國(guó)際金融課件

1、教材與參考文獻(xiàn)n 選用教材： 陳雨露主編.國(guó)際金融（第四版）.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社.2011年12月第4版緒論o 一 國(guó)際金融學(xué)的形成與發(fā)展o 二 國(guó)際金融學(xué)的研究?jī)?nèi)容與范圍一 國(guó)際金融學(xué)的形成與發(fā)展o 1720年，伊薩克杰伊斯國(guó)際收支的一般均衡分析；o 1752年，大衛(wèi)休謨 “物價(jià)現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制”；o 二戰(zhàn)后，國(guó)際金融的書(shū)籍逐漸增多，但一直作為國(guó)際貿(mào)易學(xué)的一部分，處于從屬地位；o 20世紀(jì)70-80年代，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生，其主要內(nèi)容包括兩個(gè)部分，一是國(guó)際貿(mào)易，二是國(guó)際金融；o 20世紀(jì)80年代以來(lái)，國(guó)際間的資本流動(dòng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際貿(mào)易量增加的速度。原有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)體系受到很大的挑戰(zhàn)

2、，歐美教育界開(kāi)始出現(xiàn)了國(guó)際金融學(xué)方面的專(zhuān)門(mén)教材；o 進(jìn)入20世紀(jì)90年代，國(guó)際金融學(xué)成為一門(mén)獨(dú)立的學(xué)科。二 國(guó)際金融學(xué)的研究?jī)?nèi)容與范圍o 一是微觀和市場(chǎng)層面o 二是宏觀層面o 三是全球?qū)用娴谝徽?外匯與匯率o 第一節(jié) 外匯o 第二節(jié) 匯率o 第三節(jié) 匯率的決定基礎(chǔ)與變動(dòng)因素o 第四節(jié) 匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響o 第五節(jié) 人民幣匯率第一節(jié) 外匯o 一 含義o 動(dòng)態(tài)含義：指一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣的實(shí)踐過(guò)程，通過(guò)這種活動(dòng)來(lái)清償國(guó)際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。國(guó)際結(jié)算/國(guó)際匯兌o 靜態(tài)含義：指用于國(guó)際匯兌活動(dòng)的支付手段和工具。二 外匯的價(jià)值形態(tài)o 外幣存款外匯價(jià)值實(shí)體的主要表現(xiàn)形式o 外幣現(xiàn)鈔和其他外匯資金 外幣現(xiàn)

3、鈔 其他外匯資金 二 外匯的價(jià)值形態(tài)（續(xù)）o 外幣有價(jià)證券 是指以可兌換貨幣表示的持有者用以表明財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的憑證。o 外幣支付憑證 是指以可兌換貨幣表示的各種信用工具。三 外匯的特征o 1 外幣性o 2 可自由兌換性o 3 普遍接受性第二節(jié) 匯率o 一 含義 匯率又稱(chēng)匯價(jià)，是不同貨幣之間兌換的比率或比價(jià)，也可以說(shuō)，是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。 注意：o 人民幣對(duì)林吉特、盧布匯率中間價(jià)采取間接標(biāo)價(jià)法，即100人民幣折合多少林吉特、盧布。人民幣對(duì)其它5種貨幣匯率中間價(jià)仍采取直接標(biāo)價(jià)法，即100外幣折合多少人民幣。 二 匯率的標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法 指以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)（1，100

4、，10000個(gè)單位）來(lái)折算成若干單位的本國(guó)貨幣。 間接標(biāo)價(jià)法 指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)（比如1,100,10000等），來(lái)折算成若干單位的外國(guó)貨幣。 二 匯率的標(biāo)價(jià)方法（續(xù)）o 美元標(biāo)價(jià)法 指以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)折算成若干單位的其他貨幣。 在美元標(biāo)價(jià)法下，美元的單位始終不變，美元與其他貨幣的比值是通過(guò)其他貨幣的量的變化來(lái)表現(xiàn)的。三 匯率的種類(lèi)o 從銀行外匯買(mǎi)賣(mài)的角度劃分 買(mǎi)入價(jià) 賣(mài)出價(jià) 中間價(jià)o 按外匯買(mǎi)賣(mài)成交后交割時(shí)間的長(zhǎng)短劃分 即期匯率 遠(yuǎn)期匯率o 按匯率制定的方法劃分 基礎(chǔ)匯率 套算匯率o 按外匯交易中支付方式來(lái)劃分 電匯匯率 信匯匯率 票匯匯率o 按外匯管制程度來(lái)劃分 官方匯率

5、市場(chǎng)匯率o 按外匯使用范圍來(lái)劃分 貿(mào)易匯率 金融匯率o 按國(guó)際匯率制度來(lái)劃分 固定匯率 浮動(dòng)匯率o 按紙幣制度下匯率是否經(jīng)通貨膨脹調(diào)整來(lái)劃分 名義匯率 實(shí)際匯率 第三節(jié) 匯率的經(jīng)濟(jì)分析 匯率的決定與變動(dòng)o一 金本位制度下匯率的決定與變動(dòng)o 匯率決定因素：鑄幣平價(jià)o 匯率變動(dòng)因素：外匯供求關(guān)系及黃金輸送點(diǎn) 金本位制度金本位制度 從從1919世紀(jì)初期到一戰(zhàn)以前，西方國(guó)家世紀(jì)初期到一戰(zhàn)以前，西方國(guó)家實(shí)行典型的金本位制度。典型的金本位制實(shí)行典型的金本位制度。典型的金本位制度有如下特點(diǎn)：各國(guó)貨幣均以黃金鑄造，度有如下特點(diǎn)：各國(guó)貨幣均以黃金鑄造，金鑄幣有一定的重量和成色，并規(guī)定有法金鑄幣有一定的重量和成色

6、，并規(guī)定有法定含金量；金幣可以定含金量；金幣可以自由鑄造自由鑄造、自由熔化自由熔化、自由流通自由流通、自由輸出入自由輸出入特征。特征。鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)o 在金本位制度下，各國(guó)的貨幣使用的幣在金本位制度下，各國(guó)的貨幣使用的幣材都是黃金，材都是黃金，因此，在金本位制下，決定因此，在金本位制下，決定兩種貨幣之間匯率的基礎(chǔ)就應(yīng)當(dāng)是這兩種貨幣之間匯率的基礎(chǔ)就應(yīng)當(dāng)是這兩個(gè)兩個(gè)國(guó)家貨幣單位的含金量之比，即鑄幣平價(jià)。國(guó)家貨幣單位的含金量之比，即鑄幣平價(jià)。o 黃金輸送點(diǎn)黃金輸送點(diǎn)o 黃金輸送點(diǎn)黃金輸送點(diǎn)是指在金幣本位制下匯率波動(dòng)引是指在金幣本位制下匯率波動(dòng)引起黃金輸出和輸入國(guó)境的界限；起黃金輸出和輸入國(guó)境的界限

