中國銀行長城國際卡網(wǎng)上保安服務(wù)服23

1、企業(yè)動態(tài)風(fēng)險管理華南理工大學(xué)風(fēng)險投資研究中心 主任華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院博士生導(dǎo)師崔毅 教授2005年9月25日 引言：許多成功和失敗的案例聯(lián)想、海爾、中集、許繼等等他們?yōu)槭裁闯晒Γ坑心男┙?jīng)驗？秦池、巨人、DEH、安然等等他們?yōu)槭裁词。坑心男┙逃?xùn)？ 他們?yōu)槭裁闯晒?？為什么失??？如何從從財?wù)角度進行分析？財務(wù)戰(zhàn)略、財務(wù)治理及財務(wù)目標(biāo)投資決策、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營風(fēng)險融資決策、資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險股權(quán)結(jié)構(gòu)與分配決策財務(wù)制度及財務(wù)總監(jiān)、財務(wù)經(jīng)理的素質(zhì)財務(wù)對公司決策層的影響力度觀點：企業(yè)老總應(yīng)具備的十大財務(wù)會計理念(郭晉龍深圳鹽田港股份公司獨立董事深圳注冊會計師協(xié)會副秘書長認(rèn)為：)1、會計要素觀念2、會計

2、政策觀念3、契約制度觀念4、現(xiàn)金流量觀念5、會計謹(jǐn)慎理念 6、會計控制理念7、本錢效益理念8、預(yù)算管理觀念9、財務(wù)人才觀念10、獨立審計觀念觀點：董事長總經(jīng)理對財務(wù)報表、財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)政策的分析制定要求 1、讀懂財務(wù)報表 老總要了解財務(wù)報表的根本知識和編制原理，建立與財務(wù)經(jīng)理和人員溝通的根本語言。2、分析和評價公司財務(wù)業(yè)績和風(fēng)險 老總要學(xué)會如何應(yīng)用財務(wù)分析方法評價自己企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和面臨的風(fēng)險。3、參與討論和制定財務(wù)政策老總要掌握公司財務(wù)政策制定的要點，借助財務(wù)報表分析結(jié)果，了解企業(yè)存在的問題和財務(wù)政策的含義，學(xué)會參與討論財務(wù)方案和制定財務(wù)決策！我們今天的研究的切入點 企業(yè)動態(tài)風(fēng)險管理財務(wù)是企

3、業(yè)的“心臟現(xiàn)金流是企業(yè)的“血脈資金是企業(yè)的“血液高科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險企業(yè)大都貧血結(jié)論：生產(chǎn)創(chuàng)造價值銷售實現(xiàn)價值財務(wù)放大價值或風(fēng)險第一局部根底理論關(guān)于風(fēng)險、企業(yè)風(fēng)險和風(fēng)險管理的一般概念研究 根底理論企業(yè)風(fēng)險管理內(nèi)容要點什么是風(fēng)險？什么是企業(yè)風(fēng)險什么是企業(yè)風(fēng)險管理為什么要進行企業(yè)風(fēng)險管理如何進行企業(yè)風(fēng)險管理決策和制度案例分析一、風(fēng)險、企業(yè)風(fēng)險、風(fēng)險管理風(fēng)險和企業(yè)風(fēng)險管理和風(fēng)險管理企業(yè)風(fēng)險管理1.1 什么是風(fēng)險？什么是企業(yè)風(fēng)險？風(fēng)險的定義：企業(yè)風(fēng)險的定義：在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于各種事先無法預(yù)料的不確定性因素的影響，使企業(yè)的實際財務(wù)結(jié)果和狀況與預(yù)期發(fā)生一定的偏差，從而有蒙受損失或獲取額外收益的時機或可能

4、性. 注意：實際和預(yù)期的偏差財務(wù)結(jié)果和狀況：利潤和現(xiàn)金流風(fēng)險的兩面性：損失和收益 1.1 什么是風(fēng)險？什么是企業(yè)風(fēng)險？ 企業(yè)風(fēng)險分類：按照風(fēng)險導(dǎo)致的后果，企業(yè)風(fēng)險分為純粹風(fēng)險和投機風(fēng)險。按照風(fēng)險波動的主體，企業(yè)風(fēng)險分為收支性風(fēng)險和現(xiàn)金流風(fēng)險。收支性風(fēng)險實際利潤與預(yù)期利潤的偏差；現(xiàn)金流風(fēng)險實際現(xiàn)金流與預(yù)期現(xiàn)金流的偏差. 其中，收支性風(fēng)險按照風(fēng)險波動的主體，又可以分為經(jīng)濟風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。結(jié)合企業(yè)的收益流分析： 企業(yè)收益流與收支性風(fēng)險 銷售額因公司所處的經(jīng)濟、政治、社會和競爭環(huán)境的不確定而出現(xiàn)波動，這就是經(jīng)濟風(fēng)險；這最初的風(fēng)險又由于固定本錢的存在而加大，使得EBIT的波動更大，造成了經(jīng)營風(fēng)

5、險；最后，經(jīng)營風(fēng)險由于固定的利息支出的存在而加大，形成了財務(wù)風(fēng)險。貢獻毛益SEBITEBTEAT屬于普通股股東的利潤EPS經(jīng)濟風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險-b s- F- I-T1.1 什么是風(fēng)險？什么是企業(yè)風(fēng)險？按照風(fēng)險因素的來源，企業(yè)風(fēng)險分為三大方面：環(huán)境風(fēng)險、過程風(fēng)險和決策信息風(fēng)險。 按風(fēng)險是否可分散，從投資者的角度看風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。 按契約經(jīng)濟學(xué)理論劃分為制度風(fēng)險和經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險 。按風(fēng)險的可控程度分為可控風(fēng)險和不可控風(fēng)險 。按企業(yè)管理的內(nèi)容風(fēng)險可劃分為財務(wù)管理風(fēng)險、營銷管理風(fēng)險、人事管理風(fēng)險、物質(zhì)管理風(fēng)險 。 系統(tǒng)風(fēng)險 責(zé)任風(fēng)險 財產(chǎn)風(fēng)險 人身保險 可保風(fēng)險 不可保風(fēng)險 意外風(fēng)險

6、 收支性風(fēng)險 現(xiàn)金流風(fēng)險 決策信息風(fēng)險 過程風(fēng)險 企業(yè)風(fēng)險 純粹風(fēng)險控制 投機風(fēng)險決策 是否可分散 發(fā)生形態(tài) 風(fēng)險因素發(fā)生地點 風(fēng)險導(dǎo)致結(jié)果 環(huán)境風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險 潛在風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)濟風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 如：經(jīng)營者道德風(fēng)險1.2 什么是管理和？什么三財務(wù)管理？ 管理是在特定的環(huán)境下，對組織所擁有的資源人、財、物、信息等進行有效的方案、組織、領(lǐng)導(dǎo)、控制，以實現(xiàn)組織目標(biāo)的過程。財務(wù)管理組織資金運動，處理財務(wù)關(guān)系；為使企業(yè)資產(chǎn)不斷保值增值，為股東持續(xù)創(chuàng)造財富和價值的動態(tài)決策過程。管理、財務(wù)管理與風(fēng)險、風(fēng)險管理的關(guān)系1.3 什么是企業(yè)風(fēng)險管理企業(yè)風(fēng)險管理是企業(yè)應(yīng)用一般的管理原理去管理一個組織的資源和活

7、動，通過區(qū)分、評估風(fēng)險及相應(yīng)的風(fēng)險管理策略，以合理的本錢盡可能的減少意外風(fēng)險損失，放大風(fēng)險收益的管理方法。具體的管理思路：識別風(fēng)險、度量風(fēng)險、用策略去管理風(fēng)險減小風(fēng)險損失，放大風(fēng)險收益！二、為什么要進行企業(yè)風(fēng)險管理風(fēng)險管理的開展階段企業(yè)風(fēng)險管理的重要性國內(nèi)外企業(yè)風(fēng)險管理的現(xiàn)狀比照 2.1 風(fēng)險管理的開展階段雛形階段 4000多年前，我國皮貨商人的損失分擔(dān)運貨；公元前916年國外的共同海損制度等初期階段 19 世紀(jì)40年代以來，現(xiàn)代企業(yè)的形成，風(fēng)險多元化，一些大企業(yè)開始重視自己的保險方法。保險管理階段 20世紀(jì)30年代出現(xiàn)了保險，進入了保險管理的時代，開始運用保險來躲避某些常見的 風(fēng)險。風(fēng)險管理

