保險公司的資產(chǎn)管理

1、保險公司的資產(chǎn)管理保險公司的資產(chǎn)管理2014/2/142/25目錄目錄 保險投資概述保險投資概述 證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展 對個人理財?shù)慕ㄗh對個人理財?shù)慕ㄗh3/25承承保保業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)投投資資業(yè)業(yè)務(wù)務(wù) 投資業(yè)務(wù)和承保業(yè)務(wù)是投資業(yè)務(wù)和承保業(yè)務(wù)是現(xiàn)代壽險經(jīng)營的兩大支現(xiàn)代壽險經(jīng)營的兩大支柱。柱。死差溢死差溢費(fèi)差溢費(fèi)差溢利差溢利差溢123 壽險經(jīng)營的利潤主要來壽險經(jīng)營的利潤主要來自于死差溢、費(fèi)差溢和自于死差溢、費(fèi)差溢和利差溢。投資業(yè)務(wù)主要利差溢。投資業(yè)務(wù)主要是對利差進(jìn)行管理，通是對利差進(jìn)行管理，通過提高投資收益率賺取過提高投資收益率賺取利差溢。利差溢。投資在壽險經(jīng)營中的地位與作用投資在壽險經(jīng)營中的地位

2、與作用保險投資概述保險投資概述4/25保險投資概述保險投資概述 相對穩(wěn)定的資金流入，持續(xù)對流入保費(fèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置 利用負(fù)債資金進(jìn)行投資，資金具有承包責(zé)任，除強(qiáng)調(diào)投資收益外，還需滿足保險理賠的資金需求，保險投資需同時注重資產(chǎn)負(fù)債匹配和流動性管理 嚴(yán)格的監(jiān)管，投資品種、比例均受限制保險投資的特點保險投資的特點5/25保險投資概述保險投資概述保險投資的監(jiān)管框架保險投資的監(jiān)管框架保監(jiān)會保監(jiān)會銀監(jiān)會銀監(jiān)會長城保險長城保險投資制度投資制度證監(jiān)會證監(jiān)會人民銀行人民銀行 保險投資需要接受中國人民銀行、中國保監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國銀監(jiān)會以及其下屬機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。 下屬機(jī)構(gòu)包括：交易商協(xié)會、交易所、清算所、中央登記結(jié)算

3、公司等。6/25保險投資概述保險投資概述保險投資的監(jiān)管框架保險投資的監(jiān)管框架保險法（2009年2月28日修訂） 保險資金運(yùn)用管理暫行辦法（2010年第9號 ）保險機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法（2005年第72號）保險機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法（2004年第12號）保險公司投資證券投資基金管理暫行辦法(2003年第6號) 保險公司間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法（2006年第1號）保險外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法實施細(xì)則 （2005年第77號）保險資金投資股權(quán)暫行辦法（2010年第79號） 保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法（2010年第80號）保險資金運(yùn)用風(fēng)險控制指引（試行） (2004年第43

4、號)保險機(jī)構(gòu)投資者交易對手風(fēng)險管理指引 （2007年第61號） 7/25保險投資概述保險投資概述 保險資金運(yùn)用范圍及比例保險投資的監(jiān)管框架保險投資的監(jiān)管框架投資范圍投資比例股票20%25%基金股票型基金15%債券型基金貨幣型基金5%銀行存款銀行存款債券政府債券央行票據(jù)政策性銀行債有擔(dān)保企業(yè)（公司）債券無擔(dān)保企業(yè)（公司）債券20%投資不動產(chǎn)不動產(chǎn)投資10%10%不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品3%債權(quán)投資計劃債權(quán)投資計劃10%股權(quán)投資未上市企業(yè)股權(quán)5%5%未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品4%8/25保險投資概述保險投資概述1995年前年前國內(nèi)保險投資開放進(jìn)程回顧主要的三個階段 我國保險投資經(jīng)歷了粗放到嚴(yán)格管控，再逐

5、漸放寬的過程。階段階段主要主要特征特征投資投資品種品種 1995年前年前1995年前年前1995-1998年年1998年年至今至今 保險資金涉足廣泛的投資領(lǐng)域 保險法出臺對保險資金投資進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管 逐步放寬保險資金的投資領(lǐng)域 固定資產(chǎn)項目流動資產(chǎn)貸款企業(yè)技改貸款購買金融債券參與銀行同業(yè)拆借 銀行存款國債證券交易回購交易金融債券企業(yè)債券（包括無擔(dān)保）證券投資基金股票基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃不動產(chǎn)非上市公司股權(quán)保險投資的監(jiān)管框架保險投資的監(jiān)管框架9/25保險投資概述保險投資概述保險投資管理的目標(biāo)保險投資管理的目標(biāo)公司長期財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)公司長期財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債管理資產(chǎn)負(fù)債管理風(fēng)險管理風(fēng)險管理 規(guī)