7、；黃金輸出點(diǎn)黃金輸出點(diǎn)所處的匯率等于鑄幣平價(jià)加上兩國(guó)之間運(yùn)輸所處的匯率等于鑄幣平價(jià)加上兩國(guó)之間運(yùn)輸黃金所需要的運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)等費(fèi)黃金所需要的運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)等費(fèi)用；用；黃金輸入點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)所處的匯率等于鑄幣平價(jià)減所處的匯率等于鑄幣平價(jià)減去兩國(guó)之間運(yùn)輸黃金所需要的運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)去兩國(guó)之間運(yùn)輸黃金所需要的運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)等費(fèi)用。費(fèi)、包裝費(fèi)等費(fèi)用。o 二 紙幣制度下的匯率決定與變動(dòng)o 匯率決定因素o 金本位制度崩潰以后出現(xiàn)了紙幣制度，紙幣制度包含了兩個(gè)歷史階段：一是規(guī)定有法定含金量的時(shí)期；二是無(wú)法定含金量時(shí)期兩個(gè)階段。o在第一個(gè)時(shí)期，各國(guó)都參照過(guò)去流通的金屬貨幣的含金量，用法令規(guī)定

8、紙幣的法定黃金含量，單位紙幣的法定含金量成為金平價(jià)，金平價(jià)在這一時(shí)期成為匯率的決定基礎(chǔ)。o 第二個(gè)時(shí)期是在1978年4月1日以后，金屬貨幣退出流通，而流通沒(méi)有含金量規(guī)定的紙幣。在紙幣流通制度下，兩國(guó)貨幣之間的匯率取決于它們各自在國(guó)內(nèi)所代表的實(shí)際價(jià)值，而紙幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值通常是用其購(gòu)買(mǎi)力來(lái)衡量的。因此，兩種貨幣實(shí)際購(gòu)買(mǎi)能力的對(duì)比即購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)就成為紙幣流通制度下匯率決定的基礎(chǔ)。二 紙幣制度下的匯率決定與變動(dòng) 匯率變動(dòng)因素 國(guó)際收支差額 利率水平 通貨膨脹因素 財(cái)政、貨幣政策 投機(jī)資本政府的市場(chǎng)干預(yù)一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力其他因素：如政治因素、戰(zhàn)爭(zhēng)因素、心理預(yù)期以及黃金、股票、石油市場(chǎng)等價(jià)格的變動(dòng)第四節(jié) 匯率的經(jīng)濟(jì)

9、學(xué)分析 匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響o 關(guān)于貨幣升值與貶值 例：課本P28 2005年7月21日19時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣， 2012年2月23日人民幣匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣6.3031元，請(qǐng)問(wèn)自匯改以來(lái)，人民幣已累計(jì)升值的幅度。第四節(jié) 匯率的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響o 匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的影響 一般而言，一國(guó)貨幣貶值擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口改善貿(mào)易收支。？o 匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響 一般認(rèn)為，一國(guó)貨幣貶值有利于吸引外商投資。？o 匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響 匯率變動(dòng)進(jìn)出口和資本流動(dòng)國(guó)際收支賬戶(hù)外匯儲(chǔ)備； 儲(chǔ)備貨幣貶值外匯儲(chǔ)備價(jià)值減少，使得保有該儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家遭受損失

10、。（美元的升值貶值對(duì)一國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響巨大）o 匯率變化對(duì)價(jià)格水平的影響 本幣貶值外幣的購(gòu)買(mǎi)力上升對(duì)本國(guó)出口商品的需求增加出口商品價(jià)格上漲原材料、設(shè)備上漲物價(jià)水平上漲o 匯率變化對(duì)產(chǎn)量的影響 如果一國(guó)存在閑置的資源，本幣貶值后，該國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)量就會(huì)擴(kuò)大；如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)已處于充分就業(yè)，貶值只會(huì)帶來(lái)物價(jià)的上升，一般不會(huì)帶來(lái)產(chǎn)量的擴(kuò)大。o 匯率變化對(duì)資源配置的影響 本幣貶值出口產(chǎn)品價(jià)格上漲生產(chǎn)資源將從非貿(mào)易部門(mén)轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門(mén)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)向貿(mào)易部門(mén)。第四節(jié) 匯率的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響o匯率變化對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響 匯率變化給企業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易帶來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)。如計(jì)價(jià)貨幣升值，對(duì)出口商有利，對(duì)進(jìn)口商不利

11、；而計(jì)價(jià)貨幣貶值，對(duì)進(jìn)口商有利，對(duì)出口商不利。o匯率變化對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 如果一個(gè)國(guó)家為促進(jìn)出口，改善貿(mào)易逆差，而實(shí)行貨幣貶值，則會(huì)使對(duì)方國(guó)家貨幣相對(duì)升值，出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，這就會(huì)引起對(duì)方國(guó)家和其他利益相關(guān)國(guó)家的反抗甚至報(bào)復(fù)，從而影響國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系。 第五節(jié) 人民幣匯率o 人民幣匯率制度的發(fā)展歷程：人民幣匯率制度的發(fā)展歷程： 1949年年1月月-1952年年底：?jiǎn)我桓?dòng)的匯率制度年年底：?jiǎn)我桓?dòng)的匯率制度 1949年年1月月-1950年年3月：人民幣對(duì)外不斷貶值月：人民幣對(duì)外不斷貶值 1950年年3月月-1952年年12月：人民幣對(duì)外不斷升月：人民幣對(duì)外不斷升值值 1953年年1月月-1973

12、年年3月：?jiǎn)我坏墓潭▍R率月：?jiǎn)我坏墓潭▍R率制度制度 1973年年3月月-1980年年底：?jiǎn)我坏母?dòng)匯率年年底：?jiǎn)我坏母?dòng)匯率制度制度 1981年年1月月1日日-1993年年底：雙重匯率制年年底：雙重匯率制 1981年年1月月1日日-1984年底：官方匯率與貿(mào)易年底：官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算匯率并存外匯內(nèi)部結(jié)算匯率并存 “雙軌制雙軌制” 1985年年1月月1日起，基本上廢除了內(nèi)部結(jié)算日起，基本上廢除了內(nèi)部結(jié)算匯率，雙重匯率又恢復(fù)到單一匯價(jià)。匯率，雙重匯率又恢復(fù)到單一匯價(jià)。 1986年年-1993年年底：官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)年年底：官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存。格并存。 1994年年-2005年年

13、7月月20日：日： 自自1994年年1月月1日起，人民幣官方匯率日起，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌，匯率為與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌，匯率為1美元兌美元兌8.7元人民幣，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基元人民幣，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制?！搬斪∶涝膮R率制度釘住美元的匯率制度” 2005年年7月月21日日-至今至今 自自2005年年7月月21日起，我國(guó)開(kāi)始日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子一籃子貨幣貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。度。 人民幣人民幣匯率一籃子機(jī)制匯

14、率一籃子機(jī)制就是綜合考慮在就是綜合考慮在中國(guó)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易、外債（付息）、外商直接投對(duì)外貿(mào)易、外債（付息）、外商直接投資資等外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)占較大比重的主要國(guó)家、地等外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)占較大比重的主要國(guó)家、地區(qū)及其貨幣，組成一個(gè)貨幣籃子，并分別賦區(qū)及其貨幣，組成一個(gè)貨幣籃子，并分別賦予其在籃子中相應(yīng)的權(quán)重。予其在籃子中相應(yīng)的權(quán)重。第二章 外匯市場(chǎng)與外匯交易o(hù)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)o第二節(jié) 外匯交易第一節(jié) 外匯市場(chǎng)o 一 含義o 二 功能與作用o 三 外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)o 外匯市場(chǎng)是金融市場(chǎng)重要的組成部分，是指從事外匯買(mǎi)賣(mài)或貨幣兌換的交易場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，它是一個(gè)從事外匯買(mǎi)賣(mài)、外匯交易和外匯投機(jī)活動(dòng)的系統(tǒng)。o 外

