第四章 權(quán)益證券市場PPT課件

1、中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華*單擊此處編輯母版標題樣式單擊此處編輯母版文本樣式第二級第三級第四級第五級中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華*股份公司與股票的由來 荷蘭東印度公司 荷蘭東印度公司成立于1602年3月20日，1799年解散 。它是世界上第一家跨國公司，也是第一個發(fā)行股票的公司，同時也是世界上第一個特大公司，政府持有股份，享有為戰(zhàn)爭支持薪水，與外國簽訂條約，鑄造貨幣，建立殖民地等權(quán)利，在近200年的時間里，在世界貿(mào)易中有著重要影響力,每年給政府分紅18% 。東印度公司為了融資，他們發(fā)行股票，不過不是現(xiàn)代意義的股票。人們來到公司的辦公室，在本子上記下自己借出的錢，公司承諾對這 些股票分

2、紅，這就是荷蘭東印度公司籌集資金的方法。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華證券交易所的產(chǎn)生阿姆斯特丹證券交易所 阿姆斯特丹證券交易所(Amsterdam Stock Exchange,AEX) 于1609年在荷蘭阿姆斯特丹誕生，成為世界歷史上第一個股票交易所。第一只可上市交易股份公司即是荷蘭的東印度聯(lián)合公司 。而早在四百多年前，在阿姆斯特丹的股票交易所中，就已經(jīng)活躍著超過1000名的股票經(jīng)紀人。他們雖然還沒有穿上紅馬甲，但是固定的交易席位已經(jīng)出現(xiàn)了。 這里成為當時整個歐洲最活躍的資本市場，前來從事股票交易的不僅有荷蘭人，還有許許多多的外國人。大量的股息收入從這個面積不超過1000平方米的院子，流

3、入荷蘭國庫 和普通荷蘭人的腰包，僅英國國債一項，荷蘭每年就可獲得超過2500萬荷蘭盾的收入，價 值相當于200噸白銀。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華第四章 權(quán)益證券市場 權(quán)益證券市場概述 股票發(fā)行市場股票流通市場股票的定價與風險證券投資基金市場 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華第一節(jié) 權(quán)益證券市場概述 一、權(quán)益證券概念及性質(zhì) 權(quán)益證券又稱產(chǎn)權(quán)證券，是指用以證明持有人對發(fā)行公司的財產(chǎn)所有權(quán)的憑證。包括股票、認股權(quán)證 、基金券等。權(quán)益證券是公司籌措長期資金的工具，同時也是投資者享有對公司所有權(quán)的金融憑證。具有以下特征：1有限清償責任2投票權(quán)3剩余請求權(quán)中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華二、權(quán)益證

4、券的風險與報酬風 險風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)證券的各種可能值偏離其期望值的可能性和幅度。 權(quán)益證券的風險主要有：市場風險、公司特有風險、利率風險 和購買力風險 。市場風險指由于證券市場行情變動而引起投資實際收益率偏離預(yù)期收益率的可能性。公司特有風險是指由于公司經(jīng)營不當、財務(wù)調(diào)度不佳導致營運與財務(wù)危機 。利率風險指源于市場利率水平的變動而對證券資產(chǎn)的價值帶來的風險。投資權(quán)益證券的本金與利得因物價的上漲或通貨膨脹所產(chǎn)生購買力降低的風險。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華權(quán)益證券的報酬 權(quán)益證券的報酬 來自于兩個方面：股利收益和資本利得。資本利得不像股利具有穩(wěn)定的性質(zhì)，有時投資者會有利得，有

5、時會有損失，應(yīng)視投資者的投資判斷與市場行情而定。低買高賣是投資者賺取資本利得的惟一方法 。股利收益的方式有兩種：現(xiàn)金股利與股票股利?，F(xiàn)金股利是公司直接將現(xiàn)金支付給股東，而股票股利則是配發(fā)股票。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華三、權(quán)益證券的新發(fā)展目前，世界各國各地區(qū)隨著金融環(huán)境自由化與國際化，權(quán)益證券的發(fā)展愈來愈多樣化，其新的發(fā)展趨勢主要體現(xiàn)為以下三點：與債券結(jié)合 為了滿足證券市場參與者不同的需求，有價證券之間的結(jié)合不斷出現(xiàn)，如可轉(zhuǎn)換公司債即是結(jié)合公司債與普通股特性的組合。 權(quán)益證券的衍生性金融商品 隨著金融市場的國際化與自由化的發(fā)展，金融商品價格的波動幅度變大，較難預(yù)期未來的走勢，于是便有一

