投資計(jì)劃書的編制ppt課件

1、投資方案書的編制2021年7月交流內(nèi)容新建工程投資工程建立程序的步驟及內(nèi)容協(xié)作方資信評(píng)價(jià)宏觀分析及行業(yè)研討建立與消費(fèi)條件以及工藝技術(shù)評(píng)價(jià)投資估算財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)完好的投資方案書兼并與收買工程兼并與收買概述并購(gòu)流程行業(yè)研討盡職調(diào)查價(jià)值評(píng)價(jià)整合流程與方案退出時(shí)機(jī)評(píng)價(jià)并購(gòu)工程投資方案書 新建工程實(shí)施流程長(zhǎng)期方案35年中短期方案預(yù)備工程計(jì) 劃年度投資計(jì) 劃項(xiàng) 目 建 議可行性研討設(shè)計(jì)任務(wù)建立預(yù)備建立實(shí)施消費(fèi)預(yù)備開工驗(yàn)收交付運(yùn)用消費(fèi)運(yùn)營(yíng)工程后評(píng)價(jià)投資工程分析可研報(bào)告工程評(píng)價(jià)報(bào)告投 資 估 算設(shè)計(jì)總概算施工圖預(yù)算開工決算投資方案書工程建議書工程建議書工程建議書的作用投資時(shí)機(jī)的選擇和目的工程的初步挑選只

2、是投資前對(duì)工程的輪廓性想象，主要從投資的必要性方面論述，同時(shí)初步分析投資建立的可行性。建立在宏觀分析和行業(yè)研討的根底上工程建議書的根本內(nèi)容投資工程提出的必要性和根據(jù)宏觀環(huán)境分析；行業(yè)研討；長(zhǎng)期開展規(guī)劃的初步想象。產(chǎn)品方案，擬建規(guī)模和建立地點(diǎn)的初步想象內(nèi)外部資源情況，建立條件，協(xié)作關(guān)系投資估算和資金籌措想象工程進(jìn)度安排經(jīng)濟(jì)效益初步估算可行報(bào)告與投資工程評(píng)價(jià)報(bào)告的區(qū)別可研報(bào)告與投資工程評(píng)價(jià)報(bào)告的區(qū)別時(shí)間上的差別分析角度的差別可研報(bào)告是從建立者的角度來分析；評(píng)價(jià)報(bào)告是從投資者的角度來看問題建立者與投資者往往不是一致的；或者建立方運(yùn)營(yíng)管理層無(wú)決策權(quán)，需上報(bào)董事會(huì)或股東大會(huì)?？裳袌?bào)告普通需由具有該行業(yè)資

3、質(zhì)的規(guī)劃、設(shè)計(jì)或工程咨詢機(jī)構(gòu)來承當(dāng)；工程評(píng)價(jià)報(bào)告普通是投資方、金融機(jī)構(gòu)或投資咨詢機(jī)構(gòu)來撰寫。由于分析角度的差別和撰寫者的不同，可研報(bào)告更注重工程技術(shù)的可行性，而工程評(píng)價(jià)報(bào)告那么更偏重于投資戰(zhàn)略、市場(chǎng)戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)。新建工程投資分析評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容新建投資工程分析評(píng)價(jià)企業(yè)資信評(píng)價(jià)建立必要性評(píng)價(jià)宏觀分析及行業(yè)研討建立條件評(píng)價(jià)消費(fèi)條件評(píng)價(jià)工藝技術(shù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)不確定性分析風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及躲避措施企業(yè)資信評(píng)價(jià)企業(yè)資信評(píng)價(jià)銀行對(duì)新建工程貸款進(jìn)展評(píng)價(jià)時(shí)，或者投資者與另一方合資設(shè)立一家新公司來建立工程時(shí)，協(xié)作方的資信評(píng)價(jià)將尤為重要。企業(yè)資信評(píng)價(jià)的根本內(nèi)容公司根本情況資產(chǎn)負(fù)債，或有負(fù)債產(chǎn)銷情況信譽(yù)情況管理團(tuán)隊(duì)素