15、匯市場(chǎng)是一個(gè)包含無(wú)數(shù)外匯經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。o一 含義第一節(jié) 外匯市場(chǎng)o 二 功能與作用o 1、反映和調(diào)節(jié)外匯供求；o 2、形成外匯價(jià)格體系；o 3、實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力的國(guó)際轉(zhuǎn)移，使貨幣支付和資本轉(zhuǎn)移得以實(shí)現(xiàn)；o 4、為國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易提供資金融通；o 5、提供外匯保值和投機(jī)的場(chǎng)所；o 6、防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié) 外匯市場(chǎng)o 三 外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 由主體和客體構(gòu)成?？腕w即外匯市場(chǎng)的交易對(duì)象，主要是各種可自由交換的外國(guó)貨幣、外幣有價(jià)證券及支付憑證等；主體，即外匯市場(chǎng)的參與者。 1、外匯市場(chǎng)的參與者 2、外匯市場(chǎng)的層次 2、外匯市場(chǎng)的層次 中央銀行（第四層次）外匯經(jīng)紀(jì)人（第三層次）外匯銀行出口商進(jìn)口商第

16、一層次出口商進(jìn)口商外匯銀行第二層次外匯市場(chǎng)層次零售外匯交易零售外匯交易零售外匯交易零售外匯交易中央銀行中央銀行相互報(bào)價(jià)雙重拍賣(mài)相互報(bào)價(jià)雙重拍賣(mài)外匯經(jīng)紀(jì)公司外匯經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令交易指令交易指令下達(dá)交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部?jī)r(jià)差得到內(nèi)部?jī)r(jià)差下達(dá)交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部?jī)r(jià)差得到內(nèi)部?jī)r(jià)差第二節(jié) 外匯交易o(hù) 一 即期外匯交易o(hù) 二 遠(yuǎn)期外匯交易o(hù) 三 外匯期貨交易o(hù) 四 外匯期權(quán)交易第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易外匯交易外匯交易方式外匯交易方式即期外匯交易即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易外匯期貨交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易傳統(tǒng)交易方式傳統(tǒng)交易方式外匯

17、市場(chǎng)交易外匯市場(chǎng)交易衍生交易方式衍生交易方式衍生市場(chǎng)交易衍生市場(chǎng)交易一 即期外匯交易o(hù) 概念o 報(bào)價(jià)o 套算匯率的計(jì)算o 利用即期交易進(jìn)行套匯套算匯率的計(jì)算o 已知USD/HKD=7.7588/92， USD/JPY=81.741/46 求HKD/JPYo 已知：USD/CAD=0.9894/99， USD/CHF=0.9142/48 求 CHF/CAD. o 套算匯率的計(jì)算規(guī)則之一：o 若兩個(gè)即期匯率都是以美元作為單位貨幣，則套算匯率為交叉相除。o 已知 GBP/USD=1.5833/39， AUD/USD=1.0726/29 求 GBP/AUDo 已知GBP/USD=1.5833/39，

18、EUR/USD=1.3192/96 求EUR/GBPo 套算匯率的計(jì)算規(guī)則之二：o 若兩個(gè)即期匯率都是以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，則匯率的套算為交叉相除。o 已知GBP/USD=1.5833/39， USD/JPY=81.741/46 求GBP/JPY.已知EUR/USD=1.3192/96， USD/CHF=0.9142/48 求EUR/CHF.o 套算匯率的計(jì)算規(guī)則之三：o 若一個(gè)即期匯率是以美元作為單位貨幣，另一個(gè)即期匯率是以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，則匯率的套算為兩邊相乘。作業(yè)o 教材P44-45第13、14、15、16題利用即期交易進(jìn)行套匯o 兩角套匯： 又稱(chēng)雙邊套匯、直接套匯，指利用兩個(gè)不同地點(diǎn)的

19、外匯市場(chǎng)之間某種貨幣的匯率差異，在兩個(gè)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)同一種貨幣，從中牟利的行為。交易準(zhǔn)則：在匯率較低的市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，在匯率較高的市場(chǎng)上賣(mài)出，即“賤買(mǎi)貴賣(mài)”。o 例如，某日同一時(shí)刻，外匯市場(chǎng)行情如下： 紐約外匯市場(chǎng)： USD/HKD=7.7891/99, 香港外匯市場(chǎng)： USD/HKD=7.7881/89. 某香港商人現(xiàn)有100萬(wàn)港元，請(qǐng)問(wèn)該商人應(yīng)如何套匯？ 該香港商人應(yīng)首先在香港外匯市場(chǎng)上，用港元買(mǎi)美元，實(shí)現(xiàn)賤買(mǎi)的過(guò)程，同時(shí)在紐約外匯市場(chǎng)拋美元買(mǎi)港元，實(shí)現(xiàn)貴賣(mài)的過(guò)程，在不考慮交易成本的情況下，可以賺取的收益為： 10000007.7889 7.7891-1000000 =25.68（港元）三角套匯：

20、又稱(chēng)多邊套匯、間接套匯，指利用三個(gè)或多個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)中三種或者多種貨幣之間匯率的差價(jià)，同時(shí)在這三個(gè)或多個(gè)外匯市場(chǎng)上進(jìn)行賤買(mǎi)貴賣(mài)，以賺取差價(jià)的一種外匯交易。o 例如，某日某一時(shí)刻，外匯市場(chǎng)行情如下： 紐約外匯市場(chǎng)： USD/CHF=0.9304/09， 倫敦外匯市場(chǎng)： GBP/USD=1.6277/86， 蘇黎世外匯市場(chǎng)：GBP/CHF=1.5022/30 某人現(xiàn)有100萬(wàn)瑞士法郎，請(qǐng)問(wèn)該如何套匯？o 統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法； 【統(tǒng)一為直接標(biāo)價(jià)法或間接標(biāo)價(jià)法】o 判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)； 【將各外匯市場(chǎng)的匯率（中間價(jià)）首尾相連后相乘，若乘積為1，則不存在匯率差異，沒(méi)有套匯機(jī)會(huì)；若乘積不為1，則存在匯率差

21、異，有套匯機(jī)會(huì)】o 遵循從哪個(gè)貨幣套起，就在哪個(gè)貨幣結(jié)束的原則，確定套匯路線；o 選擇起始市場(chǎng)，進(jìn)行套匯。步驟：二 遠(yuǎn)期外匯交易o(hù) 概念o 類(lèi)型o 標(biāo)價(jià)方法o 外匯遠(yuǎn)期合約的運(yùn)用二 遠(yuǎn)期外匯交易o(hù) 又稱(chēng)期匯買(mǎi)賣(mài)，即預(yù)約購(gòu)買(mǎi)或出售外匯的業(yè)務(wù)，外匯買(mǎi)賣(mài)雙方事先簽訂外匯買(mǎi)賣(mài)合同，但當(dāng)時(shí)并不實(shí)際進(jìn)行支付，而是到了規(guī)定的交割日，才按規(guī)定辦理貨幣交割。遠(yuǎn)期外匯交易的未來(lái)交割日、幣種、交割匯率和貨幣金額都是在合同中事先規(guī)定的。 o 例如，三個(gè)月后某美國(guó)商人要從德國(guó)例如，三個(gè)月后某美國(guó)商人要從德國(guó)進(jìn)口貨物，貨款進(jìn)口貨物，貨款500萬(wàn)歐元，為了避免歐萬(wàn)歐元，為了避免歐元升值帶來(lái)的損失，該美國(guó)商人就可以與元升值帶

