第七章 金融期貨

1、2022-6-241第一節(jié)第一節(jié) 金融期貨概述金融期貨概述1第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨外匯期貨2第三節(jié)第三節(jié) 利率期貨利率期貨3第四節(jié)第四節(jié) 股票價格指數(shù)期貨股票價格指數(shù)期貨4第七章第七章 金融期貨金融期貨內(nèi)容提要內(nèi)容提要2022-6-242一、金融期貨的定義一、金融期貨的定義所謂所謂金融期貨金融期貨，是指，是指以各種金融工具或金以各種金融工具或金融商品（如外匯、債融商品（如外匯、債券、存款憑證、股價券、存款憑證、股價指數(shù)等）作為標的物指數(shù)等）作為標的物的期貨合約。的期貨合約。2022-6-243二、金融期貨的類別二、金融期貨的類別外匯期貨外匯期貨利率期貨利率期貨股指期貨股指期貨（包括股票期貨）（

2、包括股票期貨）2022-6-244三、金融期貨的發(fā)展三、金融期貨的發(fā)展q交易金融期貨的交易所迅速增加；交易金融期貨的交易所迅速增加；q金融期貨品種迅速增加；金融期貨品種迅速增加；q金融期貨的交易量、在全球期貨交易中的金融期貨的交易量、在全球期貨交易中的比重迅速增加；比重迅速增加；2022-6-2452005年金融與非金融期貨（期權(quán)）交易量對比年金融與非金融期貨（期權(quán)）交易量對比金融期貨和期權(quán)92%非金融期貨和期權(quán)8%金融期貨和期權(quán) 非金融期貨和期權(quán) 2022-6-24644.64%44.64%27.76%25.79%25.79%1.81%1.81%0%10%20%30%40%50%60%70%

3、80%90%100%2005外匯類外匯類個股類個股類利率類利率類股指類股指類2005年金融期貨（期權(quán)）交易量對比年金融期貨（期權(quán)）交易量對比2022-6-2472022-6-248一、外匯期貨的概念與主要品種一、外匯期貨的概念與主要品種外匯期貨是以外外匯期貨是以外匯為標的物的期貨合約，匯為標的物的期貨合約，用來規(guī)避用來規(guī)避匯率風險匯率風險。美元、歐美元、歐元、英鎊、日元、瑞士元、英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大法郎、加拿大元、澳大利亞元等。利亞元等。2022-6-249 CME Australian DollarCME British PoundCME Canadian DollarCME

4、 Chinese RenminbiCME Czech KorunaCME Hungarian ForintCME Japanese Yen CME Korean WonCME Mexican PesoCME New Zealand DollarCME Norwegian KroneCME Russian Ruble CME Swedish KronaCME Swiss FrancCME-IMM外匯期貨合約外匯期貨合約2022-6-2410 歐歐元元 日日元元 加加拿拿大大元元 瑞瑞士士法法郎郎 英英鎊鎊 墨墨西西哥哥比比索索 澳澳元元 交交易易單單位位 12.5 萬歐元 1250 萬日元 10

5、 萬加元 12.5 萬元 6.25 萬英鎊 50 萬墨西哥比索 10 萬澳元 報報價價 美元/ 歐元 美元/日元 美元/加元 美元/瑞士法郎 美元/英鎊 美元/墨西哥比索 美元/澳元 最最小小變變動動價價位位 0.0001 0.000001 0.0001 0.0001 0.0002 0.000025 0.0001 最最小小變變動動值值 12.50 美元 12.50 美元 10 美元 12.50 美元 12.50 美元 12.50美元 10 美元 漲漲跌跌限限制制（每每日日 7：20-7：35） ，7：35 后后無無限限制制 200 點（每合約 2500美元） 150 點（每合約 1875美元）

6、 100 點（每合約 1000美元） 150 點（每合約 1875美元） 400 點（每合約 2500美元） 200 點 （每合約 1000美元） 150 點（每合約 1500美元） CME-IMM主要外匯期貨合約主要外匯期貨合約（20012001年度成交量超過年度成交量超過8080萬張萬張）2022-6-2411 歐元歐元 日元日元 加元加元 瑞士法郎瑞士法郎 英鎊英鎊 墨西哥比墨西哥比索索 澳元澳元 交割月交割月份份 3、 6、 9、12 月 大戶報大戶報告制度告制度 10000張 10000張 6000 張 10000 張 10000張 6000 張 10000張 交易時交易時間 （芝加

7、間 （芝加哥時間）哥時間） 上午 7：20-下午 2：00 到期合約在最后交易日上午 9：16 收盤 保證金保證金 I：2100 M： 1700 I：2100 M： 1700 I：900 M：700 I：2100 M：1700 I：2800 M： 2000 I：2100 M：1700 I：2100 M：900 最后交最后交易日易日 交割日前第二個交易日（通常為星期一）的上午 9：16 交割日交割日 合約交割月份的第三個星期三 交割地交割地 結(jié)算所指定的各貨幣發(fā)行國銀行 注：注：I：初始保證金，即開倉時最低保證金，單位為美元。：初始保證金，即開倉時最低保證金，單位為美元。M：維持保證金，低于：維

8、持保證金，低于此限必須追加保證金。此限必須追加保證金。 CME-IMM主要外匯期貨合約（續(xù)）主要外匯期貨合約（續(xù)）2022-6-2412 1 1、IMMIMM的外匯期貨合約是以美元來計價的，即以每單位外的外匯期貨合約是以美元來計價的，即以每單位外幣折合若干美元來報價。幣折合若干美元來報價。例如，歐元期貨報價為例如，歐元期貨報價為1.28381.2838，說明說明1 1歐元歐元1.28381.2838美元；日元期貨報價為美元；日元期貨報價為0.47280.4728，說明，說明1 1日元日元=0.004728=0.004728美元。小數(shù)點后一般是美元。小數(shù)點后一般是4 4位數(shù)。位數(shù)。 2 2、最小