6、些權(quán)益證券衍生性金融商品出現(xiàn)，主要包括認股權(quán)證、股價指數(shù)期貨、優(yōu)先認股權(quán)等等。 權(quán)益證券本身持續(xù)地創(chuàng)新 權(quán)益證券發(fā)展的另外一種趨勢是針對權(quán)益證券本身進行創(chuàng)新的設(shè)計，例如將權(quán)益證券的現(xiàn)金流量重新安排，以符合不同投資者的需求。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華第二節(jié) 股票發(fā)行市場一、股票的概念股份公司發(fā)給股東作為其投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。股票的所有者擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。 股東擁有對公司債務(wù)還本付息后剩余收益的索取權(quán)；而剩余控制權(quán)則表現(xiàn)為股東擁有合同所規(guī)定的經(jīng)理職責范圍之外的決定權(quán)。注意以下三點股票是有價證券股票是一種權(quán)益工具股票是要式證券中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華二、股票

7、的特征及分類非返還性高風險性流通性強特 征高收益性中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華股票的種類種類1.按剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)不同：普通股、優(yōu)先股。2、按是否記名分為：記名股票、無記名股票3、按有無面值：有面值股票、無面值股票4、其他分類方法：（1）償還股票將償還本金的股票（2）庫存股票一般沒有表決權(quán)和分配權(quán)（3）后配股票利潤分配和剩余財產(chǎn)分配在普通股之后，與普通股有同樣權(quán)利（4）（未）付清股付清股指繳足股款的股票；而未付清股則沒有繳足中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華普通股 在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票，代表最終的剩余索取權(quán)。 特征：1、公司經(jīng)營決策的參與權(quán) 2、優(yōu)先

8、認股權(quán) 3、股東是公司資產(chǎn)的最后分配者 4、股息上不封頂、下不保底 5、價格波動大。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華普通股有無表決權(quán) 持有人 ：國有股、法人股、職工股等等 發(fā)行和上市地的不同 風險特征 ：藍籌股；成長股；收入股；周期股；防守股；概念股；投機股 。A類普通股對公眾發(fā)行，參與利潤分配，無表決權(quán)或 只有部分表決權(quán) B類普通股由公司創(chuàng)辦人持有，具完全投票權(quán) 人民幣普通股（A般）在中國境內(nèi)發(fā)行，境內(nèi)投資者用人民幣購買，并在境內(nèi)證交所上市的股票人民幣特種股票指我國境內(nèi)公司在境外發(fā)行、由境外投資者用外幣購買并在境內(nèi)或境外上市的以人民幣標明面值的記名式普通股、根據(jù)上市地不同分為H股 、B股、N

9、股 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華優(yōu)先股優(yōu)先股指剩余求償權(quán)優(yōu)先于普通股的股票分 類1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4、可贖回優(yōu)先股股息固定但并非一定要支付 公司破產(chǎn)后，對剩余財產(chǎn)的要求權(quán)在債權(quán)人之后在普通股之前 有面值 正常時無表決權(quán)，但在特殊情況下具有臨時表決權(quán) 不能退股，如果有續(xù)回條款公司可贖回 風險大于債券但小于普通股 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華三、股票發(fā)行市場與發(fā)行制度 股票發(fā)行市場 概念 : 是指發(fā)行人直接或間接通過中介機構(gòu)向投資者發(fā)售新發(fā)行股票而形成的市場，新發(fā)行股票分為初次發(fā)行和再發(fā)行的股票。 一級市場的整個運作過程通常 由咨詢與管

10、理、認購和銷售兩個階段構(gòu)成。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華股票發(fā)行市場1.發(fā)行方式的選擇公募、私募、配股3.準備招股說明書2.選擇承銷商4.發(fā)行定價平價、溢價（時價、中間價）、折價包銷代銷備用包銷 認購與銷售 咨詢與管理股票發(fā)行的前期準備工作發(fā)行中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華認購與銷售1、包銷：承銷商以低于發(fā)行價的價格把公司發(fā)行的股票全部買進，再轉(zhuǎn)賣給投資者，這樣承銷就承擔承銷過程的全部風險。2、代銷：指承銷商盡可能地多銷售股票，但不保證能夠完成預(yù)定銷售額，任何沒有出售的股票可退給發(fā)行人，承銷商不承擔風險。3、備用包銷。在應(yīng)用認股權(quán)證發(fā)行股票的情況下，發(fā)行人與銀行簽訂備用包銷合同，根據(jù)合

