私募股權(quán)的模式和領(lǐng)域 私募股權(quán)投資PE 教學(xué)課件

1、第三章 私募股權(quán)的模式和領(lǐng)域第一節(jié)私募股權(quán)投資的模式第二節(jié)私募股權(quán)投資的領(lǐng)域第三節(jié)私募股權(quán)基金開展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整研究第一節(jié)私募股權(quán)投資的模式私募股權(quán)投資模式主要有以下幾種方式：1增資擴(kuò)股投資方式增資擴(kuò)股就是公司新發(fā)行一局部股份，將這局部新發(fā)行的股份出售給新股東或者原股東，這樣的結(jié)果將導(dǎo)致公司股份總數(shù)的增加。增資擴(kuò)股一般按以下程序辦理：1達(dá)成初步合作意向2取得企業(yè)同意增資擴(kuò)股的決議3開展清產(chǎn)核資、審計和資產(chǎn)評估工作4合作雙方簽訂增資擴(kuò)股協(xié)議5繳納資本并驗資6變更公司章程，履行相應(yīng)的變更登記手續(xù)。 企業(yè)增資的方法：增加股份數(shù)額增加股份金額既增發(fā)新股又?jǐn)U大股本2股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資方式股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指公司股

2、東將自己的股份讓渡給他人，使他人成為公司股東的民事行為。3其他投資方式除了上述兩種私募股權(quán)投資模式外，還可以兩者并用，與債券投資并用，實物和現(xiàn)金出資設(shè)立目標(biāo)企業(yè)的模式。如無錫尚德在上市前屢次采用老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)和增資擴(kuò)股引進(jìn)國際戰(zhàn)略投資者。在國外，還有一種常見的安排，即私募股權(quán)基金以優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債入股，通過事先約定的固定分紅來保障最低的投資回報，并且在企業(yè)清算時有優(yōu)先于普通股的分配權(quán)。 第二節(jié)私募股權(quán)投資的領(lǐng)域首先，外資私募股權(quán)基金必須考慮擬投資領(lǐng)域是否依據(jù)?外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄?的規(guī)定允許外商投資，這決定了其是否可以設(shè)立和進(jìn)入。其次，選擇投資領(lǐng)域還要考慮產(chǎn)業(yè)政策。再次，在選擇投資領(lǐng)域時，私募股

3、權(quán)基金還需要關(guān)注證監(jiān)會發(fā)審委的上市審核傾向，因為很多私募股權(quán)基金設(shè)想的最終退出途徑都是通過IPO實現(xiàn)的。最后，在選擇投資領(lǐng)域時，應(yīng)關(guān)注相關(guān)法律政策。 可見，對于私募股權(quán)基金，或者希望更有方案和戰(zhàn)略步驟開展的私募股權(quán)基金而言，應(yīng)根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃選擇有關(guān)投資領(lǐng)域，以實現(xiàn)其長遠(yuǎn)開展目的。 私募基金喜歡企業(yè)具有較簡單的商業(yè)模式與獨(dú)特的核心競爭力，企業(yè)管理團(tuán)隊具有較強(qiáng)的拓展能力和管理素質(zhì)。但是，私募基金仍然有強(qiáng)烈的行業(yè)偏好，以下行業(yè)是我們總結(jié)的近5年來基金最為鐘愛的投資。1、TMT：網(wǎng)游、電子商務(wù)、垂直門戶、數(shù)字動漫、移動無線增值、電子支付、3G、RFID、新媒體、視頻、SNS；2、新型效勞業(yè)：金融外包

4、、軟件、現(xiàn)代物流、品牌與渠道運(yùn)營、翻譯、影業(yè)、電視購物、郵購；3、高增長的連鎖行業(yè)：餐飲、教育培訓(xùn)、齒科、保健、超市零售、藥房、化裝品銷售、體育、服裝、鞋類、經(jīng)濟(jì)酒店；4、清潔能源、環(huán)保領(lǐng)域：太陽能、風(fēng)能、生物質(zhì)能、新能源汽車、電池、節(jié)能建筑、水處理、廢氣廢物處理；5、生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備；6、四萬億受益行業(yè)：高鐵、水泥、專用設(shè)備等。私募股權(quán)投資的行業(yè)方向。從2021年來看，熱點投資行業(yè)是制造業(yè)、能源行業(yè)和金融行業(yè)。私募股權(quán)投資的熱點總是跟隨經(jīng)濟(jì)熱點和市場時機(jī)處于不斷變動之中。在中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快速增長的背景下，私募股權(quán)投資的熱點將從傳統(tǒng)行業(yè)向新興和政策性行業(yè)轉(zhuǎn)移。2021年及未來一段時間，醫(yī)療健康

5、、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、連鎖經(jīng)營行業(yè)等將成為市場投資熱點。隨著醫(yī)療改革深入以及醫(yī)療健康市場的迅速開展，醫(yī)療健康市場仍將保持高速成長，預(yù)計這一領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)吸引投資機(jī)構(gòu)目光。由投資拉動向消費(fèi)拉動將成為未來經(jīng)濟(jì)開展的主要方向，這一過程中，連鎖經(jīng)營行業(yè)也將成為私募股權(quán)投資持續(xù)關(guān)注的熱點。同時，房地產(chǎn)業(yè)可能成為最炙熱的投資方向。投資領(lǐng)域：瑞辰投資關(guān)注中國快速增長的中國中小企業(yè)的投資，特別是在在成熟期并有在近三年內(nèi)實現(xiàn)IPO戰(zhàn)略的企業(yè)。我公司所投資不受行業(yè)、規(guī)模及區(qū)域的限制，以支持中小企業(yè)開展為宗旨，聯(lián)合境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)資本，深入研究目標(biāo)行業(yè)的現(xiàn)狀、市場走勢和技術(shù)方向，開掘目標(biāo)工程，選擇適宜的投資方式，籌劃投資方案，預(yù)測投資

6、收益，代表投資者對資產(chǎn)行使投資者授予的投資管理權(quán)，躲避投資風(fēng)險，實現(xiàn)投資者的收益期望，保障投資者權(quán)益。 第三節(jié)私募股權(quán)基金開展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整研究一、現(xiàn)階段中國私募股權(quán)基金市場投資行業(yè)分析由于目前PE行業(yè)在我國還處于起步階段，尚未形成一個權(quán)威的行業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布體系，我們對該問題的分析主要來自于投中集團(tuán)的研究報告，以及天津新金融開展公司出版的?中國私募股權(quán)投資基金2021年報?。由于PE行業(yè)的信息披露缺乏透明度以及統(tǒng)計口徑的差異，兩份報告的數(shù)據(jù)指標(biāo)并不盡相同，但根本結(jié)論是一致的，不影響該問題的分析結(jié)果。一投中集團(tuán)對PE投資行業(yè)的統(tǒng)計結(jié)果根據(jù)CVSource數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2021年初至2021年第一季

