鋰資源新增供應(yīng)難言樂觀上下游一體化企業(yè)為王

1、全球電動(dòng)車維持高增長鋰資源新增供給不容樂觀，短缺仍將持續(xù)鋰鹽價(jià)格有望回升至高位，全年鋰價(jià)維持樂觀預(yù)期CONTENTS目錄01020304投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示政策加碼國內(nèi)新能源汽車，全球新能源汽車銷量有望維持高增長5月31日，工信部辦公廳、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳、商務(wù)部辦公廳、國家能源局綜合司發(fā)布關(guān)于開展2022新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)的通知，提到鼓勵(lì)各地出臺(tái)更多新能源汽車 下鄉(xiāng)支持政策，改善新能源汽車使用環(huán)境，推動(dòng)農(nóng)村充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2022年4月，由于疫情影響，各地封鎖政策導(dǎo)致新能源汽車供應(yīng)鏈短缺，下游消費(fèi)疲軟。 當(dāng)月新能源產(chǎn)量31.19萬輛，同比增長44.3%，環(huán)比減少32.9%；銷量29.89萬輛

2、，同比增長44%，環(huán)比減少38.3%。4月同比仍然維持較快增長，環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑。 1-4月，累計(jì)產(chǎn)銷量分別為159.71萬輛和154.80萬輛，分別同比增長113.13%和114.76%，維持較快增長。隨著疫情影響減弱，疊加各地新能源消費(fèi)政策陸續(xù)出臺(tái)，有望快速拉動(dòng)新能源消費(fèi)需求，全年新能源汽車消費(fèi)仍然有望維持快速增長態(tài)勢。在疫情和俄烏危機(jī)下，歐洲新能源車市場受到影響，但仍然保持較快增長態(tài)勢， 2022年1-3月歐洲新能源汽車?yán)塾?jì)銷售量達(dá)到33.28萬輛，同比增長63.82%。2021年8月，美國總統(tǒng)拜登在白宮簽署行政令，目標(biāo)到2030年美國市場上銷售的新車中， 一半以上是零排放汽車，包括純電

3、動(dòng)汽車、 插電式混合動(dòng)力汽車和氫燃料電池車。在拜登簽署該行政令后，通用汽車、福特和 Stellantis共同發(fā)表聲明稱，他們將共 同致力于到2030年實(shí)現(xiàn)電動(dòng)汽車銷量占新車總 銷量的40%50%。2021年1-3月美國新能源車?yán)塾?jì)銷量達(dá)到21.51萬輛，同比增長72.39%，維持較快增長勢頭。在全球市場，交通電動(dòng)化認(rèn)識(shí)全球?qū)崿F(xiàn)碳減排目標(biāo)的重要手段，未來幾年全球新能源汽車仍有望維持快速增長的態(tài)勢。鋰資源新增供給不容樂觀，短缺仍將持續(xù)2021Q1至今，澳洲共計(jì)恢復(fù)+新增鋰精礦產(chǎn)能108萬噸，2021Q1/Q2/Q3/Q4/2022Q1澳洲鋰精礦產(chǎn)量分別為43.47/45.52/51.20/47.9

4、1/47.60萬噸，產(chǎn)能增加但產(chǎn) 量并未如期增加的情況明顯，復(fù)工復(fù)產(chǎn)并非如市場預(yù)期的那么樂觀。Mt Wodgina于2017年2月開始采礦作業(yè)，2017年4月第一船鋰輝石原礦運(yùn)往中國。2018年三季 度之前，公司以生產(chǎn)和出口鋰輝石原礦為主。3座鋰輝石精礦選礦廠，于2018年3月開始建設(shè)，分別于2019年3月、2019年6月、2019年11月開始調(diào)試，但整個(gè)礦山于2019年11月開始停產(chǎn)維護(hù)，歷史上實(shí)際精礦生產(chǎn)量非常少。Mt Wodgina迄今為止停產(chǎn)時(shí)間已近2年半，歷史上選礦廠建成后即進(jìn)入停產(chǎn)狀態(tài)，復(fù)工后爬坡速度恐 難樂觀。其他海外鋰資源增量項(xiàng)目進(jìn)展多數(shù)不及之前預(yù)期，根據(jù)Barrenjoey預(yù)

