高級(jí)財(cái)務(wù)管理(第二版)左和平07第七章國(guó)際財(cái)務(wù)管理

1、第七章第七章 國(guó)際財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理第一節(jié) 國(guó)際財(cái)務(wù)管理概述 一、國(guó)際財(cái)務(wù)管理的概念把國(guó)際財(cái)務(wù)管理理解為世界財(cái)務(wù)管理把國(guó)際財(cái)務(wù)管理理解為比較財(cái)務(wù)管理把國(guó)際財(cái)務(wù)管理理解為跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理把國(guó)際財(cái)務(wù)管理理解為西方財(cái)務(wù)管理 二、國(guó)際財(cái)務(wù)管理的形成和發(fā)展跨國(guó)公司的迅猛發(fā)展是國(guó)際財(cái)務(wù)管理形成和發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基拙企業(yè)理財(cái)基本原理的國(guó)際傳播是國(guó)際財(cái)務(wù)管理形成和發(fā)展的歷史因素 三、國(guó)際財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容外匯風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)際籌資管理國(guó)際投資管理國(guó)際營(yíng)運(yùn)資金管理國(guó)際稅收管理 四、國(guó)際財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)國(guó)際企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的復(fù)雜性國(guó)際企業(yè)資金融通的多樣性國(guó)際企業(yè)資金投放具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性第二節(jié)第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 一、

2、外匯和外匯匯率外匯的概念外匯匯率：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法 二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 1、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類交易風(fēng)險(xiǎn)換算風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 2、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的程序確定恰當(dāng)?shù)挠?jì)劃期預(yù)測(cè)匯率變化情況計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)額確定對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)受險(xiǎn)額是否采取行動(dòng)選擇適當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)方法 3、避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要方法外匯期貨交易。外匯交易按照外匯買(mǎi)賣(mài)的交割期限可以分為即期交易和期貨交易。 例題，假定在2008年3月13日，一個(gè)美國(guó)企業(yè)從日本進(jìn)口價(jià)值1億日元的電視機(jī)，雙方約定貨款在第90天以日元支付。美國(guó)公司預(yù)計(jì)日元將升值、到期購(gòu)買(mǎi)1億日元將需要更多的美元，企業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)將所剩無(wú)幾，但美國(guó)公司也不愿放棄信用而立即付款。 此時(shí)，美國(guó)公司可以

3、在期貨市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)第90天交割的1億日元，90天交割的期貨匯率為1美元89.92日元，所以美元成本為100 000 00089.921 112 100美元，貨款到期時(shí)，不管當(dāng)天的即期匯率是多少，美國(guó)公司都可以按照1 112 100美元的議定價(jià)格買(mǎi)入所需的1億日元。如果貨款到期時(shí)日元升值為1美元=85日元，美國(guó)公司將因此節(jié)約100 000 00085一11 121 00064 371美元。如果美國(guó)公司在3月13日按即期匯率買(mǎi)入日元，即期匯率為1美元= 90. 85日元。成本僅為100 000 00090.8511 100 715美元，但卻喪失了商業(yè)信用。所以公司必須就哪種方案能夠提供最大效益進(jìn)行決

4、策。外匯期權(quán)交易，指其持有人在一定時(shí)期內(nèi)按一定匯價(jià)買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量外國(guó)貨幣的權(quán)利。 承前例，假定美國(guó)公司為了防范風(fēng)險(xiǎn)，花費(fèi)2萬(wàn)美元，按照1美元= 90. 85日元的價(jià)格買(mǎi)入1億日元的買(mǎi)進(jìn)期權(quán)。如果9個(gè)月后的日元升值，匯率為1美元=85日元，美國(guó)公司將行使買(mǎi)進(jìn)期權(quán)。并因此而節(jié)約美元支出100 000 00085一100 000 00090.85=75 755美元，扣除2萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)后，公司仍可減少55755美元的損失。如果9個(gè)月后匯率未變，或者日元貶值，美國(guó)公司將放棄行使權(quán)力，其最大的損失只是期權(quán)費(fèi)2萬(wàn)美元。短期外匯投資或借款 假定美國(guó)的進(jìn)口商從英國(guó)進(jìn)口商品，并約定30天內(nèi)以英鎊付款。美商預(yù)