7、度末，中國PE市場共發(fā)生142起投資案例，涉及16個行業(yè)。根據(jù)如上數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的制造業(yè)、能源和金融行業(yè)，無論在投資案例的數(shù)量上，還是在投資金額上，都占據(jù)著PE投資的大幅比例。傳統(tǒng)行業(yè)依然是PE關(guān)注的焦點，正好滿足了我國目前對于傳統(tǒng)行業(yè)改造升級的資金需求。二?中國私募股權(quán)投資基金2021年報?對PE投資行業(yè)的統(tǒng)計結(jié)果?中國私募股權(quán)投資基金2021年報?以174家在2007年至2021年期間對中國公司進(jìn)行股權(quán)投資的PE為樣本，分析了235件投資工程。以投資于各行業(yè)類別來說，消費(fèi)及零售行業(yè)得到了最多的關(guān)注，占投資工程總數(shù)的27%，緊隨其后的是科技及商務(wù)效勞行業(yè)23%，工業(yè)制造18%，電信與媒體

8、13%，其余的局部為醫(yī)療保健5%，能源與電力4%，金融效勞4%，教育與效勞3%，以及汽車與交通行業(yè)3%。根據(jù)如上數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)與零售業(yè)、金融效勞業(yè)和技術(shù)與商務(wù)效勞業(yè)，在該統(tǒng)計樣本中，占據(jù)著PE投資的大幅比例。PE的投資方向符合我國未來經(jīng)濟(jì)開展的主要方向，即經(jīng)濟(jì)增長由投資拉動轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動。 小結(jié)：盡管以上兩份分析報告對于行業(yè)分類的標(biāo)準(zhǔn)略有差異，但都可以支撐我們得出如下結(jié)論：PE投資所涉及的行業(yè)雖然呈逐漸擴(kuò)大之勢，但重點領(lǐng)域依然是傳統(tǒng)行業(yè)。我國未來的開展趨勢是產(chǎn)業(yè)快速集中化，提升結(jié)構(gòu)效率。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中有很多產(chǎn)能過剩的行業(yè)，但往往是這樣的行業(yè)具有較大的結(jié)構(gòu)效率提升的空間。PE通過投資于具有結(jié)構(gòu)效率

9、提升空間的傳統(tǒng)行業(yè)，再配合其豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗及強(qiáng)大的資本運(yùn)營實力，有可能獲得超額的收益。這同時也符合我國對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造升級，將經(jīng)濟(jì)增長方式由投資、外需拉動向內(nèi)需拉動轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略目標(biāo)，在這個過程中，既實現(xiàn)了PE私人利益最大化，又創(chuàng)造了公共價值。 二、私募股權(quán)基金促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的作用機(jī)理PE是一種非傳統(tǒng)的投融資方式，是“融資與“融智的結(jié)合，國際經(jīng)驗說明，PE已經(jīng)成為興旺國家僅次于銀行貸款和IPO的重要融資渠道，合理運(yùn)用PE可以大力推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和優(yōu)化。一PE是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的資金后盾要想實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，必須滿足兩個前提條件：一是雄厚的資金實力，二是專業(yè)的管理能力。在這兩個

10、要件中，資金實力是第一位的，而且是不可復(fù)制的。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化和企業(yè)的并購重組也需要源源不斷的巨額資金支持。目前，我國金融市場的資金供給依然是間接金融的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直接金融，多層次資本市場體系的缺失使銀行貸款依然是企業(yè)最主要的融資來源。但銀行信貸的資源畢竟是有限的，而且銀行嚴(yán)苛的審批條件和天然的“追求低風(fēng)險，高利潤的特性使其在貸款工程的選擇上有很多的傾向性，使許多有潛力的企業(yè)被拒之門外，無法獲得進(jìn)一步開展擴(kuò)張的融資支持。另外，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，必然涉及到企業(yè)之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題，我國的金融政策規(guī)定企業(yè)的股權(quán)性投資必須使用自有資金，這同時就使得商業(yè)銀行信貸和發(fā)行債券等融資路徑不能滿足產(chǎn)業(yè)結(jié)

11、構(gòu)調(diào)整的資金需求。 在這種情況下，PE的資金供給具有來源渠道廣泛、規(guī)模大、期限長的特點，在工程的選擇上完全按照市場機(jī)制運(yùn)作，股權(quán)性投資增強(qiáng)了企業(yè)的資本實力，PE能夠同時滿足產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所需的雄厚資金和專業(yè)管理能力兩個條件，這一切使PE就成為了這一調(diào)整過程中的最正確資金供給方。 二PE促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整奠定微觀根底企業(yè)治理機(jī)構(gòu)的完善是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化整合的微觀根底。我國從1993年提出建立現(xiàn)代企業(yè)制度，到目前將近20年的過程中，雖然有一大批企業(yè)建立了比較標(biāo)準(zhǔn)的公司治理結(jié)構(gòu)，形成了科學(xué)的決策機(jī)構(gòu)，但是相對于占我國企業(yè)總數(shù)90%以上的中小企業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)不健全，或是形同虛設(shè)的情

12、況比比皆是。企業(yè)治理的核心是在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)別離的條件下，由于所有者和經(jīng)營者的利益不一致而產(chǎn)生的委托代理關(guān)系。對于中小企業(yè)來說，“兩權(quán)合一、在財務(wù)等重要崗位“任人唯親，缺乏有效的內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)制的情況十分普遍。不健全的治理結(jié)構(gòu)，既造成了企業(yè)的融資困境，又阻礙了行業(yè)的健康開展。PE是集資金、技術(shù)、管理與企業(yè)家精神于一體的新的投融資方式。PE特殊的運(yùn)作機(jī)理使其在改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中更具有優(yōu)勢。具體來說，PE投資企業(yè)后，會成為企業(yè)的股東，這樣它帶給企業(yè)的不僅是資金支持，更重要的是專業(yè)的管理才能。在董事會中，PE一般不謀求控股地位，只要求占有一席，擁有一票否決權(quán)，從而嚴(yán)格控制企業(yè)的開展方向。另外，PE投資

