地方政府融資平臺(tái)典型案例不錯(cuò)

1、江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting1中國現(xiàn)代集團(tuán)有限公司中國現(xiàn)代集團(tuán)有限公司丁伯康丁伯康江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting2我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源結(jié)構(gòu)我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：住建部網(wǎng)站資金缺口資金缺口80%銀行信貸資金銀行信貸資金可能造成政府過度負(fù)債，難以為繼或因政府財(cái)力信用不足，銀行怠于放款土地出讓金土地出讓金土地資源有限，難以成為長期持續(xù)的建設(shè)資金來源其

2、他途徑？其他途徑？通過融資創(chuàng)新，幫助地方通過融資創(chuàng)新，幫助地方政府突破融資瓶頸！政府突破融資瓶頸！引子引子江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting3 地方政府融資平臺(tái)地方政府融資平臺(tái) 地方政府融資平臺(tái)的含義地方政府融資平臺(tái)的含義：地方政府發(fā)起設(shè)立，通過劃撥土地、股權(quán)、規(guī)費(fèi)、土地、股權(quán)、規(guī)費(fèi)、國債等資產(chǎn)國債等資產(chǎn)，迅速包裝出一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)融資標(biāo)準(zhǔn)均可達(dá)融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時(shí)再輔之以財(cái)政補(bǔ)貼作為還款承諾，以實(shí)現(xiàn)承接各路資金的目的，進(jìn)而將資金運(yùn)用于市政建設(shè)、公用事業(yè)等公益性或經(jīng)營性的項(xiàng)目。

3、地方政府融資平臺(tái)的形式地方政府融資平臺(tái)的形式：城投公司、資產(chǎn)經(jīng)營公司、交投公司、水投公司、鐵投公司等。典型的如：重慶八大投。 地方政府融資平臺(tái)的職能地方政府融資平臺(tái)的職能：融資、建設(shè)、經(jīng)營。 地方政府融資平臺(tái)的發(fā)展階段地方政府融資平臺(tái)的發(fā)展階段：第一個(gè)階段：大舉債、大建設(shè)；第二階段：整合資源，拓寬融資渠道；第三階段：構(gòu)建核心業(yè)務(wù)和多元化融資渠道，形成投資收益良性循環(huán)。 地方政府城市建設(shè)資金籌措的解決途徑地方政府城市建設(shè)資金籌措的解決途徑江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting4 地方政府融資平

4、臺(tái)的核心：融資地方政府融資平臺(tái)的核心：融資江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting5目錄公用事業(yè)股權(quán)融資案例公用事業(yè)股權(quán)融資案例 1BOT/TOT項(xiàng)目融資案例項(xiàng)目融資案例 2資產(chǎn)證券化融資案例資產(chǎn)證券化融資案例6城建項(xiàng)目城建項(xiàng)目BT融資案例融資案例3片區(qū)開發(fā)融資與投融資規(guī)劃案例片區(qū)開發(fā)融資與投融資規(guī)劃案例4公募市場債券融資案例公募市場債券融資案例5江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting6案例

5、一公用事業(yè)股權(quán)融資徐州市自來水總公司改制招商江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting7 徐州自來水總公司股權(quán)融資徐州自來水總公司股權(quán)融資 建設(shè)部2004年126號(hào)文市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法頒布以來，全國首例按照該辦法規(guī)范操作的城市公用基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)合作的成功案例。 改制前，（1）徐州市自來水總公司現(xiàn)有49萬噸的供水能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足供應(yīng)；（2）近期新建水廠所需1.58億資金，遠(yuǎn)期新建供水管網(wǎng)資金和60萬噸駱馬湖水廠資金無法解決；（3）經(jīng)營管理技術(shù)落后，管網(wǎng)漏損率高。 改制，2004年12月23

6、日首創(chuàng)股份與徐州市自來水總公司合資成立徐州首創(chuàng)水務(wù)有限責(zé)任公司，首創(chuàng)股份出資現(xiàn)金人民幣1.44億元獲得80%的股權(quán)，徐州水司以實(shí)物作價(jià)人民幣3600萬元出資獲得20%的股權(quán)。徐州首創(chuàng)董事會(huì)成員9名，首創(chuàng)股份占6名，徐州水司占3名。 改制后，徐州首創(chuàng)獲得30年合資經(jīng)營合同以及在徐州水司現(xiàn)有服務(wù)范圍內(nèi)的獨(dú)家特許經(jīng)營權(quán)。江蘇省一級(jí)城市供水水質(zhì)檢測中心 ，服務(wù)人口100萬，供水普及率100%，企業(yè)管理、生產(chǎn)運(yùn)營、客戶服務(wù)水平較合資前有了根本性提高，榮獲 “中國供水企業(yè)文化建設(shè)先進(jìn)單位” 。 項(xiàng)目背景項(xiàng)目背景 江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問