5、測，未來十年鋰的供應(yīng)將持續(xù)緊張，供應(yīng)缺口會(huì)不斷擴(kuò)大，到2030年，供需缺口將達(dá)到 120萬噸LCE。鋰資源供求缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，而供不應(yīng)求局面將導(dǎo)致電池鋰材料價(jià)格實(shí)現(xiàn)全面增長。下游需求旺盛、上游供應(yīng)緊張，全球鋰資源爭奪局勢升級(jí)，越來越多國際車企加入搶鋰大戰(zhàn)。這也從側(cè)面反映出當(dāng)前鋰資源供應(yīng)緊張，電車企業(yè)希望從上游保障鋰資源供應(yīng)，從而保證自身新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)安全。 摘要/Abstract摘要/Abstract鋰鹽價(jià)格有望回升至高位，全年鋰價(jià)維持樂觀預(yù)期進(jìn)入2022年，鋰鹽價(jià)格在需求旺盛的背景下，快速上漲，鋰鹽價(jià)格一度突破50萬元/噸大關(guān)。但由于疫情原因，導(dǎo)致新能源產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中斷，疊加二季度下游

6、消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，鋰鹽價(jià)格出現(xiàn)回落，但仍然維持在40萬元/噸以上的高位。考慮到疫情恢復(fù)后，新能源汽車企業(yè)有意愿在下半年趕工，彌補(bǔ)疫情期間影響，從而實(shí)現(xiàn)全年產(chǎn)銷目 標(biāo)。預(yù)計(jì)下游消費(fèi)也將在政策扶持下進(jìn)一步高漲，屆時(shí)帶動(dòng)碳酸鋰需求，鋰鹽價(jià)格有望在下半年回升，甚至在供需緊張的背景下，價(jià)格再次突破前高。同時(shí)鋰精礦價(jià)格的 持續(xù)上漲，也給未來鋰鹽價(jià)格形成硬支撐。今年4月和5月，在鋰精礦供應(yīng)持續(xù)緊張的背景下，澳礦供應(yīng)商皮爾巴拉完成了2次線上拍賣，拍賣價(jià)格分別是6250美元/噸和 6586美元/噸（CIF中國），而根據(jù)各澳洲企業(yè)公告和電話會(huì)交流情況來看，2022Q2澳洲鋰精礦長協(xié)價(jià)在5000-5500美元/噸左右，

7、PLS每次拍賣的價(jià)格，對(duì)下一季度的 鋰精礦長協(xié)價(jià)都有一定的預(yù)期作用，那么我們判斷2022Q3鋰精礦長協(xié)價(jià)大概率會(huì)進(jìn)一步上漲，突破6000美元/噸。我國鋰鹽產(chǎn)量中超六成原材料來自于澳洲進(jìn)口的鋰精 礦，隨著鋰精礦價(jià)格持續(xù)上漲，鋰鹽加工成本陡增，勢必會(huì)加速一體化企業(yè)和加工企業(yè)的利潤分化，進(jìn)入2022Q2以后，上游鋰礦資源有保障的一體化企業(yè)在成本可控的 情況下，鋰鹽的單噸利潤會(huì)明顯高于通過包銷澳洲鋰精礦來加工的純鋰鹽加工商，一體化企業(yè)競爭力明顯，原料自給率高的企業(yè)，將獲得更豐厚的利潤。摘要/Abstract投資建議全球關(guān)鍵礦產(chǎn)資源搶奪戰(zhàn)愈演愈烈，在當(dāng)下全球關(guān)鍵礦產(chǎn)資源獲取愈來愈受地緣政治影響。作為未來

8、很長一段時(shí)間電動(dòng)車蓬勃發(fā)展所必需的上游原材料，各國紛紛將鋰資源調(diào)為國家戰(zhàn)略資源。目前海外鋰資源企業(yè)近兩三年增量部分的包銷協(xié)議綁定日韓歐美市場或者產(chǎn)業(yè)鏈下延趨勢越來越明顯，很難再現(xiàn)上輪周期中新投項(xiàng)目 全面綁定中國市場的局面。我們國家在鋰資源需求量旺盛的情況下，需要整合平衡好國內(nèi)鋰資源項(xiàng)目的開發(fā)節(jié)奏，同時(shí)采取與海外友好國家地區(qū)共同建設(shè)開發(fā)鋰資源 項(xiàng)目的模式，掌握上游關(guān)鍵戰(zhàn)略資源的話語權(quán)，充分應(yīng)對(duì)激增的動(dòng)力及儲(chǔ)能電池鋰資源需求量，為中國早日實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和保駕護(hù)航。在此建議大家關(guān)注上下游一體化企業(yè)，推薦關(guān)注甘孜州134號(hào)脈在采的【融捷股份】；正在辦理茜坑鋰云母礦探轉(zhuǎn)采的【江特電機(jī)】；阿壩州李家溝鋰輝