13、一家企業(yè)后，往往會爭取派出一個“自己人作財務(wù)總監(jiān)，對PE而言，這可以為其獲取關(guān)于企業(yè)經(jīng)營的最直接信息，對企業(yè)做出監(jiān)管；對被投資企業(yè)而言，這既可以發(fā)揮PE的財務(wù)能力優(yōu)勢，幫助企業(yè)改革經(jīng)營管理，又解決了企業(yè)治理中的“兩權(quán)合一和“任人唯親問題，實現(xiàn)了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善。從整個行業(yè)來說，PE做的是財務(wù)投資者，而非產(chǎn)業(yè)投資者。PE投資企業(yè)的目的很純粹，它從不為了長期持有企業(yè)而投資，只要投資企業(yè)獲得大的開展，其持有的股權(quán)獲得大幅度升值后，PE就會迅速退出，而不會留戀企業(yè)的控制權(quán)。PE將投資退出后，能夠繼續(xù)選擇更有潛質(zhì)的企業(yè)，將資金流動下去，對整個產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)開展會起到積極作用?？偠灾琍E的目標(biāo)是借助企業(yè)

14、增值實現(xiàn)利益最大化，其路徑就是與企業(yè)一起形成利益共同體和風(fēng)險共同體，將企業(yè)做強(qiáng)做大，在這個過程中，PE也會促成企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善。三PE的投資工程篩選機(jī)制可以扶優(yōu)限劣，催化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整PE是市場化配置資本資源的方式之一，其專業(yè)性和逐利性決定了在投資工程篩選上的敏銳嗅覺。PE在選擇投資工程時，對投資領(lǐng)域、工程收入、盈利規(guī)模和工程開展階段都有相應(yīng)的規(guī)定。另外，它還要看被投資企業(yè)過去3年的業(yè)績和未來3到5年的收入和盈利預(yù)測，這其中包含幾個目的：第一，工程的收入和利潤預(yù)期是否符合PE的要求？第二，工程是否具有足夠的成長性？第三，資本進(jìn)入工程后是否可以到達(dá)所要求的增值？針對這些問題，PE在投資前會

15、有一整套的工程考察、評估、風(fēng)險分析程序，并采用組合投資、分段投資等多種股權(quán)投資形式來控制未來的風(fēng)險。歷史數(shù)據(jù)顯示，PE投資一個工程的風(fēng)險50%以上可以通過投資前的評估和盡職調(diào)查甄別出來。通過以上嚴(yán)格的工程篩選機(jī)制，PE最終選擇的必定是前景廣闊、盈利空間巨大、有開展?jié)摿Φ男袠I(yè)和企業(yè)，這樣就使資本流入了好的行業(yè)和企業(yè)，客觀上起到扶優(yōu)限劣、優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置的作用。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡的情況下，急需開展的產(chǎn)業(yè)由于供給缺乏而獲利空間增大，這勢必吸引PE流入此類行業(yè)，從而可以加快此類行業(yè)的開展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的均衡。在這個過程中，PE便成為了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的強(qiáng)大推動器。 四PE通過引導(dǎo)企業(yè)的并購和戰(zhàn)略重組實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)

16、整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)目前，我國大多數(shù)企業(yè)的規(guī)模普遍偏小，企業(yè)的利潤率和勞動生產(chǎn)力水平都比較低，這導(dǎo)致我國企業(yè)在國際市場上天然地處于一種競爭弱勢的境地。而且國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模比較小，全球化水平還不高，尤其是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合程度不高，與世界上興旺國家的產(chǎn)業(yè)整合水平相比存在著巨大的差距。規(guī)模效應(yīng)是構(gòu)成企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵要素，如果企業(yè)要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高競爭力，必須要考慮產(chǎn)業(yè)整合的道路。無論外資PE還是人民幣PE，其目前在國內(nèi)的投資對象主要是傳統(tǒng)行業(yè)，特別是與內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)。我國很多傳統(tǒng)行業(yè)正處于并購整合、企業(yè)間重新洗牌的過程中，尤其需要通過資本的力量，實現(xiàn)人才、技術(shù)、信息等資源要素的最正確配置，進(jìn)

17、一步提升產(chǎn)業(yè)能級、轉(zhuǎn)變增長方式。特別是在后金融危機(jī)時代，對于各個行業(yè)的“領(lǐng)頭羊來說，危機(jī)是壯大自己的最正確時機(jī)，而且由危機(jī)所引發(fā)的流動性的逆轉(zhuǎn)以及公司市值的大幅下跌，為這些行業(yè)巨頭提供了難得的整合良機(jī)。在這種情況下，PE通過發(fā)揮資本平臺的作用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，培育龍頭企業(yè)和重點行業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化升級。三、結(jié)論P(yáng)E作為一種完全引自于國外的金融產(chǎn)品，它是否能如預(yù)期一樣豐富我國融資體系，支持實體經(jīng)濟(jì)增長還有待檢驗。從理論上說，PE對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的促進(jìn)作用主要涵蓋四個方面：PE是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的資金后盾；PE促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善，奠定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的微觀根底；PE的投資工程篩選機(jī)制可以扶

18、優(yōu)限劣，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的強(qiáng)有力的催化劑；PE通過引導(dǎo)企業(yè)的并購和戰(zhàn)略重組實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合。這四個促進(jìn)機(jī)制能否真正有效地發(fā)揮作用，還有待時間的考量。大額投資是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的必要條件。最有效的資金來自于哪里呢？并購基金是PE目前在國內(nèi)開展的最主要形態(tài)，PE的資金優(yōu)勢和資金投向可以為重點行業(yè)和龍頭企業(yè)的形成助力，通過并購重組，整合出各行業(yè)內(nèi)具有一定國際競爭力的龍頭企業(yè)，幫助企業(yè)“走出去，提升國際競爭力。龍頭企業(yè)的出現(xiàn)也將極大提高行業(yè)集中度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合。企業(yè)規(guī)模越大，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)就越明顯，公共本錢和固定本錢的分?jǐn)偩驮降?，行業(yè)的整體開展速度就越快?！酒髽I(yè)如何尋找PE】 很多企業(yè)不理解，自己企業(yè)這么好，