7、有 限 公 司Zenith Consulting83、國有資產(chǎn)保值增值原則、國有資產(chǎn)保值增值原則堅(jiān)持七項(xiàng)堅(jiān)持七項(xiàng)基本原則基本原則2、公開、公平、公正原則、公開、公平、公正原則6、堅(jiān)持建立現(xiàn)代公司制度原則、堅(jiān)持建立現(xiàn)代公司制度原則4、堅(jiān)持漸進(jìn)式穩(wěn)步改革原則、堅(jiān)持漸進(jìn)式穩(wěn)步改革原則5、堅(jiān)持供水產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營原則、堅(jiān)持供水產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營原則7、堅(jiān)持引入先進(jìn)經(jīng)營理念原則、堅(jiān)持引入先進(jìn)經(jīng)營理念原則1、遵守政策、法規(guī)原則、遵守政策、法規(guī)原則江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting9十三大關(guān)鍵問題分析十三大關(guān)鍵問題

8、分析 十三大關(guān)鍵十三大關(guān)鍵問題分析問題分析4、合理選用價(jià)值評(píng)估方法、合理選用價(jià)值評(píng)估方法7、公司治理結(jié)構(gòu)及股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)及股權(quán)結(jié)構(gòu)10、實(shí)行特許經(jīng)營，完善、實(shí)行特許經(jīng)營，完善行業(yè)監(jiān)管機(jī)制行業(yè)監(jiān)管機(jī)制9、員工安置方案、員工安置方案8、土地處置方案、土地處置方案12、保障供水安全，滿足、保障供水安全，滿足城市持續(xù)發(fā)展城市持續(xù)發(fā)展1、明確改制目標(biāo)、明確改制目標(biāo) 2、確定納入交易的資產(chǎn)范圍、確定納入交易的資產(chǎn)范圍 3、債權(quán)債務(wù)處置、債權(quán)債務(wù)處置5、合理設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)、合理設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu) 確保國資保值增值確保國資保值增值6、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的合理分配、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的合理分配11、水價(jià)調(diào)整機(jī)制、水價(jià)調(diào)整機(jī)

9、制13、招標(biāo)階段的建議和經(jīng)驗(yàn)、招標(biāo)階段的建議和經(jīng)驗(yàn)江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting10 6 6 股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的合理分配股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的合理分配評(píng)估價(jià)評(píng)估價(jià)政府回收國有資本“有進(jìn)有退”戰(zhàn)略政府回收部分原始投資用于其他更急需國家資金支持發(fā)展的項(xiàng)目非常有必要；另外，此次改制招商后國有資本仍然絕對(duì)控股，充分體現(xiàn)了國家對(duì)自來水這一公共基礎(chǔ)設(shè)施的重視和支持。溢價(jià)溢價(jià)留作水務(wù)平臺(tái)發(fā)展可持續(xù)經(jīng)營的需要徐州市水務(wù)設(shè)施投資建設(shè)還需要大量的資金支持，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款可以彌補(bǔ)部分資金缺口；另外，溢價(jià)主要是由于徐

10、州水司多年辛苦經(jīng)營的結(jié)果，理應(yīng)將其留在水務(wù)投融資平臺(tái)，用于支持徐州水務(wù)行業(yè)的發(fā)展。12n基于未來的市場價(jià)值，一般而言最終成交價(jià)會(huì)大于國有資產(chǎn)評(píng)估價(jià)，股權(quán)價(jià)款也就體現(xiàn)為評(píng)估價(jià)值和溢價(jià)兩部分。n根據(jù)我們的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和本項(xiàng)目的實(shí)踐情況，初步建議初步建議股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款中對(duì)應(yīng)的國家原始投資部分（對(duì)應(yīng)國有資產(chǎn)評(píng)估價(jià)）由代表政府的財(cái)政廳上收國庫，剩余部分（對(duì)應(yīng)溢價(jià)）留作水務(wù)公司專項(xiàng)發(fā)展資金。江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting11 交易結(jié)構(gòu)示意圖交易結(jié)構(gòu)示意圖戰(zhàn)略投資人行業(yè)主管部門80%持股派出管理代表經(jīng)營

11、管理支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款 政府經(jīng)營層 社會(huì)公眾20%持股提供供水服務(wù)徐州首創(chuàng)水務(wù)公眾監(jiān)督行業(yè)監(jiān)管授權(quán)特許經(jīng)營權(quán) 國資委轉(zhuǎn)讓80%股權(quán)江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting12 改制招商全過程解析改制招商全過程解析招商目標(biāo)與邊界條件明晰招商目標(biāo)與邊界條件明晰項(xiàng)目現(xiàn)狀調(diào)查項(xiàng)目現(xiàn)狀調(diào)查修改方案，并正式報(bào)批修改方案，并正式報(bào)批招商文件編制招商文件編制項(xiàng)目推介項(xiàng)目推介/信息發(fā)布信息發(fā)布發(fā)售招商文件、編制提交發(fā)售招商文件、編制提交投資建議書投資建議書合同談判，簽約合同談判，簽約內(nèi)部資源分析內(nèi)部資源分析 招商方案

