以創(chuàng)造價(jià)值創(chuàng)造收入投資銀行中的研究部ppt課件

1、以發(fā)明價(jià)值發(fā)明收入 投資銀行中的研討部許小年 中國(guó)國(guó)際金融研討部2002年10月1投資銀行中的研討部?jī)r(jià)值發(fā)明的功能經(jīng)過(guò)根本面研討發(fā)現(xiàn)價(jià)值中國(guó)墻的建立與維護(hù)目錄2投資銀行中的研討部公司管理層發(fā)行股票資本市場(chǎng)部投行部銷(xiāo)售買(mǎi)賣(mài)部研討部定息產(chǎn)品部中國(guó)墻中國(guó)墻3研討研討部機(jī)構(gòu)設(shè)置的思索保證研討部的獨(dú)立性和客觀性研討部和其它部門(mén)的協(xié)同效益研討部作為本錢(qián)中心投資發(fā)揚(yáng)研討的協(xié)同效益，同時(shí)支持一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)沒(méi)有利潤(rùn)壓力，研討較為客觀公正投行部試圖影響研討部的觀念，必需建立嚴(yán)厲的中國(guó)墻制度研討部作為利潤(rùn)中心安然之后的監(jiān)管新趨勢(shì)缺乏協(xié)同效益利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)將減弱研討部的獨(dú)立性，特別是定做研討還涉及公平性問(wèn)題投資銀行中的

2、研討部4一級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)值發(fā)明和價(jià)值實(shí)現(xiàn)工程發(fā)現(xiàn)在對(duì)行業(yè)和公司的深化研討的根底上，發(fā)現(xiàn)潛在的投行工程，包括融資、購(gòu)并和財(cái)務(wù)顧問(wèn)工程開(kāi)發(fā)協(xié)助投行部設(shè)計(jì)工程方案方案涉及對(duì)公司業(yè)務(wù)的了解，對(duì)公司未來(lái)開(kāi)展的把握，以及資本市場(chǎng)的趨勢(shì)和能夠的反響工程執(zhí)行編寫(xiě)研討報(bào)告，協(xié)助投資者認(rèn)識(shí)公司的價(jià)值協(xié)助銷(xiāo)售買(mǎi)賣(mài)部進(jìn)展預(yù)路演，尋覓市場(chǎng)價(jià)錢(qián)區(qū)間，實(shí)現(xiàn)公司的價(jià)值只需為客戶(hù)發(fā)明價(jià)值才干爭(zhēng)取到工程提供金融效力并不意味著發(fā)明價(jià)值公司日益注重股東價(jià)值，關(guān)系的作用淡化價(jià)值發(fā)明的功能價(jià)值發(fā)明是可繼續(xù)商業(yè)方式的根底，簡(jiǎn)單的金融效力和關(guān)系管理替代不了價(jià)值發(fā)明。5賺取二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)值發(fā)明和價(jià)值實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)經(jīng)過(guò)根本面研討確定公司的真實(shí)價(jià)值以

3、公司的價(jià)值為規(guī)范，找到被市場(chǎng)低估和高估的股票價(jià)值實(shí)現(xiàn)為客戶(hù)做出投資引薦投資者的買(mǎi)賣(mài)使價(jià)錢(qián)趨向價(jià)值賺取利潤(rùn)和發(fā)明價(jià)值的區(qū)別協(xié)助客戶(hù)賺錢(qián)并不意味著發(fā)明價(jià)值，沒(méi)有價(jià)值根底的利潤(rùn)不能夠繼續(xù)發(fā)明價(jià)值一定要為客戶(hù)帶來(lái)可繼續(xù)的投資收益音訊、莊家炒作替代不了根本面研討價(jià)值發(fā)明的功能6賺取價(jià)值的定義公司盈利是價(jià)值的獨(dú)一源泉決議價(jià)值的兩大要素：風(fēng)險(xiǎn)和收益價(jià)值的客觀和客觀兩重性折現(xiàn)凈現(xiàn)金流：計(jì)算價(jià)值的根本公式NPV = E1 + E2/(1+R)關(guān)于價(jià)值的誤解凈資產(chǎn)不構(gòu)成價(jià)值的根底凈資產(chǎn)值和價(jià)值公式?jīng)]有任何關(guān)系凈資產(chǎn)值是公司破產(chǎn)時(shí)的價(jià)值正常情況下，價(jià)值可以長(zhǎng)期高于或低于凈資產(chǎn)值用PB定價(jià)僅僅由于盈利和凈資產(chǎn)有親密關(guān)

4、系經(jīng)過(guò)根本面研討發(fā)現(xiàn)價(jià)值7經(jīng)過(guò)根本面研討發(fā)現(xiàn)價(jià)值資料來(lái)源：CEIC美國(guó)股市從1990年代中期后就脫離了盈利的支持，科技泡沫破滅后，股指向根本面回歸。公司利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)。8經(jīng)過(guò)根本面研討發(fā)現(xiàn)價(jià)值資料來(lái)源：CEIC，Datastream, 中金公司研討部假設(shè)采用上市公司報(bào)表的數(shù)據(jù)，股指并未脫離根本面，公司盈利在2000年才開(kāi)場(chǎng)惡化。9經(jīng)過(guò)根本面研討發(fā)現(xiàn)價(jià)值資料來(lái)源：CEIC, Datastream, 中金公司研討部 問(wèn)題在于標(biāo)普500上市公司的盈利數(shù)字和國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)有較大出入。上市公司做假帳。假帳根底上的市場(chǎng)頂峰不能夠耐久。10經(jīng)過(guò)根本面研討發(fā)現(xiàn)價(jià)值資料來(lái)源：CEIC1990年臺(tái)灣公司

