第13章匯率制度選擇

1、1授課教師：梁莉授課教師：梁莉商學(xué)院商學(xué)院2第第1313章匯率章匯率制度選擇制度選擇Alternative Exchange Rate Regimes3教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)要點(diǎn)v比較固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度的利弊比較固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度的利弊v熟悉固定匯率與浮動(dòng)匯率之間的居中安排熟悉固定匯率與浮動(dòng)匯率之間的居中安排v熟悉熟悉“最適貨幣區(qū)最適貨幣區(qū)”理論與實(shí)踐理論與實(shí)踐v了解歐洲貨幣一體化、美元化、匯率目標(biāo)了解歐洲貨幣一體化、美元化、匯率目標(biāo)區(qū)區(qū)4主要內(nèi)容主要內(nèi)容v13.1 固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率和浮動(dòng)匯率v13.2 最優(yōu)貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐最優(yōu)貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐v13.3 美元化道路美元化道

2、路v13.4 匯率目標(biāo)區(qū)方案匯率目標(biāo)區(qū)方案513.1 13.1 固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率和浮動(dòng)匯率v13.1.1 固定匯率制的利弊分析固定匯率制的利弊分析v固定匯率的優(yōu)點(diǎn)固定匯率的優(yōu)點(diǎn)v（1）消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資）消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資v（2）為匯率預(yù)測(cè)提供）為匯率預(yù)測(cè)提供“名義錨名義錨”，外匯投機(jī)帶有，外匯投機(jī)帶有穩(wěn)定性特征穩(wěn)定性特征v（3）作為外部約束，可防止不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)）作為外部約束，可防止不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害的危害v（4）有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，使貨幣政策擺脫）有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，使貨幣政策擺脫政治壓力政治壓力613.1 13.1 固定

3、匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率和浮動(dòng)匯率v13.1.1 固定匯率制的利弊分析固定匯率制的利弊分析v固定匯率的缺點(diǎn)固定匯率的缺點(diǎn)v（1）匯率變動(dòng)更加難以預(yù)測(cè)）匯率變動(dòng)更加難以預(yù)測(cè)v（2）貨幣政策喪失獨(dú)立性，可能損害國(guó)）貨幣政策喪失獨(dú)立性，可能損害國(guó)家金融安全家金融安全v（3）容易輸入國(guó)外通貨膨脹，出現(xiàn)內(nèi)外）容易輸入國(guó)外通貨膨脹，出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突均衡沖突713.1 13.1 固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率和浮動(dòng)匯率v13.1.2 浮動(dòng)匯率制的利弊分析浮動(dòng)匯率制的利弊分析v浮動(dòng)匯率的優(yōu)點(diǎn)浮動(dòng)匯率的優(yōu)點(diǎn)v（1）匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映國(guó)際交往）匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映國(guó)際交往真實(shí)情況真實(shí)情況v（2）外部均衡可

4、自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，不引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)）外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，不引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)波動(dòng)v（3）阻止通貨膨脹跨國(guó)傳播，保持本國(guó)貨幣）阻止通貨膨脹跨國(guó)傳播，保持本國(guó)貨幣政策自主性政策自主性v（4）自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，防范投機(jī)沖擊）自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，防范投機(jī)沖擊813.1 13.1 固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率和浮動(dòng)匯率v13.1.2 浮動(dòng)匯率制的利弊分析浮動(dòng)匯率制的利弊分析v浮動(dòng)匯率的缺點(diǎn)浮動(dòng)匯率的缺點(diǎn)v（1）增大不確定性和外匯風(fēng)險(xiǎn)危害）增大不確定性和外匯風(fēng)險(xiǎn)危害v（2）外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，引致資金頻繁移動(dòng)）外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，引致資金頻繁移動(dòng)和投機(jī)，造成匯率更大波動(dòng)和投機(jī)，造成匯率更大波動(dòng)v（3）容易濫用匯率政策，引起宏

5、觀經(jīng)濟(jì)）容易濫用匯率政策，引起宏觀經(jīng)濟(jì)政策沖突政策沖突9固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度利固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度利弊比較弊比較固定匯率制固定匯率制浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)1.消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國(guó)際貿(mào)消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資易和國(guó)際投資2.為匯率預(yù)測(cè)提供為匯率預(yù)測(cè)提供“名義錨名義錨”，外匯投機(jī)帶有穩(wěn)定性特征外匯投機(jī)帶有穩(wěn)定性特征3.作為外部約束，可防止不當(dāng)競(jìng)作為外部約束，可防止不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害4.有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，使有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，使貨幣政策擺脫政治壓力貨幣政策擺脫政治壓力1. 匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映國(guó)際交往