5、計(jì)美元將貶值，為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，可以按照即期匯率以美元兌換成英鎊，然后投資于英國(guó)的有價(jià)證券，如短期國(guó)庫(kù)券或商業(yè)票據(jù)，貨款到期時(shí)以投資的本金及收益予以支付。調(diào)整外匯受險(xiǎn)額 國(guó)際企業(yè)可采用適當(dāng)?shù)姆椒▉?lái)調(diào)整外匯的受險(xiǎn)額，以達(dá)到避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。國(guó)際企業(yè)的總公司與國(guó)外的分公司之間、國(guó)外的各分公司之間通常有很多的資金往來(lái)，這樣，可以通過(guò)提前或延緩支付的方式調(diào)整受險(xiǎn)額，減少或避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，其基本原則是：當(dāng)預(yù)計(jì)某種外幣將增值時(shí)；應(yīng)加速付款而推遲收款；當(dāng)預(yù)計(jì)某種外幣將貶值時(shí)，應(yīng)加速收款而延期付款。平衡資產(chǎn)與負(fù)債數(shù)額 平衡資產(chǎn)與負(fù)債數(shù)額是指采用特定的方法，使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的受匯率變動(dòng)影響的資產(chǎn)與負(fù)債數(shù)額相等

6、，使匯率變動(dòng)的影響同時(shí)出現(xiàn)在資產(chǎn)、負(fù)債兩方面，數(shù)額相等而方向相反，使它們能自動(dòng)地相互抵清。這樣就可以使匯率變動(dòng)所形成的換算風(fēng)險(xiǎn)盡可能縮減到最低程度。采用多元化經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)的多元化 銷(xiāo)售上的多元化采購(gòu)的多元化 籌資上的多元化 投資上的多元化第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)際籌資管理國(guó)際籌資管理 一、國(guó)際企業(yè)的資金來(lái)源集團(tuán)公司內(nèi)部的資金來(lái)源母公司本土國(guó)的資金來(lái)源子會(huì)司東道國(guó)的資金來(lái)源國(guó)際資金來(lái)源 除集團(tuán)內(nèi)部、總公司本土國(guó)、子公司東道國(guó)以外，國(guó)際企業(yè)從任何第三國(guó)或第三方籌集的資金，都可稱為國(guó)際資金。國(guó)際資金主要包括如下三方面：向第三國(guó)銀行借款或在第三國(guó)資本市場(chǎng)上出售證券所獲資金在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行證券從國(guó)際金融機(jī)構(gòu)獲取

7、貸款 二、國(guó)際企業(yè)籌資方式發(fā)行國(guó)際股票發(fā)行國(guó)際債券利用國(guó)際銀行信貨利用國(guó)際貿(mào)易信貨利用國(guó)際租賃利用國(guó)際補(bǔ)償貿(mào)易第四節(jié)第四節(jié) 國(guó)際投資管理國(guó)際投資管理 一、國(guó)際投資方式 直接投資 間接投資 二、國(guó)際直接投資 1、國(guó)際直接投資的動(dòng)機(jī) 防御性投資 自我保險(xiǎn)型投資 提高公司形象 追隨領(lǐng)導(dǎo)者 2、國(guó)際直接投資決策分析 （1）國(guó)外投資環(huán)境評(píng)價(jià)政治環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境社會(huì)文化和教育環(huán)境法律環(huán)境 （2）國(guó)際直接投資的納稅因素分析 3）國(guó)際直接投資項(xiàng)目的效益分析項(xiàng)目預(yù)期的總投資額消費(fèi)者需求及產(chǎn)品價(jià)格生產(chǎn)成本項(xiàng)目壽命期及其殘值資金轉(zhuǎn)移的限制稅賦因素項(xiàng)目的資本成本 （4）國(guó)際直接投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析匯率風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn) （5）國(guó)

