(shù)指標(biāo)呈現(xiàn)空頭走勢； 負(fù)債比率高于100%； 法人持股低于30%； 假設(shè)因利率走高而使市場可能走空，那么應(yīng)放空負(fù)債比率偏高的股票； 假設(shè)是因金融危機(jī)而使市場可能轉(zhuǎn)空，那么金融機(jī)構(gòu)極為理想的放空