11、同銀行將買下全部未能出售的股票，發(fā)行人須支付備用費用。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華股票發(fā)行制度證券發(fā)行注冊制 由于股票投資是一種高風險的投資，投機性因素較多，為了保障投資者的權(quán)益，維護社會的安定，促進股票市場健康、高效地運行和發(fā)展，各國政府都授權(quán)某一部門對申請發(fā)行股票的公司進行審核評估，世界各國對證券發(fā)行的審核主要有兩種制度，即注冊制和核準制。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華股票發(fā)行制度注冊制，也稱發(fā)行登記制，是指證券發(fā)行人在公開募集和發(fā)行證券之前，需要向證券監(jiān)管部門按照法定程序申請注冊登記，同時依法提供與發(fā)行證券有關(guān)的一切資料，并對所提供的資料的真實性、可靠性承擔法律責任。證券發(fā)行核準制

12、 核準制，是指證券發(fā)行者不僅必須公開有關(guān)所發(fā)行證券的真實情況，而且所發(fā)行的證券還必須遵守公司法和證券法中規(guī)定的若干實質(zhì)性條件，證券監(jiān)管機關(guān)有權(quán)否決不符合實質(zhì)條件證券的發(fā)行申請。中國目前對證券發(fā)行的監(jiān)管就屬于核準制。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華四、股票發(fā)行方式股票的發(fā)行方式，按發(fā)行范圍劃分可分為：公開募集和私募發(fā)行兩種；按有無中介機構(gòu)承銷劃分可分為：直接發(fā)行和間接發(fā)行兩種。股票發(fā)行方式按發(fā)行范圍按有無中介機構(gòu)承銷直接發(fā)行間接發(fā)行公開募集私募發(fā)行中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華股票的發(fā)行方式股票發(fā)行是整個股票市場運作中最具技術(shù)性的環(huán)節(jié)之一，按照公平、經(jīng)濟和安全為原則，我國的股票發(fā)行方式經(jīng)歷了一

13、個不斷探索的過程,具體經(jīng)歷了以下幾個階段：（1）私募化發(fā)行；（2）限量發(fā)售認購抽簽表；（3）無限量發(fā)售認購抽簽表；（4）與銀行儲蓄存款掛鉤；（5）上網(wǎng)竟價發(fā)行；（6）上網(wǎng)定價發(fā)行; (7)面向機構(gòu)投資者的詢價機制。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華五、股票發(fā)行的條件股票發(fā)行條件是指股票發(fā)行者以股票形式籌集資金時所必須具備的條件 ，包括首次公開發(fā)行條件、發(fā)行新股條件（包括增發(fā)和配股）。 首次公開發(fā)行的條件 新設(shè)立股份有限公司新設(shè)立股份有限公司申請公開發(fā)行股票，應(yīng)當符合下列條件：第一，產(chǎn)業(yè)政策。第二，股本結(jié)構(gòu)。第三，經(jīng)營及財務(wù)狀況。第四，國家證券主管部門規(guī)定的其他條件。 原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公

14、司這一類公司發(fā)行股票除應(yīng)符合新設(shè)立股份有限公司的條件外，還必須具備下列兩個實質(zhì)性條件：一是公司在發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不得低于30%，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中占比不高于20%。二是公司具備良好的經(jīng)營業(yè)績，近三年連續(xù)盈利。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華再次發(fā)行新股條件 上市公司再次發(fā)行新股，是指上市公司向社會公開發(fā)行新股，包括向原股東配售股票（以下簡稱“配股”）和向全體社會公眾發(fā)售股票（以下簡稱“增發(fā)”）。 配股的特別要求經(jīng)注冊會計師核驗，公司最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6； 公司一次配股發(fā)行股份總數(shù)，原則上不超過前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30；如公司具有實際控

15、制權(quán)的股東全額認購所配售的股份，不受上述比例的限制。 本次配股距前次發(fā)行的時間間隔不少于1個會計年度。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華增發(fā)的特殊要求 最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10，且最近1個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10。 增發(fā)新股募集資金量不超過公司上年度未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)值。發(fā)行前最近1年財務(wù)報表中的資產(chǎn)負債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平。前次募集資金投資項目的完工進度不低于70。增發(fā)新股的股份數(shù)量超過公司股份總數(shù)20的，其增發(fā)提案還需獲得出席股東大會的流通股（社會公眾股）股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過 上市公司及其附屬公司最近12個月內(nèi)不存在資金、資產(chǎn)被實際控

