第12章全球失衡及其對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

1、第第1212章章 全球全球失衡及其對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響失衡及其對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響姚 洋大綱大綱l 引言l 全球失衡l 全球失衡的可持續(xù)性問題l 對全球失衡的解釋l 結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長引言引言 只要存在貿(mào)易，則在任何時點(diǎn)上都會有盈余國和赤字國，所有國家的凈出口為零的狀態(tài)幾乎不可能出現(xiàn)。 但問題在于一些國家可能出現(xiàn)持續(xù)的盈余，而另一些國家可能出現(xiàn)持續(xù)的赤字，這就是所謂的“全球失衡全球失衡”。對外直接投資可能加重全球失衡。 長期赤字會使赤字國違反長期預(yù)算約束，最終變成一個難以為續(xù)的過程；另一方面，盈余國大量的外貿(mào)盈余對國內(nèi)的物價水平產(chǎn)生持續(xù)的上升推力，從而增加出口導(dǎo)向增長模式的成本。3全球失衡全

2、球失衡全球失衡的概念全球失衡的概念：全球失衡指的是各國在經(jīng)常賬戶上的持續(xù)不平衡。經(jīng)常經(jīng)常賬戶賬戶的概念的概念：經(jīng)常賬戶就是一個國家全體國民、企業(yè)和政府的凈儲蓄（赤字）。經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶 = = 國內(nèi)生產(chǎn)總值國內(nèi)生產(chǎn)總值 國內(nèi)總消耗國內(nèi)總消耗 + + 海外海外凈收益凈收益其中，國內(nèi)總消耗包括國內(nèi)消費(fèi)和投資，海外凈收益是一國海外收益（包括直接投資和金融投資的收益以及輸出勞工的收入）匯回國內(nèi)的部分減去外國在本國收益的匯出部分。4全球失衡全球失衡經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶的概念的概念：由于國內(nèi)生產(chǎn)總值等于國內(nèi)消費(fèi)和國民儲蓄之和，經(jīng)常賬戶也可以表示為：經(jīng)常經(jīng)常賬戶賬戶 = = 國民儲蓄國民儲蓄 國內(nèi)投資國內(nèi)投資

3、+ + 海外海外凈收益凈收益 又由于國民儲蓄 國內(nèi)投資 = 出口 進(jìn)口，因此經(jīng)常賬戶的另一個表達(dá)式是：經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶 = = 凈出口凈出口 + + 海外凈收益海外凈收益5全球失衡全球失衡 和經(jīng)常項目相對的是資本賬戶:所謂資本賬戶資本賬戶，指的是流入一國的資本（短期資本、外國直接投資和對外借款）減去流出的資本（短期資本、對外投資和對外放貸），即一國的資本凈流入一國的資本凈流入。 經(jīng)常賬戶是對實(shí)物流的統(tǒng)計，資本賬戶是對資金流的統(tǒng)計。 在沒有官方外匯儲備沒有官方外匯儲備、且私人不持有外幣現(xiàn)金私人不持有外幣現(xiàn)金的情況下，國際收支平衡要求經(jīng)常項目和資本賬戶滿足下面的一一對應(yīng)關(guān)系：經(jīng)常經(jīng)常賬戶賬戶 =

4、- = - 資本賬戶資本賬戶6全球失衡全球失衡 如果一個國家擁有凈儲蓄，則必然意味著該國擁有正的凈出口或正的海外收益，兩者都意味著該國持有的外幣資產(chǎn)余額增加，但是，這些外幣在本國無法流通或獲得收益，因而必然流出，即形成資本凈外流。 反過來，如果一個國家有資本凈流入，則意味著該國對國外有凈借款，其國內(nèi)消耗大于其國民總產(chǎn)出，該國需要從外國進(jìn)口貨物或服務(wù)，經(jīng)常賬戶為負(fù)。7全球失衡全球失衡中國的中國的“雙盈余雙盈余”現(xiàn)象現(xiàn)象 所謂“雙盈余”，就是指經(jīng)常賬戶和資本賬戶都出現(xiàn)盈余，與前面的等式經(jīng)常賬戶 = - 資本賬戶 并不一致 考慮官方官方外匯儲備外匯儲備、私人、私人允許允許持有持有外幣現(xiàn)金的外幣現(xiàn)金的