12、設(shè)計(jì)招商方案設(shè)計(jì)征求意見，市場測試征求意見，市場測試協(xié)助清產(chǎn)核資、審計(jì)和評(píng)協(xié)助清產(chǎn)核資、審計(jì)和評(píng)估估設(shè)計(jì)編制改制方案設(shè)計(jì)編制改制方案效益跟蹤和評(píng)估方法研究效益跟蹤和評(píng)估方法研究江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting13案例二BOT/TOT項(xiàng)目融資鹽城市城南污水處理廠BOT招商江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting14公私協(xié)作公私協(xié)作/公私合作伙伴關(guān)系公私合作伙伴關(guān)系/Public Priv

13、ate Partnership 新公共管理的一種重要實(shí)現(xiàn)方式新公共管理的一種重要實(shí)現(xiàn)方式什么是公私協(xié)作什么是公私協(xié)作(PPP)?v 公私協(xié)作主要指為了完成某些有關(guān)公共設(shè)施、公共交通工具及相關(guān)的服務(wù)的項(xiàng)目而在公共機(jī)構(gòu)與民營機(jī)構(gòu)之間達(dá)成伙伴關(guān)系，簽署合同明確雙方的權(quán)利和義務(wù)以確保這些項(xiàng)目的順利完成v PPP的基本特征包括共享投資收益，分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任典型結(jié)構(gòu)典型結(jié)構(gòu)v 公共機(jī)構(gòu)設(shè)立獨(dú)立投資項(xiàng)目v 民營機(jī)構(gòu)投資建設(shè)并負(fù)責(zé)運(yùn)營公共機(jī)構(gòu)公共機(jī)構(gòu)設(shè)立設(shè)立合營項(xiàng)目合營項(xiàng)目民營機(jī)構(gòu)民營機(jī)構(gòu)投資投資政策支持政策支持運(yùn)營管理運(yùn)營管理江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管

14、 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting15項(xiàng)目融資性質(zhì)的項(xiàng)目融資性質(zhì)的PPPPPP模式模式民營機(jī)構(gòu)與政府方簽約，設(shè)立項(xiàng)目公司以階段性業(yè)主身份負(fù)責(zé)某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施的融資、建設(shè)，并在完工后即交付給政府。BT類類 型型基基 本本 含含 義義TOTBOTROTBOOBTO政府部門將擁有的設(shè)施的移交給民營機(jī)構(gòu)運(yùn)營，通常民營機(jī)構(gòu)需要支付一筆轉(zhuǎn)讓款，期滿后再將設(shè)施無償移交給政府方。民營機(jī)構(gòu)為設(shè)施融資并負(fù)責(zé)其建設(shè)，完工后即將設(shè)施所有權(quán)移交給政府方；隨后政府方再授予其經(jīng)營該設(shè)施的長期合同。民營機(jī)構(gòu)為設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行融資并負(fù)責(zé)建設(shè)、擁有和經(jīng)營這些設(shè)施，待期限屆滿，民營機(jī)構(gòu)將該設(shè)施及其所有權(quán)移交給政

15、府方。民營機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)既有設(shè)施的運(yùn)營管理以及擴(kuò)建/改建項(xiàng)目的資金籌措、建設(shè)及其運(yùn)營管理，期滿將全部設(shè)施無償移交給政府部門。民營機(jī)構(gòu)在政府授予的特許權(quán)下投資建設(shè)設(shè)施，擁有該設(shè)施的所有權(quán)并負(fù)責(zé)其經(jīng)營，并將一直擁有并經(jīng)營該設(shè)施。江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting16 公私協(xié)作（公私協(xié)作（PPPPPP）的應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展）的應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展傳統(tǒng)的應(yīng)用領(lǐng)域傳統(tǒng)的應(yīng)用領(lǐng)域 逐步擴(kuò)展的領(lǐng)域逐步擴(kuò)展的領(lǐng)域 n 城市公用事業(yè)（供水、污水、燃?xì)?、垃圾處理）n 公共交通；n 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（道路、橋梁、隧道）；n