9、石礦即 將投產(chǎn)的【川能動(dòng)力】；受益標(biāo)的包括格林布什礦山未來5年一直在增產(chǎn)且可以通過代工實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量放量的【天齊鋰業(yè)】以及近期首噸粗制磷酸鋰順利出產(chǎn)的【金圓股 份】。風(fēng)險(xiǎn)提示1）全球鋰鹽需求量增速不及預(yù)期；2）澳洲Wodgina礦山復(fù)產(chǎn)且外售鋰精礦；3）澳洲Greenbushes外售鋰精礦；4）南美鹽湖新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期；5）全球 電動(dòng)車銷量不及預(yù)期；6）鋰精礦及鋰鹽價(jià)格上漲不及預(yù)期；7）四川鋰礦資源整合開發(fā)不及預(yù)期。CHAPTER全球電動(dòng)車維持高增長1.全球電動(dòng)車維持高增長省/城市日期內(nèi)容泉州3月30日給予淘汰老舊汽車并新購買新能源車的消費(fèi)者每輛2000元的消費(fèi)補(bǔ)助。合肥4月1日消費(fèi)者購買新能源

10、汽車的，在現(xiàn)有電費(fèi)補(bǔ)貼基礎(chǔ)上，再給予1000元/輛一次性電費(fèi)補(bǔ)貼沈陽4月30日政府投入資金1億元對(duì)報(bào)廢老舊汽車同時(shí)本人購買新車的給予一次性補(bǔ)貼3000元江西5月1日新能源汽車新車獎(jiǎng)池1000萬元，中獎(jiǎng)名額2000個(gè)。太原5月1日補(bǔ)貼額度，個(gè)人消費(fèi)者購買新能源車輛分為三檔補(bǔ)貼，第一檔：購車發(fā)票金額在6萬元(含)以上，10萬元(含)及以下，補(bǔ)貼3000元/輛;第二檔：購車發(fā)票金額在10萬元(不含)以上，20萬元(含)及以下，補(bǔ)貼4000元/輛;第三檔：購車發(fā)票金額在20萬元(不含)以上，補(bǔ)貼6000元/輛。長春5月21日對(duì)購置新能源乘用車的分別給予3000/4000/6000的立減補(bǔ)貼或者4000

11、/5000/7000的消費(fèi)券補(bǔ)貼深圳5月23日深圳對(duì)新購置新能源汽車并在深圳市內(nèi)上牌的個(gè)人消費(fèi)者給予不超過1萬元/臺(tái)補(bǔ)貼山東5月22日對(duì)在省內(nèi)購置新能源乘用車(二手車除外)并上牌的個(gè)人消費(fèi)：1、購置20萬元(含)以上的，每輛車發(fā)放6000元消費(fèi)券；2、購置10萬元(含)至20萬元(不含)的每 輛車發(fā)放4000元消費(fèi)券；3、購置10萬元以下的每輛車發(fā)放3000元消費(fèi)券湖北5月24日湖北實(shí)施汽車以舊換新專項(xiàng)行動(dòng)，對(duì)報(bào)廢舊車并購買新能源汽車和燃油汽車的分別補(bǔ)貼8000元/輛和3000元/輛佛山南海 區(qū)5月26日購置南海新能源汽車最高可享1.5萬元補(bǔ)貼，還可以疊加廣東省汽車以舊換新補(bǔ)貼或新能源汽車購置

12、獎(jiǎng)勵(lì)，累計(jì)最高可補(bǔ)2.3萬元/輛青島5月27日對(duì)購置新能源乘用車并上牌的個(gè)人消費(fèi)者，最高發(fā)放價(jià)值6000元消費(fèi)券。上海5月29日上海決定年內(nèi)新增非營業(yè)性客車牌照額度4萬個(gè)，對(duì)置換純電動(dòng)汽車的個(gè)人消費(fèi)者給予一次性1萬元補(bǔ)貼廣東6月1日廣東發(fā)布方案，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者購買以舊換新推廣車型范圍內(nèi)的新能源汽車新車，給予8000元/輛補(bǔ)貼北京6月2日在本市汽車銷售企業(yè)購買新能源乘用新車，并在本市上牌的個(gè)人消費(fèi)者給予不超過1萬元/臺(tái)補(bǔ)貼，所需資金由市區(qū)兩級(jí)財(cái)政分別負(fù)擔(dān)50%。數(shù)據(jù)來源：各大政府官網(wǎng)，華西證券研究所政策加碼，新能源汽車消費(fèi)再迎利好工信部開展新能源下鄉(xiāng)活動(dòng)。5月31日，工信部辦公廳、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳

13、、商務(wù)部辦公廳、國家能源局綜合司發(fā)布關(guān)于開展2022新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng) 的通知，提到鼓勵(lì)各地出臺(tái)更多新能源汽車下鄉(xiāng)支持政策，改善新能源汽車使用環(huán)境，推動(dòng)農(nóng)村充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。活動(dòng)時(shí)間為2022年5月至12月， 在山西、吉林、江蘇、浙江、河南、山東、湖北、湖南、海南、四川、甘肅等地，選擇三四線城市、縣區(qū)舉辦若干場專場、巡展、企業(yè)活動(dòng)。多地積極響應(yīng)，刺激新能源汽車消費(fèi)。5月以來，除深圳外，陸續(xù)有湖北、上海、沈陽、長春等省、市出臺(tái)了促進(jìn)汽車消費(fèi)的相關(guān)政策，多數(shù)是針對(duì)消 費(fèi)者購買新車、以舊換新、報(bào)廢后換新等行為進(jìn)行直接補(bǔ)貼，補(bǔ)貼金額多在2000元-10000元/輛不等，其中對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼金額最高

14、。除直接補(bǔ) 貼外，還包括增加購車指標(biāo)、汽車下鄉(xiāng)、降低二手車增值稅、提供更好的汽車金融政策等。 表1：近期各省市新能源車補(bǔ)貼政策1.全球電動(dòng)車維持高增長數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，華西證券1.2 疫情短期叨擾下游消費(fèi)，不改新能源汽車長期高增態(tài)勢2022年4月，由于疫情影響，各地封鎖政策導(dǎo)致新能源汽車供應(yīng)鏈短缺，下游消費(fèi)疲軟。當(dāng)月新能源產(chǎn)量31.19萬輛，同比增長44.3%，環(huán)比減少32.9%； 銷量29.89萬輛，同比增長44%，環(huán)比減少38.3%。4月同比仍然維持較快增長，環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑。1-4月，累計(jì)產(chǎn)銷量分別為159.71萬輛和154.80萬輛，分別同比增長113.13%和114.76%，維持較快

15、增長。隨著疫情影響減弱，疊加各地新能源消費(fèi)政 策陸續(xù)出臺(tái)，有望快速拉動(dòng)新能源消費(fèi)需求，全年新能源汽車消費(fèi)仍然有望維持快速增長態(tài)勢。中國新能源汽車滲透率逐月攀升，截至2022年4月，單月滲透率為25.3%?？紤]到我國三線及以下城市新能源滲透率較低，新能源汽車下鄉(xiāng)政策有望刺 激新能源車消費(fèi)，快速提升三線及以下城市新能源汽車滲透率，從而帶動(dòng)總量快速增長。 圖1：中國新能源汽車月度產(chǎn)銷量（輛）及滲透率（%）0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%-100,000200,000300,000400,000500,000600,000產(chǎn)量銷量滲透率1.3 政策加持，2021年全球

16、電動(dòng)車銷售大增在疫情和俄烏危機(jī)下，歐洲新能源車市場受到影響，但仍然保持較快增長態(tài)勢，2022年1-3月歐洲新能源汽車?yán)塾?jì)銷售量達(dá)到33.28萬輛，同比增長63.82%。2021年8月，美國總統(tǒng)拜登在白宮簽署行政令，目標(biāo)到2030年美國市場上銷售的新車中，一半以上是零排放汽車，包括純電動(dòng)汽車、 插電式混合動(dòng)力 汽車和氫燃料電池車。在拜登簽署該行政令后，通用汽車、福特和 Stellantis共同發(fā)表聲明稱，他們將共同致力于到2030年實(shí)現(xiàn)電動(dòng)汽車銷量占新車總 銷量的40%50%。2021年1-3月美國新能源車?yán)塾?jì)銷量達(dá)到21.51萬輛，同比增長72.39%，維持較快增長勢頭。數(shù)據(jù)來源：EV Sal

17、es，華西證券研究所 圖2：美國月度新能源汽車銷量（輛）數(shù)據(jù)來源：EV Sales，華西證券研究所 圖3：歐洲月度新能源汽車銷量（輛）1.全球電動(dòng)車維持高增長新能源汽車銷量火爆，帶動(dòng)上游材料需求激增根據(jù)IEA數(shù)據(jù)顯示，2012-2021年，全球電動(dòng)汽車銷量CAGR+49%，但僅僅2020到2021年就實(shí)現(xiàn)了翻倍。未來，2021-2025年，全球汽車銷量CAGR將保持+30%，維持快速增長的態(tài)勢，動(dòng)力電池的需求遠(yuǎn)超電池原材料的需求。2021年，隨著新能源汽車產(chǎn)銷再創(chuàng)新高，動(dòng)力電池備的需求正處于快速釋放階段。據(jù)Bloomberg NEF預(yù)測，到2030年電動(dòng)汽車鋰離子電 池的需求將增加5倍，因此對(duì)