9、變動價位：、最小變動價位：通常用點來表示。通常用點來表示。 3 3、最小變動值：、最小變動值：最小變動值最小變動值= =交易單位交易單位最小變動價位。最小變動價位。IMM外匯期貨合約內(nèi)容外匯期貨合約內(nèi)容2022-6-2413 4 4、漲跌限制、漲跌限制。例如歐元漲跌限制是。例如歐元漲跌限制是200200點，即價格漲點，即價格漲跌最大幅度為跌最大幅度為25002500美元美元 （12.512.5萬萬2002000.00010.0001）；）； 5 5、保證金：、保證金：19861986年英鎊年英鎊I=1500I=1500、M=1000M=1000； 19891989年英年英鎊鎊I=2000I=2

10、000、M=1500M=1500。 6 6、結(jié)算：、結(jié)算：每日盯市制度；每日盯市制度； 7 7、交割：、交割：現(xiàn)貨交割?，F(xiàn)貨交割。2022-6-2414（一）空頭套期保值（一）空頭套期保值三、外匯期貨套期保值三、外匯期貨套期保值nShort HedgingShort Hedging，在即期市場上處于，在即期市場上處于多頭部位的人，即持有外匯資產(chǎn)的人，多頭部位的人，即持有外匯資產(chǎn)的人，為為防止外匯的匯價將來下跌防止外匯的匯價將來下跌，而在外，而在外匯上場上做一筆相應的空頭交易。匯上場上做一筆相應的空頭交易。2022-6-2415 例例1 1：美國投資者美國投資者發(fā)現(xiàn)歐元的利率高于美元利率，發(fā)現(xiàn)歐

11、元的利率高于美元利率，于是決定購買于是決定購買5050萬歐元以獲高息，計劃投萬歐元以獲高息，計劃投資資3 3個月，但又擔心在這期間歐元對美元貶個月，但又擔心在這期間歐元對美元貶值。為避免歐元匯價貶值的風險該投資者值。為避免歐元匯價貶值的風險該投資者利用外匯期貨市場進行空頭套期保值。利用外匯期貨市場進行空頭套期保值。2022-6-2416外匯期貨空頭套期保值外匯期貨空頭套期保值2022-6-2417（二）多頭套期保值（二）多頭套期保值nLong HedgingLong Hedging，是指在即期外匯市，是指在即期外匯市場上處于空頭地位的人，即擁有外匯場上處于空頭地位的人，即擁有外匯負債的人，負債

12、的人，為防止將來償付外幣時匯為防止將來償付外幣時匯價上升價上升，而在外匯期貨市場上做一筆，而在外匯期貨市場上做一筆相應的買進交易。相應的買進交易。2022-6-2418 例例22：6 6月月1010日，美國進口商預計日，美國進口商預計3 3個月后需付貨款個月后需付貨款25002500萬日萬日元，目前的即期匯率是元，目前的即期匯率是146.70146.70日元日元/1/1美元，該進口商美元，該進口商為避免日元升值，便購入為避免日元升值，便購入2 2張張9 9月到期的外匯期貨合約，月到期的外匯期貨合約，進行多頭套期保值。進行多頭套期保值。2022-6-2419外匯期貨多頭套期保值外匯期貨多頭套期保

13、值2022-6-2420（三）交叉套期保值（三）交叉套期保值n所謂所謂交叉套期保值交叉套期保值，指利用相，指利用相關(guān)的關(guān)的兩種外匯期貨合約為一種兩種外匯期貨合約為一種外匯保值外匯保值。2022-6-2421 例例33：5 5月月1010日，日，德國德國一出口商向一出口商向英國英國出口一批貨物，出口一批貨物，計價貨幣計價貨幣為英鎊為英鎊，價值，價值500500萬英鎊，萬英鎊，3 3個月收回貨款。個月收回貨款。5 5月月1010日英鎊日英鎊對美元匯率為對美元匯率為1.21.2美元英鎊，馬克對美元匯率為美元英鎊，馬克對美元匯率為2.52.5馬克馬克美元，則英鎊以馬克套算匯率為美元，則英鎊以馬克套算匯

14、率為3 3馬克英鎊馬克英鎊(1.2(1.2美元美元英鎊英鎊2.52.5馬克美元馬克美元) )。為防止英鎊對馬克匯率下跌，為防止英鎊對馬克匯率下跌，該公司決定對英鎊進行套期保值。該公司決定對英鎊進行套期保值。由于不存在英鎊對馬克由于不存在英鎊對馬克的期貨合約的期貨合約，該公司可以通過，該公司可以通過出售出售8080份英鎊期貨合約份英鎊期貨合約(500(500萬英鎊萬英鎊/6.25/6.25萬英鎊萬英鎊80)80)和和購買購買120120份馬克期貨合約份馬克期貨合約(500(500萬英鎊萬英鎊3 3馬克英鎊馬克英鎊/12.5/12.5萬馬克萬馬克120)120)，達到套期保值，達到套期保值的目的。

15、的目的。外匯期貨交叉套期保值外匯期貨交叉套期保值2022-6-2423五、外匯期貨套利五、外匯期貨套利（一）跨市場套利（一）跨市場套利n跨市場套利，是指交易者根據(jù)對跨市場套利，是指交易者根據(jù)對同同一外匯期貨合約一外匯期貨合約在在不同交易所不同交易所的價格的價格走勢的預測，在一個交易所買入一種走勢的預測，在一個交易所買入一種外匯期貨合約，同時在另一個交易所外匯期貨合約，同時在另一個交易所賣出同種外匯期貨合約，從而進行套賣出同種外匯期貨合約，從而進行套利交易。利交易。2022-6-2424 例例66： 4 4月月1010日，某交易者在日，某交易者在IMMIMM以以1 1英鎊英鎊=1.43=1.43

16、美元的價格買美元的價格買進進2 2份份6 6月英鎊期貨合約，同時在月英鎊期貨合約，同時在LIFFELIFFE以以1 1英鎊英鎊=1.45=1.45美元的價格賣出美元的價格賣出5 5份份6 6月期英鎊期貨合約。月期英鎊期貨合約。 5 5月月1010日，該交易者以日，該交易者以1 1英鎊英鎊1.461.46美元的同樣價格分美元的同樣價格分別在兩個交易所對沖手中合約。別在兩個交易所對沖手中合約。 注：注：LIFFELIFFE，英鎊期貨合約交易單位為，英鎊期貨合約交易單位為2.52.5萬英鎊萬英鎊/ /份。份。2022-6-2425外匯期貨交叉套期保值外匯期貨交叉套期保值2022-6-2426跨市場套