4、質(zhì)企業(yè)資信評(píng)價(jià)舉例企業(yè)資信評(píng)價(jià) 評(píng)級(jí)舉例企業(yè)資信打分評(píng)級(jí)舉例企業(yè)資信程度高。這時(shí)，企業(yè)的根本情況、消費(fèi)運(yùn)營(yíng)、經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)信譽(yù)及企業(yè)管理都比較好，企業(yè)有順應(yīng)市場(chǎng)的才干，有抵抗風(fēng)險(xiǎn)的才干，屬于好企業(yè)“AAA級(jí)表中舉例僅計(jì)算了一年的各項(xiàng)目的，評(píng)價(jià)時(shí)可延續(xù)調(diào)查幾年，最后綜合評(píng)價(jià)。建立必要性評(píng)價(jià)宏觀分析及行業(yè)研討宏觀環(huán)境分析國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策如稅費(fèi)政策等行業(yè)規(guī)劃、區(qū)域規(guī)劃大集團(tuán)整體戰(zhàn)略開展規(guī)劃行業(yè)研討行業(yè)環(huán)境研討行業(yè)容量研討行業(yè)開展研討競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與驅(qū)動(dòng)要素按“20/80原那么確定目的企業(yè)群行業(yè)集中研討競(jìng)爭(zhēng)空間與競(jìng)爭(zhēng)格局明確行業(yè)價(jià)值鏈，發(fā)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)，提出價(jià)值承載體壽命周期與所處階段構(gòu)造研討看價(jià)值，過程研討看風(fēng)

5、險(xiǎn)行業(yè)價(jià)值研討行業(yè)企業(yè)研討到哪里競(jìng)爭(zhēng)？如何競(jìng)爭(zhēng)？靠什么競(jìng)爭(zhēng)？建立、消費(fèi)及工藝條件評(píng)價(jià)建立條件評(píng)價(jià)建立資金來源：自有資金，銀行貸款，集資；資金來源的可靠性，資金本錢Oasun案例。杜絕“釣魚工程建立工程選址環(huán)保要求特別要評(píng)價(jià)到達(dá)政府環(huán)保要求所需的本錢消費(fèi)條件評(píng)價(jià)原資料供應(yīng)燃料及動(dòng)力供應(yīng)交通運(yùn)輸工藝條件評(píng)價(jià)工藝技術(shù)評(píng)價(jià)設(shè)備評(píng)價(jià)總體設(shè)計(jì)方案投資估算固定資產(chǎn)投資估算靜態(tài)投資工程費(fèi)用：建筑工程，設(shè)備購(gòu)置，安裝工程。其它費(fèi)用：構(gòu)成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用，構(gòu)成遞延資產(chǎn)費(fèi)用，不可預(yù)見費(fèi)，價(jià)差費(fèi)。動(dòng)態(tài)投資建立期利息投資方向調(diào)理稅漲價(jià)預(yù)備金流動(dòng)資金估算的方法擴(kuò)展目的估算法：即參照同類消費(fèi)企業(yè)流動(dòng)資金占用率，如銷售收入流動(dòng)資

6、金占用率、運(yùn)營(yíng)本錢流動(dòng)資金占用率或單位產(chǎn)量流動(dòng)資金占用率。分項(xiàng)詳細(xì)估算法：需求分項(xiàng)算出原資料燃料存貨資金、在產(chǎn)品/產(chǎn)廢品存貨資金、應(yīng)收應(yīng)付賬款、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、應(yīng)收應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)等等。總投資固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資金投資投資估算 固定資產(chǎn)投資估算舉例財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)中需估 算的假設(shè)干表及流程圖投資估算表投資方案與資金籌措表總本錢費(fèi)用估算表 損 益 表 現(xiàn)金流量表借款歸還期計(jì)算表固定資產(chǎn)投資估算表流動(dòng)資金估算表銷售收入預(yù)測(cè)表銷售稅金及附加計(jì)算表點(diǎn)擊打開IV.xls財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)中常用的技術(shù)經(jīng)濟(jì)目的財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中技術(shù)經(jīng)濟(jì)目的權(quán)重過重的局限性實(shí)務(wù)操作中，技術(shù)經(jīng)濟(jì)目的的注重程度

