并購業(yè)務(wù)中的風(fēng)險控制

1、1并購業(yè)務(wù)中的風(fēng)險控制管理創(chuàng)新，變革未來并購市場規(guī)模受政策推動與市場驅(qū)動，繼續(xù)筑底之路并購重組融資市場在經(jīng)歷了2011-2013年的初始粗放發(fā)展階段、2014-2015年的爆發(fā)式增長階段后，在2016年起嚴(yán)控借殼&出現(xiàn)較大幅度的萎縮，進(jìn)入小步慢跑階段。2018年下半年以來，隨著“激發(fā)市場主體活力”“支持民營企業(yè)發(fā)展”的政策出臺，中小微企業(yè)直接融資越發(fā)受到重視，在系列政策的加持下，國內(nèi)并購重組市場再次迎來新的發(fā)展機(jī)遇。存量經(jīng)濟(jì)下，并購重組對于公司轉(zhuǎn)型升級、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、抵御風(fēng)險等提供了重要支撐并購重組中的“商譽(yù)”變“傷譽(yù)”2014-2015 年并購潮使得 A 股整體商譽(yù)爆發(fā)式增長，截至 201

2、8 年 A 股商譽(yù)總額已達(dá) 1.3 萬億，由于商譽(yù)減值計提原因，18 年商譽(yù)總額僅小幅增長，且占凈資產(chǎn)的比重小幅下降至 3.30%，但整體商譽(yù)水平仍較高。并購重組成了引發(fā)個股業(yè)績變臉的新殺手，2018 年是被并購標(biāo)的業(yè)績承諾的末期，因此 2018 年市場整體商譽(yù)減值的壓力巨大。2018 當(dāng)年商譽(yù)減值損失達(dá)1667億元，同比增長 355%，商譽(yù)減值損失占?xì)w母凈利潤的比重從 2017 年的 1.10%增至 2018 年的 4.96%。商譽(yù)暴雷原因分析跨界整合經(jīng)營性減值技術(shù)性排雷忽悠式、利益輸送商譽(yù)暴雷進(jìn)入后遇到行業(yè)下降周期&洗牌市值管理需要蹭熱點(diǎn)通過并購實(shí)現(xiàn)特殊的商業(yè)目的從商譽(yù)減值測試調(diào)整為商譽(yù)攤

3、銷會計處理的咨詢意見，使得企業(yè)在本身估值跌無可跌時，選擇暴雷商譽(yù)，進(jìn)行“財務(wù)大洗澡”連續(xù)三年虧損vs大虧一年，微利兩年對被并購對象所在行業(yè)沒有足夠的行業(yè)認(rèn)知與判斷人員整合與業(yè)務(wù)擴(kuò)展上遇到明顯的問題并購交易盡職調(diào)查目的性明確、復(fù)雜程度高估值與定價、核心交易條款與整合方案作為并購交易中各項工作的基礎(chǔ)，盡職調(diào)查的過程緊密圍繞這些目的展開法律要求監(jiān)管法規(guī)要求（如證監(jiān)會）行業(yè)管理及合乎常理的需要業(yè)務(wù)模型、盈利模式分析法律情況調(diào)查財務(wù)情況調(diào)查內(nèi)控審計報告交易風(fēng)險排查協(xié)同效應(yīng)潛在的整合成本與節(jié)約空間整合風(fēng)險（人、資產(chǎn)）業(yè)績預(yù)測可實(shí)現(xiàn)性并購成敗財務(wù)影響業(yè)績補(bǔ)償要求全面盡職調(diào)查財務(wù)影響評估業(yè)務(wù)調(diào)查現(xiàn)狀風(fēng)險排查監(jiān)