17、利經(jīng)驗總結(jié)：跨市場套利經(jīng)驗總結(jié)：n1 1兩個市場都進入牛市，兩個市場都進入牛市，A A市場的漲幅高于市場的漲幅高于B B市市場，則在場，則在A A市場買入，在市場買入，在B B市場賣出；市場賣出；n2 2兩個市場都進入牛市兩個市場都進入牛市A A市場的漲幅低于市場的漲幅低于B B市市場，則在場，則在A A市場賣出，在市場賣出，在B B市場買入；市場買入；n3 3兩個市場都進入熊市，兩個市場都進入熊市，A A市場的跌幅高于市場的跌幅高于B B市市場，則在場，則在A A市場賣出，在市場賣出，在B B市場買入；市場買入；n4 4兩個市場都進入熊市，兩個市場都進入熊市，A A市場的跌幅低于市場的跌幅低

18、于B B市市場，則在場，則在A A市場買入，在市場買入，在B B市場賣出；市場賣出；2022-6-2427（二）跨幣種套利（二）跨幣種套利n跨幣種套利跨幣種套利是交易者根據(jù)對是交易者根據(jù)對交割月交割月份相同而幣種不同份相同而幣種不同的期貨合約在某一的期貨合約在某一交易所的價格走勢的預測，買進某一交易所的價格走勢的預測，買進某一幣種的期貨合約，同時賣出另一幣種幣種的期貨合約，同時賣出另一幣種相同交割月份相同交割月份的期貨合約，從而進行的期貨合約，從而進行套利交易。套利交易。2022-6-2428 例例77： 6 6月月l0l0日，日，IMM6IMM6月期瑞士法郎月期瑞士法郎的期貨價格為的期貨價格

19、為0.550.55美元美元/ /瑞士法郎，瑞士法郎，6 6月德國馬克月德國馬克的期貨價格為的期貨價格為0.420.42美元美元/ /德國德國馬克，那么馬克，那么6 6月期瑞士法郎期貨對德國馬克期貨的套月期瑞士法郎期貨對德國馬克期貨的套算匯率為算匯率為1 1瑞士法郎瑞士法郎=1.3=1.3德國馬克德國馬克(0.55(0.55美元瑞士法美元瑞士法郎郎0.420.42美元德國馬克美元德國馬克) )。某交易者在。某交易者在IMMIMM買入買入1010份份6 6月期瑞士法郎期貨月期瑞士法郎期貨，同時，同時賣出賣出1313份份6 6月期德國馬克期月期德國馬克期貨貨。6 6月月2020日，該交易者分別以日，

20、該交易者分別以0.65550.6555美元瑞士法美元瑞士法郎和郎和0.50.5美元德國馬克的價格對沖了手中合約。美元德國馬克的價格對沖了手中合約。2022-6-2429跨幣種套利跨幣種套利2022-6-2430跨幣種套利經(jīng)驗總結(jié)：跨幣種套利經(jīng)驗總結(jié)：n 1 1預期預期A A貨幣對美元貶值，貨幣對美元貶值，B B貨幣對美元升值，貨幣對美元升值，則賣出則賣出A A貨幣期貨，買入貨幣期貨，買入B B貨幣期貨；貨幣期貨；n 2 2預期預期A A貨幣對美元升值，貨幣對美元升值，B B貨幣對美元貶值，貨幣對美元貶值，則買入則買入A A貨幣期貨，賣出貨幣期貨，賣出B B貨幣期貨；貨幣期貨；n 3 3預期預期

21、A A、B B兩種貨幣都對美元貶值，但兩種貨幣都對美元貶值，但A A貨貨幣的貶值速度比幣的貶值速度比B B貨幣快，則賣出貨幣快，則賣出A A貨幣期貨，買貨幣期貨，買入入B B貨幣期貨；貨幣期貨； 2022-6-2431n 4 4預期預期A A、B B兩種貨幣都對美元升值，但兩種貨幣都對美元升值，但A A貨貨幣的升值速度比幣的升值速度比B B貨幣快，則買入貨幣快，則買入A A貨幣期貨，賣貨幣期貨，賣出出B B貨幣期貨；貨幣期貨；n 5 5預期預期A A貨幣對美元匯率不變，貨幣對美元匯率不變，B B貨幣對美元貨幣對美元升值，則賣出升值，則賣出A A貨幣期貨，買入貨幣期貨，買入B B貨幣期貨。若貨幣

22、期貨。若B B貨幣對美元貶值，則相反。貨幣對美元貶值，則相反。n 6 6預期預期B B貨幣對美元匯率不變，貨幣對美元匯率不變，A A貨幣對美元貨幣對美元升值，則買入升值，則買入A A貨幣期貨合約，賣出貨幣期貨合約，賣出B B貨幣期貨。貨幣期貨。若若A A貨幣對美元貶值，則相反。貨幣對美元貶值，則相反。2022-6-2432（三）跨月份套利（三）跨月份套利n跨月份套利跨月份套利，是指交易者根據(jù)對，是指交易者根據(jù)對幣幣種相同而交割月份不同種相同而交割月份不同的期貨合約在的期貨合約在某一交易所某一交易所的價格走勢的預測，買進的價格走勢的預測，買進某一交割月份某一交割月份的期貨合約，同時賣出的期貨合約

23、，同時賣出另一交割月份另一交割月份的同種期貨合約。的同種期貨合約。2022-6-2433 例例88： 2 2月月1010日，某交易者在日，某交易者在IMMIMM買入買入1 1份份6 6月期月期德國馬克德國馬克期貨合約，價格為期貨合約，價格為0.57850.5785美元美元/ /德國馬克，同時賣德國馬克，同時賣出出1 1份份9 9月期月期德國馬克期貨合約，價格為德國馬克期貨合約，價格為0.54260.5426美美元元/ /德國馬克。德國馬克。5 5月月1010日，該交易者分別以日，該交易者分別以0.57330.5733美元美元/ /德國馬克和德國馬克和0.53320.5332美元美元/ /德國馬

