對(duì)沖基金介紹

1、HEDGE FUNDHEDGE FUND “ “徒有虛名的徒有虛名的” 對(duì)對(duì) 沖沖 基基 金金l基于現(xiàn)代投資理論,充分利用金融衍生工具,采用套期保值等手段對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效沖銷的投資方法。不判斷市場(chǎng)方向而持續(xù)獲利多空同時(shí)進(jìn)行整體上漲時(shí)多頭盈利高于空頭損失整體下跌時(shí)空頭盈利高于多頭損失策略結(jié)果一結(jié)果二對(duì)沖基金（hedge fund），也稱避險(xiǎn)基金或套利基金，是指由金融期貨（financial futures）和金融期權(quán)（financial option）等金融衍生工具（financial derivatives）與金融組織結(jié)合后以高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)為手段并以盈利為目的的金融基金。 經(jīng)過(guò)數(shù)十年演變，隨著大

2、量金融衍生工具(derivatives)的出現(xiàn)，對(duì)沖基金已經(jīng)失去對(duì)沖的內(nèi)涵，成為一種全新投資模式的代名詞，即： 基于最新的投資理論和復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧,充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用,承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、追求高收益的投資模式?！安徽鄄豢邸钡娘L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者 高風(fēng)險(xiǎn)的代名詞l對(duì)沖基金是一種私人組織的、由專職經(jīng)理人管理的投資機(jī)構(gòu)，它們一般不吸收公眾參與。 -美國(guó)總統(tǒng)金融市場(chǎng)工作小組（1999）l對(duì)沖基金具有如下特征：通常采用合伙制或離岸投資公司制；采用在多個(gè)市場(chǎng)中建立頭寸在內(nèi)的多元化投資策略；利用賣空、衍生品和杠桿等投資技術(shù)和投資工具；向基金經(jīng)理支付績(jī)效報(bào)酬；主要吸收富有的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者并設(shè)有最低投資

3、限制。 -美國(guó)金融服務(wù)局（2002）l對(duì)沖基金僅吸收經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者參與，可以不受共同基金所必須面對(duì)的監(jiān)管。基金經(jīng)理的報(bào)酬不是按照基金資產(chǎn)的固定比例提取，而是根據(jù)基金業(yè)績(jī)確定。因此“業(yè)績(jī)基金”似乎是對(duì)對(duì)沖基金的一個(gè)更準(zhǔn)確的稱謂。 -喬治索羅斯（2000）什么是量化對(duì)沖什么是量化對(duì)沖p 量化投資：量化投資：運(yùn)用現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的方法，從大量的歷史數(shù)據(jù)中尋找并獲得超額收益的一種投資策略，投資者通過(guò)計(jì)算機(jī)程序，嚴(yán)格按照這些策略所構(gòu)建的數(shù)量化模型進(jìn)行投資并形成回報(bào)。p 量化對(duì)沖：量化對(duì)沖：量化投資的重要分支，通過(guò)套利、套保、反向交易等多種數(shù)量化手段和方法，獲取相對(duì)收益的投資方式，稱為量化對(duì)沖。什么是量

4、化對(duì)沖什么是量化對(duì)沖量化對(duì)沖的原理 簡(jiǎn)單來(lái)講對(duì)沖交易活躍于所有不平衡的市場(chǎng)。只要市場(chǎng)失衡，就可以實(shí)現(xiàn)對(duì)沖。源于50年代的美國(guó) 當(dāng)時(shí)的操作宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。 最傳統(tǒng)的對(duì)沖操作： 1）在購(gòu)買股票的同時(shí)買進(jìn)看跌期權(quán)(Put Option) 2）首先選定某類行情看漲行業(yè)，然后在買入優(yōu)質(zhì)股的同時(shí)做空劣質(zhì)股 對(duì)沖基金在全球的發(fā)展對(duì)沖基金在全球的發(fā)展萌芽階段(1949-1970)緩慢發(fā)展階段(1970-1986)黃金階段(1986-2000)全面發(fā)展階段(2000-2008)金融危機(jī)后的發(fā)展（2008