7、在逐漸減弱獲利才干的討論財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率IRR：與銷售收入的預(yù)測(cè)和總本錢費(fèi)用的測(cè)算有非常大的相關(guān)性；與投資概算亦有非常大的關(guān)系，投資概算偏向10，普通IRR會(huì)偏向0.51左右，投資誤差30時(shí)，IRR可以偏向24。投資利潤(rùn)率：普通會(huì)參考行業(yè)的平均投資利潤(rùn)率。但從投資方的角度來開，投資者往往注重的是自有投入資金的報(bào)答和現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)。清償才干的討論投資回收期：指工程全部?jī)羰找娴謨斎客顿Y所需的時(shí)間。實(shí)務(wù)中，很多投資方注重的是現(xiàn)金概念上的投資回收。資產(chǎn)負(fù)債類比率：資產(chǎn)負(fù)債表的測(cè)算準(zhǔn)確度不能夠很高。抗風(fēng)險(xiǎn)才干的討論盈虧平衡點(diǎn)。新工程和改擴(kuò)建工程的討論敏感性分析就風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)來說，實(shí)務(wù)操作中更多地是從行業(yè)、技術(shù)

8、、市場(chǎng)、運(yùn)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)、政策以及高管人員的角度來進(jìn)展定性分析并提出防備或躲避措施。財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)的一些新理念的討論“現(xiàn)金流至上“協(xié)同效益華僑城：主題景區(qū)、度假區(qū)綜合開發(fā)+旅游主題房地產(chǎn)開發(fā)資本市場(chǎng)的利用 案例討論：股本金1.15億總資產(chǎn)固定資產(chǎn)2.9遞延0.25+流動(dòng)資金0總資產(chǎn)3.15億股本金杠桿1:1.7資產(chǎn)負(fù)債率63完好的投資方案書1行業(yè)調(diào)研行業(yè)特征的描畫國(guó)內(nèi)外行業(yè)的現(xiàn)狀及未來開展趨勢(shì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)內(nèi)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占份額與開展位置產(chǎn)業(yè)銷售和利潤(rùn)增長(zhǎng)率影響產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和贏利才干的外部要素產(chǎn)業(yè)勝利的關(guān)鍵要素來自產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘和要挾行業(yè)內(nèi)主要消費(fèi)廠家的產(chǎn)品種類、產(chǎn)能、產(chǎn)銷量、技術(shù)程度、研

9、發(fā)才干、管理程度、財(cái)務(wù)的根本情況上游行業(yè)的市場(chǎng)前景、供需情況下游行業(yè)的市場(chǎng)前景、供需情況上下游產(chǎn)業(yè)與該產(chǎn)業(yè)相互制約關(guān)鍵要素經(jīng)濟(jì)動(dòng)搖或周期性對(duì)該產(chǎn)業(yè)的影響該行業(yè)現(xiàn)有的主要鼓勵(lì)機(jī)制與該行業(yè)有關(guān)的法律法規(guī)概述2公司根本框架公司注冊(cè)規(guī)模、股本構(gòu)造、辦公地址公司注冊(cè)地、運(yùn)營(yíng)范圍、公司章程公司組織構(gòu)造圖公司高級(jí)管理人員及簡(jiǎn)歷公司鼓勵(lì)機(jī)制3公司管理方式戰(zhàn)略管理型財(cái)務(wù)管理型對(duì)所確定的管理方式進(jìn)展充分闡明4公司運(yùn)營(yíng)管理方案公司中長(zhǎng)期開展戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的市場(chǎng)容量及市場(chǎng)占有率主要產(chǎn)品和利潤(rùn)的主要來源產(chǎn)品的銷售量與利潤(rùn)比例主要客戶、客戶的分布及關(guān)系主要產(chǎn)品用途及其他產(chǎn)品情況營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及分銷渠道主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況完好

10、的投資方案書續(xù)5公司研討與開發(fā)方案研討與開發(fā)的主方向研討設(shè)備與研討人員的比例研討開發(fā)費(fèi)用支出與銷售收入的比例關(guān)系新產(chǎn)品的開發(fā)頻率新產(chǎn)品與國(guó)外同類產(chǎn)品的技術(shù)差距6工程現(xiàn)有情況資料消費(fèi)設(shè)備、技術(shù)程度、產(chǎn)能、運(yùn)用情況原資料及供應(yīng)，與主要供應(yīng)商關(guān)系工藝流程/配套設(shè)備7融資可行性分析融資方式占總投資的比例融資前后的資本構(gòu)造及權(quán)益比例8投資的可行性分析投資及投資收益新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)主要投資風(fēng)險(xiǎn)投資的可行性分析9總投資預(yù)算及財(cái)務(wù)分析總投資預(yù)算方案未來3年財(cái)務(wù)報(bào)表模擬主要產(chǎn)品的單位本錢分析及行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)的比較公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)和管理控制系統(tǒng)流程圖公司的本錢優(yōu)勢(shì)投資收益的主要來源所得稅政策出口退稅與關(guān)稅影響其他稅項(xiàng)