24、克的價格將德國馬克的價格將手中合約對沖。手中合約對沖。2022-6-2434跨月份套利跨月份套利2022-6-2435n1 1如果較遠月份的合約價格升水，并且兩國利率差將如果較遠月份的合約價格升水，并且兩國利率差將下降，則買入較近月份的期貨臺約，賣出較遠月份的期下降，則買入較近月份的期貨臺約，賣出較遠月份的期貨合約；貨合約；n2 2如果較遠月份的合約價格升水，并且兩國利率差將如果較遠月份的合約價格升水，并且兩國利率差將上升，則買入較遠月份的期貨合約，賣出較近月份的期上升，則買入較遠月份的期貨合約，賣出較近月份的期貨合約；貨合約；n3 3如果較遠月份的合約價格貼水，并且兩國利率差將如果較遠月份的

25、合約價格貼水，并且兩國利率差將下降，則買入較遠月份的期貨合約，賣出較近月份的期下降，則買入較遠月份的期貨合約，賣出較近月份的期貨合約；貨合約；n4 4如果較遠月份的合約價格貼水，并且兩國利率差將如果較遠月份的合約價格貼水，并且兩國利率差將上升，則買入較近月份的期貨合約，賣出較遠月份的期上升，則買入較近月份的期貨合約，賣出較遠月份的期貨合約；貨合約；跨月份套利經(jīng)驗總結(jié)：跨月份套利經(jīng)驗總結(jié)：2022-6-24362022-6-2437一、利率期貨的交易規(guī)則一、利率期貨的交易規(guī)則（一）短期國債期貨的交易規(guī)則（一）短期國債期貨的交易規(guī)則 1、合約規(guī)格、合約規(guī)格2022-6-2438CME 3-mont

26、h CME 3-month （13 Week13 Week） US US T-Bill FuturesT-Bill Futures2022-6-2439n 最小波動點為最小波動點為1/21/2個基本點，個基本點，1 1個基點是指數(shù)的百個基點是指數(shù)的百分之分之1 1點，即指數(shù)的點，即指數(shù)的0.010.01點。點。n 1 1個基本點代表的合約價值為個基本點代表的合約價值為100100萬萬0.01%/4=250.01%/4=25美元；則最小跳動點為美元；則最小跳動點為0.0050.005點，價值為點，價值為12.512.5美元。美元。2、報價方式、報價方式2022-6-2440n采取采取指數(shù)報價指數(shù)

27、報價的方式，即以的方式，即以100100減去不帶百分減去不帶百分號的號的年貼現(xiàn)率年貼現(xiàn)率的方式的方式。即。即報價指數(shù)報價指數(shù)= =（1-1-年貼現(xiàn)年貼現(xiàn)率）率）100100。n例如：例如：面值為面值為100100萬美元的萬美元的3 3個月期國債，當報個月期國債，當報價指數(shù)為價指數(shù)為93.5893.58時，意味著年貼現(xiàn)率為（時，意味著年貼現(xiàn)率為（100-100-93.5893.58）%=6.42%=6.42%，即，即3 3個月的貼現(xiàn)率為個月的貼現(xiàn)率為6.42%/4=1.605%6.42%/4=1.605%。2022-6-2441 IMMIMM指數(shù)是一種報價方法，指數(shù)是一種報價方法，并不是利率期貨

28、合約的實際并不是利率期貨合約的實際價格價格。但通過。但通過IMMIMM指數(shù)可以計算出期貨價格。指數(shù)可以計算出期貨價格。 例如：例如：IMMIMM指數(shù)由指數(shù)由92.0092.00變?yōu)樽優(yōu)?4.0094.00時，時，3 3個月期國庫券個月期國庫券的期貨價格變動如下：的期貨價格變動如下：2022-6-2442 IMM IMM指數(shù)、年貼現(xiàn)率指數(shù)、年貼現(xiàn)率( (年收益率年收益率) )和期貨價格三和期貨價格三者之間的關(guān)系：者之間的關(guān)系： IMMIMM指數(shù)指數(shù) 年貼現(xiàn)率年貼現(xiàn)率( (年收益率年收益率) ) 期期貨價格貨價格 ； IMMIMM指數(shù)指數(shù) 年貼現(xiàn)率年貼現(xiàn)率( (年收益率年收益率) ) 期期貨價格貨

29、價格 ；2022-6-2443n現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割。n根據(jù)根據(jù)IMM的原規(guī)定，可用于交割的既可以是的原規(guī)定，可用于交割的既可以是新發(fā)行的新發(fā)行的3個月期國庫券，也可以是尚有個月期國庫券，也可以是尚有90天天剩余期限的原來發(fā)行的剩余期限的原來發(fā)行的6個月期或個月期或1年期國庫年期國庫券。券。3、交割方式、交割方式2022-6-2444（二）（二）3個月歐洲美元期貨的交易規(guī)則個月歐洲美元期貨的交易規(guī)則1、合約規(guī)格、合約規(guī)格3 3個月歐洲美元期貨實際個月歐洲美元期貨實際上是指上是指3 3個月歐洲美元定個月歐洲美元定期存款利率期貨。期存款利率期貨。CME 3CME 3個月期歐洲美元期貨合約個月期歐洲美元

30、期貨合約2022-6-2446例：例：成交指數(shù)為成交指數(shù)為9292時，含義為買方在交割日得時，含義為買方在交割日得到一張到一張3 3個月存款利率為（個月存款利率為（100-92100-92）%/4=2%/4=2%的存的存單。單。指數(shù)越高，意味著買方獲得的存款利率越低。指數(shù)越高，意味著買方獲得的存款利率越低。3、交割方式：、交割方式：現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割CME規(guī)定以最后交易日倫敦時間上午規(guī)定以最后交易日倫敦時間上午11點點LIBOR抽樣平均利率為準抽樣平均利率為準，以，以100減去這個減去這個平均數(shù)，得到最后結(jié)算交割指數(shù)。平均數(shù)，得到最后結(jié)算交割指數(shù)。2、報價方式：、報價方式：指數(shù)方式指數(shù)方式202