8、階段 20世紀(jì)中期以來，陸續(xù)發(fā)生了一些重大的人為和自然災(zāi)害事件，美國企業(yè)界和學(xué)術(shù)界開 始認(rèn)識到風(fēng)險管理的重要性。 2.2 企業(yè)風(fēng)險管理的重要性隨著信息化、高科技化進程的加快，風(fēng)險因素增加，風(fēng)險發(fā)生的概率增大，企業(yè)所面臨的風(fēng)險也加大，風(fēng)險損失和收益的規(guī)模增大.市場競爭劇烈，企業(yè)的各種經(jīng)濟活動、經(jīng)濟關(guān)系日趨復(fù)雜；投機活動越來越多，投機風(fēng)險因素劇增，并滲透到社會生產(chǎn)和生活的方方面面。風(fēng)險增加了企業(yè)決策難度風(fēng)險增加了企業(yè)的經(jīng)營本錢風(fēng)險增加了企業(yè)收益波動的可能 2.3 國內(nèi)外風(fēng)險管理現(xiàn)狀比照國外很多企業(yè)設(shè)有專門的風(fēng)險管理部門，有獨立的風(fēng)險管理經(jīng)理，而國內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險管理意識較差。以中美公司財務(wù)杠桿運用比較

9、分析： 美國一些公司，在1984年1990年，發(fā)行了大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票，1990年1994年，卻紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于歸還債務(wù)；而1994年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票。 2.3 國內(nèi)外風(fēng)險管理現(xiàn)狀比照顯然，美國公司在80年代后期傾向提高公司的財務(wù)杠桿；而90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低80年代以來形成的高的財務(wù)杠桿；94年后又進行了與80年代后期相似的操作，這時他們發(fā)行債券不僅僅是為了投資而不得不進行的籌資，因為新股籌資負(fù)值，內(nèi)部融資所占比例也

10、大幅度地減少，說明公司資金有富裕，一局部資金用于回購股票，同時加大了分紅的力度。 2.3 國內(nèi)外風(fēng)險管理現(xiàn)狀比照根據(jù)一些研究人員對我國上市公司公布數(shù)據(jù)的統(tǒng)計結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)我國上市公司在財務(wù)杠桿的運用方面存在著明顯的不合理。經(jīng)營狀況比較好、應(yīng)該使用高的財務(wù)杠桿來獲取杠桿收益的公司，卻負(fù)債率普遍較低，財務(wù)杠桿較低；而經(jīng)營狀況比較差、本應(yīng)該減少負(fù)債率來躲避杠桿風(fēng)險的公司，卻普遍負(fù)債率較高，使高的財務(wù)杠桿發(fā)揮著負(fù)的作用，使股東權(quán)益的收益率受到不應(yīng)該有的減少。 三、如何進行企業(yè)風(fēng)險管理決策、制度風(fēng)險管理的目標(biāo)風(fēng)險管理的原那么 風(fēng)險管理的程序 3.1 企業(yè)風(fēng)險管理的目標(biāo)經(jīng)濟目標(biāo)、平安目標(biāo)、社會目標(biāo)事前管理

11、目標(biāo)、事后管理目標(biāo)3.2 企業(yè)風(fēng)險管理的原那么 重點考慮損失或收益潛在性的大小 重點考慮利益和損失的關(guān)系 重點考慮發(fā)生損失或收益的時機3.3 企業(yè)風(fēng)險管理的程序風(fēng)險的發(fā)現(xiàn)和確認(rèn)風(fēng)險的分析和測定選擇風(fēng)險管理技術(shù)風(fēng)險管理的執(zhí)行和評價企業(yè)風(fēng)險識別目的：便于衡量風(fēng)險的大小；選擇最恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理策略。方法： 純粹風(fēng)險：利用保險業(yè)及有關(guān)風(fēng)險和保險管理學(xué)會設(shè)計好的風(fēng)險管理分析表格；針對企業(yè)關(guān)鍵內(nèi)部控制點存在性及有效性設(shè)計問卷調(diào)查，包括財務(wù)和非財務(wù)的內(nèi)部控制點。如以下圖所示： 純粹風(fēng)險識別保險風(fēng)險管理表格內(nèi)控調(diào)查問卷財務(wù)內(nèi)控非財務(wù)內(nèi)控銷售與收款購貨與付款生產(chǎn)籌資投資股利分配貨幣資金特殊工程內(nèi)部審計組織結(jié)構(gòu)科研

12、開發(fā)市場營銷信息系統(tǒng) 人力資源 企業(yè)風(fēng)險識別投機風(fēng)險：依據(jù)企業(yè)的特點自行設(shè)計表格，經(jīng)濟風(fēng)險因素可以從下述表格著手，分析宏觀和行業(yè)環(huán)境有哪些風(fēng)險因素影響企業(yè)的銷售收入；進而分析企業(yè)的本錢結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)銷售收入的波動幅度形成企業(yè)總收支性風(fēng)險，它們之間是否配比。宏觀環(huán)境人口環(huán)境人口數(shù)量、增長速度、結(jié)構(gòu)、地理分布、區(qū)間流動經(jīng)濟和金融環(huán)境經(jīng)濟發(fā)展趨勢、消費者收入、支出模式變化、儲蓄信貸情況自然環(huán)境自然現(xiàn)象、物理現(xiàn)象技術(shù)環(huán)境新技術(shù)如何影響商業(yè)結(jié)構(gòu)、消費者習(xí)慣政治法律環(huán)境政治局勢、方針政策、法律條例社會文化環(huán)境社會文化因素如何影響消費者的購買行為行業(yè)環(huán)境供應(yīng)商供應(yīng)商的集中程度和本行業(yè)集中程度、供

13、應(yīng)品可替代程度、本行業(yè)對供應(yīng)商的重要程度、供應(yīng)品的差異程度及用戶轉(zhuǎn)變費用客戶價格、客戶擁有的信息、行業(yè)供求關(guān)系新進入者規(guī)模經(jīng)濟壁壘、資本需求、產(chǎn)品差異替代者替代品的價格、銷售渠道、促銷等變化直接競爭對手競爭程度、用戶的轉(zhuǎn)變費用、退出壁壘、競爭方式企業(yè)風(fēng)險度量風(fēng)險圖法風(fēng)險圖法是一種風(fēng)險組合的定性分析和排序方法?？梢愿鶕?jù)部門、過程、關(guān)鍵性業(yè)績指標(biāo)和主要風(fēng)險類別來編制短期、中期及長期風(fēng)險圖。一旦風(fēng)險被識別后，就可以依據(jù)其嚴(yán)重性和發(fā)生可能性來繪制出風(fēng)險圖。橫坐標(biāo)表示風(fēng)險或機遇出現(xiàn)的可能性，縱坐標(biāo)表示其潛在價值或重要性，其對于資本、收入、現(xiàn)金流、信譽及其他關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)的影響是多大。這樣就把企業(yè)風(fēng)險反響在

14、相應(yīng)的四個象限內(nèi):低可能性/低價值，低可能性/高價值，高可能性/低價值，高可能性/高價值。各風(fēng)險的相對結(jié)果形象的表現(xiàn)在圖中，企業(yè)可以采用更嚴(yán)格的技術(shù)手段，集中分析測定最為重要的風(fēng)險?？赡苄灾匾?5163798101112213風(fēng)險圖例如企業(yè)風(fēng)險度量風(fēng)險指標(biāo)法可以用一些財務(wù)比率分別反映企業(yè)的盈利能力、營運能力、流動性、長期償債能力、成長性，檢驗其是否處于行業(yè)合理值域范圍內(nèi)，并與標(biāo)準(zhǔn)值比較，從而進一步反映企業(yè)各方面的風(fēng)險?？梢跃C合各種財務(wù)比率從整體上分析并度量企業(yè)的風(fēng)險。杜邦分析法、雷達圖法、企業(yè)Z值法等企業(yè)風(fēng)險度量風(fēng)險指標(biāo)法企業(yè)財務(wù)失敗預(yù)警模型阿爾特曼模型：=1.2X1+1.4X2+3.3X3