11、匯率動(dòng)搖影響并購(gòu)工程分析并購(gòu)工程分析兼并與收買的概念兼并與收買的動(dòng)因及類型并購(gòu)案概述并購(gòu)流程并購(gòu)是建立在行業(yè)研討的根底上盡職調(diào)查戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)價(jià)公司價(jià)值評(píng)價(jià)的方法并購(gòu)后整合的流程整合方案的制定兼并與收買的概念兼并與收買Merger&Acquisition，M&A兼并Merger狹義的兼并相當(dāng)于公司法和會(huì)計(jì)學(xué)中的吸收合并，而廣義的兼并除了包括吸收合并以外，還包括新設(shè)合并與絕對(duì)控股等方式。收買Acquisition是指對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買行為。涵蓋的內(nèi)容較廣，其結(jié)果可以是擁有目的企業(yè)幾乎全部的股份或資產(chǎn)，從而將其吞并，也可以是相對(duì)控股或參股。兼并與收買，即并購(gòu)M&A，是指在市場(chǎng)機(jī)制造用下，企業(yè)為了

12、獲得其它企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)展的產(chǎn)權(quán)買賣行為。實(shí)務(wù)并購(gòu)操作中，涌現(xiàn)出很多變通方式或衍生方式，如合資成立一家新公司，由收買方控股，被并購(gòu)方以原有中心資產(chǎn)出資。兼并與收買的動(dòng)因及類型兼并與收買的動(dòng)因協(xié)同作用降低消費(fèi)才干并緊縮單位本錢上下游產(chǎn)業(yè)的延伸管理層利益驅(qū)動(dòng)提高市場(chǎng)占有率多元化運(yùn)營(yíng)避稅資本運(yùn)營(yíng)的需求 兼并與收買的類型橫向、縱向、混合吸收合并與新設(shè)合并直接資產(chǎn)收買MBO管理層收買與LBO杠桿收買 并購(gòu)案概述并購(gòu)案概述80%的并購(gòu)案不能按期實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效益！ 80%的失敗是由于沒有詳細(xì)的整合方案或沒有落實(shí)方案！ The Boston Consulting Group調(diào)查并購(gòu)失敗的緣由：被收買企業(yè)沒能按照

13、預(yù)期的那樣得到有力的管理收買前調(diào)研不充分或不準(zhǔn)確目的公司的管理系統(tǒng)不如料想的那樣健全被收買企業(yè)需求一個(gè)新的戰(zhàn)略規(guī)劃沒有詳細(xì)的整合方案或沒能執(zhí)行預(yù)期的整合方案一些重要的管理人員分開了公司并購(gòu)流程目的企業(yè)初步伐研產(chǎn)品、市場(chǎng)、客戶管理團(tuán)隊(duì)股權(quán)構(gòu)造、法人治理構(gòu)成初步伐研報(bào)告制定并購(gòu)買賣戰(zhàn)略盡職調(diào)查確定目的企業(yè)價(jià)值談判買賣整 合根據(jù)本身戰(zhàn)略開展的需求，明確并購(gòu)目的初步確定并購(gòu)方式及并購(gòu)范圍行業(yè)情況、競(jìng)爭(zhēng)構(gòu)造財(cái)務(wù)情況人力資源情況目的企業(yè)其它深度調(diào)研風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)公司戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)價(jià)公司業(yè)務(wù)價(jià)值評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)價(jià)并購(gòu)本錢評(píng)價(jià)構(gòu)成完好的公司價(jià)值評(píng)價(jià)報(bào)告起草/預(yù)備買賣條款聘請(qǐng)法律顧問預(yù)備合同/協(xié)議書談判/完成買賣整合方

