第七章長期籌資

1、 l公司動用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對公司動用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對未來可能產(chǎn)生的未來可能產(chǎn)生的 不可預(yù)見的緊急情況不可預(yù)見的緊急情況 把握未預(yù)見機會把握未預(yù)見機會 的能力的能力l做財務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者，做財務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者，因為機會首先敲響有錢人的大門因為機會首先敲響有錢人的大門l銀行只會愿意把錢借給那些不需要錢的銀行只會愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè)企業(yè)l在將來有好項目時有可能采納在將來有好項目時有可能采納l給管理者更多的權(quán)力空間給管理者更多的權(quán)力空間l為應(yīng)付將來某一天迫切的注資需求而打為應(yīng)付將來某一天迫切的注資需求而打開的窗口可能會在最需要資金的時刻關(guān)開的窗

2、口可能會在最需要資金的時刻關(guān)閉（封鎖天窗）閉（封鎖天窗）l千萬不要把短期借款用于長期投資千萬不要把短期借款用于長期投資l資本市場是錦上添花，而不是雪中送炭資本市場是錦上添花，而不是雪中送炭 晴天送傘，雨天收傘晴天送傘，雨天收傘l優(yōu)點：優(yōu)點：銀行借款制度成本較低，籌資速度快，直銀行借款制度成本較低，籌資速度快，直接辦理借款手續(xù)，達(dá)成協(xié)議就借款；接辦理借款手續(xù)，達(dá)成協(xié)議就借款；銀行貸款靈活性強，直接協(xié)商貸款時間、銀行貸款靈活性強，直接協(xié)商貸款時間、數(shù)量和條件，年內(nèi)可以多次獲得貸款；數(shù)量和條件，年內(nèi)可以多次獲得貸款；銀行貸款不要求向公眾披露企業(yè)信息，只銀行貸款不要求向公眾披露企業(yè)信息，只向銀行披露就

3、可以了。向銀行披露就可以了。此外，利息可以抵稅，沒有發(fā)行費用；可此外，利息可以抵稅，沒有發(fā)行費用；可利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。l缺點：缺點：財務(wù)風(fēng)險較高，有杠桿效應(yīng)，從而加大風(fēng)財務(wù)風(fēng)險較高，有杠桿效應(yīng)，從而加大風(fēng)險，如到期無法償還本息、財務(wù)困境、破險，如到期無法償還本息、財務(wù)困境、破產(chǎn)等；產(chǎn)等；限制條款較多，考察借款用途，還債能力；限制條款較多，考察借款用途，還債能力；籌資額有限，公司資金實力，貸款意愿等。籌資額有限，公司資金實力，貸款意愿等。P177P177l借款成本：主要是借款利息，由利率決定；借款成本：主要是借款利息，由利率決定；貸款利率高低取決于借款人的信譽、借款貸款利率高低

4、取決于借款人的信譽、借款期限、經(jīng)濟環(huán)境和借款金額。期限、經(jīng)濟環(huán)境和借款金額。貸款利率貸款利率= =無風(fēng)險收益率無風(fēng)險收益率+ +風(fēng)險溢價；風(fēng)險溢價；lEg.Eg.某客戶從銀行借得一筆資金某客戶從銀行借得一筆資金2 2萬，利率萬，利率12%12%，單利計息，單利計息，1 1年后他需要還多少？如年后他需要還多少？如果是按季支付復(fù)利則其利息額為多少？果是按季支付復(fù)利則其利息額為多少？l1.1.單利：有效利率為單利：有效利率為= =利息利息/ /貸款金額貸款金額=12%=12%，名義利率名義利率= =實際利率；實際利率；l2.2.收款法付息，借款到期前定期向銀行支收款法付息，借款到期前定期向銀行支付利

5、息的方法，一年的計息期為付利息的方法，一年的計息期為M M則：則：l3.3.貼現(xiàn)法付息利率，銀行給公司發(fā)款時，貼現(xiàn)法付息利率，銀行給公司發(fā)款時，先從本金中扣除利息部分，到期時公司要先從本金中扣除利息部分，到期時公司要償還貸款全部本金的方法：償還貸款全部本金的方法：1nn年名義利率實際利率 （1+） 11mIPi m1利息名義利率實際利率借款本金利息名義利率lEg.Eg.上述借款人以貼現(xiàn)方式借入上述借款人以貼現(xiàn)方式借入1 1年期貸款年期貸款2 2萬，名義利率萬，名義利率12%12%。利息是為。利息是為24002400，他實際，他實際拿到的資金是多少拿到的資金是多少=20000-2400=1760