5、情況下,資本賬戶與經(jīng)常賬戶等的關(guān)系變?yōu)楣俜酵鈪R儲備官方外匯儲備 = = 經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶 + + 資本賬戶資本賬戶 境內(nèi)私人持有境內(nèi)私人持有外幣外幣現(xiàn)金現(xiàn)金8全球失衡全球失衡中國的中國的“雙盈余雙盈余”現(xiàn)象現(xiàn)象 我國中央銀行持有大量官方外匯儲備，出現(xiàn)“雙盈余”現(xiàn)象邊不難理解。 “雙盈余”并沒有違反一國如果有經(jīng)常賬戶盈余就必然輸出資本的規(guī)律。我國是一個資本輸出國，只不過輸出者主要不是個人和企業(yè)，而是央行。9全球失衡全球失衡 全球失衡指的是一些國家持續(xù)地?fù)碛写罅拷?jīng)常項目盈余，另一些國家持續(xù)地?fù)碛写罅拷?jīng)常項目赤字；換言之，全球失衡意味著一些國家持續(xù)地對外大量放貸，另一些國家持續(xù)地對外大量舉債。 從過

6、去來看，全球失衡有以下幾個特征具有長期性過去四十年多年里呈現(xiàn)出一種集中和分散并存的趨勢以美國為代表的較大的赤字國都是金融比較發(fā)達(dá)的國家，而盈余國基本上是制造業(yè)出口大國和石油輸出國。10全球失衡全球失衡全球失衡的長期性11-.1-.050.05.1經(jīng)常賬戶余額/GDP1880190019201940196019802000年份英國英國1880年年-2010年的經(jīng)常賬戶余額年的經(jīng)常賬戶余額全球失衡全球失衡12-.050.05經(jīng)常賬戶余額/GDP1880190019201940196019802000年份美國美國1880年年-2010年的經(jīng)常賬戶余額年的經(jīng)常賬戶余額全球失衡全球失衡 二次世界大戰(zhàn)以前

7、，除一次世界大戰(zhàn)期間而外，英國基本上都是盈余狀態(tài)。實(shí)際上，自1830年到1880年之間，英國也基本上處于盈余狀態(tài)；也就是說，英國的經(jīng)常賬戶盈余持續(xù)了一個世紀(jì)。 美國歷史上其經(jīng)常賬戶的盈余和赤字交替出現(xiàn)，但是，在1980年之前，盈余的年份多于赤字的年份，而且盈余的幅度遠(yuǎn)高于赤字的幅度。 簡言之，全球失衡是個長期現(xiàn)象，并不是三五年就結(jié)束。13全球失衡全球失衡14-.050.05.1經(jīng)常賬戶余額/GDP19701980199020002010年份美國德國日本1970年年-2010年美國、德國和日本的經(jīng)常賬戶余額年美國、德國和日本的經(jīng)常賬戶余額全球失衡全球失衡 全球失衡在過去四十年多年里呈現(xiàn)出一種集中

8、和分散并存的趨勢。 集中表現(xiàn)在赤字主要集中到美國和英國等少數(shù)國家身上自1980年以來，美國從來沒有出現(xiàn)過盈余 分散表現(xiàn)在盈余分散到一些制造業(yè)出口大國和石油輸出國身上，這在進(jìn)入二十一世紀(jì)之后更加明顯。日本基本則從1970年以來基本上一直處于盈余地位德國在九十年代由于歐洲匯率危機(jī)和兩德統(tǒng)一出現(xiàn)過較長時間的赤字，但其它年份基本上處于盈余地位。2004年之后，我國也加入了較大經(jīng)常項目盈余的行列。15全球失衡全球失衡16-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.019781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219