19、PE聽了看了怎么都沒有反響？我們把企業(yè)看成我們的產(chǎn)品，這個產(chǎn)品在未來一段時間內(nèi)變得更有價值，我們才能轉(zhuǎn)手賣掉他獲得價值。那么，企業(yè)上市前要不要私募介入？私募到底能帶給你什么？為什么向私募推薦自己的企業(yè)，對方無動于衷？而在私募的眼里，你的企業(yè)持續(xù)高增長的時機(jī)又在哪里？ 傳統(tǒng)行業(yè)為什么要和私募“談戀愛？ 從私人企業(yè)變成一個公眾的上市公司，你的企業(yè)在公司治理方面還存在很多限制。在這之前，私募中小企業(yè)融資的介入那么更像在和你談戀愛。 第一步檢驗?zāi)愕纳虡I(yè)模式，過去的成功代表你選對了商業(yè)的時機(jī)賺到了錢。但這不能代表你未來還有一個更好的開展，很可能現(xiàn)在的模式會成為未來你失敗的原因。所以在這場戀愛中，私募會與

20、你探討總結(jié)在過去生意開展過程中積累下來的可復(fù)制的、可持續(xù)的模式，并找出哪些是特定商業(yè)周期里可以預(yù)計的東西。 所謂的商業(yè)模式就是你這個公司存在的根底是什么，你能為客戶提供哪些有價值的產(chǎn)品或者是效勞，然后你因為這個產(chǎn)品或者是效勞賺到哪些人的錢。過去生意做得很成功，但沒有很好地利用，這個特別是需要總結(jié)，特別是傳統(tǒng)行業(yè)。 根據(jù)你存在的短板，以及在行業(yè)開展趨勢中，未來的壓力會給你怎樣的定位，制定一個未來的開展戰(zhàn)略或者是規(guī)劃，這在上市之前是必要的。如果你有多元的業(yè)務(wù)，有的業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)來講沒有什么開展前途，但是從現(xiàn)實的角度來看，卻對企業(yè)有支持，那么就需要你制定管理資源的規(guī)劃。你的資源管理都是有限度的，到底如何去

21、分配管理、資金等資源，逐步加重投放到你未來重點開展的業(yè)務(wù)上，這就是不同業(yè)務(wù)之間的管理模式。 我們企業(yè)在不同開展階段面臨的問題，以及一家私營企業(yè)最后如何成為一家上市公司，而且是一個健康的上市公司，我們有很多的經(jīng)驗。很多企業(yè)家會發(fā)現(xiàn)跟私募投資人接觸太晚了，因為過去不懂，沒有盡早把公司結(jié)構(gòu)理清，等到快要上市了，這時候的代價就非常昂貴。 除了錢，你還要私募給你什么？ 我們除了錢以外，還能帶給你很多價值，即所謂的增值效勞。投資者是你的一面鏡子，你的企業(yè)處于快速開展過程中，可能沒有時間也很難獲得一個全面的角度，來審視你的業(yè)務(wù)，包括你的團(tuán)隊。 都說投資人很挑剔，是的！在你看來習(xí)以為常的做法，我們會問你為什么

22、這樣做？你這樣做的原因是什么？你的第一反響是這么做的效果很好，也不需要投資太大，有很好的毛利。那我們就要接著問你，這個毛利能維持嗎？如果多加一點市場渠道的投入，會不會把你的競爭優(yōu)勢穩(wěn)固得更好？ 我們要看的是你的企業(yè)三五年內(nèi)的價值，是不是值得投資？而不是僅看眼前。然而，這些角度企業(yè)家往往很難看得這么深入。我們不是來給你搗亂的，但我們這樣的工作方式，有些企業(yè)家不太理解，而有些企業(yè)家非常歡送 。不管你跟我這 場戀愛會不會走到婚姻，但是對企業(yè)的幫助卻會非常大。 你在我們這里拿錢，我這個錢是用來建立我們跟你的中長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，我們的關(guān)系變成利益共同體。私募投資人一旦進(jìn)入你的企業(yè)之后，最快退出也需要三年

23、，慢的需要五六年，在這段時間內(nèi)，我們必須跟你共同把企業(yè)做得很健康，把價值釋放出來，這樣我們才能獲得好的收益。 有一些私募基金是看你明年能上市，最晚后年能上市，他進(jìn)來賺一點快錢，這種情況對你的幫助就有限了。這個選擇取決你要什么，你先想清楚你選擇私募投資者，除了錢以外最需要什么，然后回頭去考察我們，像我們考察你一樣。 風(fēng)投為什么不找你？ 有很多企業(yè)主動去找風(fēng)投，風(fēng)投確實不感興趣，跟你談十分鐘就覺得沒戲。而另一方面，風(fēng)投們卻整天請別的企業(yè)主吃飯，希望對方能夠接受風(fēng)投的錢，這里面有一個角度的問題。 很多企業(yè)不理解，自己企業(yè)這么好，風(fēng)投他們聽了看了怎么都沒有反響？我們把企業(yè)看成我們的產(chǎn)品，這個產(chǎn)品在未來

24、一段時間內(nèi)變得更有價值，我們才能轉(zhuǎn)手賣掉他獲得價值。 在這當(dāng)中，有個因素是我們比較看中的，那就是管理團(tuán)隊，即所謂人的因素。尤其在一些新興行業(yè)、消費(fèi)者行業(yè)、IT或者是技術(shù)的行業(yè)等一些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，這些團(tuán)隊根本上決定了80%的成功率。一些成立時間非常短的公司，在行業(yè)里面也有非常好的經(jīng)驗，在三五年創(chuàng)造了很多奇跡，是很多企業(yè)家努力二三十年都沒有方法到達(dá)的。你看到很多成功的中小企業(yè)融資，企業(yè)規(guī)模很小也不掙什么錢，團(tuán)隊的背景非常漂亮，拿到上億美元的投資，三五年就真的成了行業(yè)的領(lǐng)袖。往往是核心團(tuán)隊的能力，人的得分非常高，這個是可遇不可求的。 而在傳統(tǒng)行業(yè)，企業(yè)家的風(fēng)格相對會保守穩(wěn)健，傳統(tǒng)行業(yè)本身的開展規(guī)律也是一

25、個穩(wěn)健的過程，這個過程有一些硬性的規(guī)律，很難快速地超越，這就決定了我們要以比較務(wù)實的角度去看待他們，把他們?nèi)ジ斜?。就像我們看農(nóng)業(yè)，這個行業(yè)從業(yè)人員的素質(zhì)和商業(yè)成熟度相比照較弱，但是只要你在這個行業(yè)里面是最好的，這個行業(yè)的時機(jī)更多會被你把握，你得到風(fēng)投青睞的時機(jī)就更多。 你有“秘密武器嗎？ 商業(yè)模式始終是跳不開的重要話題。如果商業(yè)模式經(jīng)常變，說明你的企業(yè)不成熟，你這個企業(yè)往往不可能做大。你要堅持你的東西，當(dāng)你遇到困難，要學(xué)會選擇有彈性的躲避和調(diào)整，這點也是非常關(guān)鍵的。在不同的細(xì)分行業(yè)，尤其是電子行業(yè)，競爭非常的劇烈，如果你沒有足夠的定力就很難成功。你老是跟著別人后面學(xué)，今年一變明年一變，后來

