《證券投資學(xué)(第三版)》全書課件完整版ppt全套教學(xué)教程最全電子教案電子講義(最新)

1、證券投資學(xué)證券投資學(xué)（Securities Investment）學(xué)習(xí)目的全面、系統(tǒng)地掌握證券投資活動的獨特規(guī)律及其分析方法。學(xué)習(xí)要求掌握證券投資的基本原理、主要工具和分析方法。主要內(nèi)容證券投資的概念與基本原理；股票、債券、基金證券與衍生證券的分類、特征及估值；證券市場的結(jié)構(gòu)、功能和運作程序；證券投資的分析方法、操作步驟與管理策略等?；究蚣鼙菊n程包括四大板塊：證券市場、投資工具、投資學(xué)基礎(chǔ)理論、證券投資分析與管理實務(wù)。 證券市場：證券市場的微觀結(jié)構(gòu)與功能、證券的發(fā)行與交易等。 投資工具：基礎(chǔ)性原生金融工具與衍生金融工具的類型、特點和價格決定等。 投資學(xué)基礎(chǔ)理論：證券投資的收益與風(fēng)險、組合投資

2、理論、有效市場理論、資本資產(chǎn)定價理論等。 證券投資分析與管理實務(wù)：基本分析、技術(shù)分析與投資組合管理 。 目 錄一、總論篇 第一章 緒論證券投資概述 第二章 證券市場的結(jié)構(gòu)與功能 第三章 證券發(fā)行與交易二、工具篇 第四章 股票及其估值 第五章 債券及其估值 第六章 衍生證券 第七章 投資基金三、理論篇 第八章 證券投資的收益與風(fēng)險 第九章 投資組合理論 第十章 資本資產(chǎn)定價理論 第十一章 有效市場假說四、實務(wù)篇 第十二章 基本面分析 第十三章 技術(shù)分析 第十四章 證券投資組合管理 參考書目1. 劉少波主編，證券投資學(xué)（第三版），暨南大學(xué)出版社，2017年出版。2. 美 查爾斯 P.瓊斯，投資學(xué)：

3、原理與概念（原書第12版），機械工業(yè)出版社，2016年出版。3. 美 查爾斯 P.瓊斯，投資學(xué)：分析與管理（原書第10版），機械工業(yè)出版社，2008年出版。4. Charles P.Jones, Investments:Analysis and Management ，10th Edition, John Wiley & Sons Inc. 2007. 課程成績評價標準Attendance 20%Homework 10%Final test 70%第一章 緒論證券投資概述(Summarization of Securities Investments)第一節(jié)證券與證券投資 一、證券 二、證券投

4、資第二節(jié)證券投資學(xué)理論的形成與發(fā)展 一、傳統(tǒng)投資學(xué)理論 二、現(xiàn)代投資學(xué)理論第三節(jié) 證券投資學(xué)的研究內(nèi)容與方法 一、證券投資學(xué)的研究內(nèi)容 二、證券投資學(xué)的研究方法 第一節(jié) 證券與證券投資一、證券1. 證券的涵義證券(Securities)：是各類財產(chǎn)所有權(quán)、債權(quán)等經(jīng)濟權(quán)益憑證的統(tǒng)稱，是用以證明持有人有權(quán)按其規(guī)定的內(nèi)容取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。證券可分為無價證券和有價證券兩大類。其中，無價證券沒有票面金額，通常不具有市場流通性。如借據(jù)、收據(jù)等。而有價證券具有票面金額，通常具有市場流通性。如股票、債券、基金證券、票據(jù)、提單、保險單、購物券等。有價證券又分為廣義有價證券和狹義有價證券。廣義有價證券包括：商品

5、證券（提貨單、貨運單、購物券等）、貨幣證券（匯票、支票、本票、存折、信用卡等）和資本證券（股票、債券、基金證券、衍生證券等）。狹義有價證券特指資本證券。證券投資學(xué)所研究的證券，特指狹義有價證券，即資本證券。 2. 資本證券的分類 按權(quán)益不同劃分 ： 股票（產(chǎn)權(quán)證券）、債券（債權(quán)證券）、基金（共同基金證券）和衍生證券。 按上市掛牌交易與否劃分：上市證券、非上市證券。 按發(fā)行和買賣渠道劃分：直接證券、間接證券。 按發(fā)行方式和范圍劃分：私募證券、公募證券。 按收益變動與否劃分：固定收益證券、變動收益證券。 按流動性的不同劃分：可轉(zhuǎn)讓證券、不可轉(zhuǎn)讓證券。 按證券可轉(zhuǎn)換與否劃分：可轉(zhuǎn)換證券、不可轉(zhuǎn)換證券

6、。 按證券（債券）信用等級：A級證券、B級證券、C級證券。 3. 資本證券與虛擬資本 資本證券的最早也是最基本的形態(tài)是債券和股票。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展及衍生證券的出現(xiàn)，資本證券的形態(tài)在不斷擴展。 衍生證券大致可分為期貨類證券、期權(quán)類證券和資產(chǎn)支持證券三類。 此外，在資本證券中還必須關(guān)注另一類證券基金證券， 即投資基金受益憑證。 可見，資本證券是一個不斷擴充的系列。但不論其表現(xiàn)形態(tài)如何，資本證券本質(zhì)上屬于虛擬資本的范疇，是源于真實資本但又外在于真實資本的形式。盡管資本證券都屬于虛擬資本，但不同資本證券的虛擬程度是不同的，并且虛擬程度是不斷深化的，投資風(fēng)險也是不斷提高的。 4.證券的產(chǎn)生與發(fā)展 （1

7、）證券的產(chǎn)生 社會化大生產(chǎn)對巨額資金的需求，是證券融資（直接融資） 手段出現(xiàn)的前提條件； 股份公司的創(chuàng)立為證券的產(chǎn)生提供了組織基礎(chǔ)； 現(xiàn)代信用的發(fā)展為證券的產(chǎn)生發(fā)展提供了制度保障。 （2）證券的發(fā)展 金融資產(chǎn)證券化； 證券投資機構(gòu)化； 證券交易電子化； 證券市場多元化； 證券市場國際化； 證券市場自由化。 二、證券投資 1. 投資的概念 投資（Investment）：是指經(jīng)濟主體（個人或機構(gòu)）通過投入一定的經(jīng)濟資源、購買一定的資產(chǎn)或權(quán)利，在一定的時間內(nèi)承擔一定的風(fēng)險，以期獲得一定收益的行為或過程。 據(jù)此，投資包括五個基本要素：投入經(jīng)濟資源、購買資產(chǎn)或權(quán)利、時間、風(fēng)險、收益。 其他定義： 投資：