16、制上市公司的個人、法人或其他組織（以下簡稱“實際控制人”）及關(guān)聯(lián)人占用的情況。上市公司及其董事在最近12個月內(nèi)未受到中國證監(jiān)會公開批評或者證券交易所公開譴責。最近1年及1期財務(wù)報表不存在會計政策不穩(wěn)?。ㄈ缳Y產(chǎn)減值準備計提比例過低等）、或有負債數(shù)額過大、潛在不良資產(chǎn)比例過高等情形。上市公司及其附屬公司違規(guī)為其實際控制人及關(guān)聯(lián)人提供擔保的，整改已滿12個月。上市公司在本次增發(fā)中計劃向原股東配售或原股東優(yōu)先認購部分占本次擬發(fā)行股份50以上的，則還應(yīng)符合以下規(guī)定：公司一次發(fā)行股份總數(shù)，原則上不超過前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華六、股票發(fā)行的價格 股票發(fā)行價格，是指

17、股份公司在募集公司股本或增資發(fā)行新股時，公開將股票出售給投資者所采用的價格。根據(jù)公司法的規(guī)定，我國股票發(fā)行價格不得低于股票票面金額，故股票發(fā)行價格只有面值發(fā)行與溢價發(fā)行兩種。 發(fā)行價格1.面值發(fā)行，也稱平價發(fā)行或等價發(fā)行，即股票的發(fā)行價格等于票面金額的發(fā)行方法。 2.溢價發(fā)行，是指發(fā)行價格高于股票面值的發(fā)行方法。溢價收入是指股票面值與發(fā)行價之間的差額。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華確定股票發(fā)行價格的方法股票發(fā)行價格的確定是股票發(fā)行計劃中最基本和最重要的內(nèi)容、它關(guān)系到發(fā)行人與投資者的根本利益及股票上市后的表現(xiàn)。若發(fā)行價過低，將難以滿足發(fā)行人的籌資需求，甚至會損害原有股東的利益；而發(fā)行價太高，

18、又將增大投資者的風險，增大承銷機構(gòu)的發(fā)行風險和發(fā)行難度，抑制投資者的認購熱情。我國目前公開發(fā)行股票主要采用市盈率法與競價法，而國有股、法人股轉(zhuǎn)讓則主要采用凈資產(chǎn)倍率法。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華確定股票發(fā)行價格的方法1市盈率法市盈率又稱本益比（P/E）是股票市場價格與盈利的比率。 市盈率=股票市價/每股凈盈利每股凈盈利=稅后利潤/股份總額發(fā)行價=每股凈盈利發(fā)行市盈率 2競價確定法投資者通過交易所網(wǎng)絡(luò)競價，以不低于底價的價格并按限購比例或數(shù)量進行委托，申購期滿后，由交易系統(tǒng)將有效申購從高價到低價排序，當累計數(shù)量恰好達到或超過本次發(fā)行數(shù)量時，即為發(fā)行價格。 3凈資產(chǎn)倍率法 是通過資產(chǎn)評估和相

19、關(guān)會計手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場狀況確定發(fā)行價。發(fā)行價格每股凈資產(chǎn)值溢價倍率（或折扣倍率） 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華七、股票發(fā)行的程序發(fā)行流程圖刊登招股意向書網(wǎng)下初步詢價網(wǎng)下累計投標詢價刊登網(wǎng)上發(fā)行公告，啟動網(wǎng)上發(fā)行T-1日之前網(wǎng)上路演T-1日之前投資者網(wǎng)上申購T日凍結(jié)申購資金T+1日驗資、配號T+2日搖號、抽簽T+3日解凍申購資金、募集資金劃轉(zhuǎn)T+4日辦理股份登記T+5日中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華現(xiàn)行新股發(fā)行申購流程 投資者申購（申購新股當天）：投資者在申購時間內(nèi)繳足申購款，進行申購委托。資金凍結(jié)（申購后第一天）：由中國結(jié)算公司將申購資金凍結(jié)。 驗

20、資及配號（申購后第二天）：交易所將根據(jù)最終的有效申購總量，按每1000(深圳500股)股配一個號的規(guī)則，由交易主機自動對有效申購進行統(tǒng)一連續(xù)配號。 搖號抽簽（申購后第三天）：公布中簽率，并根據(jù)總配號量和中簽率組織搖號抽簽，于次日公布中簽結(jié)果。 公布中簽號、資金解凍（申購后第四天）：對未中簽部分的申購款予以解凍。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華第三節(jié) 股票的二級市場一、股票二級市場的概念及分類 二級市場（Secondary Market）也稱交易市場或流通市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。這一市場為股票創(chuàng)造了流動性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。分類證券交易所OTC市場 證券在證券交易所之外的