15、+0.6X4+0.999X5 式中：X1營運資金/資產(chǎn)總額。資產(chǎn)折現(xiàn)能力和規(guī)模特征 X2留存收益/資產(chǎn)總額。 累積獲利能力 X3息稅前利潤/資產(chǎn)總額。贏利能力水平 X4股權(quán)市價總值/負(fù)債總額.資本結(jié)構(gòu) X5銷售收入/資產(chǎn)總額。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度根據(jù)實證，將阿爾特曼模型運用于中國，值的判別的標(biāo)準(zhǔn)為： Z=1.06時，公司在下年繼續(xù)保持正常狀態(tài)。企業(yè)風(fēng)險度量敏感性分析法1系數(shù)法。是一種重要的整體性分析方法。站在投資者的角度來說，企業(yè)風(fēng)險包括系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過投資多元化來分散，因此投資者側(cè)重于系統(tǒng)風(fēng)險的衡量。系數(shù)量化了企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險，說明單個股票風(fēng)險對整個市場風(fēng)險的敏感程度，即該

16、股票如何隨市場的波動而波動。企業(yè)風(fēng)險度量敏感性分析法1整個市場的系數(shù)為1，企業(yè)的大于1，說明企業(yè)風(fēng)險大于整個市場風(fēng)險； 企業(yè)的小于1，說明企業(yè)風(fēng)險小于整個市場風(fēng)險。企業(yè)風(fēng)險度量敏感性分析法2杠桿分析：經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿經(jīng)營杠桿度反映企業(yè)的本錢結(jié)構(gòu)對銷售收入波動的放大程度，即企業(yè)銷售收入每增長或下降百分之一，息稅前利潤增長或下降的百分比 。財務(wù)杠桿度是由融資結(jié)構(gòu)決定的，即企業(yè)息稅前盈余每增長或下降百分之一，每股收益增長或下降的百分比 。企業(yè)風(fēng)險度量敏感性分析法2DOL=息稅前利潤變化的百分比/銷售收入變化的百分比 (s- bs) / (s-bs-F)DFL=EPS變化的百分比/EBIT變化的百分

17、比 = EBIT/(EBIT-I) 企業(yè)風(fēng)險度量敏感性分析法2風(fēng)險：預(yù)期收入的波動程度經(jīng)營風(fēng)險：稅息前利潤EBIT的波動程度 取決于兩個因素：1、銷售收入的波動程度 2、EBIT對銷售收入波動的敏感度 經(jīng)營杠桿的大小，DOL財務(wù)風(fēng)險：每股收益EPS的波動程度 取決于兩個因素：1、EBIT的波動程度 2、EPS對EBIT波動的敏感度 財務(wù)杠桿的大小，DFL企業(yè)風(fēng)險度量概率分析法根據(jù)企業(yè)風(fēng)險的涵義，風(fēng)險表達了實際收益和預(yù)期收益的偏差，從而風(fēng)險的大小取決于實際和預(yù)期的偏差以及這種偏差發(fā)生的概率 。即 標(biāo)準(zhǔn)離差率企業(yè)風(fēng)險度量概率分析法根據(jù)總資產(chǎn)收益率和權(quán)益資本收益率的概率分布，分別計算期望值、標(biāo)準(zhǔn)差及

18、標(biāo)準(zhǔn)離差率。總資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來反映經(jīng)營風(fēng)險的大小，權(quán)益資本收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來反映企業(yè)總風(fēng)險的大小 。企業(yè)風(fēng)險管理策略風(fēng)險識別與度量風(fēng)險管理沒必要管理的風(fēng)險實施風(fēng)險管理承接風(fēng)險減小風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險防止風(fēng)險分散風(fēng)險減小風(fēng)險損失擴大風(fēng)險收益企業(yè)風(fēng)險管理策略1承接風(fēng)險風(fēng)險自留: 1.企業(yè)本身估計損失的期望值,低于保險公司的估計;2.企業(yè)本身辦理保險行政和風(fēng)險控制,比保險公司來得有效率;3.決策者比較愿意接受企業(yè)營運的波動;4.企業(yè)的財力比較雄厚;5.可能遭遇的最嚴(yán)重?fù)p失的金額比較小;6.企業(yè)擁有比較多的同類的保險單位,如擁有數(shù)百個加油站的石油公司,損失較易預(yù)測;7.將資金運用于企業(yè)經(jīng)營上,報酬率

19、比較高時;8.損失和相關(guān)費用的發(fā)生,拖延比較長的時間。專屬保險非方案自留企業(yè)風(fēng)險管理策略1防止風(fēng)險當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)從事某一項活動會涉及過高的風(fēng)險試，可能決定放棄該活動，以便完全防止風(fēng)險。例：在人口稠密的地區(qū)客舍危險性高的工廠，萬一出事，生命財產(chǎn)的損失難以估計，即使利潤很高，經(jīng)過仔細(xì)分析風(fēng)險的企業(yè)家可能會放棄設(shè)廠方案以趨吉避兇。企業(yè)風(fēng)險管理策略1降低風(fēng)險降低損失概率從消除影響企業(yè)銷售收入波動的風(fēng)險因素入手控制損失幅度 1。銷售收入波動較大時要適當(dāng)減小經(jīng)營杠桿使本錢結(jié)構(gòu)和銷售收入波動匹配。 2。當(dāng)經(jīng)營利潤波動較大時要適當(dāng)減小財務(wù)杠桿使財務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營利潤波動匹配。 企業(yè)風(fēng)險管理策略1分散風(fēng)險 根據(jù)大數(shù)法那

20、么原理，通過增加風(fēng)險企業(yè)的個數(shù)，降低損失的波動；開發(fā)類型多元化開發(fā)區(qū)域多元化開發(fā)時間多元化合作開發(fā)企業(yè)風(fēng)險管理策略1轉(zhuǎn)移風(fēng)險合同轉(zhuǎn)移保證轉(zhuǎn)移期貨轉(zhuǎn)移保險轉(zhuǎn)移企業(yè)人身保險、企業(yè)財產(chǎn)保險、企業(yè)責(zé)任保險、企業(yè)凈利損失保險企業(yè)風(fēng)險管理策略2調(diào)節(jié)企業(yè)結(jié)構(gòu)，放大風(fēng)險收益。當(dāng)預(yù)測銷售收入上漲時，可以調(diào)節(jié)企業(yè)本錢結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，加大固定資本投入，更多的采用債務(wù)融資，從而加大企業(yè)經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿，獲取更大的風(fēng)險收益。當(dāng)預(yù)測銷售收入上漲時，可以調(diào)節(jié)企業(yè)本錢結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，加大剛性較強固定本錢和債務(wù)融資，從而調(diào)節(jié)杠桿獲取收益。四、企業(yè)風(fēng)險管理的執(zhí)行和評價制定具體的風(fēng)險管理方案，企業(yè)內(nèi)部、外部有關(guān)部門通力合作，貫徹

21、執(zhí)行企業(yè)風(fēng)險管理決策。及時對風(fēng)險管理的實施進行檢查分析，看是否遺漏風(fēng)險因素，決策是否合理，采用措施是否恰當(dāng)，環(huán)境變化是否產(chǎn)生了新的風(fēng)險因素。根據(jù)檢查情況總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，及時補充風(fēng)險管理方案，以利于下一步風(fēng)險管理的推行。第二局部：國家自然科學(xué)基金工程微觀經(jīng)濟杠桿理論與應(yīng)用介紹課題主持人：華南理工大學(xué)崔毅風(fēng)險杠桿決策及微觀經(jīng)濟杠桿運用的中外比較從理財決策的角度來管理公司風(fēng)險一、杠桿的分類和杠桿原理的運用杠桿物理杠桿生物杠桿經(jīng)濟杠桿政治杠桿其它杠桿宏觀經(jīng)濟杠桿微觀經(jīng)濟杠桿廣義的狹義的廣義的狹義的1、杠桿的分類：2、 杠桿兩要素： 支點和力臂 3、 杠桿平衡原理： 動力*動力臂=阻力*阻力臂一、杠桿的分

22、類和杠桿原理的運用投資決策資產(chǎn)結(jié)構(gòu)融資決策財務(wù)結(jié)構(gòu)銷售收入上升時EBIT上升幅度更大 EBIT上升時 EPS上升幅度更大成本結(jié)構(gòu)固定財務(wù)費用稅息前收入 (EBIT)波動程度 財務(wù)杠桿 經(jīng)營杠桿每股收益(EPS)波動程度銷售收入下降時，EBIT下降幅度更大，不能達到期望收益，甚至不能彌補成本。（經(jīng)營風(fēng)險）EBIT下降時，EPS下降幅度更大，甚至無力償還債務(wù)。（財務(wù)風(fēng)險）銷售收入4、杠桿和決策：上升或下降a%SEBIT+F(1-b)sEBITEBTEAT(1-T)EBTEAT-D EPS(EAT-D)/m上升或下降a%上升或下降DOL*a%上升或下降DFLI*DOL*a%上升或下降DFLD*DFL