6、真實(shí)情況國(guó)際交往真實(shí)情況2.外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，不引起外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，不引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)3.阻止通貨膨脹跨國(guó)傳播，保持阻止通貨膨脹跨國(guó)傳播，保持本國(guó)貨幣政策自主性本國(guó)貨幣政策自主性4.自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，防范自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，防范投機(jī)沖擊投機(jī)沖擊缺缺點(diǎn)點(diǎn)1.匯率變動(dòng)更加難以預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)更加難以預(yù)測(cè)2.貨幣政策喪失獨(dú)立性，可能損貨幣政策喪失獨(dú)立性，可能損害國(guó)家金融安全害國(guó)家金融安全3.容易輸入國(guó)外通貨膨脹，出現(xiàn)容易輸入國(guó)外通貨膨脹，出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突內(nèi)外均衡沖突1.增大不確定性和外匯風(fēng)險(xiǎn)危害增大不確定性和外匯風(fēng)險(xiǎn)危害2. 外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，引致資金頻繁外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，引致資金頻繁移

7、動(dòng)和投機(jī)，造成匯率更大波動(dòng)移動(dòng)和投機(jī)，造成匯率更大波動(dòng)3.容易濫用匯率政策，引起宏觀容易濫用匯率政策，引起宏觀經(jīng)濟(jì)政策沖突經(jīng)濟(jì)政策沖突1013.1 13.1 固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率和浮動(dòng)匯率v13.1.3 居中安排的匯率制度居中安排的匯率制度v（1）管理浮動(dòng)）管理浮動(dòng)v保持正常匯率變動(dòng)的同時(shí)消除過(guò)度波動(dòng)性保持正常匯率變動(dòng)的同時(shí)消除過(guò)度波動(dòng)性v匯率由市場(chǎng)決定，但借助政府入市干預(yù)使匯率由市場(chǎng)決定，但借助政府入市干預(yù)使匯率調(diào)整變得平滑匯率調(diào)整變得平滑v關(guān)鍵在于什么是關(guān)鍵在于什么是“過(guò)度波動(dòng)過(guò)度波動(dòng)”？v也稱也稱dirty floating1113.1 13.1 固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率和浮動(dòng)匯

8、率v13.1.3 居中安排的匯居中安排的匯率制度率制度v（2）爬行釘住）爬行釘住匯率持續(xù)小幅調(diào)整，匯率持續(xù)小幅調(diào)整，調(diào)整時(shí)間和幅度由官調(diào)整時(shí)間和幅度由官方規(guī)定方規(guī)定央行有義務(wù)入市干預(yù)央行有義務(wù)入市干預(yù)July 1999尼加拉瓜的爬行釘住匯率尼加拉瓜的爬行釘住匯率(1998-1999)Cor/$1213.1 13.1 固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率和浮動(dòng)匯率v13.1.3 居中安排的匯居中安排的匯率制度率制度v（3）釘住平行幅度）釘住平行幅度匯率可圍繞中心平價(jià)更匯率可圍繞中心平價(jià)更大幅度的波動(dòng)大幅度的波動(dòng)組合匯率安排：爬行幅組合匯率安排：爬行幅度匯率制度匯率制爬行幅度匯率制爬行幅度匯率制1313.1

9、 13.1 固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率和浮動(dòng)匯率v13.1.3 居中安排的匯率制度居中安排的匯率制度v（4）貨幣委員會(huì)）貨幣委員會(huì)v以獨(dú)立的貨幣機(jī)構(gòu)取代中央銀行，根據(jù)持以獨(dú)立的貨幣機(jī)構(gòu)取代中央銀行，根據(jù)持有的外匯儲(chǔ)備決定本國(guó)貨幣發(fā)行數(shù)量有的外匯儲(chǔ)備決定本國(guó)貨幣發(fā)行數(shù)量v徹底放棄自主的貨幣政策徹底放棄自主的貨幣政策v比如香港的美元聯(lián)系匯率制度比如香港的美元聯(lián)系匯率制度1413.1 13.1 固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率和浮動(dòng)匯率獨(dú)立浮動(dòng)獨(dú)立浮動(dòng)(18.7%)無(wú)單獨(dú)法定貨幣無(wú)單獨(dú)法定貨幣(21.9%)管理浮動(dòng)管理浮動(dòng)(27.3%)爬行釘住爬行釘住(3.2%)釘住幅度釘住幅度(3.2%)傳統(tǒng)釘住匯率制