9、9319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010%中國凈出口占中國凈出口占GDP的比例：的比例：1978-2010年年全球失衡全球失衡17-8-6-4-2024681012美國澳大利亞英國印度法國巴西加拿大阿根廷日本德國中國俄羅斯經(jīng)常賬戶占本國GDP比例（%）幾個代表性國家?guī)讉€代表性國家2006年的經(jīng)常賬戶余額年的經(jīng)常賬戶余額全球失衡全球失衡 根據(jù)上圖2006年幾個國家的對比情況。同處赤字方的美國和英國都是金融大國，澳大利亞和印度則繼承了英國的金融傳統(tǒng)，金融體系也較為發(fā)達(dá)。 在盈余方，德國和日本是制造業(yè)

10、出口強(qiáng)國，中國是制造業(yè)出口大國，而俄國則是石油出口大國。18全球失衡的可持續(xù)性問題全球失衡的可持續(xù)性問題美國與全球失衡概述美國與全球失衡概述 當(dāng)?shù)聡腿毡驹趹?zhàn)后開始復(fù)興的時候，美國處于盈余國地位，因此德國和日本的復(fù)興在初期沒有變成美國的問題。 1960年代后期，美國的國際收支狀況日益惡化，最終，尼克松總統(tǒng)不得不放棄美元和黃金之間的固定價格關(guān)系，布雷頓森林體系瓦解。 之后，美國進(jìn)入痛苦的調(diào)整期，盈余國地位喪失，自1980年之后一直是赤字國。 但美國的強(qiáng)勢地位沒有動搖，美國和英、法兩國聯(lián)手，于1985年通過“廣場協(xié)議”，逼迫日元和德國馬克升值。19全球失衡的可持續(xù)性問題全球失衡的可持續(xù)性問題 自柏

11、林墻的倒塌以來，全球失衡的赤字過度集中在以美國為首的少數(shù)國家當(dāng)中，它的可持續(xù)性成為一個重大的問題。在很大程度上，2008-09年的金融危機(jī)是這種全球失衡不可持續(xù)的一個信號。 從理論上講，一個國家是否可以長期對外借款而不引起嚴(yán)重后果呢？20全球失衡的可持續(xù)性問題全球失衡的可持續(xù)性問題考慮一個簡單模型考慮一個簡單模型 一個代表性的消費(fèi)者的無窮期的消費(fèi)決策問題模型設(shè)定：模型設(shè)定：ct代表消費(fèi)者在t年的消費(fèi)金額，當(dāng)期效用函數(shù)為指數(shù)函數(shù)，則第t年的效用為lnct每年的收入為wt ,外生給定rt代表t年的市場利率于是，t年的收入與支出的貼現(xiàn)因子t = 1/(1 + rt)假定假定消費(fèi)者跨期貼現(xiàn)因子也為t2

12、1全球失衡的可持續(xù)性問題全球失衡的可持續(xù)性問題模型求解：模型求解：消費(fèi)者的目標(biāo)函數(shù)為最大化一生的效用函數(shù)，即各期效用函數(shù)的貼現(xiàn)跨期預(yù)算約束為22lntt Tttct TMaxct Tt Tttttt Tt Tcw全球失衡的可持續(xù)性問題全球失衡的可持續(xù)性問題模型求解：模型求解：列出拉格朗日函數(shù)在約束條件下求最優(yōu)得 ct = ct+1消費(fèi)平滑，以c代表消費(fèi)者在各期的消費(fèi)水平假定假定各期有不變利率r，因此有不變貼現(xiàn)率再假定每年收入w以不變速度增長于是預(yù)算約束變?yōu)?3TtTtTwc)1 (11全球失衡的可持續(xù)性問題全球失衡的可持續(xù)性問題模型求解：模型求解：如果 1，消費(fèi)者的總收入貼現(xiàn)是一個有限的量，此