6、模對稱、償還期對稱 資產(chǎn)負(fù)債久期匹配管理：久期進(jìn)攻策略、久期防守策略、久期免疫策略 現(xiàn)金流匹配管理：在任一時間上資產(chǎn)的現(xiàn)金流入滿足負(fù)債的現(xiàn)金流出 政策風(fēng)險 市場風(fēng)險 利率風(fēng)險 信用風(fēng)險 合規(guī)風(fēng)險 操作風(fēng)險 持續(xù)盈利 公司上市 良好的估值水平 股東業(yè)績回報 員工福利提升 客戶利益保障10/25目錄目錄 保險投資概述保險投資概述 證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展 對個人理財?shù)慕ㄗh對個人理財?shù)慕ㄗh11/25證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展 證券市場是股票、債券、投資基金等有價證券發(fā)行和交易的場所，是資本市場的主要部分和典型形態(tài)。 交易對象：股票、債券和證券投資基金 參與者：u 機(jī)構(gòu)投資者、個人投資者u 資金

7、供給方、資金需求方 市場類型：u 一級市場、二級市場u 交易所市場、銀行間市場12/25證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展各類證券的構(gòu)成各類證券的構(gòu)成 股票與債券是證券市場的主要組成部分，到2013年末，債券的市值與股票市值基本相當(dāng)，占比均在47%左右，基金占比約為6%。0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年基金總市值債券總市值股票總市值13/25證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展股票市場股票市場 截至2013年末，上市公司總股本達(dá)到40,569億股，上市公司

8、數(shù)量達(dá)到2,489家，分別為2000年的13.1倍和2.6倍。 數(shù)據(jù)來源:Wind資訊199319951997199920012003200520072009201120131993上市公司數(shù)量)(右軸)上市公司總股本05000100001500020000250003000035000400003006009001200150018002100240014/25證券市場發(fā)展證券市場發(fā)展股票市場股票市場 2007年美國次貸危機(jī)以后，終結(jié)了中國股票市場的大牛市，近年來，雖然上市公司總股本和上市公司數(shù)量大幅上升，但總市值反復(fù)波動。數(shù)據(jù)來源:Wind資訊19901992199419961998200

9、02002200420062008201020121990上市公司總市值上證綜合指數(shù)(右軸)04000080000120000160000200000240000280000320000單位：億元0800160024003200400048005600單位：家單位：億元單位：家15/25證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展債券市場債券市場 截至2013年末，債券市值達(dá)到25.1萬億元，債券托管數(shù)量達(dá)到4,234支，分別為2002年初的11.4倍和41.1倍。數(shù)據(jù)來源:Wind資訊 中國債券信息網(wǎng)1997199920012003200520072009201120131997債券市值托管債券數(shù)(右軸)0

10、300006000090000120000150000180000210000240000單位：億元0600120018002400300036004200單位：家單位：億元單位：家16/25證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展債券市場多樣化債券市場多樣化 2003年以前，債券市場主要是國債和政策性銀行債，2003年后開始有央票發(fā)行，2007年開始，企業(yè)債、中票、短融等非政府債券、非金融企業(yè)券種開始快速發(fā)展。 2013年不同類型債券類型比例表年不同類型債券類型比例表17/25證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展債券融資已成為企業(yè)在證券市場最主要的融資手段債券融資已成為企業(yè)在證券市場最主要的融資手段 2008年

11、以來，企業(yè)在證券市場融資規(guī)模迅速增長，凈融資規(guī)模除2010年外均大幅超過在股票市場融資的規(guī)模（2010年為IPO重啟后的一個爆發(fā)性增長）。注：企業(yè)債券市場凈融資額為企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券凈融資額的合計值。18/25證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展證券投資基金證券投資基金 截至2013年末，公募基金規(guī)模達(dá)到2.92萬億元，基金公司數(shù)量達(dá)到88家，分別為2004年的9倍和1.9倍。數(shù)據(jù)來源:Wind資訊2004200520062007200820092010201120122004基金公司家數(shù)(右軸)公募基金資產(chǎn)規(guī)模400080001200016000200002400028000320

12、00單位：億元4854606672788490單位：家單位：億元單位：家19/25證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展不同證券的風(fēng)險收益特征不同證券的風(fēng)險收益特征股票市場：高風(fēng)險，高收益?zhèn)袌觯旱惋L(fēng)險，低收益 2002年-2013年，上證指數(shù)年均漲幅16.83%，漲6次，下跌6次；中信標(biāo)普總?cè)珒r指數(shù)年平均漲幅2.65%，上漲8次，下幅4次。-17.52%10.27%15.40%-8.33%130.43%96.66%-65.39%79.98%-14.31%-21.68%3.17%-6.75%-0.25%-0.45%-1.95%12.24%1.68%-0.98%9.69%0.27%2.00%3.79%4