16、衛(wèi)生醫(yī)療；n 教育；n 文化、體育、娛樂；n 旅游；n 城市軌道交通、鐵路；n 大型活動(dòng)和展覽；n 公共交通設(shè)施（機(jī)場、車站）n 城鄉(xiāng)建設(shè)；江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting17 存在多種有效的存在多種有效的PPPPPP運(yùn)作方式可供選擇運(yùn)作方式可供選擇戰(zhàn)略目標(biāo)O&MTOTROTBOT引入新資金通過建設(shè)新增設(shè)施改善維養(yǎng)/運(yùn)營質(zhì)量現(xiàn)有設(shè)施修繕 BT 公私合資公私合資 江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Co

17、nsulting18基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目市場化運(yùn)作方式選擇的決策程序基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目市場化運(yùn)作方式選擇的決策程序 需市場化的基建項(xiàng)目既有項(xiàng)目？需要改建？有收費(fèi)機(jī)制？ROT*是否引資是關(guān)注重點(diǎn)？是否TOT委托管理委托管理BOTBT/BT/交鑰匙交鑰匙是否是否* 這是通常情況下的選擇，可能會(huì)受具體條件變化的影響，其他運(yùn)作方式同此江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting19公共民營合作制的合作方式日益多樣化 我國常見的PPP模式：BOT電力（電廠） BOT作為PPP的模式之一在我國公用事業(yè)部門和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域

18、廣泛使用。水務(wù)（制水、治污） 公路 橋梁 民營部門負(fù)責(zé)設(shè)施的融資、建造、運(yùn)營和維護(hù) 在運(yùn)營若干年后無償將設(shè)施轉(zhuǎn)讓給公共部門 公共部門以承諾的服務(wù)價(jià)格來補(bǔ)償民營部門的支出并保證其合理回報(bào) 等同于民營部門對(duì)公共部門的融資租賃 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)由公共部門承擔(dān)江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting20 BOT招商案例招商案例鹽城市城南污水處理廠二期鹽城市城南污水處理廠二期項(xiàng)目概況項(xiàng)目概況v 鹽城市城南污水處理廠，存量一期5萬噸/日，總投資1.6億元，新建二期5萬噸/日總投資約1.5億元，遠(yuǎn)期規(guī)劃20萬噸/日

19、。v 特許經(jīng)營期25年，投資人競投污水處理服務(wù)費(fèi)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)v 二期BOT，項(xiàng)目資產(chǎn)歸屬政府方v 簽署三個(gè)主要協(xié)議：特許經(jīng)營協(xié)議（建設(shè)局-項(xiàng)目公司）、污水處理服務(wù)協(xié)議（項(xiàng)目公司-市排水處）、BOT協(xié)議（投資人-建設(shè)局）關(guān)鍵點(diǎn)關(guān)鍵點(diǎn)v 項(xiàng)目公司沒有資產(chǎn)所有權(quán)，如何融資v 提標(biāo)改造的費(fèi)用如何分擔(dān)v 未來三期上了之后，不宜再找另外的投資人，單價(jià)如何和一期二期統(tǒng)一？經(jīng)營期如何統(tǒng)一節(jié)點(diǎn)？項(xiàng)目項(xiàng)目公司公司BOTBOT協(xié)議協(xié)議污水處理服務(wù)協(xié)議污水處理服務(wù)協(xié)議特許經(jīng)營協(xié)議特許經(jīng)營協(xié)議解決與資產(chǎn)相關(guān)的問題建設(shè)局建設(shè)局解決特許權(quán)的授予以及未來政府主管部門的監(jiān)管問題 公用事業(yè)主公用事業(yè)主管部門管部門解決污水處理

20、服務(wù)的采購與服務(wù)質(zhì)量監(jiān)督問題排水監(jiān)管事排水監(jiān)管事業(yè)單位業(yè)單位該結(jié)構(gòu)下，各協(xié)議調(diào)節(jié)的該結(jié)構(gòu)下，各協(xié)議調(diào)節(jié)的法律關(guān)系清晰明確，履行法律關(guān)系清晰明確，履行過程中出現(xiàn)爭議的時(shí)候適過程中出現(xiàn)爭議的時(shí)候適用不同的爭議解決方式。用不同的爭議解決方式。江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting21典型業(yè)務(wù)類型的工作任務(wù)分解典型業(yè)務(wù)類型的工作任務(wù)分解招商代理顧問招商代理顧問( (政府方政府方) )招商準(zhǔn)備階段招商準(zhǔn)備階段 招商實(shí)施階段招商實(shí)施階段 后續(xù)工作后續(xù)工作成立招商領(lǐng)導(dǎo)小組和招商辦公室成立招商領(lǐng)導(dǎo)小組和招商