18、于上游鋰資源的需求也將增加5倍，其中鋰離子的需求也將至少增長5倍。圖 4 ：全球電動(dòng)汽車銷量及市場份額 圖5 ：鋰離子電池需求將大幅增長5倍資料來源：Bloomberg NEF,IGO公告，華西證券研究所1.全球電動(dòng)車維持高增長CHAPTER鋰資源新增供給不容樂觀， 短缺仍將持續(xù)澳洲精礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)低于預(yù)期澳洲2022Q1鋰精礦產(chǎn)量合計(jì)47.6萬噸，環(huán)比減少0.65%；銷量合計(jì)46.31萬噸，環(huán)比下降6.09%?？傮w來看，2022Q1澳洲目前已在產(chǎn)的5座礦山，每 座礦山的產(chǎn)量都處于低于計(jì)劃指引或者指引下限的情況。2021Q1至今，澳洲共計(jì)恢復(fù)+新增鋰精礦產(chǎn)能108萬噸，2021Q1/Q2/Q3/Q

19、4/2022Q1澳洲鋰精礦產(chǎn)量分別為43.47/45.52/51.20/47.91/47.60萬噸，產(chǎn)能增加但產(chǎn)量并未如期增加的情況明顯，復(fù)工復(fù)產(chǎn)并非如市場預(yù)期的那么樂觀。Mt Wodgina共計(jì)3條產(chǎn)線，每條產(chǎn)線25萬噸/年，于2022年5月已重啟一條產(chǎn)線，2022年7月重啟第二條產(chǎn)線，2022年年底評(píng)估第三條產(chǎn)線重啟的可 行性。Mt Wodgina于2017年2月開始采礦作業(yè)，2017年4月第一船鋰輝石原礦運(yùn)往中國。2018年三季度之前，公司以生產(chǎn)和出口鋰輝石原礦為主， 后停止銷售鋰輝石原礦，開始銷售價(jià)值更高的鋰精礦。3座鋰輝石精礦選礦廠，于2018年3月開始建設(shè)，分別于2019年3月、2

20、019年6月、2019年11 月開始調(diào)試，但整個(gè)礦山于2019年11月開始停產(chǎn)維護(hù)，歷史上實(shí)際精礦生產(chǎn)量非常少。Mt Wodgina迄今為止停產(chǎn)時(shí)間已近2年半，歷史上選礦廠建 成后即進(jìn)入停產(chǎn)狀態(tài)，復(fù)工后爬坡速度恐難樂觀。站在當(dāng)下看今明兩年，海外鋰資源供給增量難言樂觀LAC旗下的阿根廷Cauchar-Olaroz鹽湖計(jì)劃是在2022H2完成機(jī)械安裝并開始調(diào)試，低于原來2022H2正式商產(chǎn)指引預(yù)期。Core及Sigma都計(jì)劃在 2022 年年底之前進(jìn)行首次生產(chǎn)，但截至當(dāng)下，仍在土方工程和配套設(shè)施完成階段，主體施工及設(shè)備安裝尚在早期，目前看年 底投產(chǎn)難度較大。2.鋰資源新增供給不容樂觀，短缺仍將持續(xù)

21、2.鋰資源新增供給不容樂觀，短缺仍將持續(xù)澳洲鋰精礦產(chǎn)量2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1同比2022Q1環(huán)比Cattlin4.666.336.795.224.864%-7.01%Pilgangoora7.787.728.587.997.34-6%-8.07%Altura0000.360.8-122.22%Marion（已折SC6.0）9.6810.129.038.447.55-22%-10.55%Greenbushes21.3521.3526.825.927.0527%4.44%Wodgina00000-Bald00000-總計(jì)43.4745.5251.2

22、047.9147.6010%-0.65%澳洲鋰精礦銷量2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q1同比2022Q1環(huán)比Cattlin2.994.858.963.816.60121%73.39%Pilgangoora7.129.609.157.515.04-29%-32.89%Altura0000.360.8-122.22%Marion（已折SC6.0）11.3613.766.3511.746.83-40%-41.88%Greenbushes21.3521.3526.825.927.0527%4.44%Wodgina00000-Bald00000-總計(jì)42.8349.