26、會發(fā)現(xiàn)你就是追隨的受害者。 如果你想賺長遠(yuǎn)的利潤，在同行中要爭取更高利潤水平，更持續(xù)地高水平成長，那你一定有“秘密武器，這個武器往往會表達(dá)在技術(shù)上。但是中國公司大多數(shù)只是一些技術(shù)應(yīng)用的開發(fā)，這很容易遭遇模仿和抄襲。即便這樣，如果你能結(jié)合你的產(chǎn)品和渠道模式，將其巧妙組合在一起，在加上特定的行業(yè)在特定的階段，往往就保住了機(jī)遇，再通過三五年的開展和固化來強(qiáng)化自己的競爭力，那么你的對手也很難將你打?。∷^的競爭力，即是你吸引人才的能力非常強(qiáng)，行業(yè)頂尖的人都愿意來跟你一起干，在客戶渠道方面，你又比對手超出一大截等等。 中國存在非常復(fù)雜的市場結(jié)構(gòu)，造成了很多產(chǎn)業(yè)鏈的某一個節(jié)點上會有問題存在，而且一直沒有被

27、解決。有的是技術(shù)問題，有的是客戶效勞方式的問題，如果你把這個問題很好地解決，往往也能獲得時機(jī)。像過去有些行業(yè)是被國有企業(yè)所控制的資源，效率低，產(chǎn)業(yè)價值鏈存在效勞的缺失，后來民營企業(yè)在這一塊成為主流的力量，這樣的時機(jī)在未來仍然存在。在中國的經(jīng)濟(jì)快速轉(zhuǎn)型成長的過程中，很多市場隨之?dāng)U大，或者使尚待解決的問題得以解決，從這個角度看也能找到你的時機(jī)！有的人在抱怨，而有的人那么抓住了時機(jī)。 新橋投資集團(tuán)投資深開展案例分析小 結(jié)4新 橋 投 資 退 出 深 發(fā) 展中 國 平 安 欲 入 主3新橋投資入主深發(fā)展的概況和影響2案例所涉相關(guān)各方情況簡介1一、案例所涉相關(guān)各方情況簡介1、美國新橋投資集團(tuán)美國新橋投資

28、集團(tuán)Newbridge Capital亞洲最大的私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一。新橋集團(tuán)于1994年由德克薩斯太平洋集團(tuán)和美國布蘭投資公司Blum Capital Partners創(chuàng)立，注冊地在美國德拉維爾(Delaware)。新橋是率先致力于在亞洲投資的私人股權(quán)公司，其管理的資金達(dá)17億美元。德州太平洋集團(tuán)曾成功并購并轉(zhuǎn)賣大陸航空公司、美國儲蓄銀行等企業(yè)，而新橋投資從事的正是德州太平洋的業(yè)務(wù)，他們屬于并購型的投資公司，購置目標(biāo)是那些當(dāng)前狀況不夠理想但仍有潛力的企業(yè)，購置后注人新的管理層，改善經(jīng)營狀況，在公司升值后將其賣出獲取利潤。新橋集團(tuán)在香港、三藩市、上海、東京、首爾(漢城)、孟買和墨爾本設(shè)有辦事處

29、。作為一家具有雄厚實力的戰(zhàn)略投資商，新橋投資自創(chuàng)立以來，已投資涉足多個行業(yè)，包括餐飲業(yè)、半導(dǎo)體封裝及測試、港口效勞、酒店和物業(yè)管理、鋼鐵、銀行、軟件開發(fā)/集成、電信/通訊、醫(yī)藥和金融效勞。重點投資的公司包括：Advanced Interconnect Technologies、Hanaro Telecom、日本電信公司、韓國第一銀行、Matrix Laboratories、深圳開展銀行和Zoom Networks。新橋投資公司的目標(biāo)是幫助管理團(tuán)隊建立長期價值，造福所有的利益相關(guān)者，是以盡可能短的時間獲取高額投資回報。2、深圳開展銀行深圳開展銀行股份簡稱：深圳開展銀行，股票簡稱：深開展A，股票代

30、碼：000001是中華人民共和國第一家面向社會公眾公開發(fā)行股票并上市的商業(yè)銀行。深圳開展銀行于1987年5月10日以自由認(rèn)購形式首次向社會公開出售人民幣普通股，并于1987年12月28日正式宣告成立。2、深圳開展銀行經(jīng)過20年的快速開展，深圳開展銀行綜合實力日益增強(qiáng)，自身規(guī)模不斷擴(kuò)大，已在北京、上海、天津、重慶、廣州、深圳、杭州、南京、濟(jì)南、大連、青島、成都、昆明、?？?、珠海、佛山、寧波、溫州等18個經(jīng)濟(jì)中心城市設(shè)立了266家分支機(jī)構(gòu)，并在北京、香港設(shè)立代表處，與境外70 多個國家和地區(qū)的600多家銀行建立了代理行關(guān)系。2004年，深開展成功引進(jìn)了國際戰(zhàn)略投資者美國新橋投資集團(tuán)Newbridg

31、e Asia AIV III,L.P.，從而成為國內(nèi)首家外資作為第一大股東的中資股份制商業(yè)銀行。戰(zhàn)略投資者的引入，將國際先進(jìn)的管理技術(shù)與外鄉(xiāng)經(jīng)驗有效結(jié)合，在經(jīng)營理念、風(fēng)險管理、財務(wù)管理、市場開拓等各個領(lǐng)域為深開展注入了新的活力。3、中國平安中國平安保險(集團(tuán))股份以下簡稱“中國平安是中國第一家以保險為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融效勞集團(tuán)。公司成立于1988年，總部位于深圳。2004年6月和2007年3月，公司先后在香港聯(lián)合交易所主板及上海證券交易所上市，股份名稱“中國平安， 香港聯(lián)合交易所股票代碼為2318；上海證券交易所股票代