8、為了獲得可能但并不確定的未來值（Future value）而作出犧牲確定的現(xiàn)值（Present value）的行為（William F.Sharpe，1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎）。 2. 投資的分類（1）從形式上區(qū)分，投資可分為直接投資與間接投資兩類直接投資是指投資主體直接開場設(shè)店從事經(jīng)營，或者投資購買企業(yè)相當數(shù)量的股份，從而對該企業(yè)具有經(jīng)營上的控制權(quán)的投資方式。間接投資是指投資主體以其資本購買公司股票、公司債券或金融債券等有價證券，以期獲得一定預(yù)期收益的投資行為。（2）從投資對象上區(qū)分，投資可分為實業(yè)投資和金融投資實業(yè)投資與直接投資相聯(lián)系；金融投資或稱證券投資，與間接投資相聯(lián)系。（3）從期

9、限長短上區(qū)分，投資又可分為長期投資和短期投資（4）從投資收益是否固定來區(qū)分，投資又可分為固定收益投資（如購買一般債券或優(yōu)先股）和不固定收益投資 3. 投資與投機 從經(jīng)濟學(xué)意義上說，投機幾乎是投資的同義詞，同時，在投資實務(wù)中，兩者始終是交織在同一過程中。二者差異有： (1)行為動機的差異。雖然投資和投機的動機都是為了獲利，但投資偏重于中長期的資本利得，投機則主要追求短期的市場價差。 (2)持券時間的差異。一般認為，連續(xù)持有證券的時間在一年以上者為投資，持券時間不足一年尤其是那些頻繁買賣者則為投機。 (3)風(fēng)險觀念的差異。投資和投機都要面對風(fēng)險，但投資者通常是風(fēng)險厭惡者并盡可能規(guī)避風(fēng)險，投機者則為

10、了獲取高收益而愿意承擔高風(fēng)險。 (4)投資方法的差異。投資者為了獲得中長期資本利得和盡可能規(guī)避風(fēng)險，極為注重分析證券市場的基本因素如公司業(yè)績等，并實行組合投資；投機者更多的是關(guān)注市場價格的變化，常依據(jù)技術(shù)分析進行投資決策，并較多地進行集中投資。 (5)資金來源的差異。投資者一般運用自有資金進行投資，投機者則熱衷于在市場上快進快出以獲取市場價差，因而常常利用借入資金進行操作。 適度的投機，對于證券市場功能的發(fā)揮具有非常積極的意義。 4. 證券投資 （1）證券投資的含義證券投資（Securities Investment）：是一種金融投資或間接投資，它是指經(jīng)濟主體（個人或機構(gòu)）通過出資購買股票、債

11、券等金融資產(chǎn)（有價證券），以期獲取未來收益的投資行為。證券投資對于社會經(jīng)濟發(fā)展的意義在于：促進了社會資本的集聚和集中，優(yōu)化社會資源配置。為什么要進行證券投資：財富管理的需要資產(chǎn)保值增值。證券投資三要素：收益、風(fēng)險與時間。 （2）證券投資的類型從證券投資的方式上看，證券投資分為直接證券投資和間接證券投資兩類。直接證券投資是投資者直接在證券市場上購買股票、債券等有價證券。間接證券投資是投資者不直接在證券市場上購買股票、債券等有價證券，而是委托專業(yè)機構(gòu)從事證券投資，即購買有關(guān)專業(yè)機構(gòu)發(fā)行的證券（如基金證券、信托憑證等），再由這些專業(yè)機構(gòu)從事證券投資。 （3）證券投資的特點 證券投資具有一般意義上的投

12、資概念的內(nèi)涵。但證券投資又有區(qū)別于其他投資形式的一些特點：高收益性高風(fēng)險性高流動性高度社會性和廣泛性 （4）證券投資的基本原則 比較原則（Comparison principle）投資者通過與金融市場上的其他可用的投資機會來評價一項投資，金融市場給出了機會成本。短期國債被認為是無風(fēng)險的證券，從比較原則上來看它是否是無風(fēng)險的？當前，部分股民高位套牢，那么這些股民是否需要從股票市場退出？ 無套利原則（No arbitrage principle）利用同質(zhì)證券之間的定價不一致進行資金轉(zhuǎn)移，從中賺取無風(fēng)險利潤的行為稱為套利。 假設(shè)某地A銀行的存貸年利率為10，B銀行為12，其結(jié)果是什么？套利的三個基本

13、特征：零投資、無風(fēng)險、正收益。但世上沒有免費的午餐！無套利原則說明證券之間的價格可以從技術(shù)角度予以確定。無套利原則是金融工程中風(fēng)險資產(chǎn)定價的基本思路！ 風(fēng)險厭惡（Risk aversion）原則假設(shè)兩項投資成本相同，預(yù)期回報相同，投資者將選擇風(fēng)險小的投資項目。例如：投資項目A會得到確定的回報10，而項目B會得到不確定的、期望值為10的回報率，則投資者必然選擇項目A。根據(jù)風(fēng)險厭惡原則，對于同一個公司的股票給出的回報要大于債券。因此，高風(fēng)險的投資需要高回報予以風(fēng)險補償。復(fù)習(xí)：高風(fēng)險高收益，低風(fēng)險低收益，那無風(fēng)險是否就意味著無收益？第二節(jié) 證券投資學(xué)理論的形成與發(fā)展(Origin and Devel

14、opment of Securities Investments)我們所學(xué)習(xí)的“證券投資學(xué)”在西方被籠統(tǒng)地稱為“投資學(xué)”。西方投資學(xué)的發(fā)展歷史已有200多年，經(jīng)歷了傳統(tǒng)投資學(xué)理論和現(xiàn)代投資學(xué)理論兩個階段。一、傳統(tǒng)投資學(xué)理論（19世紀初20世紀40年代）在這一時期形成的有關(guān)理論確立了投資學(xué)的基本框架，特別是此間形成的基本分析理論和技術(shù)分析理論，至今仍被廣泛使用。但傳統(tǒng)投資理論存在明顯的不足：一是傳統(tǒng)理論更多地表現(xiàn)為經(jīng)驗的總結(jié)和觀點的羅列，缺乏整體性和系統(tǒng)性；二是缺乏精密的數(shù)理分析方法的支撐。 二、現(xiàn)代投資學(xué)理論（20世紀50年代至今）（一）資產(chǎn)組合理論。1952年，美國紐約大學(xué)著名經(jīng)濟學(xué)家哈里馬

15、柯維茨（Harry M. Markowitz）在金融雜志發(fā)表了題為“證券組合的選擇：投資的有效分散化”的論文，首次提出了確定最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和數(shù)量化方法，開創(chuàng)了對投資進行整體管理的先河。1959年，馬柯維茨出版了證券組合的選擇一書，系統(tǒng)論述了資產(chǎn)組合理論，從而奠定了現(xiàn)代金融經(jīng)濟學(xué)理論的基石。這一劃時代的成就使馬柯維茨與威廉夏普一起贏得了1990年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。 Harry M. Markowitz(1927-)(二)資本資產(chǎn)定價理論。1964年，馬柯維茨的學(xué)生威廉夏普等人提出了資本資產(chǎn)定價模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）。(三)套利定價理