21、辦公室聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)，落實(shí)邊界條件設(shè)計(jì)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)，落實(shí)邊界條件編制并出售資格預(yù)審文件編制并出售資格預(yù)審文件資格預(yù)審評(píng)審資格預(yù)審評(píng)審編制并出售招商文件編制并出售招商文件現(xiàn)場考察、答疑現(xiàn)場考察、答疑投資競爭者編制投資建議書投資競爭者編制投資建議書評(píng)審?fù)顿Y建議書評(píng)審?fù)顿Y建議書與候選人談判與候選人談判草簽項(xiàng)目協(xié)議草簽項(xiàng)目協(xié)議項(xiàng)目公司工商注冊(cè)，掛牌項(xiàng)目公司工商注冊(cè)，掛牌與項(xiàng)目公司正式簽署協(xié)議與項(xiàng)目公司正式簽署協(xié)議江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting22案例三城建項(xiàng)目BT融資大冶市

22、工業(yè)園區(qū)道路和排水管網(wǎng)建設(shè)BT融資江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting23 BT BT融資模式概要融資模式概要 BT 為英文BuildTransfer的縮寫，即建設(shè)轉(zhuǎn)讓，是政府利用社會(huì)資本進(jìn)行市政公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種融資模式，投資人負(fù)責(zé)工程的融資和建設(shè)，待項(xiàng)目竣工驗(yàn)收移交給政府，由政府在回購期內(nèi)支付回購款。 BT模式的主要參與方：發(fā)起人、投資方、項(xiàng)目公司、建設(shè)方、回購方、回購擔(dān)保方等。 BT模式的合同體系包括：回購合同、工程建設(shè)合同、擔(dān)保合同等，綜合起來形成了BT合同。 BT模式的通常運(yùn)

23、作流程：確定投資方、組建項(xiàng)目公司、建設(shè)管理、竣工移交和回購。 BT模式的風(fēng)險(xiǎn)：市場風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、回購風(fēng)險(xiǎn)江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting24 大冶市道路和排水管網(wǎng)設(shè)施大冶市道路和排水管網(wǎng)設(shè)施BTBT項(xiàng)目簡介項(xiàng)目簡介項(xiàng)目情況：羅橋工業(yè)園地處黃石 、大冶兩市接合部，交通便利。 2002年7月開始籌建，目前已有數(shù)十家企業(yè)進(jìn)駐，初具規(guī)模。兩條市政道路：9號(hào)路，全長約4630米；14號(hào)路，全長6407米。截污干管，全長約2公里，污水管徑為d1600 。項(xiàng)目總投資約為1億元。 項(xiàng)目業(yè)主

24、：大冶市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司 江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting25 交易結(jié)構(gòu)示意圖交易結(jié)構(gòu)示意圖 項(xiàng)目建設(shè) 規(guī)劃及 BT咨詢 施工圖 設(shè)計(jì) 融資 建設(shè) 竣工 移交 回購?fù)顿Y人項(xiàng)目公司城投公司中介咨詢機(jī)構(gòu)土地儲(chǔ)備中心投資回購擔(dān)保定期回購方案設(shè)計(jì)設(shè)立江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting26n 回購主體回購主體 大冶市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司。n 回購基數(shù)（本金）回購基數(shù)（本金） 前

25、期概算和預(yù)算等作為基礎(chǔ)確定最高限價(jià)，以投資人報(bào)價(jià)作為回購基數(shù)；或者以經(jīng)政府審計(jì)的項(xiàng)目竣工決算為基礎(chǔ)，投資人競標(biāo)下浮率。n 資金回報(bào)率（利息）資金回報(bào)率（利息） 采用銀行同期基準(zhǔn)貸款利率（3-5年）。n 回購期限回購期限 BT項(xiàng)目一般回購年限為3-5年，本項(xiàng)目綜合考慮多方因素，確定為5年。n 回購款支付方式回購款支付方式 最基本的有兩種：每年等額還本付息；每年等額還本，逐年付息。本項(xiàng)目采用25%、20%、20%、20%和15%的比例還本，逐年付息的方式。江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting2

26、7（一）BT模式以類似按揭的金融模型延緩了資金支付的期限，對(duì)于現(xiàn)在處于短期資金瓶頸短期資金瓶頸的大量城投公司來說，既按時(shí)完成了建設(shè)任務(wù)，又爭取了寶貴的時(shí)間。（二）與BOT、TOT模式相比，BT模式不涉及運(yùn)營管理，對(duì)投資人主要在于融資和建設(shè)能力的要求，無需其他更專業(yè)化的管理能力，對(duì)于我國發(fā)展比較成熟的建設(shè)行業(yè)來說，有著眾多的潛在投資人眾多的潛在投資人。（三）由于不涉及運(yùn)營管理，BT模式的周期較短模式的周期較短，建設(shè)期加上回購期一般為5-7年，相對(duì)于動(dòng)輒20-30年的BOT、TOT模式來說，投資期限大大縮短，投資人能較快地收回投資，投資熱情較高。（四）BT模式主要的階段在于建設(shè)，因此適用范圍廣泛適