31、2-6-2447（三）中長期國債期貨的交易規(guī)則（三）中長期國債期貨的交易規(guī)則1、合約規(guī)格、合約規(guī)格CBOTCBOT中長期利率期貨合約中長期利率期貨合約契約名稱 三十年期美國 政府債券期貨 十年期美國 中期債券期貨 五年期美國 中期債券期貨 二年期美國 中期債券期貨 交易標的 面額 10 萬美元 票面利率 6% 長期國債 面額 10 萬美元 票面利率 6% 10 年期國債 面額 10 萬美元 票面利率 6% 5 年期國債 面額 20 萬美元 票面利率 6% 2 年期國債 可交割債券 (略述) 待償期至少 15年的長期國債 待償期 6.510 年的中期債券 待償期 4 年 3 個月以上， 發(fā)行期限

32、小于 5 年 3 個月的中期債券 待償期至少 1 年 9 個月2 年，且發(fā)行時的到期期限不超過 5 年 3 個月的中期債券 報價方式 百元報價 最小升降點 1/32 點 1/64 點 1/128 點 交割月份 3, 6, 9, 12 最后交易日 交割月份倒數(shù)第七個營業(yè)日 下列取較早者 1.當月 2 年期債券標售前第二個營業(yè)日 2.當月最后營業(yè)日 最后交割日 交割月份最后一個營業(yè)日 最后交易日后第三個營業(yè)日 交割方式 聯(lián)邦準備國債登錄轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)(實物交割) 交易時間 人工喊價周一至周五 7:0014:00； 電子盤周日至周五 20:00隔天 16:00；到期契約最后交易日交易至當日中午 漲跌限制

33、無 倉位限制 無 無 無 最近月：5,000 其它單月：無限制 合計：5,000 資料來源：CBOT 2022-6-2449 報價法：價格報價法。報價法：價格報價法。5、10、30年國債期貨年國債期貨的合約面值均為的合約面值均為100000美元，合約面值的百分之一為美元，合約面值的百分之一為1個點（個點（point）,代表代表1000美元。美元。 30年期的國債期貨的最小變動點為年期的國債期貨的最小變動點為1點的點的1/32點，點，即即31.25（1000美元美元x1/32=31.25美元）美元。美元）美元。 5和和10年期的最小變動價位為年期的最小變動價位為1/32的的1/2，即，即15.6

34、25美元（美元（1000美元美元x1/32x1/2=15.625美元）。美元）。 2年國債期貨的合約面值為年國債期貨的合約面值為200000美元，美元，2年期的年期的的最小變動價位為的最小變動價位為1/128，即，即15.625美元（美元（2000美元美元x1/128= 15.625美元）美元） 。 報價形式：報價形式：面值的百分比方式。如面值的百分比方式。如96-21。96表示表示多少點；多少點；21表示多少個最小變動點；表示多少個最小變動點；2、報價方式、報價方式CBOTCBOT不同利率期貨合約價值計算不同利率期貨合約價值計算3、交割方式、交割方式：實物交割實物交割2022-6-24514

35、、交割等級、交割等級 CBOTCBOT規(guī)定，規(guī)定，3030年期國債期貨交割時，買方可以用年期國債期貨交割時，買方可以用任何一種符合條件的國債進行交割，主要條件為：任何一種符合條件的國債進行交割，主要條件為：從交割月第一個工作日算起，該債券剩余的日期從交割月第一個工作日算起，該債券剩余的日期。而如該債券為可提前贖回的債券，。而如該債券為可提前贖回的債券，則自期貨合約的第一交割日至該債券的第一贖回則自期貨合約的第一交割日至該債券的第一贖回日，它必須有至少日，它必須有至少1515年的剩余期限。年的剩余期限。 另外，期貨合約的賣方可用于交割的債券，其息另外，期貨合約的賣方可用于交割的債券，其息票利率也

36、未必是票利率也未必是6 6。換言之，只要在期限上滿。換言之，只要在期限上滿足上述條件，則任何息票利率的美國長期公債券足上述條件，則任何息票利率的美國長期公債券均可用于交割。均可用于交割。2022-6-2452 1010年期國債可交割的條件：年期國債可交割的條件：剩余期限剩余期限6 6年半至年半至1010年；年； 5 5年期國債可交割的條件：年期國債可交割的條件：剩余期限剩余期限4 4年三個月至年三個月至5 5年三個月；年三個月； 2 2年期國債可交割的條件：年期國債可交割的條件：剩余期限剩余期限1 1年年9 9個月至個月至2 2年；年；CBOTCBOT規(guī)定：規(guī)定：2022-6-2453 “轉(zhuǎn)換

37、系數(shù)轉(zhuǎn)換系數(shù)( (轉(zhuǎn)換因子轉(zhuǎn)換因子) )，是指可使中、長期國債期貨合約，是指可使中、長期國債期貨合約的價格與各種不同息票利率的可用于交割的現(xiàn)貨債券價格的價格與各種不同息票利率的可用于交割的現(xiàn)貨債券價格具有可比性的折算比率。具有可比性的折算比率。 實質(zhì)：實質(zhì)：將面值將面值1 1美元的可交割債券在其剩余期限內(nèi)的現(xiàn)金美元的可交割債券在其剩余期限內(nèi)的現(xiàn)金流量，用流量，用6 6的標淮息票利率所折成的現(xiàn)值的標淮息票利率所折成的現(xiàn)值。5、轉(zhuǎn)換因子（、轉(zhuǎn)換因子（conversion factor）ststiCF1%)31 (1%)31 (2/ CFCF為轉(zhuǎn)換系數(shù)；為以年率表示的息票利率；為轉(zhuǎn)換系數(shù)；為以年率表

38、示的息票利率；s s為該債券在剩余期限內(nèi)的付息次數(shù)為該債券在剩余期限內(nèi)的付息次數(shù)( (每半年一次每半年一次) )。2022-6-2454 例例11： 3030年期國債期貨的標的物是年期國債期貨的標的物是1515年期息票率為年期息票率為6%6%的國債，現(xiàn)在賣方拿剩余期限的國債，現(xiàn)在賣方拿剩余期限2121年，息票率年，息票率10%10%的國債來交付，計算轉(zhuǎn)換因子。的國債來交付，計算轉(zhuǎn)換因子。2022-6-2455 解答解答 ： 假定假定3030年期國債期貨交割價為年期國債期貨交割價為110-16110-16，相當于，相當于110.5110.5，賣方將后一種，賣方將后一種1010萬美元面值的國債支付