16、論。1976年，羅斯（Stephen A. Ross）提出了套利定價理論（Arbitrage pricing theory, APT）。(四)有效市場假說。1967年，費馬（E. Fama）和羅伯（H. V. Roberts）等人提出了有效市場假說（Efficient Market Hypothesis, EMH）和有效市場理論（Efficient Market Theory, EMT） 。(五)期權(quán)定價理論。1973年，布萊克(F.Black)和索爾斯(M.Scholes)導(dǎo)出了Black-Scholes期權(quán)定價模型，這成為所有后續(xù)的期權(quán)定價理論的出發(fā)點。(六)跨期資本資產(chǎn)定價模型與隨機貼現(xiàn)

17、模型。上述這些理論共同構(gòu)成了現(xiàn)代投資學(xué)的理論支柱。William F.Sharpe(1934-)Eugene F. Fama(1939-)Stephen A. Ross(1941)三、行為金融理論（一）行為金融理論的產(chǎn)生與發(fā)展。 隨著金融市場大量異?，F(xiàn)象（Anomalies）的發(fā)現(xiàn)，基于以理性經(jīng)濟人假設(shè)為核心的新古典經(jīng)濟學(xué)理論范式而建立和發(fā)展起來的現(xiàn)代金融投資理論，受到愈來愈嚴峻的挑戰(zhàn)。金融市場的這些異?，F(xiàn)象，如股權(quán)溢價之謎、封閉式基金之謎、小公司效應(yīng)、周末效應(yīng)、年末效應(yīng)，等等，在經(jīng)典金融投資理論的研究范式內(nèi)均無法給出令人滿意的解釋。為了更好解釋這些現(xiàn)象，上世紀六十年代以來，許多學(xué)者試圖突破新

18、古典經(jīng)濟學(xué)的理論框架。這其中，行為金融理論的表現(xiàn)最為突出。（二）行為金融研究的基本范式 1.投資者非理性或有限理性 2.認知偏差與行為偏差 3.有限套利 第三節(jié) 證券投資學(xué)的基本內(nèi)容與研究方法證券投資學(xué)：是研究證券投資的過程、規(guī)律及其對經(jīng)濟影響的經(jīng)濟學(xué)科。一、證券投資學(xué)的研究內(nèi)容1. 證券投資的基本理論。主要包括：資產(chǎn)組合理論、有效市場理論、資本資產(chǎn)定價模型和套利定價理論。2. 證券投資工具。主要包括：股票、債券、基金證券和衍生證券的特點和定價研究。3. 證券投資分析與管理。包括基本分析、技術(shù)分析以及投資組合管理等。4. 證券市場運行過程。主要包括：國內(nèi)外證券市場的證券發(fā)行與交易程序、證券投資

19、的監(jiān)管及相關(guān)法律法規(guī)。 二、證券投資學(xué)的研究方法 1. 定性分析與定量分析相結(jié)合 2. 實證分析和規(guī)范分析相結(jié)合 3. 理論總結(jié)和實踐操作相結(jié)合 股神 Warren Buffett(1930-)思 考 題1.概念題 證券 有價證券 資本證券 投資 證券投資 證券投資學(xué) 2.簡答題 （1）資本證券具有哪些特征？ （2）證券的主要類型有哪些？ （3）證券投資的基本特點是什么？ （4）簡述證券投資學(xué)的基本內(nèi)容。 （5）假設(shè)你發(fā)現(xiàn)一只裝有100萬人民幣的寶箱 A、這是實物資產(chǎn)還是金融資產(chǎn)？ B、社會財富會因此而增加嗎？ C、你會更富有嗎？ D、你能解釋你回答B(yǎng)和C問題的矛盾嗎？ THANKS！That

20、s all for this chapter !第二章 證券市場的結(jié)構(gòu)與功能第一節(jié) 證券市場的涵義與特點 一、證券市場的涵義 二、證券市場的性質(zhì)與特點第二節(jié) 證券市場的結(jié)構(gòu) 一、主體結(jié)構(gòu) 二、客體結(jié)構(gòu) 三、層次結(jié)構(gòu) 四、組織結(jié)構(gòu)第三節(jié) 證券市場的功能與定位 一、證券市場的功能 二、證券市場的定位第四節(jié) 現(xiàn)代證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展 第一節(jié) 證券市場概述(Summarization of Securities Investment)一、證券市場（Securities Market）的涵義 從狹義上講，是指股票、債券、投資基金等有價證券及其衍生產(chǎn)品（如金融期貨、金融期權(quán)等）發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓的場所；從廣義

21、上講，是指一切以有價證券為對象的交易網(wǎng)絡(luò)和交易體系。 金融市場 貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場中長期銀行存貸市場證券市場保險市場融資租賃市場銀行同業(yè)拆借市場短期國債市場國債回購協(xié)議市場商業(yè)票據(jù)市場銀行承兌匯票市場大額可轉(zhuǎn)讓存單市場證券市場在金融市場中的位置二、證券市場的性質(zhì)與特點 （一）證券市場的性質(zhì) 1.證券市場是價值直接交換的場所 2.證券市場是財產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所 3.證券市場是風(fēng)險直接交換的場所 （二）證券市場與銀行信貸市場的區(qū)別 1.交易性質(zhì)不同 2.交易者承擔的風(fēng)險不同 3.交易收益的來源不同 4.交易雙方關(guān)系的確定性不同 第二節(jié) 證券市場的結(jié)構(gòu) 客體結(jié)構(gòu)主體結(jié)構(gòu)層次結(jié)構(gòu)證券市

22、場證券發(fā)行人證券投資者證券市場中介機構(gòu)自律組織證券監(jiān)管機構(gòu)股票市場債券市場基金市場衍生品市場證券發(fā)行市場（一級市場）證券交易市場（二級市場）場內(nèi)市場場外市場組織結(jié)構(gòu)中小板市場創(chuàng)業(yè)板市場（二板市場）橫向結(jié)構(gòu)縱向結(jié)構(gòu)(新)三板市場主板市場一、主體結(jié)構(gòu) 證券市場主體也稱為證券市場參與者，是指在證券市場運作體系中，以一定的行為方式在證券市場中扮演特定的角色、具有特定作用的各類市場參與者。這些參與者主要包括：證券發(fā)行人、證券投資者、中介機構(gòu)、自律性組織和證券監(jiān)管機構(gòu)。 (1) 證券發(fā)行人：是指為籌措資金而發(fā)行債券和股票的政府及其機構(gòu)、金融機構(gòu)、公司和企業(yè)。債券發(fā)行人：政府、金融機構(gòu)和和企業(yè)股票發(fā)行人：股