23、I*DOL*a%上升或下降DFLD*DFLI*DOL*a%上升或下降DFLI*DOL*a%第一個杠桿DOL作用第二個杠桿DFLI作用第三個杠桿DFLD作用5、杠桿的作用機理：6、微觀經(jīng)濟杠桿、資本本錢與投/融資決策資本本錢與投資決策投資決策與經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿與融資決策融資決策與財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿與資本本錢投資決策與融資決策一、杠桿的分類和杠桿原理的運用資本預(yù)算中重要參數(shù) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險資本成本 決定Wi并影響Ki財務(wù)結(jié)構(gòu)財務(wù)杠桿財務(wù)風(fēng)險影響著公司EPS的水平與變動影響著公司EBIT的水平與變動 7、資本本錢的作用示意圖二、如何運用杠桿原理進行風(fēng)險管理公司目標(biāo)公司的核心競爭力目標(biāo)對現(xiàn)有

24、資源的吸引力和相關(guān)性各類資源的綜合三、中美公司財務(wù)杠桿運用的比較研究介紹美國公司主動應(yīng)用財務(wù)杠桿的情況，并從理論上對其進行原因分析；介紹我國上市公司在財務(wù)杠桿運用方面的不合理現(xiàn)象；結(jié)合實際進行深層次的理論研究；就我國公司決策層有效運用杠桿提出了四點建議。1、研究目的 在于提高我國公司管理者的決策水平，加強公司管理者對杠桿的識別和杠桿效應(yīng)的認(rèn)識；理解決策和公司結(jié)構(gòu)、杠桿、收益、風(fēng)險之間的互動關(guān)系；充分意識到杠桿預(yù)測功能和控制風(fēng)險的功能，有效利用財務(wù)杠桿躲避風(fēng)險，提高公司的獲利能力。2、美國公司主動應(yīng)用財務(wù)杠桿1984年1990年，發(fā)行大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票；1990年1994年

25、，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于 歸還債務(wù)；而94年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票； 從賬面價值看，負(fù)債比率大大上升，但從市場價值看，負(fù)債比率大大降低。3、對美國企業(yè)研究結(jié)果的分析與70年代相比，美國公司在80年代更傾向提高公司的杠桿比率，而90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低80年代以來形成的高的財務(wù)杠桿。94年后又與80年代相似。美國經(jīng)濟1982.111990.6處于繁榮時期； 1990.61991.3那么處于蕭條時期 而勞動力市場直到1994年上半年才完全恢復(fù)。4、一個

26、有趣的例子以下三個公司除負(fù)債率外，其它情況均相同，求：兩公司自有資金稅后利潤率1、當(dāng)資金利潤率是15%時？2、當(dāng)資金利潤率是5%或利息率是18時又如何？ B公司 負(fù)債50%自有資金：1000借入資金：1000 利率是10% A公司 沒有負(fù)債自有資金：2000借入資金：0 C公司 負(fù)債75%自有資金：500借入資金：1500 利率是10%5、我國上市公司中存在的現(xiàn)象 我國上市公司局部行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)行 業(yè)能源電 力釀酒食 品農(nóng)林牧 漁金融地產(chǎn)商貿(mào)旅 游機械制 造總資產(chǎn)息稅前利潤率10.798.778.721.333.704.415.10資產(chǎn)負(fù)債率35.8937.9238.3990.9156.155

27、1.3848.79 資料來源：?會計研究?2001.10第20頁6、對中國企業(yè)研究結(jié)果的分析我國債券市場不興旺 ；股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股票市場監(jiān)督性差，股權(quán)融資約束性差，致使公司管理層在決策中隨意性大； 我國權(quán)益資本本錢相對低； 國家對上市公司考察的指標(biāo)不夠合理，也促使公司不注重使用財務(wù)杠桿。 我國公司決策者的管理意識和決策水平較差。7、對中國公司決策層有效運用杠桿的建議1、公司的決策層應(yīng)該懂得杠桿的識別和杠桿的簡便計算；2、公司的決策層應(yīng)該學(xué)會利用杠桿預(yù)測各種利潤的變化幅度，了解公司對內(nèi)外環(huán)境變化引起的銷售收入變化的敏感度；3、公司決策層應(yīng)該學(xué)會利用杠桿來分析自己公司所面臨的機遇和風(fēng)險，并通過選

28、擇杠桿值和調(diào)整杠桿大小來控制風(fēng)險； 4、公司決策層要充分理解和應(yīng)用投融資決策、資產(chǎn)、財務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營、財務(wù)杠桿、風(fēng)險、收益之間的互動關(guān)系，提高決策水平。 第三局部企業(yè)財務(wù)制度建設(shè) 如何運用財務(wù)制度進行風(fēng)險管理從財務(wù)制度建設(shè)和內(nèi)控的角度來管理公司風(fēng)險一、制度重于技術(shù)制度重于技術(shù)，制度是企業(yè)興衰成敗的生命！財務(wù)制度控制與非財務(wù)制度控制企業(yè)典型的財務(wù)管理制度企業(yè)財務(wù)制度涵蓋的范圍及主體財務(wù)制度財務(wù)控制的方法內(nèi)控制度體系中的關(guān)鍵控制環(huán)節(jié)財務(wù)總監(jiān)在財務(wù)制度建設(shè)中的作用制度控制與企業(yè)文化控制。一、制度重于技術(shù)國無法不寧，路無規(guī)不暢，司無制不康一位財務(wù)總監(jiān)的話 。制度第一，經(jīng)理人第二。吳敬璉依法治國、依德治國

29、。企業(yè)依制度管理、依文化管理。二、制度是企業(yè)興衰成敗的生命 制度把企業(yè)大量的管理工作標(biāo)準(zhǔn)化、標(biāo)準(zhǔn)化；使煩瑣變得簡單，使雜亂變得有序，為企業(yè)在劇烈的市場競爭中生存和開展奠定了堅實的根底。制度是企業(yè)興衰成敗的生命。成功的企業(yè)源于卓越的管理，卓越的管理源自優(yōu)異的制度。 制度的主要作用： 標(biāo)準(zhǔn)行為，躲避道德性風(fēng)險。三、 企業(yè)典型的財務(wù)管理制度財務(wù)稽核制度財務(wù)組織制度全面預(yù)算管理制度會計核算和財務(wù)控制制度生產(chǎn)統(tǒng)計制度生產(chǎn)本錢核算制度財務(wù)分析制度全面預(yù)算流程與控制經(jīng)營目標(biāo)戰(zhàn)略規(guī)劃銷售預(yù)算草案生產(chǎn)預(yù)算草案銷售費用預(yù)算草案其他職能單位財務(wù)部生產(chǎn)部門銷售部門預(yù)算委員會匯總/初審管理費用預(yù)算草案財務(wù)費用預(yù)算草案生

30、產(chǎn)成本預(yù)算草案現(xiàn)金預(yù)算預(yù)算報表審查、協(xié)調(diào)預(yù)算草案修改審批預(yù)算執(zhí)行預(yù)算監(jiān)控預(yù)算執(zhí)行報告預(yù)算修訂糾正措施籌劃/推動財務(wù)稽核制度財務(wù)組織制度內(nèi)部控制制度全面預(yù)算制度財務(wù)分析制度銷售生產(chǎn)采購會計核算制度電算化制度本錢核算制度四、 企業(yè)財務(wù)制度涵蓋的范圍及主體財務(wù)制度五、 內(nèi)部財務(wù)控制的方法一職務(wù)分工控制各項經(jīng)濟業(yè)務(wù)的處理程序應(yīng)有合理分工。不相容職務(wù)應(yīng)嚴(yán)格分工。授權(quán)批準(zhǔn)控制一般授權(quán)與特殊授權(quán)授權(quán)代理人業(yè)務(wù)記錄控制原始記錄憑證傳遞會計核算記錄核對人員素質(zhì)控制職責(zé)培訓(xùn)考核獎懲職務(wù)輪換五、內(nèi)部財務(wù)控制的方法二全面預(yù)算控制方案職能的表達、日常控制的標(biāo)準(zhǔn)、事后分析的尺度、考核與獎懲的依據(jù)財產(chǎn)保全控制未經(jīng)授權(quán)的人員

