chapter貨幣金融形勢分析(宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)南京大學(xué),范從來).

1、2022-7-7南京大學(xué)范從來教授1貨幣金融形勢分析貨幣金融形勢分析 一、中國經(jīng)濟(jì)回升是轉(zhuǎn)機(jī)還是拐點(diǎn)一、中國經(jīng)濟(jì)回升是轉(zhuǎn)機(jī)還是拐點(diǎn) 二、物價(jià)走勢通貨膨脹的可能性二、物價(jià)走勢通貨膨脹的可能性 三、三、20012001年貨幣政策的選擇：年貨幣政策的選擇：繼續(xù)實(shí)行繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策穩(wěn)健的貨幣政策2022-7-7南京大學(xué)范從來教授2一、拐點(diǎn)論和轉(zhuǎn)機(jī)論 拐點(diǎn)論認(rèn)為，2000年的中國經(jīng)濟(jì)走勢表明，經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)重新獲得了新的增長動力，新的一輪經(jīng)濟(jì)增長周期已來臨。 1、增長率持續(xù)上升。增長率持續(xù)上升。2000年前三個(gè)季度國內(nèi)生產(chǎn)總值各季增長率分別為8.1%、8.3%和8.2%。全年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率為8%

2、，比上年增加0.9個(gè)百分點(diǎn)。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授3 拐點(diǎn)論 2、工業(yè)生產(chǎn)增長加快。工業(yè)生產(chǎn)增長加快。前11個(gè)月累計(jì)完成工業(yè)增加值增長11.5%,增幅高于上年同期2.5百分點(diǎn)。12月工業(yè)增加值增長率為104，比上半年下降18個(gè)百分點(diǎn)，比11月下降02個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于較快增長水平，比1999年底提高15個(gè)百分點(diǎn)。 3、結(jié)構(gòu)調(diào)整顯著。結(jié)構(gòu)調(diào)整顯著。電子通訊產(chǎn)品平均增長速度比整個(gè)電子工業(yè)快20個(gè)百分點(diǎn)。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授4 拐點(diǎn)論 4、物價(jià)水平止跌回升。物價(jià)水平止跌回升。1-11月累計(jì),居民消費(fèi)物價(jià)同比上升0.2%,月環(huán)比自7月份以來連續(xù)保持正增長。全年消費(fèi)物價(jià)上漲0.

3、5%左右。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授5轉(zhuǎn)機(jī)論 認(rèn)為，2000年的經(jīng)濟(jì)增長率回升只是表現(xiàn)為中國經(jīng)濟(jì)增長率不再下滑，而不能確認(rèn)經(jīng)濟(jì)將加速增長。理由如下： 首先、從拉動增長的要素看,主要是國際市場的拉動，國內(nèi)的投資需求、消費(fèi)需求并沒有成為經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授6 轉(zhuǎn)機(jī)論 固定資產(chǎn)投資前11個(gè)月累計(jì)增長11.7%,同比提高4.9個(gè)百分點(diǎn)。 消費(fèi)市場前11個(gè)月累計(jì),社會消費(fèi)品零售額增長9.8%,同比提高3.1個(gè)百分點(diǎn)。 進(jìn)出口貿(mào)易增勢迅猛。前11個(gè)月累計(jì),進(jìn)出口貿(mào)易總額增長33%,同比提高20.3個(gè)百分點(diǎn)。其中,出口增長30.1%,同比提高23.5個(gè)百分點(diǎn)。202

4、2-7-7南京大學(xué)范從來教授7轉(zhuǎn)機(jī)論 2001年發(fā)達(dá)國家增長前景不如上年樂觀。據(jù)聯(lián)合國經(jīng)社事務(wù)部和貿(mào)發(fā)會議共同在2000年底發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告說,世界經(jīng)濟(jì)增長速度預(yù)計(jì)將從2000年的4%下降到2001年的3.5%。潛在不利因素,如部分國家國際收支平衡脆弱、國際市場油價(jià)上漲、金融和外匯市場不穩(wěn)定、美國的股市、日本的增長等,可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長突然減弱。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授8轉(zhuǎn)機(jī)論 其次，需求回升缺乏持續(xù)動力 2000年年底，投資、出口的雙雙回落，都表明經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的機(jī)制還未形成。 在消費(fèi)上，明顯不具有強(qiáng)勁回升的基礎(chǔ)，盡管2000年出現(xiàn)了一些新的消費(fèi)熱點(diǎn)，如網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)熱、旅游熱等，但這都是局