23、份公司(2) 證券投資者：是指證券市場的資金供給者，包括機構(gòu)投資者和個人投資者。(3) 證券市場中介：是指在證券市場起中介作用的實體，包括證券經(jīng)營機構(gòu)和證券服務(wù)機構(gòu)。證券市場中介是連接證券投資者與籌資者的橋梁，是保證市場運行的核心。證券經(jīng)營機構(gòu)證券服務(wù)機構(gòu)證券經(jīng)營機構(gòu)：又稱證券商，是指依法設(shè)立可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的、具有法人資格的金融機構(gòu)。其主要業(yè)務(wù)有代理證券發(fā)行、代理證券買賣業(yè)務(wù)或自營證券買賣、兼并與收購、研究及咨詢服務(wù)、金融創(chuàng)新、其他代理業(yè)務(wù)等。根據(jù)業(yè)務(wù)內(nèi)容劃分，有證券承銷商、證券經(jīng)紀商和證券自營商。 證券服務(wù)機構(gòu)：是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機構(gòu)。主要包括證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢

24、公司、信用評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、證券信息公司等。 （4）證券監(jiān)管機構(gòu)證券監(jiān)管機構(gòu)的設(shè)置取決于證券法律體系和證券監(jiān)管模式證券市場立法機構(gòu)：人大證券市場專門管理機構(gòu)：證監(jiān)會證券市場兼管機構(gòu)：財政部證券市場自我管理機構(gòu)：自律性組織 -證券交易所-證券業(yè)協(xié)會二、客體結(jié)構(gòu) 客體結(jié)構(gòu)是依有價證券的不同品種而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。這種結(jié)構(gòu)關(guān)系的構(gòu)成主要有股票市場、債券市場、基金市場和衍生證券市場。三、層次結(jié)構(gòu) 橫向?qū)哟危褐靼迨袌觯ㄉ虾Ｖ靼迨袌龊蜕钲谥靼迨袌觯?、深圳中小板市場和二版市場（深圳?chuàng)業(yè)板市場）；現(xiàn)貨市場與期貨市場；國內(nèi)市場與國際市場等。 縱向?qū)哟危阂患壥袌觯ㄗC券發(fā)行市場、初級市

25、場）和二級市場（證券流通市場、次級市場）。四、組織結(jié)構(gòu) 場內(nèi)市場（證券交易所市場）和場外市場（三版市場等）。 第三節(jié) 證券市場的功能 證券市場作為金融市場的重要組成部分和一種高級的市場組織形態(tài)，是市場經(jīng)濟條件下資源合理配置的重要機制。世界經(jīng)濟發(fā)展的歷史證明，它不僅可以推動本國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，而且對國際經(jīng)濟一體化具有深遠的影響。目前，世界上不少證券市場已經(jīng)發(fā)展成為國際著名的金融中心，發(fā)揮著重要的作用。成熟和發(fā)達的證券市場，一般應(yīng)具有以下功能。1.融通資金2.資本定價3.資本配置4.轉(zhuǎn)換機制5.宏觀調(diào)控6.分散風(fēng)險 第四節(jié) 證券市場的發(fā)展趨勢 20世紀90年代以來，在高新技術(shù)快速發(fā)展和經(jīng)濟全球化的

26、背景下，各國的證券市場發(fā)生了一系列深刻而重要的變化：1.證券市場一體化2.投資者機構(gòu)化3.金融創(chuàng)新深化4.金融機構(gòu)混業(yè)化5.證券交易所重組與公司化6.證券市場網(wǎng)絡(luò)化7.證券市場風(fēng)險復(fù)雜化8.金融監(jiān)管合作化 第三章 證券發(fā)行與交易 第一節(jié) 證券發(fā)行市場一、證券發(fā)行市場是整個證券市場的基礎(chǔ)二、證券發(fā)行市場的構(gòu)成三、證券發(fā)行市場的運行 第二節(jié) 證券交易市場 一、證券交易市場的興起與演進 二、證券交易的場所 三、證券上市與終止上市 四、證券交易方式 五、證券交易的基本程序 六、證券交易的稅費第三節(jié) 股票價格指數(shù) 一、股票價格指數(shù)的含義 二、股票價格指數(shù)的計算方法 三、幾種主要的股票價格指數(shù)第一節(jié) 證券

27、發(fā)行市場 證券發(fā)行市場: 又稱為“一級市場”或“初級市場”，是指發(fā)行人向投資者出售證券從而籌集資金的市場，是新證券從發(fā)行者手中銷售到投資者手中的市場。一般而言，證券發(fā)行并無固定場所，因而證券發(fā)行市場屬無形市場。一、證券發(fā)行市場是整個證券市場的基礎(chǔ) （一）證券發(fā)行市場的主要功能 1.擴大資金籌集渠道，建立直接融資的平臺； 2.有效分散經(jīng)營風(fēng)險； 3.引導(dǎo)資源合理配置； 4.經(jīng)濟宏觀調(diào)控功能。 （二）發(fā)行市場與交易市場發(fā)行市場為證券交易提供了對象，是證券交易的前提和基礎(chǔ)；交易市場為證券提供了流動性，是證券發(fā)行的保證。二者互相依存，相輔相成。 二、證券發(fā)行市場的構(gòu)成證券發(fā)行市場證券發(fā)行者證券投資者證

28、券中介機構(gòu)證券業(yè)協(xié)會及證券監(jiān)管機構(gòu)政府一般工商企業(yè)金融機構(gòu)（銀行及非銀行金融機構(gòu)）個人投資者機構(gòu)投資者證券承銷商會計、審計服務(wù)機構(gòu)律師事務(wù)所資產(chǎn)評估機構(gòu)資信評估機構(gòu)證券投資咨詢機構(gòu)（投資顧問）三、證券發(fā)行市場的運行 （一）證券發(fā)行制度 證券發(fā)行制度是指對證券發(fā)行行為的管理與規(guī)范。 就世界范圍來看，證券發(fā)行制度主要有兩種形式：注冊制和核準制。 1.注冊制:也稱申報制或登記制，指證券發(fā)行人在公開募集和發(fā)行證券之前，按法律的規(guī)定向證券發(fā)行主管部門提供與發(fā)行證券有關(guān)的一切資料，依法定程序申請登記注冊。證券主管部門對注冊資料進行形式審核，若在規(guī)定的期限內(nèi)，主管部門未提出異議，其證券發(fā)行注冊即發(fā)生效力。

29、2.核準制:是指證券發(fā)行人在公開募集和發(fā)行證券之前，不僅要按法律的規(guī)定向證券發(fā)行主管部門提供與發(fā)行證券有關(guān)的一切資料，而且還必須符合有關(guān)法律和證券主管部門規(guī)定的必備條件。證券主管部門要對發(fā)行人是否符合發(fā)行條件進行實質(zhì)審核，經(jīng)批準才能發(fā)行。 （二）證券發(fā)行方式 1. 按發(fā)行對象不同劃分：公募發(fā)行和私募發(fā)行； 2. 按有無發(fā)行中介參與劃分：直接發(fā)行和間接發(fā)行； 3. 按增資發(fā)行時是否支付款項劃分：有償增資發(fā)行和無償增資發(fā)行； 3. 按發(fā)行協(xié)議的權(quán)責規(guī)定劃分：包銷、代銷和助銷； 4. 按（股票）發(fā)行主體和對象劃分：初次發(fā)行（IPO）、增資 發(fā)行（Seasoned Issuing）、配股發(fā)行。 （三）