13、時有即起始一段時間消費(fèi)者的消費(fèi)量大于其收入；但隨著收入的增長，后來的年份消費(fèi)者的消費(fèi)量小于其收入也就是說，如果預(yù)期未來有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長，則一個國家可以在當(dāng)前對外借款，待以后用經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的收益來還上。24)1 (TTwwc)1 (11全球失衡的可持續(xù)性問題全球失衡的可持續(xù)性問題模型求解：模型求解：如果 ，則消費(fèi)者的總收入貼現(xiàn)是發(fā)散的，因而預(yù)算約束消失，一個國家可以無限度地對外借貸。由于 = 1/(1 + r)，這意味著一個國家的經(jīng)濟(jì)增長率總是高于市場利率。以索羅模型為例，穩(wěn)態(tài)上有只有國民儲蓄率s大于資本的產(chǎn)出彈性，則人均收入增長率才有可能超過利率r，但這在現(xiàn)實(shí)中很難出現(xiàn)。251)1 () (n

14、rs全球失衡的可持續(xù)性問題全球失衡的可持續(xù)性問題 一個國家無法持續(xù)性的失衡，在長期，赤字國必然要面對跨期收入約束的限制。 如果一個國家無止境地向其它國家借款，最終都會導(dǎo)致國際收支危機(jī)，就像希臘發(fā)生的那樣。 美國之所以沒有發(fā)生國際收支危機(jī)，和美元的強(qiáng)勢地位有關(guān)。26對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋長期因素全球不平衡增長人口轉(zhuǎn)型比較優(yōu)勢短期因素經(jīng)濟(jì)增長前景政府預(yù)算匯率構(gòu)成27對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋全球不平衡全球不平衡增長增長 關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)常賬戶失衡的標(biāo)準(zhǔn)理論認(rèn)為，如果一個國家預(yù)期本國未來占世界經(jīng)濟(jì)的比例上升，則該國應(yīng)該傾向于在當(dāng)期對外借款，既然未來本國會變得相對更加富有，屆時本國的還

15、貸能力就會增加，因此今天提前消費(fèi)是合理的。美國在1990年代的經(jīng)濟(jì)增長速度超過其它發(fā)達(dá)國家，在當(dāng)時預(yù)期未來美國經(jīng)濟(jì)在世界上的份額增加時合理的，這可以解釋為什么美國在1990年代經(jīng)常項目赤字持續(xù)擴(kuò)大。2829對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋當(dāng)期收入當(dāng)期收入盈余赤字YDC封閉環(huán)境下生產(chǎn)與消費(fèi)封閉環(huán)境下生產(chǎn)與消費(fèi)開放環(huán)境下生產(chǎn)與消費(fèi)開放環(huán)境下生產(chǎn)與消費(fèi)YDYACYA全球全球失衡失衡圖解圖解對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋全球不平衡增長全球不平衡增長 但是上面的分析無法解釋2000年之后的中國和美國。 中國仍然處于趕超階段，因此，相較于美國，中國未來的生產(chǎn)能力比現(xiàn)在的要高得多。 但在現(xiàn)實(shí)中，為什么中國

16、擁有經(jīng)常項目盈余而美國擁有赤字？解釋解釋一：一：中國和美國都存在一些政策性扭曲，導(dǎo)致中國更加偏好當(dāng)期的生產(chǎn)，而美國更加偏好當(dāng)期的消費(fèi)；中國的扭曲是通過對外匯市場的干預(yù)對當(dāng)期出口進(jìn)行補(bǔ)貼，而美國的扭曲是通過貨幣和財政政策鼓勵當(dāng)期的消費(fèi)。30對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋全球不平衡增長全球不平衡增長然而，觀察工業(yè)革命之后的歷史可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)國家和地區(qū)在其高速增長時期都曾長期擁有經(jīng)常項目盈余。早期以英國為代表，一次世界大戰(zhàn)之后轉(zhuǎn)移到美國，二次世界大戰(zhàn)之后德國和日本加入，1970年代之后美國退出，但亞洲四小龍加入，進(jìn)入二十一世紀(jì)之后中國成為代表性國家。31對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋全球不平衡增