31、對財產(chǎn)的直接接觸、盤點風(fēng)險關(guān)鍵控制點內(nèi)部報告控制內(nèi)部審計控制六、財務(wù)內(nèi)控制度體系的關(guān)鍵控制環(huán)節(jié)“采購付款業(yè)務(wù)活動的財務(wù)控制“銷售收款業(yè)務(wù)活動的財務(wù)控制“費用支出業(yè)務(wù)活動的財務(wù)控制現(xiàn)金管理控制制度 6.1 “采購-付款業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程 財務(wù)主管應(yīng)付會計出納總經(jīng)理月度采購計劃檢查審批檢查采購部門采購合同會簽審批供應(yīng)商送貨預(yù)估賬入庫單月度付款計劃檢查付款申請審核審批付款發(fā)票正式賬月末對帳月末對帳月末對帳（）（）（）（）76 6.2 “銷售-收款業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程 應(yīng)收會計財務(wù)/信管委出納總經(jīng)理草簽合同信管委會簽總賬檢查銷售部門銷售合同財務(wù)檢查審批客戶送貨入賬收款月末對帳月末對帳月末對帳下月到期應(yīng)收

32、款財務(wù)審核追款對帳單財務(wù)審核追款催款入賬總賬檢查本月收款統(tǒng)計（）（）（）（）77 6.3 “費用支出業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程 成本會計財務(wù)主管出納總經(jīng)理業(yè)務(wù)部門費用支出計劃檢查審批計劃內(nèi)借款/報銷申請審核計劃外借款/報銷申請審核審批支出入賬支出入賬檢查分析統(tǒng)計（）（）（）（）786.4 現(xiàn)金管理制度錢帳分管制度現(xiàn)金開支審批制度日清月結(jié)制度現(xiàn)金清查制度現(xiàn)金保管制度出納員和會計人員相互牽制，相互監(jiān)督，從而減少錯誤和貪污舞弊的可能性。明確本單位現(xiàn)金開支范圍，制定各種報銷憑證，規(guī)定報銷手續(xù)和方法，確定各種現(xiàn)金支出的審批權(quán)限。清理各種現(xiàn)金收付款憑證，登記和清理日記帳，現(xiàn)金盤點，檢查庫存現(xiàn)金是否超過規(guī)定的現(xiàn)金限

33、額。定期或不定期地對庫存現(xiàn)金情況進行清查盤點。七、 財務(wù)制度控制與非財務(wù)制度控制某集團公司基于集團控制的管理診斷與優(yōu)化研究思路：集團管理控制戰(zhàn)略控制組織控制財務(wù)與審計控制人事控制戰(zhàn)略目標(biāo)的分解職能戰(zhàn)略的要求戰(zhàn)略實施的控制集團職能分工分工后的授權(quán)責(zé)權(quán)利的界定全面預(yù)算平臺財務(wù)與內(nèi)審控制項目管理風(fēng)險控制責(zé)任中心的考核優(yōu)勝劣汰機制業(yè)績考評體系獎懲激勵制度財務(wù)分析及制度八、財務(wù)總監(jiān)在財務(wù)制度建設(shè)中的作用財務(wù)管理制度是企業(yè)財務(wù)管理中的“根本法立法執(zhí)法司法財務(wù)部門管理高層財務(wù)部人員各部門主管財務(wù)主管管理高層九、 制度控制與企業(yè)文化控制生產(chǎn)運作管理制度標(biāo)準(zhǔn)管理職能管理方式戰(zhàn)略管理財務(wù)管理人力資源管理研究開發(fā)管

34、理市場營銷管理企業(yè)文化 磚與鋼筋及水泥的關(guān)系？82九、 制度控制與企業(yè)文化控制關(guān)于文化和制度關(guān)系深層次思考：公司創(chuàng)始人價值觀念與文化的關(guān)系關(guān)于財務(wù)目標(biāo)對財務(wù)控制的影響企業(yè)文化與理財文化的建設(shè)理財文化與財務(wù)制度的關(guān)系財務(wù)總監(jiān)、財務(wù)經(jīng)理對理財文化和財務(wù)制度建設(shè)的作用制度、文化、道德三者之間的關(guān)系財務(wù)民主與財務(wù)制度約束的關(guān)系制度建設(shè)和文化建設(shè)的協(xié)調(diào)統(tǒng)一第四局部企業(yè)風(fēng)險管理的案例 儀征化纖的風(fēng)險管理從儀征化纖案例看中國上市公司的 風(fēng)險意識、決策機制與風(fēng)險管理水平儀征化纖的風(fēng)險分析思路風(fēng)險分析宏觀環(huán)境決定的風(fēng)險 行業(yè)環(huán)境決定的風(fēng)險企業(yè)內(nèi)部因素決定的風(fēng)險1.國家經(jīng)濟開展風(fēng)險2.政治與經(jīng)濟事件風(fēng)險6.國外進

35、出口政策5.稅收風(fēng)險4.WTO的風(fēng)險3.進出口政策7.原材料供給風(fēng)險9.替代品風(fēng)險8.競爭風(fēng)險10.營業(yè)風(fēng)險13.財務(wù)風(fēng)險12.技術(shù)風(fēng)險11.產(chǎn)品策略風(fēng)險儀征化纖公司的風(fēng)險圖 可能性重要性4516379810111221313儀征化纖公司的風(fēng)險管理策略1.資本運營躲避風(fēng)險2.價值鏈管理躲避風(fēng)險3.降低本錢費用4.利用經(jīng)營杠桿原理來管理風(fēng)險5.政府的政策保護1.資本運營躲避風(fēng)險 通過資本運營不斷擴大規(guī)模，取得規(guī)模效應(yīng)與優(yōu)勢互補效應(yīng)，躲避化纖行業(yè)的隨技術(shù)開展、競爭加強經(jīng)濟規(guī)模不斷擴大的所帶來的風(fēng)險。2.價值鏈管理躲避風(fēng)險1995年兼并佛山化纖 華南市場是一個十分重要的市場，兼并佛山化纖，縮短公司與

36、客戶的距離，節(jié)省運輸費用，同時也可以加強與客戶之間的溝通與聯(lián)系。2.價值鏈管理躲避風(fēng)險1998年7月參加中國石油化工集團公司 中石化是儀征的一個重要的原材料供給商，因此此也可以看成儀征化纖公司向后加強供給鏈管理的舉動，通過該行為，減少原材料的采購本錢、穩(wěn)定原材料的供給，減少了公司的經(jīng)營風(fēng)險。3.降低本錢費用在儀征化纖公司所在低端產(chǎn)品市場中，產(chǎn)品是一種比較標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品 ，因此產(chǎn)品的價格就變成了競爭的關(guān)鍵因素。本錢費用實行全面緊縮政策 4.利用經(jīng)營杠桿原理來管理風(fēng)險 儀征在營業(yè)風(fēng)險管理方面，主要是調(diào)整經(jīng)營杠桿度。儀征公司的本錢結(jié)構(gòu)2001年：變動本錢75原材料，固定本錢20折舊11、人工費用8，混

37、合本錢5其他費用。固定本錢的比例相對還是比較大，而且經(jīng)營杠桿度受銷售水平的影響較大，特別是在銷售水平不理想的時候如2001年銷售收入約78億，經(jīng)營杠桿度約5.4，而銷售水平較好時如2000年銷售收入約90億經(jīng)營杠桿度約1.23。 4.利用經(jīng)營杠桿原理來管理風(fēng)險配合母公司中石化的減員增效方案，2001年，儀征化纖積極推進勞動、人事和薪酬制度改革，共協(xié)議解除勞動合同約1,170人，向新工程輸送轉(zhuǎn)崗人員200人，下待崗111人，推進分配制度改革，試行了特殊薪酬制度，競爭上崗、標(biāo)準(zhǔn)下崗機制初步建立。實施這些措施后2001年的總?cè)斯べM用比2000年下降了約0.67億 。高關(guān)稅進口配額限制外資直接投資的嚴(yán)

