第3章 什么是貨幣？(1)

1、第3章 什么是貨幣？ 北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 呂隨啟 手 機(jī)宅 電：01082928580 電 郵：L本章概要 在不同時(shí)代，貨幣有不同形式； 對(duì)于人們和經(jīng)濟(jì)社會(huì)來(lái)說(shuō)，貨幣是非常重要的； 在本章中，我們?cè)诶斫庳泿藕x的基礎(chǔ)上，探索貨幣的功能，貨幣形式的演進(jìn)、貨幣計(jì)量的方法及其可靠性，從而把握貨幣的精確內(nèi)涵。本章主要內(nèi)容 一、貨幣的含義 二、貨幣的功能 三、支付制度的演進(jìn) 四、貨幣的計(jì)量 五、貨幣數(shù)據(jù)的可靠性一、貨幣的含義 日常生活中人們所說(shuō)的貨幣可以表示很多東西；經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說(shuō)的貨幣只有一個(gè)非常特殊的含義。為了避免混淆，我們必須將二者區(qū)分開(kāi)來(lái)。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家的貨幣含義：在商品

2、和勞務(wù)支付或者債務(wù)償付中能夠被普遍承認(rèn)和接受的東西。 對(duì)于這樣一個(gè)定義，人們總是存在這樣或那樣似是而非的理解。一、貨幣的含義 1、貨幣=通貨（現(xiàn)金） 例如，劫匪搶劫時(shí)說(shuō)，“要錢還是要命？” 再如，兩人一起去逛商場(chǎng)，一人問(wèn)另一人，“你帶錢了嗎？” 將貨幣定義為通貨顯然過(guò)于狹窄，除了通貨以外，支票帳戶存款、儲(chǔ)蓄存款等也同樣能夠發(fā)揮貨幣的作用。 即使對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家而言，也沒(méi)有一個(gè)單一的、精確的貨幣定義，因而對(duì)于貨幣應(yīng)當(dāng)包括哪些資產(chǎn)往往存在爭(zhēng)議。一、貨幣的含義 通貨與支票帳戶存款各有優(yōu)缺點(diǎn)； 二者都能夠發(fā)揮貨幣的作用； 盡管我們?nèi)粘Ｉ钪锌吹降拇蠖鄶?shù)是現(xiàn)金交易，實(shí)際上現(xiàn)金交易所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于支票轉(zhuǎn)帳交

3、易，因此現(xiàn)金類似于經(jīng)濟(jì)體系中的零用錢。一、貨幣的含義 2、貨幣=財(cái)富 例如，有人說(shuō)，“某某很有錢”，實(shí)際上是說(shuō)“某某很富有”。意味著某某不僅有大量的通貨和大筆的存款，而且擁有股票、債券、高級(jí)轎車、豪華游艇和高檔住宅等等。 將貨幣等同于財(cái)富的用法過(guò)于寬泛。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家將通貨、活期存款和其他形式能夠用于支付的貨幣以及作為價(jià)值儲(chǔ)藏手段的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)總和的財(cái)富作了區(qū)分，財(cái)富不僅包括貨幣，而且包括債券、股票、藝術(shù)品、土地、汽車、房產(chǎn)等其他各項(xiàng)資產(chǎn)。一、貨幣的含義 3、貨幣=收入 例如，“某某是一個(gè)高級(jí)白領(lǐng)，能掙很多錢”，實(shí)際上是說(shuō)他的收入很高。 收入與貨幣之間的區(qū)別在于，前者是一段時(shí)期內(nèi)的流量，后者則是某個(gè)特

4、定時(shí)點(diǎn)的存量。 收入作為流量，只有與時(shí)間結(jié)合起來(lái)才有意義，否則我們無(wú)法確定某個(gè)水平的收入是高還是低；貨幣作為存量則沒(méi)有類似問(wèn)題。 將貨幣等同于收入容易引起混淆。這一用法無(wú)法解釋為什么貨幣供給量增加會(huì)導(dǎo)致收入水平成倍增加。一、貨幣的含義 4、貨幣=時(shí)間 例如，“時(shí)間就是金錢，效益就是生命”。 把貨幣等同于時(shí)間是一個(gè)似是而非的用法。上述說(shuō)法其實(shí)不過(guò)是一種企業(yè)經(jīng)營(yíng)的理念或者類似于“一萬(wàn)年太久，只爭(zhēng)朝夕”的人生哲學(xué)。 然而貨幣確實(shí)與時(shí)間有聯(lián)系，至少貨幣是有時(shí)間價(jià)值的。 本書中所討論的貨幣是在商品和勞務(wù)支付或者債務(wù)償付中能夠被普遍承認(rèn)和接受的東西，必須將它與財(cái)富和收入?yún)^(qū)分開(kāi)來(lái)。二、貨幣的功能 貨幣可以采