22、來(lái)的損失，該美國(guó)商人就可以與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯合同，購(gòu)買(mǎi)三個(gè)月期的銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯合同，購(gòu)買(mǎi)三個(gè)月期的歐元遠(yuǎn)期，假定當(dāng)時(shí)三個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元匯歐元遠(yuǎn)期，假定當(dāng)時(shí)三個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元匯率是率是1.3968，那么該客戶(hù)只需準(zhǔn)備，那么該客戶(hù)只需準(zhǔn)備698.4萬(wàn)美元即可，這樣可以使三個(gè)月后萬(wàn)美元即可，這樣可以使三個(gè)月后購(gòu)買(mǎi)歐元的匯率固定購(gòu)買(mǎi)歐元的匯率固定.o 若三個(gè)月后歐元果然升值，例如升值若三個(gè)月后歐元果然升值，例如升值到到1.5000美元，則遠(yuǎn)期外匯交易就達(dá)到美元，則遠(yuǎn)期外匯交易就達(dá)到了保值避險(xiǎn)的作用，否則就需付出了保值避險(xiǎn)的作用，否則就需付出750萬(wàn)萬(wàn)美元美元。 遠(yuǎn)期外匯交易的類(lèi)型o 固定交割日的遠(yuǎn)期外匯

23、交易o(hù) 選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易/擇期交易 遠(yuǎn)期匯率的表示/標(biāo)價(jià)方法o 直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率的全部數(shù)字瑞士、日本 例如，某日東京外匯市場(chǎng)： USD/JPY 即期匯率 82.880/88 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 82.870/77 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 81.862/68 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 80.853/57 升貼水報(bào)價(jià)法/遠(yuǎn)期差價(jià)標(biāo)價(jià)法o 英、美、法、德 指不直接公布遠(yuǎn)期匯率，而是報(bào)出即期匯率、遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)，某一時(shí)點(diǎn)上遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的匯率差價(jià)可以分為“升水”、“貼水”和“平價(jià)”三種方式。遠(yuǎn)期匯水的排列方式o 前大后小 表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率有貼水；o 前小后大 表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率有升水。 香港

24、外匯市場(chǎng)：即期匯率USD/HKD=7.7624/29o 三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：118/128；o 三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：128/118 如果遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)/大數(shù)”；如果遠(yuǎn)期外匯為貼水，遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)/小數(shù)”。 故在直接標(biāo)價(jià)法下， 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水 或 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水直接標(biāo)價(jià)法下：o 例如香港外匯市場(chǎng)上，美元兌港元的即期匯率為USD/HKD=7.7624/29，三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)是美元升水118/128，則遠(yuǎn)期匯率為USD/HKD=7.7742/57；如果三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)是美元貼水128/118，則遠(yuǎn)期匯率為USD/HKD=7.7496/7.7511。 倫敦外匯市

25、場(chǎng)：即期匯率GBP/USD=1.5770/76，o 三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：98/103 ；o 三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：103/98。 如果遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)/小數(shù)”；如果遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)/大數(shù)”。 故在間接標(biāo)價(jià)法下， 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水 或 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水間接標(biāo)價(jià)法下：o 例如倫敦外匯市場(chǎng)上，英鎊兌美元的即期匯率是GBP/USD=1.5770/76，三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為美元升水103/98，則美元遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.5667/78；如果三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)是美元貼水98/103，則美元遠(yuǎn)期匯率為1.5868/79。規(guī)律：o 遠(yuǎn)期匯水前小后大適

26、用加法o 遠(yuǎn)期匯水前大后小適用減法o 無(wú)論是直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法同樣適用。練習(xí)：o 已知外匯市場(chǎng)行情： 即期匯率 USD/CHF=0.9304/09 遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià) 5/10 即期匯率 EUR/USD=1.3965/67 遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià) 15/12 即期匯率 USD/HKD=7.7891/99 遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià) 8/11外匯遠(yuǎn)期合約的運(yùn)用o 套期保值 投機(jī) 見(jiàn)教材P71日本出口商美國(guó)進(jìn)口商三個(gè)月后支付500萬(wàn)日元。三個(gè)月后的匯率變動(dòng)可能：$1=110$1=120$1=130支付4.545萬(wàn)美元支付支付4.166萬(wàn)美元萬(wàn)美元支付3.846萬(wàn)美元500萬(wàn)日元日本出口商美國(guó)進(jìn)口商三個(gè)月后支付

27、500萬(wàn)日元。規(guī)定匯率：$1=120 三個(gè)月后支付支付4.166萬(wàn)美元萬(wàn)美元500萬(wàn)日元 作業(yè)：o 某日外匯市場(chǎng)行情為： 即期匯率 GBP/USD=1.6770/80 2個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 125/122 現(xiàn)有一美國(guó)出口商向英國(guó)出口價(jià)值10萬(wàn)英鎊的儀器，預(yù)計(jì)2個(gè)月后才會(huì)收到英鎊，到時(shí)還需要將英鎊兌換成美元使用。假如美出口商預(yù)測(cè)2個(gè)月后英鎊將貶值，預(yù)計(jì)將貶值為GBP/USD=1.6600/10，不考慮交易費(fèi)用。那么： 如果美國(guó)出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，則2個(gè)月后將收到的英鎊折算成美元，相對(duì)于此時(shí)兌換成美元預(yù)計(jì)會(huì)損失多少？ 美國(guó)出口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行套期保值？三 外匯期貨交易o(hù)

28、 概念o 外匯期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)o 外匯期貨交易的主要特征o 應(yīng)用舉例o 練習(xí)與作業(yè)四 外匯期貨交易（教材P73）o 概念概念 所謂期貨，就是期貨合約，是指在交易所進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化的受法律約束并規(guī)定在將來(lái)某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交割某種特定商品的合約。期貨交易，就是期貨合約的買(mǎi)賣(mài)，即在期貨交易所內(nèi)買(mǎi)賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約的交易。 外匯期貨交易，是指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方在有組織的交易所內(nèi)，以公開(kāi)叫價(jià)方式確定價(jià)格（匯率），買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的遠(yuǎn)期外匯的一種業(yè)務(wù)。期貨交易的類(lèi)型期貨交易的類(lèi)型期貨交易期貨交易商品期貨交易商品期貨交易金融期貨金融期貨 交易交易 利率期貨交易利率期貨交易 貨幣期貨交易貨幣期貨

29、交易股價(jià)指數(shù)期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易石油期貨交易外匯期貨交易的主要特征（P73-75）o 1、交易合約標(biāo)準(zhǔn)化o 2、集中交易和結(jié)算o 3、市場(chǎng)流動(dòng)性高o 4、價(jià)格形式和波動(dòng)限制規(guī)范化（課本P74）o 5、保證金制度o 6、每日清算制度o 7、投機(jī)性強(qiáng)國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）外匯期貨合約概況應(yīng)用舉例o 例1、教材P76例2、教材77交易過(guò)程四 外匯期權(quán)交易o(hù) 概念o 期權(quán)合約的種類(lèi)o 期權(quán)交易的特點(diǎn)o 外匯期權(quán)的損益分析o 應(yīng)用舉例o 作業(yè)四 外匯期權(quán)交易o(hù) 概念 外匯期權(quán)，是一種選擇權(quán)契約，它賦予契約購(gòu)買(mǎi)方在契約到期日或到期日之前以