30、證券發(fā)行價格 1. 平價發(fā)行 2. 溢價發(fā)行 3. 中間價發(fā)行 4. 折價發(fā)行 （四）證券發(fā)行途徑 1. 網(wǎng)上發(fā)行 2. 網(wǎng)下發(fā)行增資發(fā)行形式 *（）有償增資發(fā)行：股東配股 第三者配售 公募增資（）無償增資發(fā)行：公積金轉(zhuǎn)增 股票股息 股票分割（）混合增資發(fā)行：有償無償并行發(fā)行 有償無償搭配發(fā)行我國股票發(fā)行方式 *1、認購證方式 限量發(fā)售認購證 無限量發(fā)售認購證2、全額預(yù)繳款方式3、與儲蓄存單掛鉤方式 全額存款方式 專項存款方式4、上網(wǎng)發(fā)行方式 上網(wǎng)競價方式 上網(wǎng)定價方式5、對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售結(jié)合方式6、向二級市場投資者配售方式（50%-100%）7、公募增發(fā)方式8、超額配售選擇權(quán)

31、股票發(fā)行定價方式 *（1）協(xié)商定價（2）一般詢價方式（3）累計投標詢價方式（4）上網(wǎng)競價方式我國新股發(fā)行定價方式 *（1）詢價對象（2）每股收益的計算（3）詢價階段：初步詢價階段 累計投標詢價階段（4）向詢價對象配售股票（5）向公眾投資者發(fā)行股票股票發(fā)行定價方法 * （1）市盈率法 （2）可比公司競價法 （3）市價折扣法 （4）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量定價法影響股票發(fā)行價格的因素 *凈資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績發(fā)展?jié)摿Πl(fā)行數(shù)量行業(yè)特點股市狀態(tài) 華電國際案例 *發(fā)行量：7.65億股發(fā)行價格區(qū)間：2.32.52元/股市盈率區(qū)間：13.514.8倍發(fā)行價格：2.52元/股募集資金：19.278億元股票發(fā)行的條件和程序 * （

32、1）股票發(fā)行的條件：是指股票發(fā)行者在以股票形式籌集資金時所必須考慮的因素，通常包括初次發(fā)行條件、增資發(fā)行條件和配股發(fā)行條件的限制。 （2）股票發(fā)行的一般程序 a. 發(fā)行前的咨詢； b. 申請股票發(fā)行； c. 股票發(fā)行申請的審查； d. 股票發(fā)行申請的復(fù)審和函復(fù)； e. 委托中介機構(gòu)進行股票發(fā)行。債券發(fā)行的條件和程序 * （1）債券發(fā)行的條件：是指債券發(fā)行者在以債券形式籌資時所申明的各項條款或規(guī)定。 債券發(fā)行條件主要包括以下十項內(nèi)容： 面值（或發(fā)行規(guī)模） 發(fā)行價格 債券（票面）利率 發(fā)行日期 期限 債券的稅收效應(yīng) 還本方式 發(fā)行費用 付息方式 有無擔保影響債券利率確定和利率水平的主要因素 * （

33、1） 債券期限的長短 （2） 同期銀行儲蓄存款利率 （3） 預(yù)期物價上漲率 （4） 發(fā)行者未來的經(jīng)濟效益 （5） 市場債券的供需狀況 （6） 債券的信用等級債券發(fā)行的程序 * 債券發(fā)行的程序因債券種類的不同而有所不同。但在一般情況下，發(fā)行者在發(fā)行債券之前，均要向證券主管機關(guān)提供發(fā)行者的有關(guān)必要資料，以辦理申報注冊手續(xù)。 根據(jù)我國公司法，公司向證監(jiān)會申請發(fā)行公司債券，應(yīng)提交下列文件：（1）公司登記證明；（2）公司章程；（3）公司債券募集辦法；（4）資產(chǎn)評估報告和驗資報告。 其中，公司債券募集辦法中應(yīng)載明下列主要事項：（1）公司名稱；（2）債券總額和票面金額；（3）債券的利率；（4）還本付息的期限

34、和方式；（5）債券發(fā)行的起止日期；（6）公司凈資產(chǎn)額；（7）已發(fā)行的尚未到期的公司債券總額；（8）公司債券的承銷機構(gòu)。第二節(jié) 證券交易市場 證券交易市場: 是投資者買賣已發(fā)行在外的有價證券的市場，又稱證券流通市場、二級市場或次級市場。 一、證券交易市場的興起與演進 產(chǎn)生于17世紀末的英國，發(fā)展成熟于19至20世紀的美國。二、證券交易市場的構(gòu)成 證券交易市場的構(gòu)成要素一般有兩個方面：一是證券交易市場的組織形式，二是證券交易市場的參與者。證券交易市場交易場所市場參與者證券交易所市場（集中競價）場外證券交易市場（協(xié)商定價）證券發(fā)行人（融資者）機構(gòu)投資者與個人投資者證券經(jīng)紀商、自營商與其他中介機構(gòu)監(jiān)管

35、部門與行業(yè)自律組織 其中，證券交易所市場包括主板市場、中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場；場外證券交易市場包括新三板市場、區(qū)域性股權(quán)交易市場、證券公司柜臺交易市場等。 三、證券交易所的特征有固定的交易場所和交易時間參加交易者為具備會員資格的證券經(jīng)營機構(gòu)，交易采取經(jīng)紀制，即一般投資者不能直接進入交易所買賣證券，只能委托會員作為經(jīng)紀人間接進行交易交易的對象限于合乎一定標準的上市證券通過公開競價的方式?jīng)Q定交易價格集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率實行“公開、公平、公正”原則，并對證券交易加以嚴格管理四、證券交易所的功能 證券交易所：是依據(jù)國家法律，經(jīng)證券主管機關(guān)批準設(shè)立的集中交易有價證券的有形市場

36、，是一個有組織、有固定場所、有確切交易時間的集中交易的市場。 我國證券法中指出，“證券交易所是提供證券集中競價交易場所的不以盈利為目的的法人”。 證券交易所的主要功能有： （1）為證券的流動提供條件； （2）為合理的證券價格的形成創(chuàng)造條件； （3）為資金合理流動起導(dǎo)向作用； （4）為制定經(jīng)濟政策提供依據(jù)； （5）為證券成為銀行貸款質(zhì)押品創(chuàng)造條件。五、證券交易所的組織形式 證券交易所的組織形式可以分為兩類：公司制和會員制。 （1）公司制證券交易所：屬公司組織，多為股份有限公司，是盈利性的法人組織。 （2）會員制證券交易所：是由許多會員自愿參加組成，不以盈利為目的的法人團體。我國的證券交易所：上海

