胡海鷗-宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏經(jīng)作業(yè)1698

1、得分交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院MBA“貨幣理論與政策”課程作業(yè)班級(jí)： M1216098學(xué)號(hào)： 116120910572 時(shí)間： 2018 年 1 月 16 日1-1 貨幣供給以怎樣的方式和機(jī)制影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行？貨幣政策是通過、商業(yè)、市場和企業(yè)四個(gè)經(jīng)濟(jì)主體來影響和傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的。其中：12商業(yè)通過三大政策工具，即準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)和公開市場操作。通過派生存款來影響。3市場行為是，改變企業(yè)生存環(huán)境。4企業(yè)恢復(fù)被打破的均衡。上述幾大作用的載體是價(jià)格、利率和匯率。即央行打破企業(yè)既定均衡，企業(yè)恢復(fù)均衡的努力，政策傳導(dǎo)到位。其中任何一個(gè)主體反應(yīng)不當(dāng)，變量傳導(dǎo)受阻，信號(hào)發(fā)送錯(cuò)誤，政策都可能失效。1-2

2、 為什么商業(yè)無論怎樣進(jìn)行信用創(chuàng)造都創(chuàng)造不出基礎(chǔ)貨幣？商業(yè)可以創(chuàng)造存款，也就是吸收存款，留下準(zhǔn)備金后，最后形成的存款余額是其初始存款的若干倍。但是商業(yè)無法創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣。因?yàn)榛A(chǔ)貨幣又稱高能貨幣，由，并支撐起商業(yè)與財(cái)政、商業(yè)的存款創(chuàng)造?；A(chǔ)貨幣是的債務(wù)憑證，它通過和社會(huì)公眾的交易形成，其交易方式是再貼現(xiàn)、以及外匯、國債和黃金券的等，表現(xiàn)為現(xiàn)金和商業(yè)在央行的存款。其他存款憑證都是商業(yè)在基礎(chǔ)貨幣的基礎(chǔ)上派生的，他們屬于 M2 及以上的范疇。1-3 什么是基準(zhǔn)利率，它形成的基本原理是什么？基準(zhǔn)利率是上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)這一基準(zhǔn)利率水平來確定。一般來說，基準(zhǔn)利率是隔

3、夜拆借利率，因?yàn)樵摾首畎踩L(fēng)險(xiǎn)最低，期限最短。所以基準(zhǔn)利率處于利率體系的最低點(diǎn)，它的變動(dòng)會(huì)造成整個(gè)利率體系的相應(yīng)調(diào)整。因?yàn)楣娝栽斐墒袌鍪找媛市纬煞€(wěn)定的利差，使得實(shí)際利差與公眾期望的風(fēng)險(xiǎn)與期限的補(bǔ)償一致。此時(shí)央行國債，打破原來的均衡利差，公眾的使得由收益率最低市場逐級(jí)向最高市場轉(zhuǎn)移，造成整個(gè)市場利率體系相應(yīng)變動(dòng)，利差回到原來水平，利率體系上升或者下降。所以基準(zhǔn)利率不是名稱、概念和規(guī)定，而是許多資產(chǎn)收益率的系統(tǒng)，套利使各個(gè)市場之間保持穩(wěn)定利差，是牽一發(fā)而動(dòng)全身的功能。它產(chǎn)生于公眾的自主，的、利率的自發(fā)波動(dòng)。離開這個(gè)前提，基準(zhǔn)利率就無從說起，利率市場化也難以實(shí)現(xiàn)。如上圖，在產(chǎn)品、房地產(chǎn)、國債

4、三個(gè)市場中，初始分別達(dá)到了 G、H、B 的均衡位置，此時(shí)三個(gè)市場均衡價(jià)格分別為 100、200 和 300，收益率分別為 8%、6%和 4%，市場收益率形成穩(wěn)定的利差，各類不同商品之間也形成穩(wěn)定的差價(jià)。如果買國債發(fā)貨幣，對國債需求移動(dòng)到 DB1，此時(shí)債券價(jià)格上升，債券收益率下降，相比而言房地產(chǎn)市場價(jià)格相對偏低，國債市場向房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)市場需求移動(dòng)到 DH1，房地產(chǎn)價(jià)格也上升，房地產(chǎn)收益率下降。此時(shí)產(chǎn)品市場價(jià)格又顯得相對便宜，房地產(chǎn)市場又會(huì)向產(chǎn)品市場，產(chǎn)品市場需求移動(dòng)到 DG1，產(chǎn)品價(jià)格上升，產(chǎn)品收益率下降。最終三種商品的收益率再度恢復(fù)到原先的利差，價(jià)格也會(huì)回歸到原先的價(jià)差，即所有商品價(jià)格會(huì)