5、取貝殼、金幣、紙幣、支票以及電子貨幣等多種形式； 在任何經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，貨幣都具有交易媒介、計(jì)量單位和價(jià)值貯藏手段等三個(gè)基本功能； 交易媒介功能是將貨幣與債券、股票、房產(chǎn)等其他資產(chǎn)區(qū)分開(kāi)來(lái)的關(guān)鍵。二、貨幣的功能 1、交易媒介（medium of exchange) 我們使用貨幣支付商品和勞務(wù)，貨幣的交易媒介功能能夠減少交換商品和勞務(wù)的時(shí)間成本，提高整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行效率。 如果沒(méi)有貨幣作為交易媒介，在物物交換的經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，只有滿足“需求的雙重偶合”，交易才能成功，交易成本非常高。 如果有了貨幣作為交易媒介，需求的雙重偶合問(wèn)題可以避免，從而降低交易成本，提高交易效率。每個(gè)人可以將節(jié)省的時(shí)間做最擅長(zhǎng)的

6、事情，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的效率由于專業(yè)化水平的深化而提高。二、貨幣的功能 貨幣作為經(jīng)濟(jì)體系的“潤(rùn)滑劑”，降低了交易成本，促進(jìn)了專業(yè)化和社會(huì)分工，從而提高了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行效率，進(jìn)而改善了我們每個(gè)人的經(jīng)濟(jì)福利。 任何行使貨幣功能的商品必須滿足：(1)必須便于標(biāo)準(zhǔn)化,價(jià)值易于確定；(2)必須被廣泛承認(rèn)和接受；(3)易于分割，以方便找零；(4)便于攜帶；(5)不易變質(zhì)。 人類歷史上滿足以上條件的貨幣有很多種形式：美洲土著人使用的貝殼，美洲殖民者使用的煙草和威士忌，二戰(zhàn)戰(zhàn)俘集中營(yíng)里使用的香煙等。二、貨幣的功能 2、計(jì)量單位（unit of account） 貨幣作為計(jì)量單位，可以衡量商品和勞務(wù)的價(jià)值，這項(xiàng)

7、功能非常重要。 在沒(méi)有貨幣的物物交換社會(huì)中，假設(shè)有n種商品，為了方便比較價(jià)格，我們需要知道n(n-1)/2個(gè)價(jià)格，為交易所花費(fèi)的時(shí)間必然導(dǎo)致非常高的交易成本； 在引入貨幣的經(jīng)濟(jì)體系中，同樣有n種商品，我們僅僅需要知道n-1個(gè)價(jià)格； 可見(jiàn)，貨幣作為價(jià)值計(jì)量單位，可以大大降低經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的交易成本和簿記成本。二、貨幣的功能 3、價(jià)值貯藏(store of value) 貨幣作為價(jià)值貯藏手段，是一種超越時(shí)間的購(gòu)買力的貯藏，它可以將我們?nèi)〉檬杖氲臅r(shí)間和支出時(shí)間分離開(kāi)來(lái)，使我們的支出在時(shí)間上更具靈活性。 不論是貨幣、債券、股票、土地、房產(chǎn)、藝術(shù)品還是珠寶都可以用來(lái)貯藏財(cái)富，貨幣并不是唯一的價(jià)值貯藏手段。

8、很多資產(chǎn)充當(dāng)價(jià)值貯藏手段時(shí)具有比貨幣更多的優(yōu)勢(shì)，通常能給持有者帶來(lái)更高的利息收入或者會(huì)升值。二、貨幣的功能 貨幣盡管不是最好的價(jià)值貯藏手段，但它卻是所有資產(chǎn)中最具流動(dòng)性的資產(chǎn)。 貨幣本身就是交易媒介，不需要轉(zhuǎn)換為任何其他東西，可以直接表現(xiàn)為購(gòu)買力；其他資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化為貨幣時(shí)，需要付出交易成本。這是人們?cè)敢獬钟胸泿诺脑颉?貨幣作為價(jià)值貯藏手段的優(yōu)劣取決于物價(jià)水平。在通貨膨脹比較嚴(yán)重的時(shí)期，貨幣價(jià)值迅速下降，持有貨幣的成本急劇上升，貨幣不再能夠發(fā)揮價(jià)值貯藏手段的功能。三、支付制度的演進(jìn) 支付制度：經(jīng)濟(jì)社會(huì)中進(jìn)行交易的方式。通過(guò)考察支付制度，我們可以更好地理解貨幣的功能以及貨幣形式的演進(jìn)過(guò)程。 支付制