27、用范圍廣泛，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中工程建設(shè)基本都能采用，特別是無經(jīng)濟(jì)效益或者經(jīng)濟(jì)效益較差的公益性項(xiàng)目。（五）融資方式簡單融資方式簡單。其他直接或間接融資如股權(quán)、債券、基金、信托等方式需要經(jīng)歷繁雜的各種手續(xù)和行政審批，特別是在當(dāng)前嚴(yán)控城投債的形勢下，更為艱難。而采用BT模式等融資手段則處于較為寬松的立法環(huán)境之中，并且契合當(dāng)前引入社會(huì)資本的政策需求。江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting28案例四片區(qū)開發(fā)融資與投融資規(guī)劃北方某省會(huì)城市片區(qū)融資建設(shè)與土地開發(fā)投融資規(guī)劃 江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧

28、問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting29 項(xiàng)目基本情況介紹項(xiàng)目基本情況介紹 根據(jù)某市水系規(guī)劃及環(huán)境綜合設(shè)計(jì)總體規(guī)劃，該市形成了“一河二環(huán)”的規(guī)劃體系。一河，即城市內(nèi)河。兩環(huán)，即內(nèi)外環(huán)水系工程。內(nèi)環(huán)承擔(dān)市區(qū)排澇功能。外環(huán)承擔(dān)城市防洪、中水利用、改善環(huán)境功能。 目前需要新建外環(huán)水系，長約25公里。項(xiàng)目總投資66.66億元，其中工程直接費(fèi)25.28億元，前期費(fèi)及其他使用費(fèi)41.38億元。 市環(huán)城水系綜合整治開發(fā)有限公司成立于2010年，注冊(cè)資金2.5億元，服務(wù)于城市環(huán)城水系的綜合開發(fā)、整治維護(hù)、籌融資、土地開發(fā)和園林綠化等。管理人

29、員從市園林局部門抽調(diào)，普通工作人員向社會(huì)公開招聘。 政府給公司的定位：市場運(yùn)作、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧 。 政府同意由公司按規(guī)劃控制紅線對(duì)環(huán)城水系東南沿線9500畝土地進(jìn)行收儲(chǔ)，分三年收儲(chǔ)完成（2010年收儲(chǔ)2000畝，2011年收儲(chǔ)3000畝，2012年收儲(chǔ)4500畝），可采取一、二級(jí)聯(lián)動(dòng)開發(fā)的方式實(shí)現(xiàn)土地增值，增值收益用于環(huán)城水系建設(shè)。江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting30 融資 BT建設(shè) 資 產(chǎn) 回購 運(yùn) 營 管理投資人市環(huán)城水系綜合開發(fā)有限公司市園林局中介咨詢機(jī)構(gòu)土地儲(chǔ)備中心投資方案

30、設(shè)計(jì) 土 地 收儲(chǔ)開發(fā)擔(dān)保土地提供投資人獲得收益銀行提供貸款設(shè)立 項(xiàng)目項(xiàng)目融資、建設(shè)和運(yùn)營結(jié)構(gòu)示意圖融資、建設(shè)和運(yùn)營結(jié)構(gòu)示意圖江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting31 亟需解決的三大難題亟需解決的三大難題n 環(huán)城水系融資和建設(shè)策劃環(huán)城水系融資和建設(shè)策劃 在全面分析項(xiàng)目融資資金需求和建設(shè)安排的基礎(chǔ)上，圍繞做大公司資本規(guī)模、有效進(jìn)行資源注入、廣泛開辟資金來源、強(qiáng)化土地資產(chǎn)運(yùn)作、拓寬融資渠道等方面，進(jìn)行操作路徑設(shè)計(jì)和融資策劃。 n 環(huán)城水系土地投融資規(guī)劃環(huán)城水系土地投融資規(guī)劃 配合做好土地收儲(chǔ)，

31、實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營效益和地塊價(jià)值的最大化，結(jié)合我國現(xiàn)行的土地管理相關(guān)政策，分析水系周邊各地塊的商業(yè)價(jià)值，制定科學(xué)合理的土地收儲(chǔ)、開發(fā)時(shí)序。在此基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)科學(xué)合理的土地開發(fā)策略、功能定位、業(yè)態(tài)細(xì)分等方面的決策和操作建議。n 環(huán)城水系運(yùn)營和管理方案設(shè)計(jì)環(huán)城水系運(yùn)營和管理方案設(shè)計(jì) 規(guī)劃和設(shè)計(jì)環(huán)城水系公司的組織架構(gòu)和管理職能，分析和研究各項(xiàng)經(jīng)營性資源的開發(fā)利用途徑，提出未來經(jīng)營和管理養(yǎng)護(hù)的模式。江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting32資金缺口開發(fā)收益開發(fā)收入土地出讓收益=（凈地成本+增值收益）稅收、規(guī)