10、傳統(tǒng)釘住匯率制(21.9%)貨幣委員會(huì)貨幣委員會(huì)(3.7%)Source: IMF staff reports; Recent Economic Developments; and International Financial Statistics. o13.1.4 各國(guó)貨幣當(dāng)局的現(xiàn)實(shí)選擇各國(guó)貨幣當(dāng)局的現(xiàn)實(shí)選擇1513.2 13.2 最適貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐最適貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐v13.2.1 蒙代爾的蒙代爾的“最適貨幣區(qū)最適貨幣區(qū)”理論理論v蒙代爾蒙代爾1961年撰文討論這個(gè)問(wèn)題年撰文討論這個(gè)問(wèn)題v主張用生產(chǎn)要素的高度流動(dòng)性作為確定最適主張用生產(chǎn)要素的高度流動(dòng)性作為確定最適貨幣區(qū)域的標(biāo)準(zhǔn)貨幣

11、區(qū)域的標(biāo)準(zhǔn)v此后，麥金農(nóng)、肯南、英格拉姆等學(xué)者討論此后，麥金農(nóng)、肯南、英格拉姆等學(xué)者討論了這一問(wèn)題，提出了經(jīng)濟(jì)開放性、低程度產(chǎn)了這一問(wèn)題，提出了經(jīng)濟(jì)開放性、低程度產(chǎn)品多樣性、國(guó)際金融一體化程度、政策一體品多樣性、國(guó)際金融一體化程度、政策一體化程度、通貨膨脹相似性等研究方法化程度、通貨膨脹相似性等研究方法1613.2 13.2 最適貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐最適貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐v13.2.1 蒙代爾的蒙代爾的“最適貨幣區(qū)最適貨幣區(qū)”理論理論v舉例說(shuō)明舉例說(shuō)明v假設(shè)有假設(shè)有A和和B兩個(gè)國(guó)家，分別生產(chǎn)汽車和玩兩個(gè)國(guó)家，分別生產(chǎn)汽車和玩具具v當(dāng)當(dāng)A國(guó)居民的消費(fèi)偏好從汽車轉(zhuǎn)向玩具時(shí)，國(guó)居民的消費(fèi)偏好從汽車轉(zhuǎn)向

12、玩具時(shí)，該國(guó)會(huì)出現(xiàn)貿(mào)易逆差，同時(shí)國(guó)內(nèi)會(huì)出現(xiàn)勞動(dòng)該國(guó)會(huì)出現(xiàn)貿(mào)易逆差，同時(shí)國(guó)內(nèi)會(huì)出現(xiàn)勞動(dòng)力和資本的供給過(guò)剩；而力和資本的供給過(guò)剩；而B國(guó)會(huì)相應(yīng)地出現(xiàn)國(guó)會(huì)相應(yīng)地出現(xiàn)貿(mào)易收支順差和勞動(dòng)力與資本的過(guò)度需求貿(mào)易收支順差和勞動(dòng)力與資本的過(guò)度需求1713.2 13.2 最適貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐最適貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐v13.2.1 蒙代爾的蒙代爾的“最適貨幣區(qū)最適貨幣區(qū)”理論理論v舉例說(shuō)明舉例說(shuō)明v如果勞動(dòng)力和資本等生產(chǎn)要素不能在國(guó)家如果勞動(dòng)力和資本等生產(chǎn)要素不能在國(guó)家之間無(wú)成本地流動(dòng)，之間無(wú)成本地流動(dòng)，A國(guó)貨幣就將相對(duì)于國(guó)貨幣就將相對(duì)于B國(guó)貨幣貶值，通過(guò)相對(duì)價(jià)格調(diào)整來(lái)消除兩國(guó)貨幣貶值，通過(guò)相對(duì)價(jià)格調(diào)整來(lái)消除兩國(guó)