37、證券交易所（1990年12月19日正式營業(yè)）和深圳證券交易所（1991年2月正式營業(yè)）均按會員制方式組成，是非盈利性的事業(yè)法人。 會員制證券交易所* 會員：經(jīng)國家有關(guān)部門批準設(shè)立、具有法人資格、依法可從事證券交易及相關(guān)業(yè)務(wù)并取得證券交易所會籍的境內(nèi)證券經(jīng)營機構(gòu)。主要是證券公司。 交易席位：是證券經(jīng)營機構(gòu)在證券交易所進行交易的固定位置，其實質(zhì)包含了一種交易資格。按報盤方式分為有形席位與無形席位；按經(jīng)營證券種類分為普通席位（經(jīng)營A股、國債、債券、基金等）與特別席位（經(jīng)營B股的席位）；按席位用途分為代理業(yè)務(wù)席位與自營業(yè)務(wù)席位。舉例：席位號的用途。Manhattan in New YorkWall S

38、treet 紐約證券交易所（NYSE）New York Stock Exchange 納斯達克 NASDAQ National Association of Securities Dealers Automated Quotations 1971年2月開業(yè)上海證券交易所（SSE）深圳證券交易所（SZSE）六、場外交易市場的組織形式 * 場外交易市場：是所有在證券交易所場地之外發(fā)生的交易行為和交易過程的統(tǒng)稱。它包括傳統(tǒng)的店頭交易市場（柜臺交易市場）和現(xiàn)代的無形市場。 場外交易市場是一個分散的無形市場。它的組織形式都采取“做市商”（Market Maker）制度。 所謂“做市商”制度，就是由一些獨

39、立的股票交易商提供股票雙向報價，并以其自有資金和股票報價與投資者進行交易的制度。七、證券上市與終止上市 證券上市是指公開發(fā)行的證券在符合規(guī)定的條件時，依照一定的程序，采用一定的方式在證券交易所掛牌交易。證券終止上市是指已在證券交易所掛牌交易的證券終止上市交易。 八、證券交易方式 如果從訂立證券交易合約到履行合約的期限關(guān)系來劃分，證券交易方式基本上可以分為現(xiàn)貨交易方式、信用交易方式、期貨交易方式。 1.現(xiàn)貨交易：是指在證券買賣成交之后，及時辦理實物交割及資金清算的交易方式。 2.信用交易：又稱保證金交易，是指客戶按照法律規(guī)定，在買賣證券時只向證券商交付一定的保證金，由證券商提供融資或融券進行交易

40、。它包括信用買空交易和信用賣空交易兩種形式。 3.期貨交易：是指買賣雙方約定在將來某個日期按成交時雙方商定的價格、數(shù)量交割的交易方式。期貨交易具有發(fā)現(xiàn)價格、套期保值兩大基本功能。 九、證券交易的基本程序 證券交易的程序是指投資者在交易市場上買進賣出已上市證券的過程。目前我國證券市場上的證券品種主要有A股、B股、國債、證券投資基金、金融期權(quán)、金融期貨等，它們的交易程序大致如下： （1）客戶與經(jīng)紀商的雙向選擇(服務(wù)水平、傭金費率)； （2）開戶（股票賬戶、資金賬戶）； （3）委托買賣（現(xiàn)價、市價、限價）； （4）競價成交（價格優(yōu)先、時間優(yōu)先）； （5）清算、交割與過戶（T+0、T+1）。 十、證券

41、交易的稅費 證券交易過程中要交納一定的費用，這些費用主要包括傭金和稅收。傭金是證券商為投資者代理買賣證券后，按實際成交數(shù)額的一定比例收取的費用。證券交易的稅賦主要有印花稅、交易稅、所得稅等。 深圳交易所 上海交易所 收取部門 收費項目 本地 異地 本地 異地 開戶費 證券戶 50元 50元 40元 40元 交易所 資金戶 工本費 工本費 工本費 工本費 券商或免費 委托費 無 1元 5元 券商或免費 傭金 股票 最高3,A股起點5元 B股起點5港元 最高3,A股起點10元，B股起點1美元 券商 基金 新：2.5 舊：3 起點5元 新：2.5 舊：3.5 起點5元 券商 債券 2 起點5元 2,

42、起點5元 券商 印花稅 A股:1,其它免收 B股: 1,其它免收 A股：1,其它免收 B股: 1,其它免收 稅務(wù)部門 轉(zhuǎn)托管費 A股:每戶每次30元 B股:每戶每次100港元 無 交易所 過戶費 無 股數(shù)1,起點1元 國債、新基金免 50%交易所 50%券商 十一、交易的特別處理 *特別處理（Specific Treatment，ST） 從1998年4月 22日起，交易所對財務(wù)狀況異?；蚱渌麪顩r異常的上市公司實施股票交易特別處理。特別處理的內(nèi)容包括：公司股票日漲跌幅限制為5，中期報告必須經(jīng)審計，股票的行情顯示有特別提示。某只股票的價格連續(xù)三個交易日達到漲幅限制或跌幅限制；某只股票連續(xù)5個交易目

43、列入股票、基金公開信息；某只股票價格的振幅連續(xù)三個交易日達到 15%；某只股票的日成交量與上月日均成交量相比連續(xù)五個交易日放大10倍；十二、交易的暫停(halt) *十三、退市制度 *有利于市場資源優(yōu)化配置功能的實現(xiàn)；有利于改善上市公司的質(zhì)量；有利于抑制證券市場的過度投機；有利于培育投資者正確的投資理念。 “一美元退市法則” (2001年的 netease) NASDAQ上市公司股價30個交易日低于一美元，則必須在90個交易日內(nèi)回升到一美元，并連續(xù)穩(wěn)守10天，否則就將被退市。第三節(jié) 股票價格指數(shù) 1. 定義 股票價格指數(shù)：簡稱股價指數(shù)，是由專業(yè)的金融中介機構(gòu)編制的，以點數(shù)綜合反映股市總體價格或

44、某類股票平均價格的高低及其變動趨勢的指標。 2. 分類股票價格指數(shù)綜合指數(shù)分類指數(shù)成分股指數(shù)全部上市股票價格指數(shù) 3. 計算方法 股票價格指數(shù)的計算方法有算術(shù)平均法和加權(quán)平均法兩種。 （1）算術(shù)平均股票價格指數(shù) （2）加權(quán)平均股票價格指數(shù)例：假設(shè)某股市四種股票的交易資料如下表所示，試求股價指數(shù)。 （1）算術(shù)平均股票價格指數(shù)： （2）加權(quán)平均股票價格指數(shù)： =136.6 項 目 種 類股價（元）流通盤規(guī)模（交易量）基期（ ）當期（ ）基期（ ）當期（ ）ABCD581015812141810050120601509016080 4. 幾種主要的股票價格指數(shù) （1）道 瓊斯指數(shù)（Dow Jones