23、5651.2749.3246.318%-6.09%NAL 項(xiàng)目計(jì)劃年產(chǎn)16.3萬噸鋰輝石精礦，目標(biāo)是2022年5月開工，2023Q1生產(chǎn)出第一批鋰輝石精礦。截至2022年5月23日，Sayona發(fā)布了NAL預(yù)可行性研究 (PFS)報(bào)告稱，預(yù)計(jì)NAL項(xiàng)目現(xiàn)場尾礦量顯著增加，Sayona已主動(dòng)決定采取尾礦干堆工藝，Sayona計(jì)劃在2022年晚些時(shí)候完成 DFS 進(jìn)一步提高整體準(zhǔn)確性。從項(xiàng)目時(shí)間進(jìn)度上看，DFS尚需時(shí)間，并不像能夠在2023Q1完成項(xiàng)目投產(chǎn)的狀態(tài)。站在當(dāng)下看今明兩年，海外鋰資源增量項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期概率較大。 表2：澳洲 2021Q1-2022Q1鋰精礦產(chǎn)銷情況圖 6 ：鋰資源供需缺

24、口預(yù)測公司協(xié)議詳情大眾2019年，大眾與剛鋰業(yè)簽署諒解備忘錄，贛鋒鋰業(yè)將在未來10年內(nèi)向大眾及其供應(yīng)商供應(yīng)鋰產(chǎn)品。2021年，大眾與鋰供應(yīng)商Vulcan簽署為期5年的鋰供應(yīng)協(xié)議，Vulcan將從2026年開始向大眾交付氫氧化鋰。寶馬2018年，寶馬與贛鋒鋰業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，約定在未來五年向?qū)汃R指定的電池或正極供貨商供應(yīng)鋰產(chǎn)品。2019年，寶馬與贛鋒簽訂5.4億歐元的鋰供應(yīng)協(xié)議，確定贛鋒2020-2024年向指定的電池或正極供貨商供應(yīng)鋰產(chǎn)品。2021年，寶馬與Livent簽署約2.85億歐元的供貨協(xié)議，從2022年起向?qū)汃R供應(yīng)鋰產(chǎn)品。福特2022年，福特與澳洲鋰礦商Lake Resources

25、簽署諒解備忘錄，LKE每年向福特提供2.5萬噸碳酸鋰。STELLANTIS2021年，STELLANTIS與Vulcan簽署為期5年的供貨協(xié)議，Vulcan從2026年開始向Stellantis供應(yīng)8.1-9.9萬噸的鋰產(chǎn)品。雷諾2021年，雷諾與Vulcan簽署五年供貨協(xié)議，從2026年開始向雷諾供應(yīng)2.6-3.2萬噸鋰產(chǎn)品。通用2021年，通用與加州鋰企業(yè)CTR簽訂鋰資源采購協(xié)議，并對(duì)CTR進(jìn)行投資以支持其從加州薩爾頓海地?zé)崽锾崛′囐Y源。豐田2018年，豐田通過旗下子公司豐田通商收購Orocobre15%股份，投資2.32億美元用于擴(kuò)建Olaroz工廠特斯拉2018年，特斯拉與贛鋒鋰業(yè)簽署

26、一份三年供貨協(xié)議，贛鋒鋰業(yè)將于2018-2020年向特斯拉供應(yīng)電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品。2020年，特斯拉與雅化集團(tuán)簽署一份五年供貨協(xié)議，特斯拉將于2021-2025年向雅化集團(tuán)子公司雅安鋰業(yè)采購約6.3-8.8億美元的電池 級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品。2021年，特斯拉與贛鋒鋰業(yè)簽署一份三年供貨協(xié)議，贛鋒鋰業(yè)將于2022-2024年向特斯拉供應(yīng)電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品。2021年，特斯拉與澳洲鋰礦公司Piedmont Lithium簽署一份五年供貨協(xié)議,，Piedmont將向特斯拉供應(yīng)從其北卡羅萊納州的礦床中開 采的高純度鋰礦石。2022年，特斯拉與澳洲鋰生產(chǎn)商Liontown Resource簽署一份五年供貨協(xié)議

27、，特斯拉從2024年起合計(jì)采購70萬千公噸的鋰輝石精礦。2022年，特斯拉與澳洲鋰礦商Core Lithium簽署供貨協(xié)議，CoreLithium將從2023年開始在4年內(nèi)向特斯拉供應(yīng)高達(dá)11萬噸的鋰輝石精 礦。長城汽車2017年，長城通過子公司億新發(fā)展以約1.46億元的價(jià)格入股澳大利亞Pilbara Minerals持有其3.5%的股權(quán)，并獲得Pilgangoora鋰礦項(xiàng) 目部分產(chǎn)品的包銷權(quán)。上汽2021年，上汽集團(tuán)通過旗下投資公司上汽尚顧資本投資九嶺鋰業(yè)。廣汽2021年，廣汽集團(tuán)通過旗下投資公司廣汽資本投資九嶺鋰業(yè)。2.鋰資源新增供給不容樂觀，短缺仍將持續(xù)鋰供需缺口明顯，OEMs加速上游布