30、預(yù)先確定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)持有者也可以放棄行使這一權(quán)利。為取得這一權(quán)利，買(mǎi)方必須付出一定的代價(jià)。協(xié)議價(jià)格/執(zhí)行價(jià)格o 協(xié)議價(jià)格又稱(chēng)執(zhí)行價(jià)格或履約價(jià)格，是期權(quán)契約中規(guī)定交易雙方未來(lái)行使期權(quán)時(shí)買(mǎi)賣(mài)外匯交易的價(jià)格。期權(quán)費(fèi)o 期權(quán)費(fèi)又稱(chēng)權(quán)利金，是期權(quán)買(mǎi)方獲得選擇權(quán)而必須支付給賣(mài)方的代價(jià)，它作為期權(quán)的價(jià)格，由買(mǎi)方在確立期權(quán)交易時(shí)付給賣(mài)方。而賣(mài)方在收取了期權(quán)費(fèi)后，就要在買(mǎi)方選擇執(zhí)行交易時(shí)必須與其進(jìn)行交易。 期權(quán)合約的種類(lèi)o 買(mǎi)權(quán)（看漲期權(quán)）與賣(mài)權(quán)（看跌期權(quán)） 買(mǎi)入期權(quán)也稱(chēng)買(mǎi)權(quán)或看漲期權(quán)，看漲期權(quán)賦予契約持有者買(mǎi)的權(quán)利。 賣(mài)出期權(quán)也稱(chēng)賣(mài)權(quán)或看跌期權(quán)，看跌期權(quán)賦予契約購(gòu)買(mǎi)者賣(mài)的權(quán)

31、利。期權(quán)的買(mǎi)方和賣(mài)方o 期權(quán)的買(mǎi)方是交易的權(quán)利方，期權(quán)的賣(mài)方是交易的責(zé)任方，他們的權(quán)責(zé)關(guān)系如下表所示。 美式期權(quán)與歐式期權(quán)o 美式期權(quán)：在到期日之前任何一天都可以行使的期權(quán)；o 歐式期權(quán)：只能在到期日行使的期權(quán)。 期權(quán)交易的特點(diǎn)o 1、期權(quán)費(fèi)都不能收回。o 2、外匯期權(quán)交易的買(mǎi)賣(mài)雙方權(quán)利和義務(wù)是不對(duì)等的o 3、外匯期權(quán)交易買(mǎi)賣(mài)雙方的收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱(chēng) 外匯期權(quán)的損益分析o 看漲期權(quán)（買(mǎi)權(quán)） 預(yù)期匯率上漲時(shí)，可買(mǎi)入看漲期權(quán)（買(mǎi)權(quán)），若將來(lái)有外匯支出，可以達(dá)到避險(xiǎn)保值的目的；若將來(lái)沒(méi)有外匯支出，則可達(dá)到投資牟利的目的。當(dāng)匯率上漲時(shí)，買(mǎi)方盈利無(wú)限；當(dāng)匯率不變或者下跌時(shí)，買(mǎi)方最大的損失為已支付的期權(quán)費(fèi)。

32、看漲期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方損益圖看跌期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方損益圖應(yīng)用舉例o 教材P78-80 注：組合交易策略不作要求第三章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理o第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)概述o第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)與管理方法注意o 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生：與外匯相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生：與外匯相關(guān)o 發(fā)生原因：匯率變動(dòng)發(fā)生原因：匯率變動(dòng)o 風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果：損失或收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果：損失或收益 1、外匯風(fēng)險(xiǎn)只是一種可能性，既有可能蒙受損失，也有可能獲取收益。 2、外匯風(fēng)險(xiǎn)針對(duì)的是經(jīng)濟(jì)主體持有的敞口頭寸而言的，并非其全部資產(chǎn)或負(fù)債。敞口頭寸o 是指經(jīng)濟(jì)主體所持有的外匯資產(chǎn)與負(fù)債的差額，即暴露于匯率風(fēng)險(xiǎn)之中的那一部分資產(chǎn)或負(fù)債。外匯頭寸表現(xiàn)為以下三種基本狀態(tài)：o 頭寸軋平：外匯資產(chǎn)=外

33、匯負(fù)債；o 多頭/超買(mǎi)：外匯資產(chǎn)外匯負(fù)債；o 空頭/超賣(mài)：外匯資產(chǎn)0，本幣將貶值；如果外國(guó)的物價(jià)水平波動(dòng)率（或通貨膨脹率）高于本國(guó)，即E0，本幣將升值，外幣將貶值。四 評(píng)價(jià)o 積極方面： 在所有的匯率決定理論中，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是最有影響力的。它從貨幣的基本功能購(gòu)買(mǎi)力出發(fā)，利用簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)表達(dá)式，對(duì)匯率水平、物價(jià)水平，以及匯率變動(dòng)與兩國(guó)通脹率差異的關(guān)系作了描述。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)表明，一國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)值是對(duì)內(nèi)價(jià)值的體現(xiàn)，貨幣的對(duì)內(nèi)貶值必然引起貨幣的對(duì)外貶值，它揭示了匯率長(zhǎng)期變動(dòng)的根本原因。消極方面：o 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)過(guò)分強(qiáng)調(diào)物價(jià)對(duì)匯率的作用，但這種因果關(guān)系不是絕對(duì)的，匯率變化也同時(shí)影響物價(jià)；o 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)忽略了許

34、多重要的實(shí)際因素，如生產(chǎn)率的變動(dòng)、消費(fèi)者偏好的變化、自然資源、國(guó)際貿(mào)易中的管制措施等等對(duì)匯率的影響；o 忽略了國(guó)際資本流動(dòng)的存在及其對(duì)匯率的影響；o 忽視了非貿(mào)易品的存在；o 忽略了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘，一價(jià)定律并不總是存在的。第二節(jié) 利率平價(jià)說(shuō)一、代表人物： 凱恩斯，艾因齊格 利率平價(jià)說(shuō)由拋補(bǔ)利率和非拋補(bǔ)利率平價(jià)兩種理論構(gòu)成。 拋補(bǔ)：o 拋補(bǔ)的含義是原頭寸處于多頭時(shí)，拋出多余頭寸，使總頭寸平衡；當(dāng)原頭寸處于空頭時(shí)，補(bǔ)進(jìn)尚缺頭寸，使總頭寸平衡。其目的在于規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。二、理論框架 拋補(bǔ)利率平價(jià) 1、基本思想 匯率的遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國(guó)利率差異決定的。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將貶值

35、；如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將升值。2、主要內(nèi)容o 在兩國(guó)利率，尤其是短期利率存在差異的情況下，資金將從低利率國(guó)家流向高利率國(guó)家以牟取利潤(rùn)。對(duì)于投資者而言，在國(guó)際資本自由流動(dòng)的條件下，手中的資金究竟以何種貨幣持有，主要取決于何種貨幣能夠提供較高的預(yù)期收益率。 o 假定本國(guó)利率水平為id，外國(guó)利率水平為 if，es為直接標(biāo)價(jià)法下的即期匯率。o 如果投資于本國(guó)金融市場(chǎng)，則每一單位本幣到期可收回（1+ id），o 如果投資于外國(guó)市場(chǎng)，則這一投資行為可分為三個(gè)部分：o 本國(guó)貨幣兌換成外國(guó)貨幣； o 用所獲得的外幣在外國(guó)市場(chǎng)金融市場(chǎng)上進(jìn)行為期1年的投資；o 到期后，將所得的投資收益兌換成本國(guó)