14、案討論實(shí)施細(xì)化整合方案，重點(diǎn)落實(shí)100天整合方案各方充分溝通組織構(gòu)造/管理層確定法人治理構(gòu)造一個(gè)勝利的并購(gòu)、整合的企業(yè)戰(zhàn)略行動(dòng)必需為股東發(fā)明價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，并以此為規(guī)范來謀劃、執(zhí)行以及評(píng)價(jià)整個(gè)并購(gòu)整合方案。目的企業(yè)的選擇是建立在行業(yè)研討的根底上目的市場(chǎng)行業(yè)研討確定競(jìng)爭(zhēng)才干建立梯隊(duì)分類確定哪里競(jìng)爭(zhēng)？確定目的企業(yè)確定戰(zhàn)略平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、壽命周期競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)要素、競(jìng)爭(zhēng)者勝利企業(yè)案例分析和誰(shuí)競(jìng)爭(zhēng)？如何競(jìng)爭(zhēng)？競(jìng)爭(zhēng)者：品牌、通路、客戶創(chuàng)新、團(tuán)隊(duì)實(shí)施戰(zhàn)略的共同需求、利益在哪里？如何滿足？按照確定的中心競(jìng)爭(zhēng)才干，將競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)展梯隊(duì)分類事前重規(guī)劃事后重整合溝通競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略溝通需求利益一致需求、利益、戰(zhàn)略目的企業(yè)群

15、？競(jìng)爭(zhēng)層次分類？行業(yè)研討 五種競(jìng)爭(zhēng)力的決議行業(yè)研討五種競(jìng)爭(zhēng)力的決議新進(jìn)入廠商的要挾現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)程度替代品的要挾供應(yīng)商討價(jià)討價(jià)才干客戶討價(jià)討價(jià)才干進(jìn)入的避壘的程度相對(duì)價(jià)錢、轉(zhuǎn)移本錢供應(yīng)商的集中度客戶的集中度及其轉(zhuǎn)移本錢產(chǎn)品差別化的程度、運(yùn)營(yíng)本錢的高低、產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)前景并購(gòu)過程中的盡職調(diào)查行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)構(gòu)造盡職調(diào)查包括對(duì)目的企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層及退出機(jī)遇的詳盡分析市場(chǎng)規(guī)模行業(yè)增長(zhǎng)價(jià)錢/利潤(rùn)趨勢(shì)銷售渠道競(jìng)爭(zhēng)構(gòu)造競(jìng)爭(zhēng)方式盈利情況主要競(jìng)爭(zhēng)者情況目的企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)退出時(shí)機(jī)企業(yè)產(chǎn)品線財(cái)務(wù)情況客戶構(gòu)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)改善潛力合同、協(xié)議或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)管理才干管理志愿梯隊(duì)建立共同需求、利益分析投資報(bào)答退出時(shí)機(jī)尋覓退

16、出妨礙和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)退出時(shí)間和方式收買者正式接納目的企業(yè)后，往往發(fā)現(xiàn)該企業(yè)潛在的負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)很多確定目的企業(yè)價(jià)值 戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)價(jià)戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)價(jià)公司層戰(zhàn)略價(jià)值多元化戰(zhàn)略業(yè)務(wù)組合業(yè)務(wù)組合的選擇有利于延伸公司的中心競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)揚(yáng)優(yōu)勢(shì)資源的作用，降低和平衡風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)層戰(zhàn)略價(jià)值價(jià)值取向四種業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的選擇BCG矩陣博得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)中心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？潛在價(jià)值的獲得進(jìn)一步并購(gòu)整合的能夠性。操作層戰(zhàn)略價(jià)值如銷售網(wǎng)絡(luò)、外部關(guān)系等SWOT分析舉例即企業(yè)所面對(duì)的強(qiáng)勢(shì)、弱勢(shì)、時(shí)機(jī)、要挾分析BCG矩陣，即運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)組合分析圖 The Boston Consulting Group相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)位置市場(chǎng)占有率市場(chǎng)增長(zhǎng)率高低高低明星金牛幼童瘦狗？放