38、格審批制度 這些政策保護可包括儀征化纖公司在內(nèi)的所有國內(nèi)企業(yè)，使得他們的競爭對手主要是國內(nèi)企業(yè)，并非國際實力雄厚的跨國公司。5.政府的政策保護第五局部銀行的風(fēng)險管理 銀行信貸風(fēng)險的管理及案例從債權(quán)人的角度來管理和控制企業(yè)風(fēng)險一、現(xiàn)階段銀行的二難選擇現(xiàn)象：企業(yè)貧血，銀行惜貸企業(yè)認(rèn)為銀行只肯晴天送傘，不肯雪中送炭；銀行認(rèn)為很多企業(yè)缺乏信譽不冒險就做不出高尚的事，過于謹(jǐn)慎的政策本身就是最大的風(fēng)險丟掉機遇，失去收益假設(shè)大膽放貸，又會經(jīng)常把自己套住投資到底是投工程，還是投人？企業(yè)和銀行的博弈二、風(fēng)險的傳導(dǎo)機理以企業(yè)為例進行分析看風(fēng)險的傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁企業(yè)股東債權(quán)人政府社會三、我國國有商業(yè)銀行道德風(fēng)險的因素模型

39、法律與監(jiān)管 金融市場 系統(tǒng) 結(jié)構(gòu) 產(chǎn)權(quán)制度銀行代理人鼓勵制度 委托代理鏈條1、模糊不清的產(chǎn)權(quán)關(guān)系2、鼓勵不相容的內(nèi)部控制制度3、過長的委托代理鏈條4、缺乏競爭的金融市場5、不健全的法律框架與監(jiān)管機構(gòu)商業(yè)銀行道德風(fēng)險治理機制模型銀行內(nèi)部控制 市場約束政府監(jiān)管這個工程有市場嗎？市場有多大？這個市場是我的嗎？這個工程能賺錢嗎？能賺多少錢？這個工程有風(fēng)險嗎？風(fēng)險有多大？我能控制嗎？我最大能承受多大的風(fēng)險？如果不能完全承受，我能轉(zhuǎn)嫁嗎？轉(zhuǎn)嫁給誰？何時轉(zhuǎn)嫁？怎樣轉(zhuǎn)嫁？這個工程符合投資決策的四個必要性原那么嗎？誰來實施這個工程？四、工程投資決策必須答復(fù)的5個問題五、工程評估要考慮分析的方面 行業(yè)和技術(shù)分析

40、市場分析 財務(wù)分析 技術(shù)經(jīng)濟分析 經(jīng)營管理分析 各類風(fēng)險分析 時機本錢分析 投入/產(chǎn)出分析 戰(zhàn)略分析等等六、工程評估常用的定量分析方法 NPV、PI、IRR、MIRR 動態(tài)回收期、靜態(tài)回收期 盈虧平衡法、概率統(tǒng)計法、敏感性分析法 回歸分析法、統(tǒng)計預(yù)測法、計量經(jīng)濟分析法 比較分析法、比率分析法、 趨勢分析法、 杜邦分析法、LP法、HP法、決策樹法 杠桿分析法 SWOT法、價值鏈分析法、波斯頓矩陣法 企業(yè)診斷法、GE分析法七、銀行如何評估工程的投資風(fēng)險銀行為了控制企業(yè)工程投資的風(fēng)險要做哪幾方面的評估？ 行業(yè)與技術(shù)分析 市場分析財務(wù)分析經(jīng)營管理分析八、銀行對企業(yè)經(jīng)營管理的評估公司治理結(jié)構(gòu)公司組織架構(gòu)

41、管理制度及執(zhí)行力度決策機制戰(zhàn)略體系主要經(jīng)營者及其管理團隊案例YJ銀行如何控制風(fēng)險？貸款背景二難選擇再次評估風(fēng)險因素分析風(fēng)險傳導(dǎo)與轉(zhuǎn)嫁對未來的預(yù)測具體控制風(fēng)險的方法和措施結(jié)論與經(jīng)驗案例YJ銀行如何控制風(fēng)險？要求ZG針對目前主要問題逐條提出整改措施并切實加以落實。貸款合同中對ZG增加約束性條款。利用銀團機制簽定銀團貸款協(xié)議書。要求ZG將其往來業(yè)務(wù)帳戶置于YJ銀行，以便YJ銀行對其進行實時監(jiān)控。ZG應(yīng)盡快成立監(jiān)事會，完善其治理結(jié)構(gòu)，YJ銀行在可能的情況下應(yīng)爭取參加其監(jiān)事會。案例 YJ銀行如何控制風(fēng)險？YJ銀行要有專人跟蹤此工程，監(jiān)控其現(xiàn)金流狀況。向GG集團建議，ZG財務(wù)總監(jiān)與財務(wù)部長應(yīng)分設(shè)。要求ZG

42、定期可以每月向YJ銀行提供真實的三大財務(wù)報表和外部審計報告，特別是現(xiàn)金流量表。重大決策YJ銀行應(yīng)列席ZG董事會，以便了解其重大經(jīng)營決策。課題研究經(jīng)驗： 如何評價高層？如何評價中層？ 承擔(dān)主要決策責(zé)任的人決策所依靠的主要信息一定要用一手資料。 如何防止某些人利用職位占有組織資源又反過來與組織叫板？第六局部專項風(fēng)險管理研究之一 高速公路工程投資的風(fēng)險分析與研究從高速公路工程案例看提升各級政府投資決策的科學(xué)性和工程動態(tài)管理中風(fēng)險監(jiān)控水平的重要性高速公路工程投資的風(fēng)險分析與研究研究生： 李世松導(dǎo) 師： 崔 毅 二OO四年七月二十一日研究生學(xué)位論文開題報告選題背景及意義擬研究的范圍、內(nèi)容和目標(biāo)目前國內(nèi)外

43、研究成果及文獻綜述研究方法及研究假設(shè)研究總體思路論文大綱研究方案及可行性分析一、選題背景及意義外部環(huán)境變化越來越快，風(fēng)險分析越來越重要，從高速公路工程入手對工程風(fēng)險分析進行研究有現(xiàn)實意義；大型基建工程投資失敗的案例并不鮮見，高速公路工程的風(fēng)險分析體系研究有理論指導(dǎo)意義；高速公路工程投資風(fēng)險分析研究方興未艾，進行這方面研究有創(chuàng)新的可能。背景及立足點 背景 2003年初建設(shè)部部長汪光燾在全國建設(shè)工作會議上透露 “2003年將辭別壟斷，全面開放市政公用市場。 廣東省開始試點高速公路業(yè)主招標(biāo) 立足點 站在高速公路投資企業(yè)的角度，對高速公路投資決策過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險進行分析，為將要進入該領(lǐng)域的民營或外

44、資企業(yè)提供決策參考。二、擬研究范圍、內(nèi)容和目標(biāo)研究范圍 高速公路工程投資決策過程研究內(nèi)容 高速公路工程的投資決策的風(fēng)險分析研究目標(biāo) 提煉一套高速公路工程的風(fēng)險分析體系，把以前一些主觀估計的風(fēng)險用期權(quán)思想進行量化分析。一一般工程投資決策評估過程未來現(xiàn)金流A的預(yù)測凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率的計算NPV或MIRR該項目對企業(yè)整體風(fēng)險的影響主觀評估風(fēng)險產(chǎn)生對風(fēng)險進行調(diào)整（無風(fēng)險現(xiàn)金流、調(diào)高貼現(xiàn)率）調(diào)整投資組合降低非系統(tǒng)風(fēng)險二高速公路工程特點要進行國民經(jīng)濟評價，政府更多地從社會效益出發(fā)。大型基建工程，工期長，特別是軟基處理需要時間；一般都要通過國家有關(guān)部門審批，工程審批時間長，往往工可批復(fù)回來外部環(huán)境已經(jīng)改變；

45、投資巨大，收益期長，資金回收慢 ；投資風(fēng)險較難預(yù)測，不同工程相差較大 。三高速公路工程投資決策過程高速公路項目投資決策開始交通量預(yù)測公路建設(shè)規(guī)模、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)分析投資估算及資金籌措情況建設(shè)工期安排和實施方案社會經(jīng)濟和交通運輸發(fā)展預(yù)測經(jīng)濟評價環(huán)境影響分析項目可行否四高速公路的工程特點適合引進實物期權(quán)方法思考風(fēng)險審批手續(xù)時間長，外部變化快，存在等待期權(quán)。工期長，軟基處理需12年才能穩(wěn)定，預(yù)壓時間越長越穩(wěn)定，也存在等待期權(quán)。高速公路聯(lián)網(wǎng)才能發(fā)揮其最大效益，因此建一條路有可能與其他聯(lián)網(wǎng)，存在增長型期權(quán)。不同地質(zhì)條件下修筑高速公路的本錢是不同的，可以通過修路，增加公司的價值和為下一條類似的路積累經(jīng)驗，存在學(xué)