39、，萬美元面值的國債支付，則買方必須付出則買方必須付出110.5110.51.47401.47401000=1628771000=162877美元。美元。4740. 128896. 018504. 1%)31 (1%)31 (2/10. 042142ttCF 折算方法為：折算方法為：假定息票率為假定息票率為6%6%的的1 1美元面值國債現(xiàn)美元面值國債現(xiàn)值為值為1 1美元，則該國債的現(xiàn)值，即轉(zhuǎn)換系數(shù)為：美元，則該國債的現(xiàn)值，即轉(zhuǎn)換系數(shù)為：2022-6-2456總結(jié)：總結(jié)： （1 1）一般地說，實際息票利率）一般地說，實際息票利率高于高于標準息票利率的可交標準息票利率的可交割債券，其轉(zhuǎn)換系數(shù)將割債券

40、，其轉(zhuǎn)換系數(shù)將大于大于1 1； （2 2）實際息票利率）實際息票利率低于低于標準息票利率的可交割債券，其標準息票利率的可交割債券，其轉(zhuǎn)換系數(shù)將轉(zhuǎn)換系數(shù)將小于小于1 1。 （3 3）當實際息票利率）當實際息票利率高于高于標準息票利率時，可交割債券標準息票利率時，可交割債券的的剩余期限越短剩余期限越短，其轉(zhuǎn)換系數(shù)，其轉(zhuǎn)換系數(shù)越接近于越接近于1 1； （4 4）當實際息票利率）當實際息票利率低于低于標準息票利率時，可交割債券標準息票利率時，可交割債券的的剩余期限越長剩余期限越長，其轉(zhuǎn)換系數(shù)越，其轉(zhuǎn)換系數(shù)越接近于接近于1 1。 （5 5）轉(zhuǎn)換系數(shù)是可交割債券之剩余期限和實際息票利率）轉(zhuǎn)換系數(shù)是可交割債

41、券之剩余期限和實際息票利率的函數(shù)。的函數(shù)。2022-6-2457n發(fā)票金額，是指在中、長期發(fā)票金額，是指在中、長期國債期貨的交割日，由買方向國債期貨的交割日，由買方向賣方實際交付的總金額。賣方實際交付的總金額。n應計利息應計利息 (accrued interest)，是指實際用于交割的現(xiàn)貨債券是指實際用于交割的現(xiàn)貨債券從從上次付息日至合約交割日上次付息日至合約交割日這這一期間所產(chǎn)生的利息。一期間所產(chǎn)生的利息。6、發(fā)票金額（、發(fā)票金額（invoice amount）2022-6-2458 I I為應計利息；為應計利息；F F為債券的面值為債券的面值( (以中、長以中、長期國債期貨合約所規(guī)定的交易

42、單位而定期國債期貨合約所規(guī)定的交易單位而定) )；i i為實際用于交割的債券的息票利率；為實際用于交割的債券的息票利率；t t為上次付息日至期貨合約的交割日的天為上次付息日至期貨合約的交割日的天數(shù)；數(shù)；H H為半年的天數(shù)。為半年的天數(shù)。HtiFI2/2022-6-2459 例例2(2(接上例接上例)： 若一交割用國債，其上次付息日至期貨合約的交割日的天若一交割用國債，其上次付息日至期貨合約的交割日的天數(shù)為數(shù)為9191天，半年天數(shù)為天，半年天數(shù)為182182天。則其應計利息為：天。則其應計利息為：美元2500182912/%101000002/HtiFI發(fā)票金額發(fā)票金額= =國債本金國債本金+

43、+應計利息應計利息 =162877+2500=165377=162877+2500=165377美元美元2022-6-24607、最便宜可交割債券、最便宜可交割債券（cheapest to deliver，CTD）n最便宜可交割債券最便宜可交割債券一般是指相對一般是指相對于發(fā)票金額而言，其于發(fā)票金額而言，其現(xiàn)貨價格現(xiàn)貨價格最最低的可交割債券。低的可交割債券。n期貨合約的期貨合約的賣方賣方選用這種債券選用這種債券交割可獲得最大的利潤或發(fā)生最交割可獲得最大的利潤或發(fā)生最小的損失。小的損失。2022-6-2461 例例33：最便宜可交割債券比較最便宜可交割債券比較2022-6-2462空頭套期空頭套

44、期保值保值多頭套期多頭套期保值保值多頭投機多頭投機空頭投機空頭投機跨市場套利跨市場套利跨品種套利跨品種套利跨月份套利跨月份套利套期保值套期保值交易交易投機交易投機交易套利交易套利交易二、利率期貨交易二、利率期貨交易2022-6-2463 例例44：某歐洲的財務公司在某歐洲的財務公司在3 3月月5 5日預計，將日預計，將于于6 6月月1010日收到日收到10001000萬歐元，該公司打算到時萬歐元，該公司打算到時將其投資于將其投資于3 3個月期的定期存款。個月期的定期存款。3 3月月1515日時的日時的存款利率為存款利率為7.65%7.65%，該公司，該公司擔心到擔心到6 6月月1010日時利日

45、時利率會下跌率會下跌，于是通過，于是通過Euronext-LIFFEEuronext-LIFFE進行套期進行套期保值交易。保值交易。2022-6-2464利率期貨多頭套期保值利率期貨多頭套期保值2022-6-2465結(jié)果分析：結(jié)果分析： 該公司預期所得的利息收入為：該公司預期所得的利息收入為： 存款利息：存款利息：10000000100000005.75%5.75%1/4=1437501/4=143750 期貨盈利：期貨盈利：143750+47250=191000143750+47250=191000 實際收益率為：實際收益率為：1910001910004/100000004/10000000

46、 =0.0764=7.64% =0.0764=7.64% 與預期的與預期的7.65%7.65%較為接近。較為接近。2022-6-24662022-6-2467一、股票價格指數(shù)期貨及其特點一、股票價格指數(shù)期貨及其特點n股票指數(shù)期貨交易股票指數(shù)期貨交易，是指買賣股票價格，是指買賣股票價格指數(shù)期貨合約的交易，它融合了期貨交指數(shù)期貨合約的交易，它融合了期貨交易和股票交易兩者的特點，與一般意義易和股票交易兩者的特點，與一般意義上的期貨和股票交易有著很大不同。上的期貨和股票交易有著很大不同。2022-6-2468二、國際主要股票指數(shù)期貨合約二、國際主要股票指數(shù)期貨合約2022-6-24692022-6-2