36、貨幣。o 每單位本幣可在外匯市場(chǎng)上兌換成為1/ es的外國(guó)貨幣； 將1/ es的外國(guó)貨幣用于一年期投資，在一年期滿后可收回1/ es（1+ if）； 假定一年后的即期匯率為esf，則這筆外幣可兌換成的本幣數(shù)量為1/ es（1+ if ）esf= esf / es （1+ if ）o esf是不確定的，因此這種投資方式的最終收益是不確定的，投資者可以與外匯市場(chǎng)上的其他投資者做一筆遠(yuǎn)期交易，這份合約將規(guī)定期滿后外幣以一固定的匯率兌換成本幣，這種匯率稱(chēng)為遠(yuǎn)期匯率，記為ef，這樣的話，一年期滿后，可收回的本幣數(shù)額為ef / es （1+ if ）o 如果 1+ id ef / es （1+ if ）,

37、投資者將投資于本國(guó)金融市場(chǎng)；o 如果1+ id = ef / es （1+ if ），此時(shí)投資于兩國(guó)金融市場(chǎng)都可以。 1+ id = ef / es （1+ if ）， 令E=（ef es）/ es ，有 E（1+ if ）= id if E = id if E ifE = id ifE = id if 如果id if，則外幣遠(yuǎn)期匯率必將升水，本幣遠(yuǎn)期必將貼水，即外幣在遠(yuǎn)期將升值，本幣在遠(yuǎn)期將貶值。 如果id if，則市場(chǎng)預(yù)期外幣在未來(lái)會(huì)升值，本幣在未來(lái)會(huì)貶值。 如果id 0，即市場(chǎng)預(yù)期本幣將來(lái)會(huì)貶值，那么為了維持本幣穩(wěn)定，就可以提高本國(guó)利率。o 如果Ee1 dx：出口商品的需求彈性 dm：進(jìn)

38、口產(chǎn)品的需求彈性 （三）J曲線效應(yīng)三、吸收分析理論o （一）代表人物：（一）代表人物： 亞力山大、詹姆斯亞力山大、詹姆斯米德于米德于19521952年提出年提出 理論認(rèn)為總收入、總支出以及進(jìn)出口之間理論認(rèn)為總收入、總支出以及進(jìn)出口之間有著某種規(guī)律性的互動(dòng)聯(lián)系，有著某種規(guī)律性的互動(dòng)聯(lián)系，從國(guó)民收入和國(guó)從國(guó)民收入和國(guó)民支出兩方面理解國(guó)際收支的失衡與調(diào)節(jié)民支出兩方面理解國(guó)際收支的失衡與調(diào)節(jié)。（二）主要內(nèi)容o B=Y-A 該式表明：國(guó)際收支不平衡的根本原因是國(guó)民收入（Y）與國(guó)民支出（A）的總量失衡。 B0，Y A 順差 B0，Y A 逆差o政策含義： 要改善國(guó)際收支，最終要通過(guò)兩個(gè)渠道：增加收入和（或

39、）減少支出（或吸收）。將理論進(jìn)一步引申，貨幣貶值的收入效應(yīng)與吸收效應(yīng)貨幣貶值的收入效應(yīng)與吸收效應(yīng) o 對(duì)收入和通過(guò)收入產(chǎn)生的影響：（1-）Y n 閑置資源效應(yīng)閑置資源效應(yīng)n 貿(mào)易條件效應(yīng)貿(mào)易條件效應(yīng)n 資源配置效應(yīng)資源配置效應(yīng)n 對(duì)吸收的直接影響：D n 現(xiàn)金余額效應(yīng)現(xiàn)金余額效應(yīng)n 收入再分配效應(yīng)收入再分配效應(yīng)n 貨幣幻覺(jué)效應(yīng)貨幣幻覺(jué)效應(yīng)四、貨幣分析理論o（一）代表人物（一）代表人物 哈里哈里約翰遜約翰遜、雅各布雅各布弗蘭克爾弗蘭克爾 2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代提出年代提出（二）主要觀點(diǎn)o 國(guó)際收支在形式上毫無(wú)疑問(wèn)是貨幣問(wèn)題；o 國(guó)際收支失衡的根本原因是國(guó)內(nèi)貨幣需求與貨幣供給失衡，從而在本質(zhì)

40、上也是貨幣問(wèn)題；o 貨幣供給是國(guó)際收支調(diào)節(jié)的最終力量和根本力量。（三）主要內(nèi)容（三）主要內(nèi)容 MS=Md，Md=Pf（y，i）MS=m（D+R）令令m=1，有，有MS=D+R ，又因?yàn)镸S=Md 所以Md=D+R ， 有R=Md-D 式是國(guó)際收支貨幣分析理論的基本方程式。R=Md-D D Md R D R0 o 結(jié)論：國(guó)際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國(guó)際收支失衡的根本原因在于國(guó)內(nèi)貨幣需求與貨幣供給失衡。（四）政策主張o 增加或減少?lài)?guó)際儲(chǔ)備o 調(diào)整國(guó)內(nèi)價(jià)格o 調(diào)整匯率o 實(shí)行外匯管制o 改變國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)量改變國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)量第六章 國(guó)際儲(chǔ)備o 第一節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備概述o 第二節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備管理第一節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)

41、備概述o一、概念（教材P206）o二、特征（教材P206）o三、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成四、國(guó)際收支的作用（教材P209）中國(guó)的外匯儲(chǔ)備第二節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備管理o 規(guī)模管理o 結(jié)構(gòu)管理（一）國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理o 國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模n 太少：o支付危機(jī)o不利于正常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展n 太多：o機(jī)會(huì)成本o國(guó)際摩擦影響適度規(guī)模國(guó)際儲(chǔ)備的因素（P210-211）o 國(guó)際儲(chǔ)備的范圍及其在國(guó)際貨幣體系中的作用 o 國(guó)際收支流量的大小及穩(wěn)定程度 o 其他調(diào)節(jié)國(guó)際收支手段的運(yùn)用及其有效性 o 一國(guó)國(guó)際融資能力的大小及所處的國(guó)際環(huán)境 o 一國(guó)對(duì)匯率制度和匯率政策的選擇 o 一國(guó)的對(duì)外開(kāi)放程度 o 持有國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本 o 一國(guó)在特

42、定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo) （二）國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理o 結(jié)構(gòu)管理的基本原則n 流動(dòng)性 n 安全性n 盈利性外匯儲(chǔ)備管理o 儲(chǔ)備貨幣種類(lèi)的比例安排n 主要原則： 幣值的穩(wěn)定性 盈利性 國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)的方便性o 儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資決策（流動(dòng)性結(jié)構(gòu)）n 一級(jí)儲(chǔ)備或流動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn) /二級(jí)儲(chǔ)備/三級(jí)儲(chǔ)備 一級(jí)儲(chǔ)備：流動(dòng)性最高、收益最低 如活期存款、短期票據(jù)、會(huì)員國(guó)在IMF的儲(chǔ)備頭寸 二級(jí)儲(chǔ)備：收益率高于一級(jí)儲(chǔ)備，而流動(dòng)性低于一級(jí)儲(chǔ)備 如中期債券、特別提款權(quán) 三級(jí)儲(chǔ)備：收益率高、流動(dòng)性低 如長(zhǎng)期公債、黃金 第七章 匯率制度o 第一節(jié) 固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度（重點(diǎn)）o 第二節(jié) 最適貨幣區(qū)理論（難點(diǎn)）o 第三節(jié) “美元