5、同步上升或下降。1-4曲線不同形狀的微觀基礎(chǔ)是什么？曲線不同形狀的關(guān)鍵是公眾對物價(jià)上漲的反應(yīng)。如果公眾沒有反應(yīng)，不要求加工資，則曲線是斜線，可以以增加貨幣供給的方式降低失業(yè)率；如果滯后反應(yīng)，短期斜線，長期垂線；如果提前反應(yīng)，在貨幣供給增加的同時(shí)要求加工資，曲線在長短期中都是垂線，通貨膨脹的提高不足以降低失業(yè)。失業(yè)因此與通脹有替代關(guān)系，高失業(yè)低通脹，低失業(yè)高通脹，就業(yè)往往不得不搞通脹。為了如圖中，A 點(diǎn)為初始狀態(tài)下，企業(yè)追求利潤最大化實(shí)現(xiàn)的均衡，如果實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，這就打破企業(yè)的既定的均衡，需求右移到 D2，由于利率下降帶來成本下降，MC1 右移到 MC2，企業(yè)在 B 點(diǎn)形成新的均衡，企業(yè)擴(kuò)

6、大生產(chǎn)能力至 Q2，產(chǎn)品價(jià)格上升至 P2，企業(yè)拿到橙色陰影部分增加的利潤。即為企業(yè)恢復(fù)均衡的努力，就能將政策的效應(yīng)傳到到位，降低失業(yè)率?？梢砸栽黾迂泿殴┙o的方式如果公眾要求加工資，邊際成本再度到 MC3，新的均衡點(diǎn)在 C 處，產(chǎn)出下降至 Q1 水平，價(jià)格卻上升至 P3，通貨膨脹的提高不足以降低失業(yè)。2-1 為什么囯際收支順差會(huì)導(dǎo)致該國貨幣升值，并使國際收支差民幣卻遲遲沒有升值，并使國際收支順差長期存在？；而我囯人一般而言，外匯必須兌換成本幣才能發(fā)工資買原料，貿(mào)易的持續(xù)順差意味著外幣換本幣的需求增加，而公眾知道本幣升值的可能，也不愿賣出本幣，本幣供給減少，匯率上升。本幣升值提高了本國產(chǎn)品相對于別

7、國者的價(jià)格，別國對本國商品進(jìn)口的需求下降，國際收支趨于均衡，順差于是減少，直至。如上圖所示，初始貨幣供給曲線為 S1，需求曲線為 D1，均衡點(diǎn)在 A，對應(yīng)的本幣供應(yīng)量為 M1，由于貿(mào)易順差，對本幣的需求增加，需求曲線右移至 D2，本幣匯率上升至 B 點(diǎn)的水平，而公眾知道這種可能，不愿賣出本幣，本幣供給減少，供給曲線至 S2，本幣匯率進(jìn)一步上升至 C 點(diǎn)的 e2。然而就我國而言，中國的貨幣制度是通過貨幣來壓制匯率，以至于我國的匯率在很長一段時(shí)間支持續(xù)順差。如下圖，我國保持在同一水平，使我國持續(xù)具有出口優(yōu)勢，國際收的初始貨幣供給需求曲線分別為 S1 和 D1，并在 A 點(diǎn)實(shí)現(xiàn)均衡，此時(shí)匯率為 e1

8、，貨幣量為 M1。這時(shí)央行幣供給水平由 S1 向右平移至 S2，此時(shí)與 D1 的交點(diǎn)為 B，對應(yīng)的匯率水平被貨至 e2，順差得以維持。然而由于需要強(qiáng)制結(jié)售匯，國際貿(mào)易順差意味著市場對本幣需求上升，即需求曲線由 D1 向右移至 D2，與 S2 的交點(diǎn)變?yōu)?C，匯率水平上升至 e1 附近的 e3，市場總體貨幣量繼續(xù)增加到 M3。此時(shí)央行再次貨幣，匯率被至 E4，順差得以維持。如此往復(fù)，我國的匯率不會(huì)隨著國際收支的順差而上升，市場本國貨幣量不斷增加，而匯率長期保持同一水平，順差維持，通脹壓力越來越大。2-2 為什么囯際收支逆差會(huì)導(dǎo)致該囯貨幣貶值，而中國囯際收支逆差的初期，人民幣卻能升值？國際收支逆差

9、，意味著本幣需要兌換成外幣來支付別國，導(dǎo)致本幣供給增加，而公眾知道本幣貶值的可能，不愿持有本幣，帶動(dòng)本幣需求減少，本幣匯率進(jìn)一步下降。如上圖所示，初始貨幣供給曲線為 S1，需求曲線為 D1，均衡點(diǎn)在 A，對應(yīng)的本幣供應(yīng)量為 M1，由于貿(mào)易逆差，對本幣的供給增加，供給曲線右移至 S2，本幣匯率下降至 B 點(diǎn)的 e2，而公眾知道這種可能，不愿持有本幣，本幣需求減少，需求曲線至 S2，本幣匯率進(jìn)一步下降至 C 點(diǎn)的 e3。而，當(dāng)發(fā)生國際收支逆差時(shí)，公眾用向央行換外匯，市場上人民幣供給減少，外匯供給增加需要將外幣兌換成本幣，趨于短缺，利率上升進(jìn)入，需求進(jìn)一步增加，因此升值。如上圖所示，初始貨幣供給曲線