32、碼為601318。3、中國平安中國平安是中國金融保險業(yè)中第一家引入外資的企業(yè)，擁有完善的治理架構(gòu)，國際化、專業(yè)化的管理團(tuán)隊。中國平安遵循“集團(tuán)控股、分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管、整體上市的管理模式，在一致的戰(zhàn)略、統(tǒng)一的品牌和文化根底上，確保整體集團(tuán)朝著共同的目標(biāo)前進(jìn)。 業(yè)務(wù)構(gòu)成二、新橋投資入主深開展的概況和影響一新橋投資收購深開展的過程1、收購過程2002年9月27日,深開展的一那么公告引起了人們的普遍關(guān)注。公告說,經(jīng)政府有關(guān)主管部門批準(zhǔn)同意美國新橋投資集團(tuán)公司作為國外戰(zhàn)略投資者進(jìn)入深開展。其后,深開展成立了全部由新橋投資的專家組成的收購過渡期管理委員會,進(jìn)行全方位的盡職調(diào)查。但是,這項決議的最終實施卻

33、是在兩年后。2004年5月29日,新橋與深開展的4家國有股東簽署了?股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議?,以12.34億元受讓深開展17.89%的股權(quán),從而成為第一大股東,也創(chuàng)下了上市銀行股權(quán)對外轉(zhuǎn)讓的新高。2004年9月21日和10月16日銀監(jiān)會和國資委分別批復(fù)同意新橋與深開展的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。2004年12月13日,深開展選舉產(chǎn)生了由新橋主導(dǎo)的新一屆董事會,14日,新董事會產(chǎn)生了深開展新的董事長和行長,新橋投資的藍(lán)德彰和韋杰夫分別擔(dān)任以上職務(wù),至此將近兩年的并購紛爭宣布結(jié)束。具體的并購過程如下：2002年9月11日深開展公告，就與外資進(jìn)行業(yè)務(wù)合作及引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者問題已獲有關(guān)部門原那么同意。深開展在選擇境外戰(zhàn)略

34、投資者的問題上定下了2個基調(diào)：第一，不選銀行機(jī)構(gòu)；第二，要有經(jīng)驗，了解中國情況。為此，深開展專門聘請了所羅門美邦做財務(wù)參謀，尋找有意的收購方。2002年9月27日，深開展公告稱經(jīng)政府有關(guān)主管部門批準(zhǔn)同意新橋投資作為境外戰(zhàn)略投資者進(jìn)入該行，雙方將爭取盡快完成交易。2002年9月30日，新橋投資聘請普華永道會計師事務(wù)所和方大律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)50余人大舉進(jìn)入深開展，展開盡職調(diào)查。2002年10月10日，深開展發(fā)布公告，新橋投資8人收購過渡期管理委員會成立，深開展董事會賦予其全面監(jiān)督、控制風(fēng)險、開展業(yè)務(wù)并負(fù)責(zé)銀行經(jīng)營層的管理和管理機(jī)制改善在內(nèi)的各項管理職權(quán)，初始授權(quán)期限為90天。然而，收購進(jìn)展并非

35、一帆風(fēng)順。2003年5月12日，深開展宣告收購期過渡委員會期滿撤銷，4家國有股東與新橋投資仍未能就股權(quán)轉(zhuǎn)讓與收購事宜達(dá)成協(xié)議。2003年9月16日，新橋投資以深開展主要股東深圳市投資管理公司、深圳國際信托投資公司、深圳市社會勞動保險公司、深圳市城市建設(shè)開發(fā)集團(tuán)公司及深開展為被申請人向國際商會仲裁院提出仲裁申請，認(rèn)為上述被申請人因涉及在深開展股權(quán)轉(zhuǎn)讓的談判過程中違反有關(guān)協(xié)議條款，以及對違反協(xié)議的行為未予糾正，請求國際商會仲裁院裁決被申請人承擔(dān)包括經(jīng)濟(jì)賠償在內(nèi)的違約責(zé)任。2003年11月28日，深開展向國際商會仲裁院提交辯論并提出了仲裁反請求。此外，深開展的4家股東于11月25日向深圳市中級人民法

36、院起訴，要求法院認(rèn)定新橋投資與出讓方及深開展訂立的框架協(xié)議中的仲裁條款無效。2004年3月19日，收購事宜出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。深開展公告，公司股東與新橋投資簽署文件撤銷了前述仲裁請求和仲裁反請求。公司股東也于3月26日向深圳市中級人民法院提出了撤訴申請。2004年5月29日，正式簽署?股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議?。新橋投資以3.55元的價格受讓深開展17.89%的股份，成為第一大股東，所持股份的性質(zhì)也將相應(yīng)變更為外資法人股。新橋投資承諾在收購后5年內(nèi)將不出售或轉(zhuǎn)讓深開展股份。至此，我國第一個外資收購上市商業(yè)銀行案例成功實現(xiàn)。2、新橋收購深開展得以成功的原因及對各方利益的影響1深開展經(jīng)營的困境必須借助外力擺脫僵局。深開

37、展作為我國的第一家上市銀行,在過去的十幾年間取得了喜人的成績,但是隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)張也暴露了很多的問題,主要表達(dá)在以下三方面：第一，資本充足率太低。1999年至2003年,深開展在資產(chǎn)規(guī)模年均增長30%的同時,從深開展的資本充足率一直在下降，到了2003年已經(jīng)低于8%的水平,其中核心資本充足率僅為3.24%。按2004年公布的?商業(yè)銀行資本充足率管理方法?，商業(yè)銀行最遲要在2007年1月1日前到達(dá)最低資本要求,否那么將受到監(jiān)管層的嚴(yán)格限制。這樣引進(jìn)戰(zhàn)略投資者以實現(xiàn)增資擴(kuò)股就成了解決資本充足率不達(dá)標(biāo)的現(xiàn)實選擇。第二，不良貸款率太高。深開展2003年底不良貸款率為8.49%，此外,深開展的呆賬準(zhǔn)備金覆

38、蓋率僅為40%左右，因此深開展的經(jīng)營風(fēng)險非常高。第三,經(jīng)營效率低下。深開展在并購前的本錢收入比率為60%,是國際先進(jìn)水平的2倍。同時,深開展為股東創(chuàng)造價值的能力也較低,每股收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他銀行。因此在當(dāng)前的利率管理體制下,要提高經(jīng)營績效,深開展必須借助外力才能實現(xiàn)。2深圳市政府積極推動深開展引入境外戰(zhàn)略投資者以解決深開展相關(guān)問題。近年來,地方政府開始積極推動國有資本的戰(zhàn)略性退出,業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐漸從競爭性行業(yè)有條件地擴(kuò)展到非競爭性行業(yè)、壟斷行業(yè),這需要有相應(yīng)的合格投資者承接巨大的國有資本存量。通過跨國公司并購進(jìn)入、消除壟斷，不僅會提高我國產(chǎn)品市場的競爭程度,而且還會增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力和提高國內(nèi)行業(yè)