8、際直接投資項(xiàng)目的資本預(yù)算 第五節(jié)第五節(jié) 國(guó)際營(yíng)運(yùn)資金管理國(guó)際營(yíng)運(yùn)資金管理 一、國(guó)際現(xiàn)金管理 （一）國(guó)際現(xiàn)金集中管理 1國(guó)際現(xiàn)金集中管理的優(yōu)點(diǎn)可以使跨國(guó)公司整體的現(xiàn)金儲(chǔ)備減少到最低限度，節(jié)省流動(dòng)資產(chǎn)投資，減少籌資成本，以便騰出更多的資金進(jìn)行短期投資，增強(qiáng)企業(yè)的收益。使公司總部在現(xiàn)金管理上能從全局出發(fā)，從宏觀上統(tǒng)一考慮公司資金運(yùn)營(yíng)；防止各個(gè)子公司的“山頭主義”和“諸侯行為”給公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成損失。可以有效地分散跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)中的各種風(fēng)險(xiǎn)。 2國(guó)際現(xiàn)金集中管理的模式以某一附屬單位作為資金庫(kù)帳戶的持有者，其他各附屬單位的剩余資金往來(lái)都取這個(gè)帳戶的名稱記帳。以一個(gè)國(guó)際財(cái)務(wù)子公司、再開(kāi)票公司、控制公司或者銀

9、行業(yè)務(wù)中心等專門(mén)的資金機(jī)構(gòu)作為資金庫(kù)帳戶的持有者，在各參加者之間的資金轉(zhuǎn)移都通過(guò)這一專門(mén)帳戶進(jìn)行。以一家銀行代設(shè)資金庫(kù)帳戶，跨國(guó)公司所屬各單位可以自己設(shè)立工作帳戶，再經(jīng)由統(tǒng)一的專門(mén)帳戶處理資產(chǎn)和負(fù)債總額。 （二）現(xiàn)金預(yù)算（三）現(xiàn)金余額管理（四）凍結(jié)資金及其處理技巧 1資金凍結(jié)風(fēng)險(xiǎn)分析步驟在進(jìn)行投資前應(yīng)進(jìn)行詳盡的分析。分析的內(nèi)容包括發(fā)生凍結(jié)資金的背景、原因以及對(duì)預(yù)期投資收益率會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響等方面。嘗試運(yùn)用各種各樣的資金轉(zhuǎn)移技巧轉(zhuǎn)移資金，并結(jié)合公司所處環(huán)境，對(duì)其進(jìn)行可行性分析。一旦資金被凍結(jié)，就必須進(jìn)行擴(kuò)大再投資，以避免或減少因通貨膨脹引起貨幣貶值而造成公司資金的損失。 2投資前的分析3被凍結(jié)資

10、金的轉(zhuǎn)移 跨國(guó)公司如何從資金被凍結(jié)的子公司所在國(guó)對(duì)資金進(jìn)行合理的轉(zhuǎn)移，通常有如下幾種方法：實(shí)行分項(xiàng)目的服務(wù)費(fèi)用的轉(zhuǎn)移通過(guò)確定轉(zhuǎn)移價(jià)格的方式轉(zhuǎn)移掛名放款方法創(chuàng)造非相關(guān)的出口爭(zhēng)取獲得特別的外匯分配份額 4被迫再投資 如果資金被完全凍結(jié)，實(shí)在無(wú)法轉(zhuǎn)換成外匯，這種情況應(yīng)稱為 “被迫再投資”。在這種情況下，公司在既定的可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平上，必須在當(dāng)?shù)貙で笫雇顿Y收益率最大化的機(jī)會(huì)，可以采用下面幾種方法或幾種方法結(jié)合使用：購(gòu)買(mǎi)貨幣市場(chǎng)證券可采用直接放款的形式，如“背對(duì)背放款“。將被凍結(jié)的資金存入當(dāng)?shù)氐囊患铱鐕?guó)銀行，并以這筆存款作為在世界其他地方獲得貸款的擔(dān)保，或作為這筆貸款的補(bǔ)償金，也可以作為對(duì)母公司或其他子