10、為 S1，需求曲線為 D1，均衡點(diǎn)在 A，對應(yīng)的供應(yīng)量為 M1，由于公眾需要用向央行換外匯，市場上供給減少，供給曲線至 S2，匯率上升至 B 點(diǎn)的 e2，短缺利率上升，此時(shí)進(jìn)入，對需求增加，需求曲線右移至 S2，本幣匯率進(jìn)一步上升至 C 點(diǎn)的 e3。2-3 為什么通脹的貨幣要貶值，卻能升值？一般而言，通貨膨脹會(huì)對內(nèi)和對外的貶值。這是因?yàn)橥浀那闆r下，本國商品相對別國商品變貴，于是本國人民會(huì)增加外國的商品，增加購匯，使市場上的本國貨幣供應(yīng)量增加，外國人民對本國商品需求會(huì)減少，故對求也下降，于是匯率下降，對外貶值。需然而補(bǔ)貼等，當(dāng)通脹造成我國商品價(jià)格相對國外上升時(shí)，我國通過退稅、讓我國出口的商品價(jià)

11、格相對于外國人保持不變或減少，于是出口保持順差。與此同時(shí)，本國人民由于預(yù)見到由于順差而可能帶來的升值，減少了換外匯的需求，因此對的需求也就能持續(xù)增加，對外依然升值。如上圖，初始貨幣供給曲線為 S1，需求曲線為 D1，均衡點(diǎn)在 A，對應(yīng)的本幣供應(yīng)量為 M1，由于通脹增加本國居民對外國商品進(jìn)口需求，對本幣的供應(yīng)增加，供給曲線右移至 S2，同時(shí)外國對本國商品出口需求下降，對本幣的需求下降，需求曲線至 D2，本幣匯率下降至 B 點(diǎn)的 e2。我國通脹，但通過退稅、補(bǔ)貼等讓我國出口的商品價(jià)格相對于外國人保持不變或減少，于是出口保持順差，市場預(yù)期升值，對本幣需求增加，需求曲線右移至 D3，對本幣供給下降，供

12、給曲線至 S3，匯率上升至 e3。2-4 什么是中囯的基準(zhǔn)利率，它的功能有什么特殊？我國歷史上用行政命令直接決定利率，目前名義上已經(jīng)解除了對商業(yè)的直接管控。目前，以對國家專業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存一年定期存款利率作為市場基利率為基準(zhǔn)利率。具體而言，一般普通民眾把準(zhǔn)利率指標(biāo)，則是把隔夜拆借利率作為市場基準(zhǔn)利率。但是放開的同業(yè)拆借利率，被存和其他利率決定?；鶞?zhǔn)利率，并作為參照，誤導(dǎo)2-5 發(fā)達(dá)囯家的調(diào)控與我囯調(diào)控的主要不同是什么？1、調(diào)控方式不同：英美2、調(diào)控對象不同：英美調(diào)節(jié)國債與再貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)，基金率與再貼現(xiàn)率則用行政命令。調(diào)控存利率。機(jī)制不健3、調(diào)空條件不同：英美在市場全，更沒有市場均衡。和

13、均衡的條件下調(diào)控4、調(diào)控不同：英美有，自發(fā)波動(dòng)的；沒有基準(zhǔn)利率與均衡利差的。5、調(diào)控效果不同：發(fā)達(dá)國家的調(diào)控使均衡地分布于所有市場，而我國的調(diào)控則使過多地向房地產(chǎn)市場集中。6、博弈結(jié)果不同：英美的調(diào)控可以博弈中。合作博弈，的調(diào)控停留在非合作所以我國利率決定與變動(dòng)與貨幣供求和供求的關(guān)系不大。2-6 為什么說是中囯價(jià)格持續(xù)上升的根本原因？在我國，由于機(jī)制不健全和行政命令限制，貨幣在各領(lǐng)域無法實(shí)現(xiàn)均衡分布。存利率被行政命令鎖定，普品價(jià)格被匯率升值鎖定，所以貨幣只能流向房地產(chǎn)市場，加上土地價(jià)格和稅負(fù)上升，房地產(chǎn)價(jià)格大幅度上升。具體來看：1、央行通過行政命令來調(diào)控利率體系，利差不變，均衡分布也不變，收益率被鎖定；2、其他商品價(jià)格受國際參照和鎖定；升值影響，上升的越來越慢，收益也被3、中國的貨幣制度是通過買外匯來發(fā)貨幣，由于在其他領(lǐng)域缺少回報(bào)，出口商的貨幣持續(xù)進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)保值。4、提高利率不能阻擋房價(jià)上升，反而加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難；5、為緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，央行增加貨幣供給仍然流向房地產(chǎn)。參考如上圖，在貨幣 B、外匯 e、房地產(chǎn) H 幾個(gè)主要的市場領(lǐng)域中，貨幣會(huì)通過比較利差來實(shí)現(xiàn)均衡分布。當(dāng)出口商將外匯兌換成民幣需求增加，外匯需求曲線由 De 右移至 De1