4、管需要協(xié)同性調(diào)查：收購方內(nèi)部合規(guī)性調(diào)查：針對交易雙方買方監(jiān)管機(jī)構(gòu)賣方交易標(biāo)的業(yè)務(wù)調(diào)查：重點(diǎn)在于雙方各項資源整合再利用，能否實(shí)現(xiàn)“1+12”的協(xié)同效應(yīng)治理協(xié)同效應(yīng)企業(yè)協(xié)同的重要動機(jī)及協(xié)同后額首要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)運(yùn)營效率的提升治理成本的節(jié)約各種資源的再利用經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)市場力或壟斷權(quán)縱向一體化資源互補(bǔ)2財務(wù)協(xié)同效應(yīng)企業(yè)資本的擴(kuò)大企業(yè)籌資費(fèi)用降低企業(yè)內(nèi)部有更充足的資金流入資金流向更優(yōu)效益的投資機(jī)會31財務(wù)影響評估：圍繞業(yè)績預(yù)測的可實(shí)現(xiàn)性展開業(yè)務(wù)與財務(wù)的全方位核查是基礎(chǔ)，并購成敗的財務(wù)影響分析及對應(yīng)的補(bǔ)救措施是保障業(yè)績預(yù)測可實(shí)現(xiàn)性通常并購估值的核心邏輯在于業(yè)績預(yù)測，大概率能夠?qū)崿F(xiàn)的利潤水平是盡調(diào)的主

5、要目的運(yùn)營與財務(wù)數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)性驗(yàn)證預(yù)算管理的歷史性情況全面預(yù)測管理并購成敗財務(wù)影響為實(shí)現(xiàn)并購成功，應(yīng)規(guī)避的財務(wù)風(fēng)險：支付風(fēng)險、融資風(fēng)險、財務(wù)整合風(fēng)險并購失敗的界定及損失的計量2業(yè)績補(bǔ)償要求業(yè)績補(bǔ)償?shù)幕鶞?zhǔn)（對價補(bǔ)償vs凈利潤補(bǔ)償）業(yè)績補(bǔ)償?shù)男问剑ìF(xiàn)金vs股權(quán)）業(yè)績補(bǔ)償?shù)目蓪?shí)現(xiàn)性31盡職調(diào)查的局限性限制因素內(nèi)容應(yīng)對措施被調(diào)查對象的開放程度出于自我保護(hù)對公司戰(zhàn)略、商業(yè)機(jī)密以及一些較為敏感信息提供有限各方簽署保密協(xié)議采用企業(yè)可以接受的方式，查閱但不帶走時間的要求時間越長、變數(shù)越多、泄密可能性越大事先做充分的準(zhǔn)備制定周密的盡職調(diào)查計劃并及時有序推進(jìn)信息披露的要求證券法及相關(guān)上市規(guī)則要求，會對股價造成重大影

6、響的信息，應(yīng)當(dāng)及時公開鋪路；作為收購方或并購方存在以此為理由簽署正式協(xié)議前，提供非常有限的資料采用分階段推進(jìn)盡調(diào)的方法有限的盡職調(diào)查+有效的法律條款保護(hù)自身判斷依賴第三方判斷直接/依靠自身收集資料間接/依靠被調(diào)查對象所提供的資料不盡職？盡職？ 盡職調(diào)查由于種種限制因素，客觀上存在“調(diào)查不清楚”或者沒有肯定性答案的肯能，這時候特別需要注意尋找切實(shí)有效的應(yīng)對措施，比如據(jù)實(shí)披露人的盡調(diào)：增強(qiáng)型盡職調(diào)查增強(qiáng)型盡職調(diào)查帶來的具體優(yōu)勢有助于遵守反洗錢、反賄賂和腐敗法規(guī)，或及時獲得合并、收購或合資經(jīng)營的相關(guān)信息。信息準(zhǔn)確，報告格式條理清晰而且透明，精準(zhǔn)識別關(guān)鍵風(fēng)險問題，包括支持特定合規(guī)性要求的專業(yè)報告。避免財務(wù)損失和監(jiān)管機(jī)構(gòu)行動風(fēng)險。這些報告可以提升對客戶、供應(yīng)商和第三方風(fēng)險的認(rèn)識和了解，幫助避開參與金融犯罪的人員。合法、謹(jǐn)慎且合乎道德要求僅使用尊重他人的、非介入性數(shù)據(jù)采集方法訪問公共領(lǐng)域的風(fēng)險信息。可靠的信息來源眾多公開及秘密的人員情報來源，皆經(jīng)過佐證，充分利用結(jié)構(gòu)化的 World-Check 風(fēng)險情報數(shù)據(jù)。全面的結(jié)構(gòu)化背景調(diào)查掌握風(fēng)險全貌，詳細(xì)了解組織、跨國公司和實(shí)益所有人，運(yùn)營和訴訟歷史記錄，以及關(guān)鍵管理層和決策者。為什么選擇增強(qiáng)型盡職調(diào)查？業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)體以及組織架構(gòu)都是獨(dú)一無二的，所