21、進行交易的場所 第三市場 第四市場 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華證券交易所組 織 形 式會員制證券交易所 以會員協(xié)會形式成立，不以盈利為目的的社團法人，主要由取得交易所會員資格的券商組成。滬市和深市 證券交易所（Stock Exchange）是由證券管理部門批準的，為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。它是二級市場的主體，世界各國證券交易所的組織形式大致可分為兩類:公司制證券交易所 由銀行、證券公司、信托機構(gòu)及各類公營或民營公司等共同出資組建，以盈利為目的的公司法人 。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華兩種類型證券交易所的比較公

22、司制證券交易所會員制證券交易所優(yōu)點公正性；信用好，有利于證券交易所的發(fā)展；設(shè)施完善，服務(wù)齊全。 交易費用低；交易活躍；無倒閉風險。 缺點為了盈利，常常擴大會員人數(shù)，助長投機；有倒閉的可能性。 不提供擔保，難以有效保證投資者利益，管理者和參與者合二為一，難以實現(xiàn)公正性 。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華1990年11月26日上海證券交易所開業(yè) 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華二板市場二板市場是與現(xiàn)有股票市場即主板市場相對應(yīng)而存在的概念，其針對的是中小企業(yè)的股票。國際上最有名的二板市場是美國的納斯達克（NASDAQ）市場。（1）前瞻性市場（2）上市標準低（3）市場監(jiān)管更嚴（4）推行做市商制度（5）

23、實行電子化交易“做市商”(MarketMaker)制度，也稱莊家制度。“做市商”是指那些獨立的股票交易商，其職能是為投資者承擔某一只股票的買進和賣出。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華二板市場功 能二板市場是為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供超常規(guī)金融支持，為風險投資的退出打開通道而設(shè)計的。（1）為中小型創(chuàng)新企業(yè)提供融資便利（2）為風險投資提供退出渠道（3）有助于完善資本市場體系 1、組織模式：附屬模式；獨立模式2、上市規(guī)則：保薦人制度；上市標準；管理層或主要股東出售股份的限制；首次公開發(fā)行；公眾持股比例；信息披露；公司管治制度3、交易機制：做市商制度；公開競價制度。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華

24、場外交易OTC市場OTC市場場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交易（OTC，Over -The-Counter）。概 念與證券交易所區(qū)別場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商（Dealers）來組織交易。 場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商議達成的 。場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便 。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華第三市場概念第三市場是指原來在證交所上市的股票移到以場外進行交易而形成的市場，換言之，第三市場交

25、易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。天津欲建立我國的第三市場中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華第四市場第四市場指大機構(gòu)（和富有的個人）繞開通常的經(jīng)紀人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)（Electronic Communication Networks, ECNs）直接進行的證券交易。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華二、股票市場交易制度證券交易所的上市制度股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個證交所進行交易的資格。各個證券交易所的上市標準大同小異,主要包括如下內(nèi)容: 要有足夠的規(guī)模;（如美國為4000萬美元） 要滿足股票持有分布的要求,私募股票通常無法滿足這

26、個標準因而不能上市;發(fā)行者的經(jīng)營狀況良好等等。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華證券交易所的交易制度交易制度是證券市場微觀結(jié)構(gòu)(Market Microstructure)的重要組成部分,它對證券市場功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的作用。交易制度的優(yōu)劣可從以下六個方面來考察：流動性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性。流動性是指以合理的價格迅速交易的能力，它包含兩個方面；即時性和低價格影響。透明度指證券交易信息的透明程度。穩(wěn)定性是指證券價格的短期波動程度。效率主要包括信息效率、價格決定效率和交易系統(tǒng)效率。證券交易成本包括直接成本和間接成本。前者指傭金、印花稅、手續(xù)費、過戶費等。后者包括買賣價差、搜索成本、遲