17、長全球不平衡增長 解釋二解釋二： 一國的國民儲蓄率是該國經(jīng)濟(jì)增長率的增函數(shù)。 又由于經(jīng)常項目盈余等于國民儲蓄和國內(nèi)投資之間的差距，因此，如果國內(nèi)投資的增長趕不上儲蓄的增長的話，一個增長較快的國家就可能產(chǎn)生經(jīng)常賬戶盈余。模型說明（模型說明（OLGOLG模型）模型） 每人存活兩期：年輕時期與老年時期32對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋全球不平衡增長全球不平衡增長 以 和 分別代表個人在年輕和老年時期通過市場交易獲得的消費(fèi)水平，一生的效用函數(shù)為： 年輕人工作，老年人不工作；年輕人的工資為wt，老年人依靠年輕時的儲蓄 及收益來消費(fèi) 年輕時的約束 老年時的約束3311(,)lnlnYOYOttttu c

18、cccYtc1OtcYtsYYtttcsw1(1)OYtttcrs 對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋全球不平衡增長全球不平衡增長模型說明（模型說明（OLGOLG模型）模型） 綜上，一生的規(guī)劃問題 解得341,lnlnYOttYOttccMaxcc tYtYtwsc11(1)OYtttcrs1,11YYttttcwsw 對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋全球不平衡增長全球不平衡增長模型說明（模型說明（OLGOLG模型）模型） 假設(shè)生產(chǎn)使用勞動和資本兩種投入，生產(chǎn)函數(shù)為不變規(guī)模報酬的C-D函數(shù)形式勞動力投入為1資本投入來自于上一期年輕人的儲蓄于是t期產(chǎn)出恰好為工資與資本收益之和而總消費(fèi)是兩者相減得國

19、民儲蓄是351tYtttywrsYOtttcccYtYtYttYttYtttsssrsrcws111)1 ()(對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋模型說明模型說明 國民儲蓄率是 國民儲蓄率是經(jīng)濟(jì)增長率的增函數(shù)在一定條件下（個人消費(fèi)中加入家庭生產(chǎn)，生產(chǎn)函數(shù)具有遞減規(guī)模報酬，柳慶剛、姚洋（2012），國民儲蓄率是經(jīng)濟(jì)增長率的一個凸函數(shù)，而投資率幾乎是經(jīng)濟(jì)增長率的線性函數(shù)，從而一個國家的經(jīng)常項目盈余是該國經(jīng)濟(jì)增長率之間呈現(xiàn)一個U型關(guān)系。36tttttYtYtttyyyssys111111對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋 人口人口轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)型 充裕的勞動力供給從兩個方面提高一個國家的凈儲蓄。在一個方面，充裕

20、的勞動力供給可以直接提高居民儲蓄率。一個勞動人口比較高的國家容易有更多的凈儲蓄。在另一個方面，充裕的勞動力供給壓低工資，提高資本回報比例，而資本所有者的邊際消費(fèi)傾向較低，從而降低整個國家的消費(fèi)傾向。37對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋 中國的中國的人口轉(zhuǎn)型人口轉(zhuǎn)型 在過去二十年里，中國的人口發(fā)生了“雙轉(zhuǎn)型”，即勞動人口比例的大幅度上升和勞動力由農(nóng)村向城市的轉(zhuǎn)移。前者意味著我國勞動力數(shù)量的增長，后者意味著我國勞動力結(jié)構(gòu)的變化，兩者的疊加意味著我國參與全球分工的勞動力數(shù)量大幅度上升，這是我國過去十年間經(jīng)常項目盈余超常增長的基本原因。 從2000年到2010年，我國的勞動人口比進(jìn)入一個新的躍升階段，