9、度在不同時(shí)期一直在不斷地發(fā)展變化，貨幣形式也相應(yīng)地不斷發(fā)展變化。 對(duì)于任何行使貨幣功能的物品來(lái)說(shuō)，必須被廣泛接受，而且每個(gè)人都愿意將它作為支付商品和勞務(wù)的手段。因此，對(duì)于每個(gè)人來(lái)說(shuō)毫無(wú)疑問(wèn)具有價(jià)值的東西，都有可能成為貨幣的候選。三、支付制度的演進(jìn) 1、支付制度的發(fā)展歷程 (1)商品貨幣：由貴金屬或者其他高價(jià)值物品充當(dāng)?shù)呢泿?。從遠(yuǎn)古時(shí)代開(kāi)始直到數(shù)百年前，商品貨幣一直發(fā)揮著交易媒介的作用。這種主要依賴貴金屬的支付制度存在一個(gè)問(wèn)題，貨幣本身過(guò)于沉重，運(yùn)輸不便，容易被盜。 (2)紙幣：最初是一種支付承諾，可以轉(zhuǎn)化為硬幣或者一定數(shù)量的貴金屬；后來(lái)演化為法償貨幣(fiat money)，即紙幣作為債務(wù)支付

10、手段，人們必須接受它，而不用轉(zhuǎn)化為硬幣或貴金屬。三、支付制度的演進(jìn) 紙幣的優(yōu)點(diǎn)是比硬幣或貴金屬重量輕，便于攜帶；紙幣的缺點(diǎn)在于，只有當(dāng)人們對(duì)紙幣發(fā)行當(dāng)局充分信任，而且印刷術(shù)發(fā)展到足以使偽造極其困難的時(shí)候，人們才能夠接受紙幣作為交易媒介。 無(wú)論是硬幣還是紙幣，都存在容易被盜和運(yùn)輸成本過(guò)高的不足，支票的出現(xiàn)部分地解決了這一問(wèn)題。三、支付制度的演進(jìn) (3)支票：一種見(jiàn)票即付的債務(wù)憑證(IOU)。 支票的發(fā)明是一個(gè)重大的金融創(chuàng)新，使支付制度的效率得以大大提高。 支票的優(yōu)點(diǎn)：A.大宗交易無(wú)須攜帶大量現(xiàn)金，交易更加方便、更加安全；B.能夠相互抵消的支付可以通過(guò)沖銷支票進(jìn)行清算，無(wú)須引起大量的貨幣流，從而降

11、低支付制度中的運(yùn)輸成本，提高經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行效率；C.使用支票可以根據(jù)帳戶余額開(kāi)出任何數(shù)量的金額，使大宗交易更加簡(jiǎn)單；D.使用支票可以減少由于偷盜帶來(lái)的損失，而且提供了一種方便的購(gòu)物收據(jù)。三、支付制度的演進(jìn) 以支票為基礎(chǔ)的支付制度存在的問(wèn)題：一方面，使用支票異地支付存在時(shí)間問(wèn)題，收入的支票需要變現(xiàn)時(shí)也要受到時(shí)間限制；另一方面，處理支票需要花費(fèi)一定的費(fèi)用。 (4)電子支付方式(EMOP)：通過(guò)電子通訊技術(shù)完成支付。計(jì)算機(jī)和先進(jìn)通訊技術(shù)的發(fā)展使這種方式成為可能。三、支付制度的演進(jìn) 電子支付方式已經(jīng)出現(xiàn)了很多年。 美聯(lián)儲(chǔ)線路：所有在聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)開(kāi)設(shè)帳戶的金融機(jī)構(gòu)都可以通過(guò)這一電子系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)電子劃撥資金；