45、 Average） 道 瓊斯指數(shù)是道 瓊斯指數(shù)股票價格平均數(shù)的簡稱，它是由美國道 瓊斯公司于1884年開始編制并在華爾街日報公布，用來反映紐約股票市場行情變動的股價平均數(shù)。（道瓊斯世界股票指數(shù)、道瓊斯中國股票指數(shù)） 道 瓊斯指數(shù)以1928年10月1日為基期，基期指數(shù)為100，樣本股有65種，指數(shù)計算采用簡單算術(shù)平均數(shù)法和“道氏修正法”綜合計算。 道 瓊斯指數(shù)包括1、30種工業(yè)股價平均數(shù)2、20種運輸業(yè)股價平均數(shù)3、15種公用事業(yè)大公司股價平均數(shù)4、65種股票價格綜合指數(shù)5、700種股票價格公正指數(shù) （2）標準普爾指數(shù)（Standard & Poors 500 Share Index） 標準普爾

46、指數(shù)是標準普爾500種股價指數(shù)的簡稱，它是美國又一著名的股價指數(shù)，由美國最大的證券研究機構(gòu)標準普爾公司于1923年開始編制并內(nèi)發(fā)表的。 標準普爾指數(shù)的樣本股為500種，其中，工業(yè)股400種、運輸業(yè)股20種、公用事業(yè)股40種、金融業(yè)股40種。該指數(shù)每半小時計算并公布一次。它以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)，以1941-1943年間的平均市價總值為基期值，以100為基期指數(shù)，采用加權(quán)法計算股價指數(shù)。 （3）金融時報指數(shù)（Financial Times Share Index） 金融時報指數(shù)是由英國金融時報編制和公布的幾種指數(shù)的總稱。主要包括：普通股票指數(shù)、綜合精算股票指數(shù)、固定利率精算指數(shù)和100種股票交易指數(shù)

47、。該指數(shù)以1935年7月1日為基期，基期指數(shù)為100。（4）日經(jīng)指數(shù)（The Nikkei Stock Average） 日經(jīng)指數(shù)是由日本經(jīng)濟新聞社編制并發(fā)布的反映日本股票市場價格變動的指數(shù)。該指數(shù)以1950年9月7日為基期，最初是根據(jù)東京證券交易所第一市場上市的225家公司的股票算出“東證修正平均股價”，用以反映日本股票市場行情的。后采用“道氏修正法”計算，稱為“日經(jīng)-道-瓊斯平均股價”，簡稱“日經(jīng)指數(shù)”。（5）恒生指數(shù)（The Hang Seng Index） 恒生指數(shù)是由香港恒生銀行所屬的恒指服務(wù)有限公司于1969年11月24 日編制并發(fā)布的股價指數(shù)。它以1964年7月31日為基期，基期

48、指數(shù)為100（目前，該指數(shù)的基期改為1989年1月13日，并以此日收市指數(shù)975.47定為新基期指數(shù)），采用加權(quán)法和基數(shù)修正法綜合計算。 該指數(shù)包括：工商業(yè)分類指數(shù)、金融業(yè)分類指數(shù)、房地產(chǎn)業(yè)分類指數(shù)和公用事業(yè)分類指數(shù)。（6）NASDAQ指數(shù)（美國證券商自動報價協(xié)會系統(tǒng)指數(shù)）1971年，美國證券委員會開始用自動報價系統(tǒng)決定OTC股票的各種市場價值指數(shù)。在該綜合指數(shù)里，含有2000種樣本股，包括工業(yè)、銀行、保險公司、其他金融業(yè)、交通運輸業(yè)和公用事業(yè)類股票?；跒?971年2月，基期指數(shù)為100，計算方法與標準普爾類似。 （7）上證綜合指數(shù) 上證綜合指數(shù)是上海證券交易所股票價格綜合指數(shù)的簡稱。于19

49、91年7月15日開始編制和公布，以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)為100，以全部的上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進行編制。 該指數(shù)有上證A股指數(shù)和上證B股指數(shù)兩種，分為工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合五大類分類股價指數(shù)。 （8）深圳綜合指數(shù) 深圳綜合指數(shù)是深圳證券交易所股票價格綜合指數(shù)的簡稱。深圳證券交易所于1991年4月4日開始編制和發(fā)布，以1991年4月3日為基期，基期指數(shù)為100，以所有上市股票為樣本股，采用基期的總股本為權(quán)數(shù)計算編制。 （9）深圳成分股指數(shù) 深圳證券交易所于1995年1月3日開始編制該指數(shù)，并于同年2月20日實時對外發(fā)布。 它以樣本股的可流通股數(shù)作為權(quán)數(shù)，

50、實施綜合法進行編制。該指數(shù)按照股票種類分為A股指數(shù)和B股指數(shù)。其基期定為1994年7月20日，基期指數(shù)為1000。 （10）滬深300指數(shù) （11）中證500指數(shù) （12）上證180指數(shù)股票指數(shù)名稱權(quán)重采樣股票的范圍道瓊斯指數(shù)價格和價值美國藍籌股以及全球性的股票金融時報100股票指數(shù)價值英國100家大型公司股票香港恒生指數(shù)價值香港股票市場日經(jīng)225種股票平均數(shù)指數(shù)價值日本股票Russell2000指數(shù)（美國）價值美國小公司股票標準普爾500指數(shù)價值美國大型公司的股票東京股票價格指數(shù)價值東京股票交易所上的1100種股票價值航線指數(shù)（美國）幾何法超過1650種美國小公司股票Wilshire 500

51、0 指數(shù)價值美國小公司股票部分著名股票指數(shù)一覽表思 考 題概念題 證券市場 證券市場客體 證券發(fā)行市場 包銷 代銷 證券流通市場 股票價格指數(shù)簡答題 （1）簡述證券市場的結(jié)構(gòu)。 （2）證券市場有哪些功能？ （3）債券發(fā)行的條件主要包括哪些內(nèi)容？ （4）影響債券票面利率的因素主要有哪些？ （5）簡述證券交易（證券投資）的程序。 （6）證券交易的方式有哪些？試對它們進行簡要比較。第四章 股票及其估值 第一節(jié) 股票的性質(zhì)、特點與分類一、股票的性質(zhì)與特點二、股票的類型 第二節(jié) 股票的估值 一、收入的資本化定價法 二、市盈率法 三、賬面價值法第一節(jié) 股票的特點與分類一、股票的性質(zhì)與特點 股票：股份公司向

52、其投資者簽發(fā)的出資證明或股份憑證，用以證明其持有者對公司資本的相應(yīng)部分擁有所有權(quán)并因此取得股東身份和股東權(quán)益。 股東權(quán)益包括：股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤。 由于股票是按股份公司股本總額來等額劃分的，因此又稱作股份。股票與股份是形式與內(nèi)容的關(guān)系。 股票的性質(zhì)： 1. 股票是股份公司對出資者發(fā)行的表示股東權(quán)益的憑證； 2. 股票是一種有價證券； 3. 股票是一種虛擬資本。 股票的特點 作為一種資本證券，股票具有與其他資本證券相同的一般特性，也有它自身的特點。概括起來，其特點主要是： (1)無期性。與債券不同，股票沒有到期期限，不可贖回。 (2)流動性。股票可以在二級市場上轉(zhuǎn)讓。流動性是股