5、部性消費(fèi)熱點(diǎn)，新的主導(dǎo)型消費(fèi)熱點(diǎn)還處于醞釀之中。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授9轉(zhuǎn)機(jī)論 第三，保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的微觀主體活力不足。 2000年工業(yè)企業(yè)的效益有了明顯的改善。前三季度工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后利潤總額2841億元，比上年同期增長1倍。 工業(yè)企業(yè)的利潤當(dāng)中，為數(shù)不多的國家重點(diǎn)企業(yè)占67。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授10轉(zhuǎn)機(jī)論 國家重點(diǎn)企業(yè)的石油、石化、電信、電力、汽車、冶金、電子、煙草、輕工9個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤占全部重點(diǎn)企業(yè)利潤總額的94.4。相當(dāng)多的大中型企業(yè)、尤其是中小企業(yè)的經(jīng)營還比較困難。 國企2000年的效益主要來自政策：政府減債和銀行降息，而不是制度性保證的，根基不穩(wěn)。20

6、22-7-7南京大學(xué)范從來教授11宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測 預(yù)計(jì)2001年消費(fèi)將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長,增長8-9%；投資增幅將穩(wěn)中偏緩,國有單位投資增長11-13%,全社會投資增長8-10%；進(jìn)出口增勢將逐漸減緩,出口增長15-17%,進(jìn)口增長22-25%,全年貿(mào)易順差在90億美元左右。在此基礎(chǔ)上,2001年全年經(jīng)濟(jì) GDP 增長將在7.5-8%的平臺上波動。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授12二、二、20012001年物價(jià)走勢通貨膨年物價(jià)走勢通貨膨脹的可能性脹的可能性 2000年最后幾個(gè)月, 消費(fèi)物價(jià)增長率始終保持在0-0.3%之間,零售物價(jià)則保持在-2.4至-1.2%之間。 2001年會不會出現(xiàn)通貨

7、膨脹壓力呢？是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還是防止通貨膨脹？2022-7-7南京大學(xué)范從來教授13有上升的因素但不會進(jìn)入通貨有上升的因素但不會進(jìn)入通貨膨脹狀態(tài)膨脹狀態(tài) 1、國際市場原油價(jià)格大幅上漲，帶動相關(guān)制品及相當(dāng)一部分生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)上升。最近已有較大幅度回落，而且上升的主要因素是壟斷。 2、2000年糧食出現(xiàn)大幅度減產(chǎn)，不排除出現(xiàn)糧食供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)的可能性。但隨著中國加入WTO，物價(jià)水平受國際市場的影響會越來越大，上漲幅度有限。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授14有上升的因素但不會進(jìn)入通貨有上升的因素但不會進(jìn)入通貨膨脹狀態(tài)膨脹狀態(tài) 3、第二產(chǎn)業(yè)中工業(yè)品買方市場的格局短期內(nèi)不會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性變化,未來其價(jià)

8、格有可能在穩(wěn)中有所下降。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授15有上升的因素但不會進(jìn)入通貨有上升的因素但不會進(jìn)入通貨膨脹狀態(tài)膨脹狀態(tài) 4、從國內(nèi)需求方面看,盡管國內(nèi)需求出現(xiàn)回升,但無論是投資還是消費(fèi),其回升的內(nèi)在動力較弱,短期內(nèi)不會對物價(jià)造成上漲的壓力。 5、從工資成本看,雖然近年來提高了干部職工的工資,但由于下崗人員有所增加,兩項(xiàng)抵銷,工資成本因素短期內(nèi)也不會對物價(jià)造成上漲的壓力。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授16三、三、20012001年貨幣政策：年貨幣政策：繼續(xù)實(shí)繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策行穩(wěn)健的貨幣政策 強(qiáng)化商業(yè)銀行的自我約束機(jī)制 穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革 積極培育和推進(jìn)金融市場的發(fā)展 在

9、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下,適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授17為什么實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策為什么實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策 1、貨幣流通速度加快所致 M2增長12.3%；M1增長16%；流通中現(xiàn)金M0增長8.9%。在經(jīng)濟(jì)增長回升和物價(jià)止跌回升的情況下,三個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量增勢均有所減緩。M2增速減緩2.3個(gè)百分點(diǎn)；M1增速減緩1.7個(gè)百分點(diǎn)；M0增速減緩11.2個(gè)百分點(diǎn)。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授18貨幣供給量貨幣供給量 M0流通中的現(xiàn)金 M1M0企業(yè)單位活期存款 機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款農(nóng)村存款; M2M1企業(yè)單位定期存款自籌基本 建設(shè)存款個(gè)人儲蓄存款其他存款。2022-7-7南京大學(xué)