12、 CHIPS(清算所銀行間支付系統(tǒng))和SWIFT(全球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì))以及私人EMOP系統(tǒng)：用于國(guó)際間的銀行資金電子劃撥； ACH(自動(dòng)清算所)：用于小規(guī)模的電子劃撥。企業(yè)使用ACH系統(tǒng)將雇員的工資直接存入其銀行帳戶；個(gè)人通過(guò)電話使用ACH系統(tǒng)進(jìn)行支付，或者預(yù)先授權(quán)經(jīng)常發(fā)生的帳單支付，如抵押貸款支付、電話費(fèi)和手機(jī)費(fèi)劃撥等。三、支付制度的演進(jìn) 2、電子貨幣：正在到來(lái)的國(guó)際性趨勢(shì) 計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展和電子貨幣的出現(xiàn)使支付制度進(jìn)入了一個(gè)新階段。作為一種電子化存儲(chǔ)的貨幣，電子貨幣主要有以下幾種形式。 (1)借記卡：消費(fèi)者在購(gòu)買商品時(shí)可以使用電子支付系統(tǒng)將其銀行帳戶上的資金直接轉(zhuǎn)移到商家的帳戶上。很

13、多可以使用信用卡的地方都可以使用借記卡，而且往往比使用現(xiàn)金更加快捷。 (2)儲(chǔ)值卡：與借記卡和信用卡不同，儲(chǔ)值卡存有固定數(shù)量的數(shù)字現(xiàn)金。三、支付制度的演進(jìn) 簡(jiǎn)單的儲(chǔ)值卡：消費(fèi)者購(gòu)買的預(yù)先設(shè)定一定數(shù)量貨幣的卡。 復(fù)雜的儲(chǔ)值卡：又稱智慧卡，卡上帶有電腦芯片，可以在任何需要的時(shí)候通過(guò)ATM機(jī)、個(gè)人電腦或是特殊裝備的電話從其持有人帳戶載入數(shù)字現(xiàn)金。 有的智慧卡通過(guò)使用一種無(wú)線電手持裝置，可以用于消費(fèi)者和零售商之間、消費(fèi)者和銀行之間以及個(gè)人之間劃撥資金，這種電子錢包可以實(shí)現(xiàn)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)錢包所有的功能，還可以儲(chǔ)存電話號(hào)碼等零碎信息。三、支付制度的演進(jìn) (3)電子現(xiàn)金：也稱e現(xiàn)金，是電子貨幣的一種形式，可以用于

14、在互聯(lián)網(wǎng)上購(gòu)買商品和勞務(wù)。 數(shù)字現(xiàn)金是由一家德過(guò)公司DigiCash開(kāi)創(chuàng)的，其運(yùn)作程序如下： 銀行接入互聯(lián)網(wǎng)； 消費(fèi)者通過(guò)開(kāi)設(shè)電子現(xiàn)金帳戶將電子現(xiàn)金轉(zhuǎn)移到他的電腦上； 消費(fèi)者網(wǎng)上購(gòu)物時(shí)，電子現(xiàn)金自動(dòng)從他的電腦轉(zhuǎn)移到商家的電腦上； 商家將資金從消費(fèi)者的銀行帳戶轉(zhuǎn)移到自己的銀行帳戶上。三、支付制度的演進(jìn) (4)電子支票：紙制支票的替代物，使用者可以直接通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)簽發(fā)電子支票支付帳單。其運(yùn)作程序如下： 使用者通過(guò)電腦簽發(fā)電子支票并傳給另一方； 接收者將收到的電子支票傳給其開(kāi)戶行； 接收者的開(kāi)戶行確認(rèn)電子支票是否有效； 資金從簽發(fā)者的銀行帳戶轉(zhuǎn)移到接收者的銀行帳戶。 使用電子支票比使用紙制支票效率更高

15、、成本更低。三、支付制度的演進(jìn) 3、無(wú)現(xiàn)金社會(huì)是否會(huì)到來(lái)？ 電子貨幣具有諸多優(yōu)點(diǎn)，我們可能也對(duì)無(wú)現(xiàn)金社會(huì)充滿了期待，盡管如此，真正的無(wú)現(xiàn)金社會(huì)的來(lái)臨卻仍然進(jìn)展緩慢。 關(guān)于無(wú)現(xiàn)金社會(huì)的預(yù)言早在30年前就出現(xiàn)了，商業(yè)周刊1975年預(yù)言電子支付方式很快會(huì)“給貨幣的定義帶來(lái)革命性的變化”，現(xiàn)在的貨幣在幾年后將會(huì)消失。三、支付制度的演進(jìn) 盡管電子支付方式比基于紙張的支付系統(tǒng)更有效率，仍然有幾個(gè)因素制約了紙制貨幣支付系統(tǒng)的消亡。 第一，要使電子貨幣成為主要的支付方式，必須建立一套由電腦、讀卡機(jī)和無(wú)線電通訊設(shè)施組成的網(wǎng)絡(luò)，成本過(guò)高制約了這一進(jìn)程； 第二，紙制支票能夠提供收據(jù)，這使很多消費(fèi)者不愿意放棄；三、支

