資金成本和資金結構

1、任務3.4 資金成本和資金結構3.4.1 資金成本3.4.2 資金結構一、資金成本的概念1.資金成本的概念 指企業(yè)為取得和使用資金而付出的各種費用，包括使用費用和籌集費用兩部分。3.4.1 資金成本籌資費用指企業(yè)在籌集資金的過程中，為取得資金而支付的費用。2.資金成本的表示方法絕對數表示 實際值相對數表示 比率 資金成本= 每年的使用費用籌資總額-籌資費用I I為借款的年利息，為借款的年利息，L L為借款總額為借款總額T T為所得稅稅率，為所得稅稅率，f f為籌資費用率為籌資費用率 Kd=Id(1-T)Bd(1-f) K Kd 債券成本率債券成本率 I Id 每年的利息支出每年的利息支出 B

2、Bd 債券發(fā)行總額債券發(fā)行總額v（ Dp每年股息支出 Pp優(yōu)先股股本總額5.留存收益成本 留存收益的資本成本是一種機會成本，是投資者放棄將資金投放于其他用途的機會，所減少的收益；是投資者的再投資收益率。 （計算公式與普通股基本相同）無籌資費用（二）.綜合資金成本以各種資金所占的比重為權數，對各種資金成本進行加權平均計算，也稱加權資金成本。公式：Kw=WjKjKw為綜合資金成本Wj為第j種資金占總資金的比重Kj為第j種資金的成本（三）.邊際資金成本籌資突破點計算資金資金種類種類目標目標資本資本結構結構新籌資額新籌資額資金資金成本成本籌資突破點籌資突破點籌資范圍籌資范圍長期借款15%45000元以

3、內45000-90000元90000元以上3%5%7%45000/15%=30000090000/15%=6000000-300000300000-600000600000以上長期債券25%200000元以內200000-400000元400000元以上10%11%12%200000/25%=800000400000/25%=16000000-800000800000-16000001600000以上普通股60%300000元以內300000-600000元600000元以上13%14%15%300000/60%=500000600000/60%=10000000-500000500000-1

4、0000001000000以上計算邊際成本v根據第三步計算的分界點，可得出以下7組新的籌資范圍：v1、0-30萬元 2、30-50萬元v3、50-60萬元 4、60-80萬元v5、80-100萬元 6、100-160萬元v7、160萬元以上v針對這7個籌資范圍來計算綜合資金成本，便可得到各種籌資范圍的資金邊際成本3.4.2 資金結構籌資方式籌資方式初始初始籌資額籌資額方案方案1資本資本成本率成本率初始初始籌資額籌資額方案方案2資本資本成本率成本率初始初始籌資額籌資額方案方案3資本資本成本率成本率長期借款長期借款長期債券長期債券優(yōu)先股優(yōu)先股普通股普通股 4001000 60030006%7%12

5、%15% 5001500100020006.5%8%12%15% 8001200 50025007%7.5%12%15%500050005000%32.12%1550003000%125000600%750001000%650004001綜合資本成本率方案12.32%45.11%1550002000%1250001000%850001500%5 . 650005002綜合資本成本率方案11.45%62.11%1550002500%125000500%5 . 750001200%750008003綜合資本成本率方案11.62%結論：比較各個籌資組合方案的綜合資本成本率，結論：比較各個籌資組合方案

6、的綜合資本成本率，方案方案2 2的綜合資本成本率最低，在適度財務風險的條的綜合資本成本率最低，在適度財務風險的條件下，應選擇籌資組合方案件下，應選擇籌資組合方案2 2。【例例】 測算比較各個追加籌資方案下資本結構的加權平測算比較各個追加籌資方案下資本結構的加權平均資本成本均資本成本, ,比較選擇最佳籌資組合方案。比較選擇最佳籌資組合方案。 2 2、追加籌資的資本結構決策、追加籌資的資本結構決策籌資方式籌資方式籌資方案籌資方案1籌資方案籌資方案2追加籌資額追加籌資額資本成本率資本成本率 追加籌資額追加籌資額 資本成本率資本成本率長期借款長期借款優(yōu)先股優(yōu)先股普通股普通股5002003007%13%

7、16%6002002007.5%13%16%合計合計1000100010.9%?10.3%【例例】（二）比較企業(yè)價值法（二）比較企業(yè)價值法v公司價值比較法是在充分反映財務風險的條件公司價值比較法是在充分反映財務風險的條件下，以公司價值的大小為標準，經過測算確定下，以公司價值的大小為標準，經過測算確定公司最佳資本結構的方法。公司最佳資本結構的方法。1 1、公司價值、公司價值債務和股票的現(xiàn)值債務和股票的現(xiàn)值計算公式為：計算公式為：SBVV-公司的總價值公司的總價值B-公司長期債務的現(xiàn)值公司長期債務的現(xiàn)值S-公司股票的現(xiàn)值公司股票的現(xiàn)值 ()(1)ssEBITITSKK公司股票資本成本率設債務現(xiàn)值設

8、債務現(xiàn)值B B等于其面值；等于其面值；S S按股票未來凈收益貼現(xiàn)測算，即市場價值（普通股）按股票未來凈收益貼現(xiàn)測算，即市場價值（普通股）公司股票資本成本率公司所得稅稅率公司長期債務年利息潤公司未來的年息稅前利公司股票的折現(xiàn)價值SKTIEBITSVSKTVBKKSBW12、公司資本成本率的測算，即綜合資本、公司資本成本率的測算，即綜合資本公司普通股資本成本率成本率公司長期債務稅前資本公司資本成本率SBWKKK資本資產定價模型：資本資產定價模型：FMFSRRRK每股收益無差別法每股收益無差別法 EPS=EPS=（EBIT-IEBIT-I） )(1-T)/N )(1-T)/N EPSEPS代表每股收益；代表每股收益；EBITEBIT代表息稅前利潤；代表息稅前利潤； N N代表流通在外的普通股股數代表流通在外的普通股股數 例例3-213-21 則：則：EPSEPS1 1= = EPSEPS2 2v(EBIT-I(EBIT-I1 1)(1-T)/N)(1-T)/N1 1=(EBIT-I=(EBIT-I2 2)(1-T)/N)(1-T)/N2 2EPSEPSEBITEBIT負債負債股票股票當預計當預計EBITEBIT大于無差別點的大于無差別點的EBITEBIT時時, ,應選用負債籌資方式應選用負債籌資方式;