46、習(xí)型期權(quán)。高速公路工程決策風(fēng)險分析高速公路經(jīng)濟決策的風(fēng)險分析 1、高速公路國民經(jīng)濟評價不做重點研究 2、高速公路未來現(xiàn)金流的計算過程重點研究 3、高速公路建設(shè)過程可能遇到的問題高速公路投資決策的風(fēng)險來源分析 三、目前研究成果及文獻綜述目前的研究情況：依然使用NPV方法進行評估對風(fēng)險的研究停留在財務(wù)方面對其系統(tǒng)風(fēng)險沒有單獨深入研究文獻綜述有關(guān)工程投資方面的文獻有關(guān)風(fēng)險管理方面的文獻有關(guān)高速公路投資方面的文獻有關(guān)財務(wù)管理方面的文獻四、研究方法與研究假設(shè)研究方法： 本文擬運用理論分析、實證研究和個案研究相結(jié)合的方法，運用多學(xué)科的研究成果，應(yīng)用到個案ZJ高速公路工程中，從實際問題出發(fā)應(yīng)用所研究的問題，

47、在實際運用中提煉出一套高速公路工程投資的風(fēng)險分析方法。 四、研究方法與研究假設(shè)研究假設(shè)：市場是公平高效的，資源是稀缺的，企業(yè)是追求股東財富最大化的；企業(yè)經(jīng)營決策者是理性的；工程審批順利，資本金35%能順利募集，銀行肯貸款75%，即不考慮融資的問題；交通調(diào)查數(shù)據(jù)真實可信。五、研究思路開始理論研究個案分析（ZJ高速公路項目）風(fēng)險理論高速公路項目投資過程風(fēng)險分析高速公路項目未來現(xiàn)金流計算過程風(fēng)險分析ZJ高速公路項目投資決策過程風(fēng)險分析ZJ高速公路未來現(xiàn)金流計算根據(jù)風(fēng)險調(diào)整NPV期權(quán)思想的引入指引入期權(quán)思想后的項目價值提高速公路風(fēng)險分析體系六、論文大綱題目及摘要第一章 緒論1.1 研究背景與研究意義1

48、.2 文獻綜述1.3 主要內(nèi)容及研究方法第二章 風(fēng)險的含義及高速公路工程投資風(fēng)險分析2.1 風(fēng)險及其度量2.2 高速公路工程投資的特點及其滿足四個必要性原那么2.3 高速公路工程投資風(fēng)險管理的必要性2.4 高速公路工程投資決策過程2.5 高速公路工程未來現(xiàn)金流的風(fēng)險預(yù)測2.6 高速公路工程通過未來現(xiàn)金流得出決策指標(biāo)的風(fēng)險調(diào)整2.7 高速公路工程對企業(yè)整體風(fēng)險的影響2.8 本章小結(jié)第三章 ZJ高速公路工程投資決策過程風(fēng)險分析3.1 ZJ高速公路工程簡介3.2 ZJ高速公路工程投資決策過程3.3 ZJ高速公路工程投資決策過程風(fēng)險來源分析3.4 ZJ高速公路工程投資決策過程風(fēng)險評價3.5 本章小結(jié)第

49、四章 ZJ高速公路工程投資未來現(xiàn)金流預(yù)測4.1 ZJ高速公路工程未來現(xiàn)金流的預(yù)測過程4.2 ZJ高速公路未來現(xiàn)金流預(yù)測過程中風(fēng)險分析4.3 本章小結(jié)第五章 ZJ高速公路工程投資決策引入期權(quán)思想的重新計算5.1 ZJ高速公路工程使用期權(quán)思想的條件分析5.2 期權(quán)思想在ZJ高速公路工程決策中的試用計算5.3 本章小結(jié)第六章 高速公路工程投資風(fēng)險期權(quán)分析6.1 高速公路工程投資風(fēng)險期權(quán)分析6.2 高速公路工程投資風(fēng)險期權(quán)計算范式6.3 本章小結(jié)第七章 高速公路工程投資風(fēng)險分析體系7.1 高速公路工程投資決策風(fēng)險來源7.2 高速公路工程投資決策風(fēng)險分析方法7.3 期權(quán)思想在高速公路工程投資決策中的運用

50、7.4 本章小結(jié)結(jié)論與展望參考文獻致謝附錄七、研究方案2003.10-2004.1收集資料及調(diào)研高速公路投資決策情況2004.1-2004.4 對ZJ高速公路個案進行分析計算，引入期權(quán)思想2004.4-2004.8 從ZJ高速公路個案進行提煉高速公路投資工程風(fēng)險分析體系2004.8-2004.11 修改、辯論 謝謝各位 ！研究生：李世松第七局部專項風(fēng)險管理研究之二投資決策與風(fēng)險管理從投資者的角度研究證券投資、工程投資、資本運營投資、人力資本投資中的風(fēng)險管理 財務(wù)管理決策融資決策投資決策分配決策（股利決策）風(fēng)險報酬平衡財務(wù)目標(biāo)管理的核心是決策，財務(wù)管理的核心是財務(wù)決策三、四類不同的投資 證券投資

51、決策 工程投資決策 資本運營投資決策 人力資本投資決策四、證券投資決策證券投資的理念巴菲特的投資理念索羅斯的經(jīng)濟哲學(xué)和投資理念四、證券投資決策風(fēng)險與投資組合設(shè)計從投資者的角度看風(fēng)險從企業(yè)的角度看風(fēng)險CAPM模型套利定價模型證券投資組合設(shè)計我國機構(gòu)投資者證券投資策略的變化HALI投資上海ROCANG資產(chǎn)管理公司深圳TCTZ集團公司以上保險的心態(tài)做股票五、工程投資決策如何選擇好的投資工程工程投資決策必須答復(fù)的5個問題如何對一個工程進行科學(xué)的投資評價DCF方法下對風(fēng)險的調(diào)整DCF方法的局限性實物期權(quán)方法的引入工程投資決策與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營風(fēng)險資本本錢與投融資決策六、工程投資決策的四個必要性原那么1、經(jīng)

52、濟學(xué)原那么2、比較優(yōu)勢原那么3、產(chǎn)業(yè)政策原那么4、技術(shù)選擇原那么改進關(guān)鍵業(yè)務(wù)流程 企業(yè)重組調(diào)整結(jié)構(gòu) 購并優(yōu)良資產(chǎn) 剝離不良資產(chǎn)財務(wù)工程 企業(yè)當(dāng)前價值是分析與行動的起點，股東價值最大化是分析的目的和改善的結(jié)果股東價值最大化 價值創(chuàng)造潛力評估框架1 5 4 3 2 評估價值創(chuàng)造時機的五角形框架當(dāng)前市場價值看法的差距重組價值最大化公司價值現(xiàn)況內(nèi)部改進后的潛在價值資產(chǎn)收購和出售的時機財務(wù)工程內(nèi)部和外部改進后的潛在價值重組后最大化價值內(nèi)部改進后可帶來的潛在價值從企業(yè)整體出發(fā)，分析企業(yè)當(dāng)前價值有無提高可能以及提高程度136七、資本運營投資決策目標(biāo)收益、本錢、風(fēng)險之間的權(quán)衡資本運營范疇的界定如何選擇好的資本

53、運營對象資本運營方案的制訂相關(guān)財務(wù)及法律的研究交易過程的設(shè)計資金的籌措安排和人員的指派等等八、資本運營投資的主要風(fēng)險及防范1.控股權(quán)風(fēng)險股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計2.違約風(fēng)險信用和信譽調(diào)查3.經(jīng)營風(fēng)險市場及營銷管理4.財務(wù)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計5.價格風(fēng)險資產(chǎn)評估和產(chǎn)權(quán)交易定價設(shè)計6.多角化風(fēng)險注意行業(yè)的關(guān)聯(lián)性7.投資和再投資風(fēng)險投資決策的可行性研究8.整合風(fēng)險購并后的文化、人事決策9.法律風(fēng)險政策法規(guī)研究10.黑箱操作風(fēng)險聘用專業(yè)機構(gòu)，對目標(biāo)公司進行全面的調(diào)查八、資本運營投資的主要風(fēng)險及防范九、企業(yè)成功購并三要素能給公司帶來持續(xù)的盈利能力防止支付過高的本錢溢價購并后的文化和人事整合案例1: 上海生元