11、公司提供勞務(wù)的補(bǔ)償費(fèi)。如果上述方法都行不通，直接投資以增加生產(chǎn)或輔助設(shè)施，或者將資金用來(lái)購(gòu)買(mǎi)預(yù)期在當(dāng)?shù)赝ㄘ浥蛎浀挠绊懴虏粫?huì)貶值的其他資產(chǎn)。 二、國(guó)際應(yīng)收帳款管理 1、公司內(nèi)部的應(yīng)收帳款管理公司間收付款軋抵提前或推遲付款放長(zhǎng)貸款期 【例4-2假定設(shè)在法國(guó)的子公司年銷(xiāo)售額為1 000 000美 元，商業(yè)貸款期90天。公司預(yù)測(cè)如將貸款期放長(zhǎng)至120天，銷(xiāo)售收入將增加60 000美元，銷(xiāo)貨成本將增加35000美元。公司每月催帳費(fèi)用為應(yīng)收帳款的1%。 另外，法國(guó)的法郎今后90天內(nèi)預(yù)計(jì)貶值1.5%?，F(xiàn)在計(jì)算法郎第4個(gè)月貶值率應(yīng)為多少時(shí)，放長(zhǎng)貸款期才對(duì)公司是有利的。貸款期3個(gè)月的帳款催帳費(fèi)用為3%，因此帳款

12、可實(shí)際回收97%。3個(gè)月回收的帳款將貶值1.5%，因此每1美元只值0. 95597% X（11.5%），費(fèi)用率為4.5。90天貸款期的費(fèi)用為：1 000 000 X 4 . 5 %=45 000。 貸款期放長(zhǎng)至120天，扣除催帳費(fèi)用法郎貶值因素的影響，則每1美元只值：96% X1-（1.5%十d）（其中，d代表法郎在第4個(gè)月的貶值率），費(fèi)用率為196% X1（1.5%d）5.44十96d。120天貸款期費(fèi)用合計(jì)為：$ 1 060 000 X（5.44%96%d）=57 6641 017 600d。增量成本為：57 6641 017 600d45 00012 6441 017 600d。增量收入

13、為：60 000一35 00025 000。只有增量收入大于增量成本，放長(zhǎng)貸款期才是可取的，即： $ 25 000$12 6441 017 600d 由此得：d1.21%，即如果第4個(gè)月的法郎貶值率低于1.21%，放長(zhǎng)貸款期可以增加收益，是可取的。 按照推測(cè)，法郎在前3個(gè)月的貶值率總共為1.5%，月平均的貶值率為0.5%，在正常情況下第4個(gè)月應(yīng)該是在0.5%左右，不會(huì)超過(guò)1.21%，所以可以采用放長(zhǎng)貸款期的辦法。 2、獨(dú)立客戶的應(yīng)收帳款管理交易時(shí)貨幣類型的選擇改進(jìn)收帳方法應(yīng)收帳款的讓售與貼現(xiàn) 三、國(guó)際存貨管理存貨的存放地點(diǎn)匯率對(duì)存貨政策的影響進(jìn)出口配額對(duì)存貨政策的影響稅收對(duì)存貨政策的影響財(cái)產(chǎn)被征用的政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)存貨政策的影響通貨膨脹對(duì)存貨政策的影響第六節(jié)第六節(jié) 國(guó)際企業(yè)的納稅管理國(guó)際企業(yè)的納稅管理 一、國(guó)際稅收處理慣例利息收入的處理慣例股息收入的處理慣例未分配利潤(rùn)的處理慣例 二、國(guó)際避稅 1、國(guó)際避稅的概念 國(guó)際避稅是指跨國(guó)納稅人利用各國(guó)稅法條款上的差異，以合法的手段變更納稅地點(diǎn)或經(jīng)營(yíng)方式，以規(guī)避或減輕納稅義務(wù)的行為。國(guó)際避稅不是一種違法行為，而是在鉆各國(guó)稅收法規(guī)的空子，是跨國(guó)公司慣用的積累資本的手段，也是各國(guó)政府處理國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中較為棘手的問(wèn)題。 2、國(guó)際避稅產(chǎn)生的原因 3、國(guó)際避稅的后