32、費(fèi)=目前主要是配套建設(shè)費(fèi)開發(fā)成本土地取得費(fèi)用=（征地拆遷+土地整理）利息償還管理費(fèi)用融資創(chuàng)新公私協(xié)作拓寬渠道償還貸款滾動(dòng)開發(fā)持續(xù)經(jīng)營開發(fā)時(shí)序 環(huán)城水系土地開發(fā)成本收益測算模型 土地投融資規(guī)劃結(jié)構(gòu)圖土地投融資規(guī)劃結(jié)構(gòu)圖江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting33 對(duì)現(xiàn)狀和規(guī)劃進(jìn)行調(diào)研分析 投資項(xiàng)目分析：根據(jù)項(xiàng)目區(qū)分理論，確定投資主體 基于城市整體規(guī)劃對(duì)土地資源進(jìn)行評(píng)估，并梳理其他可利用資源 設(shè)計(jì)片區(qū)開發(fā)模式，建立開發(fā)時(shí)序模型：規(guī)劃目標(biāo)與啟動(dòng)開發(fā)、土地取得與出讓、交通路網(wǎng)建設(shè)等 建立模型：投融資規(guī)

33、劃模型（外生地價(jià)評(píng)估、內(nèi)生地價(jià)評(píng)估、投入資金流、成本收益財(cái)務(wù)測算模型） 將各類數(shù)據(jù)輸入模型，進(jìn)行定量檢驗(yàn) 確定開發(fā)工作部署，提出實(shí)施管理建議 土地開發(fā)投融資規(guī)劃流程土地開發(fā)投融資規(guī)劃流程江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting34案例五公募市場債券融資石家莊市城投公司企業(yè)債發(fā)行江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting35城建資金從哪里來？全國情況城建資金從哪里來？全國情況* 根據(jù)住建部2008

34、年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)整理。江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting36n 企業(yè)債企業(yè)債 企業(yè)債是由中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國有獨(dú)資企業(yè)或國有控股企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。 我國的企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券，應(yīng)按照法律法規(guī)及有關(guān)文件規(guī)定的條件和程序，編制公開發(fā)行企業(yè)(公司)債券申請(qǐng)材料，報(bào)國家發(fā)展改革委核準(zhǔn)。 n 中期票據(jù)中期票據(jù) 中期票據(jù)是指期限通常在1-5年之間的票據(jù)。公司發(fā)行中期票據(jù)，通常會(huì)透過承辦經(jīng)理安排單一發(fā)行計(jì)劃，多次發(fā)行期限可以不同的票據(jù)，切合公司的融資需求。 目前僅有

35、商業(yè)銀行、信用社、證券公司、財(cái)務(wù)公司等可以購買中期票據(jù)。n 短期融資券短期融資券 是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。 發(fā)行對(duì)象為全國銀行間債券市場的機(jī)構(gòu)投資人，主要包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金管理公司和證券公司及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)。江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting37n 市政債市政債 市政債券最早產(chǎn)生于美國，是當(dāng)時(shí)美國的州及市鎮(zhèn)地方政府為了籌集市政建設(shè)所需資金而發(fā)行的債券。我國預(yù)算法第二十八條規(guī)定：“除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政

36、府不得發(fā)行地方政府債券”，因此，我國并沒有真正意義上的市政債券，地方政府只能以間接方式發(fā)債。n 城投債城投債 又稱“準(zhǔn)市政債”，是地方政府投融資平臺(tái)作為發(fā)行主體公開發(fā)行的企業(yè)債券，多用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目。 在我國，地方政府要想通過債券融資只有兩種選擇：一是由財(cái)政部代理地方政府由財(cái)政部代理地方政府發(fā)債發(fā)債，如2009 年財(cái)政部代理發(fā)行的2000 億元地方債；二是通過地方政府融資平地方政府融資平臺(tái)來發(fā)行臺(tái)來發(fā)行“準(zhǔn)市政債準(zhǔn)市政債”，即城投債，即城投債。 此處所指的城投債包括企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)中的相關(guān)品種，但剔除了同時(shí)在交易所和銀行間市場發(fā)行的債券和

37、鐵道部所發(fā)行的債券。江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting38n 信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí) 城投債發(fā)行主體的信用評(píng)級(jí)一般不高，AAA級(jí)發(fā)債主體較少，AA 及AA 級(jí)以下的占大多數(shù)，其主要原因在于一般城投公司的收入結(jié)構(gòu)比較單一，其具有的公共特征使得利潤較薄，政府財(cái)政補(bǔ)貼是公司利潤的主要來源。n 發(fā)行城市級(jí)別發(fā)行城市級(jí)別 2009 年，城投債表現(xiàn)出來的最大特點(diǎn)就是其發(fā)行企業(yè)所在的城市級(jí)別不斷下降，從表2 可以看出，2009 年有10 家企業(yè)來自區(qū)縣級(jí)別地區(qū)占比為7.6，而最為集中的是市級(jí)企業(yè)，發(fā)行數(shù)量達(dá)