43、化”道路o 第四節(jié) “三元悖論”（難點(diǎn)）第一節(jié) 固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度o 匯率制度匯率制度又稱(chēng)匯率安排，指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做出的一系列安排或規(guī)定。o 匯率制度一般分為固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度。 19世紀(jì)中后期1973年 固定匯率制度指兩國(guó)貨幣的比價(jià)基本固定，匯率只在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)。如果在外匯市場(chǎng)上兩國(guó)匯率的波動(dòng)超過(guò)一定的幅度時(shí)，有關(guān)國(guó)家的貨幣當(dāng)局有義務(wù)出來(lái)干涉維持。 一、固定匯率制金本位制度下的固定匯率制度金本位制度下的固定匯率制度o 金本位制度下的固定匯率制度，是以各國(guó)貨金本位制度下的固定匯率制度，是以各國(guó)貨幣的含金量為基礎(chǔ)、匯率的波動(dòng)受黃金輸送點(diǎn)限幣的含金

44、量為基礎(chǔ)、匯率的波動(dòng)受黃金輸送點(diǎn)限制的匯率制度。它是典型的固定匯率制度，具有制的匯率制度。它是典型的固定匯率制度，具有自動(dòng)恢復(fù)到中心匯率的特點(diǎn)。自動(dòng)恢復(fù)到中心匯率的特點(diǎn)。o 1919世紀(jì)后期至第一次世界大戰(zhàn)前，是金本位世紀(jì)后期至第一次世界大戰(zhàn)前，是金本位制度下的固定匯率制度的全盛時(shí)期。制度下的固定匯率制度的全盛時(shí)期。o 此后，隨著金本位制度的徹底崩潰，以金本此后，隨著金本位制度的徹底崩潰，以金本位制度下為基礎(chǔ)的固定匯率制度也隨之消亡。位制度下為基礎(chǔ)的固定匯率制度也隨之消亡。布雷頓森林體系下的固定匯率制度布雷頓森林體系下的固定匯率制度o 1945194519731973年實(shí)施。年實(shí)施。o 根據(jù)規(guī)

45、定，各國(guó)官方有義務(wù)維持按照法定含金量確定根據(jù)規(guī)定，各國(guó)官方有義務(wù)維持按照法定含金量確定的各種貨幣之間的比價(jià)，在波動(dòng)幅度內(nèi)保持其相對(duì)固的各種貨幣之間的比價(jià)，在波動(dòng)幅度內(nèi)保持其相對(duì)固定不變。定不變。o 雙掛鉤雙掛鉤一是美元與黃金掛鉤一是美元與黃金掛鉤。3535美元兌換美元兌換1 1盎司盎司黃金，美國(guó)政府承擔(dān)準(zhǔn)許外國(guó)政府或中央銀行按照黃黃金，美國(guó)政府承擔(dān)準(zhǔn)許外國(guó)政府或中央銀行按照黃金官價(jià)用美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)。金官價(jià)用美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)。二是其他國(guó)家二是其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤。的貨幣與美元掛鉤。其他各國(guó)或規(guī)定本國(guó)貨幣的含金其他各國(guó)或規(guī)定本國(guó)貨幣的含金量，或直接規(guī)定本國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率。量

46、，或直接規(guī)定本國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率。二、浮動(dòng)匯率制 1973年至今，主要資本主義國(guó)家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。 浮動(dòng)匯率制度指外匯市場(chǎng)根據(jù)供求關(guān)系狀況的變化而自發(fā)決定本幣對(duì)外幣的匯率。第二節(jié) 最適貨幣區(qū)理論o 貨幣區(qū)所指的區(qū)域是區(qū)內(nèi)成員國(guó)貨幣相互間保持盯住匯率制，對(duì)區(qū)外各貨幣實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)。o 最適貨幣區(qū)理論研究的關(guān)鍵問(wèn)題是以什么準(zhǔn)則來(lái)確定什么樣的國(guó)家之間適合共同組成一個(gè)貨幣區(qū)。最適貨幣區(qū)理論o 一、羅伯特蒙代爾的最適貨幣區(qū)理論o 二、羅納德麥金農(nóng)的最適貨幣區(qū)理論 一、羅伯特蒙代爾的最適貨幣區(qū)理論o 1961年提出 o 強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)要素的流動(dòng)性o 主要觀點(diǎn)： 對(duì)于要素流動(dòng)性低的國(guó)家來(lái)說(shuō)，如果不希望改變各自

47、國(guó)內(nèi)價(jià)格水平，則比較適合實(shí)行浮動(dòng)匯率制，通過(guò)匯率調(diào)節(jié)來(lái)改變相對(duì)價(jià)格。 對(duì)于要素流動(dòng)性高的國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō)，可以實(shí)行對(duì)固定匯率制度，甚至可以考慮實(shí)行單一貨幣。 出口產(chǎn)品需求轉(zhuǎn)移 中國(guó)：順差， 對(duì)L、K的需求增加，通脹壓力 美國(guó)：逆差， 對(duì)L、K的供給過(guò)剩，失業(yè)壓力 辦法？o 讓美國(guó)過(guò)剩的生產(chǎn)要素（資本、勞動(dòng)力）轉(zhuǎn)移到中國(guó)來(lái) 中國(guó)：通脹壓力，Ph Ph 美國(guó)：失業(yè)壓力，Pf Pf o 讓人民幣升值 E E （E = Ph Pf )二、羅納德麥金農(nóng)的最適貨幣區(qū)理論o 1963年提出o 強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放性o 主要觀點(diǎn)： 一些貿(mào)易關(guān)系密切的開(kāi)放國(guó)家應(yīng)該組成一個(gè)相對(duì)封閉的貨幣區(qū)，并且貨幣區(qū)以?xún)?nèi)實(shí)行固定匯率，而

48、對(duì)貨幣區(qū)以外的國(guó)家實(shí)行浮動(dòng)匯率 o 社會(huì)總產(chǎn)品可貿(mào)易商品不可貿(mào)易商品 可貿(mào)易商品占社會(huì)總產(chǎn)品的比重越高，表明該國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度越高，這個(gè)國(guó)家就適宜采用固定匯率制度。 如果實(shí)行浮動(dòng)匯率制， 容易物價(jià)劇烈波動(dòng)； 如果出口（或進(jìn)口）占很大比重，匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的影響非常大。第三節(jié) 美元化道路o 放棄本幣發(fā)行權(quán)，直接使用其他貨幣執(zhí)行價(jià)值尺度、交易媒介、價(jià)值貯藏職能n 并不局限于美元一種貨幣n 貨幣當(dāng)局不僅放棄了貨幣政策獨(dú)立性，同時(shí)不再為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)立存款準(zhǔn)備金賬戶(hù)并承擔(dān)最后救助責(zé)任n 巨額貨幣發(fā)行收益轉(zhuǎn)讓給其發(fā)行主體，同時(shí)自然輸入發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策第四節(jié) “三元悖論”與中國(guó)的政策選