5、至今）截至到2010年12月份，全球的對(duì)沖基金規(guī)模達(dá)到2.8萬(wàn)億美元。全球?qū)_基金管理公司數(shù)量達(dá)1.2萬(wàn)家。 20世紀(jì)90年代，世界通貨膨脹的威脅逐漸減少，同時(shí)金融工具日趨成熟和多樣化，對(duì)沖基金進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的階段。據(jù)英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人的統(tǒng)計(jì)，從1990年到2000年，3000多個(gè)新的對(duì)沖基金在美國(guó)和英國(guó)出現(xiàn)。 2015年末對(duì)沖基金總資產(chǎn)額將近3萬(wàn)億美元。（資料來(lái)源于 HFM week ）l籌資方式的私募性 -由于對(duì)沖基金的高風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜的投資機(jī)理，許多西方國(guó)家都禁止其向公眾公開招募資金，以保護(hù)普通投資者的利益。一般是合伙人制l投資活動(dòng)的復(fù)雜性 -利用各種衍生工具如期貨、期權(quán)、掉期等，采用各種手段賣

6、空/買空等l投資的高杠桿性 -利用銀行信用，在原始資金量基礎(chǔ)上幾倍甚至幾十倍地?cái)U(kuò)大投資基金l操作的隱蔽性和靈活性 -沒有明確投資目標(biāo)，利用一切可操作的金融工具和組合，以最大程度獲利共同基金 對(duì)沖基金 參與者的資格 無(wú)限制，公眾投資者有嚴(yán)格限制：不得超過(guò)99人;最近兩年內(nèi)個(gè)人年收入至少在20萬(wàn)美元以上；最近兩年的收入至少在30萬(wàn)美元以上；凈資產(chǎn)至少在100萬(wàn)美元以上(past)人數(shù)放寬到500人,擁有500萬(wàn)美元以上投資證券(now)最低投資額最低投資額很低較高的最低投資額限制（一般為100萬(wàn)美元以上）投資不限制投資者數(shù)量和可投資品種參與者人數(shù)最多500人，不限制投資品種監(jiān)管受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管不受監(jiān)管

7、的私人投資機(jī)構(gòu)籌資可做廣告招攬投資者私募，不得利用任何傳媒做廣告能否離岸設(shè)立不允許通常設(shè)立離岸基金，以避開法律限制和避稅贖回一般每日均可購(gòu)買和贖回贖回限制（需提前通知，時(shí)間從數(shù)月到幾年不等）信息披露程度公開不公開，不用披露財(cái)務(wù)及資產(chǎn)狀況對(duì)沖基金投資經(jīng)典案例對(duì)沖基金投資經(jīng)典案例亞洲金融危機(jī)亞洲金融危機(jī)股票類對(duì)沖基金的主要類型對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的

8、策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金的策略對(duì)沖基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)如何評(píng)價(jià)對(duì)沖基金如何評(píng)價(jià)對(duì)沖基金中國(guó)對(duì)沖基金的發(fā)展中國(guó)對(duì)沖基金的發(fā)展 有限合伙有限合伙（2010.4） 期貨公司期貨公司資管資管 2012.7基金專戶基金專戶2012.9 對(duì)沖基金對(duì)沖基金牌照牌照2014.3信托產(chǎn)品信托產(chǎn)品理財(cái)理財(cái)2011.6 國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金沒有注冊(cè)機(jī)制，大多數(shù)通過(guò)成立有限合伙企業(yè)來(lái)做。但是因?yàn)榛鸩粋浒浮①Y金難托管等問(wèn)題很難成規(guī)模。銀監(jiān)會(huì)制定信托公司參與股指期貨信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引交易業(yè)務(wù)指引，規(guī)定信托公司集合信托業(yè)務(wù)可以套期保值和套利為目的參與股指期貨交易。證監(jiān)會(huì)制定