10、范從來教授19貨幣供給量貨幣供給量M1：狹義貨幣供應(yīng)量 M2：廣義貨幣供應(yīng)量 M1與M2之差：準(zhǔn)貨幣M1/M2：貨幣的流動性 2022-7-7南京大學(xué)范從來教授20為什么實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策為什么實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策 2、當(dāng)前貨幣存量已經(jīng)偏大-企業(yè)活期存款的大量增加。 2000年企業(yè)活期存款余額達(dá)到44094億元,當(dāng)年新增5198億元,比上年多增1618億元,增長18.9%,增幅提高2.2個(gè)百分點(diǎn)；在當(dāng)年新增存款中,企業(yè)活期存款占各項(xiàng)存款的比重達(dá)到38%,比上年提高近11個(gè)百分點(diǎn)。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授21企業(yè)活期存款大量增加的原因 （1）銀行貸款的增加。2000年金融機(jī)構(gòu)貸款余額達(dá)到

11、99371億元,按可比口徑增長13.4%,高于去年同期1個(gè)百分點(diǎn)。全年新增貸款13347億元,同比多增2500億元,其中,對個(gè)人住房、消費(fèi)和助學(xué)貸款新增2592億元,同比多增1693億元。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授22企業(yè)活期存款大量增加的原因 （2）企業(yè)效益逐步好轉(zhuǎn)。2000年以來,企業(yè)銷售擴(kuò)大,產(chǎn)銷率提高,利潤增加,庫存下降,貨款回籠情況有所好轉(zhuǎn),相對增加了企業(yè)的活期存款。 （3）企業(yè)從股市上籌集了大量的資金,增加了其在銀行的活期存款。全年新上市公司139家,較上年同期增加41家,籌集金額2103億元,比上年同期增長123.5%。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授23實(shí)行穩(wěn)健貨幣政

12、策的原因 當(dāng)前貨幣存量已經(jīng)偏大,而引起貨幣失控的一些潛在因素和內(nèi)在機(jī)制還未完全消除，貨幣政策必須謹(jǐn)慎。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授24實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策的原因 3、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢-2000年社會需求全面回升，企業(yè)對資金需求快速增加，金融機(jī)構(gòu)存貸差卻比前兩年明顯擴(kuò)大。 存貸差=存款額-貸款額 1998、1999和2000年10月末金融機(jī)構(gòu)的存貸差分別為9598.6 、12302.5和 23237億元，分別占全部存款的10%、11%和 19%。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授25貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢 在居民外匯存款大幅度上升的同時(shí)，外匯貸款持續(xù)萎縮。11月末，我國居民的外匯儲蓄存款同比

13、增長31.8%，11月末為641億美元，貸款占存款的比例下降到49.6% 存貸差的擴(kuò)大意味著銀行積累了過多的超額儲備，中央銀行的貨幣政策措施無法順利傳導(dǎo)。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授26實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策的原因 4、金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大 （1）股市收益居全球前列，股市的高收益與上市公司收益不佳形成了明顯的反差，這里存在著很大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 2000年全球主要的38個(gè)證券市場中，只有6個(gè)國家或地區(qū)的市場指數(shù)上升，韓國和泰國股指跌幅接近50。而2000年中國股市的漲幅位居世界各主要市場前列，上證綜指和深證綜指漲幅分別高達(dá)51.7和58.1，滬市B指漲幅超過130，深市B指漲幅超過六成。經(jīng)濟(jì)增長率主要8%。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授27 4、金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大 直接融資和間接融資“ 雙高增長”在直接融資快速增長的情況下,銀行貸款也加快增長。 2000年金融機(jī)構(gòu)貸款余額達(dá)到99371億元,按可比口徑增長13.4%,高于去年同期1個(gè)百分點(diǎn) 新上市公司139家,較上年同期增加41家,籌集金額2103億元,比上年同期增長123.5%。2022-7-7南京大學(xué)范從來教授28“ 雙高增長”的原因 一是企業(yè)用銀行貸款進(jìn)行證券投資,從事股市炒作； 二是居民個(gè)人利用消費(fèi)信貸向銀行融資進(jìn)入股市投資； 三是銀行