6、0=20000-2400=17600。貼現(xiàn)貸款的有效利率貼現(xiàn)貸款的有效利率= =利息利息/ /（貸款面值（貸款面值- -利息）利息）l4.4.附加利率：用于分期付款的場合，分期附加利率：用于分期付款的場合，分期付款時借款成本會更高。付款時借款成本會更高。利息有效利率借款人收到的貸款金額/2lEg.Eg.某人以分期付款方式借入某人以分期付款方式借入2 2元，名義利元，名義利率為率為12%12%，付款方式為，付款方式為1212個月均衡還款。個月均衡還款。lEg.1.Eg.1.某公司向銀行借款某公司向銀行借款2000020000萬元，年利萬元，年利率為率為6%6%，每季付息一次，則該項借款的實，每季

7、付息一次，則該項借款的實際利率為多少？際利率為多少？lEg.2.Eg.2.某公司銀行借款某公司銀行借款1000010000元，年利率為元，年利率為6%6%，1 1年后到期的貼利率貸款，其實際利率年后到期的貼利率貸款，其實際利率為多少？為多少？lEg.3.Eg.3.某公司向銀行借款某公司向銀行借款5000050000元，期限為元，期限為1 1年，利率為年，利率為6%6%，每，每6060天等額償還本金及利天等額償還本金及利息息8333.338333.33元，這筆貸款的實際利率為多少？元，這筆貸款的實際利率為多少？ l固定利率：適于資本市場利率波動不大，固定利率：適于資本市場利率波動不大，資本供應(yīng)較

8、平穩(wěn)時；資本供應(yīng)較平穩(wěn)時；l變動利率：變動利率：分期調(diào)整利率：在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上每半年或一分期調(diào)整利率：在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上每半年或一年調(diào)整一次利率；年調(diào)整一次利率；浮動利率：可根據(jù)資金市場的變動情況隨時調(diào)浮動利率：可根據(jù)資金市場的變動情況隨時調(diào)整利率；整利率；期貨利率：借款利率按期貨業(yè)務(wù)的利率來計算。期貨利率：借款利率按期貨業(yè)務(wù)的利率來計算。l債券：是社會各類經(jīng)濟主體為籌措資金債券：是社會各類經(jīng)濟主體為籌措資金而向投資者出具的、承諾按一定利率定而向投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息的、并到期償還本金的債權(quán)期支付利息的、并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債務(wù)憑證。l債券特征：本金到期一次支付；利息

9、在債券特征：本金到期一次支付；利息在借款期限內(nèi)等額分期支付；年初發(fā)行，借款期限內(nèi)等額分期支付；年初發(fā)行，利息和本金在年末支付；不存在所得稅。利息和本金在年末支付；不存在所得稅。 l分類：安全性條款：信用債券，擔(dān)保債分類：安全性條款：信用債券，擔(dān)保債權(quán)；優(yōu)先性條款：優(yōu)先債券，次級債券；權(quán)；優(yōu)先性條款：優(yōu)先債券，次級債券；利率支付條款：固定利率和可變利率和利率支付條款：固定利率和可變利率和零息債券；提前回收條款：可贖回債券；零息債券；提前回收條款：可贖回債券；l永久債券永久債券l影響因素：影響因素： 面值：發(fā)行時注明面值，大小不等，但面值：發(fā)行時注明面值，大小不等，但一般都是整數(shù)，是計算還本付息額

10、的依據(jù)。一般都是整數(shù)，是計算還本付息額的依據(jù)。 債券的償還期限：指從債券發(fā)行之日起債券的償還期限：指從債券發(fā)行之日起到清償本息之日止的時間。到清償本息之日止的時間。 票面利率：是債券利息與債券票面價值票面利率：是債券利息與債券票面價值的比率。的比率。銀行利率水平；發(fā)行者的資信狀況；債券的償銀行利率水平；發(fā)行者的資信狀況；債券的償還期限；資本市場資金的供求狀況。還期限；資本市場資金的供求狀況。（1 1）發(fā)行價格：發(fā)行時確定的價格，發(fā)行價）發(fā)行價格：發(fā)行時確定的價格，發(fā)行價格通常取決于二級市場的交易價格以及市格通常取決于二級市場的交易價格以及市場的利率水平。場的利率水平。Eg.AEg.A公司發(fā)行面

11、額為公司發(fā)行面額為10001000元，票面利率為元，票面利率為10%10%，期限為，期限為1010年的債券，每年年末付息一年的債券，每年年末付息一次，市場利率為次，市場利率為8%8%，計算其發(fā)行價格。，計算其發(fā)行價格。 (, , )(, , )PM p s i nI p A i t（2 2）債券價值：從現(xiàn)在到到期日為止債券收）債券價值：從現(xiàn)在到到期日為止債券收益的現(xiàn)值（一年支付一次利息）。益的現(xiàn)值（一年支付一次利息）。1(1)(1)ntntp ipVrrl零息債券定價：無利息或單利計算利息。零息債券定價：無利息或單利計算利息。l平息債券定價：利息在到期時間內(nèi)平均支付。平息債券定價：利息在到期時