9、期貨公司期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法法，規(guī)定期貨公司可以接受單一客戶委托進(jìn)行期貨投資。政監(jiān)會(huì)制定基金管理公司特定客基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法，規(guī)定基金資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)可以運(yùn)用于商品期貨及其他金融衍生品。國(guó)內(nèi)證監(jiān)會(huì)開始對(duì)對(duì)沖基金進(jìn)行注冊(cè)登記注冊(cè)登記，開始走上真正意義上的對(duì)沖基金時(shí)代。中國(guó)對(duì)沖基金的發(fā)展中國(guó)對(duì)沖基金的發(fā)展總數(shù)量總數(shù)量基金專戶基金專戶信托計(jì)劃信托計(jì)劃國(guó)內(nèi)產(chǎn)品數(shù)量國(guó)內(nèi)產(chǎn)品數(shù)量l半年來(lái)呈3倍增長(zhǎng)速度l基金數(shù)量增加較多l(xiāng)2014年以來(lái)增長(zhǎng)速度加快中美對(duì)沖基金比較中美對(duì)沖基金比較 發(fā)展時(shí)間 投資結(jié)構(gòu) 周邊服務(wù) l美國(guó)：美國(guó)：1848年第一

10、個(gè)期貨交易所CBOT成立從1940年投資顧問(wèn)法開始就開始對(duì)沖基金登記備案，經(jīng)過(guò)70多年發(fā)展，市場(chǎng)相對(duì)成熟l中國(guó)：中國(guó)：1990年第一個(gè)期貨交易所鄭交所成立2014年的備案制度推進(jìn)中國(guó)進(jìn)入了真正意義上的“對(duì)沖基金時(shí)代”，擺脫渠道限制，靠實(shí)力說(shuō)話l美國(guó)：美國(guó)：基金類：養(yǎng)老基金、教育基金、其他基金等一般機(jī)構(gòu)類：產(chǎn)業(yè)公司、民營(yíng)企業(yè)等高凈值客戶：直接投資為主l中國(guó)：中國(guó)：高凈值客戶：目前國(guó)內(nèi)的投資主體一般機(jī)構(gòu)類：國(guó)有企業(yè)嚴(yán)格限制，民營(yíng)企業(yè)接觸少，參與程度低基金類：沒有正確認(rèn)識(shí)，投資偏謹(jǐn)慎并且設(shè)限多l(xiāng)美國(guó)：美國(guó)：非常成熟的數(shù)據(jù)服務(wù)，以會(huì)計(jì)事務(wù)所核定報(bào)告為主，包括周邊大數(shù)據(jù)服務(wù)l中國(guó)：中國(guó)：很難形成正規(guī)會(huì)計(jì)

11、審核的報(bào)告，周邊數(shù)據(jù)不統(tǒng)一且不夠權(quán)威，主要靠投資者監(jiān)控中心數(shù)據(jù)或經(jīng)紀(jì)通道商落地?cái)?shù)據(jù)來(lái)考察未來(lái)趨勢(shì)預(yù)測(cè)未來(lái)趨勢(shì)預(yù)測(cè)超額收益超額收益優(yōu)勝劣汰優(yōu)勝劣汰回歸穩(wěn)健回歸穩(wěn)健市場(chǎng)理性 品種不斷創(chuàng)新與豐富，帶來(lái)超額收益品種不斷創(chuàng)新與豐富，帶來(lái)超額收益 中國(guó)對(duì)沖基金的潛能不斷被挖掘中國(guó)對(duì)沖基金的潛能不斷被挖掘 市場(chǎng)需求大，優(yōu)質(zhì)對(duì)沖基金發(fā)展速度極快市場(chǎng)需求大，優(yōu)質(zhì)對(duì)沖基金發(fā)展速度極快 2014年注冊(cè)備案制以后，對(duì)沖基金數(shù)量飛速發(fā)展年注冊(cè)備案制以后，對(duì)沖基金數(shù)量飛速發(fā)展 篩選專業(yè)度要求增加篩選專業(yè)度要求增加 競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)旺盛需求加快優(yōu)勝劣汰進(jìn)程競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)旺盛需求加快優(yōu)勝劣汰進(jìn)程 參考美國(guó)等成熟市場(chǎng)，最終回歸合理風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間參考美國(guó)等成熟市場(chǎng)，最終回歸合理風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)