47、470合合 約約 名名 稱稱 S S & & P P 5 5 0 0 0 0 E E - - m m i i n n i i S S & & P P 5 5 0 0 0 0 符符 號號 SP ES 合合 約約 規(guī)規(guī) 格格 250 美 元 S&P500 指 數(shù) 50美 元 E-mini S&P500指 數(shù) 價價 格格 波波 動動 限限制制 按 上 一 交 易 日 結(jié) 算 價 的 5%，10%，15%和 20%的 跌 幅 逐 漸 放 開 ，細 節(jié) 詳 見 價格 限 制 規(guī) 則 同 左 最最 小小 跳跳 動動 點點 0.10 個 指 數(shù) 點（ 每 張

48、合 約 25 美 元 ） 。套 利 交 易 為 0.05 個 指 數(shù) 點 （ 每 張 合約 12.50 美 元 ） 0.25 個 指 數(shù) 點 （ 每 張 合 約12.5美 元 ） 。 套 利 交 易 為0.10 個 指 數(shù) 點 （ 每 張 合 約5 美 元 ） 合合 約約 月月 份份 3、 6、 9、 12 月 同 左 交交 易易 時時 間間（ 中中部部 時時 間間 ） 場 內(nèi) ： 周 一 至 周 五 ， 上 午 8： 30-下午 3： 15； GLOBEX： 周 一 至 周 四 ， 下 午3： 45-次 日 上 午 8：15；周 日 或 假 期 ，下 午5： 30-次 日 上 午 8： 15

49、 GLOBEX ： 周 一 至 周 四 ， 下午 3：45-次 日 下 午 3：15；周 日 或 假 期 ， 下 午 5： 30-次 日 下 午 3： 15 最最 后后 交交 易易 日日 合 約 月 份 第 三 個 周 五 之 前 的 周 四 合 約 月 份 第 三 個 周 五 芝 加哥 時 間 上 午 8： 30 最最 后后 結(jié)結(jié) 算算 日日 合 約 月 份 第 三 個 周 五 同 左 頭頭 寸寸 限限 制制 凈 多 或 凈 空 20000 張 （ 所 有 月 份 合 約合 計 ） 結(jié) 合 S&P500 的 頭 寸 限 制 保保 證證 金金 存存 款款 每 張 合 約 5000 美

50、元 交交 割割 現(xiàn) 金 交 割 現(xiàn) 金 交 割 2022-6-2471合合 約約 名名 稱稱 Nasdaq-100 E-mini Nasdaq-100 符符 號號 ND NQ 合合 約約 規(guī)規(guī) 格格 100 美元Nasdaq-100 指數(shù) 20 美元E-mini Nasdaq-100指數(shù) 價價 格格 波波 動動 限限 制制 按 上 一 交 易 日 結(jié) 算 價 的5% ，10%，15%和 20%的跌幅 逐漸放開，細節(jié)詳見價格限制規(guī)則 同左 最最 小小 跳跳 動動 點點 0.50 個指數(shù)點（每張合約 50 美元） 。套利交易為 0.05 個指數(shù)點（每張合約 5 美元） 0.50 個指數(shù)點（每張合約

51、 10美元） 。套利交易為 0.25 個指數(shù)點（每張合約 5 美元） 合合 約約 月月 份份 最近的三個季月 最近的二個季月 交交 易易 時時 間間 （ 中中部部 時時 間間 ） 場內(nèi)：周一至周五，上午 8：30-下午 3：15； GLO BEX：周一至周四 ，下午 3：45-次日上午 8：15；周日或假期，下午 5：30-次日上午 8：15 GLO BEX： 周 一 至 周 四 ， 下午 3：45-次日下午 3：15；周日或假期，下午 5：30-次日下午 3：15 最最 后后 交交 易易 日日 合約月份第三個周五之前的周四 合 約 月份 第 三個 周五 芝 加 哥時間上午 8：30 最最 后

52、后 結(jié)結(jié) 算算 日日 合約月份第三個周五 同左 頭頭 寸寸 限限 制制 凈多或凈空 5000 張 （所有月份合約合計） 結(jié)合 S&P500 的頭寸限制 保保 證證 金金 存存 款款 每張合約 5000 美元 交交 割割 現(xiàn)金交割 現(xiàn)金交割 2022-6-2472合合 約約 名名 稱稱 恒恒 生生 指指 數(shù)數(shù) （ 恒恒 指指 ） 符符 號號 ND 合合 約約 價價 值值 50 港元成交指數(shù) 價價 格格 波波 動動 限限 制制 無 最最 小小 變變 動動 價價 位位 1 個指數(shù)點（每張合約 50 港元） 。 合合 約約 月月 份份 即月、下月及最近兩個季月（指 3、6、9、12 月） 持持

53、 倉倉 限限 制制 任 何 人 持 有 恒 指 期 貨及 期 權(quán) 以 所 有 合約 月 份 計 ， 經(jīng)delta 調(diào)整后的多頭合約或空頭合約不 能超過 10000張 大大 額額 持持 倉倉 申申 報報 每一會員公司帳戶及每一客戶帳戶，任何 合約月份多頭或空頭持倉超過 500 張時便須申報 交交 易易 時時 間間 分兩節(jié)，第一節(jié)為香港時間上午 9：45-12：30；第二節(jié)為下午 2：30-4：15 最最 后后 交交 易易 日日 交交易易 時時 間間 第一節(jié)為香港時間上午 9：45-12：30；第二節(jié)為下午2：30-4：00 最最 后后 交交 易易 日日 該月最后第二個營業(yè)日 最最 后后 結(jié)結(jié) 算

54、算 日日 最后交易日之后的第一個營業(yè)日 最最 后后 結(jié)結(jié) 算算 價價 最后交易日恒指每 5 分鐘報價的平均值，除去小數(shù)點所得的整數(shù)指數(shù)點 保保 證證 金金 存存 款款 每份合約 15000 港元 交交 割割 方方 式式 現(xiàn)金交割 2022-6-2473交交易易所所名名稱稱 紐紐約約期期貨貨交交易易所所 股股票票指指數(shù)數(shù)計計算算 以以紐紐約約交交易易所所上上市市的的 1 15 50 00 0 多多種種股股票票， 采采用用此此股股票票市市價價為為權(quán)權(quán)數(shù)數(shù)的的加加權(quán)權(quán)平平均均法法計計算算 合合約約規(guī)規(guī)模模 5 50 00 0 美美元元乘乘以以 N NY YS SE E 綜綜合合指指數(shù)數(shù)，( (例例如