12、間內(nèi)平均支付。l永久債券定價：無到期日的債券。永久債券定價：無到期日的債券。(, ,)(1)nMP VMPs i ni(,)(,)IPVM P s i m mnP A i m mnmpivr(1)(1)某債券面值為某債券面值為10001000元，票面利率為元，票面利率為9%9%，期，期限為限為8 8年，每年付息一次，到期還本，該債年，每年付息一次，到期還本，該債券已發(fā)行券已發(fā)行3 3年。當(dāng)前市場利率為年。當(dāng)前市場利率為12%12%，求債，求債券內(nèi)在價值。券內(nèi)在價值。(2)(2)某公司發(fā)行某公司發(fā)行3 3年期的貼現(xiàn)債券，面值為年期的貼現(xiàn)債券，面值為10001000元，現(xiàn)在元，現(xiàn)在760760元出

13、售，當(dāng)前市場利率為元出售，當(dāng)前市場利率為10%10%，此時可否購買該公司債券？，此時可否購買該公司債券？ (3)(3)有一債券面值為有一債券面值為10001000元，票面利率為元，票面利率為8%8%，每半年支付一次利息，每半年支付一次利息，5 5年到期，必要報酬年到期，必要報酬率為率為10%10%，此債券價值為多少？，此債券價值為多少？ (4)(4)有面值為有面值為10001000元的債券，票面利率為元的債券，票面利率為8%8%，每年支付一次利息，每年支付一次利息，20052005年年5 5月月1 1日發(fā)行，日發(fā)行，20102010年年5 5月月1 1日到期。現(xiàn)在時日到期。現(xiàn)在時2008200

14、8年年4 4月月1 1日，日，假設(shè)投資的必要報酬率為假設(shè)投資的必要報酬率為10%10%，則此債券的，則此債券的價值是多少？價值是多少？l購買債券持有到到期日所能獲得的報酬率。購買債券持有到到期日所能獲得的報酬率。(, , )(, , )VM P s i nI P A i nlP167.P167.從定價公式中可以看出，公司債券定從定價公式中可以看出，公司債券定價與市場對該債券的風(fēng)險評價有直接的關(guān)價與市場對該債券的風(fēng)險評價有直接的關(guān)系，市場認(rèn)為公司信譽良好，債券風(fēng)險低，系，市場認(rèn)為公司信譽良好，債券風(fēng)險低，那么其所要求的風(fēng)險報酬較小，導(dǎo)致同一那么其所要求的風(fēng)險報酬較小，導(dǎo)致同一風(fēng)險水平下的市場收益

15、率下降，發(fā)行價格風(fēng)險水平下的市場收益率下降，發(fā)行價格上升。上升。l美國著名兩個評級機構(gòu)：標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪美國著名兩個評級機構(gòu)：標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪氏氏l主要考慮：公司的財務(wù)狀況，通過一些會主要考慮：公司的財務(wù)狀況，通過一些會計指標(biāo)來衡量；債券有無擔(dān)保；債券索賠計指標(biāo)來衡量；債券有無擔(dān)保；債券索賠權(quán)的次序，索賠權(quán)優(yōu)先債券級別高；公司權(quán)的次序，索賠權(quán)優(yōu)先債券級別高；公司的經(jīng)營穩(wěn)定性。的經(jīng)營穩(wěn)定性。 l是出租方按承租方要求出資購買設(shè)備，在是出租方按承租方要求出資購買設(shè)備，在較長合同期提供承租方使用的信用業(yè)務(wù)。較長合同期提供承租方使用的信用業(yè)務(wù)。l特征：特征：所有權(quán)與使用權(quán)相分離；所有權(quán)與使用權(quán)相分離；融資與

16、融物相結(jié)合；融資與融物相結(jié)合；租金分期歸流租金分期歸流l直接租賃（經(jīng)營租賃）：承租人把租金直直接租賃（經(jīng)營租賃）：承租人把租金直接給出租人，直接聯(lián)系接給出租人，直接聯(lián)系l售后租回：承租人把實物賣給出租人，之售后租回：承租人把實物賣給出租人，之后再從出租人那里租用，承租人把租金直后再從出租人那里租用，承租人把租金直接交給出租人接交給出租人l杠桿租賃（叫融資租賃）：出租人用設(shè)備杠桿租賃（叫融資租賃）：出租人用設(shè)備作為抵押，從銀行借款購買設(shè)備，再把設(shè)作為抵押，從銀行借款購買設(shè)備，再把設(shè)備租給承租人，承租人把租金支付給出租備租給承租人，承租人把租金支付給出租人。人。 l費用：設(shè)備價款，融資成本，租賃手費用：設(shè)備價款，融資成本，租賃手續(xù)費。續(xù)費。l支付方式：支付方式：后付租金后付租金 先付租金先付租金 (, , )PAP A i n(, ,1)1PAP A i n