49、擇o 1 概念o 2 模型分析o 3 內(nèi)在邏輯o 4 中國(guó)的政策選擇 發(fā)展中國(guó)家通過(guò)限制資本流動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家通過(guò)限制資本流動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定和保持獨(dú)立自主的貨幣政策匯率穩(wěn)定和保持獨(dú)立自主的貨幣政策。 保羅克魯格曼第八章 國(guó)際貨幣體系o第一節(jié) 國(guó)際金本位制度o第二節(jié) 布雷頓森林體系o第三節(jié) 牙買(mǎi)加體系國(guó)際貨幣體系的三個(gè)基本內(nèi)容o 必須確定某種形式的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣o 必須有相應(yīng)的匯率制度安排o 必須有國(guó)際收支的調(diào)節(jié)方式 第一節(jié) 國(guó)際金本位制度（19世紀(jì)70年代-1914年一戰(zhàn)爆發(fā)前）o一、基本的運(yùn)行機(jī)制o 1、所有參加國(guó)的貨幣均以一定數(shù)量的黃金定值，本國(guó)貨幣當(dāng)局隨時(shí)準(zhǔn)備以本國(guó)貨幣固定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)黃金

50、（本國(guó)貨幣與黃金自由兌換）；o 2、黃金能夠自由進(jìn)口與出口；o 3、本國(guó)的貨幣供應(yīng)量受本國(guó)黃金儲(chǔ)備的制約，黃金流入表明貨幣供應(yīng)量增加，黃金流出表明貨幣供應(yīng)量下降。二、基本特征o 1、黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣o 2、固定匯率制度o 3、國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 即大衛(wèi)休謨的物價(jià)-現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制 （國(guó)際收支失衡由黃金自由輸出入調(diào)節(jié)） 第二節(jié) 布雷頓森林體系o一、布雷頓森林體系的主要內(nèi)容1、建立一個(gè)永久性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)IMF2、規(guī)定以美元作為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，實(shí)行美元黃金本位制3、實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制4、IMF向國(guó)際收支逆差國(guó)提供短期資金融通，以協(xié)助其解決國(guó)際收支困難5、廢除外匯管制二、評(píng)價(jià)（一）積極

51、方面o 1、布雷頓森林體系是國(guó)際貨幣合作的產(chǎn)物，消除了二戰(zhàn)之前資本主義國(guó)家之間混亂的國(guó)際貨幣體系，為世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)創(chuàng)造了有利條件。o 2、所確定的固定匯率制為貿(mào)易和投資提供了極大的便利。o 3、IMF的各種短期、中期貸款等融資機(jī)制使臨時(shí)逆差國(guó)有緩沖的余地o 4、IMF也為各成員國(guó)提供了相互磋商協(xié)調(diào)的講壇。（二）缺陷o 1、匯率過(guò)于僵化，國(guó)際收支失衡調(diào)節(jié)乏力，且調(diào)節(jié)責(zé)任不對(duì)稱(chēng)。o 2、在實(shí)際運(yùn)行中，運(yùn)行規(guī)則得不到遵守o 3、特里芬難題o 美國(guó)：赤字，增發(fā)短期債務(wù)彌補(bǔ)； 其他國(guó)家：承擔(dān)匯率調(diào)整的責(zé)任。o 短期的臨時(shí)性逆差，主要通過(guò)向IMF貸款解決，但是IMF的資金有限。o 通過(guò)拋售外匯緩和匯率貶值

52、的壓力，往往由于貨幣緊縮導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)停滯，失業(yè)增加。特里芬難題1960年，耶魯大學(xué)教授特里芬 世界經(jīng)濟(jì)、國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng) 美元需求增加 美國(guó)：長(zhǎng)期逆差 美元兌換黃金? 黃金產(chǎn)量 技術(shù)和礦藏第三節(jié) 牙買(mǎi)加體系一、主要內(nèi)容o 1、浮動(dòng)匯率合法化o 2、黃金的非貨幣化o 3、提高特別提款權(quán)的國(guó)際儲(chǔ)備地位o 4、擴(kuò)大對(duì)發(fā)展中國(guó)家的資金融通o 5、增加會(huì)員國(guó)的基金份額 1976 1976年年1 1月國(guó)際貨幣基金組織月國(guó)際貨幣基金組織“國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)”在牙買(mǎi)加首都金斯敦召開(kāi)會(huì)議，達(dá)成在牙買(mǎi)加首都金斯敦召開(kāi)會(huì)議，達(dá)成“牙買(mǎi)加協(xié)議牙買(mǎi)加協(xié)議”，同年，同年4 4月，月，通過(guò)修正案。通過(guò)

53、修正案。19781978年年4 4月，修改后的國(guó)際貨幣基金協(xié)定正式生效，月，修改后的國(guó)際貨幣基金協(xié)定正式生效，從而形成了國(guó)際貨幣關(guān)系的新格局。從而形成了國(guó)際貨幣關(guān)系的新格局。黃金的非貨幣化o 指取消黃金的貨幣職能，使其與貨幣完全脫離聯(lián)系，重新成為單純商品的趨勢(shì)。二、特點(diǎn)o 1、多元化的國(guó)際儲(chǔ)備體系o 2、多樣化的國(guó)際收支調(diào)節(jié)方式o 3、多種形式的匯率制度安排牙買(mǎi)加體系實(shí)際上是推動(dòng)多元化國(guó)際儲(chǔ)備和浮動(dòng)匯牙買(mǎi)加體系實(shí)際上是推動(dòng)多元化國(guó)際儲(chǔ)備和浮動(dòng)匯率的貨幣體系。率的貨幣體系。三、評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)o1、多元化儲(chǔ)備體系在一定程度上緩解了“特里芬難題”，當(dāng)對(duì)一種儲(chǔ)備貨幣發(fā)生信心危機(jī)時(shí)，這種儲(chǔ)備貨幣地位下降，而

54、其他儲(chǔ)備貨幣在儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比重上升；o2、浮動(dòng)匯率制度能靈活地隨著經(jīng)濟(jì)狀況的變動(dòng)而作出調(diào)整；自由的匯率安排能使各國(guó)充分考慮本國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)條件，各國(guó)政策的自主性加強(qiáng)，不必為維持匯率穩(wěn)定而喪失國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；o3、多種國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制并行能適應(yīng)各國(guó)不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和發(fā)展模式。對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較健全的發(fā)達(dá)國(guó)家，可以選擇自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)揮更大作用；而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家，可以選擇政府干預(yù)更多的調(diào)節(jié)機(jī)制。 缺點(diǎn)o 1、多種貨幣儲(chǔ)備體系的不穩(wěn)定性o 2、匯率變動(dòng)頻繁o 3、國(guó)際收支嚴(yán)重失調(diào)國(guó)際收支嚴(yán)重失調(diào)o 一些赤字國(guó)長(zhǎng)期赤字，盈余國(guó)長(zhǎng)期盈余，由于不存在全球性的調(diào)節(jié)措施和監(jiān)督機(jī)構(gòu)來(lái)促使順差國(guó)減少盈余，逆差國(guó)減少赤字，使國(guó)際收支失衡局面日趨嚴(yán)重。第九章第九章 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)o 國(guó)際貨幣基金組織