55、如: :5 50 00 0 美美元元1 13 35 5. .0 00 06 67 75 50 00 0 美美元元； 1 13 35 5. .0 00 0 代代表表當當時時的的指指數(shù)數(shù)水水平平) ) 最最小小變變動動價價位位 0 0. .0 05 5 個個指指數(shù)數(shù)點點（每每張張合合約約 2 25 5 美美元元） 。 價價格格波波動動限限制制 無無 交交易易時時間間 上上午午 1 10 0：0 00 0 一一下下午午 4 4：1 15 5( (美美國國東東部部時時間間) ) 合合約約交交易易月月份份 3 3、6 6、9 9、1 12 2 月月 最最后后交交易易日日 每每個個合合約約交交易易月月份份

56、的的第第三三個個星星期期五五 保保證證金金存存款款 每每份份合合約約 5 50 00 00 0 美美元元 交交割割方方式式 在在合合約約到到期期時時以以現(xiàn)現(xiàn)金金結(jié)結(jié)算算；最最終終結(jié)結(jié)算算價價格格是是根根據(jù)據(jù)構(gòu)構(gòu)成成 N NY YS SE E 綜綜合合股股價價指指數(shù)數(shù)的的所所有有上上市市股股票票在在合合約約月月份份之之第第三三個個星星期期五五的的開開盤盤價價格格，經(jīng)經(jīng)特特別別計計算算求求得得。 2022-6-2474交交易易所所名名稱稱 堪堪薩薩斯斯市市期期貨貨交交易易所所 股股票票指指數(shù)數(shù)計計算算 以以紐紐約約交交易易所所、美美國國證證券券交交易易所所及及其其它它地地方方性性交交易易所所上上市

57、市的的1 17 70 00 0 多多種種股股票票，采采用用幾幾何何平平均均法法計計算算 合合約約規(guī)規(guī)模模 5 50 00 0 美美元元乘乘以以價價值值線線算算術(shù)術(shù)平平均均指指數(shù)數(shù) 最最小小變變動動價價位位 0 0. .0 05 5 個個指指數(shù)數(shù)點點（每每張張合合約約2 25 5 美美元元） 交交易易時時間間 上上午午1 10 0：0 00 0 一一下下午午4 4：1 15 5( (美美國國東東部部時時間間) ) 合合約約交交易易月月份份 3 3、6 6、9 9、1 12 2 月月 最最后后交交易易日日 每每個個合合約約交交易易月月份份的的第第三三個個星星期期五五 保保證證金金存存款款 每每份份

58、合合約約6 65 50 00 0 美美元元 交交割割方方式式 現(xiàn)現(xiàn)金金結(jié)結(jié)算算； 根根據(jù)據(jù)合合約約月月份份的的最最后后交交易易日日收收盤盤時時實實際際價價值值線線算算術(shù)術(shù)平平均均指指數(shù)數(shù)點點數(shù)數(shù)進進行行結(jié)結(jié)算算。 2022-6-24752022-6-2476三、股指期貨的交易規(guī)則三、股指期貨的交易規(guī)則1、合約規(guī)格（價值）、合約規(guī)格（價值）定義：定義：合約規(guī)格合約規(guī)格是由相關(guān)標的指數(shù)的是由相關(guān)標的指數(shù)的點數(shù)點數(shù)與與某一既定的某一既定的貨幣金額貨幣金額乘積來表示，這乘積來表示，這一既定的貨幣金額常被稱為一既定的貨幣金額常被稱為乘數(shù)乘數(shù)。2022-6-2477 合合 約約 交交易易單單位位 交交易易

59、所所 H HS SI I 指指數(shù)數(shù)期期貨貨 5 50 0 港港元元X X 指指數(shù)數(shù) 香香港港證證券券交交易易所所 日日經(jīng)經(jīng)2 22 25 5 指指數(shù)數(shù)期期貨貨 5 50 00 0 日日元元X X 指指數(shù)數(shù) 新新加加坡坡國國際際商商業(yè)業(yè)交交易易所所 日日經(jīng)經(jīng)2 22 25 5 指指數(shù)數(shù)期期貨貨 1 10 00 00 0 日日元元X X 指指數(shù)數(shù) 大大阪阪證證券券交交易易所所 金金融融時時報報 1 10 00 0 種種指指數(shù)數(shù)期期貨貨 2 25 5 英英鎊鎊X X 指指數(shù)數(shù) 倫倫敦敦期期貨貨交交易易所所 澳澳洲洲加加總總指指數(shù)數(shù)期期貨貨 1 10 00 0 澳澳元元X X 指指數(shù)數(shù) 澳澳大大利利亞

60、亞期期貨貨交交易易所所 東東證證指指數(shù)數(shù)期期貨貨 1 10 00 00 00 0 日日元元X X 指指數(shù)數(shù) 東東京京股股票票交交易易所所 主主要要市市場場指指數(shù)數(shù)期期貨貨 1 10 00 0 美美元元X X 指指數(shù)數(shù) 芝芝加加哥哥商商業(yè)業(yè)交交易易所所 紐紐約約綜綜合合指指數(shù)數(shù)期期貨貨 5 50 00 0 美美元元X X 指指數(shù)數(shù) 紐紐約約期期貨貨交交易易所所 標標普普5 50 00 0 指指數(shù)數(shù)期期貨貨 2 25 50 0 美美元元X X 指指數(shù)數(shù) 芝芝加加哥哥商商業(yè)業(yè)交交易易所所 2022-6-24782、最小變動價位、最小變動價位 股指期貨合約交易的股指期貨合約交易的報價是按照報價是按照指數(shù)點指數(shù)點進進行的，其價格必須是行的，其價格必須是交易所規(guī)定的最小價交易所規(guī)定的最小價值的整數(shù)倍，值的整數(shù)倍，指數(shù)期指數(shù)期貨中的最