28、局根據(jù)Barrenjoey預(yù)測，未來十年鋰的供應(yīng)將持續(xù)緊張，供應(yīng)缺口會(huì)不斷擴(kuò)大，到2030年，供需缺口將達(dá)到120萬噸LCE。鋰資源供求缺口 進(jìn)一步擴(kuò)大，而供不應(yīng)求局面將導(dǎo)致電池鋰材料價(jià)格實(shí)現(xiàn)全面增長。下游需求旺盛、上游供應(yīng)緊張，全球鋰資源爭奪局勢升級(jí)，越來越多國際車企加入搶鋰大戰(zhàn)。為保障鋰資源供應(yīng)穩(wěn)定和降低成本，特斯拉 近年來持續(xù)加大在鋰資源供應(yīng)方面的產(chǎn)業(yè)布局，先后與贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、Core Lithium、Liontown Resource、Piedmont Lithium等 鋰鹽和鋰礦企業(yè)簽署了供貨協(xié)議，為其電池和正極供應(yīng)商提供鋰鹽產(chǎn)品。表3 ：OEMs上游布局情況地緣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步顯著

29、，中國需盡快實(shí)現(xiàn)上游自主可控5月，美國擬修改國防生產(chǎn)法以允許資助加拿大、澳大利亞和英國的礦產(chǎn)項(xiàng)目，這些項(xiàng)目專注于用于電動(dòng)汽車和武器的關(guān)鍵礦物。這將允許美國政府利用其最親密盟友的資源來豐富美國的制造業(yè)和和工業(yè)基礎(chǔ)能力，并在激烈的競爭環(huán)境中增加國家的優(yōu)勢。PLS一期項(xiàng)目的長協(xié)客戶為4家中國企業(yè)，PLS并購后恢復(fù)生產(chǎn)的原Altura項(xiàng)目以及后續(xù)Pilgangoora擴(kuò)建項(xiàng)目的增量精礦，一部分將供應(yīng)PLS與POSCO合資的韓國氫氧化鋰加工廠，一部分與Calix合作在澳洲本土加工成磷酸鋰后運(yùn)往歐洲進(jìn)一步加工成電池級(jí)鋰鹽。福特汽車公司和總部位于日本的貿(mào)易公司Hanwa與Lake Resources簽署了非

30、約束性諒解備忘錄，就Kachi 項(xiàng)目每年最多 25,000 噸碳酸鋰或氫氧化鋰 簽訂承購協(xié)議書，時(shí)間期限為10年。Core Lithium旗下的Mt Finniss，一期項(xiàng)目包括3家長協(xié)客戶，雅化集團(tuán)：7.5萬噸/年；贛鋒鋰業(yè)7.5萬噸/年；特斯拉2.75萬噸/年；時(shí)間期限均為4年。Sigma Lithium旗下的Grota do Cirilo項(xiàng)目，一期項(xiàng)目包括三井物產(chǎn)和LG 2家長協(xié)客戶。Liontown Resources旗下Mt Kathleen Valley ，目前已簽約長協(xié)客戶2家，包括特斯拉和LG，合計(jì)簽約量占年產(chǎn)量的60%。從海外鋰資源企業(yè)近兩三年增量部分的包銷協(xié)議可以看出，綁定

31、日韓歐美市場或者產(chǎn)業(yè)鏈下延趨勢明顯，很難再現(xiàn)上輪周期中新投項(xiàng)目全面綁定中國 市場的局面。我們國家在鋰資源需求量旺盛的情況下，需要整合平衡好國內(nèi)鋰資源項(xiàng)目的開發(fā)節(jié)奏，同時(shí)采取與海外友好國家地區(qū)共同建設(shè)開發(fā)鋰資 源項(xiàng)目的模式，掌握上游關(guān)鍵戰(zhàn)略資源的話語權(quán)，充分應(yīng)對(duì)激增的動(dòng)力及儲(chǔ)能電池鋰資源需求量，為中國早日實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和保駕護(hù)航。2.鋰資源新增供給不容樂觀，短缺仍將持續(xù)CHAPTER鋰鹽價(jià)格有望回升至高位， 全年鋰價(jià)維持樂觀預(yù)期數(shù)據(jù)來源：Wind，華西證券研究所3.1 鋰鹽價(jià)格回落有限，進(jìn)入旺季備貨期有望再次回升進(jìn)入2022年，鋰鹽價(jià)格在需求旺盛的背景下，快速上漲，鋰鹽價(jià)格一度突破50萬元/噸大