13、貿(mào)易收支的不平衡國(guó)貿(mào)易收支的不平衡v對(duì)于要素流動(dòng)性低的國(guó)家來(lái)說(shuō)，如果不希對(duì)于要素流動(dòng)性低的國(guó)家來(lái)說(shuō)，如果不希望改變各自國(guó)內(nèi)價(jià)格水平，則比較適合實(shí)望改變各自國(guó)內(nèi)價(jià)格水平，則比較適合實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，通過(guò)匯率調(diào)整來(lái)改變相行浮動(dòng)匯率制度，通過(guò)匯率調(diào)整來(lái)改變相對(duì)價(jià)格對(duì)價(jià)格1813.2 13.2 最適貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐最適貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐v13.2.1 蒙代爾的蒙代爾的“最適貨幣區(qū)最適貨幣區(qū)”理論理論v舉例說(shuō)明舉例說(shuō)明v如果生產(chǎn)要素可以從如果生產(chǎn)要素可以從A國(guó)自由廉價(jià)地轉(zhuǎn)移到國(guó)自由廉價(jià)地轉(zhuǎn)移到B國(guó)，就可以緩解國(guó)，就可以緩解A國(guó)失業(yè)和國(guó)失業(yè)和B國(guó)通貨膨脹國(guó)通貨膨脹的壓力，通過(guò)各自價(jià)格水平的調(diào)整恢復(fù)兩的壓

14、力，通過(guò)各自價(jià)格水平的調(diào)整恢復(fù)兩國(guó)的內(nèi)外均衡國(guó)的內(nèi)外均衡v生產(chǎn)要素高度流動(dòng)的國(guó)家之間適合實(shí)行固生產(chǎn)要素高度流動(dòng)的國(guó)家之間適合實(shí)行固定匯率制度，甚至可以考慮實(shí)現(xiàn)單一貨幣定匯率制度，甚至可以考慮實(shí)現(xiàn)單一貨幣1913.2 13.2 最優(yōu)貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐最優(yōu)貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐v13.2.2 歐洲貨幣同盟：從夢(mèng)想到現(xiàn)實(shí)歐洲貨幣同盟：從夢(mèng)想到現(xiàn)實(shí)v（1）歐洲經(jīng)濟(jì)共同體的貨幣一體化理想）歐洲經(jīng)濟(jì)共同體的貨幣一體化理想v（2）魏爾納計(jì)劃）魏爾納計(jì)劃聯(lián)合浮動(dòng)匯率機(jī)制聯(lián)合浮動(dòng)匯率機(jī)制歐洲貨幣合作基金歐洲貨幣合作基金中心匯率中心匯率歐共體上限歐共體上限歐共體下限歐共體下限IMF上限上限IMF上限上限+2.25%2

15、.25%+1.125%1.125%2013.2 13.2 最優(yōu)貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐最優(yōu)貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐v13.2.2 歐洲貨幣同盟：從夢(mèng)想到現(xiàn)實(shí)歐洲貨幣同盟：從夢(mèng)想到現(xiàn)實(shí)v（3）歐洲貨幣體系）歐洲貨幣體系v歐洲貨幣單位歐洲貨幣單位ECUv“超蛇形聯(lián)合浮動(dòng)超蛇形聯(lián)合浮動(dòng)”匯率機(jī)制匯率機(jī)制v歐洲貨幣基金歐洲貨幣基金2113.2 13.2 最優(yōu)貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐最優(yōu)貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐v13.2.2 歐洲貨幣同盟：從夢(mèng)想到現(xiàn)實(shí)歐洲貨幣同盟：從夢(mèng)想到現(xiàn)實(shí)v（4）德洛爾計(jì)劃）德洛爾計(jì)劃建立貨幣同盟的前提條件建立貨幣同盟的前提條件v貨幣的完全自由兌換貨幣的完全自由兌換v資本的完全自由流動(dòng)資本的完全自由流動(dòng)v