27、延成本和市場影響成本等。安全性主要指交易技術(shù)系統(tǒng)的安全。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華交易制度的類型根據(jù)價格決定的特點，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競價交易制度。做市商交易制度也稱報價驅(qū)動（Quote-driven）制度；競價交易制度也稱委托驅(qū)動（Order-driven）制度。競價交易制度又分為間斷性競價交易制度和連續(xù)競價交易制度。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實行混合的交易制度。 對于大宗交易，各個證券交易所都實行了較特殊的交易制度，其中最常見的是拍賣和標購。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華證券交易委托概念所謂證券交易委托，是投資者通知證券經(jīng)紀人進行證券買賣的指令，其主要種類有：

28、（1）市價委托（Market Order）只指定交易數(shù)量而不給出具體的交易價格，但要求按該委托進入交易大廳或交易撮合系統(tǒng)時以市場上最好的價格進行交易。 （2）限價委托(Limit Order)是指投資者要求證券經(jīng)紀商在執(zhí)行委托指令時，必須按限定的價格或比限定價格更有利的價格買賣證券。（3）停止損失委托（Stop Order）指投資者要求證券商在證券價格上升到其指定限度以上或下跌到其指定價格以下為其按市價買賣一定數(shù)量有價證券的委托。 （4）停止損失限價委托（Stop Limit Order）是限價委托與停止損失委托相結(jié)合的一種方式。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華三、股票交易價格含 義股票交易

29、價格也稱股票轉(zhuǎn)讓價格、股票市場價格，是指在股票市場上股票實際成交時的價格。狹義的股票價格通常就是指的這種交易價格，廣義的則包括發(fā)行價格和交易價格。分 類股票交易價格按實際成交時間的不同，股票交易價格分為開盤價格、收盤價格、最高價格、最低價格和平均價格等。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華股票交易市場的除權(quán)報價除權(quán)是由于公司股本增加，每股股票所代表的企業(yè)實際價值(每股凈資產(chǎn))有所減少，需要在發(fā)生該事實之后從股票市場價格中剔除這部分因素，而形成的剔除行為。除權(quán)報價的產(chǎn)生是由上市公司送配股行為引起,由證券交易所在該種股票的除權(quán)交易日開盤公布的參考價格,用以提示交易市場該股票因發(fā)行股本增加,其內(nèi)在價值已

30、被攤薄。 當一家上市公司宣布送股或配股時，在紅股尚未分配，配股尚未配股之前，該股票被稱為含權(quán)股票。上海證券交易所會依據(jù)分紅的不同在股票簡稱上進行提示，在股票名稱前加XR為除權(quán)，XD為除息，DR為權(quán)息同除。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華股票交易市場的除權(quán)報價（1）在送股條件下的除權(quán)報價計算公式為：除權(quán)價=股權(quán)登記日的收盤價(1每股送紅股數(shù))案 例例如，五 糧 液2006年度分配方案為：每10股送紅股4股，股權(quán)登記日為：2007年4月30日。除權(quán)日為2007年5月8日。該公司股票2007年4月30日的收盤價為35.66元，則其除權(quán)價為25.47元。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華(2)在配股條

31、件下的除權(quán)報價計算公式為：除權(quán)價=(除權(quán)日前一天的收盤價+配股價配股率)(1+配股率)案 例方正科技例如，方正科技 (600601)公司2006年6月30日召開的第一次臨時股東大會審議通過的2005年度配股方案為：以2005年12月31日方正科技總股本970,447,028股為基數(shù)，按10：3的比例向全體股東配售 (配股價為2.66元/股)，股權(quán)登記日為12月21日，除權(quán)日為2007年1月4日，除權(quán)日前一天收盤價為4.19元，則其除權(quán)價為：3.87元。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華(3)在送配股同時進行的條件下的除權(quán)報價計算公式為：除權(quán)價=(除權(quán)日前一天的收盤價+配股價配股率)(1+送股率+

32、配股率)案 例例如，五礦發(fā)展（600058）公司2007年9月10日召開的2007年第一次臨時股東大會表決通過的分配方案 為每10股送5股配3股,配股價格為18.00元，股權(quán)登記日為2008年2月21日 ，除權(quán)日為2008年3月3日，除權(quán)日前一天收盤價為47.19元，則其除權(quán)價應(yīng)為29.22元。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華(4)在送配股與股息分派條件下的除權(quán)報價計算公式為：除權(quán)價=(除權(quán)日前一天的收盤價+配股價配股率每股派發(fā)的股息)(1+送股率+配股率)案 例例如，馳宏鋅鍺（600497）公司06年度利潤分配方案為10送10股配2股派30元，配股價為15元，股權(quán)登記日為2007年4月11日