13、.03%1.78%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%-100%-50%0%50%100%150%200220032004200520062007200820092010201120122013上證指數(shù)年漲跌幅中信標(biāo)普全債指數(shù)年漲跌幅20/25證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展影響證券市場的主要因素影響證券市場的主要因素基本面基本面GDPCPIPMI工業(yè)增加值固定資產(chǎn)投資消費(fèi)進(jìn)出口政策面政策面財政政策貨幣政策資金面M1、M2新增存款、新增貸款外匯占款存款準(zhǔn)備金率、超儲率貸存比貨幣乘數(shù)公開市場操作證券市場證券市場21/25長城保險的投資管理長城保險的投資管理確定投資目標(biāo)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)資

14、產(chǎn)配置構(gòu)建投資組合投資組合跟蹤與評估賬戶核算與績效評估投投資資管管理理投資管理流程投資管理流程22/25長城保險的投資管理長城保險的投資管理戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置 長期來看，戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置決定大部分的投資業(yè)績。 正常情況下，權(quán)益資產(chǎn)占比10%、固定收益資產(chǎn)占比90%的戰(zhàn)略性配置，再輔以會計科目的設(shè)置，可以取得相當(dāng)于5年期定期存款年均收益率。固定收益，固定收益，90%權(quán)益，占比權(quán)益，占比10%權(quán)益權(quán)益股票股票型基金固定收益固定收益國債央行票據(jù)政策性金融債商業(yè)銀行債券企業(yè)債券公司債券中期票據(jù)短期融資券協(xié)議存款債權(quán)投資計劃貨幣型基金債券型基金23/25長城保險的投資管理長城保險的投資管理宏觀環(huán)

15、境股市/債市風(fēng)險收益對比戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置信用風(fēng)險政策因素流動性投資價值估值水平固定收益投資分析權(quán)益投資分析提高投資收益的方法提高投資收益的方法戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置 根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、流動性以及企業(yè)估值水平等指標(biāo)的研究分析，判斷權(quán)益資產(chǎn)和固定收益資產(chǎn)的投資機(jī)會，將更多資金配置到確定性、收益水平較高的大類資產(chǎn)上，獲取超額收益。24/25長城保險的投資管理長城保險的投資管理資產(chǎn)管理匹配管理資產(chǎn)管理匹配管理 在利率上升階段，縮短資產(chǎn)久期，以減少資產(chǎn)的波動，降低損失； 在利率下降階段，延長資產(chǎn)久期，以增加資產(chǎn)的波動，提高收益。合理利用杠桿進(jìn)行投資合理利用杠桿進(jìn)行投資 存在套利機(jī)會時提高標(biāo)桿水平

16、，套利機(jī)會消失后去除杠桿提高風(fēng)險容忍度提高風(fēng)險容忍度 增加風(fēng)險容忍度，高收益伴隨高風(fēng)險，適當(dāng)提高風(fēng)險水平可增加收益積極的交易策略積極的交易策略 沒有系統(tǒng)性機(jī)會時，做小波段，積小勝為大勝 把握結(jié)構(gòu)性或個股的投資機(jī)會提高投資收益的方法提高投資收益的方法25/25壽險投資概述壽險投資概述 資本市場的走勢：經(jīng)濟(jì)周期、利率周期 監(jiān)管要求：償付能力充足率、資產(chǎn)管理能力建設(shè) 公司的考核目標(biāo)：絕對收益、相對收益；會計收益；綜合收益 資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的要求 保費(fèi)流入的規(guī)模及時機(jī) 投資團(tuán)隊的管理能力 激勵機(jī)制影響公司投資收益的因素影響公司投資收益的因素26/25目錄目錄 保險投資概述保險投資概述 證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展 對個人理財?shù)慕ㄗh對個人理財?shù)慕ㄗh27/25對個人理財?shù)慕ㄗh對個人理財?shù)慕ㄗh了解不同投資產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征了解不同投資產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征股票：高風(fēng)險，高收益?zhèn)旱惋L(fēng)險，低收益基金：風(fēng)險和收益適中，債券型基金的風(fēng)險較小，收益穩(wěn)定了解自己的風(fēng)險偏好了解自己的風(fēng)險偏好 進(jìn)?。合Ｍ嵢「呋貓螅芙邮転槠谳^長期間的負(fù)面波動，包括本金損失 穩(wěn)健：希望以平衡的投資方式，尋求資金的較高收益和成長性 保守：希望保守投資，回報高于定期存款 無風(fēng)險：不希望本金承擔(dān)風(fēng)險 根據(jù)自己的風(fēng)險偏好選擇