53、票的生命力所在，證券市場越發(fā)達，流通性就越好，市場就越有效率。 (3)風(fēng)險性。相對于債券及其他一些金融工具而言，股票的風(fēng)險更大，因而股票投資是一種高風(fēng)險投資。 (4)收益性。與債券及其他一些投資方式相比，股票的預(yù)期收益更高，因而理論上說股票投資是一種高回報投資。 （5）經(jīng)營決策的參與性。與債券不同，股票的持有人有權(quán)參與股東大會投票以影響公司的重大經(jīng)營決策。 此外，股票還具有責任有限、權(quán)責平等、權(quán)益廣泛等特性。 改革開放后首次發(fā)行的股票 一般的說法是1984年11月發(fā)行的上海飛樂音響公司股票。1986年鄧小平贈送給華爾街巨頭約翰凡爾霖的就是這樣一張股票。 1990年10月，時任上海市市長的朱镕基

54、贈送給參加“發(fā)展上海證券市場”國際研討會代表的禮物。 二、股票的類型1. 按記名與否記名股無記名股2. 按有無面值有面值股無面值股3. 按股東權(quán)益 及承擔風(fēng)險普通股優(yōu)先股，此外還有有議決權(quán)股無議決權(quán)股否決權(quán)股4. 按發(fā)行對象A股B股H股L股N股S股5. 按持有主體國有股法人股公眾股外資股企業(yè)法人股非企業(yè)法人股公司職工股社會公眾股境內(nèi)上市外資股境外上市外資股6. 按其他標準劃分，還可以分為：藍籌股、成長股、垃圾股、 周期性股、進攻性股、防御性股、大盤股、中小盤股、 概念股、指標股、權(quán)重股、新股、次新股、流通股、非流 通股、白馬股、黑馬股、ST股、*ST股 等等。第二節(jié) 股票的估值 普通股的估值是

55、指估價普通股的內(nèi)在價值或理論價值，目的是識別出被錯誤定價的股票，并據(jù)以進行投資決策。對普通股進行估值的方法主要有收入的資本化定價方法、市盈率方法及賬面價值法三種。 一、收入的資本化定價方法 遵循的基本思路是：先計算股票的凈現(xiàn)值(NPV)，再以NPV是否大于0進行判斷。NPV的計算方法是： 其中，V為股票的內(nèi)在價值。如果NPV0或者VP，則該股票被低估，投資便有利可圖；反之，則該股票被高估，投資便無利可圖。 在運用收入的資本化定價方法來評估普通股的內(nèi)在價值時，由于與購買任何一種特定的普通股相聯(lián)系的現(xiàn)金流是預(yù)期在未來時期支付的股利，因此，由這種方法得出的普通股估值模型相應(yīng)稱之為股利貼現(xiàn)模型(Div

56、ident Discount Models，簡作DDMs)。其基本公式為：其公式為： 式中，V為內(nèi)在價值，Dt為各期股利，k為貼現(xiàn)率。DDMs是普通股內(nèi)在價值的一般估值模型。該模型認為：股票價格的本質(zhì)就是股息收入的資本化（威廉斯）。現(xiàn)實中，要對無限期的股息流作出預(yù)測，是極為困難的。因此必須對之進行簡化，即作一定的假設(shè)，這些假設(shè)可集中在股息的增長率上。股息的增長通常分為固定不變、逐年遞增和隨機變化等幾種情況。相應(yīng)地DDMs便有以下各種具體模型。 （1）零增長模型(Zero Growth Model) （2）不變增長模型(Constant Growth Model) （3）多元增長模型(Mutip

57、le Growth Model) 在現(xiàn)實中，許多公司股息增長的普遍情況既非零增長也非不變增長。根據(jù)企業(yè)壽命周期理論，公司的發(fā)展會遵循一定的壽命周期。在公司處于成長時期，股息高速增長；當公司進入成熟期后，股息的增長就趨向穩(wěn)定。此時估值模型就變成了兩個時期模型：第一個時期是不穩(wěn)定(通常為快速)增長時期，第二個時期是穩(wěn)定增長時期。假定以T為界線，則T-為第一時期，為第二時期，兩部分加總即得股票估值，其公式為： 在時點T以前由于股息增長是不穩(wěn)定的，必須逐期預(yù)測；在時點T以后由于股息增長趨于穩(wěn)定，可用不變增長模型計算。 （4）有限期持有股票的估值模型 運用收入的資本化定價方法對股票進行估值，隱含的一個前

58、提是投資者無限期地持有股票，因而折現(xiàn)的是無限期的現(xiàn)金流。但在現(xiàn)實中，常見的現(xiàn)象是投資者在持有一段時間后，便將股票出售。 假定投資者持有股票一年后出售，則其內(nèi)在價值為: ,其中,P1的預(yù)測值為： 將下式代入上式，其結(jié)果與無限期股息貼現(xiàn)模型是一樣的。案例： A. 某股份公司股票價格為20元，每年每股現(xiàn)金股利為1元，投資者預(yù)期收益率為10%，則該股票理論價格為： B. 上例中，若投資者準備3年后出售該股票，預(yù)計到時該股票市場價格為15元，則該股票理論價格為： C. 在例A中，若股息以每年3%遞增，其他條件不變，則該股票理論價格為： 二、基于市盈率的定價方法 相對于股利貼現(xiàn)模型而言，基于市盈率(P/E

59、)的定價方法使用得更為普遍，也更簡單。首先是對下一年的每股收益作出預(yù)測，然后再確定該股票的市盈率(Price-Earning Ratio)，兩者的乘積就是下一年的股票價格P1，其公式為：同理，接下來只需要綜合預(yù)測未來每股收益Et ,并對恰當賦值，即可得到未來t時刻的目標價格Pt ,進而可判斷該股票是否具有投資價值。 三、賬面價值法 賬面價值法就是依據(jù)普通股的賬面價值來確定其內(nèi)在價值的方式。普通股的賬面價值即股份公司記錄在某個時點上所反映的股票所代表的凈資產(chǎn)，也即股東權(quán)益，它等于公司總資產(chǎn)減去公司負債后的余額。 股票的賬面價值反映了每股普通股所含實際資產(chǎn)的價值。它實際上反映了這樣一個概念，即公司

60、在遭破產(chǎn)清算時尚存可分配給股東的資產(chǎn)凈值。因此，股票的賬面價值通常被視為股票市場價格的下限，即最低價格。如果股票的市場價低于其賬面價值，則表明該股票被市場完全低估了，此時投資者可放心買進。 以此為標準進行投資是比較穩(wěn)健的，但又無疑過于保守。因為這種買賣決策雖然一般不賠本，卻會失去許多投資獲利機會。四、股票的收益 股票的收益就是指股票給投資者帶來的收入。股票的收益主要有以下幾種： 1. 現(xiàn)金股利收益 指投資者以股東身份，按照持股數(shù)量，從公司盈利的現(xiàn)金分配中獲得的收益，具體包括股息和紅利兩部分，簡稱“股利”。 其中，股息一般是指優(yōu)先股股東按固定的比例從公司領(lǐng)取的一定收益；紅利是就普通股而言的，即普