54、公司的組建 新黃浦集團與復(fù)旦大學(xué)的合作案例：聯(lián)想入主漢普聯(lián)想用8780萬港幣收購寒普的股權(quán)十、人力資本投資決策 1、企業(yè)成敗的關(guān)鍵到底是資金、技術(shù)，還是人？ 2、人本管理與本錢管理的關(guān)系 3、透過資產(chǎn)負(fù)債表看到資產(chǎn)背后所代表的資源和資源的價值，如何把資源變成價值，再把價值資本化，并最終把資本變成現(xiàn)金流？ 4、投資人力資本的收益與風(fēng)險分析 5、從財務(wù)的角度看員工持股和股票期權(quán)鼓勵 第八局部專項風(fēng)險管理研究之三應(yīng)收帳款決策與信用風(fēng)險管理從營銷、財務(wù)和公司信用政策的角度來研究銷售過程中的風(fēng)險及其管理第九局部專項風(fēng)險管理研究之四采購決策與人員素質(zhì)道德風(fēng)險管理從采購和財務(wù)內(nèi)控的角度來研究公司采購過程中的

55、人員素質(zhì)和道德風(fēng)險管理第十局部專項風(fēng)險管理研究之五本錢決策與生產(chǎn)過程風(fēng)險管理從生產(chǎn)和財務(wù)本錢方案和預(yù)算的角度來研究公司生產(chǎn)過程中的風(fēng)險及其管理第十一局部專項風(fēng)險管理研究之六用人決策與經(jīng)營者道德風(fēng)險管理 從企業(yè)如何選拔人、使用人、培養(yǎng)人、鼓勵人的角度來研究人力資源決策中的動態(tài)風(fēng)險管理用人決策與經(jīng)營者道德風(fēng)險 1、企業(yè)成敗的關(guān)鍵到底是資金、技術(shù)，還是人？ 2、人本管理與本錢管理的關(guān)系 3、透過資產(chǎn)負(fù)債表看到資產(chǎn)背后所代表的資源和資源的價值，如何把資源變成價值，再把價值資本化，并最終把資本變成現(xiàn)金流？ 4、投資人力資本的收益與風(fēng)險分析 5、從財務(wù)的角度看員工持股和股票期權(quán)鼓勵 產(chǎn)權(quán)制度與經(jīng)營者道德風(fēng)

56、險的關(guān)系公司法人產(chǎn)權(quán)經(jīng)營權(quán)決策權(quán)控制權(quán)原始所有權(quán)監(jiān)督權(quán)經(jīng)理董事會監(jiān)事會對一位私人老板一段話的思考：“兩個絕不企業(yè)三位人才需求與經(jīng)營管理診斷視野、前瞻性 動態(tài)捕捉商機， 動態(tài)管理風(fēng)險， 動態(tài)地帶團隊；高度（重在決策）寬度（重在管理） 業(yè)務(wù)、心胸 營造文化氛圍， 激勵團隊工作， 創(chuàng)新、超越自我特長、敬業(yè) 個性化特色化， 工作認(rèn)真負(fù)責(zé)， 要求能夠包容；深度（重在專業(yè)）人的四種價值 ？經(jīng)營 管理？149第十二局部企業(yè)CFO的動態(tài)財務(wù)風(fēng)險管理怎樣當(dāng)好CFO？ 從財務(wù)的角度來研究企業(yè)的動態(tài)風(fēng)險管理一、國外CFO最重要的工作對內(nèi)提供決策支持對外精確的信息披露具體要求：精確的盈利預(yù)測高素質(zhì)的決策支持制定公司戰(zhàn)

57、略并負(fù)諸實施提高對外信息披露的透明度業(yè)績評價動態(tài)風(fēng)險管理二、CFO的轉(zhuǎn)型財務(wù)職能的重心調(diào)整業(yè)務(wù)處理簿記40%業(yè)務(wù)處理20%對外報告20%內(nèi)部控制10%決策支持50%內(nèi)部控制30%對外報告20%決策支持10%角色轉(zhuǎn)化過程再設(shè)計增值效勞系統(tǒng)整合本錢減少商業(yè)伙伴三、CFO 的素質(zhì)要求CEO認(rèn)為什么是合格的CFO?財富? 1000強170位CEO訪談結(jié)果：系統(tǒng)思維能力戰(zhàn)略規(guī)劃能力領(lǐng)導(dǎo)能力創(chuàng)造力溝通能力人力資源開發(fā)能力合作精神公司治理、公司理財、資本預(yù)算、風(fēng)險管理、會計程序等是最根本的知識結(jié)構(gòu)和能力結(jié)構(gòu)四、中國CFO的工作定位個人觀點 編制標(biāo)準(zhǔn)的財務(wù)分析報告并負(fù)責(zé)向外披露公司財務(wù)信息 公司重大投資、融資

58、、分配決策制定 全面預(yù)算的籌劃、制定、監(jiān)控、考核、獎懲監(jiān)控 參與企業(yè)重大購并重組等資本運營 財務(wù)組織架構(gòu)設(shè)計和業(yè)務(wù)流程設(shè)計 信用政策的制定審核及監(jiān)控 動態(tài)風(fēng)險管理 公司現(xiàn)金流監(jiān)控現(xiàn)金流出了問題，嚴(yán)重時會導(dǎo)致企業(yè)死亡！ 公司財務(wù)制度建設(shè)很重要，是當(dāng)務(wù)之急！ 為公司培養(yǎng)高素質(zhì)的財務(wù)業(yè)務(wù)人員帶團隊！ 公司戰(zhàn)略和財務(wù)職能戰(zhàn)略的分析、規(guī)劃、實施、調(diào)控 五、中國CFO的作用由實踐得到的結(jié)論：財務(wù)是公司的“心臟現(xiàn)金流是公司的“血脈資金是公司的“血液結(jié)論：生產(chǎn)創(chuàng)造價值銷售實現(xiàn)價值財務(wù)放大價值或風(fēng)險顯示器儀表盤 下頁監(jiān)控器紐帶決策參謀創(chuàng)造財富財務(wù)管理職能結(jié)構(gòu)圖財務(wù)是企業(yè)經(jīng)營與管理的儀表盤思考：CFO與CEO的定

59、位有何不同？CFO 1、2、3、4、5、6、7、8、9、0、 數(shù)字是美麗的，反反復(fù)復(fù)，從單調(diào)走向華美和復(fù)雜。財務(wù)包含了數(shù)字的靈魂，從投資人的原始資本點點滴滴變?yōu)闇?zhǔn)確而復(fù)雜的數(shù)字。數(shù)字在帳務(wù)系統(tǒng)中舞蹈排列，情感被充分壓抑著，通過分析和方案調(diào)配，數(shù)字又復(fù)原為金錢。商業(yè)的沖動驅(qū)使她再次充滿激情地沖向變幻莫測的無情市場。財務(wù)就是處理這些符號的樂隊，而財務(wù)總監(jiān)CFO就象樂隊中的指揮 請問各位，你們將向公司交出怎樣的答卷？六、如何當(dāng)好CFO？一位優(yōu)秀的CFO這樣認(rèn)為：實例誰說財務(wù)不創(chuàng)造價值？以下三個公司除負(fù)債率外，其它情況均相同，求：3家公司的凈資產(chǎn)收益率，那只股票會長？1、當(dāng)資金利潤率是15%時？2、當(dāng)

60、資金利潤率是5%或利息率是18時又如何？ B公司 負(fù)債50%自有資金：1000借入資金：1000 利率是10% A公司 沒有負(fù)債自有資金：2000借入資金：0 C公司 負(fù)債75%自有資金：500借入資金：1500 利率是10%七、關(guān)于財務(wù)分析財務(wù)分析體系現(xiàn)狀診斷財務(wù)分析新系統(tǒng)模型構(gòu)建功能設(shè)計指標(biāo)和報表設(shè)計制度設(shè)計財務(wù)分析報告應(yīng)用實例1、財務(wù)分析診斷的步驟誰分析?管理者投資者債權(quán)人分析什么?目的是什么?財務(wù)報表賬簿其它財務(wù)信息評價企業(yè)的財務(wù)狀況、償債能力資產(chǎn)管理水平、盈利能力及開展趨勢評價企業(yè)的資本保全情況及盈利能力 評價企業(yè)到期償付債務(wù)的能力2、財務(wù)分析的體系3、用什么方法分析？ 比率分析趨勢