17、棄轉(zhuǎn)變清算確定目的企業(yè)價(jià)值 公司價(jià)值評(píng)價(jià)公司價(jià)值評(píng)價(jià)的方法調(diào)整賬面價(jià)值法股票和債券方法直接比較法折現(xiàn)現(xiàn)金流量法DCF價(jià)值評(píng)價(jià)的根本理念“搏傻實(shí)際：只需存在情愿出更高價(jià)錢的“傻子，價(jià)錢就與價(jià)值無(wú)關(guān)。價(jià)值評(píng)價(jià)的正確理念正確的理念：價(jià)錢應(yīng)該反映資產(chǎn)預(yù)期在未來產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值公司價(jià)值評(píng)價(jià)的方法 調(diào)賬法、股票債券法調(diào)整賬面價(jià)值法根本原理: 根據(jù)公司資產(chǎn)負(fù)債表估算公司各種要求權(quán)的價(jià)值計(jì)算方法投資人要求權(quán)法資產(chǎn)負(fù)債法缺陷：反映的只是資產(chǎn)獲得時(shí)的歷史本錢無(wú)法反映通貨膨脹和技術(shù)貶值的影響無(wú)法表達(dá)不同企業(yè)盈利才干和無(wú)形資產(chǎn)的差別調(diào)整方法重置本錢法變賣價(jià)值法股票和債券方法根本原理：公司公開上市的證券可以按市場(chǎng)價(jià)

18、值計(jì)算公司價(jià)值：= 公司債務(wù)價(jià)值+公司股票的價(jià)值公司價(jià)值評(píng)價(jià)的方法 直接比較法直接比較法根本原理：類似的資產(chǎn)應(yīng)該具有一樣的價(jià)錢 V：公司的價(jià)值X：用于比較的可觀測(cè)變量P/E市盈率、每股收益、銷售收入、凈現(xiàn)金流 討論：P/E市盈率適用范圍：可以找到適宜可比的公司，因此公眾上市公司較適宜缺陷：每股收益受資本支出、資本盈余、匯率動(dòng)搖的影響動(dòng)搖較大；根據(jù)P/E計(jì)算所得出的實(shí)踐上是股東權(quán)益的價(jià)值。公司價(jià)值評(píng)價(jià)的方法 折現(xiàn)現(xiàn)金流法折現(xiàn)現(xiàn)金流法DCF根本原理：投資者參與公司投資而獲得的利益是由可以分配給投資者的凈現(xiàn)金流量決議的。根本方法：NCFt: 評(píng)價(jià)對(duì)象第t年的凈現(xiàn)金流量WACC: 評(píng)價(jià)對(duì)象的加權(quán)平均資

19、本本錢需求估算的3個(gè)參數(shù)：評(píng)價(jià)對(duì)象未來的凈現(xiàn)金流量(NCFt )；評(píng)價(jià)對(duì)象未來的增長(zhǎng)方式：穩(wěn)定增長(zhǎng)模型兩階段模型三階段模型評(píng)價(jià)對(duì)象的加權(quán)平均資本本錢(WACC)；公司價(jià)值評(píng)價(jià)的方法 折現(xiàn)現(xiàn)金流法自在凈現(xiàn)金流量的概念NCF= EBIT(1-Te+折舊-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本添加穩(wěn)定增長(zhǎng)模型二階段增長(zhǎng)模型gn：公司NCFt的年增長(zhǎng)率gngtgagntg公司價(jià)值評(píng)價(jià)的方法 折現(xiàn)現(xiàn)金流法 WACC確實(shí)定wd,wp,ws：債務(wù)、優(yōu)先股、股權(quán)資本在總資產(chǎn)中的比例kd,kp,ks：債務(wù)、優(yōu)先股、普通股權(quán)資本的本錢Te：公司所得稅率債務(wù)本錢的計(jì)算優(yōu)先股資本的本錢計(jì)算普通股股權(quán)的資本本錢計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益模型CAPM，即

20、資本資產(chǎn)定價(jià)模型：E(R) =Rf+ E(Rm)-RfE(R) ：某一股票的期望收益率Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，通常選用一樣期限的國(guó)債利率 ：某一股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) E(Rm)：市場(chǎng)總體的期望收益率，通常用股票指數(shù)，如上證綜指公司價(jià)值評(píng)價(jià)的方法市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算舉例的估計(jì)： 實(shí)踐上是一個(gè) 線性相關(guān)系數(shù) 原理: Rj =Rf+(Rm-Rf) =Rf(1-)+ *Rm = a+b*Rm東大阿爾派600718的計(jì)算： =2.02樣本數(shù)據(jù)：2000.4.282001.4.20 共52周收盤數(shù)公司價(jià)值評(píng)價(jià)案例 用友軟件初次發(fā)行股票用友軟件600588初次上市發(fā)行股票IPO： 的計(jì)算：Ki=KRF+(KM-KRF)