33、 ，除權(quán)日為2007年4月12日，除權(quán)日前一天收盤價為147.45元，則其除權(quán)價應(yīng)為54.75元。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華四、股票市場交易程序 在股票二級市場上進行股票交易，一般投資者買賣股票的程序，包括開戶、委托、成交、結(jié)算和交收等五個階段。即投資者必須到中國證券登記結(jié)算有限責任公司設(shè)在各地的開戶代理機構(gòu)，開設(shè)股票賬戶 。同時到某一證券公司開設(shè)資金賬戶。投資者與證券商確立委托代理關(guān)系后，即可要求其代理人（證券商）辦理具體的股票買賣事宜。交易所撮合主機先對接收的委托進行合法性檢測，然后按照競價規(guī)則，對同一種證券進行競價，確定成交價格，自動撮合成交。 證券清算包括證券的清算與資金的清算兩

34、個方面，證券清算的方式一般分為逐筆交收和凈額交收兩種。 證券登記是指通過一定的記錄形式確定當事人對證券的所有權(quán)及相關(guān)權(quán)益產(chǎn)生、變更、消失的法律行為。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華五、股票價格指數(shù) 美國道瓊斯指數(shù) 在股票市場上，成百上千種股票同時進行交易，各種股票價格各異、價格種類多種多樣，因此，需要有一個總的尺度標準，來衡量股市價格的漲落，觀察股票市場的變化。用股票價格平均數(shù)指標，來衡量整個股票市場總的價格變化，能夠比較正確地反映股票行情的變化和發(fā)展趨勢。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華五、股票價格指數(shù) 為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，就必須借助股價平均數(shù)或指數(shù)。但在計算股票價格指

35、數(shù)時要注意以下四點：（1）樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場影響力、規(guī)模等因素。（2）計算方法要科學，計算口徑要統(tǒng)一。（3）基期的選擇要有較好的均衡性和代表性。 （4）指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價格因素對指數(shù)的影響。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華股票價格平均數(shù)的計算 所謂股票價格平均數(shù)（Averages）是反映一定時點上市場股票價格的絕對水平，它可分為簡單算術(shù)股價平均數(shù)、修正的股價平均數(shù)和加權(quán)平均數(shù)三類。 1.簡單算術(shù)股價平均數(shù)簡單算術(shù)股價平均數(shù)=()=+niinPnPPPPn132111L其中n為樣本的數(shù)量，Pn為第n只股票的價格。中南財經(jīng)政法大學金

36、融學院 曹永華2.修正的股價平均數(shù)（1）除數(shù)修正法又稱道氏修正法。該法的核心是求出一個除數(shù)，以修正因股票拆細、發(fā)放紅股等因素造成的股價平均數(shù)的變化，以保持股價平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。具體做法是以新股價除以舊股價平均數(shù)，求出新除數(shù)，再以計算期的股價總額除以新除數(shù)，從而得出修正的股價平均數(shù)。新除數(shù)=變動后的新股價總額/舊股價平均數(shù) 修正的股價平均數(shù)=報告期股價總額/新除數(shù)中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華（2）股價修正法就是將發(fā)生股票拆細等變動后的股價還原為變動前的股價，使股價平均數(shù)不會因此變動。例如，假設(shè)第j種股票進行拆細，拆細前股價為Pj，拆細后每股新增的股數(shù)為R，股價為Pj，則修正的股價平均數(shù)

37、的公式為：修正的股價平均數(shù)= 由于 ，因此該股價平均數(shù)不會受股票分割等的影響。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華加權(quán)股價平均數(shù)加權(quán)股價平均數(shù)就是根據(jù)各種樣本股票的相對重要性進行加權(quán)平均計算的股價平均數(shù)，其權(quán)數(shù)Q可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票總股本等。計算公式為：加權(quán)股價平均數(shù)=中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華股價指數(shù)的計算股價指數(shù)（Indexes）是反映不同時點上股價變動情況的相對指標。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報告期的股價指數(shù)。股價指數(shù)的計算方法主要有兩種：中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華（1）相對法又稱平均法，就是先計算各樣本股價指數(shù)

38、，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計算公式為：股價指數(shù)其中，P0 i 表示第i種股票的基期價格， P1 i 表示第i種股票的報告期價格，n為樣本數(shù)。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華（2）綜合法綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股價指數(shù)。其計算公式為：英國倫敦指數(shù) 香港恒生指數(shù) 股價指數(shù)中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華加權(quán)股價指數(shù)加權(quán)股價指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本等。按時間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報告期權(quán)數(shù)。以基期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計算公式為：以報告期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為