39、的成熟度。因此新橋投資能夠順利入主深開展,深圳政府起到了助推的作用。而2004年1月18日,中國證監(jiān)會向深開展出具的?關(guān)于要求深圳開展銀行股份限期整改的通知?那么起了助燃劑的作用。在本次并購中,深開展的國有大股東雖然付出了17.89%的股權(quán),但也成功實現(xiàn)了國有股權(quán)的變現(xiàn),總共獲得了12.34億元,超出深開展凈資產(chǎn)將近5億元。因此本次國有股本的退出,一方面國有股東獲利豐厚,另一方面也實現(xiàn)了深圳市政府引入外國資本,推動改進(jìn)深開展績效的意愿。3新橋投資作為收購型投資公司符合深開展引入境外戰(zhàn)略投資者的要求。總的來說，新橋投資收購深開展，是在我國金融市場自由化、對外開放等宏觀背景下各方利益權(quán)衡的產(chǎn)物。4

40、股票市場對新橋投資收購深開展的反響。 歷史經(jīng)驗和文獻(xiàn)研究都說明，收購中目標(biāo)公司的股東能獲得顯著正的超額收益。從2002年9月開始至2004年5月完成收購這段時間正逢中國股市特大熊市期間，深開展的股價總體也呈下降趨勢，收購進(jìn)程每個時間節(jié)點的消息對深開展的股價都有所影響，好消息出來時，股價會有所反彈，是股民反彈出局的好時機(jī)，但時間較短幅度較小，最終還是隨大勢走下降通道；而收購僵持時，股價會繼續(xù)下跌；即使收購?fù)瓿闪?，也會受利好出盡的熊市思維的影響，股價仍下跌。這反映了這起并購并不是為了二級市場炒作股價，同時也反映了熊市的時侯，是戰(zhàn)略投資者收購兼并較好的時機(jī)。二新橋投資收購后對深開展的整合1、新橋投資

41、采取的措施根據(jù)?收購報告書?說明，新橋投資本次收購深開展是作為長期戰(zhàn)略投資者，通過自身在境外收購和管理銀行的經(jīng)驗，運(yùn)用其專業(yè)知識幫助深開展改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營水平、客戶效勞質(zhì)量、市場營銷能力以及信息技術(shù)水平，加強(qiáng)風(fēng)險控制，并最終提高深開展的整體盈利能力，在實現(xiàn)收購方的投資回報的同時到達(dá)為深開展增值的終極目標(biāo)。新橋投資首先對深開展的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行了大調(diào)整，將董事會下設(shè)的戰(zhàn)略開展與風(fēng)險管理委員會一分為二，形成了戰(zhàn)略開展委員會、風(fēng)險管理委員會、審計與關(guān)聯(lián)交易控制委員會、薪酬與考核委員會以及提名委員會5個專門委員會。新橋投資聘請了藍(lán)德彰和韋杰夫為深開展的代理董事長和行長，新一屆董事會的15人名單中

42、原深開展董事會成員只保存了5名，新添的10名董事中有5人來自新橋投資或其參謀單位，且董事會下設(shè)5個委員會的成員也大多由新橋投資或其推薦人士擔(dān)任。在外籍新行長韋杰夫上任后，深開展開始推行“One Bank戰(zhàn)略。同時，在財務(wù)和風(fēng)險管理上推行垂直管理框架，由總行派駐財務(wù)執(zhí)行官和風(fēng)險控制執(zhí)行官直接對分行、支行的財務(wù)與風(fēng)險部門進(jìn)行管理。此外，在新橋投資的指引下，深開展在專業(yè)化營銷管理體系建立、業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新、人力資源優(yōu)化和信息系統(tǒng)升級等各方面進(jìn)行了改進(jìn)。2005年6月，剛上任不久的董事長法蘭克.紐曼被董事會同時委任為CEO。法蘭克.紐曼認(rèn)為深開展作為前國企，其國企病在于“根底管理和業(yè)務(wù)模式，在于最重要的

43、兩項管理- “人和“流程問題。因此，他一方面鐵腕推動深開展內(nèi)部改革，調(diào)整主要管理職位，迫使約30名左右的深開展中層人士離開，在全球范圍內(nèi)吸引專業(yè)人士，建立內(nèi)控體系，確立內(nèi)部控制的垂直管理模式，改變過去深開展的各家分行自主決策沉疴，按照全行一致的新模式運(yùn)作，大力推進(jìn)作為中小銀行風(fēng)險管理有效工具的“銀團(tuán)貸款模式。在業(yè)務(wù)模式上，與通用電氣合作，重點開展零售銀行新業(yè)務(wù)。紐曼的整治，有效減輕了深開展病情 2、對深開展公司價值的影響新橋投資的控股使深開展的公司價值得到了提升，但深開展的長期開展存在較大的不確定性。新橋投資控股深開展后，以“One Bank戰(zhàn)略為核心對深開展進(jìn)行了全面的整合，使得深開展在內(nèi)部

44、控制、風(fēng)險管理等方面取得了較大的改善。得益于相關(guān)監(jiān)管部門在政策上給予的特別支持，深開展利用股權(quán)分置改革的契機(jī)終于擺脫了多年來不分紅不允許再融資、資本充足率不達(dá)標(biāo)不允許分紅的惡性循環(huán)。剔除銀行業(yè)景氣周期的因素，新橋投資控股后，深開展的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績都得到了一定的提升。新橋投資的控股提升了深開展的公司價值。法蘭克紐曼自2005年擔(dān)任深開展董事長兼首席執(zhí)行官以來，率領(lǐng)這家銀行繞過了重重不良資產(chǎn)“黑洞，在2006年和2007年取得了高達(dá)319%和103%的凈利潤增長。2021年年底不良貸款余額大幅下降至19億元，不良貸款率降至0.7%，這些不良貸款全部是次級類貸款，可疑類貸款從第三季度末的38.4