16、付制度的演進(jìn) 第三，對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，使用紙制支票從支票簽發(fā)到實(shí)際清算之間具有一段“緩沖期”，簽票人在這段時(shí)間內(nèi)仍然可以獲得資金的利息收入，而電子支付則是即時(shí)清算的，不會(huì)給消費(fèi)者留下緩沖期； 第四，在電子支付制度下，某些不道德的人可能會(huì)侵入銀行帳戶非法竊取資金，將他人帳戶上的資金轉(zhuǎn)移到自己帳戶上，因此電子支付可能會(huì)帶來(lái)安全問(wèn)題；三、支付制度的演進(jìn) 第五，使用電子支付方式會(huì)留下電子記錄，包括數(shù)量巨大的關(guān)于購(gòu)物習(xí)慣的個(gè)人數(shù)據(jù)，政府、雇主和商家有可能掌握這些數(shù)據(jù)。因此電子支付可能會(huì)帶來(lái)侵犯?jìng)€(gè)人隱私的問(wèn)題。 綜上所述，我們正以很快的速度向電子支付制度發(fā)展，雖然紙幣的使用最終會(huì)被消除，但這是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程

17、，而且有可能非常漫長(zhǎng)。四、貨幣的計(jì)量 貨幣被定義為在購(gòu)買商品和勞務(wù)時(shí)能夠被普遍承認(rèn)和接受的東西，表明貨幣通過(guò)人們的行為來(lái)定義。因此，某種資產(chǎn)能否成為貨幣取決于人們是否相信它可以履行交易媒介或支付手段的功能。 這一從行為角度下的定義并不能準(zhǔn)確地告訴我們，貨幣應(yīng)當(dāng)包括哪些資產(chǎn)，不包括哪些資產(chǎn)。四、貨幣的計(jì)量 1、美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣總量指標(biāo) (1)狹義： M1=C+D=通貨+旅行支票+活期存款+其他支票存款 (2)廣義：M2=M1+貨幣市場(chǎng)共同基金份額(非機(jī)構(gòu))+貨幣市場(chǎng)存款帳戶+儲(chǔ)蓄存款+小額定期存款+隔夜回購(gòu)買協(xié)議+隔夜歐洲美元+綜合調(diào)整 (3)M3=M2+大額定期存款+貨幣市場(chǎng)共同基金份額(機(jī)構(gòu))+

18、定期回購(gòu)協(xié)議+定期歐洲美元+綜合調(diào)整 L= M3+其他短期流動(dòng)資產(chǎn)（儲(chǔ)蓄債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、短期政府債券）四、貨幣的計(jì)量 M2在M1的基礎(chǔ)上增加了其他能夠簽發(fā)支票的資產(chǎn)以及其他一些能夠以較小成本迅速變現(xiàn)而具有較高流動(dòng)性的資產(chǎn)； M3在M2的基礎(chǔ)上增加了某些流動(dòng)性較差的資產(chǎn)。 由于我們無(wú)法確定哪個(gè)層次的貨幣總量是真實(shí)的貨幣計(jì)量，因此有必要弄清楚這些貨幣總量的變化趨勢(shì)是否一致？ 如果答案是肯定的，那么使用某種貨幣計(jì)量方式預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及制定貨幣政策就和使用其他貨幣計(jì)量方式?jīng)]有區(qū)別。四、貨幣的計(jì)量 如果答案是否定的，那么依據(jù)不同的貨幣總量所得出的關(guān)于貨幣供給量及其變化的結(jié)論就有可能存在差異，甚至相互矛盾，從而給貨幣政策實(shí)施帶來(lái)困惑。 實(shí)證數(shù)據(jù)：M1、M2和M3在1960-1999年增長(zhǎng)率的變動(dòng)基本一致，上升和下降的時(shí)間十分相似，在60年代和70年代，它們都表現(xiàn)出了較高的平均增長(zhǎng)率。四、貨幣的計(jì)量 3種貨幣總量的變化情況存在明顯的差異。 在1968-1971年間，M1的增長(zhǎng)率在6%和7%之間波動(dòng)，并沒(méi)有加速增長(zhǎng)；同一時(shí)期， M2和M3增長(zhǎng)率的波動(dòng)區(qū)間卻從8%-10%上升到12%-15%，表現(xiàn)出明顯的加速趨勢(shì)。 在1989-1992年期間，M1的增長(zhǎng)率上升而M2和M3的增