5、盈利下降，股指反創(chuàng)歷史最高。然而泡沫很快破滅，股價(jià)重新回到根本面上來(lái)。11賺取價(jià)錢(qián)不能夠長(zhǎng)期偏離價(jià)值根本面分析的方法三層次：宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司一切分析的歸宿都是公司的盈利預(yù)測(cè)利率的變動(dòng)影響公司的財(cái)務(wù)本錢(qián)，從而影響未來(lái)盈利行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的改動(dòng)影響公司的收入市場(chǎng)研討為根本面分析的一部分公司盈利、資金和投資者心態(tài)決議股票價(jià)錢(qián)價(jià)錢(qián)偏離價(jià)值發(fā)明投資時(shí)機(jī)技術(shù)分析無(wú)法替代根本面分析經(jīng)過(guò)根本面研討發(fā)現(xiàn)價(jià)值12技術(shù)分析的缺陷只用歷史價(jià)錢(qián)信息，“向后看的分析方法；根本面分析和盈利預(yù)測(cè)為前瞻性研討技術(shù)分析無(wú)法處置構(gòu)造變化投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)有騰躍性的改動(dòng)，而技術(shù)分析仍假定未來(lái)的情況和過(guò)去一樣大量的關(guān)于公司盈利的信息被

6、浪費(fèi)，不能進(jìn)入價(jià)錢(qián)，導(dǎo)致價(jià)錢(qián)遠(yuǎn)離價(jià)值股指不能夠成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表以技術(shù)分析為根底的市場(chǎng)效率低下有效市場(chǎng)上價(jià)錢(qián)反映公司價(jià)值經(jīng)過(guò)根本面研討發(fā)現(xiàn)價(jià)值13根本面研討有助于提高市場(chǎng)效率準(zhǔn)確的價(jià)錢(qián)信號(hào)是高效配置資金的前提好像在產(chǎn)品市場(chǎng)上，價(jià)錢(qián)信號(hào)引導(dǎo)資源配置，調(diào)理供需到達(dá)平衡盈利高風(fēng)險(xiǎn)低的公司股價(jià)上升，吸引資金進(jìn)入瀕臨破產(chǎn)的公司股價(jià)下跌，資金退出資本市場(chǎng)對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)政府干涉人為改動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)要素，扭曲了價(jià)錢(qián)信號(hào)，投資者很難事先防備經(jīng)過(guò)根本面研討發(fā)現(xiàn)價(jià)值14價(jià)錢(qián)如何反映價(jià)值研討人員分析公司的根本面，作出投資引薦基金經(jīng)理根據(jù)投資引薦買(mǎi)賣(mài)股票，引起股票價(jià)錢(qián)變動(dòng)股價(jià)因此含有了公司根本面的信息高效率市場(chǎng)要求一定的買(mǎi)

7、賣(mài)量假設(shè)無(wú)買(mǎi)賣(mài)量，基金經(jīng)理無(wú)法根據(jù)根本面的變動(dòng)買(mǎi)賣(mài)股票，價(jià)錢(qián)也就無(wú)法及時(shí)反映根本面，信息無(wú)法在市場(chǎng)上迅速傳播大盤(pán)藍(lán)籌股成為支撐市場(chǎng)的中堅(jiān)經(jīng)過(guò)根本面研討發(fā)現(xiàn)價(jià)值15賺取中國(guó)墻的重要性：客觀、獨(dú)立和公正性證券發(fā)行人和投資者之間的利益沖突客戶(hù)與自營(yíng)之間的利益沖突投行部和銷(xiāo)售買(mǎi)賣(mài)部之間的利益沖突建立中國(guó)墻的原那么防止利益沖突嚴(yán)厲分隔公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息防止信息不對(duì)稱(chēng)研討部通常只能利用公開(kāi)信息研討部永遠(yuǎn)對(duì)投資者擔(dān)任中國(guó)墻的建立與維護(hù)16賺取一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之間的中國(guó)墻研討員進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)的“過(guò)墻程序法律部、資本市場(chǎng)部、投行和研討部會(huì)商決議研討員何時(shí)過(guò)墻研討員一旦過(guò)墻，不得發(fā)表任何與工程公司有關(guān)的評(píng)論和報(bào)告，不得與銷(xiāo)售買(mǎi)賣(mài)人員和其他研討員議論該公司制止過(guò)墻的研討員利用任何工程公司的內(nèi)幕信息撰寫(xiě)二級(jí)市場(chǎng)投資報(bào)告只需研討部的擔(dān)任人可以“跨墻，協(xié)調(diào)研討部和投行部的任務(wù)研討員回到二級(jí)市場(chǎng)的程序工程終了后，經(jīng)過(guò)2-4周的“冷凍期后，研討員方可回到二級(jí)市場(chǎng)冷凍期的要求是為了給出充分的時(shí)間，使研討員接觸的內(nèi)幕信息釋放到二級(jí)市場(chǎng)上，以