38、到68 只，占比為51.9。江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting39n 發(fā)行類型發(fā)行類型 城投債主要的發(fā)債類型為企業(yè)債，發(fā)行一年期短融的比例僅為20，企業(yè)債占比為69。從期限分布來看，80的城投債都為中長期債券，其中7 年期的債券最多，占到總發(fā)行量的41.22。n 擔(dān)保方式擔(dān)保方式 城投債企業(yè)采用第三方擔(dān)保和質(zhì)押擔(dān)保的比例基本相同，第三方擔(dān)保的比例占到48，其他均采用質(zhì)押方式。在質(zhì)押方式中主要為應(yīng)收賬款質(zhì)押，占到質(zhì)押擔(dān)保方式的65，數(shù)量達(dá)到26 只；其次是土地質(zhì)押，有7 只；其他為土地質(zhì)押

39、和其他方式的混和擔(dān)保方式，但數(shù)量相對(duì)較少。江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting40n 債券名稱債券名稱 2010年石家莊市城市建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司公司債券。n 發(fā)行總額發(fā)行總額 人民幣10億元整。n 債券期限債券期限 10年，同時(shí)附加債券存續(xù)期的第5是否上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。n 信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí) 發(fā)行人的長期主體信用等級(jí)為AA+，本期債券的信用等級(jí)為AAA。n 擔(dān)保方式擔(dān)保方式 本期債券以石家莊市城市建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司與石家莊市財(cái)政局簽訂的石家莊市“一路一橋”工程

40、項(xiàng)目投資建設(shè)與轉(zhuǎn)讓收購（BT）協(xié)議書產(chǎn)生的43.4358億元應(yīng)收賬款做質(zhì)押擔(dān)保。江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting41企業(yè)債發(fā)行主管機(jī)構(gòu)企業(yè)債發(fā)行主管機(jī)構(gòu)江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting42企業(yè)債發(fā)行一般流程企業(yè)債發(fā)行一般流程發(fā)行人委托顧問機(jī)構(gòu)顧問機(jī)構(gòu)承銷商會(huì)計(jì)師事務(wù)所律師事務(wù)所評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)審計(jì)辦理相關(guān)項(xiàng)目手續(xù)盡職調(diào)查準(zhǔn)備募集說明書法律意見書信用評(píng)級(jí)債券申報(bào)材料由省發(fā)改委轉(zhuǎn)報(bào)國家發(fā)改

41、委核準(zhǔn)國家發(fā)改委確定發(fā)行利率區(qū)間承銷商進(jìn)行銷售企業(yè)獲得融資江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting43顧問機(jī)構(gòu)顧問機(jī)構(gòu)江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting44城投公司信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)設(shè)計(jì)城投公司信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)設(shè)計(jì)江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting45企業(yè)債發(fā)行時(shí)間安排企業(yè)債發(fā)行時(shí)間安排江

42、蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting46案例六資產(chǎn)證券化融資南京城建污水處理費(fèi)支持ABS融資 江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司江 蘇 現(xiàn) 代 資 產(chǎn) 管 理 顧 問 有 限 公 司Zenith Consulting47資產(chǎn)證券化（資產(chǎn)證券化（ABSABS）盤活存量資產(chǎn)盤活存量資產(chǎn)新增資產(chǎn)融資融資創(chuàng)新融資創(chuàng)新市政債券、PPP等資產(chǎn)證券化等資產(chǎn)證券化等n 融資創(chuàng)新不是僅僅只在為新增資產(chǎn)進(jìn)行融資方面，更多地應(yīng)該整合和盤活存量資產(chǎn)，利用基礎(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化（設(shè)施資產(chǎn)證券化（ABS）進(jìn)行存量資產(chǎn)的融資創(chuàng)新。n ABS融資方式有其獨(dú)特的優(yōu)勢，是20世紀(jì)70年代以來國際資本市場上最重要的融資創(chuàng)新。n 基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化（ABS）融資就是以經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目所屬資產(chǎn)的收費(fèi)權(quán)為支撐、通過發(fā)行證券進(jìn)行證券化融資的一種方式。n 大量基礎(chǔ)設(shè)施如收費(fèi)高速公路、污水處理廠等存量資產(chǎn)具有穩(wěn)定的現(xiàn)金收入流（包括收費(fèi)與政府財(cái)政補(bǔ)貼），對(duì)于這類資產(chǎn)，可