32、關(guān)。但由于疫情原因，導(dǎo)致新能源產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中斷，疊加 二季度下游消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，鋰鹽價(jià)格出現(xiàn)回落，但仍然維持在40萬元/噸以上的高位。截至6月6日，電池級(jí)碳酸鋰46.35萬元/噸?？紤]到疫情恢復(fù)后，新能源汽車企業(yè)有意愿在下半年趕工，彌補(bǔ)疫情期間影響，從而實(shí)現(xiàn)全年產(chǎn)銷目標(biāo)。預(yù)計(jì)下游消費(fèi)也將在政策扶持下進(jìn)一步高漲， 屆時(shí)帶動(dòng)碳酸鋰需求，鋰鹽價(jià)格有望在下半年回升，甚至在供需緊張的背景下，價(jià)格再次突破前高。 圖7：截至6月6日，國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格走勢 圖8：截至6月6日，國內(nèi)電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格走勢數(shù)據(jù)來源：Wind，華西證券研究所3.鋰鹽價(jià)格有望回升至高位，全年鋰價(jià)維持樂觀預(yù)期3.2 全球市場已不存在

33、大量的鋰鹽年度鎖價(jià)長協(xié)，海內(nèi)外鋰鹽超額價(jià)差不復(fù)存在Allkem旗下Olaroz 鹽湖，2022年1/3合約定價(jià)與月平均現(xiàn)貨指數(shù)掛鉤，2/3與按雙月/季度定價(jià)的合約指數(shù)掛鉤。2022Q2銷售指引價(jià)為3.5萬美元/噸（FOB）。雅保2022年鋰業(yè)務(wù)收入中，預(yù)計(jì)電池級(jí)產(chǎn)品收入將占的70%-80%，其中20%預(yù)計(jì)來自現(xiàn)貨銷售合同，另外約有60%來自具有可變價(jià)格機(jī)制的合同， 較行業(yè)指數(shù)存在3-6個(gè)月滯后，剩下的20%來自固定價(jià)格的合同，預(yù)計(jì)平均售價(jià)將同比增長約140%（至24萬元/噸），遠(yuǎn)高于2021Q4業(yè)績報(bào)告時(shí)指引 的售價(jià)14-15萬元/噸。Livent 預(yù)計(jì)2022年收入將在7.55至8.35億美

34、元之間，調(diào)整后的EBITDA將在2.9至3.5億美元之間，估計(jì)2022年產(chǎn)量沒有變化，這是由所有鋰產(chǎn)品的預(yù) 期銷售價(jià)格上漲所推動(dòng)的。根據(jù)Livent 所給指引，估算出鋰鹽平均售價(jià)為24-27萬元/噸，遠(yuǎn)高于2021Q4業(yè)績報(bào)告時(shí)給出的17-19萬元/噸的銷售均價(jià) 指引。SQM大概50%的銷售量是完全與可變價(jià)格指數(shù)掛鉤來簽合同的，大約20%的銷售是有設(shè)置上限價(jià)格的，大約30%仍然是可供銷售狀態(tài)，80%的銷售量 將跟隨市場波動(dòng)。2022Q1銷售均價(jià)達(dá)到大約3.8萬美元/噸，根據(jù)智利海關(guān)數(shù)據(jù)，4月份智利出口給中國的碳酸鋰均價(jià)為5.38萬美元/噸，環(huán)比增長 98.84%，我們預(yù)計(jì)2022Q2 SQM售價(jià)將繼續(xù)大幅上漲。目前海外鋰鹽企業(yè)合同模式已大部分變更為季度定價(jià)，模較式市場指數(shù)存在3-6個(gè)月的滯后，更正后的合同售價(jià)較2021Q4時(shí)的指引有大幅提升，雖然仍大幅落后于中國市場價(jià)格，但相較于之前的年度鎖價(jià)合同已有較大改變。并且隨著時(shí)間的推移和合同重置的繼續(xù)，與中國市場價(jià)格差距將愈來愈小， 我們之前所擔(dān)心的海外電車和電池企業(yè)因海外較低的鋰價(jià)所帶來的成本優(yōu)勢正逐步縮小。同樣，市場期待的海外較低的年度鎖價(jià)的鋰鹽價(jià)格能夠影響 國內(nèi)價(jià)格的預(yù)期也將落空。3.鋰鹽價(jià)格有望回升至高位，全年鋰價(jià)維持樂觀預(yù)期3.3 鋰資源供給明顯短缺，鋰精礦地位強(qiáng)勢2020年底，鋰精礦中國到岸