21、由1.67急劇上升到2.5，即到2010年，2.5個勞動人口只負(fù)擔(dān)1個被撫養(yǎng)人口，或71%的全國人口處于勞動年齡階段。38對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋比較比較優(yōu)勢優(yōu)勢與全球失衡與全球失衡 比較優(yōu)勢只是針對貨物產(chǎn)品而言的，不包括服務(wù)產(chǎn)品，因?yàn)槎鄶?shù)服務(wù)產(chǎn)品是不可貿(mào)易的。 隨著資本管制的解除，金融日益全球化，金融服務(wù)變成了可貿(mào)易品。 定義i國相對于j國的制造業(yè)（M）對金融業(yè)（F）的比較優(yōu)勢為：以 代表i國k行業(yè)（制造業(yè)或金融業(yè)）的真實(shí)勞動生產(chǎn)率（即勞動生產(chǎn)率除以工資）39kiA/MMjMFiijFFijAACAA對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋制造業(yè)-金融比較優(yōu)勢和全球失衡之間的關(guān)系具有金融比較

22、優(yōu)勢的國家會專注于金融業(yè)的發(fā)展，而金融業(yè)的一個作用是幫助消費(fèi)者進(jìn)行跨期消費(fèi)平滑，如果存在技術(shù)進(jìn)步，則這意味著具有金融比較優(yōu)勢的國家在生產(chǎn)未來收入方面具有了比較優(yōu)勢，在資本使用方面，金融服務(wù)具有本地市場偏好，即金融投資更多地是發(fā)生在本國。這樣，流入美國和英國的資金中的一部分就會留在這兩個國家，從而使它們成為資本凈輸入國，根據(jù)國際收支平衡等式，它們就必然成為經(jīng)常項目赤字國。40對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋理解比較優(yōu)勢理解比較優(yōu)勢美國的制造業(yè)總量長期是世界第一，但是相比于金融業(yè)，制造業(yè)仍然處于弱勢地位。反過來，就金融業(yè)本身而言，日本和德國都不弱，東京和法蘭克福也是世界金融中心；但是，相比于兩個國

23、家的制造業(yè)，它們的金融業(yè)還是處于弱勢地位。相比于美國、德國和日本，中國的制造業(yè)和金融業(yè)都處于弱勢地位，然而比較而言，中國的制造業(yè)強(qiáng)于金融業(yè)。 所以中國和日、德一樣處于經(jīng)常項目的盈余方。41對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋4201234股票市場成交總額/GDP1990199520002005年份美國英國德國日本中國幾個國家的股票市場規(guī)模幾個國家的股票市場規(guī)模對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋4320304050制造業(yè)增加值/GDP19701980199020002010年份美國英國德國日本中國幾個國家的制造業(yè)占幾個國家的制造業(yè)占GDP的比重的比重對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋44-50510%.

24、1.15.2.25.3199219941996199820002002200420062008德國與意大利制造業(yè)-金融業(yè)相對生產(chǎn)力對數(shù)值之差（左軸）德國與意大利經(jīng)常賬戶余額在GDP中占比之差（右軸）0102030十億美元303540美元199219941996199820002002200420062008德國金融業(yè)生產(chǎn)力（左軸）意大利金融業(yè)生產(chǎn)力（左軸）德國對意大利的貿(mào)易盈余（右軸）德國和意大利的制造業(yè)德國和意大利的制造業(yè)-金融比較優(yōu)勢金融比較優(yōu)勢對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋 在多數(shù)年份，德國的金融業(yè)勞動力生產(chǎn)率高于意大利的金融業(yè)勞動生產(chǎn)率，且差距在逐年拉大，因而按照絕對優(yōu)勢德國應(yīng)該成為

25、赤字國，意大利應(yīng)該成為盈余國。然而，實(shí)際情況是，德國對意大利擁有貿(mào)易盈余，而且逐年增大。因此，只考慮金融發(fā)展（如Mendoza et al., 2009）不能解釋德國和意大利之間的差距。 而右圖試圖從制造業(yè)-金融比較優(yōu)勢的角度解釋兩國經(jīng)常項目的差距。兩條線的走勢驚人的一致，說明制造業(yè)-金融比較優(yōu)勢可以比金融發(fā)展更好地解釋德國和意大利在經(jīng)常項目上的差距。45對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋46全球失衡全球失衡的的短期因素短期因素 政府支出對一國經(jīng)常項目的影響很大。在這里必須區(qū)分內(nèi)債和外債。內(nèi)債是政府向本國居民的借款，政府支出多了，居民支出就會相應(yīng)減少，因此內(nèi)債不會影響一個國家的國際收支狀況。外債