45、6億元降至零，損失類貸款由第三季度末的13.40億元降至零。同時，信貸損失撥備余額為20億元，撥備覆蓋率由第三季度末的55%上升至105%。自從2004年新橋投資入主深開展，深開展的資本充足率已經(jīng)從2%提高到8%以上。2021年第一季度公司獲得凈利潤11.22億元，比上年同期增長11.74%，同期不良貸款余額略有增加，到達(dá)19.63億元，不良貸款率繼續(xù)下降至0.61%，撥備覆蓋率那么上升至130.43%，深開展的資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。3、新橋整合深開展對二級市場股價的影響2004年5月29日新橋正式收購深開展后，由于其內(nèi)部整合提升了公司價值，特別是隨著2005年股改的啟動，中國股票市場走出熊市，迎

46、來一波波瀾壯闊的大牛市，深開展的股價由2005年3月最低5.05元飆升至2007年11月的最高49.98元，至今2021年6月仍有約21元。從其收購價的3.55元至今，新橋投資已獲5.9倍的收益，時間只有5年的時間。三、新橋投資退出深開展 中國平安欲入主(一)背景新橋投資曾以5億美元收購了韓國第一銀行。其在中國曾參與投資過維維豆奶和大白兔奶糖，后又退出，在中國最大手筆的投資工程是以6000萬美元投資軟件公司中泰數(shù)據(jù)。雖然屢屢收購銀行，不過新橋投資本身卻是一家做收購業(yè)務(wù)的投資公司。由兩家美國非公有資本股權(quán)投資公司得克薩斯太平洋集團(tuán)及Blum Capital共同發(fā)起，三個公司實際上是一個大家族。類

47、似得克薩斯太平洋集團(tuán)這樣的公司叫收購型基金，主要向處于財務(wù)困境但仍有潛力的企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資，掌握控制權(quán)后向被收購公司派入新的管理層，改善公司運(yùn)營狀況，提升公司價值，然后獲利退出。911之后，得克薩斯太平洋集團(tuán)在美國收購了多家瀕臨破產(chǎn)的大企業(yè)，而在華爾街，類似的專門喜好金融不良資產(chǎn)殘局的收拾者叫做價值投資人或稱為禿鷲投資者。綜觀新橋投資在亞洲的作為，從已經(jīng)取得韓國第一銀行的控制權(quán)、取得深開展銀行的控制權(quán)以及爭取了很久尚未得手的日本和中國臺灣地區(qū)銀行，以及其所推崇的信貸文化，都是為了取得從買入與賣出之間的差價。它只是一個逐利的風(fēng)險投資者。 作為深開展的第一大股東，新橋資本作為財務(wù)投資者，退出是必然

48、的。去年以來，深開展董事長紐曼曾屢次向外界拋出橄欖枝：“新橋作為一家私募基金遲早要退出深開展、“深開展值得外界投資并歡送外界投資、“新橋在將來的某一時段，需要將股份換成現(xiàn)金以回報投資者。2021年6月1日，中國平安601318放量漲停，創(chuàng)下八個月的新高。市場傳聞，中國平安將以換股的方式收購深開展，正是這個傳聞造就了大象異動。2021年6月8日起，中國平安和深開展雙雙停牌，稱討論重大交易事項。2021年6月12日發(fā)布公告宣布收購深開展。(二)新橋投資的退出及中國平安收購深開展的方案交 易交易雙方及方式收購股份深發(fā)展 每股作價涉及金額交易A 平安壽險認(rèn)購深發(fā)展非公開發(fā)行股份 3.70億-5.85億

49、18.26元/股 最多106.83億 交易B方式一：中國平安現(xiàn)金受讓新橋所持股份 5.2億股22元/股 114.49億 方式二：平安向新橋發(fā)行約3億H股，受讓后者的深發(fā)展股份5.2億股備注：中國平安最多將耗資221.32億元收購深開展總計11.05億股股權(quán)。完本錢次收購后，中國平安將成為深開展第一大股東,將獲得三個董事席位。上述兩項交易還須獲得銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等國家監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。本次交易完成時及完成前的任何時點，平安集團(tuán)及平安人壽保證其持有的深開展股份不超過已發(fā)行股份的30%。中國平安聘任高盛和中金擔(dān)任財務(wù)參謀。 (三)中國平安入主深開展之各方利益分析作為專門從事金融戰(zhàn)略投資的私募基金

50、，美國新橋投資大獲全勝。自2004年年底，新橋投資以每股3.54元受讓深開展17.89%股權(quán)成為第一大股東后，就承諾了五年鎖定期。在經(jīng)過認(rèn)股權(quán)證行權(quán)、派發(fā)紅股、派發(fā)紅利等種種變動之后，截至目前新橋投資總共擁有5.2億股深開展，每股本錢價約4.25元。1假設(shè)按照現(xiàn)金支付轉(zhuǎn)讓股份，新橋獲利將到達(dá)4.18倍。但對平安的資金壓力就大。2假設(shè)新橋選擇與平安H股的換股。一旦資本市場繼續(xù)走高，換股的方案對新橋?qū)O具誘惑性。根據(jù)協(xié)議中“1股中國平安H股換1.74股深開展，平安以停牌前30個交易日的H股平均交易價格計算，那么新橋?qū)⒛軌虻玫狡桨睭股2.99億多股，如按平安復(fù)牌后當(dāng)天最高價61港元計的話，新橋總成交

51、價將達(dá)160億元人民幣(1港元：0.88元人民幣)，較之選擇現(xiàn)金22元每股總對價約115億來看，那么多賺了45億。1、新橋投資新橋投資深開展的總本錢為22.36億元，那么現(xiàn)金交易將獲得超5倍收益，換股那么能夠到達(dá)超7倍的收益，整整高出2倍的收益，毫無疑問，只要平安H股份能夠到達(dá)61港元甚至高于這個價，新橋就能獲得7倍以上的收益。不過即使資本市場下跌，新橋選擇現(xiàn)金交易的話，其投資深開展的保底收益到達(dá)5倍以上，其投資深開展為五年，可以看出不啻是一項成功的投資。這就是平安提供給新橋的兩種都“很美的選擇，根據(jù)資本市場價格的變化，新橋在退出方式上“進(jìn)可攻退可守，這也正是平安的策略想方設(shè)法讓新橋拋出，想方設(shè)法控制自己的現(xiàn)金本錢。新橋投資假設(shè)選擇H股的話是因為它比較看好未來中國平安的開展，并希望參與中國平安的經(jīng)營。2、深開展深開展在這場收購中，將一次性解決資本充足率缺乏問題，使核心資本充足率由5.23%提升至7.4%以上，資本充足率由8.53%預(yù)計提高至10.7%以上監(jiān)管層