16、完全的固定匯率平價(jià)完全的固定匯率平價(jià)加入歐洲貨幣聯(lián)盟的加入歐洲貨幣聯(lián)盟的馬約馬約通貨膨脹率不超過(guò)前三強(qiáng)平均水平的通貨膨脹率不超過(guò)前三強(qiáng)平均水平的1.5個(gè)百分點(diǎn)個(gè)百分點(diǎn)當(dāng)年財(cái)政赤字不超過(guò)當(dāng)年財(cái)政赤字不超過(guò)GDP的的3%，累計(jì)公債不超過(guò)，累計(jì)公債不超過(guò)GDP的的60%政府長(zhǎng)期債券利率不超過(guò)三個(gè)最低國(guó)家平均水平的政府長(zhǎng)期債券利率不超過(guò)三個(gè)最低國(guó)家平均水平的2個(gè)百分點(diǎn)個(gè)百分點(diǎn)加入前兩年匯率穩(wěn)定，中心匯率不得重組加入前兩年匯率穩(wěn)定，中心匯率不得重組2213.2 13.2 最優(yōu)貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐最優(yōu)貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐v13.2.2 歐洲貨幣同盟：從夢(mèng)想到現(xiàn)實(shí)歐洲貨幣同盟：從夢(mèng)想到現(xiàn)實(shí)v（5）歐元啟動(dòng)）歐元

17、啟動(dòng)v1999.1.1取代取代ECU，作為儲(chǔ)備、投資、計(jì)價(jià)，作為儲(chǔ)備、投資、計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣投入使用和結(jié)算貨幣投入使用v2002.1.1歐元紙幣和硬幣正式進(jìn)入流通歐元紙幣和硬幣正式進(jìn)入流通v2002.7.1成員國(guó)貨幣退出歷史舞臺(tái)，歐元成成員國(guó)貨幣退出歷史舞臺(tái)，歐元成為歐元區(qū)市場(chǎng)流通中惟一法定貨幣為歐元區(qū)市場(chǎng)流通中惟一法定貨幣2313.2 13.2 最優(yōu)貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐最優(yōu)貨幣區(qū)的理論和實(shí)踐v13.2.3 歐元啟動(dòng)為世界帶來(lái)了什么歐元啟動(dòng)為世界帶來(lái)了什么v（1）挑戰(zhàn)美元在國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的主）挑戰(zhàn)美元在國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的主導(dǎo)地位導(dǎo)地位v（2）改變國(guó)際金融組織中的力量對(duì)比，對(duì)）改變國(guó)際金融組織

18、中的力量對(duì)比，對(duì)未來(lái)國(guó)際金融體系改革有直接影響未來(lái)國(guó)際金融體系改革有直接影響v（3）對(duì)傳統(tǒng)的國(guó)家主權(quán)提出挑戰(zhàn)）對(duì)傳統(tǒng)的國(guó)家主權(quán)提出挑戰(zhàn)v（4）對(duì)地區(qū)乃至世界經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展具有）對(duì)地區(qū)乃至世界經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響深遠(yuǎn)影響2413.3 13.3 美元化道路美元化道路v放棄本幣發(fā)行權(quán)，直接使用其他貨幣執(zhí)行價(jià)放棄本幣發(fā)行權(quán)，直接使用其他貨幣執(zhí)行價(jià)值尺度、交易媒介、價(jià)值貯藏職能值尺度、交易媒介、價(jià)值貯藏職能v并不局限于美元一種貨幣并不局限于美元一種貨幣v貨幣當(dāng)局不僅放棄了貨幣政策獨(dú)立性，同時(shí)貨幣當(dāng)局不僅放棄了貨幣政策獨(dú)立性，同時(shí)不再為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開立存款準(zhǔn)備金賬戶并不再為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開立存款準(zhǔn)備金

19、賬戶并承擔(dān)最后救助責(zé)任承擔(dān)最后救助責(zé)任v巨額貨幣發(fā)行收益轉(zhuǎn)讓給其發(fā)行主體，同時(shí)巨額貨幣發(fā)行收益轉(zhuǎn)讓給其發(fā)行主體，同時(shí)自然輸入發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策自然輸入發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策2513.4 13.4 匯率目標(biāo)區(qū)方案匯率目標(biāo)區(qū)方案v13.4.1 匯率目標(biāo)區(qū)的含義匯率目標(biāo)區(qū)的含義v指將匯率波動(dòng)限制在中心匯率附近一定區(qū)域指將匯率波動(dòng)限制在中心匯率附近一定區(qū)域內(nèi)的匯率制度內(nèi)的匯率制度v與釘住匯率的區(qū)別是，目標(biāo)區(qū)可隨時(shí)調(diào)整，與釘住匯率的區(qū)別是，目標(biāo)區(qū)可隨時(shí)調(diào)整，而且貨幣當(dāng)局對(duì)目標(biāo)區(qū)并不嚴(yán)格承諾而且貨幣當(dāng)局對(duì)目標(biāo)區(qū)并不嚴(yán)格承諾v硬目標(biāo)區(qū)，指匯率變動(dòng)幅度小、調(diào)整少，目硬目標(biāo)區(qū)，指匯率變動(dòng)幅度小、調(diào)整