21、*bi科利華(600799) =0.89 東大阿爾派(600718) =2.02天大天財(cái)(0836) =1.06 托普軟件(0583) =0.92用友軟件：= 0.89*0.15+2.02*0.4+1.06*0.15+0.92*0.3=1.38 WACC加權(quán)平均資本本錢的計(jì)算KS=KRF+(KM-KRF)* =22.4%債務(wù) 15.0 WD = 0.0923 KD =5.85%普通股 75.0 WCE = 0.4615 KE =22.4%優(yōu)先股 0 0其它債務(wù)或權(quán)益 72.5 0.4462債務(wù)權(quán)益 162.50 1那么：WACC=WDKD(1-T)+WPSKPS+WCEKE=10.8%公司價(jià)值

22、評(píng)價(jià)案例 用友軟件初次發(fā)行股票采用DCF實(shí)際的兩階段模型估算每股價(jià)值 = 2663.01百萬(wàn)元/100百萬(wàn)股 = 26.63元討論：價(jià)值 VS 價(jià)錢；用友發(fā)行市盈率64倍，金蝶軟件香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)行PE為15倍用友軟件IPO的發(fā)行價(jià)錢、首日上市買賣價(jià)錢;金蝶軟件的香港創(chuàng)業(yè)板上市DCF方法運(yùn)用范圍；國(guó)內(nèi)運(yùn)用的局限性。單位：百萬(wàn)目的企業(yè)并購(gòu)本錢評(píng)價(jià)幾種方法比較方 法主 要 考 慮 因 素利 弊使 用 情 況折現(xiàn)現(xiàn)金流法預(yù)期的收購(gòu)對(duì)象企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流現(xiàn)金流貼現(xiàn)率：要求的投資回報(bào)率或收購(gòu)后的該企業(yè)加權(quán)平均資本成本收購(gòu)對(duì)象企業(yè)的債務(wù)狀況便于比較企業(yè)收購(gòu)價(jià)格與未來收益，進(jìn)行投資回報(bào)分析但計(jì)算較復(fù)雜，且需對(duì)收購(gòu)

23、對(duì)象企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有較全面的了解收購(gòu)對(duì)象企業(yè)有能力持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流收購(gòu)對(duì)象企業(yè)為上市公司或比較規(guī)范且對(duì)財(cái)務(wù)較了解直接比較法（市盈率）預(yù)期的收購(gòu)對(duì)象企業(yè)創(chuàng)造的稅后凈利潤(rùn)該企業(yè)或同類上市公司的平均市盈率計(jì)算較簡(jiǎn)單如收購(gòu)對(duì)象企業(yè)不是上市公司，可能不易找到可比上市公司，且市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)價(jià)值評(píng)估影響較大收購(gòu)對(duì)象企業(yè)為上市公司或準(zhǔn)上市公司或擬上市公司市場(chǎng)較為穩(wěn)定，市價(jià)可以較符合企業(yè)價(jià)值調(diào)整賬面價(jià)值法（凈資產(chǎn)）收購(gòu)對(duì)象企業(yè)的資產(chǎn)凈值收購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)能狀況及生產(chǎn)設(shè)備配備主要資產(chǎn)的重置成本計(jì)算較為簡(jiǎn)單且不確定性影響因素少反映的是歷史獲得成本，無(wú)法反映通貨膨脹和技術(shù)貶值因素的影響，無(wú)法體現(xiàn)不同企業(yè)盈利能力和無(wú)形資產(chǎn)的差別制造業(yè)企業(yè)通常作為輔助性評(píng)估方法整合流程勝利的整合制定公司戰(zhàn)略規(guī)劃尋求和實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)明推進(jìn)整合，減少對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的影響建立新的組織架構(gòu)，完善管理制度系統(tǒng)化的方法是流程的關(guān)鍵80%的并購(gòu)案不能按期實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效益！80%的失敗是由于沒有詳細(xì)的整合方案或沒有落實(shí)方案！整合必需從并購(gòu)決策時(shí)就開場(chǎng)謀劃，