26、是政府向外國政府或私人的借款，是資本凈流入的一部分，因此會增加一個國家的經(jīng)常項目赤字。對全球失衡的解釋對全球失衡的解釋全球失衡的全球失衡的短期短期因素因素 匯率會影響進(jìn)出口和國際資本流動，因此也會影響一個國家的經(jīng)常項目狀況。 本幣低估會造成兩個后果，一個是凈出口增加，另一個是央行不得不持有大量外匯儲備。前者直接增加一個國家的經(jīng)常項目盈余，后者可能間接地做到這一點(diǎn)。47結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長 巴拉薩巴拉薩- -薩繆爾森薩繆爾森效應(yīng)效應(yīng)：如果一個國家的可貿(mào)易品部門的勞動生產(chǎn)率相對于其不可貿(mào)易品部門的勞動生產(chǎn)率的增長快于另外一個國家，則該國貨幣相對于另外一個國家的貨

27、幣發(fā)生真實(shí)升值。 真實(shí)匯率：其中，e是人民幣對美元的間接標(biāo)價法的名義匯率（即1元人民幣可以購買的美元數(shù)量），Pc是中國的價格指數(shù)，Pa是美國的價格指數(shù)，e*是真實(shí)匯率。48*/caee PP 結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長真實(shí)匯率升值人民幣相對于美元名義升值中國物價水平上升美國的物價水平下降49結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長 令 為中國和美國可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品部門的勞動生產(chǎn)率，其中i代表國家（c代表中國，a代表美國），k代表部門（T代表可貿(mào)易品部門，N代表不可貿(mào)易品部門） 則巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)說的是，如果 ，或中國對美國的相對-相對勞動生

28、產(chǎn)率上升，則e*上升。 由于一個國家的人均收入和可貿(mào)易品部門的勞動力生產(chǎn)率高度相關(guān)，巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的一個推論是，如果一個國家相對于另外一個國家發(fā)生人均收入的趕超，則該國貨幣相對于另外一個國家的貨幣發(fā)生真實(shí)升值。50kiA/TTcaNNcaAAAA 結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長 巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)對發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的意義在于，如果這個效應(yīng)成立，則一個國家就不可能長期依賴出口導(dǎo)向發(fā)展戰(zhàn)略獲得經(jīng)濟(jì)增長。 當(dāng)一個國家相對于其它國家其出口部門的增長快于非出口部門的增長的時候，則該國要么發(fā)生本幣名義升值，要么國內(nèi)物價水平相對于其它國家上升，前者降低出口的收益，后者提高出口的生

29、產(chǎn)成本，因此都會打擊該國的出口。51結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長 巴拉薩巴拉薩- -薩繆爾森效應(yīng)的形成薩繆爾森效應(yīng)的形成機(jī)制機(jī)制簡單模型說明兩個國家都是由可貿(mào)易品部門（T）和不可貿(mào)易品部門（N）構(gòu)成可貿(mào)易品部門產(chǎn)品的價格由國際市場決定不可貿(mào)易品部門的價格由國內(nèi)市場決定兩個國家兩個部門的生產(chǎn)函數(shù)52ikkkkiiiYaL結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長簡單模型說明假設(shè)勞動力可以在本國兩個部門之間自由流動兩個部門的工資相等，且等于各自的勞動邊際產(chǎn)出有其中，勞動生產(chǎn)率ANi= YNi/Lni利用有關(guān)中美的上述兩式相除，得到兩個國家不可貿(mào)易品的價格比例和兩國的可貿(mào)易品部門和不可貿(mào)易品部門之間的相對-相對勞動生產(chǎn)率成正比，這正是巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的結(jié)論。53/NTTccTcNcaNNNaaTaNcaPAAPA