20、少，目標(biāo)區(qū)對(duì)外公開，政府維護(hù)責(zé)任大標(biāo)區(qū)對(duì)外公開，政府維護(hù)責(zé)任大v軟目標(biāo)區(qū)，指匯率變動(dòng)幅度較大、經(jīng)常調(diào)整，軟目標(biāo)區(qū)，指匯率變動(dòng)幅度較大、經(jīng)常調(diào)整，目標(biāo)區(qū)嚴(yán)格保密，政府維護(hù)責(zé)任小目標(biāo)區(qū)嚴(yán)格保密，政府維護(hù)責(zé)任小2613.4 13.4 匯率目標(biāo)區(qū)方案匯率目標(biāo)區(qū)方案v13.4.2 匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)的表現(xiàn)匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)的表現(xiàn)v圖示圖示v如果匯率幅度規(guī)定得很窄，則匯率目標(biāo)區(qū)更如果匯率幅度規(guī)定得很窄，則匯率目標(biāo)區(qū)更接近于固定匯率安排；如果匯率幅度很寬，接近于固定匯率安排；如果匯率幅度很寬，則目標(biāo)區(qū)方案更接近于浮動(dòng)匯率安排則目標(biāo)區(qū)方案更接近于浮動(dòng)匯率安排27匯率目標(biāo)區(qū)匯率目標(biāo)區(qū)匯率匯率允許匯率波動(dòng)范圍允許匯率波動(dòng)

21、范圍目標(biāo)區(qū)下限目標(biāo)區(qū)下限目標(biāo)區(qū)上限目標(biāo)區(qū)上限2813.4 13.4 匯率目標(biāo)區(qū)方案匯率目標(biāo)區(qū)方案v13.4.2 匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)的表現(xiàn)匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)的表現(xiàn)v假定匯率水平和國(guó)內(nèi)貨幣供給增長(zhǎng)率之間假定匯率水平和國(guó)內(nèi)貨幣供給增長(zhǎng)率之間存在線性關(guān)系，得到圖中虛線存在線性關(guān)系，得到圖中虛線ABvAB向右上方傾斜，本國(guó)貨幣擴(kuò)張會(huì)引起本向右上方傾斜，本國(guó)貨幣擴(kuò)張會(huì)引起本幣貶值，匯率上升幣貶值，匯率上升v實(shí)際情況是，匯率不大可能沿圖中虛線變實(shí)際情況是，匯率不大可能沿圖中虛線變動(dòng)動(dòng)v當(dāng)匯率接近目標(biāo)區(qū)波幅界限時(shí)，投機(jī)商就當(dāng)匯率接近目標(biāo)區(qū)波幅界限時(shí)，投機(jī)商就會(huì)預(yù)見中央銀行可能采取干預(yù)措施，于是會(huì)預(yù)見中央銀行可能采取干預(yù)措施，于是調(diào)整自己對(duì)該國(guó)貨幣的需求調(diào)整自己對(duì)該國(guó)貨幣的需求29S S型均衡匯率曲線型均衡匯率曲線匯率匯率ACDB貨幣增長(zhǎng)率貨幣增長(zhǎng)率目標(biāo)區(qū)上限目標(biāo)區(qū)上限目標(biāo)區(qū)下限目標(biāo)區(qū)下限3013.4 13.4 匯率目標(biāo)區(qū)方案匯率目標(biāo)區(qū)方案v13.4.2 匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)的表現(xiàn)匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)的表現(xiàn)v比如：若匯率接近波動(dòng)上限，市場(chǎng)預(yù)測(cè)央行比如：若匯率接近波動(dòng)上限，市場(chǎng)預(yù)測(cè)央行將賣出外匯，防止匯率突破上限，于是預(yù)期將賣出外匯，防止匯率突破上限，于是預(yù)期外匯遠(yuǎn)期貼水。即期