39、派許指數(shù)。其計算公式為：加權(quán)股價指數(shù)=其中P0和P1分別表示基期和報告期的股價，Q0和Q1分別表示基期和報告期的成交股數(shù)。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華中國主要的股價指數(shù)上海證券交易所股價指數(shù)指數(shù)系列目前，上海證券交易所股價指數(shù)系列共包括四類十一個指數(shù)：第一，成份指數(shù)：上證180指數(shù)，其前身為上證30指數(shù)；上證50指數(shù) 。第二，綜合指數(shù)：上證綜合指數(shù)。第三，分類指數(shù)：上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證工業(yè)類指數(shù)、上證商業(yè)類指數(shù)、上證房地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、上證公用事業(yè)類指數(shù)、上證綜合業(yè)類指數(shù)。第四，基金指數(shù)：上證基金指數(shù)。以上11項指數(shù)中，上證綜合指數(shù)最常用。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華上海證券交

40、易所股價指數(shù)采樣范圍納入指數(shù)計算范圍的股票稱為指數(shù)股。納入指數(shù)計算范圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市。上證180指數(shù)的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場代表性的180種樣本股票。綜合指數(shù)類的指數(shù)股是全部股票（A股和B股）。分類指數(shù)類是相應(yīng)行業(yè)類別的全部股票（A股和B股）。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華上海證券交易所股價指數(shù)選樣原則上證180指數(shù)的選樣標準是遵循規(guī)模（總市值、流通市值）、流動性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性三項指標，即選取規(guī)模較大、流動性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本。上證180指數(shù)樣本股的調(diào)整方法上證成份指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，每半年調(diào)整

41、一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過10%。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華上海證券交易所股價指數(shù)計算方法上證指數(shù)系列均以“點”為單位。首先，指數(shù)計算要確定基日、基期（除數(shù)）與基期指數(shù)。其次，指數(shù)計算要選定計算公式。 其中，調(diào)整市值 = （市價調(diào)整股本數(shù)），基日成份股的調(diào)整市值亦稱為除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級靠檔的方法對成份股股本進行調(diào)整。 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華深圳證券交易所股價指數(shù)指數(shù)種類深圳證券交易所股價指數(shù)共有3類13項，其中最有影響的是深證成份指數(shù)。基日與基日指數(shù)基日為1994年7月20日，基日指數(shù)為1000點。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華第三節(jié) 投資基金市場投資基金是資本

42、市場的一個新的形態(tài)，它本質(zhì)上是股票、債券及其他證券投資的機構(gòu)化，不僅有利于克服個人分散投資的種種不足，而且成為個人投資者分散投資風險的最佳選擇，從而極大推動了資本市場的發(fā)展。上證基金深證基金中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華一、投資基金的概念是指通過發(fā)行基金股份（或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票，債券或其他金融資產(chǎn)，并將收益分配給基金持有人的一種金融中介機構(gòu)（或投資制度）。包括兩層含義：1.投資基金是一種投資制度，它從廣大的投資者那里聚集巨額資金，交給基金管理公司進行專業(yè)化管理和經(jīng)營。2.投資基金發(fā)行的基金券是一種面向社會大眾的投資工具，投資者通過購買基金完

43、成投資行為，并分享投資基金的投資收益，承擔投資基金的投資風險。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華二、投資基金的特點和作用特 點規(guī)模經(jīng)營低 成 本分散投資 低 風 險 專家管理 更多的投資機會 服務(wù)專業(yè) 方 便 資產(chǎn)管理和財產(chǎn)保管 相 分 離 中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華投資基金的作用投資基金的上述特征使得其在現(xiàn)代經(jīng)濟社會和資本市場中發(fā)揮著重要的作用。1.基金為中小投資者拓寬了投資渠道 。可以說投資基金已進入了尋常百姓家，成為大眾化的投資工具。 2.投資基金通過把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，有力地促進了產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長 。3.有利于證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展。首先，基金的發(fā)展有利于證券市場的穩(wěn)定 。其次，隨著基金的發(fā)展壯大，它已成為推動證券市場發(fā)展的重要動力。 4.有利于推動中國證券市場規(guī)范化、國際化 發(fā)展。中南財經(jīng)政法大學金融學院 曹永華三、投資基金的分類根據(jù)基金的組織形式契約型基金公司型基金開放式基金封閉式基金根據(jù)投資目標分為1.收入